次級抵押貸款
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次級抵押貸款范文第1篇
次級抵押貸款（subprimemortgageloan,即“次級按揭貸款”），是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。但由于借款者信用記錄較差，很多借貸者不需要任何抵押和收入證明就能貸到款，因此次級房貸機構面臨的風險也更大，其貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%至3%。
1.2危機爆發的過程
2007年2月末，統計數據顯示，次級債貸款違約率正在上升，住宅貸款機構股票大幅下降。全球金融巨頭相繼對美國次級貸款可能發生的損失大幅增加壞賬準備，引起市場不安。
4月2日，美國第二大次級貸款公司“新世紀金融公司”申請破產保護。
2007年夏季，大型投資銀行貝爾斯登旗下的兩支對沖基金因大量投資基于次級債的CDO，出現重大損失而陷于破產。
7月中旬，三大評級公司對一千多個住宅貸款MBS調低評級。
這場危機迅速蔓延到歐洲市場。歐元區短期金融市場流動性緊缺，短期市場利率急劇上升。英國北巖銀行（NorthernRock）出現了英國近140年來首次“擠兌現象”。
至此，美國次級抵押貸款危機全面爆發。為防止市場陷入流動性危機，歐、美中央銀行積極進行了干預。
10月下旬，歐美大金融機構陸續公布第三季度財務狀況，巨額財務損失遠遠超出市場預期，市場再次出現恐慌。各中央銀行不得不再次聯手干預救市。
進入2008年，美國大金融機構公布新的季報，損失又一次超過預期。次級債引發信用緊縮對實際經濟的影響開始顯現，美國年經濟增長率在2007年第四季度已經降到0.6%。此外，2008年初的失業率、零售商品指數等主要經濟指標開始惡化；IMF在2008年2月初將全年的經濟增長預測下調了0.5個百分點。
2危機爆發的原因
2.1次級房地產抵押貸款制度是形成美國次級債危機的客觀原因
美國住房抵押貸款市場大致可以分為最優貸款市場(PrimeMarket)、“ALT-A”貸款市場和次級貸款市場(SubprimeMarket)三個層次。次級貸款市場面向信用較低的借款人，無需提供任何償還能力證明。美國次級貸款市場的存在和發展依賴于房價持續上漲，憑借抵押物剩余價值大于貸款本息規避市場風險，并不依賴借款人的還款能力保障市場存續。正是如此，隨著上世紀90年代后期美國房價不斷攀升，次級貸款市場迅速發展。目前全美抵押貸款規模約10萬億美元，而次級抵押貸款就達1.5萬億美元左右，已經具備了形成危機的制度基礎和物質條件。
2.2應對流動性過剩的貨幣政策是促成美國次級債危機的人為原因
從2004年6月至2006年6月，美聯儲連續加息，聯邦基金利率從1%提至5.25%，標志著此前擴張性政策的完全逆轉。另一方面，自2006年2季度以來，美國房地產價格出現了負增長，抵押品價值下降，還款壓力大幅度上升，次級貸款的購房投資者，傾向放棄房產，止損出局。不斷上升的利率和下降的房價沖垮了次級按揭貸款市場。
2.3對房地產市場的過度樂觀，使得貸款機構進行惡性競爭，盲目降低貸款條件
隨著美國房地產市場價格不斷沖高,市場的競爭壓力不斷加大。為了能在激烈的競爭之中不斷擴大市場份額，一些次級貸款公司甚至推出“零首付”、“零文件”等貸款方式，s使得貸款人可以在沒有資金的情況下購房，僅需聲明其收入情況，而無須提供任何有關償還能力的證明。一些放貸公司甚至編造虛假信息，使不合格借貸人的借貸申請獲得通過。
2.4評級機構反應滯后影響市場信心及市場的過度反應
按揭貸款拖欠率從2006年開始上升，銀行界提示過、預警過，但直到2007年，評級公司才大幅降低了評級，導致了市場的恐慌和拋售。
市場的過度反應和普遍的恐慌情緒，使得這次危機對全球市場的影響卻遠遠超過的它本身的能量。當市場出現喪失抵押品贖回權的借款人增多，導致房地產市場空置現象加劇，市場恐慌情緒加劇，使得貸款機構低價脫手，從而導致房價進一步下跌，借款人信用問題進一步加劇，以致更多的抵押品無法贖回。
3信用衍生品——CDO在次級抵押貸款危機中的角色
次貸危機的發生反映了整個金融市場的信用環境的重要變化，在這次危機中，CDO這種信用衍生產品的作用不可小視。
3.1CDO的概念
CDO（CollateralizedDebtObligation）擔保債務憑證，它是市場為了彌補ABS（房產貸款支持證券）的不足，而創造出來的信用產品。它的最大特點就是通過自身結構為自己提供“信用增級”，即通常會有一個次級系列（SubordinatedTranche）或一個股本系列（EquityTrancheorIncomeNotes），由這些系列來充當緩沖。當CDO資產出現信用問題時，首先損失的是股本系列和次級系列（股本系列多由發行人自己持有）。
同時，CDO的資產組合十分分散，包括ABS、MBS等結構性產品、垃圾債券、新興市場債券、銀行貸款等高風險固定收益資產的分散組合，這就保證了在不出現違約時，CDO可能獲得超額收益。
3.2CDO產品的特點
3.2.1CDO的“信用分級”技術實際上將資產池中的信用風險進行了再分配。這種結構將大量的信用風險集中給予了次級系列和股本系列。如果金融市場存在很大的流動性，使得大量資金投資了次級類型，當CDO資產池中較大比例的資產發生違約時，投資次級系列的投資者將血本無歸。這對金融市場無疑是很大的沖擊。而且由于CDO2產品的存在，使得一份標的資產衍生出的衍生證券有許多份。當標的資產發生信用風險時，就會產生多米諾骨牌效應，造成幾倍于基本債券數量的衍生債券同時受到損失。
3.2.2CDO產品幾乎沒有流動性。CDO是一種高度個性化的產品，他們被設計專門滿足某個機構的需求。CDO大多只被設計給“買入持有”型的投資者，比如養老基金、保險公司等機構，而這些機構正是看準了這種產品的高收益與高信用評級的特征。低的流動性意味著，一旦這些機構在CDO火爆的時候持有了過多的CDO，以后的轉讓將十分困難。而市場參與者的同質性又使CDO的流動性進一步降低。
3.3CDO在這次危機中所扮演的角色：
3.3.1放大器、助推器、加速器的作用
它將實體經濟的危機放大到信用衍生品市場、推廣到全球金融市場，并加速了危機的蔓延：實體經濟的危機被信用衍生品放大和加速，首先傳導為CDO的貶值和整個信用衍生品市場動蕩，投資這類衍生證券的對沖基金開始大幅縮水。然后，發行衍生品和管理衍生品的公司股價開始下跌，這又引發投資者對金融類公司的普遍憂慮，進而有可能引發金融市場的動蕩。金融市場的動蕩有可能再反過來惡化實體經濟，進而形成惡性循環而導致實體經濟衰退。
3.3.2風險的隔離與轉嫁的作用
它將銀行體系的風險轉嫁給了其他的投資者，也就是前面提到的養老基金、共同基金、保險公司、對沖基金等等。所以從另一個角度看，這個放大器同時也是一個警報器、減震器，它使得積累在金融系統中的信用風險能夠及時被社會所認知并釋放，以避免風險的繼續聚集和放大。
4危機的啟示
雖然，此次危機暴露出信用衍生品的一系列問題，但次級債及其衍生產品卻將信用風險進行了跨國界的分散，使美國獨立支撐的金融困境演變成具有擴散及傳染效應的系統性難題。為維護我國的金融安全，信用衍生產品的發展就顯得十分重要：
首先，是人民幣債券國際化中心建設的需要。發展信用衍生產品是將我國建設成為人民幣債券市場定價中心和交易中心的重要保障，亦有助于我國成為國際經濟金融格局中的一極。其次，是銀行間市場參與者分散風險的需要。通過將信貸資產證券化和衍生化及使用分層技術，可以使原本單一的信用資產構造出各種不同風險水平的產品及組合，從而滿足銀行間市場參與者的不同風險承受能力和避險需要。再次，是跨市場分散風險的需要。通過貸款和債券的信用風險衍生化，可以將原本固定收益市場的風險演化為其他金融市場風險，從而在不同的市場間分散了風險。第四是跨幣種分散風險的需要。通過衍生產品技術可以將人民幣市場的信用風險演化成美元、歐元等其他幣種市場的風險。
但是，信用衍生品產品是衍生品工具中較為復雜的品種，無論在設計上、操作上以及風險管理上均呈現出高度的復雜性。因此在建設信用衍生品時，必須要有完善的基礎市場設施作為保障：
首先，要推動原生產品和基礎產品的深度發展，特別是以企業信用為依托的基礎產品(如貸款和債券)。其次，要注意存量信貸資產的二級市場流動性安排，使商業銀行從過去單純發放貸款向貸款可交易機制安排上轉變。由監管機構統一協調制定標準化的貸款合同，并要求引入外部評級機構的信用評級，以保證貸款資產的二級可轉讓性。再次，文本及基本制度框架要進一步規范，以便為發展信用衍生產品創造條件。此外，要推動中介機構的發展，以便為衍生產品市場創造良好的外部環境。最后，要推動OTC平臺的建設，即在銀行間債券市場發展信用衍生產品，并在銀行間債券市場上統籌市場參與者，以便使產品的供求形成差異化、層次化的結合。
參考文獻：
[1]次貸危機演變三大深化階段.金融界，2008-2-22.
[2]美國次級房貸危機原因分析及啟示.金融界，2007-10-8.
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[5]資本市場與大國崛起.中國證券報.
[6]美國次級抵押貸款危機－漩渦中心的信用衍生品.中投證券，2007-8-30.
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[8]次貸危機火了衍生品市場.中金在線，2007-11-23.
[9]次貸危機催生中國信用衍生品市場.金融界，2007-10-24.
次級抵押貸款范文第2篇
[關鍵詞] 次級抵押貸款債券危機 中國金融業 警示
一、引言
次級抵押貸款是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。隨著美國住房市場大幅降溫，加上利率上升，很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，引發了美國次貸危機。危機不僅使次級抵押貸款機構遭受嚴重損失，而且還導致大量買入次級抵押貸款衍生產品的投資基金等受到重創，并直接引發全球金融市場的動蕩，中國等亞洲新興國家也遭池魚之殃。
二、美國次級抵押貸款危機發生的原因
導致此次次貸危機的直接原因是美國房地產市場的趨冷?！??11”事件后，美聯儲（FED）利率降至1%，美國經濟得以迅速復蘇。然而，過剩的流動性導致美元的大幅貶值，促使房市火爆異常。從2002年起，美國房價每年以10%以上的幅度上漲，2005年更是達到17%的漲幅。但是，隨著美聯儲不斷加息，美國房價開始出現下跌，2006年和2007年上半年的跌勢最終引發次級房貸難以償還和債券信用危機。
美國的透支消費傳統本身也是次貸危機的誘因之一，而透支消費傳統的背后正是此次危機所反映出的美國經濟結構性問題（巴曙松，2007）。美國的低利率和寬松的放貸標準，使得次級貸款發放量不斷擴大，次級債券市場的交易額近兩年也以近30%的速度遞增。
三、美國次級抵押貸款危機對我國金融市場的影響
盡管美國次貸危機對我國金融市場的影響相對有限，但由此引起的美國等發達國家貨幣政策的調整以及全球資本流動格局的改變，對我國產生一定影響值得關注。
1.美國次貸危機對我國金融市場造成一定的心理影響及示范效應
首先，內地股市在次貸危機中出現高位調整。由于我國內地股市對外資開放程度盡管有限，但與港股聯動性在加強。香港股市對全球金融市場的反應，在一定程度上也會傳導至內地A股市場。其次，是我國直接投資次級債券的金融機構或多或少面臨一些損失。
2.國際資本會更多地流入中國等亞洲新興市場國家
近年來，新興市場國家經濟增長速度保持在7%以上的水平，較好的基本面使得亞洲新興市場經濟國家對突發的經濟衰退具有更強抵御能力，提高了投資者的回報預期，增強了投資信心。
3.世界主要國家貨幣政策的調整還將影響加大我國金融宏觀調控的難度
美聯儲宣布降低再貼現率的行動表明，關鍵時刻采取減息措施仍可能是必要的選擇，目前市場也普遍增加了美聯儲在未來減息的預期。同時，歐洲、日本等國的中央銀行普遍向市場注入流動性，其關注的重點已由原先關注的流動性過剩轉向擔心流動性不足，并且有停止加息步驟的跡象。
4.警惕美國經濟衰退可能帶來的負面影響同樣值得關注
如果次級債券危機僅反映了房貸市場風險，且美聯儲的調控措施有效，危機將不會使美國經濟突然陷入衰退。但如果次級債券危機的多米諾骨牌繼續向前延伸，勢必會拖累美國經濟進入下行通道，國際金融市場流動性充裕局面也會因此而改變，這些都會在一定程度給我國帶來負面影響。
四、美國次級抵押貸款危機對中國金融業的警示
此次美國次貸危機，對我國金融業的警示作用主要包括：
首先是商業銀行等金融機構審慎經營和規避風險意識的強化。各金融機構逐利性競爭導致借貸標準降低、潛在風險增大，忽視了借款人的償付能力。
其次，與美國相似，我國市場上住房信貸一直被認為是優質資產，有的銀行放貸審核時較為寬松。目前，我國房價處于上升周期，因此高房價掩蓋了借款人潛在的信用風險和投機因素。
再次，資產證券化產品是一種具有衍生特征的金融產品，其價值依賴于原生資產價值的變化。但是金融創新令許多的衍生品價值與真實資產價值的聯動關系被削弱。此次次貸危機表明，次級按揭從借款者的按揭貸款開始，被層層衍生成不同等級的資金提供者的投資品種，通過金融機構投資者衍生成收購兼并交易的主要融資途徑。
最后，要突出金融監管的重要性。次貸危機也可以說是市場失靈的表現，美國金融體系中存在著監管缺失或監管漏洞難辭其咎。我國金融監管機構影引以為戒，對相似情形應有預警能力。
參考文獻:
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[2]金仲荷:次債風波負面影響不容小視.金融時報，2007年8月27日
[3]李磊寧:次貸危機警告了衍生品創新？金融時報，2007年8月28日
[4]劉詩平姚均芳陶俊潔:銀監會：美次級債危機對中國金融業影響有限news.省略/2007/connet/2007-08/24/content_440080.htm 2007年8月24日
次級抵押貸款范文第3篇
[關鍵詞]住房抵押貸款 金融市場 二次危機
近20年來，美國住房按揭金融市場爆發了兩次危機。美國儲蓄信貸協會(S&L)危機爆發后，金融工具和衍生產品在解決危機中起了不可忽視的作用，但美在建立了發達的住房抵押貸款金融二級市場后又爆發了次級抵押貸款債危機。本文試圖通過回顧這兩次危機的形成脈絡，找出一些值得我們思考的問題。
美國的Allen.F和D.Gale提出了金融體系風險分擔理論。他們認為，金融體系包括金融市場和銀行中介兩部分，金融市場提供了橫向風險分擔機制，金融市場中的投資者利用多樣化投資組合來規避非系統風險，而對系統風險無能為力；銀行中介向投資者提供了分擔系統風險的機會，存款者利用存款進行跨期風險分擔，可以較好地規避系統性風險。但是，銀行本身所面臨的非系統風險絕大部分是通過貸款多樣化和分散化來規避的。但是對于系統性風險，銀行是無法規避的，只能是銀行中介與企業之間進行分擔。在系統風險很大的，銀行就可能成為一個系統性風險最終聚集的部門。美國次貸危機使積極參與次貸相關產品開發交易的銀行成了風險匯聚的重災區。
一、美國儲蓄信貸協會(S&L)危機
(S&L)儲蓄信貸協會是專門從事儲蓄業務和住房抵押貸款的非銀行金融機構，從1831年誕生于賓夕法尼亞州的第一家儲蓄信貸協會，到1970年代末，全美共有4700家儲蓄信貸協會，成為資產總額突破6000億美元重要的金融巨人之一，是美國政府調控房地產業的重要部門，具有濃厚的“國營色彩”；儲蓄信貸協會(S&L)的業務單一，僅為購房者提供低息住房抵押貸款，貸款融資渠道大都來自利率更低的政府借款和中息攬存，擁有制度性存貸息差收益，美國政府對其經營方式和范圍有很強的管制。
在20世紀70年代開始的通貨膨脹之下，資金大量向短期金融資產投資信托基金(MMF)集中，銀行和儲蓄機構的資金外流難以制止。如果銀行和S&L不大幅度提高普通存款利率，就會失去儲戶，營業面臨困難。假如實行利率自由化，提高存款利率，則S&L面臨存貸款利差倒掛，在經營上出現赤字。美政府當局決定在1982年實行利率自由化。結果，存款利率上漲，S&L的經營急速惡化，400多家S&L瀕臨倒閉危機。S&L出現危機的原因在于政府的政策失敗。美聯邦存款保險公司保護瀕臨倒閉的S&L的所有存款，需要巨額資金，而聯邦存款保險公司沒有這么多資金，絕大部分需要政府負擔。，政府為了逃避負擔，采取放寬限制的措施，為S&L創造了增加利潤的機會。銀行本身所面臨的非系統風險絕大部分是通過貸款多樣化和分散化來規避的，允許其參與多行業的高風險商業貸款等業務經營，但是沒有經驗的S&L參與此類的經營，近乎進行賭博。1988年，儲蓄信貸協會出現更大的危機，總虧損額如天文數字，大約在五千億美元左右。儲蓄信貸協會(S&L)危機是先過度管制，后放松管制的結果。
二、2007年的次級抵押貸款危機
1.1990年以前美住房抵押融資機制的改變
S&L危機以后美國政府放松管制，促進金融市場創新，把原來高度集中在銀行系統的房地產按揭貸款資產通過金融市場分散給不同的投資者主體，美國的住房按揭抵押貸款金融市場逐漸發展成為二級市場的結構。其一級市場機構經營模式由傳統經營模式“貸款并持有”(originate-to-hold)讓位于新的“貸款并證券化”(originate-to-distribute)的商業模式，一級市場機構也基本為私人機構。住房抵押貸款融資渠道不再完全依靠吸收存款，而是依靠出售貸款合同，獲得直接融資。
在1990年以前，住房貸款二級金融市場的主體還是只有政府背景的金融機構(GSEs)。美國政府主要是通過房利美(Fannie Mae聯邦國民抵押貸款協會)和房地美(Freddie Mac美國抵押貸款服務公司)這兩個機構來支持、調控美國住房融資體系的，這兩個機構是美國整個住房融資體系的基礎。其贏利來源于MBS的發行費用。
2.次級抵押貸款繁榮時期美住房抵押貸款融資市場的變化
其一，由于“貸款并證券化”的經營模式，使得一級市場上貸款公司可以快速回收資金并獲得手續費收入，為擴大信貸市場份額，降低信貸標準，給低收入者種種優惠條件，于是次級貸款市場開始迅速擴張。到2006年，美國住宅抵押貸款規模已超過國債市場和公司債券市場，貸款余額高達13萬億美元。次級貸款分額約為7%到8%。
其二，美國政府背景的機構“房地美”、“房利美”不再是住房抵押貸款金融二級市場的主要力量，高額的證券發行費吸引私人中介機構和大型投資銀行進入，私人房貸公司如Impac Mortgage Holdings、“新世紀” (New Century)、Countrywide、Ameriques和多次等利用高財務杠桿向銀行借貸購買次級抵押貸款合同后通過打捆、證券化為MBS后出售大型投資銀行，后者將其再次證券化，目的已非分散抵押貸款風險，提高貸款機構的資金流動性，而是更注重獲取暴利。房地產抵押貸款金融市場的運行機制變成(一級市場貸款，出售貸款合同――二級市場證券化MBS―再次證券化――出售給投資者)的循環。
其三，美銀行業普遍認為“銀行債權證券化會有效化解銀行信貸風險”，再者發行并交易衍生品可獲高額利潤，美各大銀行都設立了附屬機構開發金融衍生品，近十年來該項業務的利潤往往占銀行總收入的50%以上。美政府在次貸危機出現之前一直是鼓勵銀行進行金融衍生品開發的。因此以次級按揭貸款債MBS為基礎資產的再次證券化的各種證券產品，如債務抵押憑證(CDO)、合成CDO、夾層CDO…投資銀行還利用分檔技術對不同還款概率的CDO不同處置方式。過于復雜的金融衍生環節，使評級機構和投資者很難真正了解所評級或購買的投資產品的風險。欺詐性的產品設計或有發生。
其四，商業銀行出現信用循環式擔保；一是商業銀行紛紛設立SPV，發行CDO，因出售證券化資產時通常附有協議，在一定期間出現違約風險，最終投資者有權向發行者要求賠償；二是銀行出資設立SIVs，便于其發行ABCP。雖然在法律上有所謂的“破產隔離”(Bankruptcy Remote)安排，兩者的資產負債表雖然沒有直接聯系，但是為了提高SIVs的信用評級，銀行通常對SIVs有融資承諾，這是一種或有負債，為了發行更多的ABCP，SIVs的財務杠桿很高，且資產負債期限不匹配，一旦資產貶值，自有資本很快就會被沖銷，會形成銀行的實際損失。三是因以次貸為基礎資產的證券化產品的高收益，銀行亦購買別家或干脆持有自家發行的這類高收益產品。因此，美銀行隱藏的巨大的重復性的資本損失風險。
3.美次貸危機的根本原因
自2004年中開始，美聯儲先后17次加息，基準利率從1%上調至最高時：2007年9月的5.25%。不斷升高的利率導致還貸成本激增，超出眾多借款人的實際還貸能力，構成了借款人后續違約的直接原因。隨著金融機構執行抵押，將回收住房重新推向市場，更進一步加劇了房價下跌。以次級抵押貸款MBS為基礎資產的各種CDO證券化產品評級大幅下降，從而造成全球股市的下跌，引發了金融動蕩。
次級貸款的根本原因：一是放松貸款發放標準，美一級市場各放貸機構未能遵守“謹慎性原則”。二是美住房金融的二級市場機構以“獲利性”為目的的過度證券衍生引發信用過度擴張，潛在風險還無法計算清楚。
三、我國發展住房融資市場應思考的幾點問題
思考一：是否應加快發展我國住房抵押貸款金融二級市場的建設。
儲貸危機爆發時，由于大量風險集中于銀行系統，因此必須由存款保險公司或國家出資清理，危機處理成本完全由政府(并最終由全體老百姓)承擔。而此次次級貸款危機爆發以來，由于美具有發達健全的房地產金融市場，尤其是證券化等直接融資渠道的快速發展，和高度分散的持有者結構，使危機的影響由金融市場各子市場共同分擔，雖然涉及面更廣但卻減少了危機的沖擊深度，尤其是大幅度減小了政府承擔的責任和義務，增加了危機處理的靈活度。目前中國的銀行體系按揭貸款的金融二級市場并未形成，沒有信貸風險橫向分散的機制，一旦出現住房抵押信貸風險，只能由中國的銀行系統承擔。這一點應該引起關注。
思考二：住房抵押金融一、二級市場的風險控制是否應雙管齊下。
美國的房地產市場既是市場機制發育完善、市場配置資源的作用充分發揮的市場，又是政府高度干預和調控的市場。政府行政手段都曾出現在美國儲蓄協會(S&L)的經營和美國住房金融二級市場機構經營的早期。但2007年次級債危機和1980年代的(S&L)危機都顯示出對于信貸風險控制的失效。因此，住房抵押貸款金融一、二級市場的風險控制不能完全交由市場行為。單靠市場力量或單靠行政手段都不及兩者雙管齊下來得有效。
思考三：貸款風險防范始終放在拓展信貸資產工作的第一位。
我國商業銀行以及貸款公司必須從美國次級抵押貸款危機中吸取深刻教訓，始終把好貸款的發放關口，嚴格執行貸款準入條件，認真評估貸款對象的還款能力以及抵押質押的保證能力，把貸款風險防范始終放在拓展信貸資產工作的第一位。
參考文獻：
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[2]馬宇.金融體系風險分擔機制研究――基于全球經濟化的視角.經濟出版社，2006，1.
次級抵押貸款范文第4篇
[關鍵詞]次級抵押貸款 低利率 貸款證券化 房地產 風險管理 金融監管
一、美國次貸市場的興起
美國的房屋抵押貸款分為三類：優質抵押貸款，次優抵押貸款以及次級抵押貸款。次級抵押貸款市場面向信用評級低，收入證明缺失，負債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤的誘惑下，加之優質和次優級抵押貸款市場日趨激烈的競爭，許多金融機構大量發放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風險并不高，因為即使違約，金融機構也可以很容易的通過出售房屋避免損失。
在發放次級抵押貸款后，這些金融機構（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎的證券化產品，如抵押支持證券（MBS）、資產支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎發行的債務抵押擔保證券（CDO），從而將貸款風險通過證券市場專業給投資者。同時隨著風險的轉移，這些金融機構因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規模繼續擴大。
二、危機產生的原因
自從2001年美國網絡泡沫破滅以來，美聯儲為了刺激經濟采取了寬松的貨幣政策，聯邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房價持續上漲。在房地產業繁榮的現象下，次級抵押貸款的風險在一定程度上被掩蓋：次級抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房價還在漲，所以還會賺；而且借助于金融創新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對沖基金等各類機構投資者，次級抵押貸款公司的信用風險被轉移出去了。但從2004年6月開始，美聯儲持續加息，房地產業開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導致一些次級抵押貸款公司（如美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融）出現虧損以至破產。同時，次級抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價格下跌引起了投資于此機構出現財務困難。投資者了解到這個信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動性困難，不得不暫停贖回，這引發了投資者的恐慌。商業銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機構從銀行和債券市場都無法融到資金，次級債危機就演變為流動性危機，引起了造成美國和全球主要股市下跌。
探究危機產生的原因，歸納起來有以下幾點。
1．美聯儲的低利率貨幣政策以及房地產泡沫的破滅
為了應對網絡泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國經濟的沖擊，刺激經濟增長，美聯儲前主席格林斯潘連續13次降息，低利率的政策極大的促進了美國房地產也的發展，在拉動經濟發展的同時，也為危機的形成埋下了伏筆。隨著美國經濟的復蘇，為了防止經濟過熱，美聯儲又先后17加息，引起房地產泡沫的破滅，次貸危機從而發生。
2．放貸機構和投資者“見利忘險”，忽視風險管理
由于次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”，大量發放次級貸款，大量持有次級債。當危機發生時，難免遭受巨額損失甚至破產。
3．貸款證券化等金融創新引起風險的傳遞和擴大
通過貸款證券化，放貸部門將貸款的風險轉移出去，同時回收的資金繼續用于放貸，使得放貸規模不斷擴大。金融創新創造了大量以次級抵押貸款為基礎的衍生產品以及以這些衍生產品為基礎的“再衍生”產品，這些衍生產品滲透到金融市場的各個角落，風險也得以傳遞和擴大――次級抵押貸款市場的異動將引起整個金融市場的動蕩。
4．信用評級機構嚴重失職
在這次危機中，標準普爾、穆迪等信用評級公司從一開始就認定次級抵押債券和普通抵押債券同等風險，并給予最高的信用評級。投資者出于對這些機構評級的信賴，放心的大量購買了此類債券。但當次貸危機開始顯現時，2007年7月，這些評級機構又將幾乎所有次級抵押債券的信用等級調低。這樣的行為，直接引起了市場的極度恐慌，導致了全球性的流動性不足。
三、引發的思考
盡管美國的次貸危機在歐美各國央行聯合救市的措施下得到了緩解，但這次危機對美國以及全球經濟造成的嚴重的沖擊，教訓是深刻的，值得我們的深入思考。
在中國，住房按揭貸款一直理所當然的被認為是“優質資產”，在銀行的貸款業務中占據了很大的份額。但這種“優質資產”的背后的風險是巨大的：這幾年，銀行為了發放更多的貸款，放松了對貸款人的審查，凡是個人要申請住房按揭貸款的，沒有誰不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒有信用等級之分；同時，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產。而且，這些不良信用貸款的風險基本聚集在銀行體系內，一旦風險爆發，會對銀行業以及整個國民經濟造成巨大的沖擊。
目前，中國房地產市場的基本情況，與危機爆發前的美國房地產市場有一些相似特征：房價快速上漲、進入加息周期、流動性過剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來越難以預測未來償付現金支出的變化，風險正在逐漸積累。
在美國次貸危機以后，該是時候全面檢討中國住房按揭貸款了。為了避免類似危機在我國上演，我想以下幾個方面值得重視。
1．培養風險意識，強化銀行風險管理
美國次貸危機發生的一個重要原因就是金融機構“見利忘險”，為了追逐利潤大量放貸，由于房價的持續上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來源，而過度依賴于第二還款來源，導致風險越積越高，最終引發了巨大的危機。我國商業銀行必須吸取這次危機的教訓，重視防范和管理風險，尤其是信用風險。
2．加強金融監管
由于商業銀行的本質上是以盈利為目的企業法人，在房地產市場繁榮時期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請標準以擴張住房抵押貸款規模的沖動。金融監管部門尤其是銀監會有必要進一步規范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風險監控和預警體系。
3．政府應該采取措施保障中低收入人群的住房問題
美國次級貸款主要是為了解決低收入人群和少數族裔的住房問題，但其經濟支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現象的大量出現。在這次危機后，當銀行房貸收緊時，又會導致部分中低收入者買房困難。因此，政府應該想盡一切辦法解決這一問題，讓百姓安居樂業，人人享有適當住房――但這并不意味著必須買房（如廉租房也是一種辦法），把沒有支付能力的中低收入者推向購房市場，拔苗助長只能事得其反。
參考文獻：
[1]汪利娜.美國次級抵押貸款危機的警示.財經科學，2007，10.
次級抵押貸款范文第5篇
關鍵詞：次貸危機；蝴蝶效應；宏觀調控；次級債券；浮動利率
2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發。一年多來次貸危機的影響愈演愈烈，形成蝴蝶效應，引發全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經過金融機構的炒作，波及到許多國家的金融機構和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，美國一打“噴嚏”，全球都跟著“感冒”。那么，究竟什么是次貸危機，以及引發危機的深層次原因是什么？
一、美國次級房貸的現狀和特點
美國次貸危機起源于美國房地產次級抵押貸款市場。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產（如房產）作抵押所獲得的貸款。在美國，通常根據信用質量，將房屋抵押貸款分為三類：優質抵押貸款，次優抵押貸款以及次級抵押貸款。在這三類貸款中，優質抵押貸款達到或基本達到了美國相關政府支持機構（GSE）規定的標準，具有良好的信用品質。
次優抵押貸款和次級抵押貸款有兩個共同特點：貸款標準低、以浮動利率貸款為主。
次優抵押貸款即“ALT-A”貸款，全稱是“AlternativeA”貸款，它泛指那些信用記錄不錯或很好的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產等合法證明文件。這類貸款的信用質量好于次級，并且大體能夠接近最優貸款的標準，被普遍認為比次級貸款更“安全”，其利息普遍比優質貸款產品高100到200個基點。據高盛研究報告數據，2006年新發放抵押貸中13.4%為Alt-A抵押貸款。
次級貸款的借款人通常沒有良好的信用記錄、收入證明缺失、負債較重，并且，還款額與收入比（PTI）超過了55%，或者貸款總額與房產價值比（LTV）超過了85%。
除了貸款標準低以至于信用風險明顯高于最優貸款之外，次級和次優貸款的另一個重要特點就是以浮動利率貸款為主，這與固定利率抵押貸款占絕大多數的優質抵押貸款形成了鮮明對比。據估計，在優質抵押貸款、次級抵押貸款和次優抵押貸款中，浮動利率貸款所占的份額分別為20%以下、85%和60%左右。根據高盛研究報告數據，2005年和2006年發放的次級貸款規模分別約為6450億美元和6000億美元，2006年新發放抵押貸中20.1%為次級抵押貸款。引發這次危機的主要是近幾年發放的次級抵押貸款，并很可能波及到次優抵押貸款。
二、次貸危機發生的原因
探究美國次貸危機爆發的原因，歸納起來，有以下幾方面：
（一）市場內部機制缺陷是根本原因
1．日益擴大的低端抵押貸款規模是危機的始作俑者。低端抵押貸款規模迅速擴大，將市場推向非理性繁榮。在巨大的利潤的誘惑下，許多金融機構大量發放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風險并不高，因為即使違約，金融機構也可以很容易的通過出售房屋避免損失。
在發放次級抵押貸款后，這些金融機構（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎的證券化產品如抵押支持證券（MBS）、資產支持證券（ABS）等，將貸款風險通過證券市場轉嫁給投資者。隨著風險的轉移，這些金融機構回收貸款占用的資金，繼續擴大放債規模。
2．放貸機構和投資者的貪婪是這場危機的前提。次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%～3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”，忽視風險管理。一方面放貸機構為了能大量發放、持有次級債，推出各種高風險的次級貸款產品以吸收更多低收入家庭購房。比如只付利息抵押貸款、零首付、零文件等方式貸款。由于放貸機構忽視風險管理，導致一部分人有機可乘。另一方面，放貸機構故意實施“獵殺放貸”行為。放貸機構故意向借款人片面強調高收益性，而對高風險性閉口不談，導致借款人不知道利率波動對自己的還款額會產生什么影響。當危機爆發時，借款人由于利率高漲、房價下跌而不能按時還款，放貸機構遭受巨額損失甚至破產，從而殃及債權人。
（二）政府宏觀調控不力是次貸危機爆發的歷史原因
為了應對網絡泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國經濟的巨大沖擊，刺激經濟增長，美聯儲實行低利率貨幣政策。美聯儲前主席格林斯潘在2001年到2004年間高舉降息大旗，連續13次降息，并將聯邦基金利率降到了46年的最低點1%。低利率政策的實施使貸款成本下降，誘使很多人靠刺激貸款買房，直接導致大量流動性資產涌入美國房地產市場和金融市場。這極大的促進了美國房地產業的發展，在拉動經濟發展的同時，也埋下了危機的隱患，孕育了房地產的“泡沫”。隨著美國經濟的復蘇，通貨膨脹的壓力死灰復燃，為了防止經濟過熱，抑制通貨膨脹，美聯儲又先后17次加息，2004年到2006年兩年間，將美國聯邦基金利率從1%上調到5.25%。還款的成本隨著利息的上升而日益增加，本金滾利息，雪球越滾越大，還款者壓力越來越大。
美聯儲主導的貸款利息劇降據升的“U”型走勢種下了禍根，很多人在政策誘導以次貸低息的方式買房，而后又出現高息還款困難，購房者不能按時高息還款，后果是直接導致了房地產泡沫的破滅，為次貸危機的全面爆發埋下了伏筆。（三）房地產市場的失衡是危機爆發的導火線
美國房地產從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產價格大跌，原來售價200萬美元的房子，現在只能賣到100萬美元左右，出現了房地產全面縮水和下跌的局面。讓那些原本想靠賣房子還貸的炒房者措手不及的是，房價下跌到靠賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，并引發多米諾骨牌效應，以迅雷不及掩耳之勢波及全球，最終引發了全球金融海嘯。
（四）抵押貸款市場資金鏈的斷裂是關鍵原因
當房價上漲時，抵押貸款市場資金鏈上所有產品的狀態均為高收益低風險，放貸部門通過將貸款證券化的方式將貸款的風險轉移出去并將回收的資金以發行更多次級抵押貸款的方式來擴大放貸規模以獲取高額利潤。金融機構則根據這些衍生產品為基礎，創新出新的“再衍生”產品。經過層層循環，使越來越多的本無力購房居住的消費者加入次級貸款借款人的行列。這樣從最初的房屋消費者、放貸機構到專業融資機構、投資銀行、商業銀行到最終金融產品的投資者都嚴重忽視風險。結果是只要其中某一個鏈條出現故障，就會引起連鎖反應，并迅速波及其它環節，一旦購房者無力償還債務，那么從放貸機構到專業的融資機構，直至最后的投資者都會蒙受巨大的損失。
（五）借款人的經濟狀況不良和市場流動性不足是危機爆發的基礎原因
次級貸款市場存在先天缺陷，后天營養不良的問題。一方面，由于次貸借款者主要對象是收入低，沒有良好信用記錄，甚至有過破產信用記錄的借款者，借款給這類人而產生的次級貸款市場本身就存在先天缺陷。在經濟繁榮時期，借款者可以通過房產的升值作為抵押；然而，當經濟環境惡化時，這類借款人由于經濟條件惡化而無法按期支付欠款，違約率較高，造成次貸市場的系統性風險也較大，這便是次級貸款市場的先天缺陷。事實上也如此，隨著美國利率升高、房價下降，越來越多的次貸借款人難以承受房貸負擔，從而引發違約。據不完全統計，2008年約有2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進一步擴大。另一方面，流動性不足問題導致了次級貸款市場后天營養不良。當美國經濟處于通貨膨脹加速階段，美聯儲不得不以更快的速度加息以縮緊銀根時，許多貸款者入不敷出，大量次級按揭貸款變成壞賬。在這種情況下，大銀行不再繼續向住房按揭貸款公司提供融資，住房按揭貸款公司面臨破產遭遇。
（六）次級債券的信用評級機構失職是重要原因
信用評級的目的就是為了減少投資風險，增加市場透明度。然而，評級機構的核心業務卻存在著利益的沖突：被其評定的客戶付錢購買自己的信用等級，但使用這些評級結果的卻是投資者。在市場繁榮時期，信用評級機構為了承攬更多的業務，有時候通過提高信用評級的方式來討好客戶，這就是情理之中的事。所有的次級貸款債券中，大約有75%得到了AAA的評級，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評為BBB或更低。事實上，2006年第四季度次級貸款違約率達到了14.44%，2007年第一季度更增加到15.75%。Alt-A和次級債兩類證券的違約率可能會隨著美國房價的大跌而急劇增加。由于為投資銀行發行的各種創新工具提供評級是評級公司業務的主要收入，因此，評級公司很難對按揭貸款證券MBS給出中立的評級判斷。
（七）官方態度的曖昧成了危機爆發的溫床
2001～2002年間，美國次級債因新經濟泡沫的破裂而導致短期拖欠率上升，但美聯儲官員不僅未對問題的嚴重性引起充分的重視，而且刻意回避問題。直至美國經濟由于次貸危機引發金融風暴并波及世界時，美聯儲對此問題的嚴重性都沒有給予清晰的闡述。可見，官方態度的曖昧成了這場危機孕育并迅速蔓延開來的溫床。
總之，從美國次貸危機的特點可以看出，“冰凍三尺，非一日之寒”，美國次貸危機的爆發，不是一朝一夕之力，而是由一系列看似偶然的因素綜合爆發而成的。
參考文獻
[1]汪利娜．美國次級抵押貸款危機的警示[J]．財經科學，2007，（10）．
