投資估值法范文精選

【論文關鍵詞】股權估值金融企業股權轉讓價格

【論文摘要】本文對常用的企業股權轉讓估值方法進行了介紹，并列舉了近年來銀行、保險、證券公司、基金公司等金融企業股權轉讓案例的估值標準。

一、常用股權估值方法簡介

常用股權估值方法主要有絕對估值法（折現現金流，即DCF）與相對估值法（如市價/盈利等）兩種。

（一）絕對估值法

絕對估值法是一套很嚴謹的估值方法，這一方法的理論基礎是：企業的價值等于其未來產生的全部現金流量的現值總和。絕對估值法即通過選取適當的貼現率，折算出預期在企業生命周期內可能產生的全部凈現金流之和，從而得出企業的價值。

在經歷了一輪狂熱的新經濟投資浪潮之后，投資者開始反思對新經濟公司的估值究竟應當如何進行？什么樣的估值才算是一個比較合理的估值？決定新經濟公司的估值的關鍵因素是什么？更廣泛地說，在市場經歷巨大變化的時刻，究竟需要怎樣的尺度來對深受新經濟影響的公司進行較為公正的估值？

華爾街的分析師們在進行著各種各樣的探索。本文旨在對目前較為廣泛使用的幾種新經濟公司估值方法進行介紹，并著重對運用期權定價理論對新經濟公司的估值進行介紹和探討。

一、目前較為廣泛使用的幾種

新經濟公司估值方法介紹

對新經濟公司的估值分析是一個動態的過程。通常分為發行前（PRE－IPO）；初次發行（IPO）和二級市場（POST－IPO）三個階段。本文主要針對公司完成IPO之后，投資者在二級市場上使用的估值方法，亦即第三階段的估值方法進行討論。

新經濟公司上市后，多種估值方法可以使用。包括常用的倍數分析法，定性分析法，比率分析法和倒推DCF方法等。

不存在活躍市場的金融工具，選用適當的估值技術確定公允價值

對不存在活躍市場報價的金融工具，應當通過運用合適的估值技術確定公允價值。可以選用多種估值技術加以評估，選取最能反映在估值日公平交易中的可能采用的交易價格作為金融工具的公允價值。當前，市場參與者普遍認同，且被以往市場實際交易價格驗證了的估值技術主要包括市場法、收益法和成本法等。市場法是指基于相似或可比的資產、負債或資產負債組合的市場交易價格以及其他相關信息確定公允價值的估值技術。具體方法有市場乘數法、矩陣定價法等，通過可比交易的金融工具報價得出相應的市場系數，并依據被評估金融工具與其可比交易中金融工具之間的關系確定被評估金融工具的公允價值。收益法是指將多項未來金額折現成一項當前金額的現值技術，通過選擇適當的市場折現率將金融工具所產生的未來現金凈流量折現得出當前的公允價值，如Black—Scholes—Merton、二叉數等期權定價模型就常用于評估復雜的期權類金融衍生工具公允價值。ABS、MBS、可轉換債券、可贖回債券等含權債券以及掉期和期權類衍生產品在我國尚不存在活躍的交易市場，無法獲取市場報價，需要運用市場法和收益法，通過估值模型計算其公允價值。當市場法和收益法所需要的參數都無法可靠獲得時，可考慮采用成本法，即用重置成本作為被評估對象的公允價值。

商業銀行特有的金融產品，單獨設計估值模型確定公允價值

為了爭奪市場優勢，各商業銀行紛紛加快了金融創新的步伐，不斷推出與金融工具相結合的新產品以滿足客戶需求。商業銀行金融產品的創新主要在投資于金融工具資產組合的產品組成結構和交易模式等方面，這類金融資產的估值需要根據具體的產品結構和交易模式單獨設計適用的估值模型來確定其公允價值。例如，商業銀行發行的某些理財產品將募集的資金投資于基礎金融工具和嵌入衍生金融工具的組合，并且在會計確認時基礎工具和嵌入衍生工具無法拆分，在這種情況下，商業銀行就應將所募集的資金視為結構性存款，并直接指定為以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產。其估值模型需要根據具體產品結構，并結合基礎和衍生工具的基本估值模型進行設計。再如，某些代客的資產交易是客戶向分行提出交易需求，分行以內部價格與總行進行交易，總行再與交易對手進行平盤的交易模式，這就需要對總分行設計一個統一的估值模型對相關交易產生的資產、負債和損益的公允價值進行估值。銀行特有的金融產品雖然在市場上沒有與之相同或相似的金融工具，既找不到市場報價，也不能直接運用傳統的估值模型，但其本質都是基礎金融工具和衍生金融工具的結合，估值模型的設計也應以基礎和衍生金融工具常用的估值模型為基礎。

本文作者：徐銳作者單位：財政部財政科學研究所

［摘要］國有資產按評估值定價存在嚴重的缺陷——資產的內在價值本質上是無法評估的。由會計的歷史成本計價原則導出的資產評估值往往使優質資產的內在價值高于其評估值，國有資產在轉讓中流失；劣質資產的內在價值低于評估值，因而按評估值定價將無法實現轉讓，國有資產將在經營性虧損中流失。但是，放棄評估值定價的實質是在國有資本的所有者沒有設定保留價格的條件下，放棄對人的約束，由此將造成更大規模的國有資產流失。加快實現國有經濟戰略性調整和國有資產保值增值的當務之急是建立競爭性的國有資本退出市場。

［關鍵詞］非流通股；凈資產；證券市場

一、凈資產是非流通股定價的基礎

非流通股與非公開發行的股權的交易市場由于交易的大宗性和不連續性而不存在莊家和散戶，因而非流通股也就不會存在像流通股那樣的莊散博弈定價機制。那么股權在非公開股權市場上的定價是不是符合成熟市場中的股權定價一般理論呢？筆者認為答案是否定的。原因還是在于監管當局對公開的股票市場的發行管制，禁止非流通股拆細交易，因而廣大中小投資者被排除在非流通股交易之外，加之國有經濟戰略性調整和國有資本與民營資本實力對比懸殊等原因形成了非公開股權市場上股權供給遠大于股權投資需求。

對國有資產定價而言，國資管理部門在國有股權委托人的虛擬性和人交易制度條件下不得不硬性規定國有股權定價的主要依據是凈資產價值。這一定價原則在國有股權轉讓過程中因國家政策明文規定而成為唯一的定價基礎。并且，在國有股權轉讓的示范效應和股權價格聯動效應作用下，使得凈資產定價原則成為風險投資市場和企業并購市場上的非國有股權交易的定價基礎。

從國家國資委公布的相關規定來看，國資委對非上市國有企業改制中涉及的國有資產定價的意見是：“向非國有投資者轉讓國有產權的底價，或者以存量國有資產吸收非國有投資者投資時國有產權的折股價格，由依照有關規定批準國有企業改制和轉讓國有產權的單位決定。底價的確定主要依據資產評估的結果，同時要考慮產權交易市場的供求狀況、同類資產的市場價格、職工安置、引進先進技術等因素”。國資委對上市公司的非流通定價的原則是：“上市公司國有股轉讓價格在不低于每股凈資產的基礎上，參考上市公司盈利能力和市場表現合理定價?！?/p>

摘要:近年來中國的資本市場日益壯大，股票市場更是首當其沖，自2006年開始的新一輪牛市更是將市場人氣推至極點，然而伴隨著牛市一同到來的是人們對股市泡沫的爭論。面對風云變幻的股市，人們又該如何預測股票的價格呢?本文借著這一問題，對投資學中的相對估值法和絕對估值法做一番簡單介紹，并結合實際案例來探討股票是如何估值的。

關鍵詞：相對估值法絕對估值法DDM市盈率市凈率

一、理論概述

對擬發行股票的合理估值是定價的基礎。通常的估值方法有兩大類：一類是相對估值法，另一類是絕對估值法。

1.相對估值法

相對估值法亦稱可比公司法，是指對股票進行估值時，對可比較的或者代表性的公司進行分析，尤其注意有著相似業務的公司的新近發行以及相似規模的其他新近的首次公開發行，以獲得估值基礎。主承銷商審查可比較的發行公司的初次定價和它們的二級市場表現，然后根據發行公司的特質進行價格調整，為新股發行進行估價。在運用可比公司法時，可以采用比率指標進行比較，比率指標包括P/E(市盈率)、P/B(市凈率)、EV/EBITDA(企業價值與利息、所得稅、折舊、攤銷前收益的比率)等等。其中最常用的比率指標是市盈率和市凈率。