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      企業盈利質量

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      企業盈利質量

      近幾年來,國內外相繼出現了許多重大的財務舞弊案件,這些舞弊案件都無一例外的是與粉飾利潤有關。很多上市公司報告的利潤很高,但其實際的盈利質量卻不一定高。如何正確評價企業盈利質量對于證券市場的規范發展,保護投資者和債權人的利益都有著深遠的意義。

      一、當前企業盈利質量分析的一般方法及缺陷

      對于企業盈利質量分析,一般的方法是,評價盈利質量應該包含盈利的真實性和成長性這兩個方面。評價盈利質量應從財務分析和非財務分析的角度進行全面的分析,從財務角度進行分析主要針對影響盈利質量可以量化的因素,而從非財務角度進行分析則主要考慮那些難以量化的因素。還有的方法是通過分析盈利的持續穩定性,盈利的現金流保障程度和利潤相關信息的真實可靠性來評價企業的盈利質量。盈利質量分析比較復雜,涉及到資產負債表、損益表和現金流量表的分析。有的方法就通過分析應收賬款發展趨勢,應收賬款占有率,主營業務利潤率,營業利潤率,現金銷售比率等指標來分析盈利質量。

      影響盈利質量的因素還有現行會計準則下收益確認模式的不足、企業所面臨的風險、成長性、資產質量、資本結構、公司治理等。目前,傳統的盈利能力的分析指標主要有:凈利潤、凈資產收益率、每股收益、總資產收益率、銷售利潤率等。這些指標從不同的角度對企業的盈利狀況進行評價,比較全面,但也存在明顯的缺陷——不能反映盈利的現金流入,即無法反映企業的盈利質量問題。毫無疑問,盈利如果沒有現金流入,不僅無法進行分配,而且會影響到資產的質量,誤導投資決策。由此可見,在分析企業的財務狀況時,僅僅依靠凈利潤、凈資產收益率這些權責發生制下的指標是遠遠不夠的,更應注重分析其盈利質量,也就是說更應注重企業的利潤是否有足夠的現金來支持。盡管現金流量成為衡量企業財務狀態的指標逐漸成為理論界和實務界的共識,但是關于現金流的管理問題并沒有得到理論界和企業界的足夠重視。企業盈利質量的評價是一個綜合的工程,有待于各方關系的順暢和相關法規的完善。以上對于企業盈利質量分析的一般方法還不夠完善,基于現金流量的分析還不夠充足,還有待完善。

      二、現金流對企業盈利質量分析的重要性

      (一)現金流量比利潤表更能說明企業的償債能力和支付能力

      現金流量是反映企業實際收到和付出的現金,而不論其歸屬期,其數量是按收付實現制來確定的。由于受通貨膨脹因素影響,凈利潤的多少并不能真正代表企業實際的資產變現能力和支付能力:有些公司雖然凈利潤較高,但時常會因償付能力不足而受到清盤的威脅。由于現金是一項變現能力最快、流動性最強的流動資產,企業的償債最終靠現金來實現。因此,現金流量的大小最能說明企業的償債能力和支付能力。

      (二)現金流量彌補了權責發生制對會計信息產生的不良影響

      現金存量比其他資產存在方式更容易檢查和驗證。現金流量揭示企業的現金流入、流出和結余情況,可以直接用于分析和評價企業的經營狀況、支付能力和償債能力,能為投資者、債權人正確決策提供有用的信息。

      (三)現金流量考慮了風險和通貨膨脹的影響,其數據來源更加可靠

      企業的經濟活動深受通貨膨脹的影響,以權責發生制為基礎編制的利潤表是以應計收入和應計費用進行會計處理的。報表使用者可以直接以當前物價水平衡量企業資產受通貨膨脹的影響程度,了解和評價企業獲得現金的能力,預測企業未來現金流量,估計投資風險,作出正確的投資決策。因此,現金流量分析盈利質量的優勢在于:第一,現金存量的增減以及現金流量的流向均以實際發生為基礎,既避免了權責發生制的不足,又可以與資產負債表、利潤表的相關項目相互聯系、相互檢驗;第二,以現金流量作為盈利能力的參照指標,具有較強的穩健性;第三,現金存量與其他資產存在方式相比較,更容易檢查和驗證;第四,凈現金流量、經營活動凈現金流量等指標,比利潤、凈利潤等指標更能體現公司的綜合盈利水平和償債能力,更能透視出公司的盈利質量。

      三、基于現金流的企業盈利質量分析方法

      (一)直接閱讀

      仔細閱讀現金流量表的各個項目,尤其注意與經營有關的現金流入和流出項目,并注意和資產負債表、利潤表相關項目對照、驗證,必要時可做一些計算。如,現金流量表中銷售商品、提供勞務收到的現金大于利潤表中主營業務收入的數額,說明企業不僅收回本年的銷售收入,還收回以前年度部分的應收賬款,表明其獲現能力強;反之,若利潤表中主營業務收入的數額大于現金流量表中的銷售商品、提供勞務收到的現金,則表明企業今年的銷售收入中還有部分沒有收回,以應收賬款的形式存在,這就需要進一步分析這部分銷售收入是否已實現,會不會是企業以應收賬款的形式虛增收入,或是提前確認以后年度的銷售收入。又如通過現金流量表,可以了解企業經營活動產生的現金流量凈額及產生的主要原因,但是無法分析企業的銷售規模、銷售能力、盈利能力、賒銷政策的變化等;若結合利潤表中收入、成本及利潤項目的分析,再結合資產負債表中應收賬款等項目的變化情況進行判斷,則可獲悉企業經營活動產生的現金流量,主要是來源于以前債權的收回,還是本年現銷比例的提高,同時又可考察企業盈利質量、壞賬風險等。

      (二)結構分析

      結構分析就是通過確定各項目占項目總和的比例關系,進行比較評價的過程。一般而言,工業、商業板塊的現金流量表中,“與經營有關的現金收入”應當占現金流入量的一定比重,“銷售商品、提供勞務收到的現金”應當占經營活動現金流入量的一定比重,“購買商品、接受勞務支付的現金”與“支付給職工的工資支出”等,應當占經營活動現金流出量的一定比重,在持續經營下,經營活動現金凈流量應為正值。在結構分析中,投資者可能會發現一些異常情況,應根據公司的財務狀況具體分析判斷。比如,經營活動現金凈流量為負值,但當期現金凈流量為正值,可以判斷該公司是通過非商品經營手段獲得現金流入,不排除通過籌資等手段來彌補由于經營性虧損造成的現金短缺的可能,這種狀況應引起投資者重視。再比如,有些公司可能會出現“銷售商品、提供勞務收到的現金”占經營活動現金流入量的很少比重,且這種情況長期存在,說明該公司可能用其他業務利潤彌補主營業務利潤的不足,可以判斷該公司在行業競爭中處于劣勢狀態。

      (三)指標分析

      利用現金流量表,結合利潤表和資產負債表,采用以下指標,分析判斷企業的盈利質量。

      1.盈利現金比率(經營現金凈流量/凈利潤)。該指標反映公司本期經營活動產生的現金凈流量與凈利潤之間的比率關系。在一般情況下,比率越大,公司盈利質量就越高。如果比率小于1,說明本期凈利中存在尚未實現現金的收入。在這種情況下,即使公司盈利,也可能發生現金短缺。誠然,應收賬款的增加,可能有以下三方面原因:(1)為了擴大市場份額而導致賒銷增加;(2)公司規模擴大(資產增加)而帶來的應收賬款增加;(3)盈余管理促成虛列收入,應收加大。第(1)種原因可以借助于指標——銷售商品提供勞務收到的現金/經營活動現金流入量進行分析,若該指標持續上升,應收賬款的增加尚屬正常;第(2)種原因可以借助于指標——(期末總資產-期末應收賬款)/(期初總資產-期初應收賬款)分析,若該指標上升,說明公司規模壯大,債權資產增加也屬正常;若非前兩種原因,則有利用應收操縱利潤之嫌。在盈利質量分析時,僅僅靠一年的數據未必能說明問題,需要進行連續的盈利現金比率的比較,若某公司盈利現金比率一直小于1甚至為負數,則公司盈利質量相當低下,嚴重時會導致公司破產。

      2.凈資產現金回收率(經營現金凈流量/平均凈資產)。該指標是對凈資產收益率的有效補充,對那些提前確認收益,而長期未收現的公司,可以用凈資產現金回收率與凈資產收益率進行對比,從而發現凈資產收益率中的一些水分。

      3.現金毛利率(經營現金凈流量/經營活動現金流入量)。該指標是對銷售凈利率的有效補充,可以識別權責發生制下利潤率計算不實或人為虛增的問題。應當提醒投資者注意的是,對于特殊行業,特別是一次性投資規模較大分期回籠現金的行業,如房地產、大型基礎設施建設等行業,應該將該指標進行連續幾期的計算,以確定現金毛利率的合理水平,正確評價公司業績。

      【參考文獻】

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