并購的財務風險研究
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并購的財務風險研究范文第1篇
前言
作為一種資本運營方式，企業并購起源于西方資本主義國家。隨著西方商品經濟的深入發展，企業并購也經歷了從低級向高級發展的過程。我國企業并購的歷史較短，真正意義上的企業并購是在中國改革開放特別是20世紀80年代以后才發展起來的。企業并購在促進我國企業轉化經營機制，促進資源合理配置以及優化我國產業結構方面發揮了重要作用。所以，作為一種有效的資本運營方式，企業并購也逐步被我國企業所接受和采用，并在市場經濟發展過程中發揮著重要作用。
一、企業并購財務風險基本理論
(一)企業并購財務風險的定義
企業并購財務風險是指并購融資以及資本結構改變所引起的財務危機，甚至導致破產的可能性，或者是在一定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業發生財務危機的可能性。
(二)企業并購財務風險的特性
1、企業并購財務風險的綜合性
企業并購活動是一個涉及到多個環節的復雜的資本運營活動，各個環節之間相互分離，有相互作用，甚至出現交叉。
2、企業并購財務風險的前后關聯性
在某一個環節發生的財務風險也會引起下一環節的財務風險，導致企業并購財務風險的連鎖反應。
3、企業并購財務風險的動態性
企業并購財務風險的發生頻率、影響范圍和影響強度都是不斷變化的，這也就要求其管理和防范必須采用動態方式。
4、企業并購財務風險的可控性
我們可以積極采取相應措施，比如提高信息處理質量、采取科學決策機制、運用科學控制手段來予以控制的。
(三)企業并購財務風險的主要內容
1、目標企業價值評估財務風險
在企業并購中，并購的成交價格是并購雙方關注的核心問題。而確定成交價格的關鍵又在于對目標企業價值評估。在并購企業對目標企業實施價值評估過程中，由于并購戰略的差異、評估信息的制約以及評估方法的選擇等因素的影響，會使得并購企業對目標企業價值評估出現偏差，這種偏差會引發并購企業的財務損失。
2、融資財務風險
在企業并購實施中，并購活動要涉及到融資和支付兩個環節，融資和支付方式的選擇都會給并購企業帶來財務損失的可能性。融資風險主要是指資金來源風險，主要包括融資安排風險和融資機構風險。具體來講，比如融資方式是否符合并購動機，資金在數量和時間上能否保證并購需要，融資結構是否合理等。
3、運營整合風險
企業實施并購后，還需要進行并購整合。在這個過程中，并購企業面臨財務整合風險。在并購整合過程中，財務風險主要表現為兩個方面：一是由于外部環境的復雜性和不確定性，導致決策者失誤性決策而給并購企業造成財務損失的可能性。二是由于企業內部財務組織的差異，或者財務運作的缺陷，而導致并購企業發生財務損失的可能性。
二、案例分析
(一)并購背景
聯想集團，全稱聯想集團有限公司，是中國目前最大的IT企業。其主要因為是生產和銷售臺式電腦、筆記本、手機、服務器和外設產品等。聯想集團目前年產量約500萬臺，員工總數一萬余人，1994年在香港聯合交易所上市，總市值為202億港元。
IBM，世界上最大的信息工業跨國公司，個人電腦事業部主要從事筆記本、臺式計算機、服務器、外設等產品的生產和銷售，約有9500名員工。在IBM總銷售額中，個人電腦事業部的銷售額約占10%。在全球PC市場上，IBM以5.2%的市場占有率排在戴爾和惠普之后，位居第三。盡管如此，IBM個人電腦事業部的利潤連續虧損，給IBM利潤造成了很大的影響。基于此，IBM打算在全球范圍內尋找合作伙伴，希望能夠妥善處理其個人電腦業務。
與此同時，聯想面臨著戴爾、惠普全球最大的兩個廠商及國內眾多中小品牌的激烈競爭，營業額、利潤的停滯不前，嚴重困擾著一直追求發展的聯想管理層。出于聯想自身發展戰略的需要、國際化戰略的需要以及追求巨大的協同效應等方面的考慮，聯想決定收購IBM個人電腦事業部。
(二)并購要點
2004年12月8日，聯想宣布以12.5億美元收購IBM的全球臺式機業務和筆記本業務（personal computer division， PCD），打造全球第三大PC企業。本文擬結合聯想此次并購案例，分析其并購活動中的財務風險。根據收購交易條款，聯想支付給IBM的收購金額為12.5億美元，其中包括現金6.5億美元，股權轉讓6億美元，另外還需承擔IBM5億美元債務。聯想PC的合并年收入將達約130億美元，年銷售PC約為1400萬臺。IBM與聯想將結成獨特的營銷與服務聯盟，聯想的PC將通過IBM遍布世界的分銷網絡進行銷售。新聯想將成為IBM首選的個人電腦供應商，而IBM也將繼續為中小型企業客戶提供各種端到端的集成IT解決方案。
(三)并購財務風險分析
1、目標企業價值評估風險分析
本文通過網上查閱，收集了2004年美國IT業八家大公司的市盈率，根據ValueLine網站給出的數據，聯想并購IBM個人電腦業務的收益大概是5.26+10+2=17.26億美元的價值，而聯想為此付出了17.5億美元的成本。由此可見，聯想在并購過程中并沒有過高估計IBM個人電腦業務的價值。
2、融資風險分析
聯想收購IBMPC業務所采取的支付方式是混合支付方式，收購的實際交易金額中有6.5億美元是現金支付，另外6億美元是股權轉讓，還有5億美元債務承擔。根據與IBM簽訂了的協議，聯想從2005年第二季度起，支付給IBM服務費用7.05億美元，分為2.85億美元，2.23億美元和1.97億美元三次支付。收購完成半年之后，聯想引入GeneralAtlantic、美國新橋投資集團及德克薩斯太平洋集團等投資公司3.5億美元的戰略投資，之后聯想集團斥資1.52億美元回購此前向IBM發行的4.357億股超額無投票權股份，IBM在聯想的持股量，由18.9%下降到13.4%。回購股份未影響公司財政狀況，融資風險成功化解，聯想和IBM實現雙贏。
3、運營整合風險分析
跨國并購的七七定律認為，70%的并購沒有實現期望的商業價值，其中70%的并購失敗于并購后的文化整合。聯想并購IBM個人電腦業務后也面臨著文化整合的巨大風險。新聯想采取了一些措施，確保公司國際化的順利進行，比如留任了IBM的PCD總經理；總部遷往美國紐約；規范新公司內部溝通的國際語言等。在人事政策方面，維持“一企兩薪制”，原IBM員工的薪酬在3年內不變，留住企業關鍵人才；在經銷商和客戶方面，聯想展開了與IBM個人電腦事業部的經銷商和客戶的深度交流。想方設法保留了IBMPCD的渠道和客戶。從目前的情況看，聯想并購后在整合風險的防范和管理上是比較成功的，尤其是文化方面的整合。
三、企業并購財務風險度量模型應用
根據模糊決策方法，建立企業并購財務風險等級評價模型：B=A?R
其中B為評估風險最終得數，R為風險等級評估矩陣，A為權重矩陣。R=[X,Y,Z]T，A=[ax，ay，az]，ax，ay，az分別為X,Y,Z的權重，且ax+ay+az=1。
針對聯想并購行為，運用該財務風險度量模型評價指標體系進行財務風險分析，經20位專家對此次并購活動財務風險進行評估，根據德爾菲法確定指標和權重數據，可知：
X=AX?［X1，X2，X3］T＝3.3325
Y=AY?［Y1，Y2，Y3］T＝＝2.7275
Z=AZ?［Z1，Z2，Z3］T＝［0.35,0.35,0.3］?［2.8,2.75,2.7］T＝2.7525
R=[X,Y,Z]T＝［3.3325,2.7275,2.7572］T，A=［ax，ay，az］＝［0.4,0.3,0.3］
B=A?R≈2.98
通過度量模型可以得出結論，聯想并購財務風險等級為2.98，屬于一般風險。通過二級評判指標向量進一步深入分析可知：該次并購活動，融資風險和整合風險屬于一般風險，目標企業定價風險高于一般風險為3.33。導致目標定價風險偏高的主要因素是利潤預測和貼現系數的選擇。同時，雖然融資風險整體一般，但是從分析過程可以看出決定其大小的指標中資本結構的合理性風險較其它兩項風險明顯偏大。綜合以上分析結果，企業可以有針對性地在此次并購中產生風險較大的利潤預測、貼現系數選擇和資本結構合理性確定三方面，采取有效對策規避風險。
結束語
并購是資本運營的一種重要手段，在現代企業擴張中扮演著越來越重要的角色。無論是在國外，還是在國內都得到了廣泛運用。但是我們必須看到，并購過程中也可能隱藏著巨大的財務風險。企業并購中必須對此問題高度重視并審慎分析，采取合理途徑穩妥解決。我國目前對企業并購過程中的財務風險的研究并不深入，不利于我國企業在世界并購浪潮中獲取核心競爭力，不利于我國國民經濟和國有資產的優化。我國已經融入世界經濟的浪潮，對企業并購中的財務風險加以重視，對保證并購活動的順利開展，提高我國企業并購效率，意義深遠。
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并購的財務風險研究范文第2篇
關鍵詞:企業并購;財務風險;防范措施
中圖分類號:f275.2文獻標志碼:a文章編號:1673-291x(2009)27-0088-02
一、企業并購的財務風險概述
企業并購的風險可以根據其來源分為產業風險、市場風險、信息風險、法律風險、政策風險、人事風險、文化風險和財務風險等,并體現在企業的財務之中。由于各種風險的結果都會反映在財務信息上,因此財務風險是一種綜合性風險,是企業并購風險的最終表現形式。
一般來說,企業財務風險指由于負債和融資變化而給企業財務狀況帶來的不確定性。企業并購的財務風險是各種并購風險在價值量上的綜合反映,是一個由定價、融資和支付等財務決策行為引起的企業財務狀況惡化或損失的不確定性,是并購價值預期與價值實現的嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機[1]。
二、并購各階段的財務風險及原因分析
1.信息不對稱和評估方法不當導致目標企業定價過高。在計劃決策階段,最為重要的是對目標企業的價值評估,由于并購雙方信息明顯不對稱,會導致并購企業在估值和定價談判中處于不利局面。目標企業的定價是整個并購過程的核心,是并購成功與否的基礎。目標企業的定價風險同目標企業的性質、并購雙方的態度、并購信息的獲取和定價方法的使用都有很大的關系,但歸根結底還是取決于信息不對稱程度的大小。由于并購雙方信息不對稱,很可能會使并購企業遭遇財務陷阱,引發財務與法律的糾紛、影響并購融資的安排和并購整合的進程。另外,通常的企業價值評估方法包括折現現金流法、賬面價值法、清算價值法、市盈率法、eva法和重置成本法等等,各種方法都存在很多主觀因素和缺陷。由于信息不對稱和價值評估方法的選取不當,會使得目標企業價值被明顯高估,并購企業不得不付出巨大的成本。2008年7月,招商證券以63.2億元(約每股130元)收購博時基金管理有限公司48%的股權,大約付出了10倍溢價。由于對博時基金的估值不合理,讓招商證券背上了巨額的債務包袱。
2.融資和支付風險。在交易執行階段,企業在決定融資手段和支付方式時,可能會面臨融資風險和支付風險。融資風險主要是指企業在并購過程中由于所采取的融資策略不同而產生的與并購保證和資本結構有關的資金來源風險[2]。企業融資方式有內部融資、債券融資、信貸融資、股權融資四種,如何合理利用內、外部的資金渠道按時足額的籌集到資金,是關系到企業并購能否成功的關鍵所在。
支付風險主要是指企業并購時資金支付能力不足及與股權稀釋有關的資金使用風險,它與融資風險、債務風險有密切聯系[1]。通常的支付方式包括現金支付、股票支付、混合支付等,現金支付是企業并購中普遍采用的一種支付方式,同時也是對于企業資金籌措壓力最大的方式。每種支付方式都有其特有的風險程度,對企業的現金流量及未來企業的融資能力的影響不盡相同,如果企業不能根據自身經營狀況和財務狀況選擇好融資方式和支付方式,就會給企業帶來很大的財務風險。現金支付很容易導致并購企業的現金余額不足,而股票支付則可能會使得股權被稀釋,并購企業的收益下降。tom公司多次收購均以現金加股票、發行新股的方式進行,而其新股的價格遠遠高于收購當時的股票價格,之后大批股票超過禁售期,維持股價必須通過收購,而“現金+股票”的收購方式使其股票面臨不斷增大的拋售壓力,2003年公司陷入收購怪圈,風險越積越大。
3.流動性風險和償債風險。流動性風險是指企業并購后由于債務負擔過重而缺乏短期融資,導致出現支付困難的可能性[3],償債風險則是流動性風險的進一步體現。如果并購后企業債務負擔過重而無法保證穩定的現金凈流量和合理的債務期限結構,沒有后續的資金支持,便會發生連鎖反應,導致企業資產面臨流動性不足、無力償還債務,甚至破產。企業并購結束之后,并購雙方的人力、資本、財務、文化等各個方面都需要一個融合的過程。由于相關企業的經營理念、財務機構設置、財務運作方式等因素的影響,在整合過程不可避免地會出現摩擦,并購后的實際結果和預期收益可能會有很大差距,甚至產生背離而使整個企業集團的經營業績都受到拖累。2005年明基收購西門子的全球手機業務后一年巨額虧損8億歐元,這與之前tcl收購阿爾卡特手機業務之后的遭遇如出一轍,都是由于并購之后整合不利而陷入困境。
三、企業并購中財務風險的防范
1.事前做好目標企業價值評估和自身能力分析。在做出并購決策前,并購企業需要對市場環境、政策法規、目標企業的狀況和自身能力有一個全面的認識,獲取充分的信息。并購企業可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃,認真做好盡職調查,捕捉目標企業并對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析[5],避免財務和法律陷阱,綜合運用估價方法使得評估結果更接近真實價值。只有對目標企業進行合理定價,才能保證自己在談判過程當中不會因出價過高而導致資金壓力過大。同時,并購企業應該對自己的戰略目標、業務范圍、資金實力、人員配置和整合管理能力有清晰的認識,做好充分的準備,真正做到知己知彼。2004年中信證券收購廣發證券雖說是因為廣發的“反收購”而最終失敗,但關鍵還是敗在中信自身準備不足之上。而2008年招商證券收購博時基金成為笑柄,則是并購企業對目標企業估值不合理的具體體現。
并購的財務風險研究范文第3篇
Abstract： Mergers and acquisitions can enhance the value of the enterprise itself， improve the comprehensive competitiveness of enterprises. With the development of China's market economy， mergers and acquisitions faces a variety of risks， and eventually through mergers and acquisitions cost impact to the financial risk. Therefore， the analysis of mergers and acquisitions of financial risks， the research to examine corresponding measures for mergers and acquisitions in China will play a positive role in guiding.
關鍵詞： 企業并購；財務風險；控制
Key words： mergers and acquisitions；financial risk；control
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1006—4311（2012）28—0154—02
0 引言
企業并購是實現市場資源優化配置的很好的方式，是企業擴張資本的重要途徑，同時也是資本有效運用的重要部分。成功的并購可以使企業通過低成本實現企業運營資本的擴張和企業的壯大，但是并不是所有的并購都是成功的，也可以說失敗的并購幾率要比成功的并購幾率高。分析和研究企業并購過程中的財務風險，并找到合適的解決辦法，是我國企業并購的重要途徑。
1 企業并購中的財務風險
1.1 企業并購概述 企業并購是企業在其自身生存和發展的道路上自愿做出的一種資本擴張的選擇，是市場經濟下的必然趨勢，它是指優質企業對存在問題的企業的一種兼并和收購的過程和行為，它體現在企業法人平等自愿、等價有償的基礎上，采用經濟的方式來獲得其他法人在這個企業中的產權行為，簡單的說就是企業擴大資本運營模式的一種形式。
1.2 并購行為 企業并購的形式各式各樣，其中股權收購、資產收購、公司合并是三種主要形式，從另一種劃分形式上還可分為海外并購和內資并購。內資并購由“借殼上市”轉為產業之間的并購。隨著市場經濟下的發行制度和退市機制的改革和完善，企業并購的目標也在發生著變化，由最初的獲得二級市場融資資格逐步向被并購企業的主要經營業務方向發展，來提升自身的競爭力；隨著市場經濟的發展，越來越多的企業開始走向世界，參與全球資源的有效配置。目前我國擁有較為強大的外匯儲備，隨著人民幣的升值，大大降低了我國海外并購的成本。但是企業并購本身就是一種風險活動，并購并不是最難的，最難的是并購之后的資源整合問題，這就使企業必須具備更高的要求來接收并購之后的考驗。
1.3 企業并購中的財務風險類型
1.3.1 目標企業價值評估風險 目標企業價值評估是指對目標企業的價值進行評估的一項活動，這項活動能更好的確定目標企業的收購成本和合理價格，但是這項活動必須得依據合理的評估體系、科學的評估方法和目標企業具體的企業信息來進行。
對目標企業的價值評估有可能會因為評估體系不完善，評估方法不得當而造成誤差，信息核實不對也有可能會造成評估失誤。所以對目標企業的估價對并購企業的財務風險有很大的影響，如果對目標企業的盈利價值和資產價值方面的評估稍有偏差，就有可能會造成并購企業收購成本過高從而產生財務風險。
1.3.2 融資風險 融資風險指的是在企業并購過程中，由于融資結構、數量及方式的不同造成企業日后財務狀況的各種不確定性。首先，融資方式的不同帶來的風險就不同，比如通過高息債券進行融資需要提前考慮債券利息的將來償還問題，否則就會導致現金流不足，債務比例過高甚至于資本結構惡化最終產生財務風險。
1.3.3 資金流動性風險 在企業并購的過程中，并購企業要對目標企業的股東以之前商定好的方式和條件進行支付，然而支付的方式不同對企業財務的狀況也會產生不同的后果。在中國海外并購案例中，大部分支付方式都是現金支付，現金支付的前提是這個企業當下有充足的現金流，還必須保證未來有穩定和可觀的收益，所以現金支付對一個企業來說在短時間內籌備大量的現金是很不容易的。還有就是因為是海外支付，匯率的變動也會給現金支付帶來很多的不確定性因素。
并購的財務風險研究范文第4篇
一、企業并購時加強財務管理的重要意義
實現企業價值的最大化是現代企業管理的最終目標,企業并購作為一種常見的資本運作和經營方式存在著較大的財務風險,因此加強對企業并購中財務風險的控制是現代企業管理的必然要求。加強企業并購財務風險控制有利于確保企業并購目標的實現,提高企業并購收益,控制企業并購風險連鎖反應,從而降低企業并購風險,提高企業收益。
二、企業并購時產生財務風險的原因
(一)因為企業信息不對稱性
企業間的并購活動是一項復雜而又系統的經營活動,對于企業的發展有著重要的影響。企業在并購時信息不對稱,往往會造成對目標企業的價值評估出現失誤,給企業并購帶來一定的財務風險。對目標企業各類經營信息的進行詳細的調查了解并加以分析是所有企業并購前必須完成的任務,但是,在實際操作當中,如果目標企業是非上市公司時,或者目標企業與收購方存在不友好時,對于目標企業的信息調查的難度和真實度就會存在很大的不確定性。而且,目前我國企業間并購還缺乏一套行之有效的評估指標體系,在并購的過程中,人的主觀因素對評估結果的影響還比較大。
(二)企業并購時存在很多不確定性變化
在企業并購的過程中,不確定的因素普遍存在。企業并購的不確定性是指對于企業未來一段時間內宏觀、微觀以及自身情況的不確定或者改變給企業并購帶來的財務風險。例如:在宏觀方面,國家出臺新的經濟政策、通貨膨脹、銀行利率以及匯率的調整等不確定因素;在微觀方面,不確定因素有并購方突然的經濟環境改變、籌資情況變化、資金情況變化以及被收購方進行反收購、收購價格變動等;另外,還有企業內外部環境的改變;這些不確定的因素都會導致企業并購出現財務風險。
三、企業并購時應如何加強財務管理以控制和防范財務風險
(一)提高獲取目標企業信息的質量,改善目標企業價值評估方法
財務會計報表是被收購企業所提供信息的核心部分,因此在收購活動前要充分獲得目標企業財務信息,同時對于目標企業的友好或是敵意態度進行分析,以增加企業信息收集的真實性,減少信息不對稱對企業并購財務風險的影響。同時,合理科學的價值評估方法也有利于提高目標企業價值評估的準確性,常用的價值評估方法有:資產價值基礎法、市場估價法、現金流折現法,其中資產價值基礎法包括賬面價值法、市場價值法、重置成本法和清算價值法。每一種價值評估方法所需要的會計信息不同,并帶有一定人為因素在里面。因此,在企業并購時并購方應當結合所擁有的目標企業會計信息選取合理的價值評估方法,提高目標企業價值評估的準確性。
(二)控制融資風險,降低并購成本
企業并購融資對于并購后企業的資本結構、公司的運營結構以及未來經營前景都有著深遠的影響,而且并購融資往往數額比較大,融資渠道比較多,融資方式也比較廣,所以企業很有必要找到合理的融資方式以減少財務風險。在企業并購融資過程中,要利用不同的融資渠道,注意企業權益資本和債務資本之間的比例,合理配置債務中的長期債務與短期債務之間的比例關系,將償還債務的現金流出和企業收益的現金流入相配合,預防企業在未來經營中出現現金流動不足的現象,降低企業財務風險。
(三)選擇合理支付方式,控制并購支付風險
作為企業并購交易活動中的最后一環支付方式的選擇可以說是極其重要的,因為這不僅關系到并購雙方的財務安排,同時也關系到并購雙方在支付后對企業控制權的力量對比情況。根據并購雙方的實際情況,企業應該選擇現金、債務和股權等一系列的混合支付的方式。并購方如果預期在并購后能夠獲得比較大的收益空間,則應該在不改變合理資本結構的情況下,利用債務可以抵稅的作用多采用債務支付為主的方式,以降低收購成本;如果并購方有充足的資金,公司收益穩定,資本結構合理,則可采用現金為主支付方式。總之,支付方式的選擇應該根據并購方自身的情況做出確定。
并購的財務風險研究范文第5篇
論文摘要：隨著經濟全球化的發展，以及越來越完善的市場經濟，并購被人們重視起來，主要從企業并購的財務風險出發，分析引起企業在并購過程中存在財務風險的主要因素，針對這些問題提出解決方案。
1財務風險的含義
1．1企業并購的財務風險
企業并購的財務風險，是指在一定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業發生財務危機的可能性。從風險結果看，這的確概括了企業并購財務風險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風險”。但從風險來源來看，融資決策并不是引起財務風險的惟一原因，因為，在企業并購活動中，與財務結果有關的決策行為還包括定價決策和支付決策。
(1)企業并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業財務狀況。
(2)企業并購是一種特殊的投資行為，從策劃設計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務指標上得到體現，而必須經過一定的整合和運營期，才能實現價值目標。
(3)企業并購的價值目標下限也決不僅僅是保證沒有債務上的風險，而是要獲取一種遠遠超過債務范疇的價值預期目標，實現價值增值。
1．2引起企業并購財務風險的主要因素
(I)不確定性。
企業并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經濟政策的變化、經濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；從微觀上看，有并購方的經營環境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價格的變化等。這些變化都會影響企業并購的各種預期與結果發生偏離。同時，企業并購所涉及的領域比較寬：法律、財務、專有技術、環境等。這些領域都可能形成導致并購財務風險的不確定性原因。
不確定性因素通過由收益決定的誘惑效應和由成本決定的約束效應機制而導致企業并購的預期與結果發生偏離。一方面，不確定性因素具有價值增值的特點，這就給決策人員帶來了價值誘惑力，強化了控制負偏離追求正偏離的目標和動機；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導致成本膨脹的可能性，各種外部和內部因素綜合作用的結果不能排除可能帶來的損失，這又給決策人員帶來一定的約束力。這種價值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應——約束效應機制。當誘惑效應大于約束效應時，并購的預期與結果發生正偏離，取得并購成功；當誘惑效應小于約束效應時，并購的預期與結果發生負偏離，造成財務風險。
(2)信息不對稱性。
在企業并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當目標企業是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負債多少、財務報表是否真實、資產抵押擔保等情況估計不足，無法準確地判斷目標企業的資產價值和盈利能力，從而導致價值風險。即使目標企業是上市公司，也會因對其資產可利用價值、富余人員、產品市場占有率等情況了解不夠，導致并購后的整合難度大，致使整合失敗。而當收購方采取要約收購時，目標企業的高管人員為了達到私人目的則會有意隱瞞事實，讓收購方無法了解企業盈虧、或有負債、技術專利等無形資產的真實價值等，使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價而做出錯誤的決策，致使并購成本增加，最終導致并購失敗。
2財務風險的種類
2．1定價風險
(1)目標企業的財務報表風險。在并購過程中，并購雙方首先要確定目標企業的并購價格，主要依據便是目標企業的年度報告、財務報表等。但目標企業可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準確的披露，這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業面臨著潛在的風險。
(2)目標企業的價值評估風險。并購時需要對目標企業的資產、負債進行評估，對標的物進行評估。但是評估實踐中存在評估結果的準確性問題，以及外部因素的干擾問題。
2．2融資風險
融資安排是企業并購計劃中的重要一環，在并購鏈條中處于重要的地位。融資超前會造成利息損失，融資滯后則直接影響并購計劃的順利實施，甚至導致并購失敗。
2．3支付風險
(1)現金支付產生的資金流動性風險以及由此最終導致的債務風險。現金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風險。首先，現金支付工具的使用，是一項巨大的即時現金負擔，公司所承受的現金壓力比較大；其次，使用現金支付工具，交易規模常會受到獲現能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉移實現的資本增益，從而不能享受稅收優惠，以及不能擁有新公司的股東權益等原因，而不歡迎現金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關的風險。
(2)股權支付的股權稀釋風險。如香港玉郎國際漫畫制作出版公司并購案，其領導層通過多次售股、配股集資，進行證券投資和兼并收購，這一方面稀釋原有股權，另一方面也為其資本運營帶來風險，最終導致玉郎國際被收購。(3)杠桿支付的債務風險。2O世紀8O年代末，美國垃圾債券泛濫一時，其間11．4的并購屬于杠桿收購行為。進入20世紀9O年代后，美國的經濟陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機構大舉緊縮信貸，金融監督當局也嚴辭苛責杠桿交易，并責令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來，以供監督。各方面的壓力和證券市場的持續低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來的支付風險最終表現為支付結構不合理、現金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。
3企業并購財務風險的防范對策研究
3．1收集信息降低企業估價風險
由于并購雙方信息不對稱狀況是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此并購企業應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，審定目標企業并且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測，在此基礎之上的估價較接近目標企業的真實價值。
另外，采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的并購價格。企業價值的估價方法有貼現現金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業市值比較法、市場價格法和清算價值法，并購公司可根據并購動機、并購后目標公司是否繼續存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標公司的合理評估方法，合理評估企業價值。
3．2統籌安排降低融資風險
并購企業在確定了并購資金需要量以后，就應著手籌措資金。統籌安排資金的籌措方式及數量大小，這些問題與并購方采用的支付方式相關，而并購支付方式又是由并購企業的融資能力所決定的。并購的支付方式有現金支付、股票支付和混合支付三種，其中現金支付方式資金籌措，壓力最大。
并購企業可以結合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權結構的變動、目標企業的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結構設計，將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。
3．3加強營運資金管理降低流動性風險
由于流動性風險是一種資產負債結構性的風險，必須通過調整資產負債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業流動性資金需要的同時也降低流動性風險。
3．4增強財務杠桿降低財務風險
杠桿收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合目標企業產生的未來現金流量。在杠桿效應下，高風險、高收益的資本結構能否真正給企業帶來高額利潤取決于此。高額債務的存在需要穩定的未來自由現金流量來償付，而增強未來現金流量的穩定性必須：(1)有理想財務狀況的目標公司，才能保證有穩定的現金流量。(2)審慎評估目標企業價值。(3)在整合目標企業過程中，創造最優資本結構，增加企業價值。只有未來存在穩定的自由現金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現不能按時償債而帶來的技術性破產。
3．S通過法律保護降低財務風險
在并購過程中，簽訂相關的法律協議是必要的，協議中應該包括相關的文件、義務、治理、保密、非競爭、陳述及保證和賠償等。因為在調查中往往不可能深入到每個細節，因此為了確保企業在并購中的正確性簽定法律協議是非常必要的。并購中，經常存在被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關信息的情況，財務風險在每一起的并購中都是存在的。這就要求企業在實際操作中穩健、審慎，用準確的財務數據來保證企業戰略目標的實現。合理、完備的財務運作和細致、充分的產業判斷相結合，才能成功地降低并購過程中的財務風險。
