醫藥電商行業市場規模

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醫藥電商行業市場規模范文第1篇

一、我國醫藥電子商務的發展現狀

（一）獲得醫藥網上交易資格證書的企業總數與網上藥店總數呈現高速增加趨勢

據國家食品藥品監督管理總局數據顯示，截止到2014年12月，全國共有353家企業擁有《互聯網藥品交易服務資格證書》，比上年同期增加154家，開創了歷史新高。從業務形式來看，B2C（向個人消費者提供藥品）的發展最為迅猛，全國累計共有264家企業擁有交易證照，比上年增加127家;B2B（與其他企業進行藥品交易）的發展比較緩慢，全國累計共有73家企業具有交易證照，比上年增加22家。從我國第一張醫藥電商牌照發放開始，到2010年獲得交易資格證書的企業數增加到23家，網上藥店增加到10家，中國醫藥電商發展一度十分緩慢;但是截止到2015年7月，我國獲得醫藥網上交易資格證書的企業為442家，網上藥店329家，獲得網上交易資格證書的企業和中國網上藥店數量呈現高速增加狀態。

（二）我國醫藥電子商務規模呈逐年上升趨勢

雖然當前國內的醫藥電子商務仍處于起步階段，但是規模已經呈現逐年上升的迅猛發展趨勢。 2014年之前我國法律法規規定不得銷售處方藥品，但是自2014年頒布的《互聯網食品藥品經營監督管理辦法（征求意見稿）》初步放開處方藥網上售賣以來，大大刺激了醫藥企業開展互聯網經營的積極性，醫藥電商建設進程也在不斷加快。據工信部資料顯示，2011年我國醫藥電商市場規模為4億元，2012年增至16億元，2014年達到68億元，逐年呈現高速上升趨勢。此外，目前我國醫藥第三方交易服務平臺發展速度也在加速，2014年全國共計有16家平臺擁有交易證照，在上年基礎上增加了5家，體現出了良好的發展形勢。

（三）目前醫藥電商以B2C模式發展為主

據艾瑞統計數據顯示，中國醫藥電商B2C市場規模從2009年開始急劇增長，到2012年增速逐漸放緩，并呈平穩增長趨勢，2015年中國醫藥電商B2C市場規模預計將達到160.6億，年增長率58.9%。2015年醫藥電商交易額增長率也將接近60%，增速高出網絡購物市場整體40%左右，由此看出我國醫藥電商B2C模式發展較快。對于企業來說，獲得C證即可開展B2C業務，大多數企業獲取網售牌照不是難題，難在盈利模式的突破。自營式B2C盈利模式是以銷售價差為主，可以攫取產業鏈利潤;平臺式B2C盈利模式以收取流量傭金為主。目前，由于醫療領域市場規模大，涉及消費者購藥的應用場景、服務承接者、服務內容、盈利模式等相關問題，短時間內社會企業難以解決，而且這個行業本身需要長期策劃、研究、準備，只有滿足用戶需求的商業模式才能立足市場，獲得資本的青睞，所以O2O模式依然處于探索階段。可見，B2B，O2O模式雖是未來醫藥電商發展趨勢，但目前仍以B2C模式為主。

二、中國醫藥電子商務發展過程中存在的問題

（一）我國醫藥電子商務信息化水平仍處于初級階段

目前我國醫藥電子商務尚處于起步階段，信息化水平依然較低，醫藥電商行業信息化建設時間短，企業內部實現計算機統一管理仍難以實現。據中國市場調查研究中心數據顯示，已建設電商平臺的醫藥企業用作“宣傳本公司醫藥產品”的占3%，“網絡銷售藥品”僅占1.8%，“其它方面”占0.6%，由此看出醫藥企業建設電商平臺用于實際交易方面規模較小。而且目前多數醫藥流通企業電商平臺尚未建立，技術發展緩慢，對外信息化低，醫藥電商企業總體發展較慢。此外，與歐洲發達國家相比，現今我國尚未出現一家信息化水平較高的綜合性企業。但國外如美國沃爾格林是一家高度集中的食品、藥品大型零售企業，其信息化綜合水平高，發展迅猛，規模巨大。截至2015年5月，該公司凈盈利從上年同期7.14億美元增至13億美元。

（二）醫藥電子商務的相關政策法律法規仍不完善

近些年，國家出臺了一些醫藥方面的法律法規，卻對運行中醫藥電商最核心問題的規定少之又少，如各當事人之間的法律關系、電子交易安全性等問題，均缺少法律依據。2014年8月，安徽省食藥監局聯合多部門在全省范圍內開展了“藥監網劍”的活動，以加強互聯網藥品銷售的監管，嚴厲打擊網上銷售假藥與違法售藥的行為。2015年1月，安徽省食品藥品監督管理局又查處了21家不法醫藥網站，公開了這些網站的不法分子通過互聯網散布虛假廣告信息，以低價和夸大宣傳效果的方式誘導患者及家屬進行網上購藥，侵犯了消費者的合法權益的違法行為。目前，已關閉了違法售藥網站3家;涉嫌虛假藥品信息的網站4家;移交市局調查核實的網站2家;被曝光警告的網站43家。安徽大量無良商家在網絡售藥被查處說明，我國相關醫藥電商網絡市場的政策法規存在巨大漏洞，急需出臺相應的政策治理。

（三）醫藥電商領域的信息、資金、物流等方面未有效集成

我國醫藥電商的信息流、資金流、物流還未能實行有效集成，主要原因有：一方面交易雙方對網上支付心存顧慮，加之目前缺乏保護交易雙方合法權益的相關法律制度，導致交易時出現“網上談判，網下付款”的怪圈;另一方面大型物流配送中心在醫藥流通領域尚處于建設階段，因而很多醫藥商業公司不得不在醫藥物流層面投入大量的人力、物力、財力，經濟上難以承受。在這方面做得較好的企業有商康醫藥網，它既能提供直接可靠的交易信息，又能提供招商、藥品交易等服務，使社區的小藥店能夠從國際大品牌藥廠直接進貨，購藥變得像“淘寶”一樣輕松。然而，醫藥流通是利潤最薄弱的環節，如果分散的醫藥電商公司都自建物流，會讓不少電商覺得“入不敷出”，從而抑制了醫藥電商的發展。鑒于上述原因，我國醫藥電商交易中常常會出現資金流、信息流、物流之間不連貫的現象，降低了實際利用價值，難以保證醫藥商品的高效流通。（四）消費主體群的電子商務意識薄弱我國電子商務市場的消費主體群電子商務意識薄弱，直接影響了醫藥電子商務的發展。當下網民數量較多的是年輕群體，他們的醫藥消費數量少，而老年患者對醫藥購買力度大，數量眾多，卻對網絡購藥了解程度不高，習慣于通過醫院或藥店的渠道購買。據中國食品藥品行業協會調查顯示，傳統購藥主體主要集中在50歲到70歲的人群，而老年患者網絡購藥只占到購藥總人數的8.6%，由此看出消費者電子商務意識的淡薄，加上部分醫藥企業缺乏職業道德，在互聯網中虛假宣傳的現象也屢屢發生，嚴重制約了醫藥電子商務的發展。如2015年4月，顧客王先生在網上1號店買的云牌破壁靈芝孢子粉， 產品外包裝上注明（產品具有）保健功能、適宜人群等內容，生產單位為綿陽某農業科技有限公司，執行標準為GB/T293442012，并注明為GMP達標企業、“軍工級”等字樣。但王先生服用后身體發熱，頭痛，發虛汗等現象出現，隨即就醫發現，該藥品生產廠商并未取得食品、保健食品及藥品生產許可證，在國家食品藥品監督管理局網站上查不到認證信息，涉嫌虛假宣傳。此外，網絡售藥是眾多患者對自己身體狀況不了解的情況下購買，在無專業醫師的指導下用藥，也會對消費者的身心健康造成較大的安全隱患。

三、完善我國醫藥電子商務的改進措施

第一，充分發揮政府的監管職能，提高發展標準。政府要加強對市場的監管力度，要把保障民眾的生命健康和安全放在第一位，嚴格審查開展B2C醫藥電商企業的資格，并對流通的相關醫藥產品，要通過GSP的資格認證。要盡快形成事前、事中、事后的監督制度和清晰的監管流程。事前監督主要包括網上銷售企業資質、產品類型和質量以及醫療電商企業硬件環境監控和網絡安全等監管，向企業頒發相應的資質證書來確定;事中監管是跟蹤管理網絡醫藥電子產品的質量、網絡電子的交易情況，并根據電子商務平臺了解企業及其產品的動態，盡快對相關的產品進行清理、核對;事后監管主要結合電子商務用戶監督和消費者，通過政府監管、企業自我檢查和接受用戶實現事后監督報告的目標，最終形成整個跟蹤系統。

第二，建立健全醫藥電商物流配送體系，深化電商醫藥企業與第三方物流的合作。目前，我國傳統醫藥流通每年平均周轉4次 ，流通費用為12.6%，最高為30%，而美國醫藥行業每年平均周轉15次，費用率為2.6%。良好的物流配送體系對我國醫藥電商發展有著重要作用。為此，首先應建立起以城市為中心的醫藥物流配送網絡，借助藥品零售店，依靠物流運輸設施，支持發展第三方醫藥物流，完善GSP體系;其次要利用已取得醫藥物流配送資格及設施進行配送，對不具備自主配送條件的，可與第三方醫藥流通企業聯手，或與具備醫藥物流配送的第三方物流公司合作;再次要加速現有物流的體系建設，提高物流企業配送的效率，高效地融合營銷渠道上下游資源，進而提高訂單處理能力，縮短配送過程中的時間，降低物流運輸成本，最終實現自動化、信息化和效益。

第三，建立第三方企業交易的電子商務平臺，為醫藥電子商務提供良機。目前，我國還沒有建立起真正專業意義上的醫藥電子商務系統，基于此，將我國存在由多渠道、多環節、“人人接觸”的方式轉向單一渠道、單一環節、“人機對話”方式，使醫藥購買決策更集中。這樣，既可以降低藥品成本、縮減中間環節、降低藥品流通成本，也使得購買藥品更方便，藥品的庫存率降低等，最終為決策提供有力數據。通過第三方的電子商務為我國眾多企業提供服務平臺，引導我國分散及信息化基礎不高的企業會員進行電子商務活動，使制藥企業能更好地規劃生產、降低庫存，進而使下游流通環節分享公共平臺的醫藥信息資源，并能獲得更為穩定的貨源保障，價格更低的貨品供應。盡管目前國內缺少較成功的案例，但它依然是是我國醫藥電子商務發展的趨勢，如九州通、海虹醫藥、民生醫藥等已經探索出一些發展路徑，并取得一定的成績，但還沒有發展成為影響力較大的醫藥電子商務平臺，更不能發展成真正具有專業意義上的第三方電子商務交易平臺。只有建立真正具有專業意義上的第三方企業間交易的電子商務平臺，才能為有實力的大企業進入開展醫藥電子商務創造良機。

醫藥電商行業市場規模范文第2篇

最大收益率：36.13%

步步高（002251）：`公司近期深耕中西南區域，湖南江西+廣西四川重慶等。今年會在廣西開一個MALL、明年年底或明年上半年可能在四川、重慶開出分店。近兩年每年將開8家MALL，后6年每年10家。為了使得商戶資源跟得上開店速度，公司添加自營改變百貨業態經營格局。前一波成本上漲壓力被超市管理團隊對沖了，公司預計未來三到五年人力成本仍會持續上漲，公司還是有對沖空間。近期甲骨文系統上線，第二代大賣場也在出爐中。隨著高毛利的百貨和購物中心業態占比提升、租金收入占比提升是公司未來趨勢，綜合毛利率有望延續上升態勢。公司由于下半年開店較多，預計收入增速在20%以上。宜中期關注。

注：收益率的計算公式為：（本周五收盤價—上周五收盤價）/上周五收盤價。

最大收益率的計算公式為：（本周最高價—上周五收盤價）/上周五收盤價。

大盤表現采用滬深300指數在相應計量周期內的變動幅度來計量，超越大盤指機構或所推薦股票的收益率高于同期大盤表現的值。

累計排名榜中剔除了薦股次數不足3次（不含3次）的機構。

仁智油服 002629

公司主要服務區域西南地區是國內最重要的天然氣產區之一，其地質結構是國內最為復雜，施工、服務難度最大的地質構造之一。來自西南地區的營業收入占比為77%，首降至80%以下。營收占最大的鉆井液技術服務毛利率上升，中報顯示，鉆井液技術服務收入為1.38 億元，占總營收比例為57.1%，毛利率28.8%，毛利率同比上升4.1 個百分點。近期由于西南市場業主方投資規模調整引起公司西南市場規模縮小。由于四川地區連續暴雨洪水導致該地區服務項目鉆前施工延遲，使公司部分服務項目開工延后。公司立足西南地區，鉆井液技術服務具備一定優勢，未來西南區天然氣產業的大開發將有利于公司保持穩定成長。頁巖氣開發近期再掀，值得中期關注。

燃控科技 300152

公司此前諸城項目期間停建一段時間是基于當時福建銀森負責的項目融資貸款沒有落實到位造成資金短缺，并非項目本身存在某種障礙。目前諸城項目正抓緊建設，預計在2013 年底投產。2013 年7 月5 日，公司又與徐州市睢寧縣人民政府簽署了《垃圾焚燒發電項目BOT 投資框架協議》，公司計劃在睢寧縣建設垃圾發電項目， 項目建設設計總規模為日處理生活垃圾 800 噸，預計投資額為3.8 億元， 采用熱電聯供方式滿足城區供熱需求。項目建成投產后，垃圾處理費為65 元/噸，若日到場垃圾量低于300 噸時，以300 噸進場量計；若高于300 噸時，則按實計算處理量，高出部分垃圾處理費按照60 元/噸計算。在國家加大環保力度的大背景下，公司將長期受益，宜關注。

力生制藥002393

公司立足心血管及降壓類藥物。“壽比山”牌吲達帕胺片為公司主要品種。在吲達帕胺的市場銷售份額上一直擁有絕對優勢，歷年的市場占有率都超過70%，位居全國第一。據統計，在我國，高血壓患者每年新增300萬以上。公司新研發的1.5類新藥復方吲達帕胺片已于07年12月20日獲得臨床研究批件，目前Ⅰ期臨床實驗工作已經結束，未來上市后有望豐富“壽比山”牌產品線，成為公司新的利潤增長點。公司以募集資金54114萬元投資制藥化學原料藥物產業化項目，主要用于擴產拉米夫定、恩曲他濱、奈韋拉平及創木酚甘油醚原料藥，達產后，預計可實現銷售收入12.68億元，凈利潤7677萬元。二級市場上，該股今年表現溫和，后市可逢低關注。

馬應龍 600993

公司目前的主打產品痔瘡軟膏是國家基藥目錄產品，且是領域里唯一的肛腸類基藥。近幾年，公司正在加強該藥在醫院的渠道開發。今后，國家可能要求縣級以上綜合醫院將強制執行基藥制度，這對痔瘡軟膏打開醫院市場很有利。藥妝產品方面預計全年實現5200 萬左右的收入。作為公司新進行業，馬應龍已在全國各地成立了6家肛腸醫院，2012年，公司醫院診療收入近5800萬元。目前，馬應龍位于武漢、西安、北京的肛腸醫院都進入盈利期。預計全年公司利潤實現穩定增長。公司治痔類藥物保持穩健增長，處方藥業務進入高速增長軌道；肛腸醫院持續擴張，業務模式多元化增強盈利能力；藥妝產品由專業人士運作，將在新的營銷通路上做出嘗試，雙品牌策略值得市場期待。可長期關注。

千山藥機 300216

公司的塑料安瓿洗、烘、灌、封聯動線一般每套在500萬以上，非PVC膜軟袋大輸液生產自動線一般每套400萬元以上，塑料輸液瓶洗灌封聯動線一般每套500萬以上。與一般機械不同，公司的產品技術含量高，主要產品毛利率在50%以上。2013年新版GMP 認證截止，但根據目前的情況，預計能夠按時完成認證的企業不足四成，因此認證帶來的訂單并非在2014年就嘎然而止。另外，大輸液設備每年會有15%左右的常規增長，對公司的業績持續性形成支撐。目前公司訂單飽和，主要訂單均在2013年交貨，預計2013年業績高增長。二級市場，該股長期震蕩，年底為業績集中爆發期，可關注。

億利達 002686

公司是國內規模最大的中央空調風機開發、生產和銷售的企業，在中央空調領域及建筑通風領域均具有較高的知名度和市場占有率。公司的中央空調風機業務主要客戶包括國內外主要中央空調企業，如約克、麥克維爾等。公司主營業務穩健增長。2009年以來，公司主營業務收入及凈利潤年均增長率均為21%。且公司中央空調風機業務競爭優勢突出，龍頭地位穩固。預計2013年1月-9月歸屬于上市公股東的凈利潤為5994.58萬元至7084.51萬元，同比變動幅度為10%至30%。公司新品無刷直流電機配套銷售前景良好，有望在三季度實現突破。二級市場該股橫盤已久，可逢低關注。

雅本化學 300261

公司主營業務為農藥及醫藥中間體定制（CMO），跨國公司對定制供應商EHS（環保、健康、安全）要求較高。公司上市之后在人才、項目儲備建設方面投入較大，公司仍然是一個增長的態勢。從成長空間來看，同行（藥明康德、博騰制藥等）醫藥CMO 業務有6 億元左右，仍然處于高速增長期。而公司在農藥CMO 業務方面優勢更加顯著。綜合判斷，公司的業務擴張剛開始，應該遠遠沒有結束。我們期待下半年公司開始進入高增長快車道；公司上半年業績增速低于我們的預期，主要系由于建設進度和產能投放進度略顯遲緩。公司子公司農藥定點生產許可證前置行政審批手續繁復耗時較長，導致股權收購、并表延期。下半年有望好轉。宜中期關注。

醫藥電商行業市場規模范文第3篇

北京大學廣告系教授劉國基在接受本刊記者采訪時表示，虛假醫療廣告是一個世界性的普遍現象，但是在我國，這些年出現的虛假醫療廣告已經超出了容忍底線。虛假醫療廣告為何管不住？癥結究竟在什么地方呢？

新藥研發與開發短板

劉國基認為，我國新藥開發艱難是醫療行業中虛假藥品廣告嚴重泛濫的一個重要原因。新藥的開發周期從研發動物試驗、人體試驗最后到臨床使用，整個過程一般都需要5-10年的時間，不僅投資巨大，期間的風險也較大，此外還受到研發技術力量的嚴重制約。

因為這樣的一些原因，加上一些藥企的急功近利，導致這些年來國內很少有新研發的西藥問世。雖然中國擁有大量的藥企，但絕大部分都是將已經普遍使用的西藥在包裝上改頭換面，然后投入市場進行銷售。

“其實這些藥物的成分根本就沒有任何改變，和幾十年以前的是一模一樣，只是它們銷售的價格從以前的幾元錢變成了現在的二十多、三十多甚至四十多元以上。”劉國基說，另外，現在我國不少藥企批準生產的都是一些中成藥，如六味地黃丸等，這樣的藥能夠順利從藥監局拿到批文，但至于具體治療效果怎么樣，是另外一回事。

“有很多中醫藥在療效上存在很大的不確定性，這為一些人行騙提供了很好的基礎，在實際中，很多人就夸大了一些中成藥的療效。”劉國基說。

另外，目前在中國，由于新藥開發較少，于是出現了大量保健品冒充藥品的現象，有很多保健品聲稱自己能夠治病，但它其實根本就不是藥品。很多患者并沒有搞清楚，將保健品當成了藥品使用。

管理力度不夠是很大的問題

3月上旬，國家工商總局等十三個部門向全國下發有關2013年虛假違法廣告專項整治工作的通知，關系人民群眾健康安全和違法問題易發多發的醫療、藥品、醫療器械、保健食品等廣告依舊是2013年整治的重點，并要求繼續加大都市類報紙、省級電視臺衛視頻道以及地（市）以下報紙、廣播電臺、電視臺廣告情況的監測檢查力度，加強大型門戶網站、視頻類網站、網絡交易平臺、搜索類網站及醫藥類網站的廣告監管監控，及時查處虛假違法廣告。

近年來，國家工商總局一直都有整治虛假醫療廣告的重點舉措，但是最后都沒有發揮實質性的效果，虛假醫療廣告依舊泛濫成災。

“這主要是我國有關廣告監管不到位造成的，管理力度不夠是很大的一個問題。盡管在國家層面上，有相關的法律法規和政策，但是到了地方，由于多部門職能交叉，在遇到問題時很多部門常常互相推卸責任，因此國家的一些廣告政策常常并沒有被徹底貫徹執行，這直接導致了虛假醫療廣告依舊泛濫成災。”劉國基說。

雖然我國有《廣告法》等相應的法律法規以及相關的管理體系，但是在很多時候，管理機構對虛假醫療廣告根本就沒有實施有效的管理。“說得不客氣一點，很多時候根本就是沒有管。”劉國基說。

這些年，多頭管理也是虛假醫療廣告難以遏制的一個重要原因，例如對醫療廣告實施監督管理由工商行政管理機構負責，而衛生行政部門、中醫藥管理部門則負責醫療廣告的審查，并對醫療機構進行監督管理。這就造成了管理部門不負責審查醫療廣告內容，內容審查部門又無監督處罰權。

北京大學新聞與傳播學院副院長陳剛教授在接受記者采訪時表示，與社會發展和科學技術的進步相比，我國針對虛假醫療廣告的管理法律法規也存在滯后性，這樣就導致一些行騙的醫療機構或者個人利用這種法律法規的空白或者漏洞做文章。

電視廣播、報紙雜志成為關鍵“幫兇”

在陳剛看來，媒體的縱容是這些年我國虛假醫療廣告嚴重泛濫的一個重要原因。地方性、區域性的電視、廣播、報紙和雜志一直是虛假醫療廣告出現的重要平臺，其中一些弱勢、盈利能力差的媒體更是成為其中的重災區，并且主要集中在一些市、縣級的媒體平臺上。

“廣告收入一直是媒體最為重要的收入來源，可對這些媒體來說，正規、通過許可的廣告機會比較有限，其大部分都被強勢媒體分走了。為了自己的效益，小媒體就開始惡性競爭，縱容虛假醫療廣告的，其中一些媒體，更是將平全承包給了私人或者私人機構，這就越發助長了虛假醫療廣告在這些媒體的泛濫。”陳剛說。

全國政協委員、中國疾病預防控制中心科技處處長董小平也呼吁，當前虛假醫療、藥品廣告泛濫，尤其平面媒體是重災區。董小平說嚴控此風不僅要嚴格監管辦刊單位，還要求藥監局和衛生部等主管部門介入。但是他也表示，這一提議已提過兩三年了，但仍未見改善。

網站成為新的重災區

這些年，隨著互聯網的發展，虛假醫療廣告也在網站上呈現出泛濫的趨勢，在很多網站上，只要一打開網頁，就有各種各樣的醫療廣告撲面而來。

知名打假人王海這些年來一直在從事各種打擊活動，在很多人眼中他幾乎成了一個職業人士，王海和他的團隊在打假過程中得到的一個基本結論是，目前在互聯網上泛濫的各種醫療廣告，幾乎90%以上都是假的。

監測數據顯示：從2007年9月開始，中國網民的每月搜索請求超過美國，成為世界上首個月搜索量超過100億次的國家；2012年第二季度，中國搜索引擎運營商市場規模為70億元，環比增長26.6%，同比增長62.0%；截止到2012年底，我國搜索引擎用戶規模達4.51億，年增長率達到10.7%，網民滲透率達到81%。這些數據表明，中國網民對搜索引擎正變得越來越依賴。

然而，隨著中國搜索引擎的高速發展，虛假醫藥醫療廣告推廣也蔚然成風，掛羊頭賣狗肉的案例比比皆是。不少患者在搜索正規醫院時，首先映入眼簾的不是正規醫院的官方網站，而是通過競價排名占據“頭版頭條”的山寨醫院推廣網站。這些醫院在搜索引擎的推廣中，打著正規醫院和知名專家的名號進行宣傳，導致患者在接下來的治療中被誤導、欺騙甚至延誤病情。

互聯網實驗室最新的《關于搜索推廣中的違法醫療廣告情況調查》報告顯示，在搜索引擎的競價排名中，很多不知名醫院或違法的山寨醫療機構，通過占用相關關鍵詞，達到“冒用”知名醫院、機構、藥品等目的，進行混淆性推廣，誘使患者消費，來獲取巨額利益。

醫藥電商行業市場規模范文第4篇

關鍵詞：并購；知識產權；估值；考量；方法

1并購交易中知識產權的價值

自從2000年互聯網泡沫破滅以來，大多數并購交易的驅動因素，在于并購方翹首以盼，通過取得快速創新發展企業的知識產權或其他技術資產。在這些并購交易中，被并購的技術資產不僅是具有重大突破的技術、獨一無二專門知識、商業秘密，還是專利、商標、著作權，或者信息數據庫、客戶渠道、卓越的企業聲譽以及新的商業模式。這些技術資產的共同特點是，它們都是知識產權或其他無形資產。對這些無形資產的爭奪導致了所謂的并購狂熱，通常是幾家買方一起向擁有這些無形資產的標的方競價購買。而近期騰訊86億美元收購芬蘭游戲公司Supercell以及IBM150億美元收購以色列職能車載系統公司Mobileye更能說明，目前所處的互聯網、大數據時代，更是加速了針對這些無形資產的競爭。當然，通過并購交易獲取高附加值的知識產權等無形資產并不限于高科技領域。傳統企業的轉型升級也需要以此保持自己的核心競爭力，而不至于被泉涌般的初創企業顛覆。

毫無疑問，無論是處于技術密集型的高科技行業，還是尚有競爭力的傳統企業，這些主要出于獲取無形資產的并購交易也逼倒了許多國家傳統的關于知識產權及其他無形資產的法律及會計準則的變革。導致這些變革的主要原因可以從“贏者詛咒”這一并購金融理論探知一二。這一理論，簡單來說，就是贏得并購交易的一方通常因為競購而付出了超常的控制權溢價，但并購后并無法實現預期的價值，收益率覆蓋不了成本，導致并購交易失敗。這一現象在以知識產權等無形資產為主的新經濟領域更加突出，因為在這些并購交易中，用以往的估值方法，比如銷售回報率、資產回報率或股權回報率等，對無形資產的估值十分困難。因為傳統的會計估值方法是基于標的企業的歷史經營表現，非并購交易未來潛在的價值。而基于后者的估值要求非常嚴格的會計假設，之所以要求嚴格，是因為一旦這些假設有偏差、甚至出錯，將會導致這些無形資產未來的營業收入、利潤、現金流預測出現重大錯誤。

2并購交易中知識產權估值的考量

質疑者總是認為，由于具有無形性的特點，人們不能也不應該對知識產權進行估值，因為賦予知識產權等無形資產一個數值是毫無意義的。但是，當人們在并購交易或其他交易中，需清楚知道公司的無形資產價值時，其估值問題則至關重要，甚至其重要性超過對有形資產的估值。這是因為，公司對無形資產的利用方式比無形資產多得多。除了出售和購買之外，知識產權可以被分享，可以用于融資、進行知識產權訴訟賠償以及稅務籌劃等。要理解并購交易中對知識產權估值的重要性，我們有必要弄清楚知識產權在正常的商業交易中如何被使用和定價。據此，我們可以把對知識產權估值的考量總結為戰略上、交易上、稅務上、財務上以及法律上等方面。

2.1知識產權估值的戰略考量

大多數情況下，資深的企業管理人幾乎不會花時間考慮知識產權的問題。他們更多的是考慮如何最大化利用公司的有形資產，維持公司市場地位以及執行公司的戰略。但對于知識產權進行系統的分析確實能幫助這些管理人員更好的完成企業目標。根據美國許可執行協會的數據，198個受訪企業中有12%的企業表示會將知識產權對公司績效的評估報告給管理層。但不幸的是，通常情況下囿于時間、資源以及其他限制，企業不可能對整個知識產權組合進行徹底的估值分析。這也是為什么像道氏化學這樣的公司建立了一整套對企業知識產權進行系統、高效估值的體系。這一體系能夠幫助公司識別并凸顯知識產權帶來的價值和風險。比如，這一估值程序能夠分析出，如果企業擁有某一產品的專利，那么企業可以獲得多少量化的價格收益和市場份額收益。同樣，它也能告訴企業，如果將知識產權許可給其他公司，企業能獲得多少利潤。

2.2知識產權估值的交易考量

在并購交易中對知識產權適當的估值，能幫助作出謹慎的決策。當今的商業社會，獲得標的公司知識產權是并購的最主要的目的。特別是在知識產權能夠帶來產品或服務溢價以及行業進入壁壘的醫藥行業、電商行業以及高科技行業。但是由于現行的會計及稅務規則，并購方并不要求對知識產權進行估值。同時，由于目前在并購交易中針對有形資產通用的估值方法并不能完全適用無形資產，導致了并購交易不合理的定價以及交易結構的非最優化。并購方在對標的公司知識產權進行估值過程中必須留意標的公司對其知識產權的依賴程度以及知識產權組合的質量。除此之外，并購方也可能需要評估并購后知識產權的價值。如果標的公司非常依賴其員工的交易渠道保密信息，則并購方必須核查標的公司與其員工的競業禁止協議和保密協議以及標的公司保留關鍵人才的能力。同時，并購方需要對標的公司以及標的公司競爭公司的主要營業收入產品的知識產權的強度、廣度以及期限作詳細的調查。

2.3知識產權估值的稅務考量

一般來講，在企業正常經營中，大部分研發費用都計入期間費用。因此，研發費用更多出現在損益表而非資產負債表。但是在企業合并交易中，會計準則要求研發費用必須資本化，而且必須進行評估，這樣一來就會導致標的公司稅負的變化。

2.4知識產權估值的財務考量

隨著無形資產的重要性日益凸顯，傳統的會計準則無法對很多高科技、輕資產公司進行估值。因此，知識產權的估值在全球的公司金融領域越來越重要。

2.4.1公司融資、增資及知識產權資產支持證券

目前，在知識產權管理領域，討論以知識產權進行融資增資，擔保債權或者發行資產支持證券的聲音日益高漲。雖然用知識產權進行融資和擔保債權并非新鮮事物，但是用知識產權的許可收入來發行債券則算是很少見的。但是，以知識產權許可費用作為現金流來源，發行資產支持債券需要解決的最大問題就是在于如何對無形資產產生的未來現金流進行估值定價。

2.4.2重組、破產及債務重整

在企業重組、破產清算過程中，債權人及清算管理人通常會對清算企業進行資產重整。在此情況下，無形資產的估值可以用來決定企業的剩余流動性價值。在債務重整中，債權人通過對企業知識產權進行估值，能夠提供一定的債務擔保。

2.5知識產權估值的法律考量

在越來越重視知識產權的今天，企業，特別是創新創業的高科技、互聯網企業，越來越重視通過專利等知識產權布局搶占市場、筑起市場競爭的壁壘。在知識產權布局的背后，是知識產權的訴訟賠償和禁令機制。但是這一機制最主要的問題是如何確定是否構成知識產權侵權并計算專利等知識產權侵權時的賠償數額，這時對知識產權進行準確地估值顯得非常必要。

3知識產權估值方法及其應用

和知識產權估值的考量因素一樣，其估值的方法也多種多樣。但與傳統對有形資產進行估值的方法相比，由于知識產權的無形性，因此其估值方法也有自身特定的基本原則。這些基本原則包括估值的前提、估值的來源以及估值的路徑。

3.1知識產權估值的前提：公允市場價值

公允市場價值，是指熟悉市場情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價格，或無關聯的雙方在公平交易的條件下，一項資產可以被買賣或者一項負債可以被清償的成交價格。在公允價值計量下，資產和負債按照在公平交易中，熟悉市場情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額計量。購買企業對合并業務的記錄需要運用公允價值的信息。

3.2知識產權估值的來源

那些試圖重視知識產權的人往往“只見樹木不見森林”。為了計算應該為知識產權支付多少錢，分析人士經常忽略為什么支付這筆費用的問題。不管使用哪種定量估值方法，重點都應放在關注知識產權如何為其所有者創造價值的問題上。以下概述了知識產權的一些潛在價值創造來源。

3.2.1排他性價值

排他性價值源自于排除他人制造、使用或銷售包含該專利知識產權產品的合法權利。這種獨占地位可能允許公司收取溢價，增加單位市場份額或降低制造成本。排他性也可以提供一些間接的好處，例如增強客戶滿意度。排他性還可以通過簡單地停止競爭對手來運用所有者無法自己運用的技術來提供價值，因為其他知識產權阻礙了所有者在同一領域的運用能力。

3.2.2防御價值或自由運作

在法律上，專利為所有者提供了排除權。它不提供所有者的使用權。這是因為其他人可能擁有阻止這一權利的知識產權。然而，在商業上，一個重要的知識產權武庫，甚至是一個關鍵的專利，可以創造一個競爭對手擔心自己專利的恐懼情況，即擔心被告可能會反駁。

3.2.3轉移價值

另一個潛在的價值來源是轉移價值。公司也許出于各種原因購買或出售某些知識產權資產，但是根據一組數據顯示，專利授權收入從1990年的150億美元增加到1998年的1000億美元，增長了700％以上，這足以表明知識產權的轉讓價值是顯著的，且越來越多的公司正在參與這項技術轉讓的競技場。

3.3估值的路徑：市場法、成本法及收益法

一旦價值的前提和潛在價值的來源被確定，必須選擇適當的估值方法。

3.3.1市場法

市場法，是根據相似資產當事方之前在類似條件下轉讓的價格來確定資產的公允市價。換句話說，類似資產的類似交易支付的價格應與當前交易中的資產價格相似。而對可比交易的依賴程度，取決于對過去的可比交易是否足夠相似以評估有關資產的公平市場價值。在評估可比性時，可能考慮的一些因素包括轉移資產的性質(例如專利與商業秘密)、產品、行業、市場規模和特點的相似性、可行性市場進入壁壘等。從本質上而言，知識產權與知識產權相關的交易就具有獨特性，因此，很難找到緊密可比的交易。然而，不準確的可比性可能會作為價值的指導或指示，有時對其加以調整便能解決交易的差異。

3.3.2成本法

成本法，根據與開發價值類似的資產所產生的成本來評估資產。這種估值方法是基于這樣一個前提——參與公平交易的任何一方都不愿意支付比重置成本更多的許可費。所謂重置成本，是指今天購買可替代并具有類似效用的無形資產的成本。當然，這樣的分析是基于市場上有相似的資產的假設。雖然這種假設在機器或房地產等其他估值背景下往往是有效的，但在知識產權領域卻可能不存在。例如，可能難以找到一個開創性專利的替代資產。倘若這類無形資產的替代成為可能，下一個任務就是制定備選方案的成本估算。根據具體情況，可以選擇以成本為基礎來開發技術，用于發展具有相似價值的資產的歷史開發成本或當前預計成本。在技術的情況下，這些成本中的一些可能包括開發和測試、工程、樣機生產、工廠開銷、咨詢費用等所使用的材料。考慮替代資產所需的時間以及這種延遲的機會成本(如銷售和利潤損失)也是很重要的。它也可能需要增加營銷或促銷費用，以確保更換產品的相對市場地位。成本法在某些情況下可能非常有用，例如市場應用尚未被定義并且用其他方法難以使用的胚胎技術的估值。然而，在某些情況下，成本法可能有某些限制，這些局限性包括對未來收入流、市場條件、使用壽命以及與未來經濟利益有關的風險缺乏考慮。

3.3.3收益法雖然成本法

通過計算等價替代物的重置成本來確定資產的價值，但收益法著重于量化買方可能使用資產產生的預期未來收入。收益法根據考慮資產預期的未來收入流動現值計算資產。在融資方面，它是一種折現現金流(DCF)模式。由于收益法要求用戶量化資產預期的未來收益，有時被認為是三種方法中最嚴格的。由于知識產權的壽命在很大程度上由多種因素所決定，例如產品生命周期、科技更新換代、市場轉變的適應情況等，且這些因素通常比較主觀，需要估值專家的經驗來評估有關輸入數據，因此收益法在對知識產權的折現率、收益及可使用期限的估計上也存在很大的困難。

參考文獻

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