股權質押風險點

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股權質押風險點范文第1篇

2013年12月6日，樂視網（300104）公告稱，公司控股股東賈躍亭將其持有1580萬股股份辦理股票質押式回購交易，加上此次已用于質押部分，賈躍亭累計共質押股份 22499萬股，占其持股60.5%。類似的股權質押融資行為目前在國內比較普遍，2012年年底，超日太陽陷入債務危機，曾有媒體報道：“超日太陽外逃式減持、三信托跳入火坑”，并引發市場對股權質押融資的廣泛關注。上市后不到兩年時間，超日太陽大股東將其持股的99.95%都進行質押融資。

從法律角度來說，股權質押是一種正常融資擔保行為，但其對資本市場利益相關方的影響值得關注，尤其要警惕股權質押以后，控股股東所承擔收益和風險發生變化，導致公司治理發生異化。股權質押的潛在風險，需要資本市場相關主體高度重視。

股權質押融資可能成為控股股東的套現手段。上市公司控股股東所持股份通常都存在鎖定期，譬如承諾上市之日起36個月內，不轉讓或者委托他人管理發行前持有的公司股份，這種鎖定期的制度安排，原本是希望公司上市之后，控股股東保持相對穩定，將控股股東與廣大流通股股東利益綁定在一起，防止控股股東利用上市高價套現，但通過股權質押融資，一手押出股票，一手拿到現錢，控股股東卻可能變相套現或“曲線”實現股權轉讓。

股權質押融資存在掏空上市公司的資產風險。如果用實物資產質押，質權人可以占有質押對象。但股權質押之后，公司控制權仍掌握在控股股東手里，控股股東可能會利用控制權去掏空公司資產，留下爛攤子給各類債權人，就好比房東將房產證押給債權人，但卻把房子拆掉賣了然后跑路。

股權質押融資加大了經營決策的道德風險。控股股東將股權質押后，可能更傾向于從事高風險業務，因為如果冒險成功，高收益歸公司股東；如果失敗，可能將爛攤子留給債權人一走了之。從質押融資的資金融出方來說，所獲取的潛在收益是有限的，承擔風險卻是無限的。

股權質押融資存在債務放大風險。假設某自然人A有1億元資產，用該資產成立公司后，再以公司名義借款1億，則公司總資產2億元，負債1億元，公司資產負債率為50%；此時如果繼續向銀行申請借款1億元，銀行考慮到公司債務風險，可能拒絕增加授信。但如果A以其持有的公司股權質押融資1億元，對公司資產負債率沒有任何影響。而事實上，對A來說，控制資產達3億元，負債2億元，實際資產負債率已上升到66.7%，相當于A用1億元資產借款兩次，一次以資產形式抵押借款1億元，另一次用股權質押形式借款1億元，好比一只羊上剝了兩張皮，這對債權人來說，潛在風險無疑非常大。以超日太陽為例，有分析師表示，“擔保、股權質押、公司債等常用的融資方式，都被超日太陽用遍，甚至把應收款轉為融資借款較為超前的融資方式都已用到，可見其對資金的渴求已經達到不正常的地步。”如果公司本身資不抵債或陷入困境，這時股權質押基本上起不到擔保作用。

股權質押風險點范文第2篇

股市委靡不振，不少上市企業紛紛將股權質押給信托公司以融資。股權質押信托產品正在成為繼銀信產品、房地產信托之后崛起的又一股力量。

“老樹迎春”是近來媒體形容股權質押類信托用的最多的詞，業內人士指出，之所以當前資本市場如此熱衷股權質押信托產品，主要是因為一方面相關企業的資金需求非常旺盛，另一方面是這類產品往往設計成固定收益率產品，操作簡單，且安全性極佳。投資者也比較認可股權質押的信托產品。

上市公司估值近底

股權質押類信托不是新產品， 簡言之就是將持有的上市公司和金融機構股權質押或將收益權轉讓給信托公司來融資，此類業務標的不限于上市公司的流通股、限售股，甚至包含了未上市的金融機構。

股權質押信托的風險在于質押的股權出現貶值的情況，上市公司的股權還會受到市場波動的影響，比如股價是100元，下跌了60%即目前只有40元，股價達到平倉線時，信托公司若沒有及時或者無法及時執行平倉，導致股價低于抵押價格，投資者本金就會出現虧損

那么，眼下證券市場的投資價值如何，是否會出現大的系統性風險呢？

2月15日，中國證監會郭樹清在出席中國上市公司協會成立大會時再次“喊話”，稱“滬深300等藍籌股的靜態市盈率不足13倍，動態市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價值，投資年收益率平均可達8%左右”。目前，A股市場整體估值處于低位，大盤藍籌股估值則可以用底位來形容，滬深300成份股近10倍的動態市盈率，放在歷史上的任何時間點都顯示出極高的投資吸引力。據統計，滬深A股整體動態市盈率為13.68倍，而滬深300指數動態市盈率僅10.69倍，比1664點時的12.66倍估值還要低1.97，目前該指數的靜態市盈率為13倍。其中，有155只300成份股的動態市盈率低于20倍，占比51.67%。

近兩成大盤藍籌股估值低于10倍。數據顯示，滬深300成份股中，有53只個股的市盈率低于10倍，占成份股總數的17.66%。其中，交通銀行等15只個股的估值低于7倍。

無論從哪個角度上看，大盤股目前的投資機會是罕見的，目前的回暖完全沒有達到大盤股應有的價值水平， 因估值觸底而顯現的投資價值雖難代表真正的投資機會，卻足以證明中國證券市場目前具備較高的安全邊際。

質押率大打折扣

既然上市公司整體市值已經處在相較安全的區域，那么購買股權質押類信托就需要考慮其質押率是否合理了。

在股權質押產品中，質押率是重要的產品安全性考量指標。

固定收益信托合同中所規定的股權質押，其質押率一般在50%―60%之間，即個股質押融得的資金相當于當前該股票市場價的5折到6折。若是限售股，質押率會更低。

近期，受股市低迷的影響，信托公司設計股票質押融資類產品時大大降低了質押率指標。目前限售股的質押率約為20%-30%，流通股的質押率也不過35%-50%；超過50%質押率的產品已經少之又少。業內人士分析，選擇股權質押類信托產品時，還要注意其補倉措施的設定。僅僅依靠一定的折扣率，保障本金安全及收益實現的效果是有限的。當然，股權質押往往只是信托產品的第二還款來源，僅在第一還款失效或者不能完全償付時，才予以啟動。雖然擁有高達40％以上的折扣措施，但股票在極端情況下巨大的波動性，也使得其保障的產品并不是百分之百的安全。

需要提醒投資者的是，選擇股權質押類信托產品時，要注意其補倉措施的設定，僅依靠一定的折扣率來保障本金安全及收益實現的效果是有限的。由于股票下跌幅度超過40%，若在下跌過程中沒有補倉措施，或無法保障安全。為了防止在極端情況下，股票巨大的跌幅造成其保障資金安全的作用失效，信托產品在設計時，一般都設有警戒線。即股價跌破一定程度(如融資金額的1.5倍)，融資方需要追加保證金，或增加質押股票的數量。警戒線的設置，成為該類信托產品重要安全保障。

當然，股權質押往往只是信托產品的第二還款來源，僅在第一還款失效或不能完全償付時，才予以啟動。

穩健受益攻防合一

進入2012年以來，鑒于歐債危機的沖擊波似乎有所減弱，國內對中國2012年經濟走勢的樂觀情緒開始抬頭。特別是考慮到中國正在進入一個新的政治經濟周期，地方政府會否出現新一輪的投資沖動越來越引起人們的擔心。相反，對中國經濟在外部環境制約下有可能繼續走低的風險意識則相對較低。在此情況下，國際貨幣基金組織在2月6日的最新報告中對中國經濟的預警就顯得尤為必要。

每一次全球經濟的系統性風險伴隨而來，往往是一次財富轉移。尤其對于大資金來說，資產取得穩健受益成為在巨大不確定性面前的最好選擇。因此，股權質押類信托將受到市場的追捧，持續火熱。

據了解，在售的信托產品中，目前設置該類產品的成本多為年息12%，其中信托產品投資者獲得的收益約為8%―10%，剩下的收益由信托公司與渠道方分享。例如，中融信托在售的一款股權質押信托貸款產品，期限為一年，固定收益率為8.9%，用益信托有關人士評價說，該產品收益率在近期同期限同類型產品中處中等水平。該信托公司在售的另一款股票質押貸款信托產品期限為2年，收益率則視投資金額不同分別為8%和8.5%。

這個收益水平在信托產品中并不算很高。但是，因為這類產品都是固定收益率，安全性比較好，所以也受到一些厭惡風險的投資者的歡迎。

除了這種股權質押信托貸款類產品外，很多股權收益類信托產品也涉及到股權質押。在這類產品中，融資方通過質押所持股票的股權收益權，融入信托資金，并按照合同的約定，到期溢價回購股票。

需要提醒投資者的是，選擇股權質押類信托產品時，要注意其補倉措施的設定，僅依靠一定的折扣率來保障本金安全及收益實現的效果是有限的。

Tips: 如何識別金融機構股權質押類信托的風險

首先，確定質押的股權是否上市和是否為流通股，這決定了最壞的情況下投資者能不能拿到本息。一般上市公司的流通股可隨時變現，而且設有警戒線和補倉線，此類信托的收益率較低，標的的質押率較高。

若質押物為上市限售股，則抵押率一般低于50%，具體要視股票自身的質地和限售期的長短而浮動。藍籌股一般在40%左右，而中小型股票一般在30%左右。如果標的是非上市的金融機構，如商業銀行股權，一般采取收益權轉讓的形式，融資方到期回購。由于還未上市，估值主要參考市凈率。市凈率一般在0.8倍到3倍之間，視商業銀行資質而有所不同。要確定金融企業股權信托的委托人資格及信托財產資質審查：包括但不限于委托人是否是標的金融企業股權的財產持有人或者財產受益人；信托財產是否是委托人合法擁有的財產，是否具有合法公開轉讓股權的資格等。并且到公證處辦理強制執行公證書。

股權質押風險點范文第3篇

論文摘要：本文針對我國上市公司的股權分置改革，在全流通的前提下從法律層面、銀行政策層面、證券政策層面和企業層面分析了企業股權質押融資的可行性，提出了解決企業融資擔保的新設想。

現代商業銀行經營傳統信貸業務的重要條件之一，是要有良好的社會誠信體系，如果商業銀行對于客戶的誠信體系無法作出正確的判斷，則往往需要客戶提供額外的保證來提升銀行的信心。目前，在我國，由于社會誠信體系建設還不夠完善，商業銀行在開展信貸業務的時候，很少發放純信用的貸款，一般均需要企業提供一定的融資保證，如抵押、質押、擔保等。因此研究當前我國商業銀行信貸業務的保證體系，探索更多的保證途徑一直是銀行和企業追求的共同目標。2005年開始，我國證券市場開始了股權分置改革，上市公司的股權全流通終于由一種設想成為現實，這次改革的影響是深遠而廣泛的，不僅在證券市場上，而且在銀行融資層面也將產生巨大的影響，這就是全流通使得擁有上市公司法人股的企業股權按市值質押成為可能，股權質押將成為企業到銀行融資的新途徑。

一、當前銀行信貸保證體系的缺陷

當前，我國銀行的融資體系是伴隨著金融改革的深入而逐步形成，由于信貸管理機制的不健全和誠信體系建設的滯后，我國的銀行業曾經為此付出了沉重的代價。在此背景下，銀行系統為了提高資產質量，減少損失，對企業的信貸門檻不斷增高，其中很重要的一點就是要求企業提供更多的保證措施。在經歷了近十年的磨合以后，目前，我國的信貸保證體系基本上是以擔保為主、抵押為輔，信用融資對于大部分企業來講，僅僅是一種理論上的存在。從實際操作中反映的情況來看，這種常用融資保證存在著以下幾個明顯的缺陷：

1.企業可抵押資產偏少。目前企業在抵押形式的融資中遇到的一個普遍問題是可抵押資產偏少，這一現象在一些三產企業、高科技企業和中小企業中尤其顯得明顯。三產企業的特點就是固定資產偏少，流動資產較多；高科技企業往往是無形資產較多，固定資產則專業性很強，抵押率很低；許多中小企業往往以租賃廠房設備等辦法起家，幾無可抵押資產。對于銀行的抵押政策來講，往往是占地面積越大、廠房或營業用房越大者較容易獲得信貸支持，這一政策無論是與市場經濟的基本原則還是我國經濟政策的設計初衷（低投入多產出）是不相符的。就無錫市來講，至2006年末，無錫市企業的固定資產凈值僅為1617億元，按對折計算，在正態分布的情況下，理論上僅能為810億元銀行信貸提供抵押。由于企業的不平衡性，最終可用于抵押的560億也不到，這對于近3200億銀行融資規模的無錫市來講，依靠固定資產的抵押來解決的信貸融資的保證是不現實的。

2.內部關聯擔保的政策壁壘。在抵押不足的情況下，擔保是解決銀行信貸融資的無奈之舉，由于擔保作為一種或有負債隨時會轉變為真實債務，因此外部企業一般均不愿意為其他企業提供擔保。這種情況下，企業集團或家族內部的關聯擔保成為許多企業的首選，這種手續方便的擔保在一定時期曾得到企業和部分銀行的一致“歡迎”。但由于目前社會財務監督機制并不健全，這種內部關聯擔保往往只能起到形式上的擔保，對降低信貸風險的作用并不大。因此，銀監會在2005年聯合證監會了《關于規范上市公司對外擔保行為的通知》，明確規定禁止銀行向上市公司提供關聯擔保的信貸融資，同時，銀監會對于非上市公司也作出了類似的規定，并要求各商業銀行限期清理。這一政策基本上堵住了企業通過關聯擔保獲得銀行信貸支持的途徑。

3.外部相互擔保的風險。在內部關聯擔保存在的同時，還存在著一些單個企業之間的相互擔保。在內部關聯擔保被禁止之后，集團企業、家族企業之間的相互擔保比重也在逐步增加。從單筆業務來看，外部擔保的風險比內部關聯擔保要小一些，但從金融穩定的角度看，一旦某個企業出現財務危機，如果僅僅是內部關聯擔保，那么問題往往會限制在一定范圍內。而如果是外部相互擔保，通過擔保鏈的傳導，象多米諾骨牌一樣，財務危機會迅速擴大，由點到面，影響更多的企業，對于整個銀行系統來講，受到的損失往往還大于內部關聯擔保，對于地方經濟而言，更是不言而喻。2005年以來，江陰市少數集團企業因突發財務危機而引發的擔保企業倒閉破產風波就是最好的例證。

4.金融創新杯水車薪。在抵押和擔保難以解決問題的情況下，通過金融創新開發出新的金融信貸產品則成為新的途徑，如近幾年各銀行推出的保理業務、倉單質押、擔保公司等。但這些業務的開展也由于受到各種情況的制約，實際效果并不理想，其總的業務量占全部信貸業務比重的10%還不到，所起的補充作用有限。保理業務受制于債務人的資質，銀行的選擇面并不多；倉單質押受制于質押物的品種、公共倉庫和第三方監管等，不僅選擇面不多，而且企業成本增加；而擔保公司模式僅僅是銀行風險和收益的同步轉移，擔保公司對被擔保企業風險把控條件和費率的高要求也是很多中小企業難以滿足的。在對融資企業風險產生與發展潛質的衡量上，擔保公司更多地看重風險的產生，而非企業的潛在生命力，這是與我國擔保公司現有的整體素質不高和整個市場發育不成熟有密切關系的。

由此，現有的銀行信貸保證體系所面臨的困難是客觀存在的，開辟新的融資保證途徑已經成為各銀行和企業新的共同的愿望，而全流通背景下的股權質押則成為一種全新的選擇。

二、股權質押的定義及作用表現

股權從經濟意義上講是一個統稱，既包括有限責任公司的股權，也包括股份公司的股權或者股票。而股權質押，簡單而言，是指出質人以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押。股權質押屬于權力質押的一種，從法律上講，因設立股權質押而使債權人取得對質押股權的擔保物權，為股權質押。

股權質押最早出現在西方國家，于上世紀七八十年代開始流行的MBO（管理層收購）或者反收購時得到了充分運用，企業管理者為了獲得企業的控股地位，通過向金融機構質押所擁有企業股權的方法來購進股權，這種模式在西方創造了大量總經理變成董事長的成功案例。在我國，股權質押幾乎同時出現于企業的生產經營領域和企業的MBO領域，但做成這些案例的往往是一些有著外資背景的投資公司，國內銀行參與的比例非常低。受政策限制，這些股權質押絕大部分是以股權對應企業的凈資產為基數，按一定比例給予融資額度，其發揮的作用有限。

在香港，股權質押曾經創造了許多經典的經營案例，如榮智健收購中信泰富、包玉剛收購九龍倉等，這些收購過程中，收購方無論是個人還是企業均通過股權質押的辦法得到了銀行的大力支持，但與目前大陸實行的以凈資產為基礎的融資方式不同，這些股權質押額度卻是以企業的股價為基礎來進行測算的，其融資額遠遠大于前者。

三、可流通法人股權質押的可行性分析

我國推出的股權分置改革，對于廣大上市公司的股東企業來講，是一個全新的機會，但在全流通條件下這些股權是否可以質押，法律和政策層面是否存在障礙，銀行是否接受需要進一步的分析論證。

1.相關法律規定。市場經濟發達國家或者地區對于股權質押均有明確的法律規定，如法國的《商事公司法》，德國的《有限責任公司法》，日本的《有限公司法》和《商法》均對有限責任公司或者股份公司的股權質押進行了明確的規定。目前，我國的法律對于股權質押的定義雖然不是很明確，但并不影響股權質押業務的開展。我國《擔保法》第75條第2項規定“依法可以轉讓的股份、股票”可以質押，第78條規定“以依法可以轉讓的股票出質的，出質人與質權人應當訂立書面合同，并向證券登記機構辦理出質登記。質押合同自登記之日起生效。股票出質后，不得轉讓，但經出質人與質權人協商同意的可以轉讓。出質人轉讓股票所得的價款應當向質權人提前清償所擔保的債權或者與質權人約定的第三人提存。以有限責任公司的股份出質的，適用公司法股份轉讓的規定。質押合同自股份出質記載于股東名冊之日起生效”。從這兩個條款可以看出，《擔保法》沒有明確股份或股票出質的主體，但結合我國其他相關法律的習慣表述，我們可以確認，只有涉及到股份有限公司才會使用“股份和股票”的概念。所以，雖然嚴格意義上講，我國的《擔保法》并沒有對股份公司的股權質押做出明確的規定，但在實際操作中無論是銀行、證券公司或者企業均已把《擔保法》的條款認可為股份有限公司。因此，從法律上講，上市公司的股權質押并不存在法律障礙。

2.銀行的相關政策規定。對于商業銀行是否允許開辦股權質押融資業務，相關規定目前已經比較清晰。《商業銀行法》第42條規定“商業銀行因行使抵押權、質押權而取得的不動產或者股權，應當自取得之日起二年內予以處分”，以此可以確認，《商業銀行法》雖然沒有具體規定股權質押貸款，但在42條對股權質押進行了認可。

而《貸款通則》第9條第5款規定“質押貸款，系按《擔保法》規定的質押方式以借款人或第三人的動產或者權利作為質物發放的貸款”，由此，結合《擔保法》可以確定，商業銀行是可以開辦股權質押融資業務的。銀監會公布的“中資商業銀行行政許可實施辦法”第10章僅僅對開辦證券公司股票質押貸款業務進行了詳細的規定，但沒有涉及其他類型企業的股權或股票質押貸款，由此基本可以確認商業銀行開辦其他類型企業的股權或股票質押貸款只要符合法律規定，并不需要經過行政許可。

3.證券管理部門的政策規定。目前，我國證券管理機構對股權質押的規定只要集中在證券公司的自營業務，專門出臺了《證券公司股票質押貸款管理辦法》，具有較強的操作性。但對其他企業的股權質押融資規定不是很明確，目前僅僅依靠《證券法》、《上市公司股東變動信息披露管理辦法》、《上市公司流通股協議轉讓業務辦理暫行規則》、《上海（深圳）證券交易所股票上市規則》等規定，但相關規定中均沒有明確持有上市公司股票的非證券公司企業是否允許或者不允許質押其所持有的股票。但在《上海證券交易所股票上市規則》第十一章第八節第3項第13款規定較明確“任一股東所持公司5%以上的股份被質押、凍結、司法拍賣、托管或者設定信托”為上市公司的重大事項，需要對外披露。

由此可以認定，對于上市公司的股權被質押，證券管理層面持認可態度。

由此可以確認，雖然我國目前沒有專門的法律、法規條文對股權質押進行明確的規定，但從一些相關的法律、法規的條文中可以確認，持有上市公司股權的企業，以其持有的上市公司股權作質押從銀行獲取融資這一行為，在法律或者業務管理上并不存在障礙。

四、可流通法人股權質押的優缺點

對于擁有上市公司的母公司而言，股權質押相對傳統的抵押而言有著較強的優勢。即便在全流通之前，雖然只能按持有上市公司股權所對應的凈資產進行抵押，但由于目前我國企業的資產中往往流動資產大于固定資產。所以企業即便按股權對應的凈資產抵押得到的融資額度，也遠大于按固定資產抵押獲得的融資額度。但由于當時的法人股無法在市場上流通，轉讓也很困難，銀行即便取得上市公司的法人股也無法迅速變現，因此，銀行對于股權質押融資的興趣不是很大。在全流通以后，上市公司母公司持有的股票逐步取消了限售限制，這一最大的障礙解除后，銀行能夠在需要的時候可以通過證券市場把質押的法人股迅速變現，因此，全流通為企業融資保證創造出了全新的途徑，其優點是很明顯的：

對銀行來講，該擔保方式最大的優點是流動性和變現能力強。相對于固定資產抵押和外部擔保，可流通的法人股權質押一旦需要，企業或者銀行均可通過在證券市場上出售一定的股票來獲得現金流，雖然涉及到需要通過證券交易所的登記和對外披露，但相對處置固定資產或者向外部擔保主張權利來講，這種方式要容易很多。

對企業來講，該擔保方式最大的優點就是放大了融資額度。相對于原來按凈資產計算的質押方式，按股價計算的質押融資方式能較大地放大融資額度，按2007年前上證A股中報平均市凈率5.85倍計算，假設原來按凈資產計算時融資額為凈資產的70%，按股價計算時融資額為股價的30%-50%，融資額也能放大為原來的2.5倍—4倍，如與固定資產抵押的融資額度相比，則將放大7-15倍，按現在企業融資中固定資產抵押不到30%計算，股權質押融資基本可以替代原有的外部擔保融資方式。以無錫轄內的江陰板塊為例，僅僅A股市場14家上市公司大股東所持有的股票，按其市值計算達600多億，如果被用來作為股權質押，即便按30%計算，200億的保證額度基本可以解決這些股東公司的全部銀行融資，其作用將相當明顯。

對金融穩定來講，該融資方式最大的好處就是切斷了企業之間的相互擔保鏈，有效防范了企業財務風險引發的相互擔保危機，避免了一個企業出問題而引發一堆企業出問題的多米諾骨牌效應。而且，在證券市場的外部市場監督下，公開、透明的運作方式不僅有利于銀行加強對企業監控，能進一步增強企業的責任心，即便出了問題，單一企業的問題在市場經濟條件下處理起來比多個企業方便的多。

當然，股權質押也存在一個明顯的缺點，作為質押物，上市公司的股票價格并不是固定的，而是隨著企業的經營狀況以及市場等多種因素而不斷變化的。即便在質押融資時按30%—50%計算，一旦遇到股市的巨變其質押的股票價格迅速貶值帶來的風險是巨大的。而且，股市的價格并不完全取決于企業自身的經營，各種外部因素甚至簡單的謠傳也能導致股價的異動，屆時，企業要么增加更多的抵質押物，要么降低融資額度，而一旦到了需要拋售股票來歸還銀行融資的地步，很容易陷入一個惡性循環。因此，如果要推行股票質押，無論是對銀行來講還是對上市公司的大股東來講，都將是一個全新的挑戰。

五、股權質押融資實現的基本條件

對于股東用上市公司股權質押進行融資的流程，目前各方面均沒有明確的規定，綜合成熟市場經濟國家的做法，至少應當包括以下幾個部分：股東向股東大會提出申請——股東大會批準——股東向銀行提出股權質押申請——銀行通過審批——引入證券公司作為第三方監管——在證券交易所登記——對外股權質押公告。當然在上述流程框架內，銀行在許多地方還可以進行創新，例如股權質押期內融資品種、額度和次數的設計等，整個流程的核心是股東大會的批準、銀行的審批以及質押融資機制的建立與完善。

對于非上市公司而言，由于無法實現股權在資本市場的迅速變現和流通，很難實現股權質押，但在成熟的市場經濟條件下，并不是沒有可能。成熟的市場經濟條件首先具備良好的社會誠信體系和會計監督體系，能確保對企業的股權及其對應的凈資產進行真實性評估，其次是擁有較為完善的第三方股權登記和交易機構，一個有形的產權登記和交易市場。在上述幾個基本條件具備的情況下，銀行根據企業股權的凈資產情況，接受其股權質押是有可能的。而在當前的條件下，非上市公司實現股權質押的可能途徑是以其股權質押給擔保公司或者其他企業，以此來獲得對方的融資擔保，但擔保公司對質押股權的再融資效能必須具備足夠的評估能力，并能在相關法律框架內有效處分所質押的股權。因此，加快我國股權融資立法和建立股權融資的多元化平臺是很重要的，也是大勢所趨。

全流通條件下的股權（股票）質押，在西方市場經濟國家是一種常規的融資方式，而在我國還是一項在探索中的全新的融資保證方式，它對于我們國家有效化解現代企業制度下中小企業融資困難問題，無疑是一條新的有效途徑。當然我們還有很多問題需要解決，不可能一帆風順，但只要各方共同努力，這種新的融資保證方式必將在我國的經濟發展中發揮出特有而積極的作用。

股權質押風險點范文第4篇

關鍵詞: 商業銀行 信貸業務 權利質押 新型權利質押

中圖分類號: F830.5 文獻標識碼: B文章編號: 1006-1770(2010)01-059-04

在現代市場經濟條件下,隨著大量無形財產的產生,尤其是社會財產證券化的迅猛發展,通過對有價證券和股權、債權文書的占有來擔保債權的實現,可用以出質的財產權種類空前繁多。權利質押在成為現代化投資性融資手段的同時,也使得傳統的權利質押理論捉襟見肘。為此各商業銀行為了加大營銷力度,競相創設了諸如公路收費權、電費收益權等多種新型權利質押,這些創新以其獨特的融資方式和廣闊的發展前景[1],成為當前商業銀行信貸業務的一大亮點。然而,許多權利質押由于立法的滯后導致法律依據不足、操作欠規范等缺陷,使商業銀行面臨較大的法律風險。為此,本文試圖從法律的角度對商業銀行權利質押操作層面中存在的問題以及應對策略提供一些拙見。

一、商業銀行權利質押信貸業務的特點

目前商業銀行權利質押信貸業務具有以下特點:

(一)權利質押類型較多。目前各商業銀行辦理質押的權利主要有:一是證券債權,如以匯票、本票、支票、債券質押等;二是股權,主要為股份和股票質押;三是知識產權,主要有依法可以轉讓的商標專用權、專利權和著作權中的財產權;四是其他權利,主要是普通債權、特許經營權和不動產收益權。辦理質押的權利有公路收費權,農村電網建設與改造工程電費收益權(簡稱農電網收益權)、電源項目收費權,不動產租售收費權、學校收費權、醫院收費權、風景區及游樂場所門票收費權,公園收費權,宗教及祭祀場所門票收費權,城市供水、供熱、燃氣收費權,垃圾處理、城市排污收費權,有線電視收費權、通訊通話收費權,(出租車)車輛營運權,殯儀館收費權,等等。

(二)單筆數額較大,風險相對集中。權利質押貸款平均單筆貸款數額高達千萬元,遠遠高于其他貸款的平均數額。另外,各類型權利質押擔保業務發展較不平衡。例如,最常見的公路收費權、農電網收益權、電廠上網電費收費權、學校收費權、醫院收費權和水費收費權六種權利質押貸款總額在權利質押擔保貸款總額中占比較大。其中,貸款額度排前3位的分別為公路收費權質押貸款、農電網收益權質押貸款、電源項目收費權質押貸款[2]。

(三)“其他權利”質押占比較高,風險較大。商業銀行權利質押信貸業務中,法律、法規沒有明確規定或沒有明確登記部門和登記程序的“其他權利”質押占比高達60%以上[3]。一些權利質押雖然得到了法律、法規的認可,但是由于沒有明確登記部門和登記程序,依然存在較大風險,例如農電網收益權質押和電源項目收費權質押,等等。目前來看,這些權利質押貸款的運行還相對比較平穩,但存在的問題和潛在的風險隱患不容忽視,亟待規范解決。

二、權利質押的概念與分類

(一)權利質押的概念

權利質押是我國擔保法規定的五種典型擔保方式之一。通常認為:權利質押是指債務人或者第三人將其享有的除有形財產外可以轉讓的財產權利作為債權的擔保,當債務人不履行債務時,債權人有權依法以該財產權利折價或者以拍賣、變賣該財產權利的價款優先受償。

(二)權利質押的類型

《擔保法》第75條以列舉的方式,將權利質押分為四類,前三類是債權質權、股權質權和知識產權質權,本文稱之為傳統權利質押。第四類是“依法可以質押的其他權利”,包括有明確法律依據的公路收費權、電費收益權等,以及雖不為法律上認可,但被商業銀行普遍采用的學校、醫院收費權等權利質押,本文稱之為新型權利質押。

(三)傳統權利質押

傳統權利質押分為三類,第一類是以有價證券表示的債權質權,其權利不能脫離證券而行使,《擔保法》采取列舉方式將可出質債權限定為“匯票、支票、本票、債券、存款單、倉單、提單”。第二類是股權質權,即以有限責任公司股東出資的股份和股份有限公司股東所持有的股票出質,《擔保法》規定為“依法可以轉讓的股份、股票”。第三類是知識產權質權,《擔保法》規定為“依法可以轉讓的商標專用權,專利權、著作權中的財產權”。傳統權利質押已為《擔保法》、《票據法》等確認,最高人民法院出臺的《擔保法司法解釋》、《票據法司法解釋》,以及中國人民銀行等有關部門出臺的《憑證式國債質押貸款辦法》、《專利權質押合同登記管理暫行辦法》等部門規章,又進一步明確了傳統權利質押的具體操作方式。因此,傳統權利質押應用于商業銀行信貸業務的法律依據充分、操作方式明確,其中的法律風險和操作風險不大。

(四)新型權利質押

新型權利質押源于《擔保法》第75條第四項“依法可以質押的其他權利”之規定,該條款為“兜底條款”,是基于成文法的不足,為彌補列舉式立法模式缺陷而發展出來的一種立法技術。具體來講,就是對《擔保法》第75條列舉的前三項可質押權利的補充,為今后可質押權利的擴張預留了立法空間。然而,新型權利質押是目前擔保法中最難把握的領域,也是備受爭議和不斷創新的領域。其應用在商業銀行信貸業務中存在的問題和潛在的風險隱患不容忽視。

三、傳統權利質押信貸業務中的法律風險

雖然相對于新型權利質押而言,傳統權利質押的法律規定比較明確,相關的部門規章配套比較齊全,法律風險相對較小。但由于《擔保法》規定過于原則,且質押權利本身存在權利價值的易變性和權利行使的不確定性,傳統權利質押中部分權利質押類型和質押方式,仍存在一定的法律風險。最常見的如下:

(一)存款單質押

存款單質押除應審核存單真實性、存單到期日對質權實現的影響、簽發銀行核押等因素外,還應關注存款單質押是否違反擔保法及其它法律、行政法規強制性規定。

1.審查存款單質押是否違反擔保法規定。審查存款人是否屬于國家機關或公益性事業單位、社會團體。各商業銀行均熟知國家機關和公益性事業單位、社會團體不得對外提供保證擔保,但忽視了它們也不得對外提供抵押、質押擔保,其存單質押無效情況時有發生。

2.無民事行為能力人和限制民事行為能力人存款單質押問題。無民事行為能力人和限制民事行為能力人對其存款單享有合法權利,其監護人以監護人名義或無民事行為能力人、限制民事行為能力人名義質押該存款單,處分了無民事行為能力人和限制民事行為能力人的財產,違反了《民法通則》第18條“監護人除為被監護人的利益外,不得處理被監護人的財產;給被監護人造成財產損失的,應當賠償損失”之規定。因此,除為無民事行為能力人和限制民事行為能力人利益外,不得接受無民事行為能力人和限制民事行為能力人存款單質押。

(二)股權質押

根據《擔保法》及其司法解釋的規定,依法可以轉讓的股份、股票可以質押,在實際操作中應注意以下問題:

1.質押合同的效力問題。《擔保法》規定以非上市公司股份出質的,質押合同自股份出質記載于股東名冊之日起生效。由于《公司法》對股東名冊的式樣、置備沒有規定,也未規定公司股東名冊是否置備于工商行政管理部門,部分行只能將記載出質的股東名冊置備于公司,這種操作方式可能存在我行無股東名冊、出質人更改股東名冊重復質押、出質人轉讓股份、出質股份被司法查封等法律風險。

2.股份質押的變現問題。公司的經營狀況直接決定公司股份質押價值和變現能力,基于出質人與公司之間的關聯關系,甚至是直接控制關系,出質人風險顯現時,公司經營也將惡化,導致出質股份價值減損或無變現價值。

(三)部分知識產權中的財產權質押

1.商標專用權質押。雖然法律規定商標專用權可以進行質押,但是對于商業銀行來說,并非任何商標專用權都適合質押。在實踐操作中必須注意以下幾點:一是為了規避風險,商業銀行應接受知名品牌的專用權質押。但是必須注意的是,雖然馳名商標不以注冊為要件,但未經注冊的容易遭受侵權,不適于質押。二是雖然馳名商標、知名品牌價值較高,但一些比較敏感的行業,應慎重對其發放商標權質押貸款。如南京“冠生園”公司被媒體曝光使用陳年餡料生產月餅,公司信譽急劇下降,一個響當當的名牌成為無人問津的品牌。三是商標權效力問題。注冊商標的有效期限為10年;期滿后6個月的寬展期滿仍未提出申請的,商標將被注銷。四是商標權質押合同及其生效。商標權質押須訂立書面商標專用權質押合同,并向國家工商行政管理局商標局申請商標專用權質押登記,否則商標專用權質押合同不生效。五是商標法規定,已經注冊的商標,違反商標法有關規定的,商標局依法可以撤銷。因此,商標權質押存在較大風險,在質押合同中應約定質押期間商標權被撤銷時的救濟措施。

2.專利權質押。以專利權進行質押,操作中應注意以下幾個方面:作為質押的專利權必須是有效的中國專利權,即由中國專利局授予的專利權。外國政府或地區依據其國家或地區專利法所授予的專利權,在中國境內不具有法律效力。專利權的有效期。專利權是一種有期限的無形財產權,超過了法律規定保護期限的專利權,就不能作為質押合同的標的。專利權終止的情況主要有三種:發明專利權自申請日起算滿20年的,實用新型或者外觀設計專利權自申請日起滿10年的;沒有按照規定繳納年費的;專利權人主動放棄專利權的。專利權價值的階段性。隨著時間的推移,專利可能會被后續不斷涌現的技術水平更高、更具先進性的專利所取代,銀行享有的專利權質押價值可能就會大打折扣。以專利權出質的,應符合《專利權質押合同登記管理暫行辦法》的要求。質押合同應向中國專利局辦理出質登記,質押合同自登記之日起生效。注意質權的變化。專利法規定,自國務院專利行政部門公告授予專利權之日起,任何單位或者個人認為該專利權的授予不符合本法有關規定的,可以請求專利復審委員會宣告無效。因此,質押合同中應約定專利權被撤銷或被宣告無效時的補救措施條款。

四、新型權利質押信貸業務中的法律風險

新型權利質押突破了現有的質押概念,雖然國務院和最高人民法院相繼出臺了相關政策和司法解釋,但這僅是在一定程度上肯定了部分新型權利質押的合法性,并沒有解決其中的操作性問題,以至于影響了質押的效力。考慮到立法的滯后,預計這種狀況還將持續一段時間。在我國融資方式仍以間接融資為主的情況下,作為資金市場的最大融資人,商業銀行必將經常性地遭遇新型權利質押[4]。所以從信貸資產安全的角度考慮,應當對新型權利質押相關問題作更多的思考。

(一)法律依據不足。目前,除了公路收費權的依據是行政法規,電費收益權所依據的是國務院批復(可視為行政法規外),其他類型的新型權利質押均無明確的法律、法規依據,商業銀行自行創設的新型權利質押方式能否被司法部門認可,銀行質權能否得到切實的保障,存在較大不確定因素。

(二)出質人主體資格的合法性難以確定。新型權利質押出質人多為學校、醫院等以公益為目的的事業法人,而《擔保法》原則上是禁止這些單位提供擔保。雖然擔保法司法解釋第53條規定學校、醫院等以公益為目的的事業單位,為擔保自身債務,允許以其教育設施、醫療衛生設施和其他社會公益設施以外的財產設定抵押。但是,如何認定學校、醫院以外的事業單位是否具有公益性,以及其收費權是否屬于教育設施、醫療衛生設施和其他社會公益設施以外的財產,我國法律未置明文。因此,出質人的主體資格已經成為一個難以認定的問題。

(三)質權公示不規范。質權公示方式不明確,我國民法的基本原則要求擔保物權的取得必須公示,權利質押要么通過交付權利憑證方式公示,要么通過登記方式進行公示,新型權利質押的權利憑證不明確,自然無法通過交付權利憑證公示。質押登記部門不明確,除公路收費權、農村電網電費收益權、學生公寓收益權質押登記部門外,其他新型權利質押登記部門不明確。實踐中的各商業銀行辦理公示的所謂登記部門主要為衛生、教育等出質人的主管部門,以及物價部門、公證部門以及行政事業收費管理局等,這些部門的登記效力難以確認。質押登記的程序和形式不規范。出質登記往往是取得了出質人上級主管單位或行政主管部門表明“同意以收費權作為貸款質押”“同意以收費權作為還款來源”的批復或承諾,難以成為真正法律意義上的登記,不足以保障銀行優先受償的效力和對抗第三人的效力。重復質押難以避免。由于權利憑證的缺失和質押登記部門的缺位,極易出現一項權利被人為地按收費期限和收費對象分成多筆反復多次在多家銀行質押的現象。

(四)權利價值難以評估。新型權利是預期收益,難以進行量化,缺乏科學的價值評估標準和方法,并且受宏觀政策、經濟環境、借款人的經營狀況等影響較大。因此,如何科學地界定權利的種類,區分可質押權利的類型并適用不同的法律制度是一個立法、司法和商業銀行業務實踐中不可回避的難題[5]。目前,對商業銀行來講,哪些權利可以質押以及可以出質權利的價值如何評估是迫切需要解決的問題。

(五)收費賬戶監管難以控制。收費權質押的賬戶管理問題比較復雜:1.有的出質人可能違背約定,將項目的收費存入專用還款賬戶以外的戶頭,使得質權銀行無法有效監管;2.有的出質人在多家銀行開戶,惡意逃避質權銀行的監控;3.企事業單位財務上實行“收支兩條線”,大部分的收入均通過財政部門統一調度,根據情況進行資金回撥,專用還款賬戶如果沒有政府財政部門的撥款形同虛設。

(六)銀行質權難以實現。新型權利質押大多是以信貸支持項目的收費權出質,借款人償還貸款的第一還款來源是項目建成、投入使用后收取的費用,實現質權(第二還款來源)也是收取的費用,第一還款來源與第二還款來源是重疊,當第一還款來源出現風險時,作為第二還款來源的新型權利質押也難以實現。

五、權利質押擔保信貸業務風險防范

(一)區別對待、謹慎操作。對于公路收費權、農電網電費收益權質押貸款,可積極拓展業務;對于國家支持辦理收費權質押的,如《關于西部大開發若干政策措施實施意見》提出的城市供水、供熱、公交、電信、水利開發和環保項目收費權,以及學生公寓收費權等,可以在提出信貸準入限制性條件、規范操作行為的前提下介入。其他新型權利質押信貸業務則應謹慎操作,對于沒有明確法律依據且不適宜設質的權利,不可作為主要的擔保方式,只能作為輔的保障措施。

(二)依法登記,規范程序。新型權利質押業務必須進行登記公示。要找準登記部門,不應有“只要有一個登記部門就了事”的思想,應該確認登記機構有無資格(至少有行政規章作為依據)。看登記程序是否合法合規,程序規范是保證質押合同有效的重要前提。對于公路收費權、農電網電費收益權以外的權利質押貸款,雖然沒有明確法律依據,仍應盡力辦理有關手續,以便發生糾紛時依慣例行使抗辯。如果條件許可,新型權利質押應與其他形式的擔保結合使用。如在設置收費權質押的同時可再設置保證擔保、抵押擔保等,構筑不同法律制度下的分層次擔保體系。

(三)訂好合同,管好賬戶。商業銀行在產品營銷爭取到的權利和需要承擔的義務最終都要體現在貸款合同上。新型權利質押信貸業務中收支兩條線結算的事業單位占比較大,實際操作中與政府協調,由政府和出質人承諾,確保收費能在質權銀行開戶是非常重要的一個環節。因此,訂好合同、管好賬戶,是規避法律及操作風險的必要條件。收費賬戶管理合同應對收費存入比例、存入期限以及賬戶的監督權利等內容作出明確約定,銀行應有權從該賬戶直接扣收貸款本息。

(四)規避風險,做好保險。考慮到新型權利質押所依附的固定資產有一定的風險,所以辦理此類信貸業務時,應當盡量要求出質人對相關的固定資產投保,如果出質人堅持不保險,從規避風險的角度出發,商業銀行應當考慮慎貸。

總之,商業銀行應積極參與、組織銀行業立法保護活動,在充分實踐的基礎上提出合理可行的立法建議。建議國家立法機關在未來立法中對新型權利質押的種類、范圍、批準部門、登記部門、質權實現的方式等作更加具體明確的規定,以便操作中有法可依,保障金融資產的安全,維護新型擔保物權的正常流轉秩序。

參考文獻:

1.楊湘玲,新型權利質押貸款法律及操作風險探析[J],科技信息(科學教研) ,2008/12

2.康寧,記賬式國債質押貸款法律風險和訴訟策略[J] 現代商業銀行, 2003/11

3.方莉,張宏光;權利質押若干問題探討[J],山東審計2007.10

4,任蘭英,應收賬款質押貸款的法律意義及其風險防范[J],金融理論與實踐,2008/02

5.藍壽榮,新型權利質押法律問題探析[J],中國農村信用合作,2006/06

股權質押風險點范文第5篇

一、傳統融資路徑

與現代融資路徑相比，傳統融資路徑是指這些融資路徑為廣大融資者所熟知、出現時間較早、市場成熟度較高的融資路徑。主要包括內源與外源融資路徑、直接與間接融資路徑及股權和債權融資路徑等。

（一）內源融資與外源融資

內源融資是指企業不斷將創業者的個人儲蓄或企業的經營成果轉化為投資的過程，即企業內部資金的融通活動。科技型中小企業成立之時，往往是通過內源性融資進行資金的籌措，且內源性融資是科技型中小企業長期融資的重要途徑，其資金主要來源于企業投資者的初始投資、親朋好友的借款及企業內部積累等。從企業的角度來講，內源融資路徑下企業獲得的資金具有“自主性強、成本低、風險低、限制性小”等特點，但具有明顯的不可復制性和持續性。外源融資主要是依靠企業外部的各個資金投資者而形成的融資路徑，這些投資者不受地域限制，分布世界各地，其形式是向金融機構借款、商業信用、發行債券與股票等。外源融資路徑是科技型中小企業普遍采用的融資路徑，與內源融資路徑相比，此路徑下企業獲得的資金具有“流動性大、效率高、成本高、風險高”等特點，但融資成本高在很大程度上制約了科技型中小企業的發展。

（二）直接融資與間接融資

直接融資是通過自銷、包銷或代銷等方式直接向社會公眾出售公司股票和債券而取得資金的融資路徑。此路徑獲得的資金具有“直接性、長期性、流動性、不可逆性”等特點。

間接融資是通過金融機構等金融中介，把社會分散的資金集中起來，由金融機構以商業貸款等形式借給企業，是科技型中小企業通過金融機構間接獲取資金的一種重要途徑。當然，能否獲得銀行貸款涉及多方面的因素，如：企業的規模、財務狀況、盈利能力等，而這些對科技型中小企業而言具有很大的挑戰性，與直接融資路徑相比，此路徑獲得的資金具有“間接性、短期性、非流通性、可逆性”等特點。

（三）股權融資與債權融資

股權融資是企業以增資或擴股等方式向其股東或新的投資者直接進行融資的路徑。通過股權融資路徑獲得的資金，企業可以長期使用，不需還本付息，但新老股東同樣享受企業的權益，這也是股權融資企業必需付出的代價。通過此路徑獲得的資金就是企業的股本和股本溢價，只要企業存在，一直可以使用。

債權融資則是以銀行借貸和發行債券等方式向債權人融資的路徑。通過債權融資籌集的資金稱為企業的負債，它代表著對企業的債權，企業可以在一定的期限內使用，到期需要還本付息，企業資金中所有權資金和負債資金之間的比例關系稱之為企業的資金結構或資本結構。

二、現代融資路徑

現代融資路徑是近幾年新出現的適合科技型中小企業融資要求的新型融資路徑，是適應金融創新和時展等新要求而出現的融資路徑。主要包括：資本市場融資、風險投資、非正式金融融資、擔保投資、融資租賃、知識產權質押等。

（一）資本市場融資

資本市場融資是企業在金融市場上籌措到的資金。在我國通過資本市場進行融資，過程很復雜，但對消除科技型中小企業融資瓶頸起著很大作用，證券市場是企業進行直接融資的資本融資形式。若科技型中小企業能順利上市并進入證券市場，也就擺脫了企業資金短缺的困境。具體來說，就是支持那些具有高成長性和收益而暫時不符合主板市場的要求但又具有發展潛力的科技型中小企業進行直接融資。

（二）風險投資

風險投資由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。天使投資是風險投資中獨具特色的一種，大多發生在科技型中小企業的種子期，周期大約5年左右。風投一直都在高風險中運營并以排除風險和提高資本運營效率為目標，金融精英們將風險資本投向未上市企業的、有大潛力的、正在迅速成長科技型中小企業，為這些企業提供股權資本，最終扶持科技型中小企業成功上市，通過企業上市后的股票收益或將股權轉讓而退出投資。

（三）非正式金融融資

非正式金融融資是指非正式組織的民間金融活動，游離于監管當局之外的民間融資。非正式融資活動盡管未得到監管部門的認可，但生命力旺盛且十分活躍，其原因是民營經濟的發展帶動了大量資金的需求。而非正式融資活動中大部分是服務于民營經濟、彌補了資金需求市場中的不足。當然，政府部門應充分發揮非正式金融融資活動的優勢，正確引導、培養其成為專業公司，為多層次資本市場和科技型中小企業的健康發展作貢獻。

（四）擔保投資

擔保投資是有條件的擔保機構將保費（部分或全部保費）作為風險投資轉換為科技型中小企業的股權、認股權、期權、分紅權、可轉換債權等方式投向企業，擔保投資是一種比較安全的投資，也可以看作擔保機構的一種風險投資。與風投相似，擔保機構可通過公開上市、償付協議、收購和兼并等方法實現投資收益。選擇擔保投資，投資者的投資所賺取的利息會根據固定利率、浮動利率、或與市場掛鉤的公式計算。

（五）融資租賃

融資租賃是集融資和融物為一體的信用方式，兼有商品信貸和資金信貸的雙重特征。科技型中小企業通過融資租賃獲得必需的固定資產（機器設備等）和流轉資金，形式靈活多樣。租賃雙方在租賃期間轉讓的僅僅是其使用權，承租人只能使用設備而不得改變設備的形態和性質，但可與企業的其他固定資產一樣計提折舊，出租人通過租賃資產并在保證其完整無損的前提下實現收益。融資租賃手續簡便易行，較適合資本薄弱、資金需求量小但需求急的科技型中小企業，是科技型中小企業進行融資的一條重要路徑。

（六）知識產權質押

知識產權質押融資是企業以合法擁有的專利權、注冊商標專用權、著作權等知識產權中的財產權作為質押物，向銀行等金融機構申請質押貸款的一種融資路徑。它突破了傳統有形資產抵押貸款單一模式，但質押貸款的額度低，只占發明專利權評估值的25%（實用新型專利權更低，只占評估值的15%），期限最長不超過3年。