直接融資的功能

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直接融資的功能范文第1篇

摘要：在我國社會主義市場經濟體制不斷發展，金融體制改革持續深化的過程中，直接融資方式發揮著重大作用。作為企業融資的重要方式，直接融資在我國仍存在較大的發展空間，但隨著社會經濟的發展，直接融資也出現了許多問題。充分認識到直接融資的現實意義，并明確直接融資的發展思路，能夠加快直接融資的發展進程，為我國經濟發展提供保障。

關鍵詞：直接融資；現實意義；發展思路；金融體制

1、 發展直接融資的宏觀環境及客觀條件

我國早期的金融運作過程，為了適應計劃經濟體制的需求，主要以間接融資方式為主。直接融資和間接融資這兩種融資形式，能夠反映出資金從盈余部門向短缺部門的流動方式，這兩種融資方式中，直接融資的特點是籌資速度，籌資金額大，但需要較為完善的市場環境。隨著我國社會經濟的不斷發展，金融體制改革得到了進一步的深化，直接融資事業取得了長足進步，在金融市場上，也形成了短、中、長搭配合理的結構體系，企業建設債券的發展規模穩定提高，并在我國的金融市場形成間接融資為主，直接融資為輔的新型局面。我國融資體制改革的方向，應當由社會主義市場經濟體制的發展方向來決定，因此融資體制改革應當以市場經濟和資本市場作為基礎。但目前我國的市場經濟和資本市場并不完善，因此仍是以間接融資為主，我國目前的直接融資規模較小，需要長時期的大力發展，而我國資本市場的積極發展，也為我國直接融資帶來較大的發展空間。

直接融資發展的客觀條件主要是社會資金具有供應充足、增長潛力較大等特點，近些年我國居民儲蓄的增長，以及居民手中現金的增加，隨著資本運作方式的不斷完善，存款分流到直接融資市場也更為普遍，因此我國直接融資的規模具有非常大的市場潛力。并且我國加強了對宏觀調控經濟手段的運用，也具備了引導居民資金從儲蓄轉為投資的能力。積極增加社會經濟市場化的程度， 能夠充分保障直接融資規模的擴大。

我國產業經濟的發展對于資本市場具有較大需求，企業在工業化進程加快的時期，想要抓住機遇快速發展，將會有更為強烈的資金需求，并且許多基礎產業和高新技術產業具有生產周期較長、需要長期資本投入等特點，企業發展的資金需求并不能只依靠內部資金積累，而企業獲取信貸資金需要較多條件。因此資本市場需要發展直接融資方式，讓直接融資方式具備相應的規模和完整結構，有效地解決企業資金困難的問題，幫助企業快速擴大資本市場，發展市場經濟。

2、 發展直接融資的現實意義

2.1解決資金短缺問題

隨著我國社會經濟的快速發展，產業結構的優化過程，也會出現新型的發展要求，基礎產業和支柱產業的生產周期較慢，因此并不能依靠內部資金積累，來完成企業發展，而政府撥款和銀行借貸的方式，則具有較多限制條件，金融中介的運作方式，并不能并不能快速的籌集大量社會閑散資金，無法滿足產業發展的資金需求。而發展直接融資能夠為企業提升較大的融資空間，為企業的資金運作提供保障，從而促進經濟發展。

2.2推進投資體制改革

發展直接融資，能夠促進許多新金融品種等發展，有利于為建立項目資金制度提供推行條件，并強化投資項目法人責任制和投資風險約束機制從而推進我國的投資體制改革，有利于市場經濟的發展和融資渠道的完善。

2.3改善資金配置格局

我國早期的計劃經濟環境中，政府能夠通過指令性計劃和行政手段，對社會資金進行強行動員，而國家財政的發展方向壟斷著全社會的資金配置功能，決定了社會資金的分配過程。但社會主義市場經濟的發展，經濟體制改革在不斷深化的過程中，國民收入分配開始向個人與企業傾斜，政府組織資金和財政配置資金的能力開始下降，銀行成為社會融資的重要方式。而直接融資方式能夠優化社會資金配置，并提高社會資金的運作效率。更適合金融體制改革的發展需求，隨著我國金融市場的不斷完善，直接融資作為市場化投融資方式將更具重要意義。

2.4緩解企業負債問題

我國經濟發展的過程中存在部分企業經營困難，并且經濟效益較低。嚴重的負債問題制約了這種企業的發展進程。而根據調差報告顯示，我國企業的資產負債率遠高于國外企業的平均水平，根據我國的財政能力和宏觀經濟政策需求，降低企業負債率需要擴大直接融資的規模，讓企業通過資產重組的形式進行產業資本結構調整，從而將企業的債務轉化成股權形式，盤活存量資產，提高企業的經濟效益。

2.5進資本主義市場的發展

通過分析我國資本市場發展的現實基礎可以發現，我國公眾的投資意識較強但缺少相應的投資技能，投資工具的品種較為單一，并且規模較小。相關的法律法規并不完善，缺乏強力的監管體系。發展直接融資能夠改善資本市場結構，加強企業產權的約束和管理，提高企業資本運營能力，滿足企業的資本需求，有利于資本市場的繁榮發展。

3、 發展直接融資的重要性

根據我國市場經濟投資不足的需求，發展直接融資能夠有效的提升企業資金的籌集水平。近些年來我國社會經濟不斷發展，但許多發展后勁不足的問題也相應暴露出來，投資增幅偏低阻礙著產業結構的調整，影響我國投資增長因素主要是部分企業的整體效益不高，并沒有較強的資金積累能力，而一部分企業的債務負擔較重，并不具備良好的信譽。因此我國社會經濟的投資需求較為強烈，發展直接融資，能夠緩解企業資金不足的問題，通過多種投資形式，將社會存款余額轉化為直接投資，為社會經濟的發展籌集建設資金。

4、 直接融資的現狀及政策思路

4.1直接融資存在的問題

隨著社會經濟的不斷發展，以及金融體制改革的深化，我國的直接融資方式得到了快速發展，但融資規模較小、融資品種較小等問題，仍然制約著我國直接融資的進一步發展。群眾的投資意識不強，國際通過宏觀調控手段，提高了居民直接融資意識，但與國外發達國家相比，投資意識方面仍具有較大差距。這主要是由于居民對于資金市場并不熟悉，沒有充分的認識，群眾缺少對于直接融資市場風險的了解，并不能在資金市場中，實現資產增值。而我國的證券交易市場缺乏有效的統一管理，并不能發揮出主管部門的整體優勢，并出現許多部門直接相互矛盾的現象，導致資金效益外流，產權交易不規范，影響直接融資手段對資產存量的優化功能。

4.2直接融資的發展思路

我國直接融資方式發展的首要因素，應當是加強融資方式的體系建設，加強宏觀調控手段，拓展社會直接融資渠道，充分運用直接融資手段，進行多渠道資金籌集，從而滿足企業發展的資金需求，促進我國社會經濟發展。加大直接融資的工作力度，有效的監控金融形勢，改善社會金融資產結構，減輕居民儲蓄的增長壓力，還應當加強上市企業的資信監督，保障社會公眾的資金安全，從而促進直接融資的穩定發展。完善交易網絡和信息系統，加強直接融資的基礎和載體，強化資金市場，讓交易中心更為規范，加強證券交易網絡的影響力。積極組織直接融資的發行工作，通過擴大直接融資規模，有效解決企業發展資金不足的情況，拓展直接融資的服務范圍，在現有交易流通的基礎上，規范產權交易，加強社會存量資產，促進直接融資的結構調整，為我國基本產業和支柱產業的發展提供資金支持。在經歷十年的持續快速發展滯后，我國的資本市場又迎來了重要機遇，“新國九條”的，對資本市場的健康發展進行了總體部署，直接融資將與間接融資協調發展，并提高直接融資比重，防范并分散金融風險。

結語

近些年我國公司債券發展較快，并且隨著我國資本市場對外開放的程度加深，企業的規范運作具有更高的需求，我國資本市場發展進程的規范化，也將加強市場直接融資工作，進一步加快資金市場的繁榮發展。（作者單位：遼寧大學）

參考文獻：

[1]周宗安；， 王顯暉. 社會融資規模與產業結構調整的關聯度 [J]. 改革 ， 2014， （09）： 56-59

[2]馮曉健. 簡析直接融資與間接融資的協調發展 [J]. 債券 ， 2014， （12）： 98-101

直接融資的功能范文第2篇

所謂社會融資結構，即社會融資的構成及其比例。社會融資主要由間接融資及直接融資兩大類構成。間接融資，是以金融機構作為中介，首先通過存款、發行有價證券等方式暫時將社會閑置資金歸集，然后再通過貸款、貼現等形式將資金提供給需求方，主要指銀行信貸。直接融資，是指沒有金融機構作為資金融通的中介，資金閑置方與資金需求方通過直接協議實現資金轉移，主要指債券市場及股票市場。間接融資與直接融資的比例適當，才能形成合理的社會融資結構。

不妨將中美整體社會融資結構做一比較。2011年，美國國內債券總額及股票市值合計42.0萬億美元，銀行信貸總額為9.4萬億美元，直接融資規模是間接融資的近4.5倍；相比之下，中國2011年末全部債券市場規模與股票市值合計76.7萬億，金融機構貸款余額為54.8萬億，直接融資規模僅為間接融資的1.4倍。再將企業從直接融資渠道和間接融資渠道獲取資金的比例進行比較，美國約為75%：25%（2009年末數據），歐洲約為60%：40%（2009年末數據），而中國為22%：78%（2011年末數據）。因此不難看出，發達經濟體以直接融資為主，自然是市場渠道發揮主要作用；而我國是以銀行體系的間接融資為主，商業銀行的利差觀念、信用定價等行為模式會直接作用于市場，這些非市場化的因素會干擾市場機制發揮必要的作用。

平衡的社會融資結構是金融改革的題眼。第一，能夠實現市場化融資渠道與銀行信貸渠道的平衡。商業銀行出于對壞賬風險的嚴格控制，有提高客戶門檻、傾向于服務金字塔中上層的內在沖動。而直接融資市場是已經實現了市場化的融資渠道，對各種信用質量和不同信用等級的主體統統敞開大門，使得金融金字塔從上到下各個階層適得其所，從而實現整個社會金融資源的均衡分布、優化配比。

第二，能夠從管制利率向集合化價格發現過渡。債券規模及占比的日益壯大，債券交易活躍度的日趨提升，有助于真實價格的發現，信用定價將會自然接軌SHIBOR等市場基準，豐富市場曲線。這必然改變商業銀行對信用定價的管制利率模式，促使商業銀行更多地以市場指標為定價要素反映發行企業的信用溢價，推動利率市場化的進程。

第三，能夠以社會征信體制代替信用審批。銀行貸款依賴于各家銀行的內部信貸審批標準，時效性、公平性均缺乏透明度。而在直接融資市場中，投資方主動尋求的收益回報與融資方的信用資質高度平衡，這就必然要求社會征信體制的配套建設，以充分快速的信息共享確保投資者的風險識別能力，實現公平有序的市場交易秩序。

直接融資的功能范文第3篇

2009年我國直接融資只占整個融資規模的8%左右,和發達國家直接融資和間接融資各占50%相比差別甚遠。我國資本市場直接融資功能未得到充分發揮,無法支撐高新產業的發展。

因此,積極的股市政策是我國高新產業發展、實現產業結構升級的基礎。

我國直接融資比重過低,是制約產業結構調整的主要因素

企業融資一般有兩種形式,一種是直接融資,融資者通過發行有價證券(如股票、債券等)直接向投資者募集資金,主要有首次發行上市融資、企業債融資、股權融資等方式;第二種是間接融資,投資者將閑置資金存入銀行等金融機構,融資者通過金融機構以借貸等形式間接募集資金。

2009年,我國直接和間接融資總量11.6萬億元左右。其中間接融資9.6萬億元;直接融資2萬億元左右,占融資總量的17%。直接融資中,央行票據和國債等政府行為有1.1萬億元左右,通過資本市場發行的股票和債券僅為9000億元左右,其中債券和股票融資分別為4000多億元。

與間接融資相比,直接融資在籌資能力、穩定性、成本及風險等方面有著較大優勢:

首先,由于銀行等金融機構以吸收短期貸款為資金來源,并需要提取存款準備金,因而籌資往往受到銀行放貸能力的限制。而通過直接融資方式發行的股票以及債券等有價證券的市場需求量較大,融資者可以得到較豐富的資金;其次,除政策性銀行扶持相關產業外,商業銀行為控制風險,其貸款期限一般較短,融資者通常通過若干次短期貸款滿足其長期資金需求,一旦企業申請下一期貸款失敗,整個項目將陷入資金鏈斷裂的危機之中。而直接融資方式,債券投資者在債券到期之前無權索取本金,股票投資者只能轉讓股權,而無權退股,因此直接融資的資金穩定性大大超過間接融資;再次,由于間接融資需通過金融機構,貸款需要經過層層審批,大大增加間接融資的成本;最后,間接融資的成本較高,風險較大。而直接融資項目其風險分散于各個投資者,而不是某個金融機構(例如銀行業),投資者通過項目評估決策是否投資,并可利用其他金融工具進行風險對沖。

2009年銀行業巨額的信貸投放量讓我們不禁想起了上世紀90年代銀行業由于信貸大幅度擴張而產生的近3萬億壞賬。當時政府采取了發行特別國債、剝離不良資產以及動用外匯儲備注資的行為化解了巨額的壞賬。如今我國銀行業面臨的巨額風險是否會讓歷史重演?4萬億政府投資的后續資金又從何而來?

更重要的是,國有商業銀行由于其體制原因偏愛大型國企,中小企業難以通過間接融資途徑融通資金,發展受到抑制。但由于中小企業在經濟發展過程中發展高新產業、拓展未知新興產業以及吸收大量就業人口的戰略性意義使得市場必須為其提供一條適宜其發展的融資方式。簡言之,擴大直接融資規模成為中國經濟亟待解決的問題之一。

發展多層次、多元化資本市場是擴大我國直接融資規模的有效途徑

在完成股權分置改革之后,中國資本市場下一步需實現多層次和多元化?！岸鄬哟巍笔侵阜€步發展主板市場,快速發展中小板、創業板市場,并形成一個能夠統一監管、覆蓋全國的場外股權交易市場?！岸嘣笔侵竿瞥鋈谫Y融券及股指期貨等業務。

近年來,我國A股市場不斷壯大。截至2010年3月13日,滬深兩市上市公司1762家,A股市值合計23.2萬億(含限售股)。而創業板的推出,可謂拉開了建立中國多層次資本市場體系的大幕。自2009年10月,創業板分六批共上市58家,募集資金357億元,平均市盈率70倍。

如果說2009年是中國資本市場的二板年,那么,2010年就是資本市場的三板年,它將把多層次資本市場體系的發展進一步向前推進,其標志是建立場外股權轉讓系統背景下的三板市場。今后企業可先通過三板掛牌,經過規范培育之后,再在創業板、中小板上市。這無疑將為創業板、中小板提供更豐富的上市資源,也在一定程度上會加快創業板、中小板的審批和掛牌的速度,為中小企業的融資和中國資本市場的完善提供強有力的支撐。

2010年上半年將要推出的融資融券業務有助于形成價格穩定機制,并會增強證券的流動性;而股指期貨的推出是中國資本市場向國際化推進的重要一步,它擁有金融市場的“制空權”,掌握了“制空權”將使中國在國際競爭中取得主動,獲取金融資源的定價權。同時,它也是產業升級的加速器,強大的資本市場與強大的制造業對接,將使實體經濟發展推進資本市場的繁榮,這樣的良性循環將推動中國經濟持續高速發展。

另外,實現境外企業登陸A股的國際板將使得打造上海成為國際金融中心、擴大人民幣的國際影響力、化解巨額外匯儲備風險以及實現資本合作成為可能。但由于其涉及的面更為復雜,例如資本項目下的兌換問題,已經遠遠超出了證監會的決策范圍,難度比較大,推進起來可能會比較慢。

在多層次、多元化的中國資本市場體系下,不管是資產雄厚、業績優良的大型企業,還是不具備上市條件的小型高新技術企業,均可找到直接融資的實現路徑,這為我國經濟繼改革開放30年高速發展之后的再一次騰飛打下了堅實的基礎。

積極的股市政策是實現我國產業升級的保證

美國經驗證明:產業結構升級應依托于強大的資本市場。微軟、谷歌、羅氏以及基因泰克這樣的巨頭都是在資本市場的支持下發展起來的。反觀歷史上荷蘭、英國、日本、美國的崛起,都伴隨著資本市場的強大。因此我國迫切需要利用國際金融危機的歷史性機遇,打造強大的資本市場。

中國股市的市盈率應基于宏觀經濟面,而不是簡單與美國等發達國家相比。中國目前處于經濟飛速發展的階段,2009年GDP增長8.7%,上市公司業績增長25%;而美國處于衰退階段,2009年GDP為負增長。因此不能簡單要求中國股市的市盈率與美國相當,中國25～30倍的市盈率是合理的,其對應的市場行情應是4000點,融資規模相應會達到8000億以上。只有這樣才能發揮資本市場在經濟發展中的重要作用。

總理在2010年《政府工作報告》中提出要積極擴大直接融資,完善多層次資本市場體系。實現這一目標,必須采用積極的股市政策,通過帶動資本市場發展來加大直接融資比例。我們必須明確資本市場的發展對中國經濟騰飛的意義所在:

資本市場發展是中國經濟實現產業升級的基石。中國要擺脫在制造業低端給外國人打工,8億件襯衫換一架波音飛機的局面,必須大力發展高新技術產業。高新技術產業的發展,是中國經濟轉型、吸納就業人口的關鍵。但該產業由于自身發展初期風險高,企業規模小等特點,決定了其無法通過銀行信貸來解決融資問題?；仡?971年發展至今的美國NASDAQ板塊,正是利用資本市場與輕資產結構企業的結合完成了美國高新技術產業的騰飛,并且使得美國穩居引領世界發展的領頭羊位置。網絡科技也是資本市場發現并促其飛速發展的,而未來的新興市場也一定是由市場發現并使之成長起來的,因此,中國能否找到一條發展高新技術企業之路,將決定其未來能否繼續保持高速發展的神話,成為世界領軍人物。

目前中國嚴格的上市審批制度,使得大批企業被拒之資本市場門外。以創業板為例,2009年10月至今,共有200多家企業向證監會上報上市材料,卻只有58家得到上市資格,供求關系嚴重失衡。因此,發行規模市場化,是實現中小企業在資本市場融資的基礎。

因此,我們應把推行積極的股市政策放在一個戰略的高度,通過融資模式的改變解決我國中小企業融資難問題,從而實現我國經濟增長方式轉變以及產業升級:

一、將股市政策納入宏觀政策

積極的股市政策首先要決策部門在組織形式上給資本市場一個應有的地位,將資本市場繁榮穩定發展作為中國經濟持續健康發展的目標之一。并可以效仿銀行業間接融資,在年初制定當年資本市場融資規模。政策的扶持是我國資本市場實現其在經濟發展中戰略性作用的保證。

二、真正實現“市場化”

雖然主板、中小板以及創業板的上市發行都遵循了市場詢價原則,但由于上市企業的數量非常有限,上市指標供不應求,并沒有實現上市規模的市場化。由此產生的巨額超募現象是一種巨大的浪費,不僅大量企業無法獲得融資,而且導致二級市場失血過多,必將影響資本市場長久健康發展。上市規模的市場化才能實現推動高新技術產業發展的目的。與此同時,通過擴大上市企業規模,可以實現一級市場供求平衡,根本上解決市盈率過高的問題。

直接融資的功能范文第4篇

關鍵詞：直接融資；間接融資；股經背離

中圖分類號：F830.91文獻標識碼：A文章編號：1007-4392（2011）01-0010-03

一、問題的提出

中國社科院金融研究所所長、中國金融學會副會長李揚到哥倫比亞大學進行學術訪問的時候，在其商學院看到一幅圖，圖上畫了兩條曲線，一條是美國GDP的增長，另一條是道瓊斯指數走勢，就長期的大趨勢而言，兩條曲線擬合得十分完美，說明美國的股指充分反映了國民經濟的發展變化，是國民經濟的“晴雨表”。西方經典的經濟和金融理論也通常認為金融資產的價格與實物經濟基本面因素相對應，股市的變動提前反映宏觀經濟的走勢，Robert J.Barro（1990）、Eugene F.Fama（1990）、Bong-Soo.Lee（1992）、G.William Schwert（1990）、Ross Levine和Sara Zervos（1996）等多位學者的實證研究也證明多數國家股票市場的總體發展和長期經濟增長呈現顯著正相關。有學者（徐國祥，2001）分別測算了一些股票價格指數和國民生產總值的相關系數，發現道?瓊斯30中工業股票價格平均指數與美國國民生產總值的相關系數為0.92，恒生指數與香港國民生產總值的相關系數為0.76，金融時報價格指數與英國國民生產總值的相關系數為0.89，這些數據都表明大部分發達金融市場股票價格指數與宏觀經濟的相關性較為顯著。盡管一些年份也出現了股指與宏觀經濟背離的現象，但長期趨勢吻合的較為明顯，驗證了這些國家或地區股票市場對宏觀經濟的“晴雨表”功能。

然而，將經典的資產定價理論應用于中國股票市場分析時，我們卻發現往往背道而馳。伍志文、周建軍（2005）通過實證發現，我國股指既不是國有經濟的晴雨表，也不是非國有經濟的晴雨表，中國股票市場和宏觀經濟出現了全面的而非局部的背離，“股經背離”現象客觀存在。黃飛雪等人的實證分析也表明，通過原始數據得到的GDP增長率與上證綜指和深證成指不相關甚至負相關。對于我國較為顯著的“股經背離”現象，國內學者持不同的觀點。吳曉求用成長性“剪刀差”來形容我國股票價格變動與實體經濟增長的態勢；劉少波、丁菊紅（2005）認為，我國股市與宏觀經濟關系遵循不相關――弱相關――強相關“三階段演進路徑”；胡延平、王成進（2008）認為我國“股經背離”既包括生產力水平提高和消費內容轉變等一般性原因，也包括高度外貿依存、現行外匯管理制度導致的人民幣被動供給和收入分配不均等特殊性原因；黃飛雪、趙昕、侯鐵珊（2007）認為中國“股經分離”與時滯緊密相關，也與中國股票市場的不完善、實體經濟增長主要依靠投資與出口拉動等因素有關；賀京同、霍焰（2006）運用行為經濟學中投資者損失規避理論解釋了股價走勢與實物經濟相脫離的現象。

以上學者分別從不同角度分析了“股經背離”的原因，并提出了解決目前中國資本市場發展問題的政策建議，具有很高的應用價值。但國內尚缺乏對中國直接融資、間接融資結構失衡與“股經背離”現象關系研究，本文將通過1993年至2009年全國相關數據，對以上現象進行實證分析。

二、數據說明與實證分析

（一）數據的收集

數據說明：

（1）其中①②③⑤⑥⑦來源于國家統計局數據庫，其中國內生產總值使用支出法進行核算，即GDP①=最終消費支出⑤+資本形成總額⑥+貨物和服務凈出口⑦

（2）④股指均值④取自上證綜指1993年-2008年每年12月31日年均線（250日）指數。

（二）數據的分析

1.名義GDP增長率與股指均值的相關分析。

由于股票指數同時包含了價格上漲因素，因此在本文分析中未使用去除價格因素的實際GDP增長率，而是使用名義GDP增長率。在不考慮時滯的基礎上計算名義GDP增長率與股指均值SCI的相關系數為0.0313；若設定時滯參數為1年，兩者的相關系數為-0.0782；設定時滯參數為2年，兩者的相關系數為-0.0189；建立兩軸折線圖如下。

根據分析，可以得出與大多數學者相同的結論，即中國的股市不存在顯著的“經濟晴雨表”功能，存在“股經背離”的現象。

2.GDP與銀行貸款額和股票籌資額的相關分析。

根據表中數據分析，股票籌資額與GDP的相關系數為0.8063，而銀行貸款與GDP的相關系數卻高達0.9915。從三者的數量折線圖來看，銀行貸款額和GDP的增長趨勢和數值出現了驚人的相似，而同期的股票籌資額尚且不足上述兩者的六十分之一。

2009年國債發行17927.24億元，金融債發行11678.1億元，企業債發行15864.4億元，股票籌資額1879億元，而同年的銀行貸款額則高達399685億元即增加債券融資數量，直接融資和間接融資的比例也要小于1：8。

以上數據分析表明，中國的直接融資和間接融資比例嚴重失衡，政府主導的經濟增長模式使得銀行成為最主要的資金提供方和經濟增長受益者，直接融資特別是股票市場的融資數額過小，對經濟產生的影響作用微乎其微，其對經濟的前瞻性也不復存在。

三、結論與建議

（一）理性看待中國的融資結構失衡，推動直、間接融資的互補型發展

根據世界各國金融發展的軌跡，通常情況下在經濟和金融發展的初級階段,銀行體系發揮著主導作用；在經濟較為發達、金融體系較為完善的經濟體,直接融資較為發達（如美國接近50%）。但也存在政府主導型以間接融資為主融資方式（如日本）和市場主導型以間接融資為主融資方式（如德國）的成功案例。從經濟與金融發展的歷程來看,直接融資的發展往往伴隨著經濟的多元化與政府權力的下放，間接融資主導型的金融體系往往伴隨著直接干預型的政府管理體制,以方便政府配置銀行資源,引導重點行業與企業發展。我國經濟目前正處于向市場經濟的轉型時期，政府仍擔負著幫助建立市場機制、完成經濟結構調整、適時進行宏觀調控并促進經濟增長的重任,而政府干預的載體就是銀行體系,而不是證券市場。因此不能盲目的對融資結構進行調整，而應該有步驟、分層次的引導直接融資市場的發展，發揮對銀行信貸的補充。

（二）逐步推進金融行業的市場化運作，提升金融優化配置功能

目前中國的金融市場保持了政府參與比例較大，表現在利率水平、信貸規模、信貸政策、金融產品類別、金融市場準入制度、資本市場規模、金融企業經營范圍的非市場化特征，一方面維護了金融市場的穩定，有效控制了其對經濟發展的影響；另一方面也降低了金融市場對于資源配置優化功能的效率。目前直接融資的主要受眾面僅為幾千家上市公司，不到全國企業數的萬分之一，絕大多數的企業特別是中小企業必須通過銀行貸款解決資金問題，而利率的非市場化特征又使得信貸供給的人為因素影響較大，與信貸需求的不匹配，降低了資金使用效率。因此，要在加強金融企業內部控制和維持較低風險的基礎上，加快推進利率市場化改革，鼓勵金融創新，大力推動資本市場發展，特別是場外的發展。

（三）引導民間投資，提高邊際投資傾向

在我國長期以來投資基本上是政府及公有制企業的事，社會大眾參與的觀念不強，積極性不高，這造成儲蓄向投資轉化的機制不良，渠道不暢。要提高邊際投資傾向，有效啟動民間投資，改變儲蓄與投資主體高度分離的狀況。比如，吸納社會閑置資金來參與社會基礎設施及高新技術產業等領域投資，適當增發國債，將民間儲蓄閑余通過財政渠道轉化為政府投資；還應在政策和制度上創造條件，掃除資本流通的部門、區域及所有制障礙，理順資本流動渠道，從而真正提高資本的邊際投資傾向。同時應加強對國民的金融教育，推廣金融投資，提升廣大居民利用合理的金融工具投資抵御通貨膨脹、進行財富管理的意識，從源頭上改善直接融資和間接融資的比例失衡問題。

（四）強化第三方評級和信息披露制度，提高融資利用效率

目前中國金融市場法律體系不完善,且實施力度不夠,導致信息成本較高。信息披露不充分,披露內容的及時性與真實性較差,也導致信息成本上升,并削弱了市場信心。對于融資資金的使用缺乏有效的監督和披露，容易出現道德風險。目前經人民銀行登記在案的各類社會專業的信用評級機構即第三方信用評級公司近90家，經國家相關部門認可可以在全國開展債項評級業務的機構有五家，如，中誠信、大公國際、聯合聯合、上海遠東、上海新世紀。與國際上最知名的信用評級機構如標準普爾、摩迪和惠譽三大公司相比，中國的第三方評級機構尚缺乏獨立、系統的生存空間。因此，應強化信息披露制度，并引入公正、公平的第三方評價體系，對于上市公司經營業績、銀行信貸資金的使用、企業信用、債券與基金收益等方面信息進行強制披露，提升市場透明度，用市場的方式提高融資利用效率。

參考文獻：

[1]胡延平、王成進，《對我國“股經背離”現象的再認識》[J]，《江西社會科學》，2008，(5)。

[2]伍志文、周建軍，《“股經背離”的存在性之爭及其實證檢驗》[J]，《財經研究》，2005，(3)。

[3]賀京同、霍焰，《股價走勢與實物經濟相脫離的行為經濟學分析》[J]，《當代經濟科學》，2006,(1)。

直接融資的功能范文第5篇

復雜的金融生態

從金融業本質特征、金融功能的實現以及近年來金融危機的深刻教訓等方面，我們都可以清楚地看出，金融必須為實體經濟發展服務。

金融為實體經濟服務本是題中應有之義。之所以成為各界關注的焦點，或是因為前幾年金融業出現自我服務、自我循環的傾向，突出表現在金融衍生品業務急劇膨脹，如2008年危機前的美國金融業；或是由于金融業沒有有效地滿足實體經濟的金融需求，特別是中小企業的金融需求，如近些年中的我國金融業。

我國金融業經過30多年的改革和發展，在金融體制改革、金融制度建設、金融市場建設、國有金融機構改革發展等方面，取得顯著的成就。如果從金融資產規模、外匯儲備規模等指標看，我國稱之為“金融大國”已不為過。但從金融服務能力、金融競爭能力等方面分析，則還遠遠稱不上一個“金融強國”。

我國的金融體系在大中小型金融機構、城鄉金融以及間接金融與直接金融等方面的發展很不平衡，并由此導致金融體系整體服務能力嚴重不足，中小企業融資難、農村金融服務不足等老問題還沒有很好解決，科技金融、環境保護金融、民生消費金融等新興金融服務跟不上市場需求的新問題接踵而至。

從關心鈔票到關心股票

金融業有多項服務功能，其中最基本也是最重要的功能就是融資。金融的本質實際上就是解決資金如何有效地進入需要資金的實體經濟里去。而資金由富余者流向短缺者，主要有兩個途徑，一是間接融資，即資金供給者通過商業銀行間接地流向資金需求者；二是直接融資，即資金供給者通過證券市場直接投給資金需求者。

如果說以前在發展傳統產業為主的階段，金融主要是間接金融即通過銀行提供的各項服務，那么在今后以科技創新為主要動力、大力發展新興產業的經濟轉型時期，金融將主要通過證券市場發展直接金融。這種轉變如果用簡單的語言表達，可以這么說，在社會經濟活動中，以前人們主要關心鈔票，今后必須關心股票。

首先，在不同的融資領域，資金有不同的風險偏好特性。在間接融資領域，即商業銀行的資金主要是風險厭惡型的，也就是說，其融資對象是穩健的、低風險的，所以，相對比較穩定的傳統產業領域是其主要的服務對象。而在直接融資領域的資金，則不同程度帶有一定的風險偏好，愿意冒一定的風險，以博取較高的利潤。在提供直接融資的證券市場上，存在大量的這樣的資金。

其次，在經濟轉型發展的背景下，無論是為經濟轉型提供動力的科技創新活動，還是運用科技成果發展的新興產業，相對來說都具有較大的風險。因此，支持科技創新、支持新興產業的融資服務，不能指望相對謹慎的商業銀行，而是要主要依靠證券市場的直接融資。另外，孕育著大量創新成果的大眾創業活動、中小微企業的創新活動等，也帶有類似的特征，也需要證券市場的支持。

因此，在未來經濟轉型發展的進程中，區域金融發展的主要領域在于提供直接融資的證券市場，包括股票市場、債券市場和各類產業投資基金等等。當前，政府管理部門支持股票市場發展，投資者熱衷于參與股票市場投資，也正是基于這樣的邏輯。

深圳證券交易所創新板市場、“新三板”市場的迅猛發展，就是為了支持各種創業創新活動。上海證券交易所即將開設新興產業板，正是為了支持新產業、新業態、新技術和新模式等“四新”特征的產業活動。而且，如果支持股票市場發展的邏輯不變，股票市場的運行也將保持目前活躍上行的趨勢?？傊?，未來的金融發展，多層次資本市場包括股票、債券等直接融資是重點發展領域。從更加寬泛的視野分析，證券市場將是未來進行產業融資、投資理財、風險管理的主要場所。

金融改革突破口：區域金融

我們認為，金融體系全局性、戰略性的改革和發展必須得到區域金融和微觀金融發展的支持，解決新老金融服務問題必須依靠更加具有針對性的區域金融的發展。因此，區域金融將是我國未來金融改革和發展的新的突破口，是實現金融為實體經濟服務的重要體現，而促進區域金融發展的主要途徑是證券市場的直接融資。

區域金融發展貼近區域發展情況，具有較強的針對性，而且也直接體現出金融為實體經濟服務的發展方向。從我國致力于經濟轉型發展的背景出發，從金融服務薄弱領域的現實出發，區域金融發展的主要內容包括產業金融、科技金融、市政金融、農村金融、消費金融和環保金融等。這其中，有些是現有金融服務提供不足或者不夠完善，從而需要增強的；有些則是新興的金融服務需求從而需要創新的。

產業金融

產業金融的發展主要是支持本區域內的新興戰略性產業，包括制造業和服務業。這是最能體現金融為實體經濟服務的金融服務內容。金融支持制造業、服務業發展，對于促進區域經濟增長、區域就業增長，從而提升區域經濟實力發揮直接的作用；而區域經濟實力增強反過來也進一步支持區域金融的發展。最終形成金融支持產業、產業支持金融、金融與產業發展共同繁榮區域經濟的良好局面。

科技金融