醫療服務行業分析報告

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醫療服務行業分析報告范文第1篇

一、引言

醫療旅游（medical tourism）是以醫療護理、康復和休養為目的旅游。隨著人們對健康的重視，醫療旅游業作為現代服務業中的一個發展迅速的新產業正在全世界范圍內崛起。醫療旅游的發展也隨之帶來醫療旅游目的地經濟發展，帶動相關產業的經濟效益，也帶動擴大旅游目的地的社會認知。

常州旅游資源豐富，常州的各類醫療機構有1000多家，醫護人員充沛。2015年1月23日江蘇省政府印發《關于同意設立常州國際醫療旅游先行區的批復》而常州西太湖是江蘇省政府認定的兩個國際醫療旅游先行區之一，這一批復對于常州的健康產業和生態服務業，起到了促進作用。鑒于此，本文通過對常州發展醫療旅游的內外部環境分析，希望能為常州發展醫療旅游提供借鑒。

二、常州市發展醫療旅游的內外部環境分析

（一）內部優勢

1、醫療醫院相對豐富，醫護人才資源充沛

目前常州市三甲醫院有四家，三級醫院10家，其中綜合醫院3所（市第一人民醫院、市第二人民醫院、常州市武進人民醫院），專科醫院5所（市三院、市腫瘤醫院、市婦幼保健院、市兒童醫院、第一二醫院（和平醫院）），中醫醫院2所（市中醫醫院、常州市武進中醫醫院）。各類醫院47家，基層醫療機構130家，各類衛生機構1123個；常州市2015年每千人床位數6.1張，江蘇省平均為4張。常州市共有衛生人員總數33450人，常州市到2015年每千人執業（助理）醫師數2.34人以上，而江蘇省平均為2人，注冊護士2.6人以上。

2、交通便利，旅游資源豐富

常州地處長三角的中心地帶，與國際大都市上海和江蘇省會南京等距相望，與無錫、蘇州形成蘇錫常商圈。常州是京滬高鐵必經城市，每日滬寧線的城市鐵路更是班次緊湊。公路運輸也是便捷，常州市內的交通便利，快速公交BRT基本達到市內各個商圈，而目前興建的城市軌道交通也將為未來常州市內的交通網添翼；隨著2015年9月常溧高速的通車，常州已經成為江蘇交通的樞紐，這條高速南至安徽，北至蘇中、蘇北以及山東、京津冀，形成了串起沿線區域經濟、旅游、文化、生態等多方面資源的新格局。航空方面，常州機場相繼開通了至香港、日本、韓國等航班。常州附近有常州港口、江陰港口、張家港口和上海港口，水陸空交通優勢明顯。

常州有著豐富的旅游資源，例如千年古剎天寧風景區，中華恐龍園現代旅游休閑區域，太湖灣旅游度假區，淹城歷史文化旅游景區，嬉戲谷主題樂園，天目湖度假區等等

3、醫療費用低廉

價格優勢也是常州發展醫療旅游的條件之一，整個江蘇省的醫療費用比較低廉，很有價格競爭力，醫療資源優勢集中在蘇南地區（王星麗，2015）。常州作為蘇南地區的重要城市，相對于上海、南京、北京等大城市來說，各類資源成本低，因此，常州發展醫療旅游價格上有很大的優勢。此外，經過多年的發展，常州的醫療技術水平已經很大的進步，而醫療服務價格明顯低于發達國家水平，因此具有極大的潛力成為醫療旅游熱門目的地。

（二）內部劣勢

1、醫療旅游市場法律法規尚不完善

醫療旅游涉及多個部門及領域，需要多個法律法規以及措施的支持，但是目前我國相關法令和政策不完善，相關部門無法協調發展，醫療旅游者的利益也無法得到良好的保障。雖然我國大力發展醫療旅游，常州又是醫療旅游的先行區，但是整體而言，醫療服務水平及規模等于國際先進水平還有差距。

2、部分醫療設施利用不足

根據《常州市市區醫療機構設置規劃（2013-2015年）》得出，常州市大多的社區衛生院，設施設備閑置較多，人才較少，承擔的醫護工作也遠遠不及綜合醫院。而專科醫院薄弱，不能滿足醫療患者的需求，例如老年病醫院、精神病醫院等專科醫院。社會民營醫療機構規模小與綜合醫院相比競爭力不強，管理及技術水平也較低，多數旅行社以及醫療行業對醫療旅游提供的產品及服務還是比較模糊。

3、醫療種類缺乏，語言受到限制

醫療旅游設計的產品有很多，例如保健、整形美容、健康體檢等等，目前常州市場上的醫療旅游更多是傳統理療，健康體檢，溫泉療養等，沒有高精尖的高級醫療技術。而發展國際醫療旅游又需要大量的外語人才，但是目前外語醫護人員也極度匱乏，發展涉外醫療旅游還是存在一定的困難。

（三）外部機遇

1、國家及地方政策的支持

國民經濟和社會發展第十三個五年規劃強調“健康中國”的建設，大力發展健康產業，衛計委商務部《關于開展設立外資獨資醫院試點工作的通知》，決定在七個省（市）開展設立外資獨資醫院試點工作，江蘇省也是其中之一。

此外常州發展醫療旅游獲得了江蘇省、常州市以及當地食品藥品監督管理局的大力支持，2015年江蘇省人民政府《關于同意設立常州國際醫療旅游先行區的批復》，這為常州市醫療旅游產業的發展帶來良好的機遇。

2、國內國際影響力提升不斷提升

2015年常州全年接待外賓197批、1025人次，接待外國駐華使領館官員28批、161人次，外國友好城市團組38批、215人次，外國來訪記者4批、8人次，和智利拉塞雷納市和巴西庫里蒂巴市結為友誼城市。

2012年常州市獲得聯合國環境署與國際公園協會主辦“國際花園城市”金獎，2014年中國社會科學院城市與競爭力研究中心了《2014中國宜居城市競爭力報告》中常州也名列前茅，2015年常州市入選新加坡國立大學調查的“中國十大宜居城市”。這些榮譽說明常州的人文景觀，環境保護，自然生態，基礎設施等方面在國內國際市場的影響力不斷提升。

3、人口老齡化促進醫療服務業發展

根據前瞻產業研究院的《2015-2020年中國老年健康服務行業發展前景與投資機會分析報告》2015年至2020年是我國人口老齡化的快速增長期。2016常州統計局《2015年常州市人口發展狀況的簡析》也印證了這一點，老齡化程度加強，65歲及以上老年人人口，占比11.64%，比2014提高0.5個百分點，這也促使健全社會養老體系，建立完善的醫療制度，促進醫療旅游的發展。

（四）外部挑戰

1、國內外競爭環境激勵

江蘇醫療旅游的發展受到國內外醫療市場的競爭影響，國際醫療旅游市場已經成熟龐大，特別是瑞士、泰國、印尼等國家。相對國際醫療旅游市場，國內市場也是不斷壯大，特別是上海、海南等城市在國內是發展醫療旅游的先驅，醫療資源豐富，在長期的實踐中有了經驗，這也給江蘇醫療旅游的發展帶來競爭因素。

2、發展過程可能產生負面效益

醫療服務行業分析報告范文第2篇

一、關于2009年的價格工作

回顧2009年的價格工作，可以用“五個突出”來概括：

(一)突出保增長，進一步改進價格調控，促進增收減負

1.完善保障市場供應和穩定價格應急預案。制定了《防止生豬價格過度下跌調控預案實施細則(暫行)》，建立生豬價格預警區域和響應機制。成立自治區生鮮乳收購價格協調委員會，建立生鮮乳收購價格協調機制。落實部分糧食品種以最低收購價格收購的臨時收儲等政策，確保農民種糧收入水平穩中有升。

2.取消108項行政事業性收費項目。在落實國家取消100項行政事業性收費項目的同時，取消和停收地方制定的行政事業性108項收費項目，進一步減輕企業和消費者負擔。

3.加強藥品價格管理。一是在全區公布296種2349個劑型規格品基本藥物零售價格目錄，約有45％的藥品平均降價12％。二是出臺了藥品、醫用耗材集中采購服務收費標準政策。三是會同有關部門研究制定《自治區醫療機構網上藥品集中采購實施細則》和《醫療機構網上藥品集中采購監督管理暫行辦法(試行)》。四是開展藥品市場價格調查，經過整理分析，測算出我區基本藥物不同規格藥品價格，將于近期下發執行。五是下發關于加強防控甲型H1N1流感疫情醫藥產品價格管理的通知和加強與甲型H1N1流感相關商品價格監測監管的緊急通知，并制定工作預案，起到了穩定相關商品和藥品價格的作用。

4.完善教育和有線電視收費管理。為規范高校教育收費行為，解決高校教育收費多年積累的矛盾，制定部分高校普通碩士、博士研究生、成人碩士研究生、雙學位、短期進修培訓、住宿收費標準。取消有線電視用戶辦理開通、暫停、過戶及更名業務手續費，用戶補領IC卡工本費由每卡100元降為50元，要求有線電視經營企業嚴格執行收費減免政策，切實落實對低收入群眾實行優惠價格的政策。

5.清理規范重點領域收費。一是重新核定自治區管理的游覽參觀點目錄，降低過高的門票價格。二是落實《國家發展改革委、財政部關于全面清理整頓涉及企業生產流通環節收費的通知》，提出了取消農電管理費、戶外廣告空間占用費、種子調運手續費等14項收費的貫徹意見。三是深入開展對行業協會、中介組織服務和收費行為專項治理，取締了一些中介組織不合理收費，研究出臺新的管理辦法。

(二)突出抓改革，進一步深化資源產品價格改革，推動節能減排

1.積極推進電價改革。疏導部分突出的電價矛盾，解決火電企業上網電價提高，銷售電價未相應調整的遺留問題。電力脫硫加價政策在全區基本得到執行。在全區范圍內實現了商業和非普工業用電同價，全面實現城鄉居民生活用電同價工作正在有序推進。階段性試行大工業用電多邊交易電價，制定了蒙東、蒙西及包頭鋁廠大用戶直供電輸配電方案。審核批復310萬千瓦風力發電機組上網電價。可再生能源價差補貼款得到落實。繼續實施差別電價政策，淘汰落后產能，促進我區產業結構調整。

2.積極推進化肥、石油價格改革。改革化肥價格形成機制。放開化肥市場和尿素、碳酸氫銨、磷酸二銨的出廠價格，取消了化肥流通環節的差率控制措施。建立由發改委、財政、供銷等有關部門參加的化肥市場調控協調工作機制和定期會商制度。實現國內石油價格與國際市場原油價格有控制地接軌。

3.深化城市基礎設施價格改革。基本實現商業、服務業與一般工商業用水、用氣同價。部分城市對自來水價格、供熱價格和污水處理費收費標準作了調整。

4.推進資源價格改革。制定出臺《煤炭價格調節基金征收使用管理辦法》。

(三)突出擴內需，進一步加強價格監管，優化消費市場環境

開展涉農、涉企價費等專項檢查；對社保部門、出租車行業、有線電視、房地產公司、鐵路、金融、教育、藥品醫療服務收費和殯葬服務行業收費進行了重點檢查，對擅自漲價或加收費用、強制有償服務等價格違法行為進行了處理。

與此同時，還開展了明碼標價和價格欺詐行為專項檢查以及家電下鄉、防控甲型H1N1流感疫情相關商品和藥品價格監測和檢查，及時開展節假日期間市場價格檢查和巡查。

截至2009年11月30日，全區查處價格違法案件1080件，查處金額3599萬元。其中，退還535萬元，沒收違法所得1787萬元，罰款405萬元。實施經濟制裁總金額2727萬元，上繳財政2192萬元。

(四)突出搞服務，進一步推進價格服務進萬家和價格舉報工作，維護消費者權益

1.繼續推動“價格服務進萬家”活動的深入開展。各地普遍設立了價格社會服務監督站和價費公示欄，還積極開展送法下鄉活動，提高農牧民價格政策法規水平和價格維權意識。

2.加強價格誠信建設。組織開展“價格誠信宣傳月”活動，召開禁止欺詐座談會和價格政策提醒告誡會，促使企業進一步加強價格自律，規范經營者的價格和收費行為。

3.開展“價格誠信單位”創建活動。發揮誠信單位的示范作用，促進價格誠信工作的開展。

4.積極做好明碼標價工作。各地對賓館、餐飲、娛樂等服務行業明碼標價進行整頓和規范；進行了明碼標價工作考核驗收；與經營業戶簽訂明碼標價責任狀，建立價格誠信檔案，定期進行回訪。

5.做好價格舉報工作。充分利用廣播、電視、報刊等傳媒和《價格法》頒布實施紀念日等進行“12358”價格舉報電話宣傳活動，截至11月30日，我區共受理價格舉報3795件，辦結3748件，辦結率98.8％。

(五)突出強基礎。進一步推進價格法制建設、隊伍建設和綜合工作，提高工作水平

一是價格監測預警能力進一步加強。形成了常規、應急和實時監測預警有機結合的價格監測體系，監測預警質量進一步提高。價格監測立法工作有了實質性突破，《價格監測規定》有望近期施行。實時價格應急監測調查系統試點工作順利啟動。全年全區共采集上報監測數據近27萬條，向國家發展改革委和自治區黨委、政府報送各類價格動態反映、預測預警分析、專題調研報告162篇。二是成本調查和成本監審工作扎實推進。組織開展糧、棉、油、煙、生豬等重要農產品成本收益調查，上報調查數據5萬多條，分析報告15篇；進行高校教育成本、生物質上網電價、熱力、鐵路貨運等18項

監審工作，共核減不合理成本12.34億元。三是價格認證工作進一步規范。截至11月底，全區共受理各類業務14481件，認證金額50多億元。創建規范化價格認證中心工作取得進展。價格認證工作“四服務”職能作用得到發揮。四是價格培訓工作取得新成績。組織編寫了培訓教材，對新參加價格工作的人員進行了業務培訓。五是價格協會工作領域進一步拓寬。積極開展價格理論研究，舉辦價格專業培訓，加強與價費單位溝通，發揮協會的橋梁作用。

二、關于價格形勢

(一)2010年價格運行的宏觀環境分析

1.國際經濟與市場環境。當前，世界經濟出現積極變化，金融市場趨于穩定，經濟復蘇態勢明顯。隨著外部環境的改善和前期各項政策效應的進一步顯現，明年我國經濟平穩較快增長具有堅實基礎，價格總水平運行的外部環境相對穩定。

一是世界經濟逐步趨穩，步入了復蘇進程。如不發生大的意外，明年世界經濟形勢總體上好于今年。但是國際金融危機的影響還將持續，世界經濟復蘇的基礎仍比較脆弱。世界經濟恢復依然面臨許多不確定因素，經濟復蘇要經歷一定過程。

二是國際市場價格對國內市場影響有限。隨著全球經濟的恢復，金融投機力量增強，預計明年國際大宗商品價格的波動將較今年有所加劇。價格水平存在一定幅度波動的可能性。但不會對居民消費價格水平走勢造成大的影響。

2.國內經濟與市場環境分析。明年我國經濟回升態勢將進一步得到鞏固。預計2010年居民消費價格總水平將繼續保持上升態勢。

一是經濟過熱的可能性較小。明年我國經濟發展的情況好于今年，但出現經濟過熱的可能性較小。首先是外貿出口將呈現恢復性增長，增幅不會太大。其次是投資高速增長不會持續。相對于今年固定資產投資對經濟的拉動作用將會有所減弱。再次是消費需求繼續快速增長難度較大。

二是產能過剩、庫存充裕制約價格過快上漲。從全國看鋼材、水泥、風電機組、多晶硅、煤化工、造船、家電、汽車等行業重復建設和產能過剩，糧食已連續六年豐收，糧源供應充裕，國家掌握的糧油庫存明顯增多，糧油供給保障能力大大增強；加之去年以來我國對有色金屬等重要物資實施了臨時收儲，石油戰略儲備已初見成效，應對國際市場沖擊、穩定價格具有一定的物質保障。

三是流動性充裕單獨誘發通脹的可能性較小。中央經濟工作會議已確定明年將繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，只要把握好時機、節奏和力度，通過對貨幣供應量進行適當調控，就能防止因流動性過剩誘發通貨膨脹。

(二)我區價格走勢

1.居民消費價格總水平(CPI)降幅縮小。2009年10月份全區居民消費價格總水平止跌回升，同比上漲0.1％，結束了自2月份消費價格連續8個月的當月下降勢頭；11月份，同比上漲1.1％，拉動1―11月消費價格水平進一步回升。1―11月，全區居民消費價格總指數同比下降0.5％，消費價格下跌的主要原因是受負翹尾因素影響，去年負翹尾因素為1.0個百分點，抵消了今年0.5個百分點的新漲價因素。

2.工業品出廠價格(PPI)保持下降趨勢。2009年1―11月份，全區工業品出廠價格累計同比下降4.2％。從3月份開始工業品出廠價格指數進入負增長運行區間，到8月份同比下降8.2％，降幅達到今年以來的最低點，此后降幅開始收窄。11月份，全區工業品出廠價格指數為97.56％，高出原材料、燃料、動力價格指數0.06個百分點，一舉扭轉自2008年10月以來持續14個月的工業品價格“高進低出”的格局，價格回升態勢明顯。

3.原材料、燃料、動力價格降幅繼續減小。2009年1―11月份，原材料、燃料、動力價格累計同比下降0.9％。11月份，同比下降2.50％，降幅比上月減小1.63個百分點。降幅較上月明顯減小，回升勢頭明顯。

4.主要農業生產資料價格微幅下降。2009年1―11月份全區農業生產資料價格同比下降0.2％。工業品價格總水平將出現一定程度的回升，但仍將處于負增長水平，總水平預計達到97％左右。

2010年，我區經濟繼續呈現回升向好發展，在自治區黨委和政府的惠民政策作用下，消費需求也將進一步增長，對價格總水平上升將有一定的拉動作用。但在國內市場不發生大的變化情況下，不會出現大幅上漲。

2010年預期價格調控目標為3％。主要考慮：一是與價格運行的態勢相適應。二是有利于引導社會預期。由于今年上半年信貸和貨幣供應量增加，社會通脹預期增加，將調控目標定為3％，有助于向社會表明中央保持價格總水平基本穩定，防止通貨膨脹的決心，有利于引導市場預期。

三、關于2010年的價格工作

2010年全區價格工作的總體要求是：深入貫徹中央、自治區經濟工作會議和國家發展改革會議精神，以科學發展觀為指導，繼續圍繞促進經濟平穩較快發展這一主線，積極穩妥地推進價格改革，切實改進價格監管，保持價格總水平基本穩定，更加注重綜合運用多種手段調控價格，更加注重運用價格杠桿促進經濟結構調整，更加注重保障和改善民生，更加注重對市場價格的引導和規范，為促進經濟社會又好又快發展做出更大的貢獻。

(一)圍繞促進經濟發展，著力改進價格調控監管，進一步落實好增收減負的各項價格政策

一要加強價格綜合調控。要運用多種調控手段，努力實現自治區經濟工作會議提出將2010年居民消費價格漲幅控制在3％左右的預期調控目標。當前特別要高度關注和加強通脹預期管理。第一就是國際大宗物資價格的上漲可能傳導到國內，比如石油、棉花；第二今年的貨幣發行可能影響到通脹預期；第三明年物價有一個翹尾因素；第四我們還沒有出現通脹，CPI剛剛由負轉正，PPI也還是負的。但要看到通脹有可能出現，要努力創造一個好的環境，使經濟發展、結構調整、物價上漲都保持在一個合理的區間。

二要保持涉農價格基本穩定，防止涉農價格大起大落。認真落實糧食臨時儲備政策，完善生豬市場調控預案，加強化肥生產和市場監測和調控，繼續開展涉農價格檢查，促進農民增收減負。

三要優化經濟發展的價格環境。繼續加強行政事業性收費管理，取消不合理的收費項目，降低偏高的收費標準，落實各項清費減負政策，切實減輕企業負擔，優化企業經營環境。

四要加強市場監控和引導，引導消費者理性消費，緩解社會各界對通貨膨脹的預期。

(二)圍繞促進結構調整，著力推進價格改革，進一步落實促進節能減排的各項價格措施

一是繼續深化電價改革。積極推進大用戶與發電企業直接交易、電力雙邊交易試點和發電企業競價上

網試點；對居民生活用電實行階梯電價；全面實現城鄉居民生活用電同價。有條件的地區加快城鄉各類別用電同價步伐。完善可再生能源定價和分攤機制；研究完善水電價格形成機制。二是完善天然氣價格改革方案和成品油價格管理方式。建立反映市場供求和資源稀缺程度的價格調整機制。三是積極推進水價改革。合理制定和調整水資源費征收標準，推進水利工程供水價格改革，進一步完善農業用水價格政策，積極推行居民生活用水階梯式水價制度，完善非居民用水超定額累進加價制度。四是加快環保收費改革。完善污水處理收費管理制度，研究探索建立排污權有償使用和交易制度。五是改革食鹽價格形成機制。六是進一步完善煤炭調節基金征收使用管理辦法。

(三)圍繞改善民生，著力解決社會關注的熱點價格問題，進一步維護人民群眾切身合法的價格權益

一是改進民生收費管理。全面清理涉及居民用水、用電、用氣等過程中發生的各種壟斷性經營服務收費。規范有線電視收費，繼續穩定各級各類公辦學校收費，切實加強幼兒園、民辦學校和殯葬收費監管。

二是推進藥品醫療價格形成機制改革。一要完善醫療服務價格管理政策。合理調整現行醫療服務價格項目標準，研究核定新增醫療服務價格項目標準；完善城市社區和農牧區鄉鎮衛生院醫療價格管理辦法；積極探索和研究對常見病、多發病等按病種收費的價格模式。二要加強醫療服務價格成本監審。三要繼續推行醫療機構價格公示制度。四要做好醫保目錄藥品價格制定工作。做好增補基本藥品目錄和醫保目錄藥品價格的制定基礎工作。適當下調城市社區和鄉鎮衛生院醫療服務價格。五要加強醫藥價格監管。

三是規范房地產價格和收費秩序。研究制定《自治區商品房明碼標價管理辦法》，完善房屋和土地登記收費管理規定；推動物業服務收費改革。

四是研究制定低收入居民基本生活費用價格指數與最低生活保障補助標準聯動機制，保障低收入居民生活水平不因價格改革而下降。

(四)圍繞促進內需增長，著力加強市場價格監管和公共服務，進一步維護公平競爭的價格秩序

一是依法開展反價格壟斷工作，重點查處濫用市場支配地位中的價格壟斷行為。二是引導規范市場價格行為。推進價格誠信建設，依法查處哄抬價格、價格欺詐等不正當價格行為。三是深入開展價格公共服務。加強分類指導，拓展服務領域，豐富服務內容，創新服務模式。四是完善價格舉報制度，提高價格舉報工作質量。

(五)圍繞促進職能轉變，著力夯實價格工作基礎，進一步提高價格工作水平

一是開展“十二五”重大價格問題研究，進一步提高價格調控能力。二是加強價格監測分析工作。進一步提高價格監測預警水平和價格調控的前瞻性、針對性和有效性。三是加快價格立法工作，爭取盡早出臺《價格監測規定》。四是強化成本調查和監審工作，不斷提高成本監審的時效性和權威性。五是改進價格宣傳工作，特別是做好應對突發事件的應急宣傳工作。六是做好價格認證工作，調節價格矛盾，處理價格糾紛。此外，要進一步加強調查研究，價格協會等基礎工作。

(六)圍繞促進和諧，著力抓好系統建設，進一步提高價格隊伍的凝聚力和戰斗力

醫療服務行業分析報告范文第3篇

6月29日，愛爾眼科（300015.SZ）高管宣布減持，此次減持股票來自于股權激勵計劃，《證券市場周刊》記者注意到，此次股權激勵屬于精準達標，背后疑竇重重。

在此之前，上市公司高管已經有過多次減持行為，這引發了市場對公司前景的擔憂。更為市場所詬病的是，高管大舉減持的同時，上市公司控股股東及實際控制人，在執行增持計劃時卻是大打折扣，承諾增持不超過3億元，但實際卻只增持了2100萬元，可謂“雷聲大、雨點小”。

愛爾眼科2016年拋出的24億元定增計劃同樣引來了質疑之聲：公司賬面并不缺錢，有必要推出定增計劃嗎？體外孵化模式令上市公司獲取眼科醫院資產的代價要遠遠高于自行新設模式，體外孵化模式真的有利于長期股東利益嗎？豪擲11億蓋辦公樓有必要嗎？

爭議不斷的愛爾眼科，還是原來的好公司嗎？

股權激勵精準達標

6月29日，愛爾眼科公告稱，公司董事和副總經理韓忠先生、董事會秘書吳士君先生，計劃自本公告之日起15個交易日后的6個月內，以集中競價方式減持本公司股份分別不超過50萬股、6萬股。

這兩位高管減持的股份來自于股權激勵計劃。6月26日，愛爾眼科公告稱，依據2016年限制性股票激勵計劃，公司首次授予限制性股票的授予日為2016年6月8日，截至2017年6月8日，公司首批激疃韻蟮南拗菩怨善彼定期已屆滿。

愛爾眼科對首期股權激勵考核的條件是，以2015年凈利潤為基準，2016年凈利潤增長率不低于20%。公告稱，公司2016年凈利潤較2015年增長20.87%，高于業績考核要求，達到解鎖條件。

從上面可以看出，愛爾眼科首期股權激勵是精準達標，實際增速僅比考核值高出0.87個百分點。而在此背后，《證券市場周刊》記者注意到，愛爾眼科的所得稅與利潤總額的變動明顯不一致，2016年，利潤總額同比增長24.37%至6.84億元，而所得稅卻只增長了3.1%至1.17億元，明顯低于利潤總額增速，這背后的原因是什么呢？管理層是否在利用稅收調節利潤呢？

公告顯示，愛爾眼科使用的上述凈利潤指標，以未扣除激勵成本前的凈利潤，且指扣除非經常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤作為計算依據。

這種計算依據在推出股權激勵計劃的上市公司中并不常見，本刊記者經查閱發現，采用類似計算方式的主要是一些不知名的小市值上市公司，如松發股份（603268.SH），而知名的上市公司使用的凈利潤指標均是扣非凈利潤，即扣除激勵成本之后的扣非凈利潤，如海天味業（603288.SH）、東方雨虹（002271.SZ）等。

如果愛爾眼科采用海天味業和東方雨虹的計算依據，那么其本次首期股權激勵將無法達到解鎖條件。年報顯示，2016年，愛爾眼科扣非凈利潤同比增長18.86%，低于20%的考核值。

而且，這也不是愛爾眼科高管2017年以來首次減持。Wind資訊顯示，自2017年2月14日至今，公司高管已經累計減持上市公司股票843.03萬股，累計減持市值高達2.3億元。

與高管大舉減持形成鮮明對比的是，愛爾眼科控股股東及實際控制人在執行增持計劃時卻大打折扣。

6月13日，愛爾眼科公告稱，在2016年12月12日至2017年6月12日股份增持計劃實施期間，控股股東愛爾投資增持30.87萬股，實際控制人陳邦增持37.48萬股，合計約2100萬元。至此，愛爾投資及公司實際控制人陳邦先生已按照承諾完成增持計劃。

2016年12月12日，公司公告稱，愛爾投資及實際控制人陳邦計劃在未來6個月內增持公司股份金額不超過3億元。

這也就意味著，愛爾眼科控股股東及實際控制人實際只增持了計劃總額上限的7%，可謂“雷聲大、雨點小”，同時其背后的動機或許也并不單純。

2016年12月8日，愛爾眼科定增預案，公司擬通過非公開發行募資不超過24.93億元，用于愛爾總部大廈建設項目、眼科醫院遷址擴建項目、9家眼科醫院收購項目、信息化項目，擬投入募集資金分別為11.84億元、1.14億元、5.8億元、5.48億元。

定增有無必要？

愛爾眼科拋出上述定增計劃之后，引發了市場較大爭議。不少投資人認為，上市公司并不缺錢，此次定增計劃并無必要性，不過公司管理層卻不這樣認為。

從賬面上看，愛爾眼科資金充裕，截至2017年3月31日，其貨幣資金為6.31億元，沒有任何短期借款。

愛爾眼科主營連鎖眼科醫院，醫院資產屬于現金奶牛，每年都可以給上市公司創造大量的現金流入。年報顯示，2014-2016年，公司經營現金流凈額分別為4.54億元、5.22億元、6.75億元，保守假設未來三年經營現金流凈額與2016年持平，那么上述募投項目的實施期間（2017-2019）可以產生20.25億元的經營現金流入，可見憑借自有資金及未來三年的經營現金流入，完全可以滿足上述項目的資本開支需求，此次定增計劃似乎并沒有實施的必要性。

對此，愛爾眼科并不認同。上市公司董秘吳士君在接受《證券市場周刊》記者采訪時表示，經公司測算，僅靠自有資金難以承受非公開發行預案中的大額投資，公司賬上的貨幣資金需要維持公司正常運營，隨著公司業務規模的不斷擴大，需要保有的營運資金規模也不斷增大。

不過，即便如此，愛爾眼科仍然可以優先選擇債務融資，并不一定非要使用股權融資方式。

截至2017年3月31日，愛爾眼科資產負債率只有31.87%，有息負債只有長期借款1.85億元，有充足的加杠桿空間，如果上市公司將資產負債率提升至50%，那么可以獲得14.82億元的債務融資。

對于長期投資人而言，債務融資明顯要優于股權融資。債務融資雖然短期會增加利息支出，但不會攤薄老股東權益比例，從長遠來看是有利于股東利益的；而股權融資方式，雖然不會增加財務負擔，但卻會永久性的攤薄老股東權益比例，尤其是對于持有優質股權的投資人而言，更不愿看到自己的權益比例遭攤薄。

隨著再融資政策的收緊，愛爾眼科于近期下調了再融資規模，這對長期投資人而言是個好消息。4月28日，公司定增預案修訂稿，募集資金總額由原來的24.93億元下調至21.52億元。

不過，從愛爾眼科的自有現金、未來現金流入以及加杠桿的空間來看，上市公司募資規模或許還有更大的下調空間。對于長期投資人而言，上市公司應該優先考慮使用自有資金和債務融資方式，謹慎選擇股權融資方式，這樣才是對上市公司長期股東利益最大的保護。

體外并購肥了誰？

按照定增計劃，上市公司要使用5.8億元募集資金收購9家眼科醫院股權資產，即深圳前海東方愛爾醫療產業并購合伙企業（下稱“東方愛爾合伙企業”）持有的東莞愛爾75%股權、泰安愛爾的58.70%股權、太原康明愛爾的90%股權、佛山愛爾的60%股權、九江愛爾的68%股權、清遠愛爾的80%股權、湖州愛爾的75%股權，以及湖南中鈺愛爾眼科醫療產業投資合伙企業（下稱“中鈺愛爾合伙企業”）所持有的滬濱愛爾70%股權、朝陽眼科55%股權。

2014年，愛爾眼科提出 “體外孵化”發展模式，上市公司通過搭建產業并購平臺，在體外并購及新建醫院，體外醫院達到一定成熟期后，再分批注入上市公司。東方愛爾合伙企業、中鈺愛爾合伙企業均是愛爾眼科在2014年聯合其他投資機構發起設立的并購基金，上市公司出資額分別為2億元、10億元，占有的份額比例分別為10%、9.8%。

本次要收購的這九家眼科醫院是并購基金向上市公司注入的首批體外醫院資產，因此備受市場關注。

《證券市場周刊》記者注意到，愛爾眼科為獲得這些體外眼科醫院資產付出了不菲的代價。

滬濱愛爾、朝陽眼科、太原康明愛爾、九江愛爾、泰安愛爾、湖州愛爾均是并購基金從第三方先行收購后，再轉讓給上市公司。

4月28日，愛爾眼科定增反饋意見回復公告，公告第125和132詳細披露了并購基金收購上述六家眼科醫院的時間，分別為2015年12月、2015年10月、2014年9月、2015年5月、2014年8月、2015年1月。

上述公告還披露了并購基金取得上述六家眼科醫院的作價和本次交易的作價，據本刊記者計算，后者相比前者的溢價率分別為58.7%、150.81%、159.12%、117.52%、123.22%、352.13%，溢價明顯。

反之，如果這六家眼科醫院股權資產由愛爾眼科直接自行收購，上市公司只需要付出3億元，而通過目前模式需要付出5.8億元，多出2.8億元。

與上述六家眼科醫院不同的是，清遠愛爾、佛山愛爾、東莞愛爾均是由并購基金于2014年新設立的醫院，發起設立方均是東方愛爾合伙企業。

截至評估基準日，清遠愛爾、佛山愛爾、東莞愛爾的注冊資本分別為2000萬元、2400萬元、2900萬元。這也就意味著，如果這三家眼科醫院全部由上市公司自己新建設立和培育，那么上市公司至多只需要投入7300萬元，就可以獲得這三家眼科醫院100%的股權。而在體外孵化模式之下，上市公司在此次交易中，必須要支付1.6億元的對價也才只能獲得部分股權。

很顯然，在這種模式下，上市公司股東成為體外注入的溢價買單者，而并購基金將成為大贏家。

愛爾眼科4月28日的定增反饋意見回復公告顯示，中鈺愛爾合伙企業、東方愛爾合伙企業的劣后級有限合伙人分別是拉薩經濟技術開發區銘鴻創業投資管理合伙企業（有限合伙）、長沙永旭醫療投資管理有限公司，其中前者的出資人是自然人周銘和譚鐵索，后者的出資人是自然人張磊和任勤。顯而易見，這四位自然人將成為此次交易的最終受益者，對于這幾個自然人的背景，公告中沒有披露。

在體外孵化模式下，不僅會拉低上市公司的ROE，同時還會形成巨額商譽。截至2017年3月31日，公司賬面商譽已經達到9.13億元，占總資產的比例達到19.75%。

值得注意的是，此次體外注入僅僅是一個開始。

愛爾眼科2016年11月23日的《投資者關系活動記錄表》披露，目前有120余家愛爾眼科醫院，上市公司和并購基金約各占一半。這也就意味著，體外孵化的眼科醫院有60家左右，除去此次要注入的9家，后續還將有51家左右的眼科醫院資產注入上市公司。

這恐怕對長期投資人而言不會是一件好事。對于上述質疑，愛爾眼科董秘吳士君并不認同。他認為，并購基金給予醫院的綜合支持是多方面的，遠不止是投資的成本。例如，基金不僅提供了收購和新設這些醫院所需的資金，以及醫院培育期的社會資源支持和流動資金，并且承擔了醫院培育期過程中的風險，避免了醫院在培育期虧損對上市公司經營業績的不利影響。

此外，此次注入上市公司的9家眼科醫院盈利狀況也存在不佳之處，例如泰安愛爾、佛山愛爾、清遠愛爾2016年1-7月份分別虧損65萬元、175萬元、9萬元。

依據定增公告， 2015年、2016年1-7月，上述九家眼科醫院合計實現的凈利潤分別為-1065萬元、2453萬元，而此次部分股權的交易對價高達5.8億元，收購PE很難稱得上便宜。

愛爾眼科董秘吳士君在接受本刊記者采訪時表示，本次收購采取收益法評估，整體估值與市場上同類收購相比并不高。

豪擲11億元蓋樓

按照定增計劃，公司擬投入11.84億元用于愛爾總部大廈建設項目。

值得注意的是，截至2016年9月30日，愛爾眼科凈資產為26.41億元，這也就意味著愛爾總部大廈建設項目擬投入的資金占上市公司凈資產的四成以上。

愛爾眼科屬于醫療服務行業。依據申萬三級行業劃分，除了愛爾眼科外，行業內上市公司共有11家。截至2016年9月30日，有9家上市公司的固定資產凈值均在4億元以下，而美年健康（002044.SZ）、恒康醫療（002219.SZ）的固定資產凈值分別為8.35億元、11.45億元，不過美年健康的固定資產中幾乎全部是機器設備，房屋建筑物占比非常小，而恒康醫療的固定資產中主要是廠房，并非辦公大樓。

那么，愛爾眼科要豪擲12億元修建的辦公大樓究竟是什么樣的呢？

該項目實施主體為湖南佳興。截至預案簽署日，湖南佳興已取得本項目實施所需項目用地，公司擬從愛爾投資收購湖南佳興100%股權，由其負責本項目建設。項目位于湖南省長沙市天心區，規劃總建筑面積145322平方米，包含地上97552平方米，地下47770平方米。

愛爾總部大廈主體結構包括：研發教學培訓中心、總部辦公中心、創新孵化中心、行政后勤及信息中心、眼科公益文化中心，預計占用面積分別為24782平方米、23489平方米、15200平方米、19300平方米、4691平方米。

愛爾眼科2015年披露的員工情況顯示，公司在職員工數量合計10093人，由于大多數員工分布在全國各地的連鎖眼科醫院，母公司員工數并不多，只有719人。按照“規劃總建筑面積/總部員工數”計算，母公司員工人均建筑面積高達202平方米。

對此，市場質疑公司是在浪費資源，沒有必要花這么多錢來蓋一棟辦公樓。

愛爾眼科在定增可行性分析報告中給出的理由是，目前公司總部辦公場所主要通過租賃獲得，辦公、教學、科研分散辦公，不利于管理上的協同和服務效率的發揮。愛爾總部大廈的建設能充分發揮總部各職能的整合和協同效應，實現集約化、精細化、平臺化管理，為快速增加的各級眼科醫院提供強有力的支持。

愛爾眼科還表示，建設總部大廈有助于升級醫教研一體化平臺，為提高科研能力提供強勁引擎；進一步豐富總部創新孵化功能，實現眼科產業鏈的延伸發展。