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      北京證券交易所股票投資技巧淺析

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      北京證券交易所股票投資技巧淺析

      繼續支持中小企業創新發展,深化新三板改革,設立北京證券交易所,打造服務創新型中小企業主陣地,北京證券交易所的設立正式提上日程。此后,在各級領導的親切關懷下,北京證券交易所的設立進展迅速。在交易標的方面,中國證監會隨即發布信息,我國擬將現有新三板的精選層公司作為北交所的第一批上市企業,以確保北交所實現服務中小企業融資、助力中小企業創新的主體功能定位。9月17日,剛剛成立的北京證券交易所公布了《北京證券交易所投資者適當性管理辦法》,以確保投資者理性參與證券交易。那么投資者應當如何參與北交所的投資呢?

      一、北交所投資的擇股技巧

      某一個市場可以通過擇股獲得超額利潤的前提,是該市場具有大批優質的股票,從而具有通過價值投資獲利的可能。因此,討論北交所的擇股技巧之前,我們需要先了解該交易所上市的主要標的品種,以確保其具有投資價值。扶持中小企業中的“小巨人”,促進符合“專精特新”條件的中小企業發展,是設立北交所的題中之義。北交所的設立,將促進中小企業通過資本市場的力量,實現科技創新與資本的融合,從而促進中小企業的創新發展。北交所的設立,不僅可以降低中小企業的直接融資難度,更有助于實現經濟的高質量增長,促進我國科技創新進程,提升就業率。從這兩個設立目的出發,北交所的交易標的將很可能主要是符合“專精特新”標準的中小企業,這些企業的主要融資目的是為了強化科技創新和產業鏈的結合,推動基礎研究的深化,加強應用研究的深度,解決國計民生中的“卡脖子”難題。因此我們可以看出,能夠入選北交所的上市公司,多是在自身領域中具有較強科技實力和發展后勁的優秀公司,而這些上市公司通過北交所獲取的資金,也將投入于促進我國科技實力總體提升的優質項目。因此,筆者認為,北交所的公司具備較強的投資價值,適用于用價值投資的方法來進行選股。而在一個具有良好的投資標的,監管較為嚴格的市場,通過價值投資的方法進行選股的邏輯,首先是重點關注細分行業的龍頭公司。我國細分行業門類繁多,因此其龍頭企業往往體量較小,在北交所上市也并不奇怪。細分行業的龍頭由于占有較高的行業地位,享有較大的市場份額,往往具有很強的競爭力,以及強大的品牌效應,其經營行為能夠對細分市場產生重大影響。從財務上看,這類企業往往有著優秀的盈利能力,具有很強的生存能力。但和主板、創業板等較為成熟的市場相比,在對細分行業龍頭進行投資的過程中,我們要對公司所屬行業的屬性進行進一步的了解。只有當公司行業龍頭的地位切實提升了公司的利潤或價值,方能予以較高的估值。例如,面向終端的公司所處的行業是否能讓消費者為龍頭企業付出更高的溢價,生產企業的下游企業是否會因為公司是龍頭企業而愿意為公司產品支付更高的價格,上游企業是否因為公司是龍頭企業而愿意壓低原材料價格等。然而,有些細分子領域規模太小,龍頭企業的地位并不能幫助企業提高毛利率,規避原材料或產品價格波動的風險,因此難以獲得價值附加。投資者在選擇這部分企業作為投資標的的時候需要更加謹慎。此外,如果某家中小企業雖然是細分行業龍頭,但行業呈現出寡頭壟斷的特征,即行業中排名第二、第三的企業和行業龍頭的市場占有率差距不大,其投資價值也較為有限。如果行業規模成長速度緩慢,超預期的可能性很小,投資這類公司需要更加注意風險。原因是在行業增長乏力,且呈現寡頭壟斷的市場中,為了謀求更大的市場份額,寡頭之間可能出現較為殘酷的市場競爭,而由于行業中的各大寡頭難以迅速地通過某種途徑將對方擠出市場,這種競爭可能是曠日持久的。這就可能使該行業的資產收益率長期低于市場其他行業的平均收益率。在具有這種特征的行業中,哪怕是龍頭企業也難以具有絕對的定價能力。投資者在對北交所的上市公司進行投資的過程中,除了投資細分行業的龍頭公司外,還可以對某些規模較大的行業中具有特色的非龍頭企業進行重點關注。這些具有鮮明特色的企業包括:代表行業技術未來發展方向的中小企業。例如,在10-15年前的商貿零售領域,哪家企業在經營中率先應用了便捷、低價的虛擬商城模式,便能夠引領整個行業業態的發展方向,并較競爭對手擁有更低的運營成本和人工成本,且更能順應主流消費群體的消費習慣。代表行業商業模式未來發展方向的中小企業。隨著技術進步速度的提升,行業主流模式的更迭也在加快。而商業模式的更迭往往伴隨著行業龍頭的變遷。可以說,一個行業主流商業模式的更迭過程,便是行業中處于邊緣地位的小企業成長為行業寡頭甚至行業龍頭的過程。這些有潛力的小企業擁有更新的運營模式,專注于剛剛出現的細分市場,其生產運營方式體現了精細化的生產方向,從而逐步取得了代表行業發展方向的領域擁有定價權。當然,相對于行業龍頭,遴選出代表行業未來方向的中小企業的難度要大得多。為了找出這些企業,投資者需要對行業有充分的理解,挖掘行業發展背后的邏輯,以預測這些中小企業是否在未來能夠取得定價權,以及企業的優勢能持續的時間,以及其他企業模仿的難度等。盡管挖掘這類企業具有更大的難度,但投資者一旦能夠重倉這類企業,便可以獲得更高的超額收益。

      二、北交所投資的擇時技巧

      在一個市場中進行擇時操作所獲得的收益,和該市場的投資者構成密切相關。如果某個市場中的投資者以穩健型的機構投資者為主,那么進行擇時的作用并不大,而如果市場中的投資者中散戶或短期資金較多,那么擇時的作用便會大得多。根據公開信息,北交所對投資者的資產和投資經驗要求與目前科創板的開戶門檻較為類似。因此,該市場并非一個完全由機構參與和主導的市場,擇時依然有較為重要的作用。因此,波段操作依然是針對北交所上市公司投資時較為有效的操作方法。投資者既可以選擇低位不自然放量的個股,也可以在股價大幅下跌后的筑底過程中買入。此外,在股價逐步下跌或者上漲的過程中,投資者依然可以在日線級別的強阻力位下方掛單,賺取股價反彈的收益;在股價橫盤的過程中,投資者也可以在震蕩區間下行買入股票,并在震蕩區間的上行賣出股票。

      作者:曾凡 單位:廈門大學嘉庚學院

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