債務危機的成因及啟示
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債務危機的成因及啟示范文第1篇
1 河南大學黃河文明與可持續發展研究中心河南開封475001
2 河南工程學院經濟貿易系河南鄭州451191
基金項目：
國家自然科學基金項目(40671048)；教育部人文社會科學重點研究基地重大項目(20009790124)
作者簡介：
張建華(1978- )，河南駐馬店人，河南大學經濟學博士生，河南工程學院教師，研究方向為世界經濟和區域經濟。
摘要：迪拜債務危機是近期國際社會關注的熱點問題。迪拜經濟的迅速崛起主要源于其獨特的經濟發展模式，而這也正是導致迪拜發生債務危機的根本原因。迪拜事件對中國經濟的啟示在于，必須警惕經濟發展過程中的房地產泡沫，構建合理而有效的外債管理體制，注重經濟結構的調整與經濟發展模式的轉型，審慎推行資本項目自由化。
中圖分類號：F831.59
文獻標識碼：A 文章編號：1002-0594(2010)05-0068-05 收稿日期：2010-01-23
2009年11月25日，阿聯酋迪拜酋長國財政部突然宣布，其旗下最大的投資公司――迪拜世界將推遲6個月償付約40億美元的債務，以便進行債務重組。號稱“日不落”企業的迪拜世界對外債務高達590億美元，約占迪拜酋長國總債務的74％，其主要債權人除阿聯酋本地銀行外，還包括匯豐控股、渣打、巴克萊、花旗等全球多家知名金融機構。在美國次貸危機引發的世界金融危機余波未平之際，這一事件引起全球金融市場和投資者對迪拜未來償債能力的擔憂和恐慌，致使全球各地股市短期內接連受挫。雖然在阿布扎比政府和阿聯酋中央銀行的緊急援助下，這一危機事件現已基本平息，但這場危機爆發的原因以及迪拜經濟崛起過程中所暴露出來的一系列問題，仍然值得我們進行反思和借鑒。
一、迪拜經濟的崛起
迪拜是阿聯酋第二大酋長國和經濟中心(僅次于首都阿布扎比)，雖然地處石油資源豐富的中東地區，但卻獨辟蹊徑地走出了一條非資源能耗型的發展道路，物流、房地產、旅游和金融服務等新興產業是其主要經濟支柱，而與礦產、石油相關的產業僅占其GDP的2.1％(李眾敏，2009)。由于阿聯酋70％左右的非石油貿易集中在迪拜，所以習慣上迪拜被稱為阿聯酋的“貿易之都”。作為享譽世界的“海灣明珠”，迪拜不僅是海灣地區的貿易、航運、信息和金融中心，也是世界級的購物天堂，更是展示頂級奢華的旅游勝地。但令人難以置信的是，30多年前的迪拜還僅僅是一個名不見經傳的荒漠小鎮。迪拜經濟的迅速崛起主要源于下面幾個因素：
第一，優越的地理位置。阿聯酋處于“五海三洲”(里海、黑海、地中海、紅海、阿拉伯灣與亞洲、歐洲、非洲)的中點，而迪拜又位于阿聯酋海岸線的中部，具有非常重要的戰略性和競爭性區位優勢，是東西方的交通要道和貿易樞紐，也是世界商品的重要集散地。
第二，自由的經濟政策。迪拜無公司營業稅、所得稅和資本收益稅；無外匯管制，貨幣可自由兌換；貨幣與美元匯率連續保持30年不變；無任何貿易壁壘，進口稅低至5％，并有多項例外(陳斯佳、錢聰，2009)。充分自由的經濟政策，刺激和鼓勵了國內外資本對迪拜房地產、旅游、物流、金融服務業等各經濟部門的投資。
第三，完善的基礎設施和公共服務。優越的地理位置和自由的經濟政策，吸引了大量的石油美元和國外信貸資金，迪拜由此大興基礎設施建設，如港口、機場、高速公路等，同時注重提供高質量的配套公共服務，如豪華酒店、律師公證、咨詢與金融服務等。完善的基礎設施和公共服務進一步加強了迪拜在國際貿易和投資中的戰略地位。
第四，獨特的“眼球經濟”策略。世界上唯一的七星級酒店――帆船酒店、“世界第八奇跡”之稱的人造棕櫚島、全球最大的國際機場以及世界第一高樓迪拜塔等成為迪拜全球名片。獨特的“眼球經濟”策略在一定程度上對外資的涌入、旅游業發展和房地產價格上漲起到了推波助瀾的作用。
最后，迪拜經濟的崛起還得益于馬克圖姆家族的長期支持尤其是阿聯酋副總統兼總理謝赫?馬克圖姆肖長的強力領導。迪拜“第二名就會餓死”的發展理念，令人炫目的“眼球經濟”策略，完全自由的經濟政策，大力發展房地產、物流、旅游和金融等新興產業的轉型思路，都是在馬克圖姆酋長主導和推動下實施的。
二、迪拜債務危機的成因
迪拜債務危機的形成，是國際金融危機背景下多種因素綜合作用的結果。
(一)激進而脆弱的經濟發展模式
在迪拜石油資源相對匱乏的情況下，馬克圖姆酋長領導下的迪拜同政府力主經濟轉型的多元化發展思路無疑是正確的，利用迪拜天然的優越地理位置發展物流、旅游、金融服務等新興產業和推行自由的貿易和投資政策來吸引外資的做法也無可厚非，充分利用“眼球經濟”的營銷策略也相當成功。但中國有句古話“過猶不及”，如果經濟轉型沒有相應的實體經濟為基礎，為利用外資不考慮償付能力而盲目借貸并完全開放資本市場，為了吸引世界眼球而不擇手段并妄自尊大，主要靠金融、旅游和房地產等典型的“順周期”產業來拉動經濟增長的畸形發展模式是極其脆弱的，因為它把經濟發展完全寄托在資產價格的迅速飆升上，而一旦經濟發展出現波動，就會發生連鎖反應，產生嚴重的后果。所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，迪拜這種以大規模舉借外債、盲目擴張貨幣與信用規模、嚴重依賴大型項目投資拉動為特征的檄其鋪張浮華的發展模式在全球經濟上升以及股市和房地產等價格上漲的背景下實現了快速增長，數據顯示，2007～2008年迪拜房價上漲了79％，僅2008年上半年就上漲了25％(馮邦彥、徐楓，2009)，2005～2008年，迪拜的GDP年增長率達到30％以E(李眾敏，2009)。但與此同時，經濟繁榮表象的背后也隱藏著巨大的風險。隨著美國次貸危機引發的國際金融危機的全而爆發和世界經濟的衰退，迪拜經濟也開始危機四伏，在房地產價格大幅下挫、項目資金鏈條斷裂、重大工程項目停工等多種因素的共同作用下，最終演變成一場嚴重的債務危機。可以說，激進而脆弱的經濟發展模式是迪拜債務危機產生的根本原因。
(二)過度的項目投資和盲目的舉借外債
迪拜本地人口較少，房地產市場的國內需求有限(迪拜國人口約160萬，常住居民中80％為外來人口，來自全球150多個國家)。然而，從2002年起，迪拜允許外國人持有房地產，再加上優惠的土地政策和寬松的金融政策，刺激和吸引了大批的外來人口和大量的國際投機熱錢，并由此掀起了房地產投資和投機的熱潮，大型寫字樓、高檔住宅、豪華酒店、機場、港口等耗資巨大的建設項目紛紛開工，一時間工地遍地開花。據統計，過去5年來，迪拜共推進高達3000億美元的建設項目。在此帶動下，建筑業占GDP比重從2001年的7％上升為2008年的10％，年均增長率達到兩位數(馮邦彥、徐楓，
2009)。但是，由于迪拜自身資金實力和銀行信貸規模有限，為了進行這些項目，迪拜政府與其所屬投資公司不得不在全球金融市場大舉借債，致使外債總額膨脹至約800億美元，而2008年迪拜GDP約為820億美元(李眾敏，2009)，其外債負債率(外債余額／GDP)接近100％，遠遠超過國際公認的20％的安全警戒線。在外資的大量涌入特別是國際熱錢的炒作、美元的持續貶值和高通貨膨脹率等因素的推動下，迪拜追求的多元化經濟逐漸轉變成畸形的項目投資和房地產經濟。由于這些耗資巨大的建設項目難以在短期實現盈利，同時，隨著金融危機的蔓延和全球信貸資金的萎縮，外國投資者深陷危機，投機性的國際熱錢開始迅速逃離，大量房地產項目無人問津，建筑承包商陷入資金鏈斷裂的困境，嚴重依賴外資的迪拜房地產泡沫迅速破裂。可見，過度的項目投資和盲目的舉借外債是危機爆發的直接原因。
(三)自由放任的金融政策和失敗的海外投資
在馬克圖姆酋長激進思想的主導下，迪拜制定了雄心勃勃的經濟發展計劃，致力于向中東乃至全球貿易、航運、金融中心的轉型，但由于中東地區石油經濟的相對單一性和宗教文化背景的獨特性，迪拜資本中轉結算的需求不足，限制了迪拜發展資本市場的能力。為了吸引外國資本以籌措巨額的項目投資資金，迪拜完全取消了外匯管制，允許貨幣自由兌換和外國投資者外匯利潤100％匯回本國，并將本幣與美元長期掛鉤。金融危機爆發前，在這種自由放任的金融政策刺激下，大量外資的的涌入確實使迪拜嘗到了經濟高漲和資產價格膨脹的甜頭。然而，外資的過度流入和炒作導致資產泡沫日益膨脹，美元的貶值使通貨膨脹程度不斷加深，國際金融危機的蔓延又使迪拜的貿易、旅游、租金等收入銳減，政府的財政收入開始萎縮，不得不借新債還舊債。雖然迪拜政府多次發行債券彌補流動性的不足，但只是治標不治本，反而加重了償債壓力。與此同時，迪拜近年來還大舉投入國際金融業，2007年迪拜世界斥資51億美元購入美國娛樂業巨頭米高梅公司近10％的股份，其它投資公司也花費近30億美元購入德意志銀行和渣打銀行的股份，但在金融危機持續蔓延的影響下，這些公司股價的大幅縮水，使迪拜的海外投資出現嚴重虧損，也給債務危機埋下了隱患。
(四)與美元掛鉤的匯率政策與地緣政治格局的影響
迪拜執行本國貨幣迪拉姆與美元掛鉤的匯率政策，創造了比較穩定的貨幣環境，一定程度上屏蔽了匯率風險，有利于吸引外商投資和金融機構對內對外融資。但這種制度安排也存在許多缺點，比如政府必須有充足的外匯儲備來干預外部沖擊以維持匯率穩定，政府不能根據國內外經濟形勢的變化來采取靈活的匯率政策，政府利用利率等貨幣政策工具調節經濟的能力也受到嚴重制約。同時，在釘住美元的匯率制度下，美元的貶值則意味著迪拉姆貶值。而受金融危機的影響，2008年到2009年，美元的持續貶值導致迪拜和海灣地區的物價飛漲，通貨膨脹率連續數月高達兩位數，由此引發迪拜經濟的衰退，這在一定程度上成為迪拜債務危機的“幫兇”和導火索。同時，迪拜全球金融中心的戰略定位也掣肘于中東地區破碎、紛繁而復雜的地緣政治格局，一定程度上講，迪拜危機是以石油美元為主導的伊斯蘭金融完全受制于主導全球金融的盎格魯一撒克遜體系的結果(陳偉，2009)。
此外，迪拜政府的失策行為也是引發危機的重要因素。迪拜激進而脆弱的經濟發展模式完全是在馬克圖姆領導的迪拜政府的主導下形成的，這種模式的成功需要非常強大的信用支撐并嚴重受制于全球經濟的順周期，即經濟發展和資產價格上漲。然而，迪拜政府卻陶醉于近幾年的經濟高速增長中，并沒有意識到國際金融環境的變化將會對嚴重依賴外國資本和外國需求的迪拜產生多大的影響，也沒有及時采取防范措施。更糟糕的是，在金融危機尚未消退之際，面對巨大的短期償債壓力，迪拜政府貿然宣布債務違約并拒絕對迪拜世界的債務進行擔保，顯然損害了政府信譽，低估了事態的嚴重性，引發了投資者對迪拜償還債務能力的擔憂和恐慌，最終使迪拜債務危機完全顯現。
三、迪拜債務危機對中國的啟示
在國際金融危機的大背景下，迪拜債務危機的爆發充分顯示，當前全球金融環境非常脆弱，經濟復蘇道路仍很漫長。盡管中國的經濟規模、發展模式與迪拜截然不同，迪拜債務危機對中國金融體系和實體經濟的影響也十分有限，但中國和迪拜同為新興經濟體，迪拜危機事件對中國經濟的健康發展具有重要的啟示和借鑒意義。
(一)警惕經濟發展過程中的房地產泡沫
迪拜債務危機是金融危機余威和房地產泡沫破裂的雙重壓力下爆發的，而美國次貸危機、日本泡沫神話以及中國海南和北海的房地產泡沫，無不提醒我們：必須警惕經濟發展過程中的房地產泡沫，決不能重蹈過分依賴房地產拉動經濟的覆轍：房地產業具有投資規模大、拉動GDP速度快、帶來的經濟利益多、彰顯官員政績效果明顯等優勢，特別是在本輪國際金融危機中，國家出臺了一系列刺激房地產業發展的措施，而房地產業的率先復蘇對中國的經濟穩步增長確實起到了積極作用。正因為如此，我國很多地方政府也都熱衷于房地產項目投資，2009年各地“地王”頻現、交易價格屢創新高，而大部分買家都是舉債而來的國有企業，產業資本越來越集中流人房地產業。據統計，房地產業占到中國GDP的6.6％和投資的1／4，直接影響的相關產業達60個，已經成為中國經濟的主要命脈(王悅欣，2009)。眾所周知，房地產業投資周期較長且屬于典型的資金密集型產業，但在中國，無論是房地產開發商還是購房者的資金大多來自銀行體系，信貸規模的過度擴張隱藏著巨大的信貸風險。同時，中國的房地產業雖不像迪拜那樣嚴重依賴國外需求，但在高房價的推動下，房地產市場的投資和投機性需求日趨高漲(亞洲開發銀行的一組數據顯示，中國房地產的投機性需求占到了70％，商品房空置率在30％～50％之間)，而形成最終消費能力的自住型需求已被高房價逐步擠出了市場。可以說，中國國內房價的持續飆升與整體金融危機的背景明顯背離，房地產業的非理性發展所形成的泡沫風險已經在扭曲中國經濟結構，威脅中國經濟金融安全。可喜的是，中央政府已經注意到了房地產業的泡沫風險，從2009年12月14日國務院常務會議上提出的“增加供給、抑制投機、加強監管、推進保障房建設”的國四條，到國土資源部就土地出讓、國地出臺相關措施和住建部出臺保障房建設規劃、打擊捂盤、清理地方救市優惠政策以及中國人民銀行2010年兩次上調銀行存款準備金率0.5％的舉措，無不彰顯政府對于嚴格控制流動性、抑制資產價格瘋漲和打壓房地產泡沫的決心。
(二)構建合理而有效的外債管理體制
在現代經濟運行中，債務融資是金融杠桿的重要方式，也是一國或地區利用外資的重要手段，
尤其是致力于經濟轉型的新興市場國家更是如此。一般而言，在有利的市場條件下，較高的杠桿率將放大收益，而一旦條件逆轉，高杠桿率也將成為鎖候的繩索。迪拜之所以深陷債務危機的一個重要教訓外債管理無序而混亂，具體表現為：沒有考慮自身的實際吸收和償債能力，致使外債借人規模過大，外債負債率接近100％，遠遠超過20％的國際警戒線；外債的來源結構不合理，發行國際債券和國外商業銀行貸款所形成的外債過多，而外國政府貸款、國際金融組織貸款等形式的借貸較少，不構成一同外債的外商直接投資更少；外債的使用質量更糟糕，幾乎都投向了泡沫嚴重的房地產開發類項目。對于中國這樣的發展中大國而言，建立合理的外債借人、使用和償還于一體的外債管理體制意義重大，可以擴大中國的借款能力、維護國際信譽、有效減輕債務負擔，避免出現償債高峰期和在國際環境發生變化時產生債務危機。具體來講，要基于國際經濟形勢和中國的經濟發展狀況，外債借人管理要掌握好借債窗口、控制好借債總量、調整好借債結構、調控好借債成本；外債使用管理要掌握好外債的投向，力爭使外債投到微觀經濟效益和宏觀經濟效益綜合最優的產業和項目；外債償還管理要落實好償債資金，合理安排償債時間，避免出現償債高峰。
(三)注重經濟結構的調整與經濟發展模式的轉型
歷史經驗表明，現代化應當構筑在堅實的經濟基礎之上，而迪拜經濟以旅游、物流、金融等服務業為主，絕大多數人力資源、技術、資金甚至需求都是外來的，這本身就潛伏著很大風險。近年來，迪拜經濟又以房地產和金融業為主導，靠大規模舉債和融資，大興土木，拉動經濟增長，從而積累了更大的風險和泡沫。迪拜發展模式的根本缺陷在于缺乏實體經濟的支撐，致使經濟結構嚴重失衡，最終導致債務危機的發生。如果把實體經濟比作巖石，覆蓋于其上的雪層就是虛擬經濟，積雪過厚導致雪崩。長期以來，制造業一直是我國GDP的大頭，可以說，我國經濟的“巖體”是堅固的。但是，由于受盲目樂觀的經濟刺激信號影響，我國也存在虛擬經濟的過度增長、經濟泡沫增多的現象，如股市2007年最高攀升到6000多點，之后又大起大落，特別是金融危機爆發后，在國際房地產價格普跌之時，中國的房地產價格卻一枝獨秀、不跌反漲，在很大程度上背離了中國實體經濟發展的實際水平。迪拜債務危機告訴我們，要保持經濟可持續增長必須根據國際經濟形勢和國際分工格局的變化適時地進行經濟結構的調整和經濟發展模式的轉變，注重虛擬經濟和實體經濟的協調發展。
債務危機的成因及啟示范文第2篇
【關鍵詞】拉美；債務危機；歐洲債務危機
債務危機多發生在發展中國家，曾有學者預言發達國家是不會爆發債務危機的，但事實并非如此，此次以希臘為代表的歐洲債務危機來勢之兇猛無法抵擋，使整個歐盟陷入困境，并且成了世界經濟復蘇的嚴重威脅。
一、80年代拉美國家的債務危機
隨著20世紀70年代和80年代初兩次石油危機的爆發，拉美國家的外債急劇增長，結束了近30年的經濟迅速發展階段，拉美地區的經濟開始陷入困境。拉美國家的債務由1975年的685億美元急劇增長到1982年的3000多億美元，增長了三倍多，將近占到第三世界外債總額的一半。其中巴西負債900億美元、墨西哥800億美元、阿根廷380億美元、委內瑞拉320億美元，僅上述四國的債務就占到了拉美總債務的80%之多（見圖1）。在此之后，拉美地區全面爆發了債務危機。從20世紀70年代初到80年代末，拉美國家的負債數額急劇上升（見圖
2），拉美國家的債務危機不僅極大地阻礙了拉美地區經濟的發展，而且也給西方經濟以沉重的打擊。
二、歐洲債務危機
歐洲債務危機源于冰島。2008年10月，美國金融海嘯的嚴重沖擊，致使冰島三大銀行均資不抵債，并陸續被政府接管，由此銀行的債務升級為債務，冰島瀕臨“破產”。隨之過后，IMF主導了對冰島的救援措施，才使得冰島債務危機暫時告一段落。中東歐國家的負債水平一直以來都比較高，2009年初，由于受到金融危機的沖擊，政府財政赤字進一步擴大，穆迪調低了烏克蘭的評級，促發了中東歐國家的債務問題，但隨著西歐強國對其在東歐資產救助的開展，中東歐債務問題沒有引發新的系統性金融動蕩。2009年底，希臘政府宣布其財政赤字占GDP比例達到12.7%，是歐盟允許的3%上限的3倍多，2009年12月，惠譽將希臘信用評級由“A—”降為“BBB+”，同時把希臘公共財政狀況前景展望調為“負面”，其后，標準普爾和穆迪也都相應地調低了希臘的信用評級。歐洲債務危機以此為契機，大肆爆發。同一期間，歐洲央行相繼警告了立陶宛、拉脫維亞和愛沙尼亞這三個波羅的海國家。緊接著，愛爾蘭、意大利、德國、法國等經濟實力雄厚的國家乃至整個歐盟都卷入了嚴重的債務問題中（見圖3，圖4），使歐盟陷入有史以來最艱難困境之中，同時也嚴重阻礙了正在逐漸復蘇的世界經濟。
三、80年代拉美國家債務危機與歐洲債務危機的成因分析
1.外部經濟環境惡劣。（1）西方發達國家轉嫁經濟危機。這兩次債務危機的爆發都與全球經濟危機密切相關，由于受到國際經濟低迷的重創，西方世界發達國家出于保護自己的目的，紛紛采取貿易保護主義措施，除了高關稅以外，還設置了多種非關稅貿易壁壘，導致債務國出口大幅下降，外匯收入銳減。（2）高利率加重了債務負擔。國外銀行的高利率從兩個方面導致了債務國的負債加重。首先，受國外銀行高利率的誘惑，債務國國內擁有大量資金的企業或個人追逐高利率，紛紛把資金存入到國外銀行以獲得較高的利息收入。其次，由于外國貸款的利率較高，并且一而再再而三的上調貸款利率，利息支出就是一筆可觀的數字，就使得原本還債能力有限的債務國更是雪上加霜，加重了債務負擔。（3）全球經濟低迷導致跨國融資履步維艱。全球經濟的不景氣，使得國外投資者越發慎重每項投資。由于債務國已使負債累累，外國投資者對債務國的經濟前景不看好，紛紛撤資導致資金大規模流出。
2.債務國深刻的內在原因。（1）脆弱的經濟結構易受外部因素的沖擊。拉美地區多數國家是以出口少數幾種農礦產品為主的單一經濟結構，20世紀70年代末80年代初，國際市場的農礦產品和原材料的價格暴跌，導致拉美國家的出口收入銳減，入不敷出。2008年國際金融危機爆發后，對農產品出口帶來嚴重沖擊，房地產價格大幅度下滑，旅游業更是陷入蕭條時期。這樣單一的經濟結構導致債務國經濟的對外依賴性很高，極容易受到國際經濟大環境的影響。（2）各國政府出于不同目的大量舉債導致債務負擔過重。戰后，拉美許多國家為了加速本國經濟的發展，紛紛制定了一些過于龐大的經濟發展計劃，實行高目標、高投資、高速度的“三高”方針，其資金需求遠遠超出了國家財力所能承受的范圍。由于各自的不同目的，債務國都需要靠大量舉借外債來彌補國內的巨額資金需求。（3）國家政府政策上的失誤。拉美國家對外國直接投資采取了許多限制性措施，只有依靠舉債來發展本國經濟，并且外債規模嚴重失控。歐洲許多國家則是推行赤字財政的政策來刺激本國經濟的快速發展和穩定本國的政治當局。這些國家所借外債很大程度上沒有或者沒有適當地用于發展經濟，而是直接用于彌補國有企業虧損或支付公共福利。當然，拉美地區國家和歐洲國家的國際政治與經濟背景有很大的差異，其國家經濟實力，國內政策等也大有不同，所以其爆發債務危機的原因除了上述相似之處外，還有一些其自身特有因素的部分，這里不加以詳細闡述。
四、走出歐債危機的對策建議
通過上述對兩次債務危機的成因進行綜合分析，發現其存在諸多的相似之處。歐洲國家可以借鑒拉美國家應對危機的措施，根據自身的具體情況來找尋應對此次債務危機的對策，走出危機泥潭。
1.制定“歐洲‘布雷迪計劃’”。為了解救當時深陷債務泥潭的拉美國家，1989年3月美國提出了“布雷迪計劃”。它的核心是削減債務國的債務，主要包括：（1）在調節賬務和稅收等方面，債權國政府應制定出鼓勵商業銀行參與削減債務計劃的具體措施。（2）國際貨幣基金組織和世界銀行等國際金融機構以及債權國政府應向債務國提供資金，以加快削減債務的過程。（3）國際貨幣基金組織應采取更加靈活的政策，向那些尚未同商業銀行達成協議（包括重新安排債務、削減債務和提供新貸款等方面的協議）的債務國提供信貸，以幫助其進行結構性調整。2011年10月26日，歐洲各國已經達成協議，對希臘的債務進行了50%的減免，接下來仍可以按照布雷迪計劃的要求做下去，這必將是解決債務危機的有效途徑之一，至少在目前來看可以緩和債務危機的嚴重性。
2.歐盟國家榮辱與共應對債務危機。拉美債務危機時期，拉美國家曾聯合起來應對債務危機，一起站出來解決債務問題。歐元區國家甚是整個歐盟都應該站在同一立場。歐元區國家在享受了統一的貨幣政策帶來的利益之后，也要共同面對其帶來的弊端。歐元區外的國家也要為了整個歐盟的共同發展，榮辱與共一起度過危機難關。
3.采取財政調整措施進行經濟體制改革。想要從根本上解決債務問題，就要從危機爆發國自身的原因著手。仿照拉美國家，歐洲國家也要采取一定程度的財政調整措施，進行適度的經濟體制改革，從本質上降低危機爆發的風險。
4.嚴格控制外債規模合理規劃外債用途。不論是拉美國家還是歐洲國家，外債規模都過于龐大。鑒于歐洲國家的實際情況，應該將外債大部分用于發展本國的支柱產業，尤其是可以出口創匯的產業上。在此基礎上，統一外債的管理與控制，強化外債的風險管理。
拉美國家尚可能夠順利地度過債務危機，歐洲這些發達國家在經濟實力與制度等方面都比拉美這些發展中國家具有一定的優勢，所以只要歐洲國家榮辱與共，站出來一起面對債務危機，制定出合理的救助計劃并予以實施，那么擺脫歐洲債務危機的困擾則指日可待。
參 考 文 獻
[1]齊楚.拉美國家的債務危機[J].現代國際關系.1983（5）：42～45
[2]余文健.拉美債務危機：成因與對策[J].求實學刊.1992（2）：
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[3]劉玉玲.歐洲債務危機的發展及其趨勢分析[J].海南金融.
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債務危機的成因及啟示范文第3篇
關鍵詞：歐債危機；中國；金融風險管理
一、歐債危機基本情況
1.歐債危機的最新進展
進入2012年6月，歐債危機進一步深化。6月13日國際評級機構惠譽降低了18家西班牙銀行的長期信用等級，西班牙銀行業危機日益嚴重。評級機構穆迪將西班牙債務評級從“A3”下調至“Baa3”，將其放入觀察級名單。西班牙十年其國債收益率及CDS一度刷新歐元區時代的歷史新高，意大利的CDS收益率也出現了大幅上揚。希臘方面，6月17日第二輪選舉之前，希臘退出歐元區的預期強烈，希臘CDS息差價格不斷攀升。盡管大選結果緩解了其退出歐元區的風險，但希臘債務危機及歐債危機并未因此得到喘息緩和，歐元區經濟前景依然迷茫。
2.歐債危機的根源
(1)歐債危機的外部原因
2007年美國次貸危機引發了全球的經濟、金融危機，之后危機不斷蔓延，全球經濟復蘇遲緩，歐洲國家也未能幸免。
(2)歐債危機的內部原因
歐元區固有的制度體系以及由此決定的內在矛盾使歐債危機發生成為必然。
①歐元的誕生只是在歐元區內統一了貨幣，但由于缺乏統一的政治結盟，因此無法執行統一的貨幣政策和財政政策，一旦危機發生，歐元區國家往往會首先顧及本國的經濟安全和經濟利益，無法站在整個歐元區的角度、通過統一的貨幣和財政政策調節矛盾。相對而言，美國的債務危機要比歐洲國家嚴重的多，但由于美國是一個統一的聯邦制國家，美聯儲能夠在危機中發揮中央銀行的調節作用，可以通過量化寬松、對外貶值等貨幣工具階段性化解債務風險，因此即便世界上絕大多數國家都意識到美國的債務問題是一顆遲早都會被引爆的“定時炸彈”，但在美國政府的干預下，短期內美國發生債務危機的可能性依然很小。
②南歐國家的老齡化的社會結構、高福利、高消費的社會福利制度加劇了此場危機的嚴重程度。二戰之后歐洲出現的“嬰兒潮”使二十世紀四五十年代出生的人口激增，發展到現在則造成了歐洲國家人口老齡化現象非常嚴重，勞動者在人口結構中的占比降低導致政府稅收收入減少，但社會福利事項卻未相應地縮減。政府在財政收入捉襟見肘的同時卻要負擔全社會的高福利、高消費，造成政府舉債連連，不堪重負。
③經濟增長率低、經濟結構不合理是此次債務危機的助推器。最先出現債務危機的南歐五國屬于歐元區中相對落后的國家，它們的經濟更多依賴于勞動密集型制造業出口和旅游業。它們加入歐元區之后，生產要素成本大幅上升，勞動力優勢不復存在，經濟增長率降低，而這些國家又未能及時調整產業結構，使得經濟國際競爭力不斷下降。
二、歐洲債務危機對中國的影響
1.歐債危機進一步惡化對中國的影響
歐債危機的進一步惡化，將使歐元面臨著崩潰的困境。如果這種情況發生，將是歐洲統一歷程的倒退，歐盟各個國家將面臨沉痛的打擊。如果歐洲未能有效控制傳導風險，將對世界經濟造成嚴重的影響，中國也難以幸免。
(1)中國的出口。歐洲目前是中國最大的貿易市場，持續的歐債危機必然導致歐元大幅貶值，將嚴重打擊中國企業出口歐洲的積極性，影響出口額。根據交通銀行金融研究中心數據，2010年至2011年中國對歐盟的出口增速從40%回落到7%。據中金公司測算，如果歐債危機得到較好的控制，2012年中國的實際出口增速將為8%。由于外貿是拉動中國經濟增長的三大馬車之一，外貿的下降必然會影響中國經濟發展的進程。
(2)歐債危機的持續及惡化，將進一步擴大投資者對歐元的恐慌情緒，轉而將資金投向美元、黃金等避險貨幣和產品，投向中國的資本也將面臨著資金撤離的風險。
(3)同時中國股市也必然受到投資者信心不足的影響，資產價值因此降低，股市環境將進一步惡化。
2.中國在歐債危機中發揮的作用
隨著中國經濟的發展壯大，中國在國際經濟舞臺上扮演著越來越重要的角色，援助歐洲的重任也離不開中國的參與。縱觀目前的歐洲經濟動態，國際貨幣基金組織、歐盟、歐洲央行顯然應該是救助歐洲的主體；美國只是提出加大大西洋兩岸的經濟貿易合作，攜手歐洲重振經濟，提供“建議和指導”，并未提供實際的援助計劃，美國資本大鱷同樣不會對歐洲進行直接投資。在這樣的環境下，陷入泥淖的歐盟國家更多地將目光投向新興發展中國家，尤其是金磚五國：中國、印度、巴西、俄羅斯和南非。而中國擁有3.31萬億美元外匯儲備，自然是歐洲國家尋求援助的目標之一。EFSF（歐洲金融穩定基金）主席雷格林2011年10月到訪北京，勸說中國購買EFSF債券。2011年8月薩科齊到訪中國，尋求中國的保證和支持。
中國政府在這場歐債危機中表現出來的態度也充分表明了我們是一個負責任的發展中大國。中國政府明確表示愿意伸出援助之手，繼續購買歐洲債券；6同時也希望歐洲國家正確看待中歐關系，承認中國的完全市場經濟地位，并借此機會尋求解決歐洲國家對華貿易中存在的技術禁運等非關稅壁壘等問題，增強中國政府在國際貿易中的話語權。在2012年6月19日墨西哥舉行的二十國集團(G20)峰會上， 中國宣布向IMF對抗歐債危機的儲備注入430億美元資金，同時再次要求IMF實行2010年制定的改革方案以賦予發展中國家更多影響力。
三、歐債給中國的金融風險管理的啟示
鑒于歐債危機的持續和惡化對中國經濟發展影響巨大，而歐債危機短期內形勢扭轉無望，中國目前應建立預警機制，結合國內經濟形勢，積極進行結構性調整，譬如努力提高工業制造品的技術含量和附加值、加強貿易中比較優勢、出口轉內銷等，以達到較理想的風險隔離效果，盡量減輕歐債危機對中國經濟的影響。
從長期來看，中國應該從歐債危機的成因、發展和應對處理過程中吸取教訓，在市場經濟不斷成熟的進程中控制好金融風險，避免進入誤區。主要有以下幾點啟示：
1.嚴格控制金融衍生產品的入市
根據《馬斯特里赫特條約》要求，加入歐元區成員國必須符合兩個關鍵的標準，即財政赤字不得超過國民生產總值的3%，負債率不得超過國民生產總值的60%，而當初的希臘距離此兩項指標相距甚遠。高盛為希臘設計了“貨幣掉期交易”方式，這種金融創新利用匯率優惠使得希臘賬面上增加了10億歐元，達到了條約的要求。同樣高盛也曾為意大利設計過此類產品。這些金融衍生方案掩蓋了加入歐元區成員國的債務，但債務本身并未消失，而是增加了還債的負擔和風險。更重要的是高盛等投行大量購買希臘債務相關的CDS“信用違約互換”保險，并通過打壓希臘的信譽，使得CDS價格大幅上漲后售出，從中大賺一筆。而希臘則是金融市場縱的受害者。
無疑，美國次貸危機和歐債危機的非良性傳導都無一例外的關系到金融衍生工具。中國的市場金融還尚不發達，金融監管尚未完善，金融衍生產品的引入和推動一定要慎之又慎。某些目前可以運作遠期、期貨、期權及期權組合等衍生工具的推動要嚴格遵守相關約定，并不斷更新完善監管制度，控制金融風險。
2.控制資本逐利性
從歷次金融危機來看，最深層的緣由大多在于資本的逐利性。歐洲五國無視條約約束，大肆發行政府債券，提高負債水平，而市場投資者同樣為了追求收益率，大量購買政府債券。政府的發債行為可以表述為利用金融杠桿獲利，投資者則完全是一種投機行為。我國貨幣政策、財政政策的實施過程中一定要注意合理搭配。國債的發行限度要綜合考慮購買者及發行者負擔率、納稅者的承受能力等因素，使資本的逐利性體現和控制在合理范圍之內。
3.改革完善社會保障制度
同歐洲國家相似的境況是，中國的人口老齡化形勢同樣非常嚴峻。2011年底，我國60歲及以上老年人口1.85億人，占總人口的13.7%，比上年末提高0.47個百分點，預計到2013年底，我國老年人口總數將超過2億，到2015年，老年人口總數將達到2.21億 ，占總人口的16%。中國應以歐債國家為鑒，未雨綢繆，改革完善社會保障制度，尤其是養老金制度，盡量降低由于人口老齡化對中國經濟發展造成的不良影響。應注意以下幾點因素：
社會保障制度應與經濟發展相適應。歐洲“從搖籃到墳墓”的高福利模式相對于增長緩慢的經濟而言，已經成為不可承受之重。歐洲的福利名目繁多，除了我們平時知道的生活補助金、住房補助金等，還有再訓練金和繼續教育基金、創造就業基金等許多名目，這些福利項目如同一個個暗瘡侵蝕著歐洲經濟實體。中國應以此為鑒，不能為了單純追求高福利，最終瓦解了經濟健康發展的動力。
盡快實現對養老制度改革的抉擇。迫于解決歐債危機的壓力，目前，希臘、西班牙、法國、英國等國家都通過立法延遲了退休年齡。中國現在的退休年齡是與其他國家地區相比有很大的延遲空間。另外養老金的繳納制度可建立多繳多得機制。
歐債危機的爆發是經濟發展和社會制度發展不平衡的必然結果。此次危機的爆發使陷入危機的國家發生了嚴重的經濟衰退，人們的生活水平大幅下降，經濟的不景氣和政治的危機仍在延續。這些慘痛的教育足以警示我們，金融風險管理不可忽視。中國在受到歐債危機影響的同時，一定要保持清醒的頭腦，引以為鑒，避免重蹈覆轍，保障中國經濟健康穩定發展。
參考文獻：
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債務危機的成因及啟示范文第4篇
摘要：萬解秋教授認為，歐債危機是金融危機的延續，其背后的根本原因是經濟體制和結構的失衡，低效率的經濟運行和增長動力的衰退，難以用國家債務來填補，當然也不可能用發行貨幣來解決，金融危機以及隨后的債務危機是這種經濟衰退危機的必然表現，而僅僅想通過債務發行和貨幣投放就能解決問題的想法，是不現實的，它有可能招致更嚴重的經濟衰退和危機，這也是我們現在所應該引以為戒的。白永秀教授認為，歐債危機從深層原因來看，是現代市場經濟體制下效率與公平、實體經濟與虛擬經濟、責任與權利之間矛盾激化的必然產物。錢津研究員認為歐洲債務危機不是市場化的信用危機，而是政府信用的危機。傳統的陳舊的貨幣理論直接導致了經濟相對脆弱的一些歐洲國家在遭遇到國際金融危機之后的自家政府財務的危機。從本質上看，歐洲債務危機是一個貨幣理論亟需轉換和推進的問題。余斌研究員則認為，歐債危機不同于不以人的意志為轉移的經濟危機，它更多地是一場人為的危機。他進一步指出，如果中國大量持有歐債，那么歐盟和德法金融寡頭必然會以國際社會的輿論壓力如設置人權話題等手段在合適的時機迫使中國同樣貶值所持有的歐債，借機掠奪中國人民。
關鍵詞：債務危機；金融危機；歐洲聯盟；實體經濟；虛擬經濟
中圖分類號：F039 文獻標識碼：A 文章編號：1007-2101（2012）03-0010-12
一、債務危機起因金融危機
歐債危機的爆發看起來是一場國家的債務危機，從希臘、意大利等國的債務曝險，到歐盟主要成員國的債務比重超越警戒線引發債務評級下調，顯示的是一場可能的債務違約和債務危機。現在這場危機還在繼續延宕過程中，影響波及可能進一步擴大，這也引起了人們的關注，為什么在全球經濟最核心的歐元區國家爆發了前所未有的債務危機。
在2008年金融危機沖擊歐洲經濟和金融市場時，貨幣體系和資本市場的健康穩定看起來是關鍵因素，金融市場劇烈波動產生的沖擊波殺傷了融資過度、金融體系脆弱的國家，出現了像冰島、愛爾蘭這樣的陷入危機的經濟體。因為金融市場的擴張過度和過分的杠桿融資而導致金融體系脆弱部分曝險，一部分金融機構受到了影響，這顯然與債務性質結構無關。
金融危機的沖擊首先體現為對于金融機構和金融市場是否穩健的影響，當時主要的觀察認識認為金融市場衍生品的杠桿化交易失控和銀行類機構資產的過度市場交易是主要原因，其他金融機構和投資者的資產受到了影響，貨幣體系和貨幣政策并沒有陷入危機，主要國家的貨幣體系和政策是健康穩定的。這些國家的財政體系也是健康安全的。在應對金融市場動蕩時，美國和歐盟等發達國家的政府都充分發揮了財政的最大能力對金融機構實施救援，主要國家的財政預算支出水平和赤字規模都出現了較大幅度的上升。很多人認為這是一種積極的財政政策，當然也是應該的，一些國家的財政甚至超越了自身的承載能力實施擴張和經濟拉動，甚至還帶動或強制其他金融機構實施擴張和提高支出水平，以應對經濟下滑。這在學術界不同流派看來，是對于“自由主義經濟理論”或自由市場經濟機制的一次徹底批判和否定。
那么，在一個健康穩定的財政體制和貨幣體制下，金融體系的危機爆發可能嗎？它僅僅可能是局部性的嗎？這個問題似乎有點難以理解，金融市場的交易和融資活動與一國的財政體系活動和貨幣體系的活動可以完全地切割分離嗎？這樣的問題看起來并不清楚，在學術和政策實際運作層面并沒有很多關注。在金融危機爆發初期，美國的財政體系并沒有出現明顯的危機，貨幣政策體系也顯得穩健安全，利率、匯率和通貨膨脹水平都是在穩定水平狀態下運行，金融危機在當時顯得像是個別銀行和證券機構的信用危機。在應對流動性收縮和金融機構穩健時，美國政府沖在最前面，其采用了特種預算工具籌集資金，并給予了危機金融機構大幅度的資本輸入，而美聯儲并未作出過多反應，維持了基本的貨幣供應和利率水平，只是在2009年以后當經濟出現了明顯的通貨緊縮和就業率下降以后，才推出了擴張性的貨幣供應政策，即QE1和QE2。
歐洲的金融機構和金融市場在金融危機沖擊的初期，也體現出了一種有限的金融機構信用或支付危機，對于經濟財政支出最多是一種間接的負面影響。金融危機并未影響到貨幣體系的穩定，歐元體系的貨幣政策是穩定健康的。它在應對金融危機中發揮了積極的作用。對于今天的歐債危機來說，它似乎與金融危機的爆發有著某種聯系，但作為財政工具的債務危機又似乎與貨幣政策體系沒有直接的聯系。
這種假設在過去一段時間里被多數人所接受，也就是歐債危機是債務問題，是歐盟內部經濟發展和財政支出水平失調所帶來的后果，如果是這樣的話，債務危機也就是一國的財政信用危機，與歐元貨幣政策體系沒有直接關系。我們必須要問，這樣的假設合理嗎？金融危機條件下出現的債務危機與歐元貨幣政策體系究竟有何關系。
當我們深入地看一下歐元貨幣政策體系的結構影響，才能發現歐元體系內部財政體系的功能，它們二者其實是被緊緊地捆綁在一起的，財政支出體系與統一的非的貨幣政策體系被結合到一起時，它們的運作就已經潛伏了財政擴張和債務失控的危機，而國際金融危機就是此次歐元區債務危機爆發的導火線。因此，歐債危機，看似并非貨幣體系的危機，實際上真正是貨幣政策體系矛盾危機的集中爆發。我們這種分析假設的基本前提就是歐元貨幣體系隱含著內在的矛盾，財政體系的矛盾是一種突破口，債務危機在國際金融危機來襲中已經是無可避免的結局。
二、貨幣政策體系矛盾的財政表現
歐元作為歐盟統一貨幣始于1999年，它的產生肩負著特殊的使命與職能。它既是歐洲統一經濟體的流通貨幣和支付工具，也成為歐元區的儲備貨幣和外匯支付工具。歐元一誕生，就取代了歐洲各國原有流通的貨幣，并成為國際儲備貨幣與美元、日元、英鎊在國際結算中競爭，而且成為僅次于美元的國際儲備貨幣。歐元的流通也形成了歐盟統一的貨幣政策，對于歐盟各國的經濟發展和財政體系運作產生了巨大的影響。
歐元具有一定的競爭優勢，與美元競爭國際儲備貨幣中獲得了較高的市場份額，使歐洲央行獲得了一定的經濟利益。同時，在歐元區內部，統一的貨幣也帶來了積極的作用和利益，對于資本流通、貨物貿易和勞動力就業等帶來了一定的推動作用。但歐元體系從誕生起就帶來了它的不穩定性，它隱含的矛盾沖突在市場條件形成時就必然爆發出來。
第一，歐元作為一種區域性的貨幣是歐元區國家的貨幣，它的出現是建立在歐洲經濟一體化和市場統一開放條件下的，17個國家形成的貨幣區大約有3.3億人口，12萬億美元的GDP總量，人口規模已超過美國，GDP總量為美國的80％。歐元一出現就被認為具有良好的經濟基礎和市場條件，歐洲各國經濟文化社會和意識形態高度接近，經濟市場化發展的水平差異較小，對于經濟合作和聯合市場化競爭的意愿十分強烈，因而在政治上的阻力也較小，大多數西歐國家都積極加入了歐元區，一些東歐國家也積極要求加入歐元體系，這也使歐元一度被多數人看好，甚至認為在未來10多年以后極有可能取代美元成為最主要的國際儲備貨幣。歐元作為貨幣體系涉及到了諸多國家的權利和利益，在其中如果出現嚴重的利益沖突，貨幣體系的運行就會出現危機，尤其是在各國的經濟利益訴求難以達成一致而又沒有一種強制性的行政力量加以控制時，矛盾就會爆發，貨幣政策體系就難以去左右國家的財政行動，更不可能去控制各國的政治決策。而歐元被大多數人看好的原因就是因為歐洲的經濟一體化和一定程度的政治聯合行動，沒有被看出其中可能存在的嚴重分裂隱患，也就是各國經濟發展水平的差異，政治結構和權力分配控制的不同，它們所獲得的來自歐元體系的利益可能是不同的。而當面臨市場沖擊時他們所受到的沖擊程度也是不同的，極有可能出現人們不愿看到的組合：最小的獲益者成為最大的受害者；最大的受益者則成為最小的受害者。而十分不幸的是，在金融危機沖擊下出現的歐債危機，正是這種結果。
第二，在各國紛紛放棄而加入歐元貨幣體系時，并沒有考慮到這種可能的結果，顯然也低估了這種可能性，也可能是在短期利益驅使下去搭便車，獲得一些免費的經濟利益。這也能解釋為什么一些南歐和東歐的經濟發展水平較低的國家，會極盡努力直至修改財政數據力圖加入這一體系。這種利益是什么，我們簡而言之，就是在貨幣體系層面有可能的儲備貨幣利益，競爭型的儲備貨幣份額可能是發行和貨幣國際化流通獲得實際的鑄幣稅收入，而且統一的歐元變得更有競爭性，對于那些經濟地位較為弱小的國家來說，貨幣體系的穩定性和對于美元的儲備性依賴也會大大降低。而從經濟層面上說，區域性貨幣減少了匯率波動帶來的貿易摩擦，對于資本和勞動力的自由流動也會產生積極的效應，這在理論上也被歸結為存在著一種最優的“區域貨幣配置效應”。
現在我們從實際狀況看，金融危機的沖擊粉碎了這種美麗的夢想，歐元區不得不回到嚴酷的現實中來。這個現實就是，歐元區貨幣的運作需要付出極高的運行成本，利益矛盾沖突積累又可能使得區域貨幣體系分崩離析，財政和債務危機的爆發是貨幣體系矛盾的直接體現。
第三，已有研究已經揭示了大量的問題和原因，指出了財政危機與金融危機的內在聯系。貨幣政策和財政政策本是一國經濟調控的重要杠桿，區域貨幣體系的形成已經統一了貨幣政策，各國也就只有財政政策可以作為調節支出的工具了，歐元區成立時已經意識到財政支出規模和預算赤字有可能危及歐元體系的穩定，已經對各國的財政赤字占GDP比重規定了上限，但財政支出具有更高的含義，這一要求的提出沒有強制的法律或行政約束，這為金融危機后的財政擴張和失控留下了隱患。
財政支出失控和債務危機爆發的誘發原因可以分為下列兩個方面：一是從經濟結構差異和政治決策沖突方面看，財政支出功能失控必然引發債務危機。歐元體系的17國在進入統一貨幣政策以后，各自的經濟結構和經濟競爭能力以及市場產品的發展前景差異極大，它們基本上可以分為三個不同的陣營。第一陣營即歐盟的領頭羊德國和法國，其具有極強的科技創新能力和產品競爭力，勞動生產率處于世界領先地位，人均GDP在35 000美元以上；第二陣營為意大利、荷蘭、比利時、挪威、瑞典、芬蘭等國家，經濟結構較為優勢，有較高的競爭力，人均GDP為25 000~45 000美元；第三陣營為西班牙、葡萄牙、希臘、愛爾蘭、冰島等國，經濟發展處于較低水平，人均GDP大致為20 000~30 000美元，勞動生產率和產品的市場競爭力較低。這樣的結構差異導致經濟政策協調的困難。統一的利率、匯率和貨幣供應政策必然導致不同勞動生產率和生產成本的企業在市場上具有不同的競爭力，并出現強者愈強、弱者更弱的“馬太效應”，經濟相對落后的國家的財政收入和預算支出能力會受到更大的制約，赤字政策和財政狀況的惡化形成惡性循環。在金融危機爆發之前，歐豬五國的財政赤字和債務比重已經達到了危機臨界狀態，而且背負的債務包袱越來越重。二是從危機應對決策過程看，財政政策失控導致的債務危機是金融危機的擴展爆發，金融危機引發了債務危機的爆發，其中具有內在的聯系。
歐元區國家具有較為近似的政治制度和經濟體制，但其國內的政治結構、治理方法、社會文化影響還是有著較大差異，勞動生產率和產品創新能力較低的國家背負著沉重的債務包袱，福利主義盛行，出于政黨利益要求而對于財政約束松弛，導致債臺高筑。其中歐豬五國的當年赤字占GDP比重在2006年為1％左右，到2011年已經達到13％以上；累計的公共債務占GDP的比重從2006年的70％上升到120％以上，其中希臘已經達到180％以上，其他國家也達到了100％以上，大幅度超出了歐盟規定的安全警戒線。
在此次金融危機爆發時，出現了人們對于自由主義經濟學理論的批判，對于用國家干預來影響市場的凱恩斯主義抱有幻想，學術上也出現了否定市場機制推崇國家干預的思潮，這正好迎合了激進主義思潮的國家干預控制的理念，在歐債危機爆發過程中，這種思潮也發揮了重要的作用。作為應對金融危機和信用收縮的主要政策，這些國家的財政紛紛采取了空前的擴張和救援行動，對于銀行和金融機構的虧損進行補貼，增加公共項目的支出，甚至直接補貼消費者以拉動市場，應對危機事實上是在擴張支出刺激經濟，這完全符合凱恩斯主義擴張性財政政策的原則，新凱恩斯主義者也主張財政擴張。
但隨后我們看到的是狂熱擴張后的嚴峻局面，歐元區各國的財政赤字和債務比重迅速上升，歐豬五國的財政赤字比重已經上升到15％左右，累計債務比重超過了GDP的1倍以上，更為嚴重的是債務在2009年以后，已經進入償還期而財政已經失去了償還能力，債務危機已經是一觸即發。巨額的財政支出并沒有帶來就業和經濟的增長，反而引發了嚴重的國內通貨膨脹和失業增長，局面已經惡化到經濟的負增長和高達20％左右的失業率，青年人的失業率已經達到50％以上，應對失業經濟衰退和面對債務危機已是歐元區國家的兩難處境。很明顯，在財政擴張和收縮這條道路上根本就找不到出路。破產清算也許是唯一結局，這也意味著財政擴張主義的破產，連帶著歐元貨幣體系的破產。
三、歐債危機的不同解讀與啟示
歐債危機的爆發已是事實，但如何看待其爆發卻出現了不同的解讀。這對于分析其影響沖擊和經驗借鑒也存在分歧。一種分析結論認為歐債危機就是一國的債務危機，是一國財政擴張和赤字預算導致收支失衡而引起的債務清償危機，按此結論，可以認為是一種財政危機解讀，這與貨幣金融危機沒有直接關系，應對危機的方法就是收縮支出，恢復財政平衡，包括實施國際救援和債務重組。這一解讀單純化看待債務危機的爆發，無法解答為何在歐元體系國家中同時爆發債務危機，也不能解釋為何在應對國際金融危機的財政擴張行動后會爆發債務危機。另一種解讀是將歐債危機看成是一種歐元區的貨幣危機，金融危機在歐元區的爆發沖擊轉化為了債務危機。在歐元貨幣政策體系內，各國已經失去了獨立的貨幣政策和調整的措施，也就是失去了貨幣貶值避免經濟衰退的手段，轉而只能使用財政杠桿擴大預算支出來避免經濟的過分收縮，財政支出的失衡引發了一部分經濟弱勢國家的債務危機。按此解讀，金融危機引發的信用收縮和經濟衰退只要應用貨幣貶值就可能解決，這是自欺欺人的觀點，因為那些經歷債務危機折磨的國家，豈不是輕輕松松就可以渡過難關了嗎？從實際看，一個國家用自貶貨幣的方法是嫁禍于人，也不能自救，因為這必然會引發其他國家的貨幣報復性貶值，這樣的貨幣匯率戰根本不能解救一國經濟的衰退危機，而且混亂的國際經濟貿易關系必定會阻礙經濟的復蘇。
歐債危機是金融危機的延續，但其背后的根本原因是經濟體制和結構的失衡，低效率的經濟運行和增長動力的衰退，難以用國家債務來填補，當然也不可能用發行貨幣來解決，金融危機以及隨后的債務危機是這種經濟衰退危機的必然表現，而僅僅想通過債務發行和貨幣投放就能解決問題的想法，是不現實的，它有可能招致更嚴重的經濟衰退和危機，這也是我們現在所應該引以為戒的。
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債務危機的成因及啟示范文第5篇
關鍵詞：凱恩斯主義 國際金融危機 經濟發展政策 啟示
2008年9月美國次貸危機引發了嚴峻的國際性金融危機，人們在不斷探究此次危機爆發原因的同時，也在積極尋求應對措施。除實施大規模的金融救助外，世界主要發達經濟體依據凱恩斯主義的經濟理論出臺了一系列應對危機的政策，意圖扼制住金融危機的蔓延。
一、世界主要發達經濟體應對國際金融危機政策措施比較
總體來看，這些應對危機的政策措施主要偏重于依據凱恩斯主義關于貨幣政策和財政政策方面的經濟理論，部分涉及了凱恩斯主義關于收入分配方面的稅收理論。關于這些政策措施已經有許多相關研究進行了具體論述,這里不作過多的論述。但是基于不同的發展模式, 世界主要發達經濟體在此次金融危機中都沒有幸免，但所受沖擊還是存在顯著差別的。例如此次金融危機中，以高端制造產品出口為主的日本受到的沖擊就不同于美英等高度依賴金融業和消費支出帶動經濟增長的國家國家。因此，世界主要發達經濟體應對金融危機的措施也有很大的不同。
（一）寬松貨幣政策實施的著力點不同
此次危機中，美國、英國和部分西歐國家央行采取了多次向銀行系統注入流動性、政府直接接管金融機構、為居民存款提供一定額度或者無上限擔保等措施， 其目的就在于穩定飽受流動性困擾的金融市場，防止金融機構大規模倒閉和居民擠兌行為。例如，2008 年10 月，美國政府通過的緊急經濟穩定法案中就包括高達7000 億美元的不良問題資產救助方案，用于購買金融機構問題資產以及幫助金融機構注資。為了向金融機構提供更多的流動性，美聯儲還推出了多種貨幣政策工具創新。與英美相比，日本雖然也采取了降息、收購不良資產、注資等方式幫助出問題的金融機構，但規模相對較小。比如，日本用于收購金融機構問題資產的資金僅為約10 萬億日元。其救市舉措的著力點從一開始就放在擴大出口等方面，目的在于通過大規模的財政支出，阻止金融危機中實體經濟的下滑。日本還采取了收購股票刺激經濟的獨特政策，2009 年1 月27 日，通過收購股份，向中小企業提供1.5萬億日元資金；2009 年2 月4 日，宣布將從地方銀行收購1萬億日元的企業股份。日本政府和央行購買股票刺激經濟的好處是低買高賣，從長遠看，是成本較低的刺激經濟方式。
（二）不同債務水平的經濟體應對危機的能力和力度存在明顯的差異
此次危機中，金融膨脹與消費主導模式的經濟體債務水平雖然也處于高位，但由于作為經濟增長的主要動力的金融和消費在此次危機中遭受重大打擊，因此這些國家亟需通過擴大財政支出提振經濟，因而財政刺激計劃力度最大，政府債務急劇膨脹。以美英為例，此次金融危機前美國的政府債務占GDP63.1%，英國的占44.1%，到2010 年美國的政府債務水平將幾乎與GDP 總量相當，英國的這一比例也大幅上升至2010 年的82.2%。而高端制造業產品生產模式的經濟體盡管其財政收入來源相對多樣化，可以保證一定的財政刺激力度，但由于其本身債務水平已經處于高位，增長空間相對有限。例如，此次金融危機前日本的政府債務占GDP已高達187.7%。雖然從2008 年8 月到2009 年4 月日本共出臺了四個經濟刺激計劃，計劃支出規模達75 萬億日元，僅占GDP的5%左右，其規模與美國相比仍有很大差距。
二、世界主要發達經濟體應對國際金融危機的政策措施效果評述
總體來說，世界主要發達經濟體依據凱恩斯主義經濟理論制定的政策措施雖然使其經濟逐漸走出了危機狀態，但是金融危機的負面影響仍未徹底清除，全球經濟復蘇的基礎依然脆弱。
（一）政策措施產生的效果
數據來源：2008年數據來自中國國家統計局，2009年GDP增長率數據來自IMF,2009年度失業率數據及2010年一季度所有數據來自各國官方公布數據。①②③為2009年12月份折合為年率的數據，此外2010年一季度的CPI數據除英國外均為3月份折合為年率的數據，日本的CPI數據為核心CPI。
這些政策措施在一定程度上有助于恢復市場信心，加速了經濟回暖。相對于2008年和2009年，2010年世界主要發達經濟體經濟增長率和就業均得到不同程度的恢復（見表1和表2）。這表明，世界主要發達經濟體依據凱恩斯主義制定的政策措施在一定程度上來說是有效的，凱恩斯主義經濟理論對此次金融危機的成因的解釋是有一定合理性的。
（二）政策措施帶來的風險
然而，自危機爆發迄今，世界主要發達經濟體的失業率一直保持在較高水平（見表1），這種無就業的經濟復蘇影響了回升力度。經濟回升如果沒有帶動就業增長，將制約消費需求的增長，從而增加市場對經濟復蘇前景的擔憂，對未來經濟復蘇起到很大的抑制作用。世界主要經濟體依據凱恩斯主義應對此次國際金融危機指定的政策措施的風險正在逐漸凸現。
首先，擴張性的財政政策導致了政府債務急劇增加。擴張性的財政政策是經濟刺激方案中的“猛藥”，大規模的經濟刺激方案實施后，2009年底歐洲爆發了債務危機，債務危機從希臘迅速波及到西班牙、葡萄牙、意大利等歐元區國家（2009年歐盟部分國家債務情況見表3）。另外美國財政部公布的數據顯示，2010年 6月2日美國的國債已經達到13.05萬億美元，相當于美國GDP的90%。截至2010年4月，美國持續19個月出現財政赤字，赤字數額達到1.3萬億美元，創出歷史記錄。此外到2009年底，日本公共債務規模是所有工業化國家中比例最高的。
備注：馬斯特里赫特條約規定歐盟國家債務與GDP比值值60%，2009年歐盟平均水平為84%。
其次，擴張性的貨幣政策可能導致通貨膨脹抬頭。雖然2009年以來世界主要發達經濟體的CPI一直維持在較低水平（見表一），但是從長期來看，數量寬松政策特別是美聯儲QE2的推出將帶來通貨膨脹壓力，其潛在的破壞力非常巨大。
（三）凱恩斯主義應對此次危機效果的理論解釋
以上這些情況似乎表明，世界主要經濟體依據凱恩斯主義經濟理論制定的應對此次國際金融危機政策措施只能治標的而不能治本，凱恩斯主義應對此次危機依然存在很大的局限性。但是每一種經濟學的理論都有它應用的條件，如果不能根據現實情況靈活地依據理論的思想精神來應用理論，任何理論都可以被批判，被顛覆。世界主要發達經濟體依據凱恩斯主義應對此次國際金融危機制定的政策措施產生的效果之所以不夠好，可以從以下兩個方面解釋：
第一，主要主要發達經濟體的實際情況并不完全符合凱恩斯經濟理論的運用條件。此次危機前各主要主要發達經濟體原本就債臺高筑，因此其依據凱恩斯主義制定的貨幣政策及財政政策繼續刺激經濟的空間就比較小，難以有效減輕衰退壓力。大量發行國債導致各國政府陷入了財政危機并將帶動長期利息上升，進一步削弱企業投資，反而影響經濟復蘇。致使政府債務水平不斷升高，最終導致危機的進一步擴大。
第二，依照凱恩斯主義經濟理論的解釋，經濟危機產生的根源在于有效需求不足，而貧富差距會使有效需求不足進一步加劇。然而此次危機中美國卻自2010年1月1日起暫停一年征收遺產稅，這使得本已很大的貧富差距進一步擴大，對經濟的長期增長也構成了威脅。
通過以上分析，我們不難得出：世界主要發達經濟體運用凱恩斯主義經濟理論應對此次國際金融危機的效果不夠理想。但是盡管凱恩斯主義不斷受到經濟學家們的批判，每到危機時期各國的政府還是最推崇凱恩斯主義，用凱恩斯的《通論》所闡述的觀點來說就是：在經濟蕭條時，要等待經濟自己回復到自然率水平是靠不住的。在發生經濟衰退時，再一味強調平衡預算不僅是愚蠢的，而且非常危險。依據凱恩斯主義制定的政策措施是否能夠真的消除經濟危機還需要實踐的檢驗，不論如何尋找完善凱恩斯主義的方法要比完全否定更有現實意義。
三、對我國經濟發展政策的啟示
與世界主要發達經濟體不同，盡管我國高新技術產業發展很快，但某種程度上來說我國經濟還屬于低端制造業產品生產模式。雖然在此次危機中受到很大沖擊，但與高端制造業模式的經濟體不同，我國有十三億人口的龐大消費市場可以作為緩沖。與此同時我國政府債務水平總體不高，政府擴大支出應對危機力度較大，從某種意義上來說較為符合凱恩斯主義經濟理論的應用條件。因此，我國應對危機的措施與世界主要發達經濟體有所不同。我國應對危機政策措施的著力點從一開始就放在擴大出口、加大基礎設施建設、促進工業生產等方面，我國政府以四萬億投資計劃為主，配合實施擴張性的貨幣政策和積極的財政政策，促進了經濟較快地復蘇，經濟增長率從2009年一季度的6.1%上升為2010年一季度的11.9%，進入二、三季度后經濟增速也一直保持在高位運行。
盡管從目前來看我國采取的政策效果是良好的，但總體來看，我國原有的經濟增長模式并未發生根本變化，結構調整尚未實現。長期來看，我國應關注的是如何解決經濟發展中的不平衡性問題，加快產業的升級換代，最終實現真正的可持續發展。結合凱恩斯主義經濟理論在此次金融危機中實踐來看，我國有大量的經驗教訓可以吸取，相關的政策措施還需要進一步改善。
首先，我國政府投資雖然在拉動經濟增長方面取得積極效果，但是在刺激居民消費需求方面效果不佳，這主要是由于我國居民收入比重相對不高以及社會保障制度不完善。進入2010年，中國不斷發生大規模的勞資糾紛，也標志著中國廉價勞動力時代的終結。此外，大量研究表明在收入高度不均等的社會，對財政再分配的需求也會超乎尋常，并因而會導致較低的經濟增長率。因此要增加消費拉動內需就必須加大收入分配制度改革和完善社會保障制度。
其次，凱恩斯主義經濟理論強調政府干預的前提是是市場化的經濟環境。基于IS-LM模型分析，我國IS曲線和LM曲線過于陡峭，導致民間投資需求和投機性貨幣需求對利率的彈性不敏感，使得貨幣政策的乘數效應達不到宏觀調控初始設計的水平，這也是我國貨幣政策效果不理想的一個重要原因。因此我國政府應繼續堅持市場化改革方向，繼續完善我國市場經濟環境。在此談一下我對我國就業問題的看法，解決就業問題的根本出路不在于政府強制企業進行招聘，這也不符合經濟的效率原則，出路的關鍵在于進一步放松經濟管制，加大對新創業企業的扶持力度，這一點可以從改革開放以來我國的經濟發展歷程中得到印證。
最后，結合此次金融危機中歐洲爆發債務危機的教訓，我國要合理控制政府債務水平，進而提高實施宏觀調控的能力。此外值得注意的是，目前我國地方政府債務規模不斷擴大，已成為一個影響我國經濟安全與社會穩定的極大不穩定因素。2009年以來我國已成功發行了一定數額的地方政府債券，這種通過允許地方政府公開、規范地發行地方債，規范地方政府的發債行為的方式，有利于及時滿足地方政府資金需求，有利于提高地方政府債務的管理水平，進而促進積極財政政策等宏觀調控措施的有效落實。
參考文獻
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