融資擔保公司資產管理
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融資擔保公司資產管理范文第1篇
一、不良資產證券化的意義
資產證券化作為國際上不良資產處置的重要方式，在金融市場上發揮著越來越重要的作用。不良資產證券化是以不良資產的產權所有人作為發起人，以不良資產的處置收益作為償本付息的擔保，并以此擔保發行證券進行融資的過程。當前，我國銀行的巨額不良資產已經對金融穩定和社會發展造成了不良影響，嚴重影響了商業銀行的健康發展。當前金融資產管理公司全面實施不良資產證券化業務，對于化解金融風險，維護金融市場的穩定，引領融資方式的變革，促進資本市場的有序發展具有重要意義。
1.盤活金融資產管理公司資產，增強抵御風險的能力
不良資產證券化為金融資產管理公司開辟了新的融資渠道，在不增加現有負債的情況下提前收回貸款資金，加速了資金回籠速度，提高了流動性水平。另外，緩解了金融資產管理公司資產增加過快帶來的籌資成本的壓力，有助于增強商業銀行抵御風險的能力。
2.提升不良資產的處置速度，加強流動性管理
不良資產證券化能夠將不良資產轉化成流動性較強的現金或者債券，將金融風險大大分散和轉移，增強了不良資產的流動性，拓寬了不良資產處置的資金來源，實現的發行收入可以緩解金融資產管理公司的現金流量壓力，進而增強了金融資產管理公司處置不良資產的積極性，也有利于進行流動性管理。在資產證券化的過程中，不良資產的處置具有透明性和公開化，可以使金融資產管理公司規避道德風險。
3.促進資源優化配置，加快國有企業改革
不良資產證券化是金融市場上的一種創新工具，不良資產證券化對于改善當前市場結構，滿足投資者日益正常的多樣化的需求，提升市場的運行效率，進而達到優化資源配置的目的都具有重要意義。不良資產證券化的實施，能夠大大減輕了國有企業的債務負擔，對于加快國有企業的改革，加快建立現代企業制度，增強國有企業的競爭力具有重要意義。
二、當前不良資產資產證券化存在的問題
1.不良資產證券化相關法律法規不健全
近年來，我國的法律法規體系不斷完善，為不良資產證券化的實施提供了法律保障。但是，不良資產證券化作為金融市場的新鮮事物，在實施的過程中還存在著較多的法律障礙。特設交易載體（SPV）作為證券化交易的中介，其特點是不需要較大的資金投入，對經營場所也沒有嚴格限制，造成了有些公司基于成本的考慮，投入較少形成了“空殼公司”，對于這種實體，我國《公司法》及相關法律沒有明確的規定。目前，不良資產證券化缺乏相關的法律法規作為保障，有些法律法規缺乏可操作性的細則，甚至有些規定還會阻礙不良資產證券化的順利進行。
2.無法組建合規的資產池
當前我國金融資產管理公司持有的不良資產與國外用于證券化的資產質量相比差距太遠。我國的金融資產管理公司持有的不良資產是真正意義的不良資產，未來獲取穩定現金流的不確定性風險較高。因此，當前我國不良資產證券化的標的資產池中資產“良莠不齊”，使得開展資產證券化的效果大打折扣，因此，當前要對金融資產管理公司的不良資產要進行適當的分類，剔除獲取未來現金流較小可能性的不良資產，只將很有可能獲取未來收益的不良資產作為不良資產證券化的標的，從而建立符合證券化要求的資產池。
3.SPV缺位，缺乏規范的金融中介機構
SPV作為資產證券化的核心機構，在資產證券化中起著舉足輕重的作用，是資產證券化順利運行的根本保障。但目前我國還沒有具有SPV功能的機構，現行的法律法規下設立SPV還存在不少的問題，也沒有具有操作細則的實施方案。另外，在資產證券化實施過程中，一般要進行初始評級和發行評級兩次信用評級。但目前我國還沒有從事信用評級的高資質的專業機構，現有的資產評估事務所、會計師事務所對于資產證券化方面的評級問題也缺乏一定的運作規范，造成了資產證券化業務很難滿足透明、客觀、公正等要求。
4.資產證券化市場有效需求不足，缺乏復合型人才
資產證券化作為一種新興的融資方式，需要有穩定的資金供給和資金來源，但目前中國資本市場上穩定、持續、大量的長期資金較為缺乏，影響了對資產證券化的穩定需求。由于資產證券化業務的復雜性，個人投資者進行投資缺乏專業知識，風險防范能力較弱，無法根據市場變化及時調整策略，因此，資產證券化往往是機構投資者在進行投資。不良資產證券化程序復雜，專業化水平高，技術性較強，在操作過程中會涉及經濟、法律等方方面面。但目前，金融資產管理公司這種復合型的人才比較匱乏，這也是造成資產證券化開展緩慢的重要原因。
三、完善金融資產管理公司不良資產證券化的策略
1.完善法律法規體系，為資產證券化提供法律保障
當前，繼續推進金融資產管理公司不良資產證券化工作的前提和保障是完善法律法規體系，解決我國資產證券化的諸多法律障礙。根據資產證券化發展的實際情況，可以分階段，分步驟的進行資產證券化的立法，完善法律法規環境，提高政策的透明度，為資產證券化的實施提供保障。SPV作為資產證券化的核心機構，要進一步明確該機構的法律地位，并對其性質、發行、流通轉讓等相關制度做出具有可操作性的規定。另外，要加強體制建設，對各類資產證券化業務，包括與資產證券化相關的會計、評估等制度和政策做出明確規定，降低資產證券化的不確定性和交易成本，更好的保護投資者的利益，推動資本市場的發展。
2.規范金融中介，營造良好信用環境
當前，我國的信用體系尚未完全建立，政府擔保在市場中扮演著重要角色，專業的金融擔保公司出現不久，也不太規范，伴隨著不良資產證券化的不斷推進，政府在其中的監管者的角色也越來越重要。目前，我國還沒有權威性的信用評級機構，政府要積極成立擔保機構，通過政府為抵押貸款提供保險，利用外部信用增級手段推動金融創新。從國外的經驗來看，資產證券化初期，政府擔保等在推進資產證券化方面起到了重要作用，但采用政府擔保作為信用增級的手段交易成本較高，因此，隨著市場化進程的不斷加快，外部信用增級的手段在減弱，利用國外成功資產證券化總結出的內部增級方法是大勢所趨。
3.改善交易結構，完善資產市場和定價機制
當前，我國證券市場發展還不成熟，一個良好的交易結構對于降低產品的流動性溢價，增加產品的可交易性，提高產品的競爭力具有重要意義。在不良資產證券化交易過程中可以適當增加提前贖回，產品質押等功能，增強流動性，吸引更多的投資者。另外，資產證券化還需要良好的市場環境來配合。要建立起高效的投資制度，強化內外部評估結合，建立合理、規范、有效的定價機制。最后，隨著市場化進程的不斷加快，市場化的定價原則要逐步引入到不良資產處置中來，金融資產管理公司要要按照公正、合理的原則具體評估方式，根??項目的具體情況，談判情況，綜合確定資產處置的價格。
4.培養專業復合型人才，豐富理論和實踐經驗
資產證券化是金融領域的創新，涉及到證券、評估、會計、稅務、法律等很多學科和專業，既需要扎實的理論知識，又需要豐富的實踐經驗，其復雜程度對專業人才的素質提出了很高的要求，目前國內金融資產管理公司缺乏具備高素質的復合型專業人才。今后，在人才培養方面要注重人才的選拔和培訓：一是要廣泛引進人才，可以從發達國家和地區引進不良資產處置方面的專家，將他們的理論知識和實踐經驗帶入到實踐中，二是加大對現有專業人才培養的力度，領導要重視對現有人才的培訓力度，著力打造一支專業素養高的人才隊伍。另外，資產證券化的參與主體除了金融資產管理公司，還包括中介機構、投資者、監管機構等，這些機構也需要相應的提高各自人才的素質，形成合力才能為不良資產處置打下良好基礎。
融資擔保公司資產管理范文第2篇
關鍵詞:影子銀行;監管;建議
一、影子銀行體系的定義
影子銀行指那些有銀行之實但卻無銀行之名的種類繁雜的非銀行機構。目前,我國影子銀行主要包括三類:一是不持有金融牌照、完全無監管的信用中介機構,包括新型網絡金融公司、第三方理財機構等;二是不持有金融牌照、存在監管不足的信用中介機構,包括融資性擔保公司、小貸公司等;三是機構持有金融牌照、但存在監管不足或規避監管的業務,包括貨幣市場基金、部分理財業務等。
二、鄉寧縣影子銀行主要類型及特點
(一)小貸公司和融資性擔保公司
目前在鄉寧縣依法登記的小貸公司共有3家,分別為鄉寧縣信德小額貸款有限公司,鄉寧縣鑫海小額貸款有限公司,鄉寧縣惠順小額貸款有限公司。融資性擔保機構1家,為鄉寧縣中小企業信用擔保有限公司。小貸公司和融資性擔保公司的出現,有效緩解了中小企業融資難的問題。存在的風險主要有:1、法律風險。在我國當前的法律框架下,沒有正式的法律、行政法規在較高的法律層面上明確小貸公司這類非金融機構發展方向和業務經營,一旦與上位法沖突,相關參與主體的權益無法得到有效保護。2、違規經營風險。一是部分具有融資功能的非金融機構公司治理不完善、內控不嚴、風險管理不力等問題普遍存在。據調查,鄉寧縣某小貸公司,截止2014年12月底發放貸款21筆1850萬元,全部為擔保貸款。二是是資金運用不合理。小額貸款公司在逐利本性的驅使下提高單筆放貸額度,有的把大部分資金投向高風險行業,以獲得高額回報,背離了“小額、分散”和面向農戶、微小企業的初衷,形成小貸公司信貸品種單一、客戶集中度高、額度大的狀況。3、資金渠道風險。具有融資功能的非金融機構運行中普遍存在資本金規模偏小、資金來源單一的問題,缺乏穩定的后續融資來源渠道,造成可持續發展能力不強。理論上這類非金融機構可以從商業銀行融入資金,但由于缺乏必要抵押物等原因實際獲得支持的非常有限。小額貸款公司不得吸收公眾存款,但可以從銀行業金融機構獲得不超過資本金凈額的50%的資金融入。但實際上全縣3家小額貸款公司無1家從銀行機構融入資金。受經營收益及維持持續經營能力的驅動,部分機構意圖通過非正規渠道籌集資金,一旦出現通過變相吸收存款或非法集資獲得資金的情況,就會形成系統性風險。4、行業監管風險。表現在重準入審核、輕經營監管,重發展機構、輕業務規范,重行業自律、輕日常監管等方面。人民銀行只對小額貸款公司資產負債表、利潤表等進行金融統計,而銀監部門對小額貸款公司基本沒有行使監管職能。在監管不力的條件下,非金融機構為獲得高利潤從事非法民間借貸的沖動就可能變成現實。5、傳染性風險。在機構規模不斷擴張的趨勢下,具有融資功能非金融機構對地區金融運行的影響力不斷擴大,由于缺乏規范而嚴格的監管,風險傳染性明顯增強。小貸公司的客戶多為中小企業,由于發展規模較小存在自身質量不高、抗市場風險能力低的問題。這些貸款客戶相互之間還可能存在擔保關系,一家資金鏈出現斷裂,資金風險可能就會蔓延。
(二)經工商登記的各類投資公司、投資咨詢公司和投資管理
公司等第三方理財機構近年來,受居民理財意識提高及社會資金融通需求旺盛等因素影響,轄內第三方理財機構快速興起。據統計,目前全縣經工商登記在冊第三方理財機構共有70余家,經調查,造成第三方理財機構爆增的原因主要有:一是社會流動性充足。2014年末,鄉寧縣各項存款余額99.76億元。二是社會投資渠道較窄。三是銀行信貸資源稀缺。四是正規融資公司難以獲批。隨著小貸公司、融資擔保公司等的規范,類金融機構門檻提高,導致民營經濟的資金積累較難通過設立類金融機構來投放,因而成立投資公司成為最為合適的選擇。五是煤炭資源整合后,全縣近百億的資金尋求出路,也催生了這類公司成立的沖動。其經營特點及風險隱患主要有:1、設立門檻較低。目前,第三方理財機構的設立沒有前置許可,設立人只需要按照要求向工商登記部門提交股東設立公司會議記錄、章程、驗資證明、營業場所證明等資料即可。在注冊資本上,對投資咨詢和投資管理類公司最低只要求10萬元,一般公司只需要50萬元。2、經營范圍復雜。第三方理財機構經工商登記部門核準的經營范圍較為復雜。投資咨詢類公司主要經營范圍為企業投資管理咨詢服務、民間借貸信息咨詢服務、抵押貸款信息咨詢服務等;投資類公司除了項目投資外還有直接從事的各種實體經濟,也包括商貿等。3、行業監管缺失。第三方理財機構作為沒有前置許可成立的一般性公司,目前,工商管理部門只承擔對第三方理財機構的登記注冊工作,不對其日常經營進行監管。4、存在違規經營現象。調查發現,轄區第三方理財機構經營范圍較為松散和凌亂,部分第三方理財機構通過公開或者不公開的方式提供民間借貸、資金過橋、以及保證金等服務項目,甚至私下從事高息放貸或非法吸儲活動。
(三)民間借貸
目前民間借貸覆蓋面廣,形式多樣,償還率高,并逐步為廣大居民所接受,已經成為正規金融重要補充。而長期以來,民間借貸等同于高利貸、地下錢莊、非法集資,游離于正規金融機構之外,合法化問題已成為民間借貸健康發展的最大障礙。在50家企業中,38家企業存在民間借貸行為,占76%,借入總金額3454.5萬元,平均余額為69萬元。民間借貸具有手續簡便的特點:一是民間借貸滿足了民間資金需求的季節性特點。二是民間借貸滿足了一些高風險和受限制行業的資金需求。同時,民間借貸感情投資成份較多,雙方在借貸活動中比較注重親情、個人品質和自身信用,一般遵循“不熟不借”的規則,違約者往往會被親友、社交熟人圈所排斥和懲罰,因而大多數借款都能夠及時還本付息,形成了民間借貸的一種隱性擔保機制。
三、對鄉寧縣影子銀行的認識
(一)影子銀行是中小微企業融資渠道狹窄的產物。近年來,影子銀行的迅速發展,其實是當前金融環境下資金供求關系作用的產物。從資金供給方看,居民將儲蓄資金用來購買高利率產品的意愿明顯增強。。從資金需求方看,中小微企業融資渠道狹窄,影子銀行成為滿足其融資需求的重要組成部分。當前,除貸款外中小微企業很難再有其它渠道可以融到資金,因此,中小微企業不得不以高利率成本通過小貸公司、擔保公司甚至民間借貸來滿足正常的融資需求。
(二)當前條件下,影子銀行有存在的必要性和合理性。因為銀行業金融機構在支持中小微企業中的一些制約因素,影子銀行能夠彌補銀行支持中小微企業的不足。如銀行對小微企業貸款審批時間較長,難以滿足小微企業對流動資金的時間要求。另外,對于中小微企業自身而言,信息披露不夠、抗風險能力弱等也限制了銀行支持中小微企業發展。而影子銀行在一定程度上填補了銀行支持中小微企業的空白,并且影子銀行辦理流程較快,過程簡單,門檻較低,更適合中小微企業對融資的要求。(三)站在監管角度看,影子銀行處于多頭或無頭管理、監管難或監管缺失的狀態,其潛在的風險隱患的可控性較差。以鄉寧縣為例,理財業務歸銀監辦管理,小額貸款公司歸市金融辦審批和管理,投資公司和資產管理公司則是在工商局注冊,與民間金融一樣處于無頭管理狀態。
四、加強影子銀行監管的建議
(一)健全影子銀行監管相關立法。在法律層面上對影子銀行的監管進行明確,逐一落實各類影子銀行主體的監督管理責任,制定監督管理辦法、經營管理規則和風險管理制度,建立職責明晰、運轉高效的監督管理體系,為其發展提供公平、良好的法制環境。
(二)穩健發展具有融資功能的非金融機構,引導民間借貸健康發展。按照代償能力與業務發展相匹配的原則,指導具有融資功能的非金融機構開展業務。如建立小額貸款業務規范,嚴禁吸收存款和發放高利貸;融資性擔保公司要明確界定其融資擔保責任余額與凈資產的比例上限;對民間借貸要積極穩妥地合理引導,讓其走向公開化和正規化。
融資擔保公司資產管理范文第3篇
5月22日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別實施中小企業私募債試點辦法（下稱《試點辦法》），標志著中小企業私募債業務試點正式啟動。據一位深交所人士透露，首批中小企業私募債將在6月底之前掛牌。
據悉，《試點辦法》頒布之后，對此業務有意向的券商紛紛前往中國證券業協會提交試點申請；預計6月初向滬深交易所提交備案產品方案。
自2011年末證監會換屆后，中小企業私募債將啟動的消息就不絕于耳。而事實上，這種債券新品種的推進速度之快超過外界想象。
今年3月21日，多家券商獲邀參加中小企業私募債準備協調會，確定由滬深兩家交易所備案。兩天后，兩家交易所聯合討論試點辦法；4月13日兩所聯合定稿業務規則。4月24日證監會表決通過《試點辦法》； 5月22日兩所《試點辦法》正式。
至此，中小企業私募債從啟動到辦法，僅用了兩個月時間。
“監管層的推動力度前所未有。”浙商證券收益部總經理張暉表示。自3月中旬參與討論，到5月下發試點辦法，浙商證券幾乎動員了所有分支機構搜集信息，短時間內囊括了150多家目標企業。從市場反應看，融資需求非常旺盛。
滬深交易所推出的中小企業私募債券，是指中小微型企業在中國境內以非公開方式發行和轉讓，約定在一定期限還本付息的公司債券，暫不包括房地產企業和金融企業。它具有“高風險、高收益”的特點，發行主體在滬深交易所進行備案，由證券公司負責承銷，采取限定投資方式，發行對象為不超過200人的特定投資者。
中小企業私募債屬于低信用等級的高收益債券，發行利率不得超過同期銀行貸款基準利率的三倍，期限在一年（含）以上，利息可浮動或固定。兩個或兩個以上的發行人可以采取集合方式發行私募債券。
在發行方式上，私募債的監管理念有所突破，由行政審批或核準制，改為備案制，強化了中介機構的責任和市場優先的理念。
2011年下半年溫州企業資金鏈斷裂而引發的民間借貸危機，令高層對于中小企業融資高度關注，各部委先后推出針對中小微企業的融資產品。在大力發展直接融資和債券市場的大背景下，證監會主導的中小企業私募債得以迅速推進，而私募債靈活的設計理念也給券商創新帶來了一絲機遇。
但沒有足夠的信用增信機構和對沖衍生品的引入，債券市場很難大規模發展。如何把握創新和過度創新，監管和過度監管，以及企業發行人的誠信建設，均需要時間檢驗。
誰來投資
《試點辦法》對投資者的資質明文規定：包括商業銀行、證券公司、基金管理公司、信托公司和保險公司等；上述金融機構面向投資者發行的理財產品，包括但不限于銀行理財、信托產品、投連險產品、基金產品、證券公司資產管理產品等；以及其他有一定資金實力的企業法人或合伙企業等。
《試點辦法》中，上交所允許一定資產規模個人投資者參與投資。據接近交易所的人士透露，交易所對企業倒閉風險還是有一定擔心，對放開投資者門檻相當審慎，要視私募債啟動后的法律環境、投資人結構、市場容量等多方面而定。
機構投資者長久以來偏好高信用債，對高風險高收益債券需要逐步適應。中小企業私募債風險較高，如果沒有相應的風險對沖機制，作為債市的主力軍，商業銀行、保險公司因其自身風險偏好程度較低，難以參與。
實際上，雖然允許投資私募債的投資者種類較多，但在交易所市場，真正能投資私募債的機構并不多，而銀行間市場私募債投資的主力銀行機構不會在交易所市場投資。目前看，公募基金較為謹慎，倒是一些私募基金對此表示了一定的興趣，但這部分投資者的投資額度將十分有限。
因此，建立與一級市場發行相配套的二級市場投資者群體，對私募債擴容也是考驗。
浙商證券張暉說：“這是一個逐步摸索完善的過程。大家都在摸著石頭過河”。
民營企業能為市場提供多高的收益率成為私募債發行的關鍵。2011年年報顯示，A股全部上市公司平均毛利率僅為18.59％。“基準貸款利率的三倍是上限，我們希望看到投資人和發行人能找到價格的結合點。”華英證券董秘華鑫說，“目前發行人最關注的因素是價格。發行人能否接受10％以上利率，是更現實的問題。”
急需資金的企業難以承受較高利率，成為擺在承銷商面前的難題。私募債的特點決定其銷售很可能成為非常“本地化”的行為。“各個地區經濟結構不一樣，浙江大多數企業屬于制造業企業，很難承受過高的利率。”浙商證券張暉說。
市場普遍預計，本次私募債發行利率大約在10％-12％之間，而5月份以來，城投債收益率多在7％左右。“私募債的信用評級一定沒有城投債高，收益率也不一定有城投債高，這是私募債的劣勢。利率上不去，銷售有一定壓力。”華英證券華鑫說，收益率高企的信托產品和銀行理財產品是私募債最大的競爭對手。如何在龐大的投資者群中尋找適合私募債的客戶，是券商面臨的一個巨大挑戰。
中小企業私募債收益率，與銀行間市場的中小企業集合票據具有可比性。2012年初，銀行間市場中小企業集合票據中許多1年期票據的實際融資成本甚至超過9％。
5月10日，樂視網在交易所發行的總額2億元的第一只創業板公司債，帶有私募性質，發行利率也接近10％。
為增強私募債收益率的吸引力，深圳市政府對深圳地區前十家發行私募債的企業第一年貼息1％，總額度1000萬元。而上交所擬成立償債基金，從而對私募債進行增信。“證監會推出新產品，抓住先機的人一般會享受政策紅利。”某券商固定收益部高管對《財經》記者說。
中小企業私募債初期發行量，相對于信用債市場2.2萬億元的存量微乎其微，私募債流動性差也是大問題。某公募基金固定收益部總經理說，交易所債市流動性整體弱于銀行間市場，私募債在更不活躍的平臺系統，所以流動性肯定會更差。
違約風險憂慮
中國債券市場信用環境尚未完全建立，信用文化缺失。2012年4月，山東海龍基本面惡化，連續被降級至C級，成為垃圾債，在幾近違約的情況下，被地方政府兜底，市場一片嘆息。債券市場信用環境質變的第一例違約，并未如期而至。
而以低信用水平發行人為主的中小企業私募債，將面臨信用違約的考驗。《試點辦法》中規定，發行人要設立償債保障金專戶，約定采取限制股息分配措施，以保障私募債券本息按時兌付。如何盡可能防范私募債違約風險，也成為交易所考慮的重中之重。
“溫州投資者曾就債權糾紛去法院，法院直接說不受理。”某公募基金固定收益部總監說，銀行貸款可要求提供質押品，而發行債券的債權如何保障？
相比之下，海外債市法律環境健全，對沖機制完備，有各類衍生品和擔保品來保護投資者的利益。
《試點辦法》對企業信用評級沒有硬性要求，也沒有要求提供評級報告。上述基金公司人士表示，中小企業私募債收益率雖比一般公司債收益率高，但面臨的風險要大很多，這意味著，買方將在行業和公司研究上花更多的時間，也要做更多分散化投資的準備。
對于券商而言，發行私募債亦面臨較大挑戰。
多年來，交易所債券市場以大型優質企業發行的高評級公司債為主，發行主體管理比較規范，整個經營狀況和財務指標比較良好。但是在我國，中小企業平均存活年限不到三年，有各種隱性和顯性的風險，抗風險能力弱，可能會因市場波動、政策調控，甚至經營者和股東的個人行為發生風險，這也是銀行貸款對中小企業融資謹慎的原因。
上投摩根研究報告認為，初期，券商將首選資質較好的企業，違約率相對較低，但投資者仍需仔細甄別。從中長期看，隨著更多發行人的參與，整體資質或將下降，違約率可能增大。
如果券商發行的私募債違約率突出，將影響券商在資本市場的聲譽。
中小企業私募債的發行對主攻中小企業IPO的券商是利好消息，如平安、國信、廣發、招商等證券，因其投行部掌握大量未上市中小企業資源，因此儲備了較多的中小企業私募債項目。
銀行間債市發行的中小企業集合票據，是通過擔保公司增信，從而使一批評級較低的企業能夠整體獲得較高的評級，降低融資成本。由于為集合票據增級的擔保公司和再擔保公司，多為國有或者地方政府籌建，因此一旦發行違約，相當于政府信用背書。
信用評級對于私募債則并非必需品。“私募債更多依賴于銷售和市場的選擇。”華英證券董秘華鑫對《財經》記者表示，某些企業在當地聲譽良好，定向私募給區域內的投資者，既無需評級，也無需擔保。
融資擔保公司資產管理范文第4篇
本文以阿里小貸為案例，闡述其交易結構、風險收益及風險管理措施，發現在我國互聯網金融背景下資產證券化存在的問題，并針對這些問題提出創新性的啟示，以期為我國資產證券化的發展提供理論依據和現實參考。
關鍵詞：
互聯網金融；阿里小貸；資產證券化
一、引言
我國互聯網金融起步較晚，2013年3月在時任國家總理的大力推行下才有了互聯網金融的產生和發展。阿里小貸聯合上海東方證券推出了國內首單互聯網金融下的資產證券化項目，并通過自身的努力和政府的扶持走出了一條較為成功的道路。然而該創新性的資產證券化在我國的發展并非一帆風順，理論與實踐經驗的缺乏、各項制度的不完善、整個經濟環境和投資者落后的經營觀念，都給互聯網金融下的資產證券化帶來了非常大的阻礙。但也不能以此為借口，放緩了該創新項目的發展。因此，本文通過分析阿里小貸案例，為我國其他行業或企業進行資產證券化提供非常寶貴的經驗和指導，為我國未來的“互聯網金融+大數據+信用評價+資產證券化”的發展指明方向。
二、基于互聯網金融的資產證券化開展的必要性及發展現狀
（一）必要性分析
我國資產證券化在2014年得到了跳躍式的發展，并在互聯網金融的強勢推進下，資產證券化市場在未來很長一段時間內會持續升溫，存在著巨大的創新性發展空間。因此，對于開展互聯網金融下的資產證券化項目的必要性分析非常有必要。
（1）互聯網金融下的資產證券化項目能有效盤活我國互聯網金融市場中的優質小微資產。近年來，我國的電商平臺在所有交易平臺中所占比重越來越大，其中的龍頭企業有京東、阿里巴巴、蘇寧易購和騰訊等。僅阿里巴巴旗下的天貓國際在2015年11月11日當天的總成交額就達到500億元人民幣。這些電商平臺上主要是小微企業和個人消費者，其小額貸款的需求非常大。而互聯網金融下的資產證券化項目則以互聯網的大數據為依托平臺，為眾多的中小微企業提供了融資平臺，充分盤活互聯網金融市場中的優質小額資產。
（2）互聯網金融下的資產證券化項目能有效降低小微企業的融資杠桿。中國現階段的企業中有95%以上都是中小企業，但由于自身資質的影響獲得融資的難度很大，難以從傳統的銀行貸款渠道獲得融資，限制了這些企業的快速發展。而互聯網金融下的資產證券化項目恰恰能為中小企業解決這方面的問題。
（3）互聯網金融下的資產證券化項目有利于直接融資的快速發展。電商平臺中的中小企業由于各種監管政策的融資規模的限制難以發展壯大，只能通過銀行貸款進行間接融資，但這樣的融資方式對于這些企業而言融資成本相對較高，且入門標準較高。而互聯網金融下的資產證券化項目能為這些企業提供一種直接融資的渠道，有效解決融資困難的問題。
（二）互聯網金融下資產證券化項目的發展現狀
2013年3月，時任國務院總理的在兩會上首次提出大力發展“互聯網金融”，成功揭開了互聯網金融迅速發展的大幕。2014年，國家正式大力推進經濟體制轉型，金融財富重點由原先的房地產開發逐漸轉向金融市場領域，“互聯網+”帶來了更多的發展機遇，同時利率的市場化也傳來了利好消息。這些都使得我國互聯網金融市場的整體規模不斷增長，且涉及更多非傳統的領域。同時互聯網金融市場的迅猛發展也極大地促進了金融市場的體制改革，進一步使資源得到更優的配置，且互聯網金融下資產證券化項目能將風險進行有效的分散，充分保證小額投資者的利益。
（1）資產證券化發展現狀。中國建設銀行和國家開發銀行于2005年被確定為資產證券化的發展試點，并分別開展了住房抵押貸款和信貸兩方面的資產證券化。該階段我國主要應用資產證券化的主體為銀行、證監會合作并主導的部分企業，但由于監管制度和風險管理機制的不完善曾停止過一段時間。直至2012年《證券公司資產證券化業務管理規定》的頒布，資產證券化項目才由試點轉變為常規業務。2015年起，國家層面對資產證券化項目大力扶持，各種利好政策不斷推出，刺激了國內該項業務的迅猛發展，規模不斷擴大，截止2015年底，我國共發行資產證券化項目1386個，涉及金額近6000億元。
（2）互聯網金融下資產證券化項目發展現狀。政策方面：2005年確定建行和開發銀行為第一批互聯網金融下的資產證券化項目發展試點；2014年頒布《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》，為互聯網金融下的資產證券化項目提供充足有力的法律依據。市場發行方面：2013年7月，阿里小貸與上海東方證券聯合推出國內首單基于互聯網金融的資產證券化的創新產品“東證資管———阿里巴巴專項資產管理計劃”首次將互聯網金融與資產證券化進行有效的融合；2015年9月，京東京東白條，成為國內首例以個人消費小額貸款作為基礎資產的互聯網金融下資產證券化項目；2015年12月，新興電商發行“嘉實資本分期樂1號資產支持專項計劃”資產支持證券，為國內首單登陸上海證券交易所的互聯網金融下資產證券化項目，主要面向年輕群體。
三、案例分析
（一）項目簡介
“東證資管———阿里巴巴專項資產管理計劃”由阿里小貸和上海東方證券于2013年7月份聯合推出的國內首單基于互聯網金融的資產證券化的創新產品，是響應同志“互聯網金融”的領先企業。該項目共注資16億元人民幣，但因國家證監部門的融資杠桿不得高于金資產一半的規定，特利用證券化項目進行了五十億元的融資，解決了資金的缺口問題。截止2014年7月，該項目累計循環貸款額達400億元，參與接待人員數量超過160萬人。
（二）阿里小貸資產證化的收益分析
（1）優先劣后的分層收益分析。根據資產風險和利益的不同，專項管理者采取優先劣后的利益分配模式，并將投資者分為優先級、次優先級和次級投資者，其認購分配比例為0.75:0.15:0.1。在這種利益和風險均分層級的分配機制下，當回收資產只達到總發行量的六成時，次優先級投資者的本金將得不到保證；回收資產達到總發行量的110%時，優先級和次優先級投資者的本金與利益均能得到保證，并能保證阿里小貸的本金支出。因此，在實際的操作過程中，阿里小貸選擇的證券化項目一般要將不良率控制在2%以下。從中也可以看出，阿里小貸和投資者雙方保證共同利益的關鍵是獲得穩定且高質量的基礎資產。在20%-50%的借貸利率環境下，所有收益中要有6.5%和11.5%的利益優先分配給優先級和次優先級投資者，再加上3%左右的管理等其他費用支出，會使得資金的使用成本相對較高。因此，阿里小貸的資產證券化很好地解決了這一問題，提高了阿里小貸的資金周轉率和循環利用率，從而大大降低了資金的使用成本。
（2）不良率的壓力測試。根據前文所述，不良率的控制是非常重要的。本文通過基礎資產分別在理想和悲觀兩種極端狀態下對不良率進行壓力測試。其中，理想狀態是指資金的使用率為98%，利率為18%；悲觀狀態是指60%的資金使用率和10%的利率。理想狀態下，當不良率達到9.2%時，次級投資者的收益將得不到保證；達到40%以上，次優先級投資者的利益才會受到損害。在悲觀狀態下，即使不良率為0，次級投資者的本金也不會得到保證，不良率達到8%時，其本金將全部損失；當不良率超過36%時，次優先級投資者的收益會見損；不良率達到54%時，次優先及投資者的本金將全部損失，同時優先級的收益也得不到保證。但在實際的項目發行中，這兩種極端狀態出現的幾率很小。阿里小貸通過對基礎資產不良率的動態監控，會隨時對基礎資產進行調整。當不良率超過5.5%時，會及時調整項目的入池最低標準；當不良率超過8.5%時，將進行不良基礎資產的催收工作；當不良率超過10.5%時，將停止項目的發行，并提前回收款項并進行利益的分配。
（3）相應的風險管理舉措。資產證券化運行中損害投資者利益的因素主要有信用風險、現金流預測風險和利率波動風險等。針對這些風險，阿里小貸主要采取以下措施進行自身的風險管理：一是嚴格審核基礎資產，對平臺上的阿里巴巴、天貓和淘寶等的經營活動進行實時的檢測，充分了解借款人的資金動向，詳細評估借款人的還款能力和信用程度，從源頭上遏制風險。二是信用的雙重增級，該項目在內部采取優先劣后的層級制度，次級投資者只能進行最大10%比例的投資，且只能是阿里小貸定向發行，從源頭開始注重基礎資產的高質量性和穩定性；在外部由專業擔保公司作為擔保和資金的補充支付方，優先保證優先級和次優先級投資者的利益。三是基礎資產的實時監控，阿里小貸建立了較為完善的風險預警機制，并對超出設置的預警的部分進行資產的重新整理，同時還有充足的風險撥備資金作為預備保障。四是投資者準入門檻的逐步提高，優先級、次優先級和次級投資者分別對應不同的證券投資認購的起點，優先級的認購起點為500萬元人民幣，次優先級投資者的認購起點是2000萬元人民幣，次級投資者的投資只能由阿里小貸進行定向發行，不同層級的投資者匹配不同的風險承擔和利益分配。
（4）阿里小貸成功實施的意義。阿里小貸實施的意義總結起來有四點：有利于推進資產證券化的快速發展、解決了互聯網金融市場中小微企業和個體創業者融資困難的問題、利用互聯網平臺大數據充分發揮了金融創新的重要作用以及盤活了互聯網金融市場中優質的個體和小微企業的沉淀資金。
四、案例揭示的問題及創新啟示
（一）揭示的問題
（1）監管制度尚未完善。阿里小貸基于互聯網金融下的資產證券化的法律依據是《證券公司資產證券化業務管理規定》中將資產的證券化正式轉為常規業務，而不再只是試點業務。但是該項管理規定對互聯網金融平臺下的資產證券化并沒有較為完善的詳盡規定，同時阿里小貸作為國內第一單資產證券化的成功試點，是以小額貸款作為基礎資產的。由于小額貸款存在極大的特殊性，監管制度更應完善。同時，隨著互聯網金融的不斷推進，資產的證券化項目會越來越多，更需要不斷完善監管機制和相關法律法規，引導資產證券化健康、良性的可持續發展。
（2）信用評價體系有待進一步完善。我國現階段的資產證券化項目針對的目標群體主要集中在中小微企業和個體企業，他們的信用評價對基礎資產的質量有關鍵影響。但是我國征信體系的發展起步晚，并且不完善，這使主要的目標群體在傳統的融資領域中很難獲得發展。而信用評價體系的構建則是互聯網金融的重要目標，因此需要不斷完善信用的評價機制。
（3）基礎資產的“數據+客戶”化程度較弱。數據及其分析運用是互聯網金融的核心內容，對互聯網的大數據進行分析處理，了解基礎資產的信用等級，完成高質量的融資網絡模式。對于我國的互聯網金融平臺而言，其自身發展相對較晚，并且受眾范圍較小，缺乏足夠的基礎資產，合適的資產證券化項目工作很難開展。但在互聯網發展迅猛的大環境下，我國互聯網金融平臺實現“數據+客戶”的模式指日可待。
（4）產品流動性不足。互聯網金融的資產證券化項目創新性高，隨之而來的就是高的未知風險。阿里小貸優先級投資者僅為國內信用良好的投資者，且只能在深交所進行業務交易，產品的流動性大大降低。這就需要投資者不斷更新互聯網金融風險意識，理性投資。
（二）阿里小貸成功的創新啟示
（1）小額貸款作為基礎資產。我國傳統資產證券化的基礎資產大多由信貸資產組成，如信用卡業務、住房抵押貸款及高速路回收款項等，其周期較長，資金周轉率和使用率都較低。而阿里小貸則開創了以小額貸款為基礎資產的資產證券化項目的先河，其資金周轉率和使用率相對較高，能有效盤活互聯網金融平臺中的優質的小額貸款。
（2）交易結構為循環購買模式。阿里小額貸款為債權性資產，其周期相對較短，為方便客戶隨借隨還，和傳統的長期性資產證券化的產品很難匹配。因此阿里小貸的交易結構為循環購買模式，即有回款時再經審核通過后繼續為基礎資產進行循環使用，以此來保證基礎資產總額的相對平衡，方便投資者的頻繁交易。以小微個體為主要目標群體的互聯網金融最顯著的特點就是范圍廣、單位量小和流動性較強，因此互聯網金融資產的證券化中會產生限期錯配的現象，阿里小貸的循環購買模式較好地解決了證券周期長而還款周期短的錯配現象。從另一方面講，同質性的基礎資產有利于標準化，從而進一步提升資金的使用率和周轉率。
（3）業務模式是基于“互聯網+大數據”。阿里小貸通過自動資產篩選系統進行常規管理，對不良資產及時反饋并進行處理，充分保證了基礎資產的安全性，并通過支付寶平臺進行歸集和支持服務。此外，“互聯網+大數據”也應用到基礎資產的信用評價上。利用“互聯網+大數據”方便快捷地列示出借款人的訂單情況，諸如歷史交易記錄、資金使用記錄和信用評價等信息，對借款人的借款信用和還款能力有著較為直觀的感受。阿里小貸的成功也對風險管理有所啟示，例如應將參與項目的基礎資產的不良率控制在2%以下；應對投資人和借款人的信用情況進行具體詳細的評價；必須重視整個環境中經濟發展、社會進步和政治平衡的重要影響力。
作者：李佳珂 單位：湖南科技學院
參考文獻：
融資擔保公司資產管理范文第5篇
一、新形勢下的不良資產分類及特點
1.不良資產分類。不良資產是指銀行資產的風險超出預先估計，部分或全部損失的資產。不良資產主要分為信貸不良資產和非信貸不良資產兩類，其中信貸不良資產主要為對公信貸不良資產、零售信貸不良資產；非信貸不良資產主要為待處理抵債資產、非業務性掛賬、拆借（拆出）資金、股權投資等。目前銀行的不良資產主要為信貸不良資產，根據以風險為基礎的貸款分類方法“五級分類法”，貸款風險分為五類，即正常、關注、次級、可疑和損失，后三者即為信貸不良資產，也稱“不良貸款”。
2.不良資產特點。目前我國的不良資產數額巨大，主要為不良貸款。2013年上半年，商業銀行的不良貸款余額為5395億元，比去年同期增加831億元，不良貸款率為0.96%，比去年同期增加0.02個百分比。在經濟下行時期，全國的銀行不良貸款都進入暴露期。不良資產產生的原因很復雜，既受到體制、法律和政策等外部因素的影響，又受到銀行內部經營管理思路、管理方法、人員素質等因素影響。我國不良資產有著較為明顯的區域和行業特征。在改革開放初期，不良資產主要集中于我國的中西部，經濟發展比較落后的區域，尤其是東北等老工業基地，國有企業改革產生了一批不良資產。近幾年，隨著經濟形勢的變化，不良資產主要出現在江浙一帶經濟發達地區。這主要是企業盲目擴張、后繼乏力，民間借貸等因素造成的。
二、不良資產形成的原因分析
（一）外部原因
1.地方融資平臺貸款規模增長過快、運作不夠規范、無對應資產保障。我國城鎮化建設主要由地方政府主導，雖然中央政府有一定的財政投入，但主要取決于地方政府的投入。由于我國轉移支付制度不完善，導致地方政府財力不足，而《預算法》又禁止地方財政負債。銀監會主席尚福林在2013年陸家嘴論壇上公開表示，截至2013年第一季度末，貸款余額已達到9.59萬億元，不良貸款率為0.14%。融資平臺貸款因為規模增長過快、運作不夠規范、無對應資產保障等問題，已成為銀行新的風險隱患。
2.金融監管不完備。我國金融監管法律體系存在不完備的情況。雖然《商業銀行法》《保險法》《銀行業監督管理法》等法律法規中均規定了金融監管問題，但其中部分監管內容簡單化和原則化，滯后于金融業發展的現狀，對于一些新興的金融業務、金融產品還缺乏相應的法律法規，且部分法律法規的執行有效性仍有待進一步提高。
3.影子銀行迅速擴大。2012年年底，國際貨幣基金組織（IMF）在的《全球金融穩定報告》中對中國影子銀行的潛在風險提出了警示。中國影子銀行既包括銀行業中的資產證券化業務，又包括委托貸款、小額貸款公司、擔保公司、信托公司、財務公司和金融租賃公司等銀行儲蓄資金對接投資業務，還包括民間金融。截至2013年6月，銀行理財產品余額為9.08萬億元，信托公司資產規模9.45萬億元，新增委托貸款和信托貸款分別為1.11萬億元和1.23萬億元。大量的資金游離于監管之外，蘊含著巨大的金融風險。
4.經濟周期變化。經濟周期波動直接影響信貸投放總量、信貸行業結構、客戶結構和產品結構。在經濟高漲期，企業業績大幅提升，周期性行業在信貸資源配置中比例較高，中小企業違約概率較低，而貸款利率高于大型企業，銀行也樂于拓展中小企業信貸業務，中小企業貸款比例上升。同時銀行對企業發展前景比較樂觀，傾向于發放期限較長的項目貸款。而一旦進入經濟下行期，周期性行業受經濟下行影響更大，中小企業抗風險能力相對較弱，企業經營下滑，不能按照項目評估時產生預期現金流的可能性加大，使得銀行不良貸款率上升，資產質量下降（丁玉嵐等，2009）。近幾年大量出現的鋼貿企業不良貸款即符合上述特征。
5.企業自身經營不良。特別是民營企業，大部分采用粗放管理方式，管理基礎工作薄弱，不注重科技研發和提高產品質量，生產工藝落后，僅片面追求利潤，產品質量低劣，無持續經營的基礎。部分企業還存在財務制度不健全、投資盲目、資金浪費嚴重，致使企業資金鏈斷裂，導致銀行貸款出現風險。部分企業因為融資難等原因，從民間借貸市場以高息融入資金解燃眉之急，使企業原來緊張的資金鏈變得更加脆弱。而民間融資利率不斷上漲，使大批中小企業紛紛陷入高利貸危機，繼而引發銀行貸款資金風險，而大量產業的空心化，更加速了銀行不良資產的產生。
6.征信系統不健全。我國尚未建立較為完善的包括企業及企業主在內的社會信用體系，特別是數量眾多的中小企業，缺乏權威的征信系統，迫使銀行需要投入大量人力、物力去調查信用狀況，既增加了借款人的融資成本，又增加了銀行業的信貸風險。部分企業法人信用觀念淡薄，利用不法手段大量逃廢債，更加劇了銀行資產的惡化程度。
（二）內部原因
1.銀行自身體制不健全。四大行成為了股份制商業銀行以后，由于歷史原因，銀行與政府的關系仍較為復雜，部分地區的政府機構還存在以各種變相方式干預銀行和國有企業的經營活動的情況，政府為了實現自己的計劃和目標，對銀行施加壓力，給企業貸款的情況還時有發生（張影新，2003）。有些甚至直接干預不良資產的清收，出具政府會議決議暫緩處置不良資產。
2.銀行間的無序競爭。金融體制改革，加速了銀行的發展，也加劇了銀行間的競爭。部分銀行為了快速拓展業務，采取了一些不當措施，致使銀行間出現不公平、不合理的無序競爭。如通過高息攬存、降低授信條件發放貸款，放松貸后管理，使信貸風險逐步放大。部分企業也利用銀行間的無序競爭，多頭開戶、多頭套利，通過重復抵押等手段套取銀行資金，也使銀行不良資產不斷增加。如部分企業利用銀行間的無序競爭，以同一套增值稅發票，在不同銀行開立銀行承兌匯票套取銀行信用。
3.內部控制管理缺失。
（1）信貸評審、決策機制上的問題。目前我國銀行基本上都強調采用審貸分離、集體決策的方法。雖然這種機制在一定程度上規避了道德風險，減少信貸投向失誤，但這種機制也存在一定的不足。首先，集體決議可能演變成集體不擔責，貸款出現風險后，職責不清，導致集體審議時人浮于事，不作為。其次，投資決策未建立在科學分析的信息基礎上。現在的授信分析報告提供的決策信息多為定性分析，定量分析的信息較少，且主要是對前期數據的分析，動態預測的分析較少，準確性較低，易導致決策失誤。再次，過分依賴于客戶經理和審查員的意見，缺乏獨立性，未按規定對異常情況進行評價分析和調整。
（2）信貸資產風險管理缺失。各家銀行均有自己的一套信貸業務管理方法，對客戶選擇、授信業務流程管理和風險管理等都有明確的規定。但仍存在規定不完善、執行不到位的問題。
第一是客戶準入。客戶準入即是對客戶的資質、經營范圍和盈利狀況等有明確的規定，符合標準的客戶才能獲得授信，但通過分析不良資產，不難發現銀行缺乏行業投向分析和預判。在面對產業結構調整和國家宏觀調控時，無法及時預警，反應滯后，導致信貸投向偏差，引發系統性風險。第二是貸款“三查”不到位，缺乏對客戶的全面風險分析：一是貸前調查時，沒有真實反映借款人的經營和財務狀況，對客戶所反映的流動資金嚴重不足情況未能引起足夠的重視；分析借款人的償債能力和貸款潛在風險提示不夠深刻和全面，有些甚至認為擁有抵押物或質押物就萬無一失了，對企業的經營狀況不再深究，更有甚者為了完成考核目標，對企業提供的虛假資料視而不見。二是在貸款審查方面，貸款審查環節未能深入分析企業財務與經營情況，未作出合理判斷，未有效發揮審查關在授信風險防范中的作用。三是信貸資金發放后，對企業生產、銷售情況未實施有效的監測、跟蹤，無法及時發現風險，未能及時采取有效措施規避風險，錯失清收機會。第三是催收和處置手段單一。銀行催收手段主要為訴訟清收，催收手段較為單一。且出現不良資產后，銀行基本采用核銷的方法，缺乏化解和盤活的措施，急需研究探索新的措施和途徑。
（3）未能完善信貸責任文化建設。目前我國銀行各級信貸從業人員普遍風險意識淡薄，主要表現在風險意識落后、防范風險注重形式、缺乏危機感；有章不循、執行不到位；條線檢查難深入、發現問題反應慢、追責較輕；貸款調查、審查、審批獨立性弱（胡重喜、趙毅，2010）；貸款流程和條件變更隨意性大。
（4）審計監督不到位。我國銀行業內部審計工作已取得了明顯成績，但還存在很多不足。主要存在以下幾個問題：一是審計技術相對落后。近年銀行業快速發展，銀行規模急劇擴大，各種創新業務層出不窮，基于風險導向的審計技術還在摸索階段，審計效率較為低下。二是內部審計力量薄弱。銀行業務量逐年擴大，業務環節多且復雜，內部審計人員力量單薄，監督能力不足，風險揭示較為滯后。三是審計面相對狹窄。內部審計還主要局限于合規、操作風險審計和內部舞弊審計，未能全部覆蓋市場風險、流動性風險和聲譽風險等，缺乏風險責任、經濟效益等內容審計，也未對內部控制狀況及時作出評價和建議。四是審計成果運用不足。內部審計的審計成果未得到有效重視，屢查屢犯的現象較為嚴重，因為受到人力和物力、獨立性和權威性的限制，審計發現的風險隱患存在披露不及時、敏感問題揭示不到位的情況，使審計建議未能有效落實。
三、加強不良資產管理的幾點建議
1.進一步完善社會誠信機制，促進全社會誠信意識、司法公正和資源配置水平的不斷提高。強化推進金融生態環境建設，加強債權保護觀念，提高責任意識，嚴格落實管理職責。
2.銀行內部應把好準入關，堅持依法合規經營，進一步強化貸款“三查”制度，完善信貸基礎管理，加強內部合規風險管理，努力減少新增不良資產。
3.加強內控責任文化建設，創造良好的內部控制環境。提高管理層對內控機制的重視程度，引導員工牢固樹立合規經營理念和思維習慣，形成一種正確的內控文化，逐步實現制度流程的規范化、標準化。
4.強化重要環節風險控制，加大審計力度。高度關注國家近期出臺的各項宏觀調控措施，結合內控管理重點，加大對政府融資平臺貸款、房地產貸款、影子銀行業務、票據融資等的審計力度，以及對重要業務、重要風險環節的檢查、控制，積極防范和化解風險。
