融資融券
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融資融券范文第1篇
融資融券包括融資融券業務和融資融券交易兩個方面。融資融券業務是對證券公司而言的,是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券、出借證券供其再賣出的經營活動。融資融券交易是對投資者而言的,又稱信用交易,是指客戶向證券公司借入資金買入證券、借入證券再賣出的交易活動。融資融券交易又可進一步分為融資交易和融券交易。融資交易是投資者向證券公司借入資金買入證券;融券交易是投資者向證券公司借入證券再賣出。融資融券交易的特點包括:
1.存在資金或證券的借貸關系。投資者預測證券價格將要上漲而沒有資金時,可以向證券公司借入資金買入證券;預測證券價格將要下跌而沒有證券時,則可以向證券公司借入證券賣出。
2.交付保證金和擔保物。由于借貸關系的存在,投資者要事先以現金或證券的形式向證券公司交付保證金,并將融資買入的證券和融券賣出所得的資金和保證金,整體作為擔保物交付證券公司。
3.證券公司與投資者共擔風險。從事融資融券交易時,投資者只能在與證券公司約定的范圍內買賣證券。投資者未能按期交足擔保物或到期未償還債務的,證券公司可以根據約定強制平倉,處分擔保物,不足部分還可向投資者追索。
融資融券投資須知
1.參與交易的資格要求。如果投資者不滿足證券公司誠信要求,即在該公司從事證券交易不到半年、交易結算資金沒納入第三方存管、證券投資經驗不足、缺乏風險承受能力、有重大違約記錄、是該公司的股東或關聯人等,就不得參與融資融券業務。
2.開立信用證券和資金賬戶。投資者進行融資融券交易前,應與證券公司簽訂融資融券合同和交易風險揭示書,并委托證券公司開立信用證券賬戶和信用資金賬戶。只能選定一家證券公司簽訂融資融券合同,在一個證券市場只能委托證券公司開立一個信用證券賬戶。
3.融券賣出的申報價格和數量。融資買入、融券賣出的申報數量應為100股(份)或其整數倍。投資者融券賣出的申報價格不得低于該證券的最近成交價;如該證券當天還沒有產生成交的,融券賣出申報價格不得低于前收盤價。
4.融資融券的償還方式。投資者融資買入證券后,可以通過直接還款或賣券還款的方式償還融入資金。投資者融券賣出后,可以通過直接還券或買券還券的方式償還融入證券。投資者賣出信用證券賬戶內證券所得資金,須優先償還其融資欠款。
5.交易期限與信用證券賬戶限制。證券公司與投資者約定的融資融券期限最長不得超過6個月,如果超過6個月會強制平倉。投資者信用證券賬戶不得用于買入或轉入除擔保物及證券交易所公布的標的證券范圍以外的證券,不得從事債券回購交易。
6.融資融券保證金規定。投資者融資買入證券與融券賣出時,保證金比例都不得低于50%。保證金可用標的證券以及認可的其他證券充抵,折算規則為:上證180指數成分股股票折算率最高不超過70%,其他股票最高不超過65%;開放式指數基金最高不超過90%;國債最高不超過95%;其他上市證券投資基金和債券最高不超過80%。
融資融券范文第2篇
10月5日，國務院同意啟動融資融券試點。
10月6日，受此消息刺激，券商板塊逆市全線飄紅。
10月7日，僅在消息的第二天，券商板塊就上演了集體“大跳水”，包括中信證券(600030)在內的8只券商股全部跌停。券商板塊當天有約22.4億資金凈流出，其中，中信證券賣出前5位共賣出9.98億元，其中4家為機構席位，共賣出7.98億元。
10月8日，券商股繼續暴跌，當天只有中信證券6.64％的跌幅小于9％，其他7只券商股跌幅均在9％以上，其中，國元證券(000728)、長江證券(000783)和宏源證券(000562)再次跌停。
在全球金融危機的大背景下，任何利好都難擋資本市場頹勢。
節前大漲
受融資融券推出預期的影響，券商板塊的向上行情早已于9月19日開始，其反彈強度遠遠超過同期大盤的漲幅。
9月18日，上證綜合指數收盤于1894.84點，隨后開始反彈，至10月6日上漲15％達到2173.74點。
券商板塊同期的漲幅是上證指數的2倍多，首當其沖的是海通證券(600837)，期間海通證券股價從14.02元漲至23.67元，漲幅高達69％，太平洋證券(601099)、長江證券和中信證券分別以60％、56％、52％的漲幅位列第二、三、四位。此外，東北證券(000686)、宏源證券、國元證券和國金證券(600109)同期漲幅也都35％以上。
券商板塊不俗的表現，是因為融資融券可以使券商獲利匪淺。首先，通過融資融券券商可以獲得借貸的利差收入。其次，融資融券還可以活躍市場、放大存量資金的運用、提高市場交易量，從而提高券商的傭金收入。此外，還有市場人士指出，“大小非”解禁后有相當多的解凍股權需要市值管理，而之前這部分券商托管資產未能給券商帶來收益，融資融券推出后，這部分托管股權可以實現融券借貸，從而增加券商的市值管理收益。
所以，盡管目前試點名單還沒有公布，一些有可能成為試點公司的券商股就受到了市場資金的強烈關注。
根據2006年的《證券公司融資融券業務試點管理辦法》規定，試點券商應是創新類公司，最近6個月凈資本均在12億元以上。按照這個標準，截至2007年末，共有25家創新類券商，其中24家都滿足試點要求。
首批試點券商花落誰家，很大程度上取決于監管部門對“指標”的考慮。上海證券研究員表示，如果控制緊可能只有3到5家，如果控制較松，可能有7、8家甚至10家以上。業內一致認為，中信證券成為試點券商是“鐵板釘釘”的事情。
在這輪反彈行情中，除了直接受益于融資融券的券商板塊搶眼以外，有可能作為融資融券標的股票的績優藍籌股也有不俗表現，如中國聯通(600050)、中國人壽(601628)、萬科A(000002)和保利地產(600048)同期漲幅也都超過20％，強于上證綜合指數15％的漲幅。
根據滬深交易所關于融資融券的實施細則規定，融資融券標的股票應當在交易所上市交易滿3個月。融資買入標的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元。而且，細則還規定其股東人數不少于4000人。對于交易流動性、波動性指標來說，實施細則要求標的股票在過去3個月內日均換手率不低于基準指數日均換手率的20％；日均漲跌幅平均值與基準指數漲跌幅平均值的偏離值不超過4％；波動幅度不超過基準指數波動幅度的5倍以上。
從這個規定來看，能滿足融資融券標的股票條件的股票，基本上都是業績比較優良的大盤藍籌股。
節后“跳水”
10月5日，國務院同意啟動融資融券試點后，不僅券商股開始大跌，有望成為融資融券標的股票的大盤藍籌也開始了下跌。中國神華(601088)從10月6日跌停，7日的跌幅也高達6.25％，8日又以3.16％的跌幅收盤。中國人壽(601628)從10月6日至10月8日的跌幅高達18％。
在談及券商股全線暴跌的原因，國泰君安分析師蔣瑛琨認為有三點。首先，初期融資主要以券商的自有資金為主，且融資量不大業務量也較小，短期內對券商的實質性盈利影響不大，預計在2009年以前，融資融券不會給券商帶來較大的收益。其次，券商板塊前期平均50％以上的漲幅過大，部分主力資金利用融資融券利好-出臺的機會暗中兌現階段性籌碼，補跌在所難免。三是，近期全球股市都在大跌，A股市場也就不能幸免。
宏源證券策略分析師唐永剛表示，除了上述原因外，今年A股市場不景氣造成券商業績的大幅下跌，市場對其下半年的業績擔憂也是其目前暴跌的重要原因。同時，由于相關細則還未出臺，在消息出臺和具體實施之間還需一段時間，這也引起了市場對其觀望的情緒。
后市不樂觀?
融資融券細則還未出臺，由融資融券帶來的一輪券商板塊及潛在標的股票上漲行情也已經結束。融資融券細則何時正式出臺?真正實施時間又會在什么時間?還有受投資者關心的問題，是否會在融資融券正式實施前，再次帶來一輪行情?期盼機會之余，更期盼趨勢性逆轉。
宏源證券策略分析師唐永剛在接受記者采訪時表示，融資融券的相關細則預計會在最近1－2周內出臺，而正式實施的時間會在細則出臺后的一個月至一個半月內。唐永剛認為新一輪行情肯會出現，在他看來，近期券商股這么大的跌幅，又帶來了其反彈的需求。但言語之間也不乏擔心，如果美國股市有所好轉，則這輪行情就會啟動，但反彈高度將很難超過前期相關股票的漲幅。
融資融券范文第3篇
【關鍵詞】融資 融券
融資融券業務,是指證券公司向客戶出借資金供其賣入證券或出具證券供其賣出證券業務。由融資融券業務產生的證券交易稱為融資融券交易,融資融券交易因證券公司與客戶之間發生了資金和證券的借貸關系,所以稱為信用交易,可以分為融資交易和融券交易兩類,客戶向證券公司接資金買證券叫融資交易,客戶向證券借入證券賣出為融資。投資者需要事先以資金或證券自有資產向證券公司交一定比例的保證金,將融資買入證券和賣出的資金交給證券公司,與普通證券交易不同,融資融券交易中投資者不能按時足額償還資金和證券,證券公司可以強制平倉。試點將兼顧不同類型和不同地區的證券公司,試點期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業務。與此同時,證監會將抓緊進行轉融通業務的設計和準備。試點工作取得成效后,融資融券業務將會成為中國證券公司的常規業務。根據證監會的《證券公司融資融券試點管理辦法》的規定,并非所有投資者都可以參與融資融
券的交易。
一、融資融券的“利”
證券公司融資融券業務試點即將啟動,業內人士認為,這是我國資本市場基礎制度建設的又一重要舉措,將進一步推動資本市場穩定健康發展。其理由主要有以下幾個:
一是融資融券交易可以將更多信息融入證券價格。對資本市場而言,開展融資融券業務,有利于增強市場的內在穩定機制。
二是融資融券交易可以在一定程度上放大資金和證券供求,增加市場的交易量,從而活躍證券市場,增加證券市場的流動性。
三是融資融券交易可以為投資者提供新的交易方式。融資業務使投資者可以在投資中借助杠桿效應,放大投資收益,而融券業務使投資者在市場下跌的時候也能實現盈利,從而改變了“單邊市”狀況,提供了規避市場風險的工具。
四是融資融券可以拓寬證券公司業務范圍,在一定程度上增加證券公司自有資金和自有證券的應用渠道,在實施轉流通后可以增加其他資金和證券融通配置方式,提高金融資產運用效率。
五是對a股市場長期利好。不過,由于初期的入市資金相當有限,對市場的直接影響很小。而由于信用資金在市場中交易頻繁,成交會更趨活躍。
對于有些人士擔心的融券“做空”功能,業內人士預計,融資融券試點推出后,現階段融資規模將遠大于融券規模。這是因為在試點階段,融資融券業務資金和證券的來源為證券公司的自有資金和自有證券,而目前在證券公司的資產結構當中,貨幣資產比例比較高,證券資產比例相對較少,可用作融券交易標的物的證券資產更少。這就意味著,市場出現大量賣空是不可能的,現階段融資規模會遠大于融券規模。而在成熟市場上,也是融資規模明顯大于融券規模。更何況,融資融券業務在帶來增量資金的同時,并沒有帶來增量股票,融券交易只是證券公司把手里現有的股票借給了投資者。
二、融資融券的“弊”
1.融資融券或加劇股市不公平
對于廣大中小投資者而言,融資融券有可能會加劇股市的不公平,使中小投資者的利益受到更多的損害。對中小投資者來說,基本上無緣參與到融資融券中來,而能參與到融資融券中來的,基本上是機構投資者及少數資金量較大的大戶。根據證監會2006年8月實施的《證券公司融資融券業務試點管理辦法》的規定,證券公司在向客戶融資、融券前,應當辦理客戶征信,了解客戶的身份、財產與收入狀況、證券投資經驗和風險偏好,并以書面和電子方式予以記載、保存。對未按照要求提供有關情況、在本公司從事證券交易不足半年、交易結算資金未納入第三方存管、證券投資經驗不足、缺乏風險承擔能力或者有重大違約記錄的客戶,以及本公司的股東、關聯人,證券公司不得向其融資、融券。而作為中小投資者來說,不僅“客戶征信”很難予以確認,而且中小投資者基本上可歸結為“證券投資經驗不足、缺乏風險承擔能力”一類,因此中小投資者基本上很難參與到融資融券中來。特別是在試點階段,只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業務。這樣中小投資者更加不可能參與到融資融券之中來了。而能參與到融資融券中來的,基本上只有那些機構投資者以及少數資金量較大的大戶。因此,融資融券業務,將進一步加劇中小投資者與機構投資者之間的不公平。
而且,從融資融券的標的股票設置來看,多以大盤股、權重股為主。而這類股票又多為機構投資者所持有。而至于中小投資者所持有的非權重股,肯定不會成為標的股票。而這種標的股票的設置,顯然又使得機構投資者占有優勢,大盤股、權重股受追捧,中小盤股受冷落。中小投資者因此失去獲利的機會,甚至因此擴大投資損失。
此外,在融資融券的背景下,機構投資者融券做空的結果,只會是加大市場的拋壓,從而加大股市的跌幅。而這種跌幅的加大,對于不能參與融資融券的中小投資者來說,只能是意味著投資損失的擴大。即同樣是下跌,機構投資者因為融券做空而獲得收益,而中小投資者卻只能加劇虧損。
2.杠桿交易方式可能擴大交易風險
我們通過一個簡單的例子來了解一下融資融券的交易過程。融資融券是由兩個方面組成的,一個是融資交易,一個是融券交易。
融資買入:
例如:假設某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額,擬融資買入融資保證金比例為50%的證券b,則該投資者理論上可融資買入200元市值(100元保證金÷50%)的證券b。
融券賣出:
例如:某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額,擬融資賣出融券保證金比例為50%的證券c,則該投資者理論上可融券賣出200元市值(100元保證金÷50%)的證券c。
3.虧多了要追加保證金
在規定保證金比例的同時,深交所還規定了客戶維持擔保比例為130%。如果一個客戶融資融券后,市值為1.5萬元,如果某天其總市值減少到1.3萬元以下時,券商就會要求客戶追加保證金,或者強制平倉。
首先,正如我們前面提到的,我國不會出現大規模賣空交易。融資規模將大于融券規模。但是這不太適用于短期證券市場的隨機波動性,事實上,在證券市場處于谷底,并開始上行時期,融資規模將大于融券規模;而當證券市場從高處回落時,融券規模將大于融資規模。至于何時融資或融券將取決于交易者對對于波峰和波谷的判斷。
融資融券范文第4篇
關鍵詞:融資融券;發達國家;風險控制
融資融券業務有助于市場內在價格穩定機制的形成,減輕投資機構因短期資金脫節而形成的市場拋壓,有利于市場健康發展。但融資融券也放大了風險,應因地制宜,加強風險防范,結合發達國家成功經驗建立適合我國國情的融資融券運作模式。
一、融資融券業務面臨的風險
融資融券業務在給證券市場帶來活力、給投資者帶來收益的同時,也給市場及投資者造成風險。概括起來有以下風險:
1.客戶信用風險
在融資交易中,可能會面臨客戶到期不能償還融資款,甚至強行平倉后所得資金不足償還融資的信用風險,證券公司和商業銀行可能會因此遭受損失。
2.引發股價劇烈波動的風險
有可能發生一些客戶利用融資對某只股票進行集中炒作而操縱股票價格。證券市場存在越漲越買、越跌越賣的特征,尤其是在股價出現大的回落時,往往許多融資投資者無法補足維持保證金,此時證券公司只能進行平倉處置,從而在短期內形成證券市場的強大賣壓或買壓,產生助漲助跌現象。
3.業務規模風險
券商為了得到不菲的傭金收入,將盡可能地做大業務規模,放大了風險。一旦超越自身風險承受控制能力,不僅不能增加利潤,反而會帶來巨大的信用交易風險和損失。
4.資金流動性風險
融資融券的資金來源主要為自有資金和依法籌集的資金。一旦資金向客戶融出,客戶不能到期歸還本金,證券公司又無法融通新的籌資,就會造成資金流動性風險。
5.強行平倉引起的糾紛風險
證券公司在對客戶強行平倉后證券發生大幅反彈的情況屢見不鮮,造成證券公司對平倉時間、平倉范圍、平倉順序、平倉時機等糾紛風險。
6.投資者對趨勢判斷錯誤的風險
融資融券交易有可能造成過度投機,從而增加系統性風險。
7.擴張信用規模的金融風險
信貸規模擴大,如果控制不力,有可能推動市場泡沫,引發系統性風險、動搖金融系統的穩定。
二、發達國家融資融券風險控制
為了有效地防范風險,發達國家都采取了風險防范措施,主要包括:
1.客戶資格限制
參與融資融券交易的客戶限制:在美國,進行信用交易的投資者必須是已到合法年齡的自然人。日本的信用交易的開戶比較嚴格,一般由總公司或分公司經理親自與客戶面談或做家庭訪問審查無誤,并在開戶申請書上詳細記載面談情形后,才可以開戶,且日本證券商對于客戶資格還設有消極條件,即女性顧客除有顯著職業、地位、收入(如醫師、律師、會計師)外,都拒絕其信用交易,野村、日與、大和、山一等四大券商完全拒絕女性信用交易。除女性限制外,對于未滿20歲的未成年人及超過六七十歲的退休老人也在拒絕之列。臺灣地區對客戶資格限制方面要求投資者必須為年滿20周歲有完全行為能力的自然人或依臺灣地區法律組織登記的法人。
2.券商資格限制
美國對辦理融資融券交易的證券商,規定其持有客戶有價證券商符合對外負債總額與流動資產比率維持15∶1,開業未滿一年者該比率應維持在8:1且凈資產高于25000美元的條件,就具有辦理保證金交易的資格;日本只要證券商的自有資金比率大于120%即可辦理。計算公式:自有資本/風險性資本(市場風險+交易對象風險+基礎風險)>120%;臺灣對券商資格限制方面把券商分為兩類:一是少數具有營業許可,而大部分沒有營業許可。獲得許可的機構應具備的條件:公司凈值新臺幣2億元;經營有價證券經紀業務2年以上;最近2年結算有營業利潤和稅前贏利;最近3年未受臺灣證管會停業或撤銷分支機構的處分;最近3年未受交易所停業或限制買賣的處分等。
3.融資融券的限額管理
在美國,每個賬戶中的融資額度的基本標準是由美聯儲確定的,一旦美聯儲規定了最低保證金比例之后,融資的最高限額就是交易總額與借方賬戶中保證金之間的差額。日本的信用交易實際上被證券金融公司所壟斷和控制,政府行使監管職能的大藏省,只需通過控制證券金融公司融資融券額度,就可以實現對信用交易規模和總量的控制。臺灣地區規定,單個證券公司對單個證券的融資不應超過10%,融券不應超過5%,對客戶的融資融券總額不能超過其資本金的250%。
4.融資融券標的限制
證券質量和價格的穩定性會直接影響到信用交易的風險水平,美國融資融券的標的必須符合兩個條件:第一,必須在全國性證券交易所上市交易,或在場外柜臺市場交易很活躍的證券。第二,必須在證券交易委員會開列名單上的證券。日本對信用交易的證券則局限于在第一板交易市場交易的證券,即在東京證券交易所交易的證券,且股利回報率比較高,同時經證券主管機關指定。臺灣對融資購券的限制條件:必須是在第一板交易市場交易的證券,要求上市半年以上,每股凈資產高于面值,且必須是證券主管機關指定的證券;每股凈資產高于面值;設立時間應該在五年以上;實收資本在新臺幣兩億元以上;最后一個會計年度沒有累積虧損;最近兩個會計年度稅前利潤凈資產收益率在6%以上,或者最近五個會計年度稅前凈資產收益率在3%以上。5.保證金監管
美國的證券公司在業務操作中保持50%的初始保證金比例,但是會在賬戶維持比例上增加0-5%不等。證券公司也可以根據自身對市場的研究判斷,相應提高初始保證金比例,通常也在5%左右。日本大藏省從1970年到1980年保證金比率共調整過37次,1987年股災時曾達到70%,1991年后降到30%。臺灣地區的保證金比例視發行量加權股價指數的漲跌幅度進行逐級調整。其保證金比率分為個股和整戶維持率,每天按照市價分別計算,無論是個股還是整個信用賬戶不滿足維持保證金的比率,都需要補足保證金或者證券。
三、我國融資融券風險防范
1.客戶資格限制
在融資融券初期應該借鑒日本的做法,限制不適合融資融券的投資者進入,尤其是一些風險承受能力差、收入低的投資者。但隨著融資融券逐步發展成熟以及我國金融體制的逐漸健全,借鑒美國模式,完全建立在市場意愿的基礎上展開。
2.券商資格限制
借鑒臺灣模式建立融資融券金融公司,允許部分創新類券商直接從事融資融券業務。既要控制風險,更要體現公平性,部分券商暫時沒有獲得融資融券的收益,可以獲得由委托融資融券業務所帶來的買賣傭金收入。
3.規范授信額度
確定單個客戶授信限額,根據客戶抵押證券的價值和信用等級規范相對合理的授信額度,防止信用額度過度膨脹,防止操縱市場。
4.重視標的證券的資格管理
從制度上屏蔽業績差的和股權結構過分集中的上市公司,避免股價的大起大落而帶來的標的物風險。考慮到和股指期貨的相關性,應優先選擇樣本指數的指標股和成份樣本股。交易所可以根據上市公司基本面的情況變化,隨時修訂具有融資融券資格的證券清單。
5.提高對抵押資產的定價能力
不同證券的質量和價格波動性差異很大,將直接影響到信用交易的風險水平。應集合專業人才對抵押資產進行定價分析,從而減少券商面臨的抵押資產貶值的風險。參照美國、日本的經驗,提高信用交易中對抵押證券的定價能力也是吸引客戶、增加盈利的重要保證。
6.建立嚴格的融資融券存管制度
借鑒美國證券存管經驗,將用于融資融券的證券與自營賬戶中的其他證券分開管理。建立融資交易賬戶,將所有抵押證券置于該賬戶中,并規定證券公司在償還債務之前不得挪用。交易結算資金采取第三方存管制度。
7.建立完善的賬戶體系
借鑒國際上通用的二級賬戶托管體系,明確融資融券業務法律關系。
8.建立健全預警補倉和強制平倉制度
實時監控客戶擔保物價值與客戶債務價值及其比例的變動情況,當該比例低于合同約定的最低維持擔保比例時,及時通知客戶補足擔保物。當客戶不能按約定補足擔保物,維持擔保比例觸及平倉維持擔保比例時,及時向客戶發送平倉通知,并啟動強制平倉,并對通知時間、通知內容等予以留痕。
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融資融券范文第5篇
在我國，為解決我國融資融券的擔保問題，學者們提出了三種設想：
①讓與擔保。它是指債務人以擔保債權為目的，轉移擔保標的物的所有權于債權人，債權人可以在債務人沒有履行債務時，通過評價結算擔保物價值來優先清償其債權，或終局確定取得擔保標的物所有權的權利。因為其制度形式為讓與權利，但其規范旨在債權擔保，所以稱為讓與擔保。它簡化了擔保的設定程序，不需采取傳統擔保方式的登記、占有方式，只需開設專用信用交易賬戶，將其中的資金和證券之權利通過信托方式，在名義上歸于債權人成為擔保物即可，客戶作為擔保人仍可繼續動用擔保品進行證券交易，而證券公司也可以取得擔保的效果。然而，其缺點也很明顯，因其違反了大陸法系所堅持的物權法定原則，故讓與擔保是否應在法律中確立仍是個爭論不休的問題。缺失上位法的支持，我們對讓與擔保進行具體制度的設計，并將它作為融資融券擔保模式的基礎，始終顯得“名不正言不順”。另外，讓與擔保缺乏一種行之有效的擔保意思公示制度。占有擔保物的債務人一旦違反誠信義務，擅自將標的物轉讓，債權人面臨著“脫保”風險。債權人忽視債務人的利益，利用擁有的所有權對擔保物進行處分或轉讓，債務人可能面臨著擔保物滅失的風險，對于第三人而言，由于其缺乏法定的公示和實現程序，其無從自外在表征確定其擔保債權額，且在當事人之間極易就其債權額或擔保物之估價造假，從而極易遭受不測之損害。
②賬戶質押。債務人與債權人約定，將自己在銀行開立的賬戶以擔保的方式向債權人質押，在債務人不能按期履行債務或出現雙方約定的實現質權的情形時，債權人可以以賬戶中的資金優先受償。在融資融券交易中，投資者存放于擔保賬戶（投資者信用交易擔保證券賬戶和投資者信用交易擔保資金賬戶）的資券，類似于質押賬戶下的款項，且都規定在債務人違約后，債權人有權以賬戶里的資金或款項獲得賠償。這種設想可以有效地解決公示性和擔保物確立問題。賬戶名稱中就已經包含有“擔保”二字來體現該賬戶的功能，而且賬戶是在證券登記結算公司及商業銀行這些具有公信力的機構開立，方便第三人在交易過程中辨認，同時，將賬戶本身設定為擔保物，而不是以賬戶中的資金為擔保物，則能夠消除因擔保物的流動性而引發的對外公示障礙。可是，賬戶質押與讓與擔保一樣并沒有得到我國擔保法和物權法的承認。最高人民法院在對《擔保法》的解釋中，曾對賬戶質押這一擔保方式有所涉及，但后來最高院已明確廢止了出口退稅托管賬戶質押貸款這一司法解釋。另外，我國相關立法已對賬戶的流轉性進行了明令禁止。
③最高額質押。我國學者提出將最高額質押適用于融資融券擔保中，主要是考慮到了其可對連續交易狀態下的一定范圍內發生的債權產生擔保效力。證券公司通過客戶提交的保證金以及保證金比例，確定對客戶的授信額度，這個授信額度即投資人在一定期間內將要連續發生債權擔保的最高額限度。在融資融券擔保制度中適用最高額質押有理論上和實踐上的可行性：首先，最高額質押有明確的法律依據，這是它與讓與擔保和賬戶質押之間最大的不同。最高額質押只需結合融資融券交易殊部分進行細節上的處理構造，如此帶來的修法成本更低，與現有法律體系耦合性更高，更具有現實操作性。其次，解決了質押制度適用于融資融券交易中質物價值無法固化的問題。投資人和證券公司在融資融券交易開展前已確定了授信額度，投資人在一段時間內進行的連續易，無論其交易次數或交易額怎么變動，只要其沒有超出授信額度的上限，就仍處于擔保范圍內，這種方式很好地解決了擔保物處于流動狀態下價值難以確定的問題。最后，最高額質押只需設立一次質押，即可擔保后面一段時間的交易活動，減少了設立重復，簡化程序，更好地發揮質押擔保的功能。綜上所述，融資融券擔保實現制度的設計，首要之義為確定其構造路徑的選擇，金融領域的創新層出不窮，相對的規則也應與時俱進，但是我們應在制度創新與傳統理念之間尋找適當的平衡點，盡量合理利用本國的法制資源，在適應本國法制環境的基礎上，跟進金融創新，設計新的法律制度。相較而言，信托說雖然可有效利用現有法律資源，但是其與信托基本原理的沖突也顯而易見。讓與擔保和賬戶質押說更是直接缺乏上位法的明文規定，故與其他學說相比，“最高額質押”的立法修改成本低，更能適應我國的法制環境。以最高額質押來構建我國融資融券擔保實現制度可謂是適宜的現實選擇。
二、融資融券擔保實現制度的具體構建
1.質押協議質押協議是我國物權法明文規定的最高額質押設立的必要條件，它確立了擔保法律關系，清晰闡釋證券公司和投資者之間的權利義務，是整個擔保過程的約束保障。在明確質押協議重要性的前提下，要以滿足擔保需要為目的制定一份周密、嚴謹、合規、符合雙方利益的質押協議，內容應該包括：擔保雙方當事人、擔保目的、擔保物范圍、最高額限度、對交易涉及的專業術語進行解釋、主要業務操作環節、強制平倉權、轉融通權等方面。可以說，它將最高額質押協議和融資融券業務合同合成一份，這既是因為這兩份協議內部大部分無矛盾之處可以完整結合，同時也便利了投資者簽訂協議、簡化程序。從投資人和證券公司簽訂這份協議時，就代表做出了愿意接受合同協議約束的意思表示。
2.擔保的成立和公示質押協議訂立后，投資人會將擔保資券分別存入在登記結算機構和制定商業銀行開立的賬戶中，在資券入賬時，證券公司就取得了這個賬戶里資券的控制權，此時，可以判定擔保權已經成立。原因是：證券質押的法律核心是對證券的控制，在電子化、無紙化的情形下，人們無法以物理的方式占有證券，而電子化簿記式證券依托證券賬戶存在，取得對賬戶的控制意味著對證券的占有。在我國的融資融券交易中，投資者將轉入的擔保資券轉入信用擔保賬戶，而這些信用擔保賬戶是以證券公司的名義所開立，從證券登記結算機構方面而言，證券公司名義上持有這些證券。通過二級“看穿式”賬戶體系，它能夠很方便地監控一、二級賬戶變動的情況，客戶交易行為都要委托證券公司進行，且所得證券或資金都要由證券登記結算機構或存管商業劃入擔保賬戶，客戶未經證券公司同意是無法挪用擔保物的，由此可見證券公司能夠限制擔保人對擔保物的處分權，可以說，從資券進入相關賬戶時證券公司就取得了相應的控制權。傳統質押規則交付或背書轉讓的目的就是為了讓擔保權人占有證券，而控制本質上就是對證券的占有，只不過是證券無紙化趨勢下的形式上的轉變。在公示問題上，我國融資融券的賬戶體系就可以很好地解決這個問題，融資融券中的信用擔保帳戶本身就有“擔保”字樣，揭示了其賬戶性質，所有擔保品的種類、數量和金額等信息在登記結算機構都有記錄。利害關系人可通過該賬戶體系來了解和把握資券的現有狀況，從而形成對第三人的公示作用。電子簿記式證券以控制權轉移為擔保設定和公示的條件，在美國《統一商法典》第八章就有規定，它滿足了融資融券交易的迅捷性以及高效率的要求，實行起來非常方便，只需證券登記結算機構或存管商業銀行對相關賬戶予以“貸記”或“借記”即可，無需履行其他程序，從而降低了交易成本，利于融資融券交易的開展。
3.證券權的引入我國采取的是直接持有制度，在證券登記結算系統開立賬戶并依法登記，即可取得該賬戶里的資券所有權，然而，我國融資融券中，客戶擔保資金賬戶和擔保證券賬戶均登記在證券公司名義下，是否意味著證券公司取得賬戶里資券所有權？顯然，出于對交易便利和保護投資者利益的目的，融資融券交易制度設計者更傾向于投資者取得這些賬戶里資券的所有權：證券公司實為證券賬戶的名義持有人，無權對存管在其處的證券帳戶進行記載，證券帳戶的簿記由證券登記結算機構依據交易結果進行；對于證券擔保賬戶里證券，證券公司應事先征得投資人意見，按照客戶意見以自己名義對證券發行人行使權利，包括參加證券持有人會議、提案、表決的等因持有證券而產生的權利，并且負責將證券所得的投資利益記錄到相應的擔保信用賬戶里，及時對相對應的客戶信用賬戶明細數據進行更新。國外對這個問題已有了較為成熟的規定，尤其是美國，非常創造性地提出了“證券權”的新型概念。證券權是專門為了適應證券間接持有制度而擬制的一個法律詞匯，它是指投資人對證券中間人持有的金融財產享有的一攬子權利和利益，即通過中間人持有證券頭寸的人對該中間人及其財產所享有的全部權利，投資者又被稱為權益持有人。我們可以引入證券權的概念構造我國融資融券擔保實現機制：我國融資融券交易實際采取帶有間接持有特征的直接持有制度，證券公司對擔保物之資金和證券并不享有所有權，其對信用賬戶具有控制和管領的作用，保持其不被任何人隨便動用的狀態，這種狀態實際上更接近于對質押物的“占有”。投資者依然可對擔保物行使使用、設置擔保、處分等方面的權利，如同直接持有模式下投資人對“證券”的處置一樣。其核心在于確保證券權人的相關權利通過且只能通過直接中間人來實現，以兼顧投資者的權益和間接持有系統的穩定。該制度的引入，能很好的跳離信托法視角來完善我國的證券法律。
4.擔保物權的實現方式擔保的實現不僅是融資融券擔保實現制度的重要保障，也是穩定市場保護債權的有力武器。一方面，證券市場處于高效運轉連續交易的的狀態中，各方市場主體之間已構成完整的資金鏈或證券鏈，若不能將一方違約所致的缺口及時補上，則可能導致鏈條斷裂，釀至極其嚴重的后果。因此必須立即處置擔保物進行彌補；另一方面，融資融券本質為信用交易，擔保的實現有助于授信方債權的保護，增強市場交易主體的信心，體現證券交易誠實信用的原則。為了保障融資融券交易的高效運行，擔保實現方式也應該靈活、快速、高效。其一，券商可將擔保賬戶中的證券賣出就價金優先受償。其二，雙方在質押協議中事先約定擔保實現情形出現時，券商可直接將擔保證券轉入自身普通賬戶，對客戶債權進行抵銷或折抵。這種方式同時需要雙方對擔保物的估值方式進行事先約定。我國證券估值技術發展較為成熟，當事人雙方可依據市場價格、內在價值、公允價值與安全邊際等方式進行估值，選擇適合且便捷的方式完成擔保實現過程。其三，可在借鑒《關于中介化證券的實體法公約》的基礎上，增加另一種擔保實現的方式———軋抵了結。證券公司在進行轉融通業務時，將擔保證券作為券源或將其整體打包向銀行設質，可能會出現未能在約定期限內返還證券全部利益的情形，此時，為了簡化程序、便捷交易，將雙方的債務予以抵銷，若抵消后產生差額，作為差額債權的一方可向負債方追索。
三、結語
