金融學(xué)基本定理
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金融學(xué)基本定理范文第1篇
關(guān)鍵詞：行為金融；信用風(fēng)險；金融租賃
信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，是指借款人、證券發(fā)行人或交易對方由于種種原因，不愿或無力履行合同條款而構(gòu)成違約，致使銀行、投資者或交易對方遭受損失的可能性。基于傳統(tǒng)金融學(xué)理論許多金融機(jī)構(gòu)和研究者對信用風(fēng)險管理作出積極探索并取得了卓有成效的計量模型和支持工具，但也存在明顯缺陷。隨著行為金融學(xué)的興起和發(fā)展，為我們提供了新的視角來研究信用風(fēng)險管理。
1行為金融學(xué)的產(chǎn)生
20世紀(jì)50年代，馮·紐曼和摩根斯坦(VonNeumannMorgenstem)在公理化假設(shè)的基礎(chǔ)上建立了不確定條件下對理性人(rationalactor)選擇進(jìn)行分析的框架，即期望效用函數(shù)理論。阿羅和德布魯(Arrow，Debreu)后來發(fā)展并完善了一般均衡理論，成為經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的基礎(chǔ)，從而建立了經(jīng)濟(jì)學(xué)統(tǒng)一的分析范式。這個范式也成為金融學(xué)分析理性人決策的基礎(chǔ)。1952年馬克威茨(Markowi)發(fā)表了著名的論文“portfoliosdeefion”，建立了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代金融學(xué)的誕生。此后，莫迪戈里安尼和米勒(Modigliani－Miller)建立了MM定理，開創(chuàng)了公司金融學(xué)，成為現(xiàn)代金融學(xué)的一個重要分支。自上個世紀(jì)60年代夏普和林特納等(Sharp－Limner)，建立并擴(kuò)展了資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)至布萊克、斯科爾斯和莫頓(Black－Scholes－Merton)建立了期權(quán)定價模型(OPM)，至此，現(xiàn)代金融學(xué)，已經(jīng)成為一門邏輯嚴(yán)密的具有統(tǒng)一分析框架的學(xué)科。
隨著金融市場上各種異常現(xiàn)象的累積，模型和實際的背離使得傳統(tǒng)金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地。20世紀(jì)80年代，通過對傳統(tǒng)金融學(xué)的反思和修正，行為金融理論悄然興起，并開始動搖了CAMP和EMH的權(quán)威地位。行為金融理論在博弈論和實驗經(jīng)濟(jì)學(xué)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)接納之際，對人類個體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學(xué)研究范式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換，使得我們看到了金融理論與實際的溝壑有了彌合的可能。1999年克拉克獎得主馬修(MatthewRabin)和2002年諾貝爾獎得主丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)和弗農(nóng)·史密斯(VemonSmith)，都是這個領(lǐng)域的代表人物，為這個領(lǐng)域的基礎(chǔ)理論作出了重要貢獻(xiàn)。國外將這一領(lǐng)域稱之為behaviorfinance，國內(nèi)大多數(shù)的文獻(xiàn)和專著將其稱為“行為金融學(xué)”。
行為金融學(xué)發(fā)現(xiàn)，人在不確定條件下的決策過程中并不是完全理性的，會受到過度自信、代表性、可得性、錨定和調(diào)整、損失規(guī)避等信念影響，出現(xiàn)系統(tǒng)性認(rèn)知偏差。而傳統(tǒng)金融學(xué)是基于理性人假設(shè)，認(rèn)為理性人在不確定條件下的決策是嚴(yán)格依照貝葉斯法則計算的期望效用函數(shù)進(jìn)行決策的。即使有些人非理性，這種非理性也是非系統(tǒng)性的，會彼此抵消，從而在總體上是理性的；如果這種錯誤不能完全相互抵消，套利者的套利也會淘汰這些犯錯誤的決策者，使市場恢復(fù)到均衡狀態(tài)，達(dá)到總體理性。2行為金融對信用風(fēng)險管理的影響
2．1風(fēng)險偏好
根據(jù)行為金融學(xué)的基本理論，投資者的風(fēng)險偏好不同于傳統(tǒng)金融學(xué)理論下風(fēng)險偏好是不變的，而是變化的，是會隨著絕對財富等一些其他因素的改變而發(fā)生改變的。因此，我們就沒有理由相信借款人是特殊的群體，他們借款的目的大多都是為了投資，也是眾多投資者中的一部分，他們的風(fēng)險偏好也會發(fā)生改變。風(fēng)險偏好的改變就會直接影響到他們面臨的風(fēng)險，最終會影響貸款方面臨的信用風(fēng)險。
2．2過度自信
過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，人們在作決策時，對不確定性事件發(fā)生的概率的估計過于自信。投資者可能對自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計自己的技能和預(yù)測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導(dǎo)致大量盲目投資的產(chǎn)生，盲目的多元化和貪大求全。
2．3羊群行為
企業(yè)決策由于存在較大的不確定性并涉及較多的技術(shù)環(huán)節(jié)，其決策往往由決策團(tuán)體共同協(xié)商作出，主要屬于群體決策，而群體決策有可能導(dǎo)致羊群行為(HerdBehaviors)的發(fā)生。羊群行為主要是指投資者在掌握信息不充分情況下，行為受到其他投資者的影響而模仿他人決策的行為。在企業(yè)決策中，羊群行為的表現(xiàn)可能是決策團(tuán)體中多數(shù)人對團(tuán)體中領(lǐng)導(dǎo)者的遵從，也可能是領(lǐng)導(dǎo)者對決策團(tuán)體中多數(shù)人的遵從，而且是一種盲目的遵從。決策中的羊群行為可能造成決策失誤。
2．4資本結(jié)構(gòu)與公司價值
1958年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)朗哥·莫迪格里安尼(FraneoModigliani)和默頓·米勒(MertonMiller)在《美國經(jīng)濟(jì)評論》發(fā)表了題為《資本成本、公司財務(wù)和投資理論》的論文，提出了著名的MM定理，主要內(nèi)容是：在市場完全的前提下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場價值無關(guān)。即企業(yè)價值與企業(yè)是否負(fù)債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。如果證券價格準(zhǔn)確地反映了公司未來現(xiàn)金收入流量的值，那么不管發(fā)行的是什么類型的證券，只要把公司發(fā)行的所有證券的市場價值加在一起，一定等于這個公司未來利潤的現(xiàn)值。無風(fēng)險套利活動也使得資本結(jié)構(gòu)無關(guān)緊要，如果兩個本質(zhì)完全相同的公司因資本結(jié)構(gòu)不同在市場上賣出的價格不一樣的話，套利者就可以將更便宜的公司的證券全部買下，然后在價格相對較高的市場上賣出。因此，公司的資本結(jié)構(gòu)就不再是不相干的問題。不同的現(xiàn)金收入流量對不同的投資者的吸引力也會各不相同，這些投資者對于他們感興趣的現(xiàn)金收入流量愿意付出高價。特別是由于噪聲交易者的存在，套利仍充滿風(fēng)險。所以，不同的資本結(jié)構(gòu)，其公司價值顯然是不同的，其信用風(fēng)險必然不同。
3行為金融對金融租賃公司信用風(fēng)險管理的啟示
金融學(xué)基本定理范文第2篇
關(guān)鍵詞：舊微觀金融學(xué)；現(xiàn)代微觀金融學(xué)；新微觀金融學(xué)
中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-2265（2012）11-0048-03
微觀金融學(xué)的發(fā)展經(jīng)歷舊金融學(xué)、現(xiàn)代微觀金融學(xué)和新微觀金融學(xué)（羅伯特·豪根，Robert Haugen，1999）。十九世紀(jì)60年代前即“舊時代金融”，當(dāng)時主要是通過會計財務(wù)報表分析來研究金融；“現(xiàn)代微觀金融學(xué)”則是以有效市場假設(shè)、資本資產(chǎn)定價理論和現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論建立起來的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)，著重分析價格發(fā)生機(jī)制和金融市場效率問題； 本世紀(jì)80年代“新金融”產(chǎn)生，依賴行為金融學(xué)理論，研究投資者的有限理性以及無效率市場。
一、舊微觀金融學(xué)
早期的金融研究包括李嘉圖在1821年對整體市場價格水平和相應(yīng)的貨幣供求問題以及利率決定等問題的研究；維克塞爾（Wicksell）在1898年通過利息理論把宏觀金融問題與經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)危機(jī)等結(jié)合起來考慮。當(dāng)凱恩斯革命引致的現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生時，宏觀金融學(xué)也相應(yīng)形成，核心即貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)，它隨著人類社會的發(fā)展從封閉的研究環(huán)境逐漸拓展到開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，國際金融問題也逐漸成為重要內(nèi)容。宏觀金融學(xué)的核心內(nèi)容——貨幣理論也成為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重要內(nèi)容被不斷改進(jìn)。
最初的微觀金融學(xué)仍主要停留道瓊斯式的簡單數(shù)據(jù)采集、統(tǒng)計分析和經(jīng)驗法則（Rules of Thumb）水平上。經(jīng)過巴舍利耶（Bachelier L.）、馬科維茨（Markovitz D.）、德布魯（Debreu）、托賓（Tobin J.）、夏普（Sharpe W.）、薩繆爾森（Samuleson P.）、布萊克（Black F.）、默頓（Merton R，C.）、哈里森（Harrison D.）、克里普斯（Kreps）、達(dá)菲（Duffie D）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的努力，它與正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)結(jié)合并向嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展。
微觀金融思想源于克來默（Gabriel Crammer，1728）和伯努里（Daniel Bernouli，1738）在不確定環(huán)境下的最初思考，200年后成為微觀金融學(xué)的基礎(chǔ)。傳統(tǒng)微觀金融學(xué)的典型代表作品是本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德的《證券分析》以及亞瑟·斯通·丟寅的《公司金融政策》，其分析范式是用會計和法律工具來分析公司的財務(wù)報表以及金融要求權(quán)的性質(zhì)。
二十世紀(jì)早期，費(fèi)雪（Fisher I，1906）、希克斯（Hicks，1934）、凱恩斯（Kenyes，J.M.1936）等重新審視不確定環(huán)境下的決策問題。馬夏克（Marschak，1938）在1938 年就試圖用均值—方差空間中的無差異曲線來刻畫投資偏好。拉姆齊（Ramsey，1927）開創(chuàng)性地提出了動態(tài)的個人（國家）終身消費(fèi)/投資模型。它使得主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家們再次重視時間和不確定性。
二、現(xiàn)代微觀金融學(xué)
現(xiàn)代微觀金融學(xué)的啟蒙是伊曼·摩根斯坦（vonNeumann-Morgenstern，1947）的期望效用體系。博迪和默頓（Bodie和Merton）認(rèn)為，微觀金融學(xué)是一門研究人們在不確定環(huán)境下如何進(jìn)行資源跨期配置的學(xué)科。二十世紀(jì)50年代馬柯維茨的均值—方差理論成為現(xiàn)代微觀金融學(xué)的標(biāo)志，也是整個現(xiàn)代金融理論的奠基石。之后，夏普（Sharpe）、林特納（Lintner）、莫辛（Mossin），建立一個由期望效用公理體系出發(fā)的單期一般均衡模型—資本資產(chǎn)定價模型（capital assets pricing model，CAPM）。二十世紀(jì)70年代后，布萊克和思科爾斯的期權(quán)定價理論標(biāo)志著開始了一個新的金融時代。
現(xiàn)代微觀金融學(xué)的基礎(chǔ)是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)，其核心是單只證券或若干證券組成的資產(chǎn)組合定價。遵循一條逐漸背離經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般均衡思想的路徑：
資本資產(chǎn)定價模型。一般均衡條件下，市場由所有同質(zhì)當(dāng)事人組成，個體當(dāng)事人的約束條件下的最大化的均值—方差效用，即兩基金分離定理。
布萊克—思科爾斯期權(quán)定價理論。它構(gòu)造一個期權(quán)資產(chǎn)組合，其價格遵循幾何布朗運(yùn)動，結(jié)果是無風(fēng)險的，在無套利的情況下，它的收益必然等于無風(fēng)險利率。
羅斯套利定價理論，羅斯將布萊克—思科爾斯期權(quán)定價理論中無套利條件擴(kuò)展為一個一般性的“資產(chǎn)定價基本定理”——無套利假設(shè)等價于存在對未來不確定性的一種“等價鞅測度”，可是，本質(zhì)來說依然是一種均衡理論——關(guān)于當(dāng)事人的理導(dǎo)致無套利均衡的理論。
現(xiàn)代微觀金融學(xué)的方法論。無套利均衡分析是采用組合分解技術(shù)，利用基本的金融工具（如遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、期權(quán)及互換等）組裝成具有特定流動性和收益/風(fēng)險特性的金融產(chǎn)品，或者分解金融風(fēng)險，又或者是分解后加以重新組合，本質(zhì)上是用一組金融工具來“復(fù)制”另一組金融工具的技術(shù)，即無套利均衡分析方法的具體化。
總體來說，微觀金融從單期到跨期、從個體決策到市場動態(tài)一般均衡的拓展，依賴于無套利分析方法，建立起一個學(xué)科體系，在不確定環(huán)境下在時間和風(fēng)險約束下，獲得資源的最優(yōu)配置和市場均衡，并對資產(chǎn)進(jìn)行定價。
三、新微觀金融學(xué)
二十世紀(jì)80年代中期，隨著計算技術(shù)的進(jìn)步和主要金融市場數(shù)據(jù)庫的建立，金融學(xué)家們從不同角度對金融理論進(jìn)行了廣泛的實證檢測。新的研究發(fā)現(xiàn)否定了傳統(tǒng)資產(chǎn)定價研究的結(jié)論：單個資產(chǎn)、資產(chǎn)組合、基金和投資策略的平均收益與其貝塔系數(shù)不相稱。CAPM并非衡量風(fēng)險的合適模型。收益具一定程度的可測性。例如，股息率、短期債券收益率、長短期國債收益率差、金邊垃圾債券收益率差、商業(yè)周期指標(biāo)等可預(yù)測股票收益的時序變化（法瑪和弗倫奇，F(xiàn)ama和French，1989）。三因素、四因素模型對股票收益變化具有較強(qiáng)的解釋能力。法瑪和弗倫奇（Fama and French，1993）證明了三因素模型（市場因子、規(guī)模因子和價值因子能夠解釋70%—80%的美國股票收益變化。在其他市場也發(fā)現(xiàn)了類似的實證證據(jù)，包括中國在內(nèi)的新興股票市場。
市場現(xiàn)實和金融經(jīng)濟(jì)學(xué)在數(shù)學(xué)知識上的匱乏促使豪根推出了所謂的新微觀金融學(xué)。豪根認(rèn)為，新微觀金融學(xué)就是用統(tǒng)計學(xué)、計量經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)來研究非有效的市場。豪根認(rèn)為，新微觀金融學(xué)分析范式的核心就是建立“歸納性”的特別因素模型（Inductive ad hoc Factor Models），他認(rèn)為預(yù)期收益模型——就單只證券來分析其特有的影響預(yù)期收益的因素，陳，羅爾，羅斯（Chen 、Roll、Ross）的風(fēng)險因素模型——尋找那些能夠說明股票收益同通貨膨脹率、GDP等之間相關(guān)性的因素，以及卡內(nèi)曼（Kahneman）及特沃斯基（Tversky）開創(chuàng)的行為微觀金融學(xué)，分析當(dāng)事人在收益和風(fēng)險之間時而精確計算又時而陷入情緒沖動的行為。
1951 年伯勒爾（Burrel）首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象，將投資模型與人的心理行為相結(jié)合的金融新領(lǐng)域。1979 年，卡內(nèi)曼和特沃斯基（Daniel Kahneman和Amos Tversky）正式提出了預(yù)期理論，它的假設(shè)更接近現(xiàn)實， 嚴(yán)重動搖了傳統(tǒng)微觀金融學(xué)所依賴的期望效用理論， 并為行為金融學(xué)奠定了堅實的理論基礎(chǔ)。二十世紀(jì)80 年代以后行為金融學(xué)發(fā)展很快，并在90 年代獲得了突破。塞勒（Thaler，1987，1999）研究了股票回報率的時間序列、投資者心理會計等問題。席勒（Shiller，1981a，1981b，1990）主要研究了股票價格的異常波動、股市中的“羊群效應(yīng)”（Herd Behavior）、投機(jī)價格和流行心態(tài)的關(guān)系等， 并成功預(yù)測了2000 年由于網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅引起的歷史上最大一次股災(zāi)。1994 年，謝夫林和斯塔特曼（Shefrin和Statman）提出了行為資產(chǎn)定價模型。2000 年，兩人又挑戰(zhàn)資產(chǎn)組合理論， 提出了行為組合理論。此外，里特（Ritter，1999）對于IPO 的異常現(xiàn)象的研究，卡內(nèi)曼等（Kahneman等，1998）對反應(yīng)過度和反應(yīng)不足切換機(jī)制的研究都引起了學(xué)者們高度的關(guān)注。
行為金融學(xué)以期望理論為基礎(chǔ)，結(jié)合心理學(xué)和行為學(xué)對投資者行為進(jìn)行研究，針對現(xiàn)代金融學(xué)有效市場假說的三個假設(shè)分別提出了質(zhì)疑： 非理或有限理；投資者非理并非隨機(jī)發(fā)生；套利會受到一些條件的限制。行為金融學(xué)在此基礎(chǔ)上，逐漸形成了期望理論等基礎(chǔ)理論。新微觀金融學(xué)理論仍存在爭議的地方：
如邁金萊《非隨機(jī)游走于華爾街》中市場表現(xiàn)出大量的同有效市場假說相對的異常現(xiàn)象，但是法瑪在1998年《市場效率、長期收益和行為金融學(xué)》中，反駁在對市場異常現(xiàn)象研究中，沒有明顯證據(jù)表明長期收益具有系統(tǒng)性的反應(yīng)過度或反應(yīng)不足，而長期收益反轉(zhuǎn)如同長期收益持續(xù)那么頻繁。因此，非有效市場和有效市場可能都不完全正確。
新微觀金融學(xué)的致命缺點是用歸納推理而不是演繹推理，將歸納推理用于案例分析、計量模型是無可厚非的，但是想“歸納”出一個理論則缺乏基本的邏輯基礎(chǔ)。行為金融學(xué)模型研究的重點停留在對市場異常和認(rèn)知偏差的定性描述和歷史觀察上，不能從最基本的假設(shè)出發(fā)，在一個統(tǒng)一的框架下對金融市場定價問題給出一個全面、令人滿意的解釋。
對于證券市場有效性研究方面，作為EMH的創(chuàng)始人法瑪（1998）認(rèn)為，盡管大量數(shù)據(jù)顯示股價長期回報異常（long term returnanomalies）的存在， 市場仍是有效的，異常只是一種“偶然結(jié)果”，而且，大部分異常是與方法模型有關(guān)，適當(dāng)選擇方法能消除異常。另外，EMH 的反對者并沒有提出一種更好的替代方案，因此，現(xiàn)階段EMH仍是最好的金融市場理論。
四、比較與啟示
現(xiàn)代微觀金融學(xué)和行為金融學(xué)的研究內(nèi)容是統(tǒng)一的，兩者都是研究如何在不確定的環(huán)境下通過資本市場對資源進(jìn)行跨時期的最優(yōu)配置，重要的任務(wù)都是資產(chǎn)定價。斯塔特曼（Statman，1999）認(rèn)為： 兩者本質(zhì)上沒有很大的差異，都試圖在一個統(tǒng)一的框架下，利用盡可能少的工具構(gòu)建統(tǒng)一的理論， 解決金融市場中的所有問題。唯一差別的是行為金融學(xué)利用了與投資者信念、偏好以及決策相關(guān)的認(rèn)知心理學(xué)和社會心理學(xué)的研究成果。現(xiàn)代微觀金融學(xué)和行為金融學(xué)的不同點主要表現(xiàn)在：
第一，現(xiàn)代微觀金融學(xué)承襲了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)“理性人”的基本分析假定，但忽視了對微觀個體實際決策行為的分析（卡內(nèi)曼，斯拉夫，特沃斯基，Kahneman，Slovic、Tversky，2000）。而行為金融學(xué)源于心理學(xué)、社會學(xué)、人類學(xué)的行為理論為基本分析工具，視野更加開闊，對金融行為理性與否的定性既涉及偏好的形成過程，也涉及決策和判斷形成過程。行為金融學(xué)認(rèn)為人類特有的認(rèn)知方式的傳導(dǎo)過程使得投資者產(chǎn)生過度自信、過度反映等認(rèn)知偏差，產(chǎn)生嚴(yán)重的系統(tǒng)性錯誤，從而導(dǎo)致非理的發(fā)生。
第二，市場是否有效是行為金融學(xué)與現(xiàn)代微觀金融學(xué)理論沖突的核心。行為金融學(xué)的噪音交易模型把投資者劃分為理性套利者和噪音交易者（非理性投機(jī)者）兩類，理性套利者在一定程度上轉(zhuǎn)化為噪音交易者，加大了風(fēng)險資產(chǎn)的價格波動并削弱市場效率（Van Raaij，1981）。
第三，行為金融學(xué)與現(xiàn)代微觀金融學(xué)的不同在于前者以人們的“實際”決策行為為研究起點。人的實際決策行為受決策時的環(huán)境、狀態(tài)、心理狀況等許多因素的影響。對同一現(xiàn)象或同一信息，人們在不同的狀態(tài)下會給出不同的解釋，并做出不同的決策。研究者們往往對不同時期、不同市場的數(shù)據(jù)采用不同的資產(chǎn)定價模型處理，研究結(jié)果不免有失客觀性。哈瓦維尼和凱姆（Hawawini 和Keim，1998）曾采集了不同國家、不同時期的金融數(shù)據(jù)，與不同的資產(chǎn)定價模型進(jìn)行比較，得出的結(jié)論卻是自相矛盾的。最終，他們不得不回到法瑪（Fama，1991）的論述：市場有效性必須和相關(guān)的預(yù)期收益模型同時得到證明，在現(xiàn)有金融手段下，用市場有效性前提下的預(yù)期收益模型是無法檢驗市場有效性的。
行為金融學(xué)和現(xiàn)代微觀金融學(xué)有許多分歧，主要分歧在于前提假設(shè)中的投資個體理性與否。行為金融學(xué)認(rèn)為，通常情況下概率和效用評估等主觀判斷、決策行為依賴于有限的可供利用的信息，而這些依據(jù)直觀推斷和經(jīng)驗規(guī)則得到的信息會產(chǎn)生系統(tǒng)性偏誤。但當(dāng)錯誤的結(jié)果重復(fù)地出現(xiàn)時，人們就會從中學(xué)習(xí)，許多不確定情形下人類判斷的認(rèn)知偏差就會逐步消失，再加之適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)，即使人們的初始行為是非理性的，其最終的行為方式也會逐漸變得理性起來。所以，從時間延續(xù)、場景重復(fù)、信息逐漸完備的意義上看，行為主體是趨于理性的。而且，行為金融學(xué)和現(xiàn)代微觀金融學(xué)的一些基本模型和結(jié)論是一脈相承的。如行為金融學(xué)的行為組合理論（BPT）一般被看作是現(xiàn)代微觀金融學(xué)中現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（APT）的擴(kuò)展。可見，兩種理論又是可以調(diào)和的。
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[5]邵宇編著.微觀金融學(xué)及其數(shù)學(xué)基礎(chǔ)[M].北京：清華大學(xué)出版社，2003.
金融學(xué)基本定理范文第3篇
科學(xué)的設(shè)計是建設(shè)好資源共享課程的基本保證，而設(shè)計的思路和依據(jù)極為重要。我們根據(jù)教育教學(xué)改革的要求和“金融學(xué)”這門課程的教學(xué)特點，從以下幾個方面進(jìn)行了立體化的綜合設(shè)計與建設(shè)：
（1）基于“以生為本、以學(xué)為主”教學(xué)理念的設(shè)計。為了充分利用網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的優(yōu)勢，強(qiáng)化課前、課中和課后的不同環(huán)節(jié)，滿足學(xué)生預(yù)習(xí)、學(xué)習(xí)、復(fù)習(xí)、自習(xí)等不同需要，我們對課程的每一模塊、每一單元凝練出包括教學(xué)大綱、教學(xué)要點、教學(xué)日歷、教學(xué)要求等教學(xué)設(shè)計的方案，除了為教師提供教學(xué)示例、教學(xué)視頻、教學(xué)課件等資源外，著力為學(xué)生自主學(xué)習(xí)提供更多資源，包括課程學(xué)習(xí)指南、學(xué)習(xí)要點提示和學(xué)習(xí)重點難點提示，便于學(xué)生把握學(xué)習(xí)的范圍和深度。
（2）基于自主學(xué)習(xí)與將知識傳承融入能力培養(yǎng)的設(shè)計。為了將教學(xué)理念的轉(zhuǎn)變落到實處，我們在課程建設(shè)的設(shè)計時緊緊圍繞學(xué)生自主學(xué)習(xí)的需要，力圖將知識傳承融入學(xué)生多種能力的培養(yǎng)之中。具體做法一是通過提供可閱讀的大容量擴(kuò)充性資源提高自學(xué)能力；二是通過提供常見問題、熱點討論、課程論文培養(yǎng)質(zhì)疑、探究、求解能力；三是通過提供數(shù)據(jù)庫、文獻(xiàn)目錄、媒體素材練習(xí)捕捉、甄別、處理信息的能力；四是通過提供難題釋疑、案例分析、例題解析訓(xùn)練運(yùn)用原理和使用方法的能力；五是通過師生討論、辯論和作業(yè)增強(qiáng)獨(dú)立思考和辨別真?zhèn)蔚哪芰Γ涣峭ㄟ^組織和實錄學(xué)習(xí)小組活動培養(yǎng)合作共事、協(xié)調(diào)、親和能力；七是通過實錄課堂發(fā)言和課堂討論、辯論訓(xùn)練學(xué)生反映和語言表達(dá)能力。學(xué)生通過這些教學(xué)活動可以獲得作業(yè)分、討論分、參與分、提問分、質(zhì)疑分、探索分、學(xué)風(fēng)分等等學(xué)習(xí)過程的評價分，分值占期末考試的60%左右，盡量使考核面能夠覆蓋學(xué)習(xí)的全過程，有利于引導(dǎo)并鼓勵學(xué)生注重對知識的全面掌握和綜合能力的提升。
（3）基于課程性質(zhì)與教學(xué)定位的設(shè)計。我們教學(xué)團(tuán)隊開設(shè)的“金融學(xué)”是教育部確定的21世紀(jì)高等學(xué)校經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)各專業(yè)的核心課程，是金融學(xué)最重要的統(tǒng)帥性專業(yè)基礎(chǔ)理論課。由于后續(xù)的專業(yè)課程都會涉及本課程中的若干原理，而本課程的主要部分在后續(xù)的教學(xué)方案中都設(shè)置了更加細(xì)化和專業(yè)性、技術(shù)性更強(qiáng)的專業(yè)課，因此，作為專業(yè)統(tǒng)帥性課程，其教學(xué)定位既不能越俎代庖，又不能支離破碎，需要為學(xué)生把握整個金融學(xué)科體系提供一個相對系統(tǒng)的理論框架。為此，本課程建設(shè)的設(shè)計有三個突出：一是突出基礎(chǔ)性，以系統(tǒng)闡釋金融基本知識、基本理論和基本關(guān)系為基調(diào)，采用寬口徑金融的研究范疇，涵蓋了貨幣與匯率、信用與利率、金融資產(chǎn)與價格、金融市場與交易、金融機(jī)構(gòu)與業(yè)務(wù)運(yùn)作、金融總量與均衡、調(diào)控與監(jiān)管、金融發(fā)展等所有金融活動的集合，為全面學(xué)習(xí)和了解金融專業(yè)奠定理論基礎(chǔ)。二是突出原理性，運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法，凝練古今中外金融理論的合理內(nèi)核與金融運(yùn)行發(fā)展的客觀規(guī)律，兼容并蓄，將國內(nèi)外學(xué)者在金融學(xué)方面已經(jīng)取得的基本共識在抽象成便于學(xué)生把握的若干基本原理，注重培養(yǎng)學(xué)生對金融學(xué)基本原理、內(nèi)在聯(lián)系和客觀規(guī)律的認(rèn)知能力、思辨能力以及文理交融的思維方式。三是突出引領(lǐng)性，注意增強(qiáng)各模塊和個單元之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性。在講解基本原理和基本知識時，注意說明各部分的相對地位、彼此之間的內(nèi)在聯(lián)系和關(guān)聯(lián)路徑。在每一部分的討論中，都注意將相關(guān)部分的內(nèi)容有機(jī)聯(lián)系起來，為學(xué)生自主學(xué)習(xí)和金融學(xué)專業(yè)后續(xù)課程的教學(xué)搭建一個有機(jī)的整體性框架，為學(xué)生提供一份了解金融學(xué)各有機(jī)部分間主要聯(lián)系線索的“導(dǎo)游圖”。
（4）基于課程邏輯框架和內(nèi)在聯(lián)系的設(shè)計。為了有利于學(xué)生自主學(xué)習(xí)，本課程的編排設(shè)計是以縱向的模塊單元與橫向的資源庫排列為組合。縱向的模塊切分與單元內(nèi)容的安排完全遵循課程的邏輯來展開。“金融學(xué)”的內(nèi)在邏輯是：以開放經(jīng)濟(jì)為環(huán)境，以實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)作為基礎(chǔ)，從各經(jīng)濟(jì)主體的財務(wù)活動中引出金融的供求；以貨幣、信用及其價格等基本要素為基礎(chǔ)，闡明各要素之間的關(guān)聯(lián)性；以金融機(jī)構(gòu)和金融市場為載體，闡釋金融運(yùn)作的基本原理；以利率為聯(lián)結(jié)微觀金融與宏觀金融的紐帶，說明其作用機(jī)理；以金融總量與結(jié)構(gòu)均衡為目標(biāo)，討論宏觀金融的理論與實踐問題；以宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管為保證，研究金融發(fā)展的穩(wěn)健與效率問題。按照這個邏輯，全課程分為6個模塊，共20個單元。第一模塊是導(dǎo)論，強(qiáng)調(diào)金融必須以實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)作為基礎(chǔ)，從各經(jīng)濟(jì)主體的財務(wù)活動中引出金融的供求，闡釋金融與實體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的基本原理。第二模塊是基本范疇，分別以貨幣、匯率、信用、利率、金融資產(chǎn)及其價格等5個單元來討論金融學(xué)理論體系的基礎(chǔ)要素，闡明各要素之間的關(guān)聯(lián)性。第三、第四模塊是以金融市場和金融機(jī)構(gòu)為載體，分別用8個單元來闡釋各類金融市場和金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生、發(fā)展和運(yùn)作的基本原理。第五模塊是以金融總量與結(jié)構(gòu)均衡為目標(biāo)，用3個單元來闡明貨幣需求、貨幣供給、供求均衡與失衡糾正等宏觀金融原理。第六模塊是以貨幣政策調(diào)控和金融監(jiān)管為保證，分3個單元研究貨幣政策的調(diào)控、金融監(jiān)管的實施和金融發(fā)展中的主要問題。在上述縱向的六大模塊20個單元中，每個單元都為學(xué)生自主學(xué)習(xí)相應(yīng)地匹配了橫向的10個資源庫。
（5）基于“歷史與邏輯線索相結(jié)合”學(xué)習(xí)方法的設(shè)計。為了幫助學(xué)生掌握社會科學(xué)的研究式學(xué)習(xí)方法，本課程教學(xué)內(nèi)容的設(shè)計以歷史和邏輯的線索闡述金融學(xué)的基本原理、知識和運(yùn)行規(guī)律，立足中國現(xiàn)實，探討中國金融的實踐進(jìn)展和研究成果，為學(xué)習(xí)者展現(xiàn)一幅波瀾壯闊的金融學(xué)全景畫面。課程教學(xué)的每一模塊、每一單元都注意采用視頻資料、圖片、經(jīng)典文獻(xiàn)數(shù)據(jù)等展示中外金融發(fā)展歷史演變的素材，在授課視頻、教材、課件等課內(nèi)基本資源中，著力為學(xué)生講解歷史演變的內(nèi)在邏輯，從中揭示金融的基本原理，為學(xué)生自主學(xué)習(xí)提供邏輯思路，體悟金融發(fā)展的規(guī)律，理解現(xiàn)實生活中金融活動的淵源與軌跡。
（6）基于現(xiàn)代知識傳播模式和個性化學(xué)習(xí)方式要求的設(shè)計。為有利于學(xué)生導(dǎo)學(xué)和助學(xué)，我們開發(fā)和集成了10個供學(xué)生自主學(xué)習(xí)的資源庫：教學(xué)視頻庫、教學(xué)課件庫、名詞術(shù)語庫、公式例題庫、難題釋疑庫、媒體素材庫、文獻(xiàn)資料庫、相關(guān)數(shù)據(jù)庫、學(xué)生作品庫、自測習(xí)題庫等，為學(xué)生自主學(xué)習(xí)、開拓視野、培養(yǎng)能力和提升素質(zhì)提供優(yōu)質(zhì)便利的教學(xué)資源。
（7）基于“多維—立體—交互”式教學(xué)平臺的設(shè)計。為了突破時空限制，擴(kuò)充教學(xué)容量，我們利用現(xiàn)代信息技術(shù)進(jìn)行課程資源的開發(fā)、集成和梳理，實現(xiàn)了有形課堂與課堂視頻、網(wǎng)絡(luò)視頻、課程網(wǎng)站等無形課堂相結(jié)合；課內(nèi)教學(xué)與課外輔導(dǎo)相結(jié)合，即:課堂教學(xué)基本資源與課外學(xué)習(xí)輔導(dǎo)活動紀(jì)實（選題、演講、討論、論文）相結(jié)合；教師主講視頻與學(xué)生演講視頻、課堂討論視頻等師生研討相結(jié)合；精讀指定主教材與泛讀擴(kuò)充性的經(jīng)典文獻(xiàn)、擴(kuò)充性讀物、參考文獻(xiàn)目錄庫相結(jié)合；理論教學(xué)與現(xiàn)實媒體素材、數(shù)據(jù)庫、例題庫、教學(xué)案例庫等實踐教學(xué)相結(jié)合。突破了課內(nèi)學(xué)時和課堂教學(xué)的局限，構(gòu)建了突破時空限制的“多維—立體—交互”式教學(xué)平臺，開創(chuàng)了社會科學(xué)基礎(chǔ)理論課全新的教學(xué)模式。
二、資源共享課程的使用與完善資源共享
課程的建設(shè)是一種全新的教學(xué)模式，我們的工作才剛剛開始。“金融學(xué)”課程目前還存在一些不完善之處，還有許多問題尚需研究解決。例如，如何將課堂教學(xué)和課下自主學(xué)習(xí)能夠互動銜接？如何建立起切實可行的教學(xué)資源共享平臺的動態(tài)更新機(jī)制？能否探索多校協(xié)同建設(shè)國家精品資源共享課程的路徑？怎樣處理好全國優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源共享與各校特色辦學(xué)的關(guān)系？怎樣將網(wǎng)絡(luò)資源共享課程的內(nèi)容與文字教材相配合？等等，都需要在教學(xué)實踐中探討解決。比如目前，我們正在探討如何將文字教材的修改與網(wǎng)絡(luò)資源共享課程建設(shè)有機(jī)聯(lián)系起來，具體設(shè)想是把原來的導(dǎo)讀與資源課的單元教學(xué)要求、學(xué)習(xí)目標(biāo)、學(xué)習(xí)指南相聯(lián)結(jié)，把延伸閱讀與資源課的文獻(xiàn)資料庫、文獻(xiàn)目錄庫相聯(lián)結(jié)，把專欄看板與媒體素材庫、文獻(xiàn)資料庫相聯(lián)結(jié)，把圖表與相關(guān)數(shù)據(jù)庫對應(yīng)鏈接起來，把重要術(shù)語與名詞術(shù)語庫鏈接起來，把復(fù)習(xí)思考題與問題釋疑庫、自測習(xí)題庫鏈接起來，同時將重要問題或需用資源課的節(jié)點用注釋的方式插入二維碼進(jìn)行檢索。力圖實現(xiàn)傳統(tǒng)教學(xué)與現(xiàn)代教學(xué)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換，使教師和學(xué)生能夠在有形的教材與課堂和無形的網(wǎng)絡(luò)與資源之間自由漫游。我們深切感受到，資源共享課建設(shè)是一項長期艱苦的工作，需要投入大量的人力和精力。有兩方面是不可或缺的：
（1）有關(guān)管理部門要研究如何改變目前普遍存在的輕教研、重科研的現(xiàn)象，在考核和評審中加大對教學(xué)改革及其成果的認(rèn)可與評價度，使教師愿意而且能夠投入時間精力進(jìn)行教育教學(xué)的研究與實踐，從制度和管理上有效促進(jìn)教育教學(xué)質(zhì)量的提升。
金融學(xué)基本定理范文第4篇
一、爭論的起點:紅利之謎
1.紅利之謎——主流金融學(xué)的“死穴”?行為金融學(xué)家們很早就聲稱從與分紅相關(guān)的一些現(xiàn)象的研究中找到了當(dāng)前主流金融學(xué)的“死穴”(ShefrinandStatman1984)。
1973年至1974年能源危機(jī)期間,紐約城市電力公司(ConsolidatedEdisonCompany,CEC)準(zhǔn)備取消紅利支付。在1974年該公司的股東大會上,許多中小股東為此鬧事,甚至有人揚(yáng)言要對公司董事會成員采取暴力舉動。顯然,這一事件是主流金融學(xué)所無法解釋的。Shefrin和Statman(1984)尖銳地提出:按照主流金融學(xué)的分析框架,CEC的股東只會對能源危機(jī)對公司股價的影響敏感,而絕不會為公司暫停支付紅利的決定如此激動。因為在主流金融學(xué)的框架下,投資者遵循米勒(Miller)和莫迪利安尼(Modigliani)套利定價理論。他們知道,在不考慮稅收與交易費(fèi)用的情況下,一美元的紅利和一美元的資本利得并沒有什么差異,他們隨時可以通過賣出股票自制“紅利”;而在收入稅率高于資本利得稅率的現(xiàn)實世界,減少股利支付會使股東的境況更好。那么為什么這么多股份公司還要發(fā)放紅利呢?CEC的股東為什么會對公司停止支付紅利做出如此激進(jìn)的反映呢?
然而,米勒(Millerl986)卻將這些攻擊蔑視為“天大的玩笑”。的確,在20世紀(jì)80年代行為金融學(xué)形成的初期,其理論體系遠(yuǎn)未完善,各種“軟肋”和“硬傷”成為主流金融學(xué)攻擊的靶子。很少有人意識到其日后會對金融學(xué)理論產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
2.行為金融與紅利之謎。行為金融學(xué)獨(dú)特的分析框架很好地解釋了紅利之謎。Shefrin和Statman基于Kahneman和Tversky(1979)的期望理論建立了一個嶄新的分析框架。期望理論認(rèn)為,投資者習(xí)慣于在潛意識中將其資產(chǎn)組合放入不同的意識賬戶(mentalaccounts)。一些賬戶的資產(chǎn)是用來養(yǎng)老的,一些賬戶的資產(chǎn)可以偶爾賭一把,一些賬戶的資產(chǎn)是用來接受高等教育的,還有一些賬戶的資產(chǎn)是為度假準(zhǔn)備的,如此等等。馬柯維茲試圖說服投資者考慮不同意識賬戶之間的協(xié)方差而將其看成一個投資組合,但投資者似乎并不買賬。他們?nèi)匀涣?xí)慣于將資產(chǎn)劃分為應(yīng)對資產(chǎn)價格下跌的意識賬戶(持有現(xiàn)金和債券)和應(yīng)對資產(chǎn)價格上漲的意識賬戶(持有股票、期權(quán)以及其它未定權(quán)益)。而投資者對這兩類賬戶的風(fēng)險偏好特性是馬柯維茲協(xié)方差的所不能解釋的(前者表現(xiàn)為極度的風(fēng)險厭惡,而后者表現(xiàn)為極度的風(fēng)險偏好)。CEC股票價格的下降屬于資本意識賬戶的損失,而停止支付紅利則是紅利意識賬戶的損失。兩個賬戶中同等數(shù)額的美元對投資者而言并不相同。
馬柯維茲(Markowitz)指出,將資產(chǎn)劃入不同的意識賬戶忽略了不同資產(chǎn)之間的協(xié)方差,會使投資組合位于資產(chǎn)組合理論導(dǎo)出的有效前沿的下方。但Thaler和Shefrin(1981)針鋒相對地指出,現(xiàn)實生活中受情緒等行為意識影響的投資者并非主流金融學(xué)框架下的完全理性人。他們不具有完美的自控能力,容易趨于各種誘惑。將資產(chǎn)劃入不同的意識賬戶的做法實際上更有利于投資者提高自控能力。至于馬柯維茲的有效前沿只是一種現(xiàn)實生活中永遠(yuǎn)無法達(dá)到的理想狀態(tài)罷了。
制定行動規(guī)則是一種很好的自控方式。正如對于沉迷于酒精的人來說“最多喝到第一次摔倒”是一種很好的自控標(biāo)準(zhǔn)一樣,“消費(fèi)紅利、絕不動用資本利得”是消費(fèi)欲望強(qiáng)烈的投資者的自控標(biāo)準(zhǔn)。那些認(rèn)為停止紅利支付會使其喪失收入來源的CEC的小股東們實際上是在忠實地執(zhí)行絕不動用資本利得的自控規(guī)則。這些人將持有CEC的股票放到了獲得穩(wěn)定收入來源的收入意識賬戶。他們擔(dān)心,一旦開始自制紅利(賣股票),就會像酒鬼碰到酒一樣一發(fā)不可收拾,最終失去一切。
對于遵循行為金融的投資者而言,自制紅利還有另一個不足之處——它開啟了遺憾之門(doortoregret)。Kahneman和Tversky(1982)將遺憾(Regret)定義為投資者發(fā)現(xiàn)不同的選擇本能得到更好的結(jié)果時的痛苦感覺。設(shè)想一個投資者用分紅所得的1000美元購買了一臺電視機(jī),另一個投資者用賣掉股票所得的1000美元購買了一臺同樣型號的電視機(jī)。Kahneman和Tversky問道:當(dāng)股票價格上升時,這兩個投資者會感到同樣遺憾嗎?遺憾總是和責(zé)任相連的,而責(zé)任來源于選擇。買賣股票是一種重大的抉擇,自然可能導(dǎo)致重大的遺憾。而等待分紅是一種不必選擇的選擇,自然遺憾較少。
二、爭論的核心:市場有效性
過度反應(yīng)(overreaction)與滯后反應(yīng)(underreaction)是主流金融學(xué)與行為金融學(xué)爭論雙方所使用的一個重要武器。但對過度反應(yīng)與滯后反應(yīng)的研究涉及到金融學(xué)領(lǐng)域至今還未形成統(tǒng)一認(rèn)識的市場有效性問題。對市場有效性通常有兩種理解。一種理解認(rèn)為,有效市場意味著投資者不可能找到系統(tǒng)有效地打敗市場的方法。另一種理解認(rèn)為,有效市場下證券價格是理性的(rational)。理性價格僅僅反映市場對風(fēng)險收益進(jìn)行權(quán)衡的理性趨利特性(數(shù)理金融中的無套利均衡),而并不反映投資者情緒等價值感受(value-expres-sive)特性。
資產(chǎn)分配策略(tacticalassetallocation,TAA)反映了市場不可戰(zhàn)勝意義上的有效性和理性價格意義上的有效性的差別。秉承資產(chǎn)分配策略的投資者試圖在股市出現(xiàn)泡沫時拋出股票,在股市出現(xiàn)恐慌時買進(jìn)股票。在對泡沫與恐慌的判斷中實際上包含著投資者情緒這種價值感受特性。但這并不意味著市場是容易被打敗的。Philips,Rogers和Capaldi(1996)發(fā)現(xiàn),資產(chǎn)分配策略在1977-1988年非常成功,1988年以后就失效了。其中,這一策略在1987年的股市大恐慌時最為成功。大多數(shù)秉承這一策略的投資者在股市崩盤之前已經(jīng)拋空頭寸。不過,遺憾的是,這些投資者大多在股市達(dá)到最低點時仍然駐足不前,從而喪失了在隨后的股市復(fù)蘇中大賺一筆的機(jī)會。看來,打敗市場決非易事。
在金融學(xué)家們對市場有效性問題爭得不可開交的時候,似乎忘記了Fama(1991)的論述:市場有效性是不可檢驗的。對市場有效性的檢驗必須借助于有關(guān)預(yù)期收益的模型,如CAPM、APT等。如果實際收益與模型得出的預(yù)期收益不符,則認(rèn)為市場是無效的。我們經(jīng)常見到的驗證某一金融市場低價股和具有較高B/M(book-to-marketratios)的股票存在超額收益率的實證研究,其實都是在試圖否定市場有效性。但問題在于,如何得出超額收益的預(yù)期收益模型本身就是錯誤的呢?因此,市場有效性必須和相關(guān)的預(yù)期收益模型同時得到證明。這就陷入了一個悖論:預(yù)期收益模型的建立以市場有效為假定前提,而檢驗市場有效性時,又先驗假設(shè)預(yù)期收益模型是正確的。用市場有效性前提下的預(yù)期收益模型是無法檢驗市場有效性的。以最為常用的CAPM和APT為例,市場有效性不成立,CAPM和APT就不成立。但反過來并不能因CAPM和APT導(dǎo)出的結(jié)論與市場有效性不符而否定市場有效性——因為CAPM和APT本身有可能是錯誤的。
由于以上原因,盡管關(guān)于市場有效性的實證研究如火如荼,卻很難得出一致的結(jié)論。研究者們都極力試圖使市場為自己的觀點提供佐證。他們往往對不同時期、不同市場的數(shù)據(jù)采用不同的資產(chǎn)定價模型處理,研究結(jié)果不免有失客觀性。Hawawini和Keim(1998)曾試圖對這一問題進(jìn)行客觀全面的研究。他們采集了不同國家、不同時期的金融數(shù)據(jù),與不同的資產(chǎn)定價模型進(jìn)行比較,得出的結(jié)論卻是自相矛盾、一塌糊涂。最終,Hawawini利Keim不得不回到Fama(1991)的論述:現(xiàn)有金融手段無法驗證是資產(chǎn)定價理論有錯誤還是市場是無效的。他們無奈地寫道:我們希望這一問題能夠在下一個百年得到解決。
盡管如此,價值感受對投資者的投資決策和資產(chǎn)價格具有重要影響是一個不爭的事實。純理性的價格并不存在。因此,對市場有效性的第一種理解(市場不可戰(zhàn)勝意義上的有效市場)似乎更為科學(xué)。
行為金融學(xué)正是基于對市場有效性的第一種理解致力于探索同時反映理性趨利特性和價值感受特性的資產(chǎn)定價模型。
三、爭論的新發(fā)展
1.行為資產(chǎn)定價模型與資本資產(chǎn)定價模型。主流金融學(xué)認(rèn)為行為金融學(xué)對投資者價值感受的過分關(guān)注已經(jīng)走入歧途。比如,Miller指出,股票價格不僅僅是一個回報率。在它的背后隱藏著許多故事,家庭的支出變化、家庭矛盾、遺產(chǎn)劃分、離婚協(xié)議,如此等等,不一而足。我們研究資產(chǎn)組合理論、資產(chǎn)定價理論就是要從撲朔迷離的市場中尋求決定市場發(fā)展方向的主要因素。過分關(guān)注于一些無關(guān)緊要的現(xiàn)象只會使我們迷失研究方向。
然而,行為金融學(xué)家則堅持認(rèn)為對投資者行為進(jìn)行研究是至關(guān)重要的。MeirStatman(1999)指出,其實CAPM也是從投資者行為人手的。在CAPM中,所有投資者均被假設(shè)為只關(guān)心投資回報和投資組合的協(xié)方差(風(fēng)險),二者的均衡便導(dǎo)出結(jié)論。現(xiàn)在,行為金融研究的目的就是要改變CAPM的假設(shè),使其更接近現(xiàn)實,怎么能認(rèn)為它不重要呢?Shefrin和Statman(1994)構(gòu)筑了BAPM(be-havioralasset-pricingmodel)作為主流金融學(xué)中CAPM的對應(yīng)物。BAPM將投資者分為信息交易者(informationtraders)和噪聲交易者(noisetraders)兩種類型。信息交易者即CAPM下的投資者,他們從不犯認(rèn)知錯誤,而且不同個體之間表現(xiàn)有良好的統(tǒng)計均方差性;噪聲交易者則是那些處于CAPM框架之外的投資者,他們時常犯認(rèn)知錯誤,不同個體之間具有顯著的異方差性。將信息交易者和噪聲交易者以及兩者在市場上的交互作用同時納入資產(chǎn)定價框架是BAPM的一大創(chuàng)舉。
BAPM中證券的預(yù)期收益決定于其行為貝塔(behavioralbetas),即正切均方差效應(yīng)(tangentmean-variance-efficient)資產(chǎn)組合的貝塔。因為噪聲交易者對證券價格的影響,正切均方差效應(yīng)資產(chǎn)組合并非市場組合(marketportfolio)。比如,噪聲交易者傾向于高估成長型股票的價格,相應(yīng)的,市場組合中成長型股票的比例也就偏高。為了糾正這種偏差,正切均方差效應(yīng)資產(chǎn)組合較之市場組合要人為調(diào)高成熟型股票的比例。
標(biāo)準(zhǔn)貝塔和行為貝塔的估計是一個難點。在CAPM中,我們都知道市場組合的構(gòu)成原理但卻找不到精確構(gòu)造市場組合的方法,因此在計算標(biāo)準(zhǔn)貝塔時只好用股票指數(shù)代替市場組合。行為貝塔的計算就更加困難。因為正切均方差效應(yīng)資產(chǎn)組合隨時都在變化,這個月還在起重要作用的行為因素下個月可能變得微乎其微,我們很難找到它的有效的替代物。
當(dāng)然,這些問題決不能阻止金融學(xué)家們對資產(chǎn)定價模型的追求。CAPM也好,BAPM也好,究其根本,所有資產(chǎn)定價模型都是經(jīng)濟(jì)學(xué)中供求均衡基本思想的一個翻版。供求曲線既決定于理性趨利特性(如對產(chǎn)品成本、替代物價格的分析),也決定于消費(fèi)者的價值感受(如口味等)。在CAPM中,供求僅僅決定于理性趨利特性下的標(biāo)準(zhǔn)貝塔,在三因子APT中,供求決定于公司規(guī)模(size)、B/M以及市場組合本身,但對公司規(guī)模和BM的判斷是具有理性趨利特性的客觀標(biāo)準(zhǔn)呢,還是反映了投資者的價值感受特性呢?Fama和French(1992)持前一種觀點,Brennan、Chordia和Subrahmanyam(1992)則持后一種觀點。
BAPM涵蓋了包括理性趨利特性和價值感受特性的諸多因素。比如欽佩(admirafion)這種價值感受特性。《財富》雜志每年都對職業(yè)經(jīng)理人和投資分析家最欽佩的公司做一次調(diào)查。Shefrin和Statman(1995)發(fā)現(xiàn),回答者明顯偏愛其欽佩的公司的股票,而且這種偏愛已經(jīng)明顯地超越了預(yù)期回報(理性)的解釋能力。在股票市場上,人們對成長股的追捧同樣超越了理性。事實證明,價值感受特性和理性趨利特性一樣,應(yīng)當(dāng)成為決定預(yù)期收益的參數(shù)。
2.行為金融組合理論(BehavioralPortfolioTheory)與馬柯維茲資產(chǎn)組合理論。金融機(jī)構(gòu)在實踐中所使用的資產(chǎn)組合和主流金融學(xué)中馬柯維茲均方差組合是有很大差別的。比如,Fisher和Statman(1997)發(fā)現(xiàn)共同基金為一些投資者采取了較高比例股票的投資組合,對另一些投資者卻采取了較高比例債券的投資組合,這顯然有悖于主流金融學(xué)中的兩基金分離定理(two-fundseparation)。因為兩基金分離定理證明所有有效組合都能夠表示為一個股票與債券具有固定比例的風(fēng)險組合和不同數(shù)量的無風(fēng)險證券的組合。
Shefrin和Statman(1999)提出了行為金融組合理論來替代馬柯維茲的均方差組合理論。均方差組合投資者將資產(chǎn)組合看成一個整體,他們在構(gòu)建資產(chǎn)組合時只考慮不同證券之間的協(xié)方差,并且他們都是對風(fēng)險的態(tài)度不變的風(fēng)險厭惡者。行為金融組合者則具有金字塔型層狀結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合金字塔的每一層都對應(yīng)著投資者特定的投資目的和風(fēng)險特性(方差)。一些資金投資于最底層防止變得不名一文,一些資金則被投資于更高層次用來爭取變得更富有。
行為金融組合理論較之均方差組合理論較好的和目前十分流行的在險價值(value-at-risk,VAR)構(gòu)筑資產(chǎn)組合的方法達(dá)到理論與實踐上的一致性,但仍有許多具體問題有待進(jìn)一步突破。比如,如何將各種理性趨利特性和價值感受特性進(jìn)行定性、定量的區(qū)分與描述,如何具體構(gòu)筑層狀組合結(jié)構(gòu)每一層的資產(chǎn)組合,等等。
3.如何看待泡沫與風(fēng)險補(bǔ)償。CAPM等主流金融學(xué)模型都在關(guān)注不同股票的預(yù)期收益差異,但同一股票不同時期的預(yù)期收益如何變化,風(fēng)險補(bǔ)償會不會變化,抑或說如何衡量泡沫呢?在這方面,行為金融學(xué)再一次表現(xiàn)出良好的解釋能力。
風(fēng)險補(bǔ)償是金融工具(這里指股票)預(yù)期收益率與無風(fēng)險證券收益率之間的差值。風(fēng)險補(bǔ)償?shù)拿Q是針對金融工具的接受方而言的,對于金融工具的轉(zhuǎn)讓方而言,它又被稱作風(fēng)險貼水。它名義上是對風(fēng)險的補(bǔ)償,但它實際上涵蓋了包括理性趨利特性和價值感受特性在內(nèi)的決定股票收益的所有因素。Shefrin(1999a,b)從理論和實證兩方面得出基本因素和市場情緒(sentiment)共同決定風(fēng)險補(bǔ)償。Porter和Smith(1995)則在實驗室環(huán)境下成功模擬了泡沫的形成過程。
四、前景展望:行為金融學(xué)——新的主流金融學(xué)?
眾所周知,主流金融學(xué)建立在米勒和莫迪利安尼套利定價理論、馬柯維茲資產(chǎn)組合理論、夏普一林特納一布萊克(Sharpe,LintnerandBlack)資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)以及布萊克一斯科爾斯一默頓(Black,Scholes,andMerton)期權(quán)定價理論(OPT)的理論基石之上的。主流金融學(xué)之所以至今具有強(qiáng)大的生命力是因為它以最少的工具建立了一個似乎能夠解決所有金融問題的理論體系。
幾乎沒有理論體系會與所有的實證研究相吻合,主流經(jīng)濟(jì)學(xué)也不例外。米勒承認(rèn)紅利問題對于主流金融學(xué)而言是一個迷,但是他仍然堅持認(rèn)為,通常情況下的金融市場理性預(yù)期均衡模型和有關(guān)紅利的特殊模型聯(lián)合起來,將是很完善的,至少不會比其它任何模型差。對現(xiàn)有金融學(xué)的理論框架進(jìn)行基于行為金融或是其它理論的重建既非必要,也決不會在不遠(yuǎn)的將來發(fā)生。Schwert(1983)十分不情愿地接受了需要新的資產(chǎn)定價理論以解釋反常現(xiàn)象的觀點。但他同時強(qiáng)調(diào),新的資產(chǎn)定價理論也必須是在所有投資者都理性地追求最大化的框架之內(nèi)。而DeBondt和Thaler(1985)強(qiáng)調(diào),股票價格超漲超跌的過度反應(yīng)實際上是一種超越理性的認(rèn)知缺陷。Shiller(1981,1990)則明確指出,股票價格的漲落總是被非理性的狂熱所左右,理性并不可靠。由此可以預(yù)見,行為金融學(xué)與主流金融學(xué)目前的爭論是水火不容的。
和主流金融學(xué)一樣,行為金融學(xué)也由許多有用的工具構(gòu)成。這些工具有些為主流金融學(xué)與行為金融學(xué)共有,有些則是行為金融學(xué)獨(dú)有,如人類行為的易感性(susceptibility)、認(rèn)知缺陷(cognitiveerrors)、風(fēng)險偏好的變動(Varyingattitudestowardrisk)、遺憾厭惡(aversiontoregret)、自控缺陷(imperfectself-control)以及同時將理性趨利特性和投資者情緒等價值感受作為自變量納入分析框架,等等。
一些人認(rèn)為,行為金融學(xué)不過是將心理學(xué)引入了金融學(xué),但是心理學(xué)從來沒有離開過金融學(xué)。盡管行為模型不一樣,但所有的行為都沒有超越心理學(xué)。主流金融學(xué)又何嘗不對投資者的行為(指導(dǎo)行為的是心理)做出假設(shè)呢?只不過主流金融投資者的行為被理性(rational)所模型化,行為金融投資者的行為則被置于正常(normal)的模型之中。理性與正常并非完全相悖。理通常被定義為追求效用最大化的行為,而追求效用最大化被認(rèn)為是很正常的。面對10美元與20美元的選擇,理性人和正常人都會選擇20美元。
綜上所述,在很短的時間內(nèi),行為金融學(xué)迅速崛起。無論認(rèn)同還是反對,任何一名金融學(xué)者都在對行為金融學(xué)提出的問題與得到的結(jié)論進(jìn)行仔細(xì)推敲。這一事實本身足以展示行為金融學(xué)在當(dāng)今金融學(xué)領(lǐng)域的地位及發(fā)展前景。從對主流金融學(xué)的假設(shè)與結(jié)論提出質(zhì)疑,到對市場有效性、風(fēng)險、資產(chǎn)定價模型等問題提出自己獨(dú)特的觀點,一直到提出自己的資產(chǎn)組合理論,行為金融學(xué)正在逐步向一個完善的金融體系發(fā)展。可以預(yù)見,行為金融學(xué)和主流金融學(xué)圍繞本文上述問題的爭論也將隨之深入。雖然行為金融學(xué)完全替代主流金融學(xué)還只是行為金融學(xué)家的一廂情愿,但行為金融學(xué)必將對金融理論與實踐產(chǎn)生越來越大的影響。也許正如Thaler(1994)所說,終將有一天“行為金融學(xué)”作為一個名詞將不再被人提起——這是多余的。人們在對資產(chǎn)定價時將很自然地考慮各種“行為金融”意義上的因素。從這一意義上講,筆者更相信行為金融學(xué)與主流金融學(xué)在爭論中不斷融合,形成新的更具實踐性的主流金融學(xué)的觀點。
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金融學(xué)基本定理范文第5篇
[關(guān)鍵詞] CDIO；國際金融學(xué)；教學(xué)改革
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2016. 13. 143
[中圖分類號] F830；G642.0 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2016）13- 0254- 03
1 引 言
隨著中國在國際金融領(lǐng)域地位和影響力的提升，對能夠參與國際金融活動，制定相關(guān)金融規(guī)則的卓越金融人才的需求日益迫切，作為金融學(xué)專業(yè)重要學(xué)科基礎(chǔ)課的國際金融學(xué)，如何在教學(xué)中凸顯實踐性、開放性和國際性色彩，提高學(xué)生的綜合能力和創(chuàng)新性，是擺在所有任課老師面前的一個難題。
CDIO工程教育理念是一個以工程項目為主導(dǎo)，以情境為本的現(xiàn)代教育理念，自2005年被引進(jìn)中國后，在許多高校尤其是工科專業(yè)得到推廣，并取得了很好地成效。CDIO工程教育理念的核心在于以抽象的工程能力需求作為執(zhí)行教育工作的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)學(xué)生知識、能力和素養(yǎng)的全面培養(yǎng)，它不僅適用于工科類專業(yè)，也理應(yīng)適用于經(jīng)濟(jì)類學(xué)生綜合素質(zhì)的培養(yǎng)。因此，本文的研究對象在于如何將CDIO工程教育理念運(yùn)用于國際金融學(xué)課程教學(xué)改革實踐中，構(gòu)建以課堂教學(xué)和課外實踐雙層項目為導(dǎo)向，以情境為本的教學(xué)理念，并在此基礎(chǔ)上探討如何運(yùn)用各種先進(jìn)的教學(xué)資源和手段，拉近課堂教學(xué)與國際金融領(lǐng)域最新發(fā)展的距離，在鞏固學(xué)生知識能力的同時，加強(qiáng)推理能力、個人能力、職業(yè)素養(yǎng)、團(tuán)隊關(guān)系以及在國際金融環(huán)境下構(gòu)思、設(shè)計、實施、運(yùn)行金融創(chuàng)新的能力，達(dá)到培養(yǎng)新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下卓越金融人才的要求。
2 當(dāng)前國際金融學(xué)課程教學(xué)中存在的問題
2.1 培養(yǎng)目標(biāo)不明確
任何一個專業(yè)的建設(shè)與發(fā)展都必須回答兩個問題，即培養(yǎng)什么人、如何培養(yǎng)。綜合國內(nèi)外金融學(xué)科的發(fā)展與演變，金融人才培養(yǎng)目標(biāo)從傳統(tǒng)的以宏觀金融分析、政策管理者為主，向掌握現(xiàn)代金融基本理論和技能，能夠參與國際金融活動和規(guī)則制定轉(zhuǎn)變。然而調(diào)研發(fā)現(xiàn)，雖然國內(nèi)大多數(shù)學(xué)校在制定國際金融學(xué)的教學(xué)大綱時都強(qiáng)調(diào)了以培養(yǎng)具有國際視野、應(yīng)用型金融人才為主要目標(biāo)，但并沒有明確為達(dá)到這個目標(biāo)學(xué)生應(yīng)該具備哪些知識、技能和素養(yǎng)，以及該目標(biāo)為專業(yè)畢業(yè)要求提供哪些支撐。導(dǎo)致教師在安排教學(xué)內(nèi)容時依然以傳統(tǒng)宏觀金融理論為主，出現(xiàn)理論教學(xué)與現(xiàn)實金融發(fā)展態(tài)勢脫節(jié)、教學(xué)方法單一、評價手段不科學(xué)等問題，并在一定程度上影響了課程教學(xué)的整體效果。
2.2 教學(xué)手段單一
傳統(tǒng)教學(xué)方法注重金融經(jīng)典理論的傳授，案例教學(xué)、小組討論等方法只是作為補(bǔ)充，并沒有得到足夠重視，所選案例也大多來自西方國家，缺乏針對性。導(dǎo)致學(xué)生在學(xué)習(xí)過程中往往感覺課程理論與實踐相脫節(jié)，面對實際問題也很難有獨(dú)立思考的時間和自己的見解與主張。而對于外匯交易、外匯風(fēng)險管理等實踐性強(qiáng)的教學(xué)內(nèi)容依然采取灌輸式的教學(xué)方法，實踐教學(xué)管理體系不夠規(guī)范。相關(guān)知識點，學(xué)生只能做到感知性認(rèn)識，而不能將其真正運(yùn)用于實際操作中。
2.3 反饋機(jī)制不健全
判斷一門課程教學(xué)效果的好壞，主要依靠健全的反饋機(jī)制，包括課程考核機(jī)制和課程評估機(jī)制。在考核方式方面，大多數(shù)學(xué)校依然以閉卷考試模式為主，雖然這種方式可以在很大程度上了解學(xué)生對于相關(guān)知識的掌握情況，但很難避免應(yīng)試教育下的共性問題：缺乏對學(xué)生實踐能力的鍛煉，創(chuàng)新意識難以得到體現(xiàn)。學(xué)生打分評價系統(tǒng)則流于形式，教師和學(xué)生之間缺乏有效的溝通渠道。反饋機(jī)制不健全在一定程度上影響了授課效果。
3 基于CDIO模式的國際金融學(xué)教學(xué)改革框架
CDIO教育理念的核心是將社會需求放在首位，從專業(yè)畢業(yè)需求入手，以構(gòu)思、設(shè)計到實施、運(yùn)作這四個工程項目環(huán)節(jié)為載體，采取多種教學(xué)方式和手段，讓學(xué)生從被動學(xué)習(xí)到主動學(xué)習(xí)，從理論學(xué)習(xí)到實踐體驗，實現(xiàn)對學(xué)生知識、技能和素質(zhì)的綜合培養(yǎng)目標(biāo)。因此，基于CDIO教育理念的國際金融學(xué)教學(xué)改革，也應(yīng)該從明確教學(xué)目標(biāo)入手，優(yōu)化教學(xué)大綱，豐富教學(xué)設(shè)計與實施手段，并構(gòu)建完善的質(zhì)量保障體系，詳見圖1。
4 國際金融學(xué)教學(xué)改革實施
4.1 明確課程教學(xué)目標(biāo)
在CDIO的教學(xué)理念下，國際金融學(xué)的教學(xué)目標(biāo)，更加強(qiáng)調(diào)相關(guān)理論的應(yīng)用性和實踐性。通過搭建國際金融體系的知識框架，使學(xué)生熟悉國際金融環(huán)境及其發(fā)展趨勢，掌握相關(guān)國際金融理論、方法和工具，并具備一定的在國際金融環(huán)境下構(gòu)思、設(shè)計、實施和解決金融問題的能力。
4.2 設(shè)計教學(xué)內(nèi)容和模式
明確課程各部分內(nèi)容對培養(yǎng)學(xué)生能力的貢獻(xiàn)，包括需要掌握的知識點、需要培養(yǎng)的素質(zhì)，可以獲得的能力及需要達(dá)到的程度等（如表1所示）。
在教學(xué)內(nèi)容的設(shè)定上，兼顧國際金融學(xué)的一般原理與實踐問題，注重知識的內(nèi)在邏輯性。以外匯交易為例，雖然這部分教學(xué)內(nèi)容以培養(yǎng)學(xué)生的操作能力為主，但在進(jìn)行外匯交易之前，交易者必須掌握與匯率或者其他被交易產(chǎn)品變動相關(guān)的知識點，包括匯率決定理論、國際金融市場交易規(guī)則、金融風(fēng)險管理等內(nèi)容，同時也要求學(xué)生必須具備一定的職業(yè)素養(yǎng)和道德。即它不僅包括了前期理論知識點的儲備，操作技巧的學(xué)習(xí)，也包括了學(xué)生能力和素質(zhì)的培養(yǎng)。
4.3 改革教學(xué)方法和手段
多層次教學(xué)目標(biāo)和教學(xué)模式的設(shè)定，決定了國際金融學(xué)教學(xué)方法和手段的多樣性。通過多種先進(jìn)教學(xué)資源與手段的科學(xué)結(jié)合拉近課堂教學(xué)與國際金融領(lǐng)域最新發(fā)展的距離，在鞏固學(xué)生知識能力的同時，加強(qiáng)學(xué)生運(yùn)用相關(guān)知識解決實際金融問題的能力。具體包括：
4.3.1 以項目為驅(qū)動，講解相關(guān)理論知識
針對經(jīng)典國際金融理論的教學(xué)注重知識的內(nèi)在邏輯和理論與現(xiàn)實的聯(lián)系。采取項目驅(qū)動法，在課堂教學(xué)前先設(shè)計好一些問題（可以是案例、新聞或者視頻），從這些問題入手，引出對相關(guān)理論的講解。教法上重視重要理論、制度和政策的演進(jìn)。最后引導(dǎo)學(xué)生運(yùn)用所學(xué)理論分析和回答這些問題，拉近經(jīng)典理論與現(xiàn)實問題之間的距離，并提升學(xué)生分析問題的能力。
4.3.2 依托模擬交易，提高學(xué)生的操作能力
針對外匯交易等實務(wù)內(nèi)容，在講授必備的知識點后，依托外匯模擬交易網(wǎng)站，指導(dǎo)學(xué)生學(xué)會如何獲取外匯行情、在線進(jìn)行時價交易；通過模擬資金分配、盈虧計算、排行評價等外匯交易環(huán)境，使學(xué)生在一定壓力條件下進(jìn)行綜合實戰(zhàn)訓(xùn)練，掌握外匯交易實際操作方法，并培養(yǎng)學(xué)生的壓力承受能力和正確投資理念；通過撰寫投資分析報告，進(jìn)一步加強(qiáng)學(xué)生對金融市場和外匯交易的理解。同時將外匯模擬交易和學(xué)生課外競賽、實習(xí)等實踐活動結(jié)合起來，激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的主動性，拓展學(xué)習(xí)的深度，提高探索性思維能力和創(chuàng)新能力。
4.3.3 采取小組討論等方式，加強(qiáng)學(xué)生對國際金融熱點問題的分析和理解能力
針對一些國際金融熱點問題（如國際金融危機(jī)、人民幣國際化等），可采取課堂講解加小組討論或微課方式。即由授課老師先將相關(guān)問題的基本理論、分析方法進(jìn)行系統(tǒng)講解，然后布置討論內(nèi)容，要求學(xué)生分組進(jìn)行討論，最后由老師對討論結(jié)果進(jìn)行評述的過程。從而鍛煉學(xué)生收集資料、分析和解決問題的能力。
4.3.4 建立完善的課程反饋體系
CDIO是一個產(chǎn)品導(dǎo)向的教育指導(dǎo)原則，它對運(yùn)作的細(xì)節(jié)沒有硬性規(guī)范，因此，要確保國際金融學(xué)教學(xué)改革目標(biāo)的實現(xiàn)就必須樹立“教學(xué)質(zhì)量就是生命線”的意識。結(jié)合CDIO教學(xué)理念的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)和全面質(zhì)量管理理論，構(gòu)建系統(tǒng)、科學(xué)和有效的教學(xué)質(zhì)量保障體系，通過對目標(biāo)、制度、方法等每個環(huán)節(jié)實施全過程監(jiān)控。具體包括兩個方面：
（1）改革課程考核方式。創(chuàng)建多元化綜合的課程考核模式。除試卷這種重點考核學(xué)生對知識點的掌握水平的傳統(tǒng)模式外，增加外匯投資報告以考察學(xué)生對外匯交易的操作能力；增加金融熱點分析考察學(xué)生分析和解決問題能力；增加課堂小組討論考察學(xué)生團(tuán)隊合作與分析能力，從而形成多元化、立體式的考核方式，以全面了解學(xué)生通過學(xué)習(xí)是否掌握或達(dá)到了課程目標(biāo)所要求的知識、能力和素質(zhì)。
（2）建立課程評估機(jī)制。一個完善的課程評估機(jī)制至少應(yīng)該包括過程反饋與評估、結(jié)果反饋與評估和社會反饋與評估三個方面。其中：過程反饋機(jī)制，即建立有效的溝通機(jī)制。事先將采取的教學(xué)手段和希望達(dá)到的教學(xué)目標(biāo)告訴學(xué)生，在項目實施過程中，隨時與學(xué)生進(jìn)行溝通，根據(jù)實施效果對教學(xué)方法進(jìn)行及時調(diào)整。結(jié)果反饋機(jī)制，即發(fā)揮系、課題組、教師和學(xué)生的四級監(jiān)控功能，通過定期召開研討會、收集反饋意見等方式確保教學(xué)效果能更好的服務(wù)于教學(xué)目標(biāo)。社會反饋機(jī)制，即畢業(yè)生和專家事后反饋系統(tǒng)。與用人單位建立良好的溝通渠道，利用互聯(lián)網(wǎng)和第三方調(diào)查機(jī)構(gòu)定期收集相關(guān)信息，將有助于課程組根據(jù)社會發(fā)展需求，調(diào)整教學(xué)目標(biāo)，設(shè)計更為有效的教學(xué)模式和內(nèi)容。
5 結(jié) 語
CDIO以提升學(xué)生綜合能力為目標(biāo)，目前主要用在專業(yè)課程體系以及一些工科類課程的建設(shè)與改革中，在經(jīng)濟(jì)類課程中的應(yīng)用還處于探索階段。由于缺乏經(jīng)驗，如何在國際金融學(xué)教學(xué)改革中凸顯CDIO核心，使學(xué)生在掌握扎實的國際金融理論知識的基礎(chǔ)上，擁有較強(qiáng)的操作能力與分析能力，兼?zhèn)渥詫W(xué)、應(yīng)用和創(chuàng)造能力，今后需要再逐步探索和實踐中不斷加以改進(jìn)和完善。
主要參考文獻(xiàn)
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[2]顧佩華，包能勝，康全禮，等.CDIO在中國（下）[J].高等工程教育研究，2012（5）：34-45.
