投資回報率論文
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投資回報率論文范文第1篇
摘 要 本文首先簡單介紹了BOT方式的定義和特征,對BOT方式的風險進行了分析,并對BOT方式的運作程序進行了梳理,從歷史的角度對BOT這一新興的投融資方式的發展歷程進行了總結。筆者接下來提出了BOT方式中出現的爭議問題。結合實際分析了問題的來源和造成的影響。筆者重點研究了BOT方式許協議的定性問題和在BOT實際操作中各方當事人所面臨的潛在的法律風險。最后,筆者對BOT方式的總結性評價以及對其法律上面臨的問題提出一些切實可行的解決方法。
關鍵詞 BOT方式 BOT方式法律關系 BOT特許協議 BOT投資回報率
一、BOT概述
(一)BOT含義
BOT即建設―經營―轉讓,是英文build-operate-transfer的簡稱。BOT方式實質上是一種融資的方式。其具體內涵是指一過政府或其授權的政府部門經法定程序通過特許協議將國家擁有的特定基礎設施或工業項目的籌資、投資、建設、營運、管理和使用的壟斷權在一定時期內賦予給本國或外國民營企業集團(項目公司),政府保留該項目、該設施最終所有權及相關自然資源永久所有權。在經營期內,項目公司可以自主行使其對該項目,該設施的管理權和經營權。但經營期滿以后,項目公司將該項目或該設施無償轉移給政府所有。
由于按照傳統,公共資金與私人資本之間往往有著明確的界限,使用方式和目的也大相徑庭。與公共資本用以公共利益為目的不同,私人資本投資是為了盈利。而在BOT方式中,私人資本參與的是公共事業的建設。盡管私人資本可以通過使用一定年限的特許經營管理權來收回投資進而贏利,但從其實際的效果來看,是達到了實現公共利益的目的的。因此可以認為BOT是私人資本在政府領域的有限擴張。
BOT方式為國家在涉及到公共利益的重大基礎建設中提供了一個新的融資方式。這種最早自20世紀80年代出現在土耳其的融資方式由于其達到的資源配置的效果良好,很快在世界各地盛行。英吉利海峽隧道、澳大利亞悉尼港隧道工程、香港東區隧道、馬來西亞高速公路、菲律賓的電廠項目等都是世界上比較著名的BOT項目。
(二)BOT法律關系及其特征
1.BOT方式中的法律關系
BOT方式中的當事人包括政府主管部門、項目公司、投資股東(項目主辦人或稱項目投資人)、項目貸款人(金融機構),建設公司、原料供應公司、設計公司、保險公司、營運商、經營管理公司,以及項目產品或服務的購買人、設施使用人、項目投資回報和貸款償還的擔保人、項目公司的經營管理人等。這些當事人中,最重要的是政府和項目公司。
政府在整個BOT方式中占主導地位。設施建設的決策、總體規劃等都由政府根據本國本地區的實際情況,依照其發展策略來制定。在發展中國家,政府的主導地位更是鮮明。尤其是在我國,基礎設施的建設決定權完全屬于政府,因此在BOT方式中,項目的決策和管理政府都起決定的作用。
2.法律關系的特征
(1)特許協議主體的雙重性
BOT方式中處于核心地位的是特許協議。特許協議主體的特殊性在很大程度上決定了BOT方式的復雜性。正是通過特許協議,政府授權私營企業進行公共基礎設施的項目的設計、建設、運營等。相對于一般的特許協議,BOT特許協議的主體有以下特別之處:
BOT特許協議的一方是東道國政府,其在特許協議中扮演著雙重角色,既是特許項目的發包方,又是公共權力的執掌者。政府既是協議的當事人,還是管理者。協議的另一方一般僅限于外國人,但對私人資本的國籍一般沒有特別的限制。BOT方式的初衷就是為了吸引外資,因此在急需資金的公共項目中,尤其是資金嚴重缺乏的國家,更是不會對資金的國籍做出限制。
(2)BOT融資方式的特殊性
BOT融資方式與一般的融資方式不同之處在于,融資以后償還建設資金的來源不同。一般的融資方式是以項目主辦人的全部資產作為償還建設該項目所用資金的來源。而在BOT方式中,由于BOT項目大多是一些涉及國計民生的基礎設施建設項目,這些項目需要大量資金投入,其投資風險是單個私人主體所不能承受的,因此BOT方式中的項目融資就是指利用項目的未來收益作為償還建設該項目所用的資金。
(3)BOT方式風險特殊性
BOT方式融資,周期長,標的額大。因此風險也比一般的融資方式不僅高出許多,而且面臨的風險種類也多。自然因素、政治因素、商業因素都可能是造成融資風險的原因。
二、BOT運用中所遇到的法律問題
(一)BOT特許協議的法律性質
BOT協議的結構是以特許協議為中心,以參股協議、貸款協議、建設工程承包協議、項目經營管理協議、產品和服務購買協議等為重要協議,構成一個傘狀協議體系。BOT特許協議在傘狀結構中居于核心地位。因為特許權協議是東道國政府允許民營企業、尤其是外國投資企業享有投資、建設、營運、整個BOT項目的重要法律依據。
但BOT特許協議的法律性質的問題,一直存在爭議,其基本的爭議涉及如下問題:特許協議事民事合同還是行政合同。
1.民事合同
一種觀點認為BOT特許權協議事一種民事合同,屬于私法契約范疇,主要理由是:特許權協議事政府以民事主體的身份與項目公司簽訂的,雙方之間的關系事平等民事主體的關系;如將特許權協議定性為行政合同,意味著政府不經私人投資方同意,即可依自己對社會公共利益的判斷來隨意修改、飛出特許權協議,會增加私人投資的風險,使外國投資者不愿意投資。
2.行政合同
另一種觀點認為特許權協議事一種行政合同,屬于公法契約范疇。主要理由是:BOT項目均涉及東道國社會公共利益;特許權協議雙方當事人的地位本身不對等;特許權協議兼有國家行政合同的特性;將特許權協議定性為行政合同,賦予政府行政優先權,并沒有削弱BOT項目對私人投資者,特別是外國投資者的吸引力。
3.民事合同與行政合同的比較
(1)行政合同當事人中必須至少有一方是行政主體。一般情況下在行政合同中,一方是從事行政管理、執行公務的行政主體,另一方是行政管理相對人,且行政主體處于主導地位并享有一定的行政特權。在特殊的行政合同中,如區域間行政協助、協作合同、行政管理目標責任制合同等,簽約雙方都是行政主體,雙方相對而言,均不享有行政特權。而民事合同則要求合同雙方都是民事主體,或者如果一方本身是行政主體,但是作為民事主體參與權利義務的分配參與到合同中。在BOT特許協議中,關鍵的問題在于政府到底是作為行政主體還是民事主體作為合同的一方當事人來簽訂合同。而在政府法律地位的爭議中,實際上是研究政府在特許權協議中的權利義務規定。可以說,因政府的權利義務來決定他的法律地位。也可以說,因其法律地位來決定其權利義務。
(2)行政合同的內容是為了公共利益而執行公務,具有公益性。行政合同是為履行公法上的權利和義務而簽訂的,如果合同內容只涉及私法上的權利與義務,則應視為民事合同。由于行政合同的公益性決定其內容必須符合法律、法規的規定,雙方都無完全的自由處分權。而民事合同不然,根據新合同法第五十二條的規定,只要民事合同不違反法律、行政法規的強制規定,就應合法有效。在這一點,兩者有較大的區別。BOT合同符合具有公益性這一標準。一個好的BOT合同,不光具有公益性,也同樣具有贏利性。BOT合同應該是一個雙贏的合同,既具有實現社會公共利益的特點,又具有滿足私人資本實現經濟利益的特點。
(3)行政合同以雙方意思表示一致為前提。行政合同屬于雙方行政行為,雙方的行政行為須以雙方意思表示一致為前提。當然,雙方意思表示一致并不等于雙方追求的目的相同,行政主體簽訂行政合同的目的是為了執行公務,行政管理相對方則是為了營利。在BOT合同中,政府和私人資本都是在自愿的情況簽訂合同。在簽訂合同之前,雙方都有選擇簽署或拒絕簽署的權利,并不存在政府強行簽訂合同的情況。不過在行政合同中,作為管理者的政府一方在多數情況下也并沒有強制行政相對人簽署某些行政合同的權力。
(二)BOT投資回報率的限制
1.BOT投資產權的回收
BOT項目中最終移交與合作方式中的移交不同,在兩種合作方式下的產權交移方式的比較中,可以深刻理解BOT方式產權投資的回收方式特征。
第一,合作方式中并不強行規定合作期滿后的移交。《合作法》第二十二條規定:中外合作者在合作企業合同中約定合作期滿時合作企業的全部固定資產歸中國合作者所有的,可以在合作企業合同中約定外國合作者在合作期限內先行回收投資的辦法。可見,財產是否移交由合作者自行約定。而BOT項目最終移交則是國際慣例,是既定的、必然的結果,具有強制性。
第二,移交的對象不同。合作企業合同中可規定合作期滿,合作企業的所有資產無償移交甲方(合作公司中的中方企業);而BOT合同期滿后,所有資產應移交給政府或其指定的事業單位,而不是合作的中方企業。
第三,移交的性質不同。在中外合作企業存續期間,外國投資者對企業資產有完整的所有權,與中方一起占有、使用、收益、處分這些財產,合作期滿移交的是其對固定資產的所有權;BOT項目承辦方是基于特許授權而享有對該公共基礎設施項目的占有、使用和收益權,但無權處分該項目資產。即政府保留對BOT項目的處分權,合同期滿后政府收回特許而使其對基礎設施項目的所有權完整回歸。
第四,移交的范圍不同。BOT項目移交的不限于固定資產,承辦方應保證項目移交后正常運行的必備條件;中外合作企業沒有如此條件。
2.回報率的保證
國際上BOT方式中,存在三種投資回報模式:
自負盈虧的投資回報模式。即指完全由項目公司自負盈虧,承擔經營后果。自負盈虧式的投資回報模式不涉及政府對投資回報率的保證問題,相應地,BOT投資者的風險最大,同時盈利的可能性也最大;
固定比率式投資回報模式。即由項目所在地政府按事先協商確定的投資回報率承擔投資回報數額,而不論項目公司的實際經營善。例如,在菲律賓的BOT電廠項目中,政府就保證國家電力公司按高于市場成本電價的15%價格購買項目的全部發電量,從而間接地提供投資回報率。在這種模式中,政府對投資回報率提供保證。BOT投資者在固定比率模式中風險最小,相應的盈利也比較低;
彈性比率式回報模式。即指政府與項目投資者通過談判確定一個投資回報率的上下限,經營收入越過回報率上限部分歸政府所有,底于回報率下限時由政府補,在投資率上下限之間的經營收入歸項目公司所有。此種模式下,政府也會對投資回報率提供保證。
(三)在項目運行中,政府的特權限制
BOT項目中,政府的特權常常是項目不能順利展開的原因之一。由于政府特權,使得項目公司的利益在某些情況下得不到保證。主要就體現在,風險的承擔,政府的擔保上。
BOT項目區別于普通私人項目,有較多的利益相關者,包括經濟組織與建設方面的設計單位、承包公司、供應商、運營商以及融資方面的各種機構等,此外還包括社區、社會公眾項目的最終服務對象和東道國政府。各方本應根據自己在項目中存在的利益的大小,擁有參與項目決策的權利,承擔相應的責任。然而,在實際操作過程中,政府往往出現包攬一切的傾向。在沒有項目所有利益相關者,特別是產品最終的購買者社會公眾充分參與的情況下,政府往往就與投資方達成了項目的優惠政策、產品價格、產品購買方式等影響深遠的條款。而這些條款在執行過程中產生了價格偏高,市場風險不能合理分攤等問題,最終損害了公眾和產品購買公司的利益,影響了項目的經濟效益和社會效益。
國家豁免權是政府享有的特權之一。BOT 投資方式的特點之一,就是政府出面簽約,進而做出保證。一旦因東道國原因合同不能履行,或者因東道國政府違約,勢必涉及到國家豁免和國家責任等復雜的國際法問題。我國相當長的時期內是國家絕對豁免的堅持者,以政府或政府財產來承擔民事責任是歷來被反對的。于是在我國的法律中處處可見禁止或限制政府及其人員從事經營的規定,以及對政府及其人員進行保證的限制性和禁止性規定。然而,由于 BOT 投資方式的法律關系的特殊性,必然有法律關系的主體一方為東道國政府。這就使得我國政府和學者在進行 BOT 項目的運作和分析研究時不得不完全或者部分地放棄國家絕對豁免的觀念。否則,我國將會把 BOT 項目的投資者“拒之于國門之外”。其實,這種有意識地放棄特定領域內或特定情況下的國家豁免權,并沒有否定和侵害國家,相反,恰恰是國家充分實施的表現。根據國際法原理,國家是指國家在國際法上所固有的獨立處理對內對外事務的權力。這種獨立地處理事務,當然包括積極地實施行為,也包括自愿放棄某方面的權利。在采用 BOT 投資方式的情況下,東道國為了獲取更為明顯的利益,給外國投資者以信心,放棄某些方面的豁免權應是無可非議的。事實上,采用絕對豁免主義立場的國家近年來已有日漸減少。目前,亞洲以及拉丁美洲等地區的一些發展中國家仍然在采用。
三、對BOT構建完善的一些建議
BOT法律制度構建的完善,首先應從立法上做起。提高BOT制度法律的位階,是制度形成體系。其次是充實BOT法律的內容,改變當下法律條文空洞、內容過于空泛的現狀,將部分內容細化,也使得BOT方式在實際運行中有法可循。
(一)對投資項目的規范
國家應定期公布那些項目適用BOT方式。規定BOT項目的經營期限,根據具體項目性質和特點,要求在合同中明確規定經營期限,一般不超過50年。
(二)對回報率的明確限制
對回報率的幅度和范圍做出明確規定,也對回報的方式也做出明確的規定。公共利益和私人利益兼顧,達到雙贏的結果,促進BOT方式的健康發展。
屬于項目融資、物料采購、建設、經營、維護方面的風險,由項目公司與有關當事方協商承擔;屬于國家政策變化等對項目公司所帶來的政治風險,由政府部門承擔,屬不可抗力風險且又不能投保的,由簽約雙方在特許協議中訂明。
(三)對政府特權的限制
規定對政府特權的使用方式,以及對政府特權形式的情況做出嚴格的限制。只有在危機到國家安全、國計民生、根本性政策調整的時候才允許政府使用特權。國家豁免權的行使依然應有嚴格的使用條件。
(四)征收、國有化的限制
規定對BOT項目的征收、國有化及其補償問題,為保障外國投資者的盈利信心,BOT立法應承諾在通常情況下不對BOT項目采取征收、國有化等政治措施。在法定的特殊情況下,國家出于公共利益的考慮,可依法律程序對BOT項目實行征收或國有化,并根據法律及具體情形給投資者適當的補償。
四、結束語
BOT作為一種產生于上個實際八十年代并迅速應用于我國基礎設施建設,發展歷史并不長的融資方式,已經實際地對我國的經濟發展做出了巨大的貢獻。但在運用過程中也出現了一些問題,阻礙了經濟的發展。因此,為了是BOT方式的融資方式得到最佳的應用,國內已經有很多學者對其做了深入的研究。我在閱讀中受到啟發,因此也以BOT方式的法律問題研究對BOT方式的構建提出一些見解。希望關于BOT方式的立法盡快完善,以最大的加速度為我國的經濟建設做出貢獻。
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投資回報率論文范文第2篇
關鍵詞 固定資產 投資 優化
一、吉林省經濟背景
改革開放以來，吉林省固定資產投資保持了較高的增速，年均增速為20%；消費的增速相對平穩，年均增速為14%；國際貿易一直處于貿易逆差，保持進口狀態。由此我們看出，吉林省的固定資產投資一直處于高增長狀態，并且作為了吉林省經濟增長的主要推動力，固定資產投資一直在吉林省的經濟增長中發揮著十分重要的作用。
從我省近幾年經濟運行情況看，其中消費、投資和凈出口是對新增國民生產總值貢獻率最高的三個項目，三者合計貢獻率達90%以上，其中固定資產投資貢獻率最高，因此吉林省經濟一定程度上可以說是投資主導型經濟。
眾所周知，投資對一個地區經濟發展具有重要作用。投資結構反映的是一定時期內社會投資在不同的經濟空間或地理空間內組合分配、運用的格局，這個格局的最佳組合會使社會投資的效率達到最大化，也就是說，一定時期內投資產出達到最大化。
固定資產投資結構系統本身是一個“資金分配調節器”，是投資資金到投資產出的一個中間環節。一定時期內社會固定資產投資總量是一定的，這些投資資金經過不同的投資結構所產生的效果是不同的。固定資產投資結構系統內部包括多種結構和比例關系，對投資資金的分配有著決定性的影響，固定資產投資資金在投資結構內部存在著此消彼長的效應――投入到一個行業或地區的資金多了，其他行業或地區的資金必然會減少。
（一）地區生產總值
根據吉林省統計年鑒及吉林省人民政府網站的數據等的初步統計，吉林省在2014年實現地區生產總值13803.81億元，按可比價格計算，比上年增長6.5%。其中，第一產業增加值1524.56億元，增長4.6%；第二產業增加值7287.26億元，增長6.6%；第三產業增加值4991.99億元，增長6.9%。按常住人口計算，全省人均GDP達到50162元（按年平均匯率折合8166美元），比上年增長6.5%。三次產業的結構比例為11.0：52.8：36.2，對經濟增長的貢獻率分別為6.8%、55.6%和37.6%。
（二）固定資產投資情況
2014年全年全社會固定資產投資11486.52億元，比上年增長15.1%，人均投資達到41733元。其中，不含農戶的固定資產投資為11254.84億元，增長15.4%。
在不含農戶的固定資產投資中，第一產業投資414.04億元，增長44.07%；第一產業投資6445.19億元，增長16.0%；第三產業投資4395.61億元，增長12.4%。
全年完成工業投資6233.56億元，增長15.3%，對全省固定資產投資增長的貢獻率為55.0%。全年民間投資達到8040.58億元，占不含農戶的固定資產投資比重達到71.4%，比上年提高1.9個百分點。
二、建立模型
固定資產投資是吉林省重要的投資方式，本文的模型建立包括固定資產投資額度的預測和各行業投資回報率的評估，通過時間序列分析和ARIMA法對固定資產投資額度進行預測；用主成分分析法得到各行業投資回報率，并結合定性的情況解決了本文所研究的問題，即給出了吉林省固定資產投資在下一階段投入的側重點，為投資提供可行的依據。
（一）吉林省固定資產額的預測
吉林省固定資產投資往往受到許多因素的制約，且這些因素之間又保持著錯綜復雜的聯系。因此，運用結構性的因果模型分析和預測往往比較困難。于是將固定資產投資額看作一時間序列，可以根據過去的資料得出其變化規律，用此來預測未來的發展變化。
1.方法簡介。時間序列分析在經濟中的應用，主要是確定性的時間序列分析方法，包括指數平滑法、滑動平均法、趨勢預測法、趨勢季節模型預測法、時間序列的分解等等。
ARIMA法是一種典型的時間序列分析法，由于不需要對時間序列的發展模式作先驗的假設，同時方法的本身保證了可通過反復識別修改，直到獲得滿意的模型。因此適合于各種類型的時間序列數據，特別是考慮到固定資產投資無明顯特征或者說較為固定的投資規模，這種方法不僅考察預測變量的過去值與當前值，同時對模型同過去值擬合產生的誤差也作為重要因素進入模型，有利于提高模型的精確度，是一種精確度相當高的短期預測方法。
2.具體模型建立。我們以1995～2015年的吉林省固定資產投資總額識別、估計、檢驗，文章運用此模型對未來3年的固定資產投資總額進行預測，以期為吉林省有關部門制定固定資產投資政策提供比較科學的依據。運用spss軟件運行模型，得到投資額隨時間變化的曲線從圖像上可以看出固定資產投資總額是明顯的非平穩序列。通過建立ARIMA（0，1，0）模型后得到如圖4像，并得到了預期結果。
（二）各行業固定資產投資回報率的評估
我們選取五個企業效益評價指標，運用主成分分析法對數據進行處理，得到五個指標的兩個主成分的得分。最后對企業的投資回報率進行綜合排名。
1.方法簡介。主成分分析是利用降維的思想，將多個變量轉化為少數幾個綜合變量（即主成分），其中每個主成分都是原始變量的線性組合，各主成分之間互不相關，從而這些主成分能夠反映始變量的絕大部分信息，且所含的信息互不重疊。
2.具體模型建立。根據吉林省實際情況以及國家制定的企業效益評價指標，我們選取了總資產貢獻率、資產負債率、流動資產周轉率、成本費用利潤率、全員勞動生產率作為經濟效益評價體系的五個經濟效益指標。并根據選取的指標，將所獲得的數據進行統計處理。
由于所選指標較多較復雜，我們打算運用主成分分析法匯總出幾個較關鍵的因素，以便于我們構建綜合效益評價體系。
主成分分析法的具體步驟為：
之后借助spss編程軟件，實現了主成分分析法，得到成分得分系數矩陣，并得到最終排名。
3.給出投資建議。根據計算出的各行業綜合效益得分排名以及吉林省實際情況，我們選取了汽車制造業、石油化工、文化體育和娛樂業、食品產業、醫藥產業、采礦業、其他制造業這幾個經濟效益較好且具有代表性的行業作為吉林省固定資產投資的主要產業。
投資回報率論文范文第3篇
[論文關鍵詞]產權式酒店;信貸風險;法律規制
產權式酒店發端于20世紀60年代中期法國的阿爾卑斯地區,由“時權酒店(Timeshare Hotel)”演變而來,最先由瑞士企業家亞歷山大耐提出,后在世界范圍內得到迅速發展,成為風靡全球的休閑旅游度假方式。產權式酒店是指建設單位開發建設后將客房產權分割出售,酒店配套經營性用房及設施由建設單位或酒店產權人所有并由其統一經營管理的酒店,它是房地產業與酒店業、旅游業相互融合的創新型的投資產品,已成為一種投資時尚。
投資產權式酒店可以通過貸款抵押的方式進行。貸款抵押是指購房人在支付首期規定的房價款后,由貸款銀行代其支付其余購房款,將所購商品房抵押給銀作償還貸款履行擔保的行為付款方式。由于產權式酒店銷售方式、投資回報承諾等有違規之嫌,加之存在信息不對稱,開發商、酒店管理者追求各自利益,產生道德風險,這些風險都會導致銀行產生信貸風險。在國內,產權式酒店業在短短的時間內已開發了200余家,新的紛爭也伴隨而起,中國農業銀行桂林分行訴朱某、陳某、陽朔縣某房地產旅游公司金融借貸糾紛一案就是最好的例證。目前,成都多家銀行已暫停對產權式酒店貸款,究其原因,與其說是銀行收縮銀根,還不如說是為了保障銀行信貸資金安全。
然而,在學術研究領域,關于產權式酒店的研究剛起步,學者們對產權式酒店的研究多數集中在經濟和管理領域,而且主要是從風險管理的角度研究,從法律領域研究比較少,且有待進一步深入。在法律研究領域,主要是以保護投資者的利益為視角,提出了相關法律法規的完善,在銀行利益保護角度,無論是經濟還是法律方面,學者們都還未涉足。所以,本文擬以保護融資方銀行的利益為視角,探討對產權式酒店信貸風險的規制,以期銀行業、酒店業和旅游業能呈健康而有序的良好發展態勢。
一、產權式酒店法律規制的缺陷
在國外,分時度假產品比較發達,對分時度假產品購買者、消費者等相關利益者保護較為完善。如歐洲的《歐洲聯盟分時度假指令》,要求成員國必須頒布分時度假產品的法律法規,并對“冷靜期”制度、事先告知、標準合同文本等作詳細規定。馬來西亞的《旅游分時度假政策指南和要求》,要求每半年對外公開財務報表,實行強制信托制度。美國的《分時度假房產法案》,限制違規經營者,規范分時度假市場。但是,在對銀行利益方面,仍然是空白。
在我國,目前關于產權式酒店的專門法律法規,僅有《海口市產權式酒店管理暫行辦法》,該辦法是我國第一部關于產權式酒店管理的規范性法規,明確了用地性質、建設銷售流程及產權登記等問題。但該辦法是一部地方性法規,不具有普適性,全國性的法律法規還處于空白階段。融資方所涉及的法律問題主要是依據《中國人民銀行法》、《商業銀行法》、《中國銀行業監督管理法》、《商業銀行房地產信貸風險管理指引》、《合同法》、《擔保法》、《商品房銷售辦法》、《關于審理商品房買賣合同糾紛案件適用法律若干問題的解釋》、《廣告法》等等。
然而,產權式酒店作為一種“舶來品”,投資方式、法律性質等突破了傳統房產的內容,由于法律的滯后性,并未對此作出區分,導致產權式酒店信貸風險遠遠高于傳統地產。如:《商品房銷售辦法》第11條規定:“房地產開發企業不得采取返本銷售或者變相返本銷售的方式銷售商品房。房地產開發企業不得采取售后包租或者變相售后包租的方式銷售未竣工商品房”。但在我國,產權式酒店的開發商大多數是高投資高回報率吸引顧客,承諾的投資回報率高達5%-12%不等。所以,開發商承諾的固定回報是有違反國家法律的強制性規定,這可能會導致買賣合同無效或撤銷。同時,《關于審理商品房買賣合同糾紛案件適用法律若干問題的解釋》第24條規定:“因商品房買賣合同被確認無效或者被撤銷、解除,致使商品房擔保貸款合同的目的無法實現,當事人請求解除商品房擔保貸款合同的,應予支持”,該規定大大降低了買賣合同與貸款合同之間的獨立性,將買賣合同與貸款合同在效力上做一定程度的結合,使得買賣合同的無效或解除將直接導致貸款合同的解除。所以,一旦出現法律糾紛,銀行的合法權益很難得到有效維護。又如,根據《房地產廣告暫行規定》的規定:“房地產廣告中不得出現融資或者變相融資的內容,不得含有固定投資回報的承諾”。由此可見,開發商以固定回報承諾吸引投資者,違反了國家相關金融監管規定的要求,可能會導致合同無效,承諾固定回報將無法得到法律保護,這就必然會直接影響到銀行如期收到還款,導致信貸風險的提高。
二、產權式酒店信貸風險法律規制的完善
雖然產權式酒店在國外發展已經比較成熟,制度比較完善,但在我國仍屬于新生事物,需與我國現行的法律制度進一步磨合。產權式酒店涉及利益主體眾多,法律關系錯綜復雜,因此,對產權式酒店信貸風險的法律規制,不能簡簡單單地按照一般房產信貸風險規制。鑒于此,本文提出一些膚淺的建議,希望能引起相關實務部門的關注,以達到拋磚引玉之用。
(一)商業銀行應建立嚴格的風險控制體系
以2004年銀監會公布的《商業銀行房地產信貸風險管理指引》為指導,實施貸前調查貸后監控相結合的風險控制體系。商業銀行貸前應嚴格審查,對貸款人的房屋買賣合同、有關償債能力以及其提供的一系列證明文件嚴格審查并作詳細調查,實行嚴格的審批責任制度,避免發生因房屋買賣合同無效而導致貸款合同無效的情況。同時,銀行在對貸款進行審批時,也應將開發商、酒店管理公司的資信作為考察對象,是否具有足夠的資金實力、信譽狀況、經營能力等等,因為這些會影響到借款人日后的還款資金來源問題。貸后應加強對項目資金的監管,加強跟蹤管理,及時發現風險因素,積極采取有效措施應對,以保證銀行信貸資金安全。
(二)產權式酒店開發模式:開發商、酒店經營管理公司聯合
產權式酒店突破傳統的經營模式,委托經營關系中,一方面,酒店經營管理公司是開發商事先選定的,開發商作為理性的經濟人,目標是利潤最大化,且酒店的經營業績無利益牽連,所以開發商在選酒店管理公司時,僅以酒店銷售業績為終極目標,不考慮于酒店經營能力。另一方面,產權式酒店的性質決定了投資者不參與公司運營,酒店的經營利潤除了受所處的地理環境、配套設施外,更重要的是經營者的經營管理能力,對于涉及到具有專業色彩的市場定位、經營方向、經營戰略、經營策略以及管理方案等內容完全由管理者判斷和決定。然而,投資者對這些因素無法監督,加之酒店必須整體經營,投資者眾多且比較分散,投資者想退出或更換酒店管理者都比較困難,從而產生較大的風險。
在該行業發達的歐美國家,酒店經管成功的重要原因是開發商本身就是在酒店行業富有經驗的經營者,因此我國可以借鑒他們的成功經驗,采取開發商與經營管理商聯合開發的模式,這樣具有以下優勢:1.開發商在酒店修建規劃時,會把精力主要集中在影響酒店經營因素上,如:地段、周邊的商務環境、配套設施等。2.經營管理公司參與酒店開發,可以把開發商、酒店經營管理公司和投資者利益捆綁在一起,避免三方因利益目標不一致給酒店經營帶來的不利影響。3.由于開發商與酒店的經營業績有著利益關系,開發商少不了會監督酒店的經營管理和支持酒店發展,使之符合星級酒店標準。這樣才能使產權式酒店發揮真正優勢,才能保證兌現對投資者的回報承諾,進而保證銀行還款來源。
(三)擔保公司為還款來源提供擔保
通過抵押貸款方式支付房款的投資者,還款資金的主要來源是投資收益。投資者在投資的頭幾年獲得的收益,由房開商或酒店經營管理公司統一扣除并打入還款賬戶,以作為投資者對銀行的還款。產權式酒店經營管理公司向投資者承諾的回報率,通常是80%—100%的出租率來計算的,然而,根據中國旅游業統計公報顯示:2011年全國飯店出租率為61.07%,2010年全國飯店出租率為60.28%,2009年全國飯店出租率為57.88%。產權式酒店經營狀況更為不理想,平均入住率僅有40%,整體收益率偏低,高投資回報率的承諾能否兌現,將是一個未知數。
所有權與經營權分離的性質決定了投資者不參加酒店的實際經營,無法對之進行監督,一旦酒店經營出現問題,投資回報承諾將無法兌現,必然會影響到銀行信貸資金安全。因此,銀行在放貸過程中,應把投資收益是否進行強制擔保作為先決條件,且該責任是無限連帶的擔保責任。實行強制擔保,可以監督開發商或酒店經營著按時并按照約定實現投資者的權利,當酒店經營管理公司或開發商無法實現購買者權利時,擔保人承擔擔保責任,向投資者支付一定的賠償金,從而更能保護投資者的利益。
投資回報率論文范文第4篇
關鍵詞 全球氣候變化；博弈論：技術轉移
中圖分類號 X24 文獻標識碼 A 文章編號1002-2104(2009)03-0008-04
近幾十年來，全球氣溫持續上升，氣候變化問題愈受關注。盡管全球氣候變化及其帶來的影響還有大量的科學技術問題需要進一步開展研究，對各種適應氣候變化措施的可行性和有效性需要進行研究和驗證，但是人類需要開始共同努力以減緩氣候變化趨勢。全世界包括中國在內的眾多國家簽署了《聯合國氣候變化框架公約》，對溫室氣體減排規定了發達國家和發展中國家“共同而有區別的責任”。通過發達國家轉移低碳環境友好技術(Low-carbon Environmentally-sound Technology，EST)給發展中國家，可以促進后者提高能源效率、減少化石能源使用，可以延緩全球變暖趨勢。EST是有利于減少碳的排放，能減緩或消除全球氣候變化影響的技術。EST具有局部實施而全球受益性，即在全球任何一個國家實施該技術，全球各國均可享受到該技術所產生的環境效益。EST國際轉移成為人類社會關注的重要內容。《聯合國氣候變化框架公約》中將促進EST國際轉移作為重要的內容，“巴厘島路線圖”中也明確了“發達國家將以優惠的非商業性的條件向發展中國家提供減緩和適應氣候變化所需的先進技術”的基本原則。但是由于氣候變化本身的不確定性和眾多國家對EST特性的不了解等原因，目前該類技術國際轉移仍處于困境中。本文將對此類技術轉移嘗試建立起博弈模型，分析重要影響因素并探討相關促進政策。
1 博弈模型的建立
傳統的新古典經濟學以價格制度為主要研究對象，滿足兩個基本假設：①市場參與者的數量足夠多，從而市場是完全競爭的；②參與人之間不存在信息不對稱問題。EST技術轉移行為不滿足上述兩個假設：①主要參與人數量非常有限，市場競爭不完全；②基于轉移客體(技術)的特殊性，信息不對稱。因而，對于EST轉移過程中的理性有限參與人在信息不對稱條件下的經濟問題的研究，博弈論成為了最佳方法之一。
1.1建立完整概念模型
定義如下EST國際轉移主要參與人：①技術受讓國、轉讓國分別定義為該國所有個人、法人、合法組織的集合，具體包括政府、企業和所有公民；②政府定義為所有公民選舉出來的國家政權機構，負責制訂政策、管理國家；③公民定義為所有生活在該國的人民的集合；④企業定義為直接轉讓或者受讓技術的組織。根據各參與方關系建立完整概念模型如圖1。
1.2建立完整博弈模型
基于技術轉移雙方均為自由決策，沒有聯盟的特點，應對全球氣候變化而轉移EST的博弈為非合作博弈。
博弈模型中假定條件如下：①所有參與人都是理性人，以實現自身收益的最大化為目標；②同一國的公民與政府之間、企業與政府之間存在互相博弈；③技術轉讓國和技術受讓國就是否支持技術轉移進行直接博弈；④技術轉讓企業和技術受讓企業之間就技術轉移(轉讓和受讓)進行直接博弈；⑤企業決策過程中不受公民的直接影響，但政府基于公民對其政策支持率大小的考慮，會接受公民訴求的影響，并將采取措施對企業間的技術轉移進行支持或者不支持，滿足公民的需求。
政府在國際技術轉移過程中采取的行動主要是針對企業行為制訂政策，其態度為{支持，不支持}中的一種；公民針對政府對企業的態度作出回應，為{擁護，不聞不問，反對中的一種；企業采取的行動為{轉移，不轉移}中的一種。因此代表各自國家的政府進行宏觀博弈，轉讓雙方企業進行微觀博弈，均為完全信息靜態博弈，見圖2。
1.3國家之間宏觀博弈分析
宏觀博弈即政府間進行的完全信息靜態博弈。參與方就是轉讓雙方政府，分別采取支持或者不支持技術轉移的行動。轉讓國政府的支付函數為獲得公民支持率和管制費用。受讓國政府的支付函數為獲得宏觀經濟收益和公民支持率，并付出補貼費用。
博弈戰略式分析如表1所示。
從表1可以分析出：①不管受讓國政府是否支持技術轉移，轉讓國政府都會支持技術轉移：因為在受讓國支持的情況下，轉讓國如果支持，將獲得高公民支持率和管制費用，收益大于不支持轉移情況下僅獲得的低公民支持率；在受讓國不支持的情況下，轉讓國如果支持，將獲得高公民支持率，收益大于其不支持情況下僅獲得的低公民支持率；②因為轉讓國政府總會采取支持態度，那EST轉移是否成功開展，僅僅取決于受讓國政府是否支持。后者若支持，將獲得高公民支持率和宏觀收益，但是得付出補貼費用；后者若不支持，將僅僅獲得低公民支持率；③因此，博弈均衡將可能在(支持，支持)和(支持，不支持)中產生，具體是哪個結果，取決于受讓國政府的收益1(=高公民支持率+宏觀收益-補貼費用)和收益2(=低公民支持率)之間的比較。
作為技術受讓方的發展中國家中，如公民的環保意識相對低一些，當政府采取一項支持EST引進的政策，帶來的公民支持率升高幅度不大，但政策實施過程中政府需要付出的補貼費用較多的時候，如果技術引進帶來的宏觀收益也不足以抵消補貼費用，政府將寧愿不出臺支持政策，結果形成了技術轉讓方政府支持轉讓、受讓方政府實際上不支持引進而技術轉移最終不發生的局面。目前，在可再生能源發電技術、能源高效利用技術轉移方面就出現這樣的局面：發達國家支持本國企業轉移該類技術到發展中國家，但是后者卻沒有很大興趣引進。
但是如果出現如下情形，將可以出現(支持，支持)的結果，并最終促成環境友好技術的轉移：①技術引進國的公民環保意識水平進一步提高，引進國政府在出臺支持環境友好技術轉移政策時能獲得較高的公民支持率；②被轉移的技術本身具有很高的適用性和擴散性，技術被引進后，經過引進方的消化、吸收和再創新，能帶來較大的技術擴散成果和宏觀經濟收益；③在支持本國企業引進技術轉移的過程中，受讓國政府提供的補貼資金大幅度增加。
1.4企業之間微觀博弈分析
微觀博弈即企業間進行的完全信息靜態博弈。參與方是雙方企業，分別采取轉移或者不轉移技術的行動。參
與方的支付函數是在技術轉移項目中獲得微觀經濟收益，其博弈戰略式分析如表2所示，其中轉讓國企業用i表示，受讓國企業用j表示。
從表2可以分析出，只有在uj>=0且ui>：0的情況下，才出現(轉讓，引進)的均衡結果；其余情況下，出現(不轉讓，不引進)的結果。一般情況下，ui和uj有如下表達：
ui(P)=P-(ci+ci)-S(ri)?s'-ti-Gi(1)
uj(P)=B(rj)-(cj+cj)-P-tj+Dj(2)
其中，c為交易價格，ci為轉讓方在雙方確定轉移后的轉讓成本，ci為轉讓方在雙方確定轉移前的轉讓成本，s(ri)?s'為技術轉讓而減少的出口銷售額s(ri)與銷售利潤率s'的乘積，ti為轉讓方在轉移過程中繳納的稅收，Gi為轉讓方在轉移過程中繳納的管制費用；B(rj)為受讓方獲得的增量收益，cj為受讓方在雙方確定轉移后的受讓成本，cj為受讓方在雙方確定轉移前的受讓成本，乃為受讓方在轉移過程中繳納的稅收，Dj為受讓方在轉移過程中獲得的補貼資助。
因此，對于某個擬定交易價格P，只有ui(P)≥0且uj，(P)≥0，才會出現納什均衡結果(轉移，引進)。
2 重要影響因素分析
從上述博弈分析可以看出，影響企業間EST國際轉移的主要因素為企業、國家和國際社會三個層面：①企業層面的項目投資回報率等；②國家層面的國家稅收、管制費用、補貼資金水平等；③國際社會層面的環境項目補貼水平等。另外，公民環保意識水平通過干預國家政策成為了重要間接影響因素。
結合博弈模型的均衡結果狀態和社會實際情況，對上述因素變動影響技術轉移均衡狀態的情形進行分析：
(1)隨著時間延續，發達國家和發展中國家的“全球氣候變暖”意識都將增強，各國公民對減緩氣候變化政策的支持率將增大，發達國家政府對技術輸出的管制費用將減少，發展中國家政府對技術引進的補貼資金將增加，同時隨著技術進步，技術轉移的成本降低，技術交易量會增大。通過促進技術轉移應對全球氣候變化的效果將增強。
(2)發達國家作為技術轉讓方，對本國企業輸出技術減少稅收、取消管制費用，能大大促進企業降低轉讓報價，提高交易成功、轉讓順利的機會。
(3)發展中國家作為技術受讓方，對本國企業引進技術進行項目貼息、專項補貼等財政支持，或者減少稅收，也有利于企業提高技術引進報價，提高實現技術引進、消化吸收并產業化的機會。
(4)發展中國家對技術引進企業提供的補貼資金能促進交易成功的機會，但補貼比例較小時，效果不明顯，如果集中力量支持重點項目或者重點企業，效果將更顯著。
(5)國際社會的支持資金，對促進技術轉移能起到很大作用；但是，支持發展中國家引進技術的效果要強于支持發達國家轉讓技術。
(6)企業作為利益實體，進行涉及EST技術相關項目投資決策時，考慮到公眾“全球氣候變暖”環境意識水平將對其未來環境友好產品的市場容量、銷售價格甚至獲得利潤的影響，可適度調低預期此類項目的投資回報率要求。
(7)公眾對“全球氣候變暖”的認知和認同程度，影響著政府相關政策制定出臺，如公眾認同程度高，將大力支持有利于技術轉移政策，而反對不利政策。
(8)由國際社會提供，或者由發展中國家自籌資金，加強氣候變化相關教育培訓、媒體宣傳，能有效提高公眾的“全球氣候變暖”的認知和認同程度。
3 結論及政策建議
通過將博弈論方法應用到低碳環境友好技術轉移研究中，成功建立起雙層、非合作完全信息靜態博弈模型，進行了國家間宏觀博弈和企業間微觀博弈分析。研究表明，企業層面的項目投資回報率要求，國家層面的稅收水平、項目管制或補貼資金水平，以及國際社會層面的氣候變化應對項目支持資金水平是主要直接影響因素；雙方的公民環保意識水平通過干預國家相關政策制定與實施而成為重要間接影響因素。
投資回報率論文范文第5篇
論文摘要:本文以通信行業的全面預算管理為主線，首先對全面預算管理的概念特征及實施背景進行了簡要介紹，而后對其體系構成進行了詳細的闡述，最后以次為據提出了下一步的相關完善策略，以供其借鑒或參考。
一、全面預算管理的概念特征及其背景
全面預算管理是指通過預算對企業內部各部門、各單位的各種財務和非財務資源進行分配、考核、控制，以便有效的組織和協調企業生產經營活動，完成既定經營目標的一種全過程、全方位、全員參與的預算管理活動。從理論上說，全面預算管理應具有全面性、戰略性、系統性、科學性的特征；作為企業經營管理的一種重要工具，全面預算管理可協助企業戰略管理的實施，使財務管理更加符合現代企業理財理念，并可與計劃管理、庫存管理、營銷管理、采購管理、生產管理一道，共同支撐著企業整體經營管理活動的順利進行。
就國內通信行業而言，在經歷了前一階段的規范化及規模性調整后，現已取得3G執照、實現了全業務運營的通信運營商，如中國移動、中國聯通等，如何提高企業自身的競爭力，如何實現3G投資拉動效應，帶動上下游產業發展等一系列問題都成為了業內外關注的焦點。在這種大環境下，戰略導向成為了企業發展的關鍵，而財務管理如何充分的融入這些戰略理念，并將其通過全面預算管理來得以實現，將對生產經營的引導、整合、控制、激勵功能有效的發揮出來，促進企業戰略以及價值最大化目標的最終實現，是至關重要的。
二、通信行業全面預算管理的體系構成
一般而言，通信行業的全面預算管理體系主要包括預算內容、預算組織、預算編制、預算執行、預算評價五方面內容，具體如下：
(一)預算內容
作為企業財務戰略管理的核心工具，通信行業全面預算管理的內容應由經營預算、投資預算、人工成本預算、運維預算、財務預算五方面組成，而非前期單純的以財務預算作為統領。上述各預算環節緊密相聯，相輔相成，總體上詮釋了企業經營管理的方方面面，體現了企業的戰略導向。
(二)預算組織
作為預算管理職能的執行主體，全面預算管理委員會應由公司決策層為主組建，并充分保證其獨立性、戰略性、權威性，主要職責包括：制定預算制度程序；審議、批復年度預算草案；審議、批準、下達各分公司年度預算目標；審議、批準預算執行分析報告和預算執行考核結果。全面預算委員會下設預算管理辦公室，并由總會擔任辦公室主任，具體分組如經營預算組、投資預算組、運維預算組、采購預算組、人力預算組、綜合預算組由該機構再行指定。
(三)預算編制
作為全面預算管理的推行基礎，通信行業的預算編制應采取縱向、橫向相結合的原則，以戰略為導向，以收支差額為目標，以現金流量為核心，科學、合理的進行編制，并輔以詳細、客觀的預算解釋說明。在此過程中，完善的目標傳導、分解機制和資源整合、配置體制也是至關重要的。
(四)預算執行
以全面預算編制為基礎，全面預算執行的管控是確保其既定戰略、預算目標得以落實和實施的關鍵。以山東聯通為例，該單位以精細化思想為指引建立了一套包括預算編制、執行控制、預算分析、預算評價等在內的完整的預算控制流程，搭建了包括宏觀經濟、業務發展、量收情況、資源效率等指標在內的企業綜合運營評價體系，將預算控制滲透企業經營的各個環節。
(五)預算評價
作為全面預算管理的收尾階段，對前期預算執行效果的評價是強化其預算約束，維護預算目標剛性、嚴肅性的重要保障。為此，通信行業的全面預算評價應與績效考核充分結合起來，對其按季度、年度進行考核，通過考核結果形成對企業負責人的典型評價，并對其今后工作進行原則指導。 轉貼于
三、通信行業全面預算管理的完善策略
(一)革新全面預算管理工具
以中國移動、中國聯通為例，通信行業下一步應積極嘗試資金結算中心、財務公司這種資金管控模式，將全面預算管理通過上述模式來加以實現，以增加預算管理的剛性，提高預算管理的效率。一般而言，全面預算編制的結果應通過各項財務數據來反映，這些數據一經形成并通過審批，便具有了相應的約束力，各部門、各單位只能依次而執行。一旦出現超預算情況，則需通過上述系統層層審批來得以實現，此時任何越權審批都可被系統自行阻斷。
(二)有效加強資本預算管理
從理論上說，資本預算主要包括固定資產投資預算、權益性資本投資預算和債券投資預算，這需要以投資概算為基礎，準確測算相關項目投資，并對其投資回報率進行合理預測。在編制項目投資預算和各期現金凈流量預算時，需將預算控制工作與項目進展緊密聯系起來，并將其滲透至項目施工階段的各個環節，及時將各階段工程成本實際發生值與預期值進行比較，從而實現動態控制。此外，資本預算考核需以投資回報率為依據，并與績效相掛鉤。
(三)推行利潤中心管理模式
所謂利潤中心管理模式，就是指在對各預算單位的考核評價中引入“準利潤”這一概念，轉變各預算單位責任中心定位，由“收入中心”轉為“準利潤中心”，并將效益理念與責任逐步傳導、滲透至各預算單位。為實現該目標，首先需將可控資源權限適當下放到至各單位，并賦予其一定的銷售決策權和資源控制權，以充分調動各單位的經營積極性。其次，對各級單位預算的考核增加盈利性指標，合理歸集利潤中心的資源消耗，科學評價其經營業績。
(四)強化預算分析預警功能
從目前來看，國內通信行業已建立了比較完備的預算分析體系，大多數單位都會執行月度預算分析，匯總公司生產經營、財務狀況的重要信息以及各成本中心的運作狀況，并對差異較大的事項進行重點關注。下一步，通信行業的預算分析應以資金結算中心為平臺，借助于ERP輔助決策支持系統，將預算分析升級至預算預警這一高度，通過對財務數據的深度挖掘查找預算偏離原因，并形成對其支撐戰略的修訂性建議，從而達到戰略預算反饋的目的。
參考文獻：
[1]高晨，企業預算管理——以戰略為導向[M].北京:中國財政經濟出版社，2004年
