貨幣政策和金融政策

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貨幣政策和金融政策范文第1篇

互聯網金融對傳統金融模式的沖擊,突出表現為: 金融創新快,交易成本低,金融脫媒.這會改變金融市場結構,影響經濟主體的金融行為,導致貨幣政策路徑發生改變,削弱貨幣政策有效性.因此,我們重點從互聯網金融對貨幣需求、貨幣供給以及貨幣政策效率三個方面分析互聯網金融對貨幣政策的影響機理.

第一,互聯網金融的相關金融創新,會改變傳統的貨幣需求動機,影響公眾的貨幣需求結構.在互聯網金融的背景下,金融產品及工具創新層出不窮,在提高金融產品流動性、盈利性、降低交易成本方面起到了積極作用,但同時也對公眾的貨幣需求結構產生了影響.根據凱恩斯的貨幣需求理論,貨幣需求包括交易性貨幣需求、投機性貨幣需求和預防性投機需求三種,其中: 交易性貨幣需求和預防性投機需求與收入呈正相關關系,通常比較穩定,一般不會出現太大的變化; 投機性貨幣需求與利率呈現負相關關系,通常容易受到市場利率、投資預期、機會成本等諸多因素的影響.隨著互聯網金融的發展,金融產品的收益得到提高,交易便利性得到改善,交易效率也大幅提高,這會增加投資者的交易成本,改變公眾的貨幣需求結構,例如刺激部分的預防性貨幣需求向投機性貨幣需求轉變.

第二,互聯網金融引發的產品同質化,會加快金融產品間的轉換,影響社會的貨幣流通速度.在互聯網金融的背景下,金融創新產生的很多金融產品都具有較強的貨幣流動性.根據費雪方程,貨幣流通速度與價格、商品交易量呈正相關關系,而與貨幣數量呈負相關關系,也即在社會總商品名義價值保持不變的情況下,貨幣需求的減少會導致貨幣流通速度的加快.這在很大程度上,也印證了互聯網金融會減少交易性和預防性貨幣需求,加快全社會的貨幣流通速度.例如: 網上支付、基于電商平臺的中小額支付等金融創新,在降低交易成本的同時,也加快了貨幣流通; 第三方支付平臺的發展,使支付方式更趨多樣化,也在一定程度上起到了減少公眾貨幣需求的作用.

第三,互聯網金融導致的貨幣層次模糊化,會提高貨幣乘數,對貨幣供應量產生影響.在互聯網金融的背景下,信貸、保險、股權、債券之間的相互轉化越來越便利,傳統意義的貨幣層次區分越來越模糊,直接導致 M1 比 M0 更加活躍,支票比現金的周轉還要快捷.因此,互聯網虛擬貨幣、比特幣等電子貨幣的發展,將會對傳統的通貨產生明顯的替代,表現在貨幣創造機制上,即為通貨存款比率下降,貨幣乘數上升,貨幣供應量增加.例如: 近年來存款類機構和非存款類機構之間的業務界限趨于模糊化,非存款類機構的資源配置能力加強,金融脫媒現象更加嚴重,商業銀行存款尤其是中小客戶存款大量流失,在一定程度上對貨幣政策實施構成了不小沖擊.

第四,互聯網金融增強了貨幣供給的內生性,會不利于貨幣政策傳導,影響貨幣政策的有效性.在互聯網金融的背景下,傳統的間接融資和直接融資模式受到沖擊,帶來貨幣政策傳導機制復雜化.特別是,互聯網金融的發展,尤其是互聯網虛擬貨幣的出現和發展,會導致基礎貨幣、M1 增速以及社會融資規模等貨幣政策中介指標失真,從而影響貨幣政策針對性和有效性.根據貨幣政策傳導的傳統觀點,銀行信貸在貨幣政策的傳導過程中占據重要地位.但是近年來的實際情況是,金融創新催生了很多新型金融工具,對傳統的銀行信貸工具形成了一定程度的替代,導致貨幣政策的銀行信貸渠道傳導效率在一定程度上被削弱了,但也說明未來的貨幣政策制定應考慮互聯網金融可能產生的影響.

第五,互聯網金融會對經濟增長產生一定影響,會影響傳統的貨幣政策框架.互聯網金融的發展極大地促進了金融創新,加快了金融轉型,加速了利率市場步伐,以及促進了金融業的融合,從金融供給和金融需求兩個維度對貨幣政策產生了較大影響,尤其是互聯網金融對經濟增長的影響,要求貨幣當局在制定和執行貨幣政策更多地考慮互聯網金融的因素及潛在影響.特別指出的是,互聯網金融既提高了貨幣供給,也降低了貨幣需求,尤其是未來虛擬貨幣的發展更可能對傳統的貨幣政策框架產生不小的沖擊.

二、互聯網金融對貨幣政策影響的現實挑戰

互聯網金融蘊含著極大的風險,主要表現為,法律定位不清晰,第三方存款制度缺失,內控制度不健全.而從目前來看,互聯網金融風險又主要表現在第三方支付和 P2P 網絡借貸這兩種模式上,并且對傳統貨幣政策乃至金融業都形成了現實挑戰.

第一,互聯網金融對銀行的盈利模式和經營管理產生了重大沖擊,從而對貨幣政策的傳導產生了影響.例如: 很多大型電子商務公司已經繞道小貸公司、第三方支付介入了信貸、支付結算等商業銀行的傳統經營領域,加速了金融脫媒,對商業銀行主要依賴存貸利差的盈利模式形成了巨大沖擊.不僅如此,隨著存款保險制度的放開及民營銀行牌照的放開,未來很多民營企業和行業龍頭企業會陸續進入金融業,通過獲取民營銀行牌照、開設網絡銀行等形式開展金融業務及創新,未來激烈的互聯網金融業務競爭將成為一種常態,貨幣政策的傳導和金融業的發展必須考慮到這種發展現狀及趨勢.

第二,互聯網金融將加速金融業的綜合化經營趨勢,貨幣政策調控必須考慮這種金融業態的轉型和調整.互聯網金融的發展對整個金融業的影響是系統、全方位、多層次的,傳統意義上關于銀行、證券、保險等的經營分類和分業監管將會面臨新的挑戰,取而代之的是在互聯網金融模式的發展和普及下,金融業的綜合化經營將成為我國金融業發展的基本特征.不僅如此,第三方支付平臺、銀行同業支付清算系統以及各類電子商務平臺之間的混業經營和綜合經營也是為了互聯網行業和金融業深度融合的基本趨勢,對傳統金融機構的實體經營模式形成一定沖擊,而網絡金融平臺則將成為未來金融機構的一種新型經營模式.

第三,互聯網金融將加強金融產業的專業分工,有可能催生新型的貨幣政策傳導路徑.當前,互聯網金融的發展使得金融業內部的專業分工更加明確和細致,針對或關注某一細分金融市場、某一具體地域以及某一特定客戶群的產業內部分工越來越多,與此相對應的專業金融機構和專門業務模式也越來越多.這些新型的經營業態極大地推動了整個金融業的系統整合,如新興的互聯網公司借助大數據可以為中小企業或個人創業提供貸款,而這些領域正是傳統金融機構開展金融服務的薄弱環節.從這個意義上講,互聯網金融可以在一定程度上彌補大型金融機構在服務中小微企業方面的不足,更好地促進普惠金融和民生金融.因此,未來貨幣政策的結構調節功能,可以發揮互聯網金融這一新型傳導路徑的作用.

第四,互聯網金融會增加整個金融體系的系統性風險,傳統的貨幣政策環境趨向復雜化.當前我國金融業的經營特征主要還是銀行、證券、保險分業經營,監管則以"一行三會"為主,具有明顯的條塊化特征,這是由我國當前的制度環境決定的.但是,互聯網金融的發展勢必會對現有的各方利益格局造成影響,使利益各方之間的博弈加劇和復雜化.因此,在當前這種分業經營和分業監管的格局下,如何對互聯網金融發展帶來的風險進行有效監管,是擺在政

策當局面前的重要問題.人民銀行的職能涵蓋了維護金融穩定,但是對于互聯網金融風險的特殊性和復雜性,如何在當前的分業監管格局下實現維護金融穩定的職能,也是非常棘手的問題,亟需建立相應的協調機制和制度安排. 第五,互聯網金融的風險特征會增加金融監管的難度,造成實施貨幣政策的環境存在不確定性.伴隨互聯網金融的發展,金融產品及工具創新層出不窮,在支持普惠金融方面發揮了積極作用,但是其獨特的風險特征亦不容小覷.例如: 在互聯網金融的背景下,由于金融創新和金融風險之間的界限相對比較模糊,這就導致政策當局在實施金融監管時,很難確定合適的介入時點、介入方式和監管措施,尤其是在對移動支付和 P2P 網絡信貸等互聯網金融服務實施監管時面臨的困難更多.不僅如此,監管當局在制定和推行監管措施時都會面臨較大的壓力和困難.例如: 2014 年,中國人民銀行在就第三方支付監管向業內征求意見時,就一度因具體的監管措施而引起不小的風波,加大了推出具體措施的難度.

三、互聯網金融背景下完善貨幣政策的對策建議

第一,進一步審視和研究貨幣政策中介目標.互聯網金融的發展,導致傳統意義上的貨幣供應量層次和界限趨于模糊,各層次貨幣供應量的測算越來越困難,未來我國貨幣政策中介目標將由貨幣供應量向其他更合理的指標轉變.例如,互聯網金融創造了許多具有高流動性和高安全性的金融工具,特別是貨幣市場基金等,這些金融工具實際上已經對傳統的貨幣供應量 M2 形成了一定程度的競爭性替代.因此,未來在廣義流動性的范疇框架內有必要考慮互聯網金融體系的流動性.隨著金融市場的不斷完善,尤其是利率市場化深度推進,未來可以考慮尋求更合適的貨幣政策中介目標,如利率、通貨膨脹利率等.

第二,進一步審視和轉變貨幣政策調控方式.互聯網金融的發展,通過拉長信用鏈條和證券化對信用創造形成了極大的乘數效應,在一定程度上削弱了貨幣政策調控能力,對傳統意義的貨幣政策調控構成了挑戰.例如: 在互聯網金融催生的這些新型信用創造機制下,存款準備金手段對貨幣供應量的調控效應受到一定減弱,擴大了實際的貨幣乘數; 信貸額度控制因主要作用于傳統的銀行體系,對互聯網金融體系下的信用創造機制的影響也受到一定減弱; 更有甚者,互聯網金融體系下的這種信用創造機制與傳統信用創造機制的結構性差異,還可能刺激銀行存款資金流向互聯網金融體系,加劇金融脫媒現象.正因如此,未來貨幣政策調控方式將會由目前的數量調控向價格調控轉變,例如利率等.

第三,進一步探討和完善貨幣政策參照指標.互聯網金融帶來的很多新業態和傳統的金融發展存在不少差異,也表現出很多的異質性特征,可以作為反映信用創造特征和金融市場波動性的重要參考指標.例如: 互聯網金融體系的信用創造整體上是受到傳統信貸體系的成本和收益指標制約的,對該體系下的信用創造進行深入的考察和分析,自然有助于貨幣政策實施過程中更好地對資金的供給和需求進行反映,為貨幣政策的有效實施提供參照.尤其是,在互聯網金融快速發展的背景下,貨幣政策調控應特別強調公眾預期的引導,著力提高貨幣政策的透明度,借助金融主體的行為來實現貨幣政策調控的目標.

貨幣政策和金融政策范文第2篇

面對這樣的形勢，如何進一步優化貨幣政策和金融政策著力點，來促進經濟發展平穩轉型，筆者有一些個人的思考和建議：

――應以控制通貨膨脹和保就業為目標確定貨幣政策的取向。

從目前通脹趨勢和就業狀況看貨幣政策應保持穩定狀態。盡管8月份M2增幅低于預期目標，但CPI為6.2％，1－8月份PPI為7.1％，工業生產者購進價格指數為10.4％，物價仍在超出預期目標上運行。

筆者認為，未來幾年中國為了實現經濟結構的轉型，保持3％－5％的通貨膨脹率是必要的，可能是一個常態。目前我國的通貨膨脹，還處在適度通貨膨脹到惡性通貨膨脹之間，此時貨幣條件不宜放松，如果貨幣條件過分放松就極可能會引發惡性通貨膨脹。此外，上半年的就業形勢并沒有發生大的變化，城鎮新增就業4.1％，農民外出務工新增3.3％。因此貨幣政策也不宜做大的政策調整。

筆者認為，近3年巨大的貨幣存量和今年預定的貨幣信貸目標，與經濟發展要更加注重質量的要求基本上是相適應的。不過，值得關注的是，雖然貨幣政策從總量上看是適合的，但是從結構上來說還存在著一些問題。

――搞活金融，用深化改革提高資金配置效率，促進經濟有序調整。

這應成為我國下一階段，貨幣政策和金融政策的著力點。其重點在于，不是量的擴張而是要搞好現有貨幣資金和金融資產的盤活。具體來說，當前的情況是，一方面中國不缺錢，但是另―方面搞生產的人又找不著錢。這個問題就出在沒有把有錢人投資的渠道和需要錢的人的籌資渠道打通。對此筆者提出了幾點建議：

首先，完善多層次資本市場，給中小企業增加股本融資的渠道，建立資本市場升級降級的機制，讓市場選擇上市企業。當前中國的資本市場，就好像是一個懸空的金字塔尖，沒有塔基。因此應積極發展自由交易的場外市場作為塔基，讓所有股份制企業有一個合法股權交易的場所，如果不開放這樣一個多層次的資本市場和升級降級的機制，所有的壓力都會壓在銀行身上，而許多非法活動都難以禁止。

其次，應給公司以債務工具的選擇，促進債券市場的發展。現在公司發債，按照債券法規定，其發債累計余額只能是凈資產40％。這樣規定的目的是為了保證債券持有人的利益，但是筆者認為，應該控制的是發債公司的總體杠桿率，而不應該具體規定債務工具比例。如果把這一條放開，我國的債券市場就能夠有很大的發展。

第三，應該改進銀行貸款管理方式，減少企業過橋貸款壓力，減少市場資金人為緊張，減少信貸市場的尋租機會。

貨幣政策和金融政策范文第3篇

關鍵詞：提高；貨幣政策透明度；影響

中圖分類號：F822.0文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2011）12-0183-01

一、貨幣政策透明度的內涵和種類

貨幣政策透明度是指中央銀行披露有關政策制定過程信息的程度。主要內容是中央銀行對貨幣政策決策的結果和貨幣政策操作理由的解釋。IMF在1999年通過的《貨幣和金融政策透明度良好行為準則》對貨幣政策透明度的定義是：在通俗易懂，容易獲取并及時的基礎上，讓公眾了解政策的目標，政策的法律、機構和經濟框架，政策制定及其原理，與貨幣和金融政策有關的數據和信息，以及機構的責任范圍。對公眾來說，貨幣政策透明度意味著他們能夠及時獲得貨幣政策決定的結果、貨幣政策決策的依據以及未來貨幣政策操作的方向等相關信息。近年來，許多發達國家和新興市場國家都非常注重貨幣政策的透明度提高。從各國中央銀行的實踐來看，貨幣政策透明度大致可以分為三類：(1)目標透明度，即關于貨幣政策，最終目標的透明程度，這種透明度的提高可以通過公布通貨膨脹率目標、產出目標和中央銀行在穩定通貨膨脹及促進產出上的相對權重達到。(2)認識透明度，即中央銀行公布在政策決策過程中所使用的經濟數據、經濟模型等方面的透明程度。這些數據和模型包括關于未來通貨膨脹的預測值、對經濟金融形勢的分析判斷、各類經濟金融數據和用來預測通貨膨脹率的計量模型等。(3)操作透明度，指中央銀行在諸如調控短期市場利率、進行外匯市場干預、開展公開市場業務等日常決策及操作結果的及時公告。

二、我國不斷提高貨幣政策透明度

從 1984年中國人民銀行開始行使中央銀行職能以來，我國貨幣政策的經濟運行透明度不斷加強；從一開始主要通過《金融時報》和《中國金融》來傳遞貨幣政策相關信息，到現在通過多種方式進行信息公布。中國人民銀行于1996年創辦了《中國人民銀行文告》。該文告主要刊載有關金融方針政策、法律法規，以及中國人民銀行的制度、辦法、決定、通知、金融統計資料和其它需要公布的事項。中央銀行于1996年開始公布每年的貨幣供應增長率目標，并且在每月中旬公布包括上月M0、M1和M2實際增長率、金融機構短期和中長期貸款、企業存款和儲蓄存款以及外匯儲備情況等月度金融統計數據。從1999年6月開始每季度召開貨幣政策委員會會議，并在會后向社會公布會議決議中國人民銀行在調整利率、存款準備金率、 再貼現率后都及時向社會新聞稿。從1998年一季度開始，建立了中央銀行與國家有關綜合部門和商業銀行的月度經濟金融形勢分析會議制度。形成了中央銀行與商業銀行以及有關經濟綜合部門之間的信息溝通機制。每次重大貨幣政策措施出臺以后。中央銀行都通過相關媒體發表中央銀行負責人的談話來表明中央銀行的政策意圖。中國人民銀行貨幣政策司從2001年第一季度開始，在每季度結束后對外公布季度貨幣政策執行報告。一般來說，季度貨幣政策執行報告中所透露的統計數據比較詳盡，所表達的觀點比較明確，并且所涉及的分析比較全面。2002年中國人民銀行還開始對貨幣政策相關問題進行分析并向公眾公布，包括我國當前實施穩健貨幣政策的由來、內涵、實施效果，以及我國貨幣政策的日標和所要采取的措施，2011年中國人民銀行實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性。增強調控的針對性、靈活性、前瞻性，繼續處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期三者關系，加快推進經濟發展方式轉變和經濟結構調整，著力擴大國內需求，著力加強自主創新和節能減排，著力深化改革開放，著力保障和改善民生，保持經濟平穩較快發展和物價總水平基本穩定，保持社會和諧穩定。

三、我國提高貨幣政策的透明度的影響

(一)提高金融知識普及力度

提高貨幣政策透明度不儀僅在于傳遞信息，關鍵是得到公眾的理解與支持。因為貨幣政策是否有效必須以公眾能夠對各種市場信號做出靈敏反應為前提。當然，提高公眾的金融知識素養，培育公眾對貨幣政策的理解能力亦成為當前的重要任務。人民銀行可通過廣播電視、互聯網、書籍刊物等途徑為公眾了解貨幣政策信息，學習經濟金融知識提供便利。

(二)透明度有利于公眾合理預期的形成

經濟狀況決定著貨幣政策的選擇，中央銀行在經濟狀況方面占有信息知情優勢和時間優勢。這是因為中央銀行其機構和地位具有特殊性，在信息不對稱的條件下，市場的參與者會面臨很大的不確定性。

(三)透明度有利于提高央行的獨立性

通常中央銀行不受政府影響，獨立選擇政策目標的能力越強，控制政策工具的程度越大，那么其獨立于政治的程度就越高。換句話說，獨立的中央銀行既能控制貨幣政策的工具又可以控制貨幣政策的目標。根據貨幣學派理論，由于貨幣乘數的相對穩定性，中央銀行發放基礎貨幣的量成為影響貨幣供給的主要因子；中央銀行的獨立性會影響貨幣政策的穩健，而“通貨膨脹無論何時何地都是一種貨幣現象”。于是中央銀行獨立性就會對貨幣供給從而對通貨膨脹產生一定的影響。

對比國外透明度高的央行的做法，我國還需要進一步增強貨幣政策的透明度。應當建立貨幣政策信息公開制度，規范信息披露的內容、方法、時間與形式；根據我國的實際情況，研究與掌握披露政策信息的度。并注意信息在政策目標不同方向變化時對政策效應的不同影響，講究信息披露藝術，提高披露信息對政策效應的正面影響；加強透明度資源的整合，運用多種形式、充分運用現代科技傳媒手段增強與公眾的溝通，建設和利用好電子科技產品、網絡平臺；提供更具深度分析性的貨幣政策報告，說明貨幣政策是如何制定的，在當前的經濟環境下，政策目標如何實現，政策調控的實際效果與目標偏離的原因，貨幣政策的局限性，提高對未來經濟預測的準確性，以使公眾更好地把握貨幣政策的走向與宏觀經濟與金融的發展趨勢，更好地引導市場預期，提高貨幣政策操作效果。

參考文獻：

[1]吳昊.中央銀行獨立性研究[M].北京:中國社會科學出版社,2003.

貨幣政策和金融政策范文第4篇

全面建設小康社會 一、央行支持經濟發展，全面建設小康社會，其內涵包括兩個層次：一是指中央銀行有責任促進金融業自身有序發展，以確保中國金融事業始終朝著正確的方向不斷前進。二是指中央銀行有責任創造穩健高效的貨幣金融環境和發揮金融對現代經濟的核心作用，以促進經濟的可持續發展。

二、央行支持經濟發展，全面建設小康社會，必須按照可持續、相協調、高效率的原則來界定發展的概念。其一，經濟發展應該是可持續的，包括金融運行相對穩健，金融風險有效防治，金融經濟增長點呈現持續、內生和升級的態勢。其二，經濟發展應該是相協調的，包括金融經濟結構逐步優化；貨幣供應及貸款增長與經濟運行態勢基本適應；金融與經濟在需求帶動機制和供給帶動機制交替作用中有效實現共同發展，金融相關比率和金融深化程度在一段時間內應持續提高。其三，經濟發展應該是高效率的，包括金融的行業發展模式逐步由規模擴張型向效率刺激型轉變，資本利潤率為標志的微觀效率指標與資產負債規模為標志的微觀規模指標動態互動，社會融資效率、金融服務質量和經濟增長效益均呈上升趨勢。

三、央行支持經濟發展，全面建設小康社會，還必須防止三種認識上的偏差：一是要防止將央行的工作職責與履行職責的目標相互混淆，導致央行履行職責不同程度地脫離金融經濟運行的實際。二是要防止“重保一方金融平安，輕促一方金融發展”的認識偏差，導致國際化進程中國內金融的核心競爭力相對不足，進而危及國家金融安全。三是要防止將加強金融監管與推進金融業市場化相互對立，重蹈“一放就亂、一管就死”的怪圈，形成風險監管與市場效率的雙重缺失。

富于創造性，認真解決金融

經濟運行中的幾個突出問題

一、創建穩定貨幣環境，支持經濟可持續發展，全面建設小康社會。

要堅持實施穩健的貨幣政策。幣值穩定的目標不僅要在通貨膨脹與通貨緊縮之間取得內部平衡，還要在對內幣值與對外幣值之間取得外部平衡。中介目標要保持相對的穩定性，并與最終目標保持相對穩定的數量聯系。貨幣政策規范要堅持積極反饋、相互協調的原則。在保證中央銀行信息占優勢的前提下，提高貨幣政策的前瞻性，解決貨幣政策的動態非一致性問題。加強貨幣政策與財政政策、利率政策與匯率政策、貨幣政策與金融監管的配合，合理安排財政政策與貨幣政策的調控力度；強化金融監管為貨幣政策調控服務的功能，理順貨幣政策部門事前調控與監管部門事后監管的關系。

要合理構建我國中長期貨幣政策工具操作框架。一是再貸款的功能應強調對穩健銀行的臨時流動性支持，弱化其調節基礎貨幣功能、最終貸款人的功能尤其是支持中小金融機構長期性資金需要的功能。二是強化再貼現和公開市場業務對基礎貨幣的調節功能，弱化再貼現對票據市場和中小銀行發展的附屬作用，推進再貼現利率與代表性市場利率的直接掛鉤。三是將公開市場業務重點限定在防御性操作方面，減輕央行對國庫券市場利率形成的過度影響。四是窗口指導功能要突破信貸結構指導，拓展到對銀行金融創新、市場細分和全面發展等方面。今后中央銀行要運用多種貨幣政策工具，增加貨幣供應量，使貨幣供應量增長速度較多地超過經濟增長速度和物價增長速度之和。

二、促進金融增長模式從規模型向效益型轉變。

在宏觀方面，要促進以貨幣政策為核心的金融政策對經濟主體行為的驅動力，加大貨幣資金對國民經濟滲透的廣度和深度，從而提高其整體的流通速度和使用效率。要調控金融資源配置的集中度，保證資金對朝陽行業和有市場、有效益、有信用企業的有效供給，強化市場經濟優勝劣汰、新陳代謝的競爭機制。通過金融政策、融資方式和融資條件的調整，促進金融資源向有效益的中心城市和地區轉移，帶動生產要素跨區域優化組合。

在微觀方面，金融機構要順應包括自身在內的國民經濟體系改革深化的要求，擯棄“講規模，求數量”的粗放型運作模式，在發展理念上確立以“經營效益為先，風險控制為重”的戰略思想，在經營過程中強調以效益最大化及其相應變體為指導原則，全面推進現代化企業制度的改革和完善。適應集約型經營和市場需求，建立統一、集中、高效的管理體系，增強組織的協調和統籌能力。強化信貸資產擴張的激勵和約束機制，實行以集約比例為主的規模控制，以資本利潤率、不良資產率等效益型指標作為評定經營水平的標準。進一步加強金融創新，開拓中間業務，合理調整金融資產結構和布局，提高金融資產的盈利和抗風險能力。積極采取有效措施最大限度地清收和消化不良資產，摸索信貸退出和再進人的有效途徑，通過重組、兼并、產權轉讓等多種手段實現信貸資產載體的位移。

三、強化金融監管，維護國家金融安全。

貨幣政策和金融政策范文第5篇

[關鍵詞]貨幣政策；透明度；通貨膨脹率；非完整性

引言

20世紀90年代以來，西方發達國家普遍通過貨幣政策透明度建設來抑制央行的欺騙沖動，防止產生時間不一致行為。在通貨膨脹目標制下，加拿大、新西蘭和英國等國家中央銀行更是從目標、宏觀經濟數據、經濟模型、操作過程等多方面實現了透明化，建立了完整的貨幣政策透明度體系，并且在實踐中取得了令人滿意的效果。Haldane和Read(1999)的研究表明，在中央銀行進行貨幣政策調整時，完全透明、完全可信的貨幣政策將使收益率曲線免于出現跳躍。然而，大多數貨幣體制都是非完全透明和可信的。其典型特征是，在官方利率發生變化的時候，收益率曲線會出現跳躍。但是，英國的證據表明，伴隨著通貨膨脹目標制的引入以及一系列透明度改革的完成，收益率曲線的跳躍在相當大的程度上被阻抑了。顯然，透明度提高的效應通過收益率曲線的穩定性被表現出來，尤其在短期內更是如此。同時，隨著通貨膨脹目標制的可信性不斷提高，即使貨幣政策發生變化，更長期限的收益也會更加穩定。通貨膨脹目標制的實施使透明度建設具備了完整的體系，其中包含了通貨膨脹率明確而嚴格的目標，則其目標透明度自然是整個透明度體系不可缺少的組成部分，并發揮著重要的作用。

一、貨幣政策透明度的概念及分類

一般認為，貨幣政策透明度是指央行就政策目標、宏觀經濟信息、央行決策過程相關依據和程序的公布程度。透明度提高，有利于公眾對貨幣政策制定和執行的過程進行監督，從而約束央行的行為。國際貨幣基金組織在其《貨幣金融政策透明度良好行為準則》中認為，貨幣政策透明度是指一種環境，即在易懂、容易獲取和及時的基礎上，讓公眾了解有關政策目標及其法律、制度和經濟框架，政策制定及其原理，與貨幣和金融政策有關的數據和信息，以及機構的職責。并且，該《行為準則》對透明度提出以下幾個要求：明確中央銀行和金融監管機構的作用、責任和目標；公開中央銀行制定和報告貨幣政策決策的過程，以及金融監管機構制定和報告金融政策的過程；公眾對貨幣和金融政策的信息的可獲得性；中央銀行和金融監管機構的可信性和責任性。我們說，透明度有利于實現公眾對央行的監督，在公眾監督之下，有助于央行更好地完成其責任，使社會福利最大化；而其可信性的增強，則有利于在長期內使貨幣政策更具連續性，從而在一定程度上平抑長期波動，使經濟穩定增長。

以上定義顯示，貨幣政策透明度主要包括三個方面內容，即政策目標、決策過程和決策信息。顯然，要提高貨幣政策透明度也要從這幾個方面出發，Hahn(2002)認為，透明度應包含目標透明度、知識透明度和操作透明度。其中目標透明度是指中央銀行貨幣政策目標要明確，如果是單一目標，則自然明確，如果是多目標，則至少在一定時期內政策偏好必須明確。知識透明度，是指與貨幣政策相關的宏觀經濟數據、經濟模型，央行對未來經濟狀況、通貨膨脹預期的知識和信息公布的及時和充分程度，以及公眾對其的理解程度。操作透明度指貨幣政策決策過程的公開程度，主要包括決策方式、政策會議記錄和投票的公開程度，以及對決策結果的解釋等。

二、貨幣政策透明度的結構和原理

既然貨幣政策透明度體系包括目標透明度、知識透明度和操作透明度，則三方面內容的組合自然就是貨幣政策透明度的基本結構，然而三類透明度的作用卻并不完全相同。

(一)三類透明度發揮作用的基本原理及透明度基本結構的合理性

依據中央銀行公布的貨幣政策目標、宏觀經濟信息、經濟模型等，市場主體不僅要形成對宏觀經濟形勢的預期，還包括對中央銀行將采取的貨幣政策的預期。一般情況下，貨幣政策本身是保證通貨膨脹的一定目標范圍的，中央銀行的透明度體系只是根據經濟形勢的現狀會不會使通貨膨脹改變來進行貨幣政策決策，如果通貨膨脹狀況發生變化，則采取措施使之回到范圍內即可。此時，并不涉及對未來經濟形勢的預期，因為此時的貨幣政策只是使現時的超越目標范圍的通貨膨脹率回到范圍內，并不是避免將來出現某種不合理狀況而采取貨幣政策。然而，將市場主體的預期全部整合為共同預期，卻可能會導致市場波動的加大。機制是這樣的：如果市場主體發現通貨膨脹率超出目標范圍，并預期到中央銀行會采取措施使之回到范圍內，則市場主體并不會調整其投資和消費計劃，因為其相信通貨膨脹的升高只是暫時現象。如果中央銀行信守承諾，采取措施使之回到目標范圍內，則市場主體并不需要采取任何行動。顯然，在以上分析中，發揮作用的是目標透明度和知識透明度，這兩者足以使市場主體相信中央銀行會采取貨幣政策使通貨膨脹率回到目標范圍內，然而對目前宏觀經濟形勢是否過熱進行認定卻成為一個困難的任務。當然，我們可以使用物價指數或者通貨膨脹率水平，但僅憑物價指數并不能確定目前宏觀經濟形勢是否過熱，也許目前經濟增長是需要通貨膨脹率上升到某個程度的。如果當通貨膨脹率超出目標范圍就立即采取反通漲的貨幣政策，則可能形成誤判。而貨幣政策的結果也許可以壓制通貨膨脹，但也有可能造成經濟衰退，則經濟衰退的原因就是對宏觀經濟形勢的誤判，誤判的原因是僅憑通貨膨脹率來認定經濟形勢是否過熱，而沒有全面地分析經濟因素的影響。顯然，央行控制通貨膨脹率的目的是讓經濟不過熱，也不過冷，保持穩定發展，但是通貨膨脹率并不是經濟是否過熱的可靠憑據，通貨膨脹率的上升并不一定代表經濟過熱。那么，當通貨膨脹率上升的時候，央行就必須對經濟是否過熱做出判斷，既然僅憑通貨膨脹率并不能對經濟是否過熱做出判斷，則中央銀行就可能誤判形勢。不幸的是，在完整的透明度體系中，卻必須單獨依據通貨膨脹率這一指標來確定貨幣政策，并執行貨幣政策。因此，在通貨膨脹目標制下，目標透明度效率比較高，其原因在于通貨膨脹率是經濟是否過熱的一個最直接的反映指標。

對于經濟是否過熱的判斷，三類透明度的作用是不盡相同的。目標透明度的作用首先是判斷經濟是否過熱，其初衷是利用將通貨膨脹率控制在目標范圍內，從而使經濟不過熱，也不過冷，平穩發展。另外，當意外通貨膨脹產生時，可以穩定市場主體的預期，使其相信央行會立即采取措施使之下降，而不至于立即做出對投資和消費計劃的調整，而使通脹率大幅度上升，從而增加央行控制通貨膨脹的成本。而知識透明度，包括宏觀經濟數據、經濟模型、對未來預期的公布等，可以使市場主體深入學習中央銀行是如何對貨幣政策進行決策的，以及是如何判斷宏觀經濟是否過熱的。其目的在于彌補僅憑通貨膨脹率判斷經濟是否過熱的缺陷。于是，央行在知識透明度的建設中進一步介紹其使用的經濟模型，宏觀經濟數據的詳細信息，甚至公布了貨幣政策報告來教會市場主體，央行是如何使用經濟模型來分析宏觀經濟數據的，是如何利用模型對未來形成預期的。然而，由于對經濟過熱與否的判斷是一件復雜的事情，對于通貨膨脹率、宏觀經濟數據，市場主體會形成不同的解釋；又因為模型的條件是會變化的，憑借某個經濟模型難以做出準確判斷。因此，即使具備了目標透明度和知識透明度，還是不能避免形成對經濟是否過熱的誤判。因而需要進行操作透明度建設，由不同的專家分別對經濟是否過熱形成判斷，并詳細分析和說明原因。

(二)貨幣政策的時滯及其對透明度體系的要求

以上分析顯示，央行對宏觀經濟形勢的判斷有可能失誤或存在偏差，即使對宏觀經濟形勢的判斷是準確的，采取的貨幣政策也不一定能解決現實問題，原因是貨幣政策的力度是很難把握的；即使對經濟形勢的判斷是準確的，采取的貨幣政策也是適時的，力度是準確的，其效應也可能是極其有限的，原因在于貨幣政策的執行是有時滯的，我們無法準確的判斷貨幣政策執行后什么時候開始起作用。一般認為，央行無法克服貨幣政策的時滯，則由于時滯的存在，當時正確的貨幣政策在已經不再適合的時間開始發揮作用，會對經濟穩定產生嚴重的負面影響。可見，貨幣政策透明度雖然可以讓市場主體了解和學習央行是如何判斷宏觀經濟形勢的，又是如何根據該判斷進行貨幣政策決策的，甚至通過反對意見的表達標示了風險，但仍然無法克服誤判的風險和時滯問題。由此我們得出結論：貨幣政策透明度的提高并不能克服央行誤判的風險和解決執行時滯的問題。央行并不能準確地判斷經濟是否過熱，也不能準確地通過貨幣政策來抑制經濟過熱，央行可以保證的僅僅是通貨膨脹率的穩定，或者說叫做物價的穩定。但是我們要明確，雖然這并不能表明經濟是否過熱，但卻是央行唯一能準確控制的，所以通貨膨脹率目標是重要的，也就是說，目標透明度是重要的。

由于時滯問題的存在，因此貨幣政策必須考慮對未來的預期，預期未來宏觀經濟形勢的變化，然后在貨幣政策決策和執行中考慮這些因素。由于央行會在貨幣政策決策中考慮該因素，對未來宏觀經濟形勢的預期就變得十分重要，市場主體必然也需要進行該預期。那么，對于央行來說，也就需要引導和管理市場對未來的預期。這一點也可以通過貨幣政策透明度建設部分得到解決。因此，透明度所應該解決的引導和管理市場預期的問題應該分成兩個方面：一是引導和管理在現時狀態下市場主體對經濟過熱的判斷以及央行貨幣政策的預期；二是引導和管理對未來一段時間內宏觀經濟形勢的預期；而其重點則在第二部分。

三、我國的實踐

由于貨幣政策透明度建設在許多國家發揮了良好的效應，我國央行也開始著手采取措施提高貨幣政策的透明度。然而，由于我國的貨幣政策體制的限制，目前情況下，透明度建設遇到一個問題：真正意義的目標透明度沒有建立起來，目前也不太可能建立起來。

(一)我國央行提高透明度的措施

《中國人民銀行法》規定中國貨幣政策的目標是“保持貨幣幣值穩定，并以此促進經濟增長”。1996年起中央銀行正式采用貨幣供應量M1和M2作為貨幣政策的中介目標，開始公布每年的貨幣供應量增長率目標，包括N1和M2的目標區間，并按季度向社會公布各層次貨幣供應量統計數據，在每月中旬公布上月MO、M1和M2實際增長率、金融機構短期和中長期貸款、企業存款和儲蓄存款以及外匯儲備情況等月度金融統計數據。

中國人民銀行1996年創辦了《中國人民銀行文告》，該文告主要刊載有關金融方針政策、法律法規，以及中國人民銀行的制度、辦法、決定、通知、金融統計資料和其它需要公布的事項。

1998年3月開始，央行堅持每月與各商業銀行召開經濟金融形勢分析會。會上，央行通報全國金融情況，并根據宏觀經濟狀況對未來貨幣政策走向進行預測；各綜合經濟部門和商業銀行介紹其運行情況，并向央行提出貨幣信貸政策要求。

中國人民銀行貨幣政策司從2001年第1季度開始，在每季度結束后對外公布季度《貨幣政策執行報告》。該報告以詳盡的統計數據闡明了貨幣政策執行情況、貨幣信貸概況、金融市場及宏觀經濟運行狀況，并對下階段經濟金融前景進行預測，提出貨幣政策操作意見。

2002年起中國人民銀行開始將貨幣政策決策依據和過程等知識向公眾公布，包括我國當前實施穩健貨幣政策的由來、內涵、實施效果，以及我國貨幣政策的目標和所要采取的措施等。

人民銀行網站可供公眾隨時查詢其公布的各種信息，包括中央銀行的職能、各種政策法規和大量宏觀經濟和金融相關信息。這些信息包括人民銀行公告、季度與年度貨幣政策執行報告、政策調整及其相關解釋、貨幣政策委員會季度例會情況、對金融形勢與貨幣供應量和匯率狀況的分析說明、貨幣供應量統計表、本外幣信貸收支表、貨幣當局資產負債表、匯率報表、外匯交易統計表、黃金和外匯儲備報表、企業商品價格指數、全國城鎮居民收人與物價信心指數表等。另外，央行也通過舉行新聞會和中央銀行負責人發表談話的方式來說明央行的貨幣政策意向。

形勢分析會與《貨幣政策執行報告》以及其他公告形式提高了中央銀行貨幣政策的知識透明度，在市場主體和央行之間建立起有效的溝通和反饋渠道，有助于貨幣政策的傳導。

中國人民銀行1999年成立了貨幣政策委員會，并從當年6月開始每季度召開貨幣政策委員會會議，主要針對有關貨幣政策措施、貨幣政策與其他宏觀經濟政策的協調等問題進行討論并提出建議，并在會后公布相關信息和會議決議。

我國央行公開市場業務操作建立了透明度較高的公告制度，每周二公開市場業務操作的中標結果產生后，央行通過中央國債登記結算有限責任公司的“中國債券信息網”和全國銀行間同業拆借中心的“中國貨幣網”及時向社會公開當日交易品種、期限、招標量、招標利率以及中標利率等相關信息。

(二)我國透明度體系的非完整性

在通貨膨脹目標制下，通脹率目標一般被嚴格控制在一定范圍之內，必須長期堅守。然而，我國目前公布的貨幣政策目標是貨幣供應量的M1和M2的目標值，且每年都有變化。顯然，該目標和通貨膨脹目標制下的通脹率目標存在明顯差別：作為中介目標的貨幣供應量的目標值只是央行對下一年度貨幣供應量的一個預期值或預期區間，并不是央行必須長期堅守的目標。因此，該目標對于共同預期的形成不能產生明顯效用，只能顯示央行對一年內貨幣供應量的預測以及央行控制貨幣供應量的意向。依據目標透明度、知識透明度和操作透明度的分類和定義，則貨幣供應量目標值屬于知識通明度的內容。

同時，目標透明度要求貨幣政策目標是單一的，避免多目標。然而，在我國目前的貨幣政策體系中，貨幣政策實質上是多目標的，或者說是被迫采用多目標的，包括物價穩定、經濟增長和匯率穩定。我國目前不可能采用貨幣政策單一目標，也就是說，目標透明度建設目前是不能完成的。既然我國的貨幣供應量目標不符合目標透明度的基本要求，因此我國目前不存在目標透明度；同時，由于我國央行實質上被迫采用多目標協調的貨幣政策，不能實施單一的通貨膨脹目標制，因此，我國目前也不可能建設所謂的目標透明度。然而，在完整的透明度體系內，目標透明度是知識透明度和操作透明度的基準，沒有目標透明度，就沒有貨幣政策目標的嚴格范圍，從而共同預期不易形成，可信性得不到改善。顯然，我國不能建設完整的透明度體系，則透明度體系必然具有非完整性的特征，然而這并不意味著我國的透明度建設是失敗的、無效的。如前所述，知識透明度可以通過公布和介紹央行使用的經濟模型，宏觀經濟數據的詳細信息，甚至公布貨幣政策報告，來教會市場主體央行是如何使用經濟模型來分析宏觀經濟數據的，是如何利用模型對未來形成預期的。市場主體同樣能夠掌握央行判斷經濟過熱與否的復雜和靈活規則，并掌握其決策的依據和方法，于是也能形成對央行貨幣政策的方向和力度的預期。那么在目標透明度缺乏的情況下，我國央行唯一的辦法就是加強知識透明度的建設，從而使透明度體系也能發揮應有的作用。