營運能力分析論文
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營運能力分析論文范文第1篇
一、前言
營運能力分析，主要是剖析比較各企業(yè)之間的資金周轉速度，用以評價企業(yè)經(jīng)營情況和資源的利用程度，也是企業(yè)進行財務報表分析時的重要內(nèi)容之一。TD有限公司系由長沙市工商行政管理局批準，于1999年正式成立，注冊資金100萬元，是一家獨資企業(yè)。擁有員工30人。公司首要從事電源、電力設備的生產(chǎn)、銷售、調(diào)試、安裝與服務以及電子元器件、儀器儀表的銷售。本論文通過對這家公司的實際情況進行深刻剖析后招呼造成其營運能力不強的原因，并提出解決對策，從而為增強該企業(yè)營運能力提供理論依據(jù)。
二、TD有限公司營運能力存在的問題及原因
（一）應收賬款管理力度不夠
由于企業(yè)所屬行業(yè)競爭激烈，為了提高市場占有率，企業(yè)不惜降低賒銷信用的標準來爭奪批發(fā)商和零售商，從而導致大量應收賬款的產(chǎn)生。同時，企業(yè)內(nèi)部管理不利，忽視了市場的繁雜性和風險的防備；過分重視和謀求產(chǎn)量和賬面利潤，對應收賬款的管理松懈了不少；管理人員缺少防范應收賬款風險的是前評定，事中觀察，事后追蹤三道基本程序；對購貨單位的信用缺少考核和管制，不注重對顧客的財務能力和財務情況的分析，更沒有根據(jù)不同的顧客制訂不同的信用策略。種種原因都使企業(yè)的應收賬款平均收款期加長，資金占用數(shù)提高，壞賬損失率增長。
（二）存貨管理力度不夠
由于該企業(yè)是個人獨資企業(yè)，管理行式僵硬，管理方式老套。對于庫存管理沒有領先的技術方式，倉庫除了一本記賬簿記錄存貨的收、發(fā)、存數(shù)量外，商品其他當面的材料幾乎不健全，采集的信息與交流主要是依靠人工來進行，致使存貨管理的信息化程度低。同時，企業(yè)對原材料、半成品、固定資產(chǎn)等的治理不到位，出現(xiàn)狀況沒人追問，不但導致企業(yè)的資產(chǎn)浪費嚴重，還讓使企業(yè)存貨儲存成本明顯的增加。
（三）流動資產(chǎn)管理不善
流動資產(chǎn)的流動涉及到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個流程，靈活運用流動資金，是企業(yè)存在和發(fā)展的有力保障。該企業(yè)流動資金管理不足的原因主要有：對存貨管理不合理以及采購管理較為隨便導致存貨的堆積，對應收賬款欠缺有用的監(jiān)視和有效管制，國家宏觀調(diào)控、銀行信貸緊縮、企業(yè)間三角債拖延嚴重進一步造成貸款回收困難。
（四）固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)管理力度不夠
固定資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關鍵部分，在企業(yè)資產(chǎn)總額中占有很大的比重，其穩(wěn)定性對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營影響非常大。該企業(yè)固定資產(chǎn)管理力度不善的主要原因有：企業(yè)的管理層決策錯誤導致固定資產(chǎn)空閑；固定資產(chǎn)賬本設置不完善，該企業(yè)財務只有固定資產(chǎn)的總賬和明細賬，沒有實存賬存對比表和固定資產(chǎn)卡片以及實物管理賬本；企業(yè)在銷售、外租、轉讓固定資產(chǎn)時，沒有正規(guī)的規(guī)范操作。對于總資產(chǎn)管理不善的原因主要是由企業(yè)的存貨和應收賬款這兩個驅(qū)動因素導致的。
（五）管理者缺乏營運資金管理的觀念
現(xiàn)在財務分析中多數(shù)企業(yè)以追求利益最大化為最高目標，從而在編制財務報表時，主要是對企業(yè)的盈利能力進行全面分析而對營運能力只做簡要分析，管理者缺乏營運資金管理的觀念。事實上，企業(yè)的營運能力分析是企業(yè)財務分析中的關鍵構成部分，對企業(yè)的償債能力、盈利能力具有重要影響。從某一方面上來說，它甚至決定著企業(yè)的償債能力、盈利能力。
三、提高TD有限公司營運能力的對策和建議
（一）加強應收賬款的管理
企業(yè)采用應收賬款方式進行銷售主要是為了提高競爭力，增加銷售和降低存貨。那么企業(yè)采取賒銷方式促進銷售的時候，會因持有應收賬款而有一些犧牲，這就是應收賬款的成本。從上面對TD有限公司營運能力的現(xiàn)狀分析可知，該企業(yè)應收賬款周轉率較慢，雖然有一部分原因是由該行業(yè)所決定的，但是企業(yè)自身對應收賬款的管理也不到位。所以企業(yè)管理層應該注重應收賬款的管理。
（二）加強存貨的管理
企業(yè)擁有足夠的存貨，不但可以保障企業(yè)生產(chǎn)過程的順利進行，節(jié)省采購費用與生產(chǎn)時間，還可以快速地提供客戶各種定貨的需求，因此為企業(yè)的生產(chǎn)和銷售提供非常大的機動性，防止由于存貨不足帶來的機會損失。但是，存貨的增多肯定會占用更多的資本，企業(yè)也必然要支付更加大的持有成本，另外存貨的存放和管理費用也會相應的提高，從而影響企業(yè)的獲利能力。該企業(yè)對于原材料，半成品，產(chǎn)成品的管理有所欠缺，存貨周轉率與行業(yè)設置值3還是有所差距的，因此，企業(yè)必須采取有效的管理方法對存貨進行管理。
（三）加強流動資金的管理
加強流動資金的管理關鍵是增強對企業(yè)貨幣資金、應收賬款、存貨的管理。下面主要是對如何加強貨幣的日常管理提出建議：擁有充足的現(xiàn)金對于減少企業(yè)的風險，加強企業(yè)的資產(chǎn)流動性和償還債務性有深厚的意義。但是現(xiàn)金擁有太多，它供應的流動性邊際效益也會隨之降低因而導致企業(yè)的收益水平下降。該企業(yè)擁有現(xiàn)金較多，但是并沒有進行相關方面的投資，造成資金的閑置成本高。毫無疑問的，管理人員肯定要加強現(xiàn)金的平常管理。比如說管理者可以用多余的資金進行購買股票、債券、交易性資產(chǎn)等，加強現(xiàn)金的日常管理，以保證現(xiàn)金的安全、完整、最大程度地發(fā)揮其效用。
（四）加強固定資產(chǎn)的管理
企業(yè)固定資產(chǎn)是總資產(chǎn)的重要組成部分，加強固定資產(chǎn)的管理，提高其使用效率，是完善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營制度，提高經(jīng)濟效益的重要途徑。
第一：健全固定資產(chǎn)的賬簿設置，增設實存賬存對比表和固定資產(chǎn)卡片以及實物管理賬本，同時還可以運用EXCEL來完成對固定資產(chǎn)的管理，利用電子表格處理軟件excel可以較容易的做好固定資產(chǎn)賬目的管理工作。
第二：建立一套完善的固定資產(chǎn)管理制度。針對這種制度，首先是要提高會計人員的素質(zhì)。作為財務人員，要不斷學習專業(yè)技術知識，掌握各項規(guī)章制度。此外，還可以通過培訓、競爭與激勵等機制，充分調(diào)動會計人員的工作積極性，加強會計人員的法律意識，保證會計信息的真實可靠。
營運能力分析論文范文第2篇
關鍵詞： 科技型中小企業(yè)；信用風險；風險評價；指標體系；模糊綜合評價
JEL分類號：G21；M21；P43 文獻標識碼：A
一、引言
科技型中小企業(yè)是指以科技人員為主體，主要從事高新技術產(chǎn)品的科學研究、研制、生產(chǎn)、銷售，以科技成果商品化以及技術開發(fā)、技術服務、技術咨詢和高新產(chǎn)品為主要內(nèi)容，以市場為導向，實行“自籌資金、自愿組合、自主經(jīng)營、自負盈虧、自我發(fā)展、自我約束”的知識密集型經(jīng)濟實體?？萍夹椭行∑髽I(yè)是以創(chuàng)新為使命和生存手段的企業(yè)，容易產(chǎn)生技術創(chuàng)新和形成科技產(chǎn)出；科技型中小企業(yè)能高效快捷地將投入轉化為產(chǎn)出，在這個過程中可以提供更多的就業(yè)機會；科技型中小企業(yè)能更專注于市場上被大企業(yè)忽略的部分，從而對其形成有益的補充，優(yōu)化了經(jīng)濟結構。科技型中小企業(yè)對國民經(jīng)濟的發(fā)展起著重大的作用。
然而，現(xiàn)實中我們看到的卻是商業(yè)銀行不愿意向科技型中小企業(yè)提供融資。其中最主要的原因是科技型中小企業(yè)需要融資的階段是在沒有獲得商業(yè)成功之前，而此時，商業(yè)銀行難以評估科技型中小企業(yè)最具價值的專利、商標等科技成果的貨幣價值，更加難以甄別此時科技型中小企業(yè)面臨的技術、營運風險，由此，商業(yè)銀行與科技型中小企業(yè)之間形成了經(jīng)濟學中所謂的“信息不對稱”困境，導致商業(yè)銀行對科技型中小企業(yè)“惜貸”。要解決這一問題，需要在商業(yè)銀行與科技型中小企業(yè)之間搭建一座“橋梁”，所要搭建的這座“橋梁”就是構建一套商業(yè)銀行能科學而準確地評估科技型中小企業(yè)信用風險的指標體系。本文將根據(jù)科技型中小企業(yè)的發(fā)展特點，并結合我國國情，建立科技型中小企業(yè)信用風險評價的指標體系，力求科學、準確地反映我國科技型中小企業(yè)的信用狀況。
二、科技型中小企業(yè)信用風險評價指標體系的構建
（一）科技型中小企業(yè)信用風險評價指標體系的構建原則
（1）指標體系的設計要全面。信用評價指標體系設計的內(nèi)容應該全面反映所有影響科技型中小企業(yè)信用狀況的要素。既要考慮科技型中小企業(yè)過去的業(yè)績，也要預測其將來的發(fā)展狀況；既要考慮科技型中小企業(yè)本身的情況，也不能忽略社會環(huán)境對其造成的影響。只有這樣，才能盡可能的做到對科技型中小企業(yè)的全面考察，絕不能基于少數(shù)指標就得出結論，以免造成評級結果失實。
（2）指標體系的設計要具有可操作性。信用評價指標體系的設計，要具有實用性，便于操作和設計電腦運算程序。評價層次過多或指標數(shù)量過多，會使評價過程十分復雜，增加實際操作難度。評價層次過少或指標數(shù)量太少，會造成評級機構或人員的隨意操作性，使得評級結果喪失公平和公正。因此，在指標體系的設計上要綜合考慮，合理構建層次數(shù)量和指標數(shù)量，確保評價指標體系在操作時可行。
（3）指標體系的設計要具有科學性。建立科技型中小企業(yè)信用評價指標體系，設計的各項指標必須有機配合，相互之間沒有矛盾和重疊。并且，指標的計算和評價方法必須科學，要有一定的依據(jù)。特別是在設計財務狀況評價指標時要克服傳統(tǒng)財務評價指標體系的不足。
（4）指標體系的設計要具有針對性。對于科技型中小企業(yè)信用風險評價指標體系的設計，應該針對科技型中小企業(yè)所具備的獨有特點篩選一些指標?？萍夹椭行∑髽I(yè)信用評價指標體系的構建應注重其自身的特點，即中小企業(yè)的未來、創(chuàng)新、發(fā)展，成長這四個方面。這些特點決定了科技型中小企業(yè)信用評價指標體系應更注重對企業(yè)的未來、創(chuàng)新、發(fā)展和成長的反映和體現(xiàn)。
（5）指標體系的設計要具備合法性。信用評價必須遵守國家有關政策、法律和法規(guī)，指標體系要體現(xiàn)國家宏觀政策對科技型中小企業(yè)的導向，對于國家政府機構制定了標準值的經(jīng)濟效益指標和風險監(jiān)管指標，必須體現(xiàn)其規(guī)定要求。
（二）科技型中小企業(yè)信用風險評價指標體系
遵照科技型中小企業(yè)信用評價指標體系的構建原則，參考我國商業(yè)銀行、資信評級機構現(xiàn)行所采用的指標體系以及國內(nèi)外學者的相關文獻[1]～[16]，結合科技型中小企業(yè)的獨有特點，本文構建了包含兩級指標的科技型中小企業(yè)信用風險評價指標體系。一級指標主要包括償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力、企業(yè)創(chuàng)新能力、企業(yè)素質(zhì)、企業(yè)信用記錄、企業(yè)發(fā)展前景八個方面指標；在二級指標下，一共設計了20個指標。本文設計的科技型中小企業(yè)信用風險評價指標體系具體如表1所示。下面對一級指標的具體涵義進行說明：
（1）償債能力。償債能力指標下主要包含流動比率和資產(chǎn)負債率兩個指標。企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長、短期債務的能力。選用流動比率和資產(chǎn)負債率指標是因為其對企業(yè)資產(chǎn)流動性的衡量更全面。在償債能力指標下，國內(nèi)外很多學者經(jīng)常選用較多的指標來衡量，實質(zhì)上其中很多指標相關性很高，比如流動比率和速動比率，同時選用完全沒有必要，只選用其中一個就可以了。
（2）盈利能力。盈利能力指標下主要包含主營收入毛利潤率、凈資產(chǎn)收益率和收益留存比率三個指標。盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，而利潤是投資者取得投資收益和債權人獲取本息的資金來源，因此對投資者和債權人的來說十分重要，是影響企業(yè)信用的重要因素。
（3）營運能力。營運能力指標下主要包含存貨周轉率、應收賬款周轉率和流動資產(chǎn)對總資產(chǎn)的比率三個指標。科技型中小企業(yè)的營運能力直接影響企業(yè)的盈利能力，營運能力高則盈利高，營運能力低則盈利低。營運能力與盈利能力、償債能力共同構成對企業(yè)的完整財務分析。財務分析是對企業(yè)信用風險狀況評估必須采取的最基本分析。
（4）成長能力。成長能力指標下主要包含凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率和主營業(yè)務增長率三個指標。企業(yè)的成長能力是企業(yè)未來長期生存和發(fā)展的基礎，體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。對于科技型中小企業(yè)來說，要在競爭中立于不敗之地，就要不斷形成發(fā)展?jié)撃?。成長潛力越大的科技型中小企業(yè)，無疑其信用風險評價結果更好，更容易獲得融資。
（5）企業(yè)技術創(chuàng)新能力。企業(yè)技術創(chuàng)新能力指標下主要包含新產(chǎn)品銷售收入比率、R&D人員比率和R&D投入強度三個指標。新產(chǎn)品銷售收入比率指標能夠反映企業(yè)的創(chuàng)新轉化能力；R&D人員比率和R&D投入強度能夠反映企業(yè)的創(chuàng)新投入力度。對于科技型中小企業(yè)來說，創(chuàng)新轉化能力和創(chuàng)新投入力度是其賴以生存的根本。因此，在對科技型中小企業(yè)進行信用風險評價時，企業(yè)技術創(chuàng)新能力是一個至關重要的指標。
（6）企業(yè)素質(zhì)。企業(yè)素質(zhì)指標下主要包含管理者素質(zhì)、企業(yè)文化及企業(yè)戰(zhàn)略兩個指標。
（7）企業(yè)信用記錄。企業(yè)信用記錄指標下主要包含商業(yè)合同履約記錄和貸款償債歷史記錄兩個指標。商業(yè)合同履約記錄直接反映企業(yè)的經(jīng)營效率；貸款償債歷史記錄直接反映企業(yè)的融資信用狀況。企業(yè)信用記錄是反映企業(yè)信用的重要因素之一，能夠反饋企業(yè)在過去的信用狀況，并體現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)在以及預測企業(yè)將來的誠實程度。
（8）企業(yè)發(fā)展前景。企業(yè)發(fā)展前景指標下主要包含行業(yè)前景和企業(yè)生命周期階段兩個指標。這兩個指標能較好地反映企業(yè)的動態(tài)變化。
表1 科技型中小企業(yè)信用風險評價指標體系
目標層 指標層
一級指標 一級指標代碼 二級指標 二級指標代碼
科技型中小企業(yè)信用風險評價指標體系 償債能力 X1 流動比率 X11
資產(chǎn)負債率 X12
盈利能力 X2 主營收入毛利潤率 X21
凈資產(chǎn)收益率 X22
收益留存比率 X23
營運能力 X3 存貨周轉率 X31
應收賬款周轉率 X32
流動資產(chǎn)對總資產(chǎn)的比率 X33
成長能力 X4 凈利潤增長率 X41
總資產(chǎn)增長率 X42
主營業(yè)務增長率 X43
企業(yè)技術創(chuàng)新能力 X5 新產(chǎn)品銷售收入比率 X51
R&D人員比率 X52
R&D投入強度 X53
企業(yè)素質(zhì) X6 管理者素質(zhì) X61
企業(yè)文化及企業(yè)戰(zhàn)略 X62
企業(yè)信用記錄 X7 商業(yè)合同履約記錄 X71
貸款償債歷史記錄 X72
企業(yè)發(fā)展前景 X8 行業(yè)前景 X81
企業(yè)生命周期階段 X82
三、實證分析
（一）樣本的選擇和數(shù)據(jù)說明
本文擬從我國深圳中小企業(yè)板中挑選雙鷺藥業(yè)（002038）作為樣本，運用模糊綜合評價法對上文設計的指標體系進行實證分析。雙鷺藥業(yè)入選了國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)、中關村首批“百家創(chuàng)新企業(yè)”，適宜作為科技型中小企業(yè)的樣本。數(shù)據(jù)來源于和訊網(wǎng)（http：//）和雙鷺藥業(yè)公司網(wǎng)站主頁（http：//.cn/web/main/index.jsp），采用已公布的最新數(shù)據(jù)（2012年9月30日）。
（二）模糊綜合評價
本文運用模糊綜合評價法，對雙鷺藥業(yè)（002038）的信用風險進行評估[7]。首先確定因素集，本文設定為U=（X1，X2，X3，X4，X5，X6，X7，X8）=（X11，X12），（X21，X22，X23），（X31，X32，X33），（X41，X42，X43），（X51，X52，X53），（X61，X62），（X71，X72），（X81，X82）；本文采用優(yōu)秀、良好、一般、較差、差五個等級來表示企業(yè)信用等級，即評語集為V=（優(yōu)秀，良好，一般，較差，差）。
1. 指標權重的確定
本文用AHP法確定各指標的權重，得出的權重結果如下表2所示。
表2 指標權重
目標層 指標層
一級指標代碼 一級指標權重 二級指標代碼 二級指標權重
科技型中小企業(yè)信用風險評價指標體系 X1 0.085 X11 0.333
X12 0.667
X2 0.085 X21 0.252
X22 0.589
X23 0.159
X3 0.085 X31 0.250
X32 0.250
X33 0.500
X4 0.133 X41 0.334
X42 0.333
X43 0.333
X5 0.227 X51 0.297
X52 0.164
X53 0.539
X6 0.075 X61 0.667
X62 0.333
X7 0.236 X71 0.333
X72 0.667
X8 0.074 X81 0.333
X82 0.667
2. 隸屬度的確定
本文采用模糊綜合評價法確定指標的隸屬度。本文設計的科技型中小企業(yè)信用風險評價指標體系中既包含定量指標，又包含定性指標。其中定量指標隸屬度的確定是以2012年國務院國資委制定的《企業(yè)績效評價標準值》為界限取值，再運用插值法，在界限值之間插入3個等距離分級標準點，構造三角形隸屬函數(shù)，從而計算得出其隸屬度矩陣。定性指標隸屬度的確定是采用德爾菲法（Delphi法），請專家按照評語集對各個定性指標劃分等級，然后統(tǒng)計各評價指標屬于各等級的頻率，得出其隸屬度矩陣。最后計算得出的隸屬度如下表3所示。
表3 隸屬度
目標層 評價指標 指標性質(zhì) 參考標準 企業(yè)相關數(shù)據(jù) 隸屬度
一級指標 二級指標 優(yōu)秀 差
科技型中小企業(yè)信用風險評價指標體系 償債能力 流動比率（%） 定量指標 ≥25.9 ≤-1.2 21.24 （0，0.97，0.03，0，0）
資產(chǎn)負債率（%） ≤37.5 ≥71.8 0.04 （1，0，0，0，0）
盈利能力 主營收入毛利潤率（%） ≥41.6 ≤13.4 0.7 （0，0，0，0，1）
凈資產(chǎn)收益率（%） ≥17.9 ≤-0.7 0.18 （0，0，0，0.28，0.72）
收益留存比率（%） ≥6.4 ≤-0.8 4.4 （0，0.67，0.33，0，0）
營運能力 存貨周轉率（次） ≥9 ≤3.3 2.67 （0，0，0，0，1）
應收賬款周轉率（次） ≥4 ≤2 2.84 （0，0，0.69，0.31，0）
流動資產(chǎn)對總資產(chǎn)的比率（%） ≥0.7 ≤0.1 0.66 （0.3，0.7，0，0，0）
成長能力 凈利潤增長率（%） ≥24.9 ≤-6.3 -0.21 （0，0，0.09，0.91，0）
總資產(chǎn)增長率（%） ≥18.4 ≤-2.9 0.22 （0，0，0，0.88，0.12）
主營業(yè)務增長率（%） ≥21.8 ≤3.3 0.46 （0，0，0，0，1）
企業(yè)技術創(chuàng)新能力 新產(chǎn)品銷售收入比率（%） ≥20 ≤10 27 （1，0，0，0，0）
R&D人員比率（%） ≥30 ≤10 90 （1，0，0，0，0）
R&D投入強度（%） ≥8.75 ≤3 15.5 （1，0，0，0，0）
企業(yè)素質(zhì) 管理者素質(zhì) 定性指標 NA NA NA （0.2，0.5，0.2，0.1，0）
企業(yè)文化及企業(yè)戰(zhàn)略 NA NA NA （0.3，0.5，0.2，0，0）
企業(yè)信用記錄 商業(yè)合同履約記錄 NA NA NA （0.3，0.4，0.3，0，0）
貸款償債歷史記錄 NA NA NA （0.3，0.6，0.1，0，0）
企業(yè)發(fā)展前景 行業(yè)前景 NA NA NA （0.2，0.6，0.2，0，0）
企業(yè)生命周期階段 NA NA NA （0.3，0.3，0.4，0，0）
注：定量指標參考標準來自2012年國務院國資委制定的《企業(yè)績效評價標準值》。
3. 企業(yè)信用得分
根據(jù)上文數(shù)據(jù)，計算得出各一級指標因素的評價向量構成的模糊矩陣：
再根據(jù)表2中的一級指標權重可以求得企業(yè)信用風險等級的模糊綜合評價結果：
B=（0.4047，0.2592，0.1026，0.1052，0.1283）
按照最大隸屬度原則，雙鷺藥業(yè)（002038）的信用風險評價等級為優(yōu)秀。
四、小結
本文的邏輯思路是在綜述國內(nèi)外學者對科技型中小企業(yè)信用評價指標體系的研究基礎上，從中找出不足的地方，遵循信用風險評價指標體系的構建原則，構建了一套針對我國科技型中小企業(yè)的特點的信用風險評價的指標體系，試圖進一步完善、改進我國科技型中小企業(yè)信用風險評價指標體系。最后選取樣本，用模糊綜合評價法來驗證這套指標體系。對科技型中小企業(yè)自身來說，本文構建的這套信用風險評價指標體系可以作為其自我診斷工具，通過著手改進本文指標體系中各相關指標得分來提高其融資能力。對商業(yè)銀行來說，本文構建的科技型中小企業(yè)信用風險評價指標體系，可以幫助其解決在對科技型中小企業(yè)進行信用風險評價時的“信息不對稱”問題，提高商業(yè)銀行的工作效率。
參考文獻
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營運能力分析論文范文第3篇
論文關鍵詞：上市公司，因子分析，Logistic模型，財務預警
一、引言
在生存與發(fā)展的激烈競爭中，由于客觀環(huán)境的復雜性以及市場的瞬變性和不可預見性，再加上決策者素質(zhì)水平的局限性，使得風險成為一種必然?，F(xiàn)實中危機的種類多種多樣而且導致危機的因素很多，有財務因素和非財務因素。但無論如何，大量的非財務性質(zhì)的企業(yè)危機，往往都是以財務危機的形式出現(xiàn)的，財務危機是企業(yè)危機中最顯著、最綜合的表現(xiàn)。而且，企業(yè)財務危機的產(chǎn)生也不是一朝一夕所造成的財務論文，而是一個長期積累和逐步發(fā)展的過程。在企業(yè)財務危機從小到大的整個發(fā)展過程中，這些危機會表現(xiàn)出不同的財務特征。因此，企業(yè)的財務危機不但有征兆，還是可預測的，建立財務預警系統(tǒng)，及早診斷出財務困境的信號，并采取相應的對策，幫助識別、化解可能出現(xiàn)的財務危機，對于經(jīng)營者防范財務危機、實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，對于保護投資者和債權人的利益、對于政府管理部門的監(jiān)控以及對于商業(yè)銀行是否提供貸款等都具有重要的現(xiàn)實意義cssci期刊目錄。
最早對財務危機預警研究的是Fitzpatrick(1932)做的單變量模型。財務預警的方法多種多樣，主流的研究方法主要有一元判定方法、多元判定方法、多元邏輯回歸方法、多元概率比回歸方法和人工網(wǎng)絡方法。鑒于國內(nèi)外實證研究的基本情況，絕大多數(shù)研究人員選擇上市公司被標注ST作為財務危機的標志。
本文在前人對上市公司研究的基礎上，結合新疆實際情況，以新疆上市公司作為研究對象，應用多變量統(tǒng)計模型中的多元邏輯模型，把被特別處理的 (ST) 公司作為企業(yè)陷入財務危機標志，對新疆上市公司作財務危機預警進行實證研究。
二、上市公司財務預警指標體系構建
（一）指標的選取
在構建財務困境預警模型時，本文根據(jù)可測性、科學性、可比性和重要性等原則主要選取了反映公司財務信息的財務指標。
一般情況下財務論文，上市公司財務指標構建應盡量全面反映上市公司的綜合實力。因此，在構建指標體系時，應按照公司的財務結構進行指標體系構建。在公司財務治理中，公司財務結構和財務指標一般可以分為盈利能力指標、成長能力指標、營運能力指標、償債及資本結構等四個指標。本文在借鑒國內(nèi)外相關文獻的相關指標基礎上，兼顧新疆上市公司的特殊性和數(shù)據(jù)可獲得性、可測性，選取了33個上市公司樣本作為研究對象。通過篩選共選擇了4大類15個關于財務風險最富有解釋力的比率指標。
表1 上市公司財務預警指標
類型
變量
指標（單位）
計算公式
盈利能力
x1
每股收益（元）
凈收益/普通股股數(shù)
x2
主營業(yè)務利潤率（%）
凈利潤/主營業(yè)務收入凈額×100%
x3
總資產(chǎn)凈利潤率（%）
凈利潤/總資產(chǎn)平均余額×100%
x4
成本費用利潤率（%）
利潤總額/成本費用總額×100%
x5
凈資產(chǎn)收益率（%）
凈利潤/股東權益平均余額×100%
成長能力
x6
主營業(yè)務收入增長率（%）
(本年主營業(yè)務收入一本年年初主營業(yè)務收入)/本年年初主營業(yè)務收入×100%
x7
凈利潤增長率（%）
(本年凈利潤一上年掙利潤)/上年凈利潤×100%
x8
總資產(chǎn)增長率（%）
(期末總資產(chǎn)一期初總資產(chǎn))/期初總資產(chǎn)×100%
營運能力
x9
應收賬款周轉率（次）
主營業(yè)務收入凈額/應收賬款平均余額
x10
總資產(chǎn)周轉率（次）
主營業(yè)務收入凈額/平均資產(chǎn)總額X100%
x11
流動資產(chǎn)周轉率（次）
營業(yè)收入/流動資產(chǎn)平均占用額
x12
股東權益周轉率（次）
營業(yè)收入/平均股東權益
償債及資本結構
x13
速動比率（%）
速動資產(chǎn)/流動負債×100%
x14
現(xiàn)金比率（%）
(現(xiàn)金+有價證券)/流動負債100%
x15
營運能力分析論文范文第4篇
論文摘要：本文以公開 發(fā)行教材中的現(xiàn)金流量比率為研究對象，分析了現(xiàn)金流量比率設置中存在的主要不足，提出了包含現(xiàn)金流量項目在內(nèi)的新的財務比率體系。
一、當前使用現(xiàn)金
流量財務比率的基本狀況在我國作者編寫或編著的、于2002年到2005的年之間版的《財務管理》教材中．筆者搜集到32本(因篇幅限制未列明)。完全未提及現(xiàn)金流量指標的有8本，占25％：在余下的涉及現(xiàn)金流量指標的24本教材(以下稱可比樣本)中，將現(xiàn)金流量分析獨立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債表和損益表分析的有9本．占可比樣本的37．5％。無論是單獨對現(xiàn)金流量進行分析還是將現(xiàn)金流量分析與傳統(tǒng)財務評價結合一起．這24本教材都主張按不同的分析目的來設置指標：全數(shù)表示現(xiàn)金流量表項目可用于償債能力評價．但其中有6本教材僅僅設置“現(xiàn)金比率”這一個指標：有12本教材設置了獲現(xiàn)能力或叫獲利能力分析的指標．占可比樣本的50％；有9本設置了盈利質(zhì)量分析指標．占可比樣本的37．5％；還有6本寫明了要進行財務彈性分析．占可比樣本的25％
仔細分析教材中使用的評價指標，大致可以歸納為27個．分屬四種分析目的。償債能力分析指標最為大家認可，其出現(xiàn)的頻率達n44％，其次是獲現(xiàn)能力指標，頻率為36％，財務彈性指標占l1％．盈利質(zhì)量指標占9％。具體到各財務比率．公認程度最高的是經(jīng)營現(xiàn)金凈流入／流動負債．其出現(xiàn)的頻數(shù)達到19％經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／n期債務本息、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／到期債務、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物／流動資產(chǎn)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／全部債務、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／平均總資產(chǎn)等五項財務比率的認同程度也較高．均達9％。
二、現(xiàn)行教材中現(xiàn)金流量指標設置存在的問題
(一)夸大現(xiàn)金流量表的作用
如前文所示．約四成的教材將現(xiàn)金流量分析獨立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債表和損益表分析之外．說明仍有不少人將現(xiàn)金流量分析視為與傳統(tǒng)財務分析并列的～部分事實上，現(xiàn)金流量表作為傳統(tǒng)兩表的橋梁．其作用不可能超越他們。其次．現(xiàn)金流量表的編制基礎與傳統(tǒng)兩表不同．它不可能取代后者．因而不可能獨立存在。而且．現(xiàn)金流量表也存在人為操縱的可能。比如：年末時大量回收貨款或大量借款、有意調(diào)整“現(xiàn)金”概念．將本來就是現(xiàn)金范圍的現(xiàn)金歸口為非現(xiàn)金項目以增加現(xiàn)金流量、將現(xiàn)金流量表的各項數(shù)據(jù)同時調(diào)增或同時調(diào)減．以達到調(diào)節(jié)表內(nèi)各項目數(shù)據(jù)的目的。
(二)指標名目繁多，未能突出現(xiàn)金流量表的作用
1．將結構比率、趨勢比率等不屬于財務比率的指標吸納進來財務比率是將企業(yè)某個時期財務報表中不同類但具有一定關系的項目進行對比而形成的比率．其數(shù)據(jù)均來自一個會計期間．不同于趨勢比率：這些數(shù)據(jù)屬于不同類項目，因而有別于結構比率：2．納入了非現(xiàn)金流量指標。如：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物之和／流動資產(chǎn)．數(shù)據(jù)可以從資產(chǎn)負債表中獲取而不必從金流量表中獲?。?．將非財務指標納入體系。如：最大負債能力——經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與市場利率之比中．市場利率在財務報表中不能獲取．超出了財務比率的范疇。
(三)指標命名欠規(guī)范，容易混淆
1．同一指標．名稱不同“經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／流動負債”這～比率就有現(xiàn)金償債比率、現(xiàn)金流動負債比率、現(xiàn)金流量比率、短期債務現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量負債比等7種名稱：2．有的指標“名不符實”，如：利潤變現(xiàn)比率；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量／營業(yè)利潤．公式中分母僅限于營業(yè)利潤，而指標名稱卻叫“利潤”變現(xiàn)比率，外延大多了；而且，利潤與現(xiàn)金的關系并不是變現(xiàn)的過程，這與傳統(tǒng)的資產(chǎn)“變現(xiàn)”概念相背，不利于對指標的理解。
(四)指標的計算公式有爭議甚至有錯誤
1．現(xiàn)金比率一般是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物之和與流動資產(chǎn)的比值，有學者將計算式的分母取作總資產(chǎn)。還有人取作流動負債：2．經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／流動負債，也有人將分子取作“經(jīng)營現(xiàn)金流入”：3．現(xiàn)金利息保障倍數(shù)有(經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))／現(xiàn)金利息支出及(利潤總額+利息支出)／n息支出兩種計算公式：后者更粗略一些，因為利潤總額未考慮到非付現(xiàn)費用及非經(jīng)營所收或所付的現(xiàn)金；，分子分母顯然口徑不一．會導致錯誤計算。
三、包含現(xiàn)金流量項目的財務比率體系
鑒于現(xiàn)金流量表與傳統(tǒng)資產(chǎn)負債表和損益表之間存在緊密聯(lián)系．重構的財務比率體系是以同一時期三張報表的相關項目計算而成的比值為主體，剔除所有的結構比率、趨勢比率．按不同報表使用者分為四個方面——傳統(tǒng)的償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析和增設的財務彈性分析，不再對現(xiàn)金流量進行單獨評價
(一)償債能力分析
現(xiàn)金是償還債務最直接的工具．也是最終的償債手段。在傳統(tǒng)的速動比率、資產(chǎn)負債率等指標的基礎上，補充以下包含現(xiàn)金流量信息的財務比率：1．短期償債能力指標現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／流動負債．該指標反映企業(yè)在經(jīng)營活動中獲得現(xiàn)金償還短期債務的能力。其值越高．對短期債權人的本金保障程度越高但由于現(xiàn)金的流動性最強．其盈利能力也最差．該比率值過高．說明企業(yè)沒有充分利用現(xiàn)金造成資源浪費按速動比率的經(jīng)驗值來推斷．現(xiàn)金流量比率值在l左右屬于理想范圍：2．長期償債能力指標：現(xiàn)金流量保障倍數(shù)=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+所得稅付現(xiàn))／[現(xiàn)金利息支出+優(yōu)先股股利／(1一t)+到期債務本金／新思考(1一i’)]
利息費用是可抵稅費用．滿足一元的這些債務只要求有1元的稅前現(xiàn)金流量．但優(yōu)先股股息和債務本金償還須從稅后現(xiàn)金流量中支付．除以(1一t)得到相當于滿足它們的稅前現(xiàn)金流量
該比率值大于1．說明企業(yè)利用稅前經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入量可以償還到期債務并支付利息、優(yōu)先股股息．無需另行籌資來履行固定義務：反之，該比率值小于1．表明企業(yè)履行這些義務時．不但耗盡了同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的稅前現(xiàn)金流量．還動用了前期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物．企業(yè)資產(chǎn)的流動性將受到不利影響．
(二)盈利能力分析
傳統(tǒng)的盈利能力分析主要都是依據(jù)權責發(fā)生制下的利潤。但利潤是否有實實在在的現(xiàn)金凈流入作為保障．還需要將現(xiàn)金流量與利潤額對比，判斷盈利的質(zhì)量．作為傳統(tǒng)盈利能力分析的補充。可設置如下盈利質(zhì)量分析指標：
營運指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／(凈收益一非經(jīng)營收益+非付現(xiàn)費用)
非經(jīng)營收益主要是指投資收益、財務費用、公允價值變動損益、營業(yè)外收支凈額．而非付現(xiàn)成本包括計提的資產(chǎn)損失準備、提取的固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)和長期待攤費用的攤銷、待攤費用的減少等。上式中的分母，常被稱為經(jīng)營所得現(xiàn)金。該指標反映經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與調(diào)整后經(jīng)營利潤的差異程度。該比率大于1．說明經(jīng)營活動現(xiàn)金流量高于營業(yè)活動應得現(xiàn)金．主營業(yè)務創(chuàng)造的利潤具有更多的現(xiàn)金作為保證，該比率小于1。說明一部分收益尚沒有取得現(xiàn)金．原因是應收賬款的增加、應付賬款的減少或存貨增加．使得實際得到的經(jīng)營現(xiàn)金減少。而存貨有貶值的風險．應收賬款有形成呆、壞賬的風險，因此。未收現(xiàn)的收益質(zhì)量不如已收現(xiàn)的收益：即使不出現(xiàn)上述風險．存貨和應收賬款占用的資金也是有機會成本的．那么．企業(yè)取得同樣的凈收益要付出更大的代價，實際的業(yè)績水平下降，營業(yè)利潤的質(zhì)量下滑。
(三)營運能力分析
在傳統(tǒng)財務分析中．銷售收入與投入資源或業(yè)務相比較．獲得的存貨周轉率、總資產(chǎn)周轉率等被歸納為營運能力分析指標。而獲現(xiàn)能力指標一般也是將企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與投入資源和相關業(yè)務相比較．如．將企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與資產(chǎn)平均余額相比較．將經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與銷售額相比較可見．營運能力評價指標和獲現(xiàn)能力評價指標都反映企業(yè)利用資源獲取經(jīng)營成果的能力．不過．前者反映的是權責發(fā)生制下的經(jīng)營成果．后者反映收付實現(xiàn)制下的經(jīng)營成果從這個角度出發(fā)．可把獲現(xiàn)能力評價視為營運能力評價的補充可設置如下指標：1．反映銷售業(yè)務獲現(xiàn)能力指標銷售現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／銷售額．該指標可以衡量銷貨收入在當年收現(xiàn)的程度．用以評價銷貨工作的質(zhì)量。該比率值越高．說明企業(yè)積壓在應收賬款上的資金越少，企業(yè)的經(jīng)營成本越低．管理效率越高：2．反映總資產(chǎn)獲現(xiàn)能力的指標資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率=(經(jīng)營現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))，平均總資產(chǎn)．該指標更全面反映資產(chǎn)的獲現(xiàn)能力，用以衡量企業(yè)運用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營創(chuàng)造現(xiàn)金的能力．反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。其值越大．說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高。
(四)財務彈性分析
企業(yè)財務彈性是指企業(yè)應付各種挑戰(zhàn)、適應經(jīng)濟環(huán)境變化的能力．具體表現(xiàn)為企業(yè)能否靈活籌集資金應付偶發(fā)性支出、股利支出以及捕捉投資機會的能力。將現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負債表、損益表相結合，能獲取現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要兩方面信息．用以判斷企業(yè)可穩(wěn)定獲得的現(xiàn)金是否充足．
從而分析企業(yè)的財務彈性大小?？稍O置如下指標：1．現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營現(xiàn)金流量／每股現(xiàn)金股利=經(jīng)營現(xiàn)金流量／現(xiàn)金股利．該指標反映企業(yè)運用現(xiàn)金流量支付股利的能力。其值越大．說明企業(yè)對股利的支付越有保障．支付現(xiàn)金股利的能力越強。若比率值低于1，當遇到經(jīng)濟不景氣，企業(yè)極可能沒有現(xiàn)金維持當前的股利水平．投資者可能要求擱置企業(yè)投資以發(fā)放股利，從而影響企業(yè)利用新的投資機會；或者，企業(yè)需要借債才能維持當前的股利水平．此舉將增加企業(yè)未來的債務負擔．降低未來可支出現(xiàn)金．企業(yè)的財務彈性變?nèi)酰?．現(xiàn)金流量再投資比率=(經(jīng)營活動現(xiàn)金流量一現(xiàn)金股利)／(固定資產(chǎn)+長期投資+其他資產(chǎn)+營運資金)。根據(jù)資產(chǎn)=負債+所有者權益．營運資金：流動資產(chǎn)一流動負債．現(xiàn)金流量再投資比率還可表示為：
營運能力分析論文范文第5篇
中圖分類號：F275.4 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198（2007）08-0107-03
0 前言
從1991年我國第一家交通運輸業(yè)上市公司北大高科（000004）上市以來，截至2005年底，已有55家交通運輸業(yè)公司上市。上市公司共有11個大類，各大類上市公司的發(fā)展很不均衡，交通運輸輔助業(yè)類上市公司最多，占了總數(shù)的47％；而沿海運輸業(yè)、鐵路運輸業(yè)、公路管理及養(yǎng)護業(yè)、遠洋運輸業(yè)、其他交通運輸業(yè)都只有1家公司上市。特別是管道運輸業(yè)，1996年石油龍昌（600772）上市以后，由于公司財務狀況不理想，已于2005年退市。還有些上市公司遭遇特別處理，面臨退市的威脅。
退市制度給我國的上市公司，尤其是交通運輸業(yè)類公司的管理當局帶來了巨大的壓力，同時也給廣大的投資者（尤其是中小投資者）和債權人等帶來了很大的損失。如何建立一個行之有效的財務績效評價系統(tǒng)，以及時發(fā)現(xiàn)公司財務狀況的惡化及其惡化的原因，從而采取相應的措施保證公司正常的財務狀況和生產(chǎn)經(jīng)營，避免各種損失的發(fā)生，是公司各利益關系方面必須面對的一個嚴重問題。
1 財務績效評價指標體系
為了全面的反映公司的財務狀況，經(jīng)過篩選最終確定以表中十四個指標建立評價指標體系。其中1級指標8個，2級指標14個。
2 財務績效評價模型的建立
我們應用統(tǒng)計軟件SPSS14.0對數(shù)據(jù)進行分析。
2.1 因子分析法的適合度檢驗
①相關系數(shù)矩陣檢驗。
如果相關系數(shù)矩陣在進行統(tǒng)計檢驗中，大部分相關系數(shù)都小于0.3并且未通過統(tǒng)計檢驗，那么這些變量就不適合于進行因子分析，反之大部分相關系數(shù)都大于0.3且通過顯著性檢驗(P值
②KMO和Bartlett球形檢驗的結果見表2所示：
表2所示，經(jīng)Bartlett檢驗表明Bartlett 值=777.617， P
2.2 主因子的選擇及經(jīng)濟解釋
公共因子的貢獻率表示該公共因子反映原指標的信息量,累計貢獻率表示相應幾個公共因子累計反映原指標的信息量。由因子分析的累積貢獻率看到前5個公共因子可以反映原指標78.203%的信息量。因此,綜合成主因子Y1、Y2、Y3、Y4和Y5，并可得到因子載荷矩陣。
第一個主因子中，營運資金對資產(chǎn)總額比率（X5）、資產(chǎn)負債率（X17）、權益對負債比率（X24）、現(xiàn)金流量對流動負債比率（X53）有較高的載荷,這些變量反映了企業(yè)償債能力,因此我們稱為償債能力因子，用Y1表示。
類似的, 第二個主因子中，資本保值增值率（X68）和固定資產(chǎn)增長率（X70）有較高的載荷,這兩個變量反映了企業(yè)的發(fā)展能力，因此，我們稱為發(fā)展因子，用Y2表示。
第三個主因子中，固定資產(chǎn)周轉率（X13）、總資產(chǎn)周轉率（X15）和經(jīng)營活動現(xiàn)金流入比（X65）有較高載荷,這兩個變量反映了企業(yè)的營運能力，我們稱為營運因子，用Y3表示。
第四個主因子中，固定資產(chǎn)凈利潤率（X34）、股東權益凈利潤率（X36）和每股凈資產(chǎn)（X43）具有較高的載荷，這些變量標志著企業(yè)的營利能力,因此我們稱為營利因子，用Y4表示。
第五個主因子中，綜合杠桿（X40）和市盈率（X48）有較高的載荷，這兩個變量反映了企業(yè)的風險水平，我們稱為風險因子，用Y5表示。
3 交通運輸業(yè)類上市公司財務績效的綜合評價
3.1 公司財務績效評價的綜合得分
根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣和指標的標準化值，可以計算各公司的各公共因子得分Yij：
Yi1＝0.258 X5＋0.030 X13＋0.025 X150.222 X17＋0.433 X240.041 X340.099 X36＋0.061 X400.173 X430.131 X48＋0.353 X53＋0.078 X650.016 X680.016 X70
…………………………….
其中：Yij表示第i家公司第j個公共因子的得分，該值由SPSS14.0直接計算出來；Xij表示第i家公司第j個指標標準化后的值。
由于每個主因子只反映了上市公司某個方面的能力，為此，以主因子特征值的貢獻率為權重即可得各公司財務績效的綜合評價模型：
Y＝27.482Yi1+20.557Yi2+12.803Yi3+9.745Yi4+7.616Yi5
根據(jù)以上模型就可以計算出各公司財務績效評價的綜合得分，見表3所示。
3.2 交通運輸業(yè)上市公司財務績效的分析
在表3的財務績效得分中，有許多公司的得分是負數(shù)，但這并不表明該公司的財務績效就為負。這里的正負僅表示該公司與平均水平的位置關系，公司財務績效的平均水平算作零點，這是我們在整個過程中將數(shù)據(jù)標準化處理后的結果。
從因子得分表可以看出：外運發(fā)展的財務績效綜合得分最高,在各方面能力都為正值，在Y2、Y3上得分均排在第一位，在Y1、Y4上得分較高，可以說，外運發(fā)展排名第一主要是由于其營運能力和發(fā)展能力較強。而廈門機場雖然在排名上處于第二位，但同時也暴露出了較嚴重的問題，后四個因子均處于同行業(yè)的下游水平，且有三項為負值，說明該企業(yè)在發(fā)展能力、營利能力、營運能力和風險能力方面急待加強，否則是很難長期維持良好的財務績效的；而在第一個因子風險因子上的得分最高，該企業(yè)綜合得分排名第二是由于其償債能力很強而使償債因子得分最高的結果。
當然，排名比較靠前的公司也不是其財務績效就非常好，因為這種綜合排序只能說明其財務的整體績效，單就某一方面而言，其財務績效并不一定很高。如外運發(fā)展，雖然名次排在第一，但償債能力因子排在第8，特別是風險水平因子排在第19。因此，我們不能認為只要綜合因子得分高就一好百好,而忽視企業(yè)各個因子得分的情況,這是十分錯誤的短期行為。各企業(yè)都可根據(jù)五個主因子的實際得分,找出企業(yè)現(xiàn)有問題,提高企業(yè)財務績效。
總之,通過分析我們認為，因子分析法不僅可以對交通運輸業(yè)上市公司的財務績效進行綜合分析、評價,而且可以了解各上市公司在行業(yè)中的地位及薄弱環(huán)節(jié),為上市公司決策提供重要依據(jù)。通過對44家上市公司的數(shù)據(jù)分析可以看出,這種分析客觀真實,結論基本符合實際。
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