直接融資情況

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直接融資情況范文第1篇

在我市，除已上市的企業外，面廣量大的中小企業對直接融資的概念還很模糊，通過資本市場直接融資的思路還是空白，企業運作資金的來源還很單一，與現代企業經營的要求還有很大差距，造成這些企業融資難、成本高、發展慢。

為進一步拓寬我市中小企業融資渠道，降低融資成本，改善企業治理結構，加快企業轉型升級步伐，實現企業的快速發展，擬于近期舉辦2013年企業直接融資系列活動，初步方案如下：

第一階段：直接融資洽談會

一、目的意義

邀請國內外直接融資中介機構、交易機構、創投風投企業等來，與我市有直接融資需求的重點骨干企業、高新技術企業、新興產業企業、擬上市企業和重點人才項目進行直接融資洽談。進一步加深對我市經濟社會及重點行業、產業的了解，促成直接融資意向，為的企業打開直接融資新局面。爭取更多的股權投資企業在我市設立分支機構。

二、活動時間

暫定3月下旬。

三、活動地點

在金陵金鼎、光華國際中進行選擇。

四、活動內容

1.宣傳經濟社會發展情況。

2.直接融資洽談。

擬上市企業、發行債券企業、場外股權交易企業、資產證券化項目融資企業與證券公司等中介機構洽談；有股權融資需要的企業與創投、風司洽談。

五、活動對象

1.本市企業

40家以上有股權融資需求的重點骨干企業、高新技術企業、新興產業企業、擬上市企業和重點人才項目，董事長或總經理；

2.創投企業

30家以上證券業中介機構，創投機構負責人或業務人員；

第二階段：企業董事長直接融資培訓班

一、培訓形式

為進一步鞏固洽談會成果，結合多年來針對企業董事長培訓的經驗，防止代培代會、敷衍了事的情況發生，根據2007年、2011年我市企業上市上海復旦大學培訓班取得的經驗和成效，為企業董事長能聚精會神汲取培訓知識，拓展直接融資思路，決定采取送出培訓、封閉式培訓、專題培訓。

二、培訓時間

暫定3月下旬4月上旬，時間3-4天。

三、培訓地點

上海復旦大學。

四、培訓主題

企業直接融資的意義、種類及選擇；企業上市（包括IPO、新三板、股權托管交易）融資；企業債券（包括企業私募債、企業集合債）融資；私募股權（包括風險投資、創業投資）融資，資產證券化融資。

五、培訓對象

組織動員一批有股權融資需求的重點骨干企業、高新技術企業、新興產業企業、擬上市企業董事長，人數控制在40人左右。

直接融資情況范文第2篇

關于金融發展與經濟增長的關系的實證研究，大部分都表明金融發展與經濟增長之間存在著緊密的關系。King和Levine（1993 a， b）開創了實證研究金融發展與經濟增長關系的先河，通過跨國回歸分析證明金融活動的水平、銀行發展程度以及證券市場發展程度都會對經濟增長產生正向影響。717-737Rousseau and Wachtel（1998）針對過去一個世紀5個主要發達國家的時間序列數據來研究金融發展和經濟增長之間的關系，實證結論為金融發展是導致經濟增長的原因。Xu（2000）運用改進的VAR方法使用了41個國家1960年-1993年間的面板數據，證明金融發展對長期經濟增長至關重要。除此之外，在直接融資對經濟增長的影響研究方面，劉偉和王汝芳（2006）通過動態模型實證，對比分析了間接融資和直接融資對經濟增長的作用，提出要不斷提高直接融資比例，進而促進經濟增長，陳雙和王慶國（2012）對金融內生增長模型進行改進，從理論和實證兩個方面來研究直接融資對經濟發展的影響，張燦和習節文（2016）基于協整理論構建VECM模型研究了直接融資和經濟增長之間的長期均衡關系。

本文根據我國2002年-2016年直接融資及經濟增長數據，構建OLS計量模型，定量分析了直接融資與經濟增長的關系，并為促進直接融資拉動經濟增長提出了相關政策建議。

二、直接融資與經濟增長關系的實證分析

直接融資一般指股票和債券融資，這里運用增量法計算了我國2002年-2016年直接融資總額X，即直接融資為非金融企業股票融資與企業債券之和。另外，運用國內生產總值Y的增長來代替經濟增長。設定計量經濟模型分析直接融資與經濟增長的關系：Y=B0+B1X

利用EVIEWS軟件，采用OLS方法估計模型參數，可得回歸方程。結果顯示，該模型R2=0.9471，可決系數較大，F檢驗值為232.8419，明顯顯著，Y與X的相關性較強，并且呈正相關，也就是說直接融資與經濟增長可能存在較強的正向關系。下面對模型進行檢驗。

1.模型異方差性的檢驗

運用White檢驗，可知nR2=1.7203，當α=0.05時，χ20.05（2）=5.9915，同時X和X2的t檢驗值并不顯著。再比較計算的χ2統計量與臨界值，因為nR2=1.7203

2.模型自相關性的檢驗

因為模型不存在異方差，所以模型OLS估計法得出的初始模型：

Y=156321.1053+15.5622X

該方程可決系數較高，回歸系數顯著，運用DW檢驗，在樣本為15，解釋變量為1，5%的顯著水平下，dL=1.077，dU=0.361，DW=1.3620，模型不存在自相關。

通過對模型進行異方差、自相關檢驗，可知模型能較好的反映直接融資與經濟增長的關系。如果直接融資總額每增加1%，則經濟增長15.5622%，顯然，直接融資對經濟增長影響明顯。

三、政策建議

1.進一步發展股票市場

經過分析，直接融資對經濟增長有明顯的促進作用，提高直接融資水平可以促進經濟發展。股票融資是直接融資的一部分，提高股票融資發展水平能促進直接融資水平，進而促進經濟增長。當前，我國股票市場有一定程度的發展，但是仍不夠成熟，如果能夠進一步發展股票市場，擴大其在金融體系中的作用，將會發揮其自身巨大的融資作用。當前，與歐美等發達國家相比，我國的股市規模還不夠大，需要擴大股市規模，從而擴大直接融資規模，促進經濟進一步增長。優化股票市場結構，不僅要擴大股市規模，還要提高中小企業的融資能力，積極發展創業板市場。除此之外，降低股市交易成本也是促進股票市場良好發展的一大要點，讓投資者更積極地進行融資活動，進一步提高股票市場的資源配置效率。另外，也需要加強對股市的監管，為保護投資者利益，形成有序的股票市場有重要意義。

2.大力發展企業債券融資

加快發展債券市場，尤其是要注重企業債券的發展。作為直接融資的一大組成成分，企業債券投資風險相對股票而言較小，收益也比較穩定，大力發展企業債券，有利于提高直接融資總額，進一步促進我國經濟的增長。推進企業債券市場發展，首先完善企業債券發行監管體系。我國的債券市場起步較晚，制度及市場體系都處于不成熟的階段，而復雜的監管體系使得不同的市場以及不同的債券品種在發行流程和制度流程上都存在差異，這更加不利于債券市場的健康發展。由于我國債券市場尚未成熟，監管體系也需要進一步完善，以促進債券融資有序進行。目前，我國企業債券信用評價主要通過信用評級機構出具評級報告，隨著債券市場的擴展，這顯然是不夠的，所以需要有一個完善的信用體系。完善信用體系建設，一方面要對發債主體進行信用評價，篩選出合格的發債主體，確保投資者獲取準確的信息；另一方面，也要求投資者有對企業債券投資的風險意識，保障自身合法權益。

直接融資情況范文第3篇

近幾年，我國文化創意產業迅速發展起來，并形成了一定的規模，但是資金短缺始終是影響文化創意產業發展的主要問題。本文通過具體論述信息化背景下文化創意產業的直接融資模式途徑，能夠有效解決文化創意產業融資難的問題。

關鍵詞:

信息背景；文化創意；直接融資

所謂直接融資模式主要是指由項目投資者直接安排項目的融資，并且需要直接承擔起融資安排中的責任和義務。直接融資模式是一種結構最簡單的項目融資模式，具有下列幾個優點：一是融資方式非常靈活。發起人不需要在多種融資模式中選擇融資方案；二是債務比較安排靈活。發起人可以根據自身創設項目的經濟情況，合理安排債務比例；三是綜合利用商業社會中的信譽。

一、信息化背景下文化創意產業直接融資難的原因

高風險是文化創意產業的典型特征，也是導致其難以啟動直接融資的最主要原因。由于文化創意產品自身所具有的復雜性，使得文化創意產業直接融資充滿了不確定性。不僅如此，就目前而言，我國對保護文化創業產業的知識產權方面還未能采取有效措施，從而造成了文化創意產業直接融資難的現象。政策環境和金融體制也是導致文化創意產業直接融資難的因素。一方面當前我國政策側重于大中型國有企業的發展，而忽視了文化創意產業發展中的中小企業發展；另一方面是金融制度制約了文化創意產業的融資，導致民間資本難以合法進入到信貸市場；各大商業銀行為了最大限度預防風險，促使信貸審批部門和風險控制部門逐漸完善擔保機制，從而在一定程度上增加了文化創意產業的直接融資難度。文化創意產業自身發展的問題也導致了直接融資困難。由于當前文化創意產業在發展過程中存在內部管理部規范、制度不健全等問題，以及部分文化創意企業忽視了信用建設的重要性，資信水平受到懷疑，從而導致投資方難以輕易的做出投資決策，造成了文化創意產業直接融資難的現象。

二、解決信息化背景下文化創意產業的直接融資難的途徑

(一)打通知識產權質押貸款融資渠道

所謂知識產權質押貸款主要是指將根據商標權、著作權和專利權對知識產權進行合理的評估，并以此為依據向銀行提出貸款申請。文化創意企業在發展過程中所獲得的資產大多數無形的，如創意、文化、技術等。其物化的形式集中體現在品牌與知識產權兩個方面。但就文化創意企業本身而言，其在快速發展的過程中并未認識到知識產權保護的重要性，尚未將知識產權轉變為資產化，從而導致文化創意企業無法合理的將知識產權轉變為有形的有價資產，也正因此，文化創意產業的知識產權才亟欲得到保護，只有將文化創意產業技術、品牌、商標等無形資產合理綜合量化為有價資產，從而最大限度增強文化創意企業的知識產權質押貸款能力。

(二)打通股權融資途徑

所謂股權融資，即文化創意企業的股權持有者將自己所有權中的一部分轉讓出來，以預期的收益吸引股東與資本的融資方式。其中，文化創意企業未來的預期收益與產業投資的回報率之間有著最直接的關聯，這也間接決定了產業投資風險的大小。因此，文化創意企業在不斷發展的過程中應該加強控制企業財務，從企業的股權設置、資產狀況、盈利能力以及未來的預期收益等各角度進行全面細致的分析，以達到量化預期收益的目標，圍繞企業目前的發展狀況合理引進股權投資者，進而有效解決信息化背景下文化創意產業的直接融資難的問題。

(三)構建多元化融資體系

在信息化快速發展的背景下，為了有效推動文化創意產業更好的發展，政府出臺了一系列的優惠政策和措施，而金融機構也根據形勢發展創新了金融產品。因此，文化創意產業應該充分利用政府扶持政策，進而逐漸形成集股權融資、債權融資、政府扶持資金為一體的多元化融資體系，從而保障文化創意產業能夠順利進行直接融資，提高文化創意產業的融資水平。(四)保障企業融資模式的靈活性信息化背景下文化創意產業在直接融資的過程中，應該不斷加強管理，逐步擴大融資規模，才能夠保障直接融資模式的靈活性。因此，首先文化創意企業應該強化信用管理，保障文化創意企業財務和會計資料的真實性和完整性，使企業能有效避免因經營不當而產生的不良記錄，維護企業誠實守信的良好形象；其次，應組織建設優秀的文化創意產業團隊，建立健全完善的管理制度，從而保障文化創意企業發展中的直接融資決策具有較強的科學性和可行性。

三、結束語

總而言之，當前信息化背景下文化創意產業在直接融資的過程中都存在融資難的問題，主要表現為：融資規模小、融資成本高和融資風險大等方面。因此，文化創意產業只有積極采取科學合理的方法，才能有效解決融資過程中所出現的問題，進而有效提升文化創意產業的直接融資水平。

參考文獻：

[1]張瑾.國外發展文化創意產業的融資經驗借鑒[J].現代經濟信息,2010(24):281-282

[2]王運生.文化創意產業的融資新思路[J].金融理論與實踐,2012(06):109-111

直接融資情況范文第4篇

（一）

在市場經濟條件下，企業要維持正常的生產經營并求得發展，需要不斷地籌集到資金。從企業資金來源的構成來看，企業成長的資金主要來源于兩方面：內部資金積累和外部資金投入。

內部資金是指企業留利和折舊資金，由于現階段我國企業的留利水平低，企業發展主要依靠外部資金，而外部資金需要從金融市場上籌集，其中短期資本通過貨幣市場籌集，長期資本則通過資本市場籌集，按照資金是否在供求雙方調劑，可以把長期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接融資和間接融資。所謂直接融資，是指不通過金融中介機構，由資金供求雙方直接協商進行的資金融通。通過商業信用、企業發行股票和債券方式進行的融資均屬于直接融資。間接融資則是由企業通過銀行和其他金融中介機構間接地向資本的最初所有者籌資，它的基本形式是銀行或非銀行金融機構從零散儲戶或其他委托人那里收集來的資本以貸款、購買企業股票或其他形式向企業融資。

直接融資和間接融資兩種方式的優劣如何，長期以來在理論界一直存在分歧。有的學者認為銀行的信貸范圍比較廣泛，使得融資具有相對集中性，從而可以調節資金的供求與運轉，開發多種金融商品與融資渠道，使融資成本相對降低、金融風險減小。同時，由于金融機構掌握融資的主動權，能對企業構成信貸約束，有利于信貸資金的合理流向與配置。因此他們得出結論認為間接融資具有相對優勢。而有的學者從發展中國家的國情出發，認為在發展中國家，銀行對企業的低息貸款往往以銀行虧損為代價，使企業的融資成本較淡薄，企業對資金的不合理占用上升，銀行呆帳、壞帳大量增加，由此來看間接融資的成本從總體上并不比直接融資低。其次，銀行對企業的信貸約束，在發達國家里是“硬約束”，然而在發展中國家，政府經常干預銀行信貸計劃，使銀行信貸約束趨于“軟化”，容易產生拖欠貸款現象，使銀行信貸資金不能有效運轉，從而加大了金融體系的系統風險。由此他們認為，間接金融優勢論只適用于發達國家，而在發展中國家，直接融資方式則具有相對優勢。

從實踐中看，各國在融資方式安排上都是二者并舉的。不過，不同國家往往由于歷史傳統和發展階段的不同而各有側重。美國和英國等老牌市場經濟國家由于擁有發達的資本市場，資源配置接近完全競爭，往往形成以資本體系為基礎的直接融資方式為主的模式。而在日本、韓國等亞洲國家，產業發展受政府指導性計劃干預，金融與產業間建立起政府參與的風險共擔機制，銀行在企業參股，積極參與企業經營，銀企之間是一種生死攸關的鏈條式傳遞關系。這樣其融資模式只能是以信用體系為基礎的間接融資，非金融企業很少有機會利用資本市場來籌資，只能轉向通過商業銀行這種信用中介。因此，直到本世紀70年代，英美等國通過企業債券和股權進行的直接融資約占企業外部融資的55.60%，通過銀行中介的間接融資占40--—50%，而日本等亞洲國家則相反，日本的間接融資在外部融資中所占的比重約為80—95%，直接融資只占15—20%。70年代以后，情況才發生了緩慢的反向變化：英美企業增加了間接融資比重，日本企業則增加了直接融資的比重。

（二）

改革至今，我國在從計劃經濟體制向市場經濟體制過渡的歷史條件下，在市場機制逐步完善的過程中，企業融資方式也在不斷發生變化。在傳統的計劃經濟體制下，國家財政代表政府直接注資主導國民經濟運行，并通過各種指令性計劃和行政手段牢牢控制著社會資金的配置和流向，金融的市場化性質被否定，完全成了計劃經濟的附庸工具，這時，根本談不上企業自主地選擇市場化融資方式。

隨著體制改革的進一步深化，國民經濟的流程和運行結構發生了重大的變化，主要表現在：（1）國民收入分配格局中，國家財政參加國民收入分配的比重從1978年的30.9%下降到1997年11.5%，從生產建設型財政逐步轉變為舉債和吃飯型財政，而同時國民收入分配向企業和個人傾斜的趨勢不斷加強，導致財政配置資源的能力下降。（見表1）（2）在金融與企業的關系中，金融由原先作為財政的“出納”轉向逐漸獨立，并擔當企業融資中介，通過“居民儲蓄存款ü銀行貸款給企業ü形成企業的負債資產”這樣的間接融資方式成為社會投融資的主渠道，政府則從過去的對信貸規模和利率的嚴格控制轉到現在的通過存款準備金率、再貼現率和利率等金融杠桿來調節社會資金配置。由直接影響和決定著企業資產負債結構的固定資本投資來源結構來看，銀行貸款的比重逐年提高，特別是1985年“撥改貸”全面推開后，國有企業的大部分固定資產投資和幾乎所有流動資金都依靠信貸資金。（見表2）從表2中可以看出，1980年以后信貸資金占企業固定投資來源的比重始終在23%以上，而自籌資金中也有一部分事實上來源于信貸資金。這樣，在經濟運行中便形成以銀行間接融資為主導的融資方式，而成為一種以社會資金為支撐、國家銀行集中借貸、國家辦企業的“借貸型經濟”，表現出貨幣計劃經濟的特征。

隨體制改革的深化，這種以銀行為主渠道的融資體制產生出新的問題，可以從兩方面分析：其一，國有企業的資產負債率逐年上升，目前國有企業的固定資產負債率平均為70%，流動資金負債率已達到平均80%，從總體上看將變成風險極高的全負債運行企業，甚至是資不抵債企業。這一方面是由于企業融資幾乎只有通過銀行，其資產的資本金部分沒有資金來源和注資渠道而無法注入；另一方面是由于這種間接融資方式為主的體系并非建立在如發達國家一樣的理性約束的基礎上，與融資體制相配套的良性的經濟運行機制尚未建立。十幾年來，以放權讓利為主的國有企業改革在發揮企業主觀能動性的同時，又在一定程度上形成國有企業吃銀行信貸資金的“大鍋飯”的不良傾向，造成國有企業大量舉債經營，不重視資金使用效益，形成資金負債結構的失衡，加大了國有企業改革的困難。其二，由于體制原因，銀行必須保證國有企業重點資金的需要，而國有企業借款不負經濟責任，甚至只借不還、負盈不負虧，使銀行的信貸約束逐漸軟化，企業的低效益與高負債經營引起的嚴重的虧損，不可避免的要引起銀行的呆帳壞帳。據測算，目前不良貸款占銀行向國有企業貸款余額的25—30%，四大國有商業銀行的逾期、呆帳、壞帳貸款占全部貸款的20%，如果這一狀況得不到改善，國有商業銀行的資本金將消耗殆盡。同時，行業和企業結構調整中的死帳亂帳問題，以及前些年一度出現的“泡沫”經濟破碎后的沉淀問題（如高檔房地產積壓），都集中反映到了銀行，貨幣銀行體系中積累了愈來愈多的不良資產，形成日益巨大的通脹壓力，銀行貨幣體系內長期、潛在的系統風險越來越大，導致社會資源配置使用的低效率和宏觀經濟經濟運行的極不穩定。現在，我們實際靠政權威信、政府信譽使國有商業銀行具有較強的資金吸納能力，如果某些客觀條件發生變化，商業銀行系統風險及其經濟社會后果是難以想象的。

這些問題從深層次看，實質是市場經濟與國有制經濟實現形式之間的矛盾，出路只能是進一步深化改革，實現由計劃融資向市場融資的轉變，發揮市場機制在貨幣資金分配中的基礎性作用。

(三)

在市場化的融資體系中，直接融資與間接融資兩種方式各有長短，二者相互補充，相互促進，相互平衡。要解決目前國有企業和銀行面臨的問題，最佳選擇就是大力發展直接融資，將國有企業的資本化籌資活動徹底推向市場。

一、國有企業改革需要發展直接融資

企業融資渠道的拓寬、企業負債結構的優化、投資項目資本金的實行都有利于直接融資規模的擴大。目前，我國國有企業的資本金嚴重缺乏，已成為影響改革大局的嚴重問題。目前三分之一以上的國有企業資本金比率低于10%，有些企業甚至是全負債經營。國有企業資本金嚴重缺乏，已愈來愈影響到企業的發展、金融系統的正常運作乃至整個國民經濟的良性循環。

目前政府出臺了一系列針對國有企業的增資減債、兼并破產、抓大放小等政策措施，但由于國有企業資本金缺口太大，這些措施都一時難以奏效。而可用于補充國有企業資本金的社會資金來源應該是比較充足的，具體來說：一是隨國民收入分配格局的深刻變化，我國居民的收入呈現出明顯的資本化趨勢，居民個人已日益成為儲蓄和投資的主體，（見表3）到1998年末我國城鄉居民儲蓄存款余額（包括外幣）已超過50000億元；二是國際資本市場資金充足，而中國廣大的市場對國際資本仍具有很強的吸引力。但是，由于投資方式單一，我國居民的金融資產的約85%都形成了銀行存款，通過銀行又貸給企業形成企業債務，這也是企業高負債、低資本的歷史原因。同時，國有企業在國際資本市場融資也受到發展條件和高融資成本的限制。因此，只有大力發展資本市場，擴大直接融資在企業融資中的比重，才能更有效地把居民手中的金融資產和國際資本轉化為企業的資本金。

二、我國金融結構的實質性改善要求擴大直接融資

從金融體制改革的方面看，深化資本市場、擴大直接融資、構造合理的融資結構，是分散銀行風險、改善銀企關系，從而推動國有銀行商業化改革的重要一環。如本文前面所述，由于國有企業的信貸資金主要來源于國有銀行，使企業的低效益與高負債引起的嚴重虧損，不可避免的轉嫁給銀行，形成銀行的不良資產。而增加直接融資，減少企業資金中信貸資金的比重，從而提高企業經營效益、改善企業資產負債結構，是改善銀企關系的根本出路。在這個問題上，有的學者認為直接融資成本要高于間接融成本，因此目前應以深化國有銀行的商業化改革為重點來推動金融改革，不應過分強調直接金融的籌資作用，對此我們應認識到，國有銀行的改革關系到全國無數高負債國有企業的生存問題，不可能在短時間內完成，而在這個漸進的過程中，大力發展直接融資可以使社會資金分流，減輕國有銀行對國有企業的資金供應壓力，國有銀行面臨的系統風險也會隨之降低。一般來說，直接融資中的社會成本是個別金融風險，而在體制轉軌尚未完成、政企銀企關系尚無根本轉變時，銀行間接融資難以擺脫的更大的是系統風險，二者相比，風險成本大小是不言而喻的。因此可以說，要從根本上消除金融體系風險出現的溫床，改善我國金融結構，拓寬儲蓄向投資的轉化渠道，提高資本形成的效率，促進資源配置優化與資本流動，就必須發展直接融資，這不僅關系企業自身存亡，也直接影響到金融體制改革能否成功。當然，我們應當注意，一方面在強調加快發展直接融資的同時，必須認識到我國仍是發展中國家，經濟尚處于起飛階段，間接融資方式仍需在融資體系中占主要地位，如果一味強調直接融資，忽視銀行應有的間接融資作用，會使我國的經濟發展面臨更大的風險；另一方面，發展直接融資是同完善資本市場特別是證券市場緊密結合在一起的，應當認清深化資本市場不僅是為了改變我國企業資本的注入方式，更重要的在于通過資本來源的改變，可以有效地改變國有企業的運行機制，提高企業的資本運營效率，逐步消除金融體系累積性風險形成的體制根源，所以不能僅僅把到證券市場“圈錢”等同于發展直接融資，而要配合以國有企業經營機制的轉換，在發展直接融資的同時不斷發掘資本市場的深層次功能，共同促進我國經濟市場化的進程。總之，在正確認識的基礎上堅持大力發展直接融資，不斷改進間接融資，以建立適合我國企業發展和經濟運行的新型融資體制，我們就會看到：企業的資產負債率將下降，資本金將會得到充實；風險社會化會使社會投資者關注和監督企業的經濟效率，并逐步在提高效率的基礎上化解銀行體系中的不良資產，避免金融風險，最終實現從“貨幣計劃經濟”向“資本運營經濟”的戰略性轉變，使國民經濟走上良性運行的軌道。

直接融資情況范文第5篇

摘要:本文論述了強制分紅制度提升股市融資功能的效應分析。首先闡明了強制分紅制度對股票需求與供給兩方面的促進作用,然后綜合股票的需求與供給闡述了強制分紅制度能夠提高我國直接融資對間接融資的比例及化解金融風險

關鍵詞:強制分紅制度;股市;融資功能

一,強制分紅制度為希望獲得高收益的投資者提供投資機會

作為一個普通投資者,可供其選擇的金融投資品大體包括股票,債券和銀行存款。其中債券和銀行存款為固定利息的金融產品,風險較小。因為他們的風險小,所以與之對應的收益也小。按照中國人民銀行的規定,2008年12月23日起金融機構人民幣存款基準利率整存整取一年期固定利率調整為2.25%。此外,2009年2月12日發行的2009年記賬式(一期)國債,期限7年,票面年利率為2.76%。可見,這種風險小的金融產品利率也較低。這些金融產品適合那些厭惡風險,追求穩定收益的投資者。然而,并不是所有投資者都如此。還存在一些投資者,他們愿意承擔高風險進而追求高收益,這些投資者適合于投資股票。在目前中國的A股市場中,上市公司現金分紅率普遍偏低。在這種情況下,投資者只能靠博取股票買賣差價來獲得收益。然而,一個理性投資者是不會投資這個市場的,因為就投資者整體而言,其投資結果必然是虧損的。但在強制分紅制度下,投資者在承擔了超過債券和銀行存款的風險同時,他們將按時得到上市公司發放給他們的現金紅利,而這些現金紅利在正常情況下是要高于債券和銀行存款利率的,尤其是在中國這樣一個經濟快速發展的國家。就投資者整體而言,他們不靠股票買賣差價也可以獲得相當的收益。這時,那些理性的愿意承擔風險并期望獲得高收益的投資者將積極地參加這個市場。由于中國人口基數大并且人們變得更加富裕,可以預見這種類型投資者的資金總量會很大。一旦強制分紅制度在中國A股市場確立,將會有大量的資金涌入中國股票市場。

二,強制分紅制度有利于高質量的公司在股市上進行融資

前面闡述了股票的需求者在強制分紅制度下樂于將大量的資金投入股市,也就是說在這種制度下,對股票的需求將增加。在討論了對股票的需求后,我們接著來討論一下股票的供給。在目前這種上市公司較少進行現金分紅的情況下,一部分公司正常的融資需求被抑制。例如在股指處于上升階段,公司大規模的IPO或是增發將使股指的上升勢頭受挫從而損害二級市場投資者的利益,這將遭到二級市場投資者的抵制,證券監管部門也可能出于維護市場的考慮阻止這次IPO或增發。相反,在股指處于下降階段,證券監管部門同樣可能出于維護市場的考慮,阻止某些IPO或增發。但在強制分紅制度下,這種情況將不會發生。因為在強制分紅制度下,投資者收益主要來源于上市公司的現金分紅,所以二級市場投資者歡迎資金使用效率較高的公司進行IPO或增發,這等于給投資者提供獲得高收益的機會。這樣,只要是正常的,可以預期將產生較多回報的IPO或增發都不會受到抑制。也就是說,高質量公司的融資需求將被很好的滿足。它們將根據自己公司的資金狀況及發展規劃提出在股票市場進行融資的需求而不需要考慮二級市場的狀況是否會阻礙它們的融資。目前,各類型公司對資金的需求都很旺盛,尤其是那些中小企業。因為上市門檻較高,它們難以上市融資。但在強制分紅制度下,證券監管機構可以適當放寬它們的準入門檻,將它們的融資需求能否得到滿由市場決定。這樣,那些高質量的中小企業也可以在股票市場上成功融資。這些都說明了在強制分紅制度下,股票的供給也將大于現在的情況。

三,強制分紅制度有利于改善我國直接融資對間接融資的比例及化解金融風險

前文已經闡述了在強制分紅制度下,投資者對股票的需求以及公司對股票的供給都將上升。這樣,在需求和供給的雙重推動下,股票一級市場的融資規模將大大提高,這在很大程度上將提高我國直接融資對間接融資的比例。目前,我國金融體系的融資結構很不合理,直接融資對間接融資的比例過低。據中國人民銀行統計資料顯示,2009年第一季度非金融機構部門通過直接融資方式進行的融資額僅占融資總額的5.3%。2008年第一季度非金融機構部門通過直接融資方式進行的融資額占融資總額的10.9%。這種直接融資對間接融資比例過低的狀況會給我國的金融體系乃至整個經濟體系帶來相當大的風險。按照金融運行的一般規律,短期資金需求主要靠銀行貸款,即間接融資的辦法予以解決;長期資金的需求主要靠發行股票和債券等直接融資的方式來解決,這樣可以避免用短期資金來源解決長期資金需求的種種弊端和風險。然而,我國的現狀卻是,90%的長期資金需求都是通過商業銀行以間接融資渠道解決的。與此同時,商業銀行的資產來源又是以短期資金為主,從而產生了短存長貸引發的流動性問題,蘊藏著潛在的金融風險。商業銀行一旦因為流動性問題被拖垮將會使整個社會的信用鏈條斷裂進而引發經濟危機。此外,2009年第一季度通過股票進行融資的融資額僅占非金融機構部門融資總額的0.6%。這些說明了我國股票融資的發展潛力巨大,一旦建立強制分紅制度,可以預見這將大大提高我國的直接融資對間接融資的比例,起到防范和化解金融風險的作用。