醫藥行業流動比率

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醫藥行業流動比率范文第1篇

【關鍵詞】云南白藥 財務報表分析 財務比率分析

一、引言

自從2009年“新醫改”啟動以來，中國的醫藥行業正經歷著一場變革，醫藥行業是政策性很強的弱周期行業，受國家政策的影響很大。國家近年來多次下發與醫藥有關的文件，對醫藥行業空前重視，醫藥行業地位不斷提升。同時，隨著中國人口的增長，逐步進入老齡化社會，國家對醫保方面大力扶持，人們的健康意識增強，藥品的需求量增加。本文研究云南白藥集團股份有限公司（以下簡稱“云南白藥”）2013～2015年三年的財務狀況和經營成果，同時與規模相似的康美藥業進行對比分析，進而發現云南白藥的優勢與存在的問題，對提升云南白藥企業實力進行深入的探討，從而為整體上提高我國醫藥企業實力提供參考。

二、云南白藥集團股份有限公司財務分析

（一）財務報表分析

1.資產負債表分析。2015年云南白藥流動資產增加283925.62萬元，增長的幅度為20.19%，非流動資產本期增加11034.39萬元，增長幅度為4.85%。從而使得總資產增加294960.02萬元，增長幅度為18.05%。負債本期增加71691.6萬元，增長幅度為14.21%，對權益總額的影響是4.39%。所有者權益較上年同期增加了223268.41萬元，增長幅度為19.77%，對權益總額的影響是13.66%，主要是由于本年未分配利潤大幅度增長引起的。兩者合計使權益總額本期增加了294960.02萬元，增長幅度為18.05%。

2.利潤表分析。云南白藥2015年營業利潤316824.13萬元，增長了11.96%。主要由于營業收入的增加，本期營業收入增加192375.98萬元，增長了10.22%。投資收益增加是導致營業利潤增加的有利因素，本期增加了6945.81萬元。但營業稅金及附加、銷售費用和資產減值損失的增加，使得營業利潤減少了。而營業利潤的增加以及營業外收支的增加，利潤總額本期增加30519.01萬元，增長10.49%。另外，本期的凈利潤為277084.14萬元，增長10.56%。

（二）財務比率分析

1.償債能力分析。云南白藥、康美藥業2015年流動比率分別為3.61、2.12，2014年為3.57、2.50，2013年為2.98、2.05；2015年速動比率分別為2.23、1.36，2014年為2.21、1.51，2013年為1.57、1.47。云南白藥的流動比率和速動比率呈逐漸上升趨勢，而康美藥業的流動比率和速動比率是先增長后降低，可以看出云南白藥的短期償債能力要強于康美藥業。在資產負債率方面，云南白藥2015年至2013年資產負債率為29.87%、30.88%、29.91%，康美藥業這三年分別為50.56%、40.03%、45.93%，這三年云南白藥的資產負債率在30%左右，而康美藥業平均在45%左右。不管從短期償債還是長期償債方面，云南白藥的償債能力比康美藥業強。總體來說，云南白藥在償債能力方面還是不錯，對于償還債款比較有保障。

2.營運能力分析。云南白藥的總資產周轉率2015年至2013年分別為1.16、1.29、1.34，康美藥業分別為0.55、0.64、0.66。云南白藥和康美藥業的流動資產率2015年分別為1.34、0.72，2014年為1.51、0.90，2013年為1.60、1.02。云南白藥、康美藥業兩者的總資產周轉率和流動資產周轉率都是呈下降趨勢，源于醫藥行業激烈的競爭，整個行業的發展速度有所放緩。在應收賬款周轉率方面，云南白藥、康美藥業2015年分別為25.72、7.56，2014年為34.48、8.11，2013年為31.14、8.80，

由此可以看出，雖然云南白藥的應收賬款周轉速度降低，但企業的收款能力還是比較好，營運資金運轉良好。云南白藥和康美藥業的存貨周轉率2015年分別為2.72、1.51，2014年為2.70、2.11，2013年為2.44、2.69，云南白藥的存貨周轉速度在加快，而康美藥業的周轉速度在減慢，云南白藥在存貨方面管理較好，存貨的積壓在風險降低。

3.盈利能力分析。云南白藥的凈資產收益2015年至2013年依次為22.43%、24.86%、28.94%，而康美藥業依次為18.54%、17.74%、16.63%，說明云南白藥的盈利能力有所下降，而康美藥業的盈利能力在逐步增強，但云南白藥的盈利能力還是強于康美藥業。在銷售凈利率方面，云南白藥和康美藥業2015年分別為13.36%、15.26%，2014年為13.32%、14.33%，2013年為14.70%、14.07%，可以看出云南白藥在成本費用方面做得還不夠好。

4.發展能力分析。企業的發展能力反映了企業未來的發展趨勢，云南白藥和康美藥業的銷售收入增長率2015年分別為10.22%、13.28%，2014年為18.97%、19.39%，2013年為14.47%、19.65%，可以看出康美藥業的銷售增長率者三年都是高于云南白藥。凈利潤增長率方面，云南白藥從2013年46.66%下降為2015年的10.56%，康美藥業下降幅度要小一些，從2013年的30.43%下降為2015年20.60%。而總資產增長率方面，云南白藥是先上升后下降，康美藥業是逐年增長，2015年康美藥業總資產增長率達到36.68%，和云南白藥相比增長了許多。總的來說，康美藥業都強于云南白藥，說明云南白藥在發展能力還需很大的努力。

三、結論及建議

2013年至2015年這三年間，云南白藥的營業收入逐年增長，2015年達到207.38億元，營業收入較上年度增長了10.22%。其短期償債能力和長期償債能力都在增強，資產負債率保持在一個合理的水平，應對財務風險的能力強。隨著整個醫藥行業激烈的競爭，云南白藥的各項營運能力指標降低，企業的盈利能力也在變弱，特別是銷售凈利率比較低。另外，云南白藥的發展能力方面相對較弱，應該注重長期發展的規劃。

云南白藥可以從以下幾個方面的建議進行考慮：第一，提高流動資產的利用率，加快應收賬款的周轉速度，保證營運資金的充足。第二，加大在新藥方面的研發投入，提高自身核心競爭力。第三，做好營銷方面的宣傳，開拓海外市場，提升其盈利能力。第四，控制成本費用，進行科學化的管理，提高利潤率。

參考文獻

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[2]方建春.醫藥行業仍處黃金期[N].中國醫藥報，2016-4-26（07）.

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[4]⒅頤簦毛智賢.我國上市醫藥企業競爭狀況研究[J].經濟師，2011（10）.

醫藥行業流動比率范文第2篇

一、指標選取

一般來說，企業經營績效的內容主要有三個方面：盈利能力、償債能力和資產管理能力。常用反映盈利能力的指標有總資產利潤率、主營業務利潤率、凈資產收益率和每股收益；反映償債能力的指標有資產負債率、流動比率、速動比率和總資產增長率；反映資產管理能力的指標有總資產增長率、存貨周轉率和應收賬款周轉率。本文仍從盈利能力、償債能力和資產管理能力三個方面來衡量企業經營績效。具體指標：

1、盈利能力指標。設立總資產利潤率（X1）、凈資產收益率（X1）和每股收益（X3）來反映上市公司的盈利能力。總資產利潤率反映上市公司資產的整體獲利能力；凈資產收益率反映上市公司股東投資報酬的大小；每股收益反映普通股盈利水平。

2、償債能力指標。設立資產負債率（X4）、流動比率（X5）和總資產增長率（X6）來反映上市公司的償債能力。資產負債率反映了企業資本結構中的舉債比率；流動比率反映上市公司在某一點上償還即將到期債務的能力；速動比率反映上市公司在某一時點上運用隨時可變現資產償還到期債務的能力。

3、資產管理能力指標。設立存貨周轉率（X7）和應收賬款周轉率（X8）兩個指標來反映上市公司在資產方面的管理能力。存貨周轉率反映了上市公司在存貨方面的管理能力；應收賬款周轉率反映上市公司年度內應收賬款轉化為現金的平均次數。

二、樣本選擇及實證研究

1、樣本選擇。本文以上市公司中的醫藥企業為例，探討因子分析方法在公司經營績效分析中的應用。研究樣本來自上海和深圳證券交易所35家醫藥生化企業2005年年報，按上述指標進行分析。

2、因子分析。本文利用spss統計分析軟件進行因子分析，表1給出了因子解釋原有變量的情況。（表1）

從表1中可知，第一列是各個主成分的序號。第二列表示相關矩陣或協方差矩陣的特征值。這些值是用于哪些因子應該保留，它總共有三項。第一因子的特征值為3.343，第二因子的特征值為1.908，第三因子的特征值為1.435，只有前三個因子的特征值大于1；第二項表示各成分所解釋的方差占總方差的百分比，也就是各因子特征值占特征值總和的百分比；第三項表示自上至下各因子方差占總方差百分比的累積百分比，顯然前四個因子的特征值之和占特征值總和的83.561％。

第三列表示因子提取的結果，表示未旋轉的因子載荷的平方。它總共有三項，分別表示每個因子的特征值、方差貢獻率和累積方差貢獻率。按照系統默認值給出的分析原則，即提取的原則是特征值大于1，那么應該提取前三個因子，這三個因子已經對大多數數據給出了比較充分的概括，它們綜合了原八個觀測量83.561％的信息，完全能夠反映樣本的本質。由于初始因子載荷矩陣對因子命名和解釋不明顯，所以需要進行方差最大化旋轉，旋轉后的因子載荷矩陣如表2。

由表2可知，總資產利潤率（X1）、凈資產收益率（X1）和每股收益（X3）在第一個因子上有較高的載荷，可以解釋為盈利能力因子；資產負債率（X4）、流動比率（X5）和總資產增長率（X6）在第二個因子上有較高的載荷，可以解釋為償債能力因子；存貨周轉率（X7）和應收賬款周轉率（X8）在第三個因子上有較高的載荷，可以解釋為資產管理水平因子。與旋轉前相比，因子的含義較為清晰。（表3）

因子分析過程同樣給出了各因子得分系數，如表3，由此可以得出因子得分函數：

因子1=0.283X1＋0.331X1

＋0.304X3－0.003X4＋0.020X5

＋0.204X6＋0.120X7＋0.097X8

因子2=－0.104X1＋0.088X1

＋0.037X3＋0.421X4－0.428X5

＋0.347X6＋0.086X7－0.021X8

因子3=0.034X1＋0.025X1

－0.002X3－0.039X4＋0.129X5

＋0.148X6－0.507X7＋0.605X8

結合表2中各因子的方差貢獻率可得出公司經營績效綜合得分：

綜合得分=37.941×因子1得分＋26.153×因子2得分＋19.466×因子3得分

從分析得出的三項因子來看，盈利能力所占比重最大，其次為償債能力和資產管理能力。可見盈利能力是上市公司的核心，償債能力是上市公司資產安全性的反映，資產管理能力是上市公司日常經營能力的表現，這三個因子共同反映了上市公司的經營績效。

三、實證結果分析

在上述因子分析的基礎上可以計算出各企業的因子得分，從而得出綜合經營績效。表4、表5給出了處于前10名和后十名的企業。（表4）（表5）

需要說明的是，因子得分的負值并不等于說該企業的經濟效益出現負數，因為因子得分的計算是以企業的平均經濟效益水平為基礎的，低于平均水平的即為負數。處于前十名和后十名的企業中，得分較高的企業主要是總資產利潤率、凈資產收益率和每股收益三項指標較高；反之，得分較低的企業主要是總資產利潤率、凈資產收益率和每股收益三項指標較低。

四、結論及建議

本文通過對醫藥行業35家上市公司的因子分析，確定出該行業中企業經營績效評價的三大因子：盈利能力因子、償債能力因子和資產管理能力因子。為此，提出了如下建議：

1、醫藥企業應重視自身的盈利水平，這可以從總資產利潤率、凈資產收益率和每股收益三項指標來考察。

醫藥行業流動比率范文第3篇

關鍵詞：傳媒行業；股票價格；實證回歸分析

一、問題提出

目前在我國傳媒業是一個典型的朝陽產業，未來的市場空間很大，能支持該產業在一個較長的時期內保持較高的發展速度，有很大的發展潛力。傳媒行業作為一個前景光明且國家重點扶持的行業，是十分值得研究的行業，其股票可以在一定程度上反應傳媒行業的發展，具有一定的投資價值，也一直被廣大投資者關注。

二、相關文獻評述

國外在研究股票收益的動因方面，Roll&Ross（1980）發現證券平均收益率與風險因子之間存在線性關系，Chan&Hamao&Lakonishok（1991）在研究中發現帳面/市值比（BV/MV）與股市收益呈正相關關系，Fama&French（1992）發現當其他因素不變時股票的平均收益率與β值無關，Fama&French（1993）提出市場因素、規模因素、帳面/市場權益因素是股票收益率的主要影響因素。

Arnott&Kelso&Kis-cadden&Macedo（1989）使用BARRAE2模型分析確定了國外贏利、市凈率（B/P）、市盈率（E/P）和公司大小是股票收益的四種主要影響因素，并且認為對因素變動百分率的預測是可行的。美國BARRA公司以多因素模型為基礎通過選取多種重要因素進行因素分析選擇優良股票，幫助投資者做出風險收益決策和創建優良資產組合。

盡管我國證券投資理論及應用落后于發達國家，但我國證券市場不同于國外國內研究人員在此方面做了相當多嘗試。任燮康和黃杰（1998）研究表明系統風險和期望收益率之間不存在顯著的相關關系。劉志新、盧妲和黃昌利（2000）認為公司規模和市盈率對于收益率的解釋顯著，而β值、股票總風險、每股凈資產、每股權益對收益率無顯著的解釋作用。儀垂林和黃興旺等人（2001）的研究表明，市盈率不能作為一個顯著的解釋變量，與規模有關的某種系統因素在我國股票定價中起到了重要作用。陳信元、張田余和陳冬華（2001）也發現β值、帳面財務杠桿和市盈率沒有通過顯著性檢驗，而規模和市凈率表現出顯著的解釋能力。史美景（2002）實證發現行業因素對收益率的影響顯著，馬樹才、宋麗敏和王威（2000）認為至少對滬市的醫藥行業股票存在著行業因子對股票收益的影響。

三、研究設計

本文主要側重于微觀角度來對傳媒行業的股票價格進行研究，分析哪些財務指標會對股價產生較大影響，以此給予投資者一定的建議，并且促使傳媒上市公司關注自身內部營運、償債、盈利和現金流量能力的提升，從而實現真正的股價增長。

（一）模型建立

一個企業的總體狀況可以從盈利能力、成長能力、營運能力、償債及資本結構來進行考察。本文在上述幾個方面各選取一個有代表性的財務數據指標作為研究。而每股指標作為股票的重要參數亦會對股票價格產生影響。令市凈率（PB）、每股收益EPS（基本）、每股凈資產BPS、每股經營活動產生的現金流量凈額（TTM）、凈資產收益率ROE（平均）、總資產報酬率ROA 、經營活動凈收益/利潤總額、銷售凈利率、經營活動產生的現金流量凈額/營業收入、資產負債率、流動比率、速動比率、應收賬款周轉率、利潤總額同比增長率分別為X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7、X8、X9、X10、X11、X12、X13、X14，股票價格為Y，v為常數項，u為隨機干擾項，代表其他對股票價格有影響的因素。

建立以下線性回歸方程：

Y=aX1+bX2+cX3+dX4+eX5+fX6+gX7+hX8+iX9+jX10+kX11+X12+mX13+nX14+v+u

（二）研究方法

首先，初步篩選過后隨機抽取31個處在傳媒行業的上市公司股票作為樣本。然后，運用EVIEWS軟件進行回歸分析，建立模型。本文使用逐步回歸的方法，找出對投資者最有用的財務指標。首先找出最簡單的回歸形式，分別作各個解釋變量與被解釋變量之間的回歸。然后根據各個簡單回歸方程的可決系數和方程的顯著性從大到小排序，選擇可決系數最大、方程最顯著的簡單回歸方程作為初始的回歸模型，將其他解釋變量分別導入上述初始回歸方程，尋找最佳的回歸方程。每加入一個解釋變量，都要進行方程和系數的顯著性檢驗，如果新引入的解釋變量使方程的顯著性減小，則需將新引入變量剔除，上述過程反復進行，直到最后再沒有顯著的解釋變量可以引入，也沒有不顯著的解釋變量需要剔除為止。

傳媒行業分類來源于申萬2014行業分類。本文樣本的選取區間為2010年至2013年4年，刪除了在此段期間沒有上市的公司和數據不全的公司，最終選取樣本31家。所有的財務指標數據和股票價格來源于choice金融終端，財務指標選取的是上市公司的年度財務指標，股票價格是每個季度末最后一天的收盤價取平均值作為年均股價以消除個別交易日不穩定因素。

四、結論與建議

通過上述實證分析可以發現，每股凈資產、總資產報酬率、流動比率和速動比率對股票價格均有顯著影響。其中，每股凈資產、總資產報酬率、流動比率變動會引起股票價格同方向的變動，對股票價格的影響符合理論預期。而速動比率與股票價格的反向關系值得探討。

速動比率是指速動資產對流動負債的比率，它是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力。傳統經驗認為速動比率維持在1較為正常，它表明企業短期償債能力有可靠的保證。速動比率過低，企業的短期償債風險較大，速動比率過高，企業在速動資產上占用資金過多，會增加企業投資的機會成本。本文所選取的31家企業的速動比率大部分在2左右，低于1的很少且相差不多。在表2截取的部分企業速動比率較高，最高的甚至達到22.64，這對于投資者來說并不算好。

流動比率對于投資者來說是一個相當重要而又直觀的指標，雖然流動比率高的企業并不一定償還短期債務的能力就很強，大部分投資者可能只注意到流動比率，而注意速動比率且關注其過高否的投資者可能會因為其過高而減少投資。

綜上所述，流動比率與股價呈正相關關系而速動比率和股價呈負相關關系。

五、論文不足及展望

由于所選取的樣本最終回歸結果的擬合度相對不夠高，不能算是高度擬合，這可能與僅從財務指標來分析對股價的影響，沒有考慮宏觀因子以及政策的因素有關。同時在選取股票價格數據時，所選的年份較少只有四年，也許會對回歸結果的精確性造成一定的影響。并且，時間倉促以及研究水平有限，在一些方面可能存在一些紕漏。（作者單位：蘇州大學）

參考文獻：

[1]FAMA EUGENEF，KENNETH R FRENCH.TheCross-Sec-tion of Expected Stock Return[J].Journal of Finance，1992，47（2）：427-465.

[2]FAMA，EUGENEF，KENNETH R mon Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds[J].Journal of Financial Economics，1993，33（1）：3-56.

醫藥行業流動比率范文第4篇

關鍵詞：氯堿化工；財務風險；財務預警

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年3月29日

一、研究回顧

目前，國內對于財務預警的研究主要有以下幾種模型：多元線型判別法以Z-score模型為例，該模型僅適合應用于短期預測的結論。Altman的Z-score模型盡管還存在一定的不足和片面性，例如樣本材料數據的選取要符合正態分布，而且通常對公司前一年的預測精確度較高，對前兩年前三年的預測精度有所下降。不可否認的是他的綜合分析思想卻對后來的研究產生了深遠的影響。F分數模型相比Z-score模型，新加入了現金流量這一自變量指標，同時考慮了公司財務狀況的發展和變化，決策者可以較容易地建立財務危機預警機制。Logistic模型的研究對于我國來說主要分為兩種，一種是研究者采取的樣本或者均為中小企業的上市公司，不能代表大部分我國的上市公司；另一種是配對抽樣相當于默認風險公司與無風險公司的比例是相等的，與事實顯然不符，可能會產生過度抽樣或樣本自我選擇問題，由此也會高估模型的有效性。功效系數法作為一種反映多指標、綜合分析的定量評價的方法，它運用簡單明了的計算公式，根據各項指標的重要性來確定指標的權重，但是蝸畹梅值鈉蘭郾曜既范難度較大，不易操作。

二、研究設計

（一）樣本選取。本文選擇化工行業2013～2015年財務數據構建模型。根據統計學原理，選取2015年化工行業上市公司為ST公司的10家公司，再選取與之相配對的非ST公司100家，總共110家上市公司作為樣本，用這110家公司2013～2015年財務數據構建模型，并與真實算出的比率作對比，進而算出其準確率。

（二）指標選取。因為筆者主要研究化工行業上市公司財務預警模型的構建，所以上市公司的財務績效（ST或非ST）即為被解釋變量。上市公司財務績效的影響因素即為解釋變量。但是，目前還沒有對上市公司財務績效進行測度的權威指標，所以在參考其他學者的著作前提下，筆者將選取以下財務指標作為上市公司財務績效的影響因素：流動比率、速動比率、資產負債率、產權比率、總資產增長率、凈利潤增長率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、全部現金回收率、營運指數、總資產凈利潤率、凈資產收益率、營業毛利率、成本費用率共15個財務指標。根據上節對變量設計及解釋的描述，筆者構建影響因素模型所涉及到的變量如表1所示。（表1）

（三）模型的構建。根據前文的理論分析，筆者將上市公司財務績效預警的影響因素模型構建為：

Y=a0+a1×X1+a2×X2+a3×X3+a4×X4+a5×X5+a6×X6+a7×X7+a8×X8+a9×X9+a10×X10+a11×X11+a12×X12+a13×X13+a14×X14+a15×X15+ε

其中，Logit（Y）=ln ，我們可以算出？籽值，當？籽>0.5時，即判定為財務困境公司，反之則判定為經營狀況正常的公司。另外，ε為模型中的殘差項。由于該模型中的自變量個數較多，所以在后文的實際結算中，筆者將采用“向后：條件”法篩選自變量，并設置為進入概率為0.05，刪除概率為0.10。

由表2可知，在關于各個變量的單樣本k-s檢驗結果中，“流動比率、速動比率、資產負債率、產權比率、總資產增長率”變量k-s檢驗對應的概率P值均小于顯著性水平0.05，應拒絕檢驗的零假設，即可認為“流動比率、速動比率、資產負債率、產權比率、總資產增長率”的樣本數據均不符合正態分布。（表2）

由表3可知，在關于各個變量的單樣本k-s檢驗結果中，“凈利潤增長率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、全部現金回收率”變量k-s檢驗對應的概率P值均小于顯著性水平0.05，應拒絕檢驗的零假設，即我們可認為“凈利潤增長率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、全部現金回收率”的樣本數據均不符合正態分布。（表3）

由表4可知，在關于各個變量的單樣本k-s檢驗結果中，“營運指數、總資產凈利潤率、凈資產收益率、營業毛利率、成本費用利潤率”變量k-s檢驗對應的概率P值均小于顯著性水平0.05，應拒絕檢驗的零假設，即我們可認為“營運指數、總資產凈利潤率、凈資產收益率、營業毛利率、成本費用利潤率”的樣本數據均不符合正態分布。（表4）

綜上所述，由于所選15個指標數據均不符合正態分布，而Logistic模型不需要嚴格的假設條件，預警準確率也相對較高，所以本文選用此方法來預測上市公司的經營狀況。

在本節中，筆者以2013～2015年化工行業上市公司為樣本進行Logistic模型建立，如表5所示。（表5）

由表5可知，在Logistic回歸分析模型中，“非財務困境”在模型中的編碼為0；而“財務困境”在模型中的編碼為1。

由表6可知，設置向后步進的進入概率為0.05，刪除概率為0.10，經“向后：條件”法篩選自變量后，模型1中的自變量只剩下了：資產負債率（X3）、總資產增長率（X5）、凈利潤增長率（X6）、存貨周轉率（X8）、營業毛利率（X14）、成本費用利潤率（X15）。（表6）

表6中的B值代表的是各個變量的回歸系數，我們在構建模擬方程時就是將每個B值代入到15個財務指標前作為系數，構建Logistic財務預警模型的模擬方程，如下：

Y=-2.174+2.749×X3-2.425×X5+0.014×X6-0.026×X8-7.816×X14-1.542×X15

而通過Logit（Y）=ln 公式，我們可以算出？籽值，當？籽>0.5時，即判定為財務困境公司，反之則判定為經營狀況正常的公司。

（四）模型的檢驗。先對選取的110家制造業公司2013～2015年的上述6項指標代入模型進行預測模擬，計算結果并比較值。如果>0.5，則說明該公司極有可能陷入財務危機，反之則說明公司狀況良好，處于正常經營狀態。計算結果如表7所示。（表7）

由表7可知，筆者所建立的Logistic模型對2013～2015年的樣本數據檢驗出來的結果：30家ST公司中有7家被誤判，300家非ST公司中有2家被誤判，ST與非ST公司的判別準確率分別為：76.7%和99.3%，準確率總體上為97.3%。上述分析結果表明筆者所建立的Logistic模型能夠在一定程度上預測出我國制造業上市公司的經營狀況，能夠較準確地預測出化工行業上市公司是否會被ST。

三、研究總結

本文通過對上文中選取的研究變量進行統計篩選，并應用于模型的建立，得出適用于我國氯堿化工上市企業的財務危機預警模型。通過對模型的檢驗，結果表明預警模型的預測準確率是可以滿足該類企業的財務預警需要的。但是，本文選取在證券交易所上市的110家氯堿化工行業的上市公司作為研究對象，而未上市的氯堿化工公司也在經濟活動中發揮重要作用，需要未來拓展研究。本文以氯堿化工類上市公司對外公布的財務指標進行預警模型構建和分析，未納入非財務性因素變量，在未來研究中應擴大指標范圍，使研究更加準確。

主要參考文獻：

醫藥行業流動比率范文第5篇

關鍵詞：醫藥制造業 成長性 因子分析

企業的成長性是指公司實現可持續發展的能力，是預測企業未來經營狀況的重要指標。對企業的成長性進行研究和評價可以很好地幫助企業找準自己在市場中的位置和發展空間，對企業利益相關者而言也同樣具有非常重要的意義。醫藥行業是國民經濟的重要組成部分，同時也是國家重點扶持的產業。隨著我國人口老齡化比重的逐漸增大，以及人民生活水平的不斷提高，人們的健康和保健意識明顯增強，從而對醫藥企業的成長性的關注度也明顯提高。本文以滬深兩市A股上市公司為樣本，運用因子分析法建立企業成長性的評價模型，對醫藥企業的成長性進行了研究。

一、文獻回顧

國外學者對企業成長理論的研究較早。亞當?斯密（1776）的產業分工論認為，市場規模與分工程度決定著企業成長。馬歇爾（1890）是古典經濟學中企業成長問題的重要貢獻者，他認為外部經濟和內部經濟是決定企業成長的主要因素。彭羅斯（1959）則把成長經濟作為企業成長的核心動力，成長經濟是對未充分利用的資源充分利用。馬里斯（1964）認為企業需求增長與供給增長決定著企業的成長。安索夫（1965）是最早把企業的成長與企業戰略聯系到一起的學者，他認為企業成長要對自身能力有一個清楚的認識，企業要具備協調能力，才能獲得競爭優勢。卡多佐（2000）認為有七種因素影響企業的成長，分別是經營愿景、核心團隊、適當的經營規模、時機選擇、準確的成長預期、正確的市場以及有效的資源配置。

我國對企業成長理論的研究起步很晚。蔣一葦（1980）認為，企業是有生命的，企業的成長歸根結底取決于企業內部能動力，他倡導政府對企業擴大權利，這是政企分離的先聲，對以后的改革產生了很大的影響。楊杜（1996）認為企業成長表現為兩方面，一方面是經營資源的積累和擴張，另一方面是企業內部組織結構及決策流程的變革、創新過程，是量的積累與質的提高相結合的過程。韓福榮、徐艷梅（2002）等人從仿生學的角度解釋了企業成長動力，認為企業只有保持成長，才能延長企業的壽命。湯文燦、李攀峰（2005）認為，企業成長過程是企業規模擴張、知識積累和制度建設三者間互相影響、互相作用的過程。劉林（2007）認為，企業管理能力、環境變化中把握機遇能力、確定競爭優勢能力、技術創新能力、對市場變化的適應能力是企業成長的影響因素。

目前的文獻大多是基于財務指標對企業成長性進行評價。財務指標可以反映企業的成長性，但是財務指標是一種靜態的指標，反映的是企業短期內的經營情況，這可能誤導管理者追求短期利益而放棄長遠發展。本文分析這些指標時采用動態的研究方法，計算各指標的幾何平均數，建立企業成長性的評價體系。

二、研究設計

（一）樣本選擇

本文選用醫藥制造業2010-2012年滬深兩市124家上市公司作為研究樣本，然后剔除5家*ST公司以及15家數據缺失的公司，得到104個研究樣本。選擇上市公司是因為上市公司的財務制度比較規范，信息透明度相對較高，具有一定的代表性。樣本數據來自國泰安數據庫。本文采用SPSS17.0軟件和EXCLE軟件進行數據處理。

（二）指標選取

本文根據醫藥制造業上市公司的財務數據，以流動比率（X1）、速動比率（X2）、流動資產周轉率（X3）、總資產周轉率（X4）、資產負債率（X5）、資產報酬率（X6）、總資產凈利率（X7）、凈資產收益率（X8）、每股收益（X9）、現金流量比率（X10）、可持續增長率（X11）、資本積累率（X12）、總資產增長率（X13）、凈利潤增長率（X14）、營業收入增長率（X15）15個財務指標對企業成長性進行綜合評價。

三、實證分析

（一）因子分析

本文采用因子分析法對企業的成長性進行評價。因子分析法可以從眾多變量中提取共性因子，能對多元因子進行降維，可以挖掘變量中最基礎的隱性因子。因子分析通常以主成分分析方法為基礎。

1.判斷是否適合做因子分析。根據KMO和Bartlett檢驗結果，KMO值為0.668，說明因子分析是基本適合的；Bartlett檢驗的概率為0.000，拒絕Bartlett檢驗的0假設，說明本文的指標數據適合做因子分析。

2.因子數量的確定。觀察貢獻率表，為了確保質量，選擇特征值>1的公共因子。通過因子分析，共有5個公共因子，表明測量企業成長性的15個變量可以載荷于6個因子。并且前6個公共因子對總體變量解釋量達到82.957%，解釋程度較高。

3.因子類型。采用最大方差法對因子進行正交旋轉，由旋轉后的結果可知：F1在資產報酬率、總資產凈利潤率、凈資產收益率、每股收益、可持續增長率有較高的載荷量，因此F1為盈利因子，綜合了整個指標體系的25.120%的信息；F2在流動比率、速動比率、資產負債率、現金流量比率上有較高的載荷量，因此F2為償債因子，綜合了整個指標的20.688%的信息；F3在資本積累率、總資產增長率上有較高的載荷量，因此F3為發展因子，綜合了指標的16.704%的信息；F4在流動資產增長率、總資產增長率上有較高的載荷量，因此F4為營運因子，綜合了指標的13.269%的信息；F5在凈利潤增長率上有較高的載荷量，因此F5為創新能力因子，綜合了7.175%的信息。

4.因子得分。根據主成分得分系數矩陣如表1所示。

根據主成分系數矩陣得出各個因子的函數為：

F1=-0.067X1-0.07X2-0.024X3+0.006X4-0.054X5+0.266X6+0.262X7+0.254X8+0.194X9+0.028X10+0.136X11-0.046X12-0.041X13-0.071X14+0.044X15

F2=0.331X1+0.333X2+0.045X3+0.082X4-0.181X5-0.006X6+0.027X7-0.059X8-0.016X9+0.320X10-0.077X11-0.009X12-0.037X13+0.103X14-0.131X15

F3=0.042X1+0.045X2+0.043X3+0.059X4+0.097X5-0.073X6-0.085X7-0.024X8+0.076X9-0.110X10+0.276X11+0.402X12+0.403X13-0.037X14+0X15

F4=0.102X1+0.106X2+0.473X3+0.505X4+0.144X5-0.025X6-0.042X7+0.024X8-0.026X9+0.105X10+0.054X11+0.053X12+0.030X13+0.093X14-0.268X15

F5=0.044X1+0.047X2+0.014X3+0.017X4+0.028X5-0.002X6-0.015X7+0.033X8-0.160X9+0.022X10+0.07X11-0.024X12-0.04X13+0.857X14+0.425X15

根據各因子的得分貢獻率，分別為25.120%、20.688%、16.704%、13.269%、7.175%。根據函數，分別計算出5個因子的得分，然后計算綜合得分：

F=25.120/82.957F1+20.688/82.957F2 +16.704/82.957F3+13.269/82.957F4+7.175/82.957F5

（二）結果分析

計算出各個樣本的綜合得分，按照得分高低進行排名。由表2的排名可知：

1. 排名靠前的企業，所有的因子不一定都得很高分，排名最后的企業不一定所有因子都得很低的分，企業成長性是一個動態的過程。

2.盈利因子排名前五是：海翔藥業、云南白藥、東北制藥、片仔癀、麗珠集團，說明企業的盈利能力好并不一定成長性就好，成長性好的企業盈利能力也可能不很好，但是盈利能力好的企業有較好的盈利模式，行業地位穩定，企業的整個綜合指標會很快提高。

3.創新因子排名前五是：三精制藥、普洛藥業、天目藥業、北大醫藥、紫光古漢，基本與綜合指標保持一致。

4.發展因子排名前五名是：力生制藥、康芝藥業、譽衡藥業、北陸藥業、太安堂，企業的綜合排名和上市公司的實際發展能力是相符的。

5.營運因子排名前五是：三精制藥、北陸藥業、力生藥業、譽衡藥業、康芝藥業，企業的綜合排名與企業的營運能力也是相符合的。

6.償債因子排名前五是：北陸藥業、力生藥業、譽衡藥業、康芝藥業、奇正藏藥，企業的綜合排名與償債能力也是基本相符的。上述排名與企業的發展實際是基本相符的。

四、結論

本文以醫藥制造業上市公司為樣本，運用因子分析法研究了企業的成長性評價問題，并得出結論如下：

1.本文選取同一行業醫藥制造業作為研究對象，各個指標的差異不是很大，可比性相對較強，運用因子分析法進行評價時，應該更加有效。

2.成長性綜合排名是由不同的因子影響決定的，每個企業應該分析自身的弱項因子，從自身的弱點入手，增強企業的成長性。例如，海翔藥業雖然其盈利能力很強，但是償債能力、營運能力、發展能力和創新能力都很差，所以成長性綜合排名靠后。因此，要提高企業的綜合排名一定要綜合提高各種能力。

3.成長性綜合排名中，盈利因子、償債因子和發展因子的貢獻率都很高，想要增加企業的成長性，企業不應該只看重短期的利益，而應從長遠發展的角度來考慮。對于利益相關者來說，不僅關注企業短期的成長或者盈利情況，更應看重企業長期的可持續性和成長性。

4.增加企業的科技創新能力，提高企業的產品的差異化程度，占領市場地位。

由于資料、篇幅及數據獲得的原因，本文存在著一定的局限性。本文剔除了*ST和數據缺失的公司，而且選取的是2010-2012年三年的數據，可能數據維度不夠寬，這些都可能導致實證結果與實際的結果有一定的出入；本文選擇的都是上市公司的數據，非上市公司的數據由于難以獲得沒有包含在內，這可能與整個行業的實際有差異；本文選取的指標都是最基本的指標，可能不能全面評價企業的成長性。J

參考文獻：

1.彭羅斯.企業成長理論[M].上海：上海三聯書店，上海人民出版社，2007.