國(guó)內(nèi)股價(jià)波動(dòng)特點(diǎn)分析

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本文作者：仇強(qiáng)振作者單位：安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

一、引言

我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，已經(jīng)逐漸趨向成熟，其中尤其以股票市場(chǎng)發(fā)展最是引人注目。因而股票市場(chǎng)也成為很多國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究對(duì)象。曲永剛和張金水(2003)通過(guò)運(yùn)用經(jīng)濟(jì)控制論，結(jié)合我國(guó)滬深股市，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性與穩(wěn)定性進(jìn)行了定量分析;劉如海和張宏坤(2003)運(yùn)用相關(guān)計(jì)量方法對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的統(tǒng)計(jì)特征進(jìn)行分析。因此本文在這些研究的基礎(chǔ)上運(yùn)用ARIMA—GARCH模型對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)特征進(jìn)行分析，而在方法上，本文采用通過(guò)分析個(gè)股的波動(dòng)特征來(lái)進(jìn)一步認(rèn)識(shí)整體市場(chǎng)波動(dòng)特征的方法。

二、實(shí)證分析

本文選用股票科學(xué)城(000975)2010年7月13日至2011年9月30日之間的日收盤價(jià)數(shù)據(jù)作為分析樣本，數(shù)據(jù)具體走勢(shì)如圖一所示。從圖一的數(shù)據(jù)走勢(shì)可以看出科學(xué)城的收盤價(jià)大致為一純隨機(jī)游走過(guò)程:yt=yt－1+ut，即差分后的數(shù)據(jù)為一平穩(wěn)過(guò)程，但這只是一個(gè)初步的假設(shè)，下面對(duì)差分后的數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性分析。

ADF檢驗(yàn)結(jié)果顯示差分后的數(shù)據(jù)為一平穩(wěn)過(guò)程，因此可以進(jìn)行ARIMA模型的建立。運(yùn)用SC、AIC準(zhǔn)則選出的最優(yōu)模型為ARIMA(0，1，1)，得出結(jié)果為:DKXC=εt+0．199εt－1;標(biāo)準(zhǔn)差σ=0．245但是通過(guò)對(duì)圖二的分析我們看出差分后的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“波動(dòng)聚集”現(xiàn)象，并且差分后的數(shù)據(jù)分布呈現(xiàn)“高峰厚尾”現(xiàn)象，偏度值(Skewness)為0．1大于0，峰度值(Kurtosis)為7．93大于3，Jarque－Bera檢驗(yàn)值為218．179也大于臨界值，因此懷疑存在自回歸條件異方差(ARCH)的情形。ARCH－LM檢驗(yàn)中nR2=27．08大于臨界值，附帶的F檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量值為3．3也大于臨界值，且殘差平方的自回歸以及相關(guān)檢驗(yàn)也顯示存在一階自回歸條件異方差。因此再次基礎(chǔ)上可以建立GARCH模型，由于篇幅限制本文分別運(yùn)行了以下6個(gè)模型:ARIMA(0，1，1)—GARCH(0，1);ARIMA(0，1，1)—GARCH(1，1);ARIMA(0，1，1)—IGARCH;ARIMA(0，1，1)—ARCH－M;ARIMA(0，1，1)—EGARCH;ARIMA(0，1，1)—TGARCH。

從以上展示六個(gè)模型以及其它未展示模型的建立過(guò)程中，我們得出只有ARIMA(0，1，1)—IGARCH較好地?cái)M合數(shù)據(jù)。

其結(jié)果如下:DKXC=εt+0．107εt－1;σt2=0．084εt－12+0．916σt－12

通過(guò)IGARCH方程可以估計(jì)出各期波動(dòng)率為:從圖三中我們可以發(fā)現(xiàn)波動(dòng)率并不是一個(gè)常數(shù)，而是呈現(xiàn)變化的，特別在近期波動(dòng)得更加明顯，由于是單整的GARCH模型，因此波動(dòng)將更加持久。

三、結(jié)論

通過(guò)對(duì)股票科學(xué)城的價(jià)格波動(dòng)特征分析，我們發(fā)現(xiàn)其方差波動(dòng)呈現(xiàn)自回歸條件異方差性質(zhì)，即GARCH性質(zhì)，并且還是單整的GARCH性質(zhì)。這其實(shí)反映了股票科學(xué)城股價(jià)波動(dòng)不但具有記憶性，更具有永久性。由于篇幅的限制，本文還對(duì)其它的股票價(jià)格波動(dòng)特征進(jìn)行了一個(gè)定量分析，均發(fā)現(xiàn)與股票科學(xué)城相似的波動(dòng)特性，這樣從微觀層面延伸到整個(gè)股票市場(chǎng)層面，說(shuō)明了我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性是具有記憶性和永久性的。