投資銀行在公司收購中的意義研究論文
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[論文內容提要]企業并購是投資銀行的一項十分重要的業務，投資銀行的并購業務是指投資銀行為協助企業進行合并與收購而展開的一系列融資服務活動。本文就我國投資銀行在企業并購中的作用、存在問題及對策提出探討。
一、我國投資銀行在企業并購中的作用
企業并購是投資銀行的一項十分重要的業務，投資銀行的并購業務是指投資銀行為協助企業進行合并與收購而展開的一系列融資服務活動。
(一)投資銀行可以幫助企業并購更有效率地完成
對于各國企業并購的程序與形式，并購的各種談判，各種并購方式的優劣，并購的法律、法規，政府行為對企業并購的影響等專業知識，企業一般是不具備的，而投資銀行的財務顧問及專家一般都具備這些專業知識。因此，并購企業有必要取得投資銀行的幫助，以便對并購交易進行全面的策劃。同時，投資銀行～‘般具有豐富的融資經驗和廣泛的金融網絡，而企業并購通常涉及的金額較大，僅靠并購企業白有資金往往難以完成大型并購交易。因此，并購企業需要投資銀行的融資支持，通過投資銀行幫助籌措資金，設計合理的融資方案，促成企業并購的完成。投資銀行的財務顧問一般都有參加并購策劃的實際經驗，他們以其在企業資產評估，財務處理，并購法律、法規運用等方面的實踐經驗為并購雙方服務，從而使企業并購更有效率地完成。
(二)投資銀行對企業并購中的買方和賣方的積極作用
對企業并購中的賣方來說，投資銀行的積極作用則表現為幫助它以盡可能高的價格將標的企業出售給最合適的買主，而對企業并購中的買方來說，投資銀行的并購業務可幫助它以最優的方式用最優的條件收購最合適的目標企業，從而實現自身的最優發展。對敵意并購中的目標企業及其股東而言，投資銀行的反并購業務則可幫助它們以盡可能低的代價實現反收購行動的成功，從而捍衛目標企業及其股東的正當權益。在我國，投資銀行積極參與企業并購還能夠產生重大的宏觀經濟效益和社會效益。
(三)投資銀行能在企業并購中發揮橋梁作用，引導企業并購的方向
企業的并購重組要符合我國企業戰略性發展的需要，必須以投資銀行為橋梁。借助投資銀行，企業可以進行高效的資本擴張，可以完成跨行業、跨地區、跨國界的重組，這是企業擴大規模、增強實力的便捷途徑。我國企業效率普遍很低，通過借助投資銀行市場化的改革與重組技術，對其實行全面重組才是解決問題的關鍵。目前我國正面臨著經濟結構調整的艱巨任務，通過投資銀行催化企業進行并購活動是實現國有經濟結構調整的重要途徑。投資銀行依據國家經濟發展戰略和政策導向，在企業并購與重組中能起到導向作用。
二、我國投資銀行參與企業并購存在的問題
(一)缺乏投資銀行業及并購方面的法律法規
我國在并購方面制定的法律法規較少，也還沒有《投資銀行法》，相關法律體系殘缺不全，這嚴重影響了企業問并購業務的規范開展，投資銀行開展并購業務也是在沒有相關法規明確認可的情況下進行的，我國經濟結構調整的整體效率受到很大影響。以現有的最具法律性權威的《證券法》來看，并沒有明確指出證券公司可以開展并購業務。這對于投資銀行并購業務的發展顯然是很不利的。我國處于社會經濟的轉型時期，經濟活動中的并購業務非常復雜，不但涉及復雜的企業運作和管理問題，還涉及復雜的利益關系，由于缺乏完善的法律約束和法規依據，許多投資銀行的業務操作十分不規范，而且違規操作現象嚴重；在并購過程中行政干涉嚴重，強迫性并購、壟斷性并購等違反市場秩序的現象時有發生。
(二)投資銀行對企業并購業務不夠重視，并購業務所占比率低
我國目前真正完全按照西方投資銀行的體系建立、運作的投資銀行并不多，嚴格說來只有中國國際金融公司…家，另外還‘些大的證券公司、投資公司從事著投資銀行的部分業務。其余大部分較小的證券公司、投資公司規模不大，運作程序不規范，人員素質不高，管理不標準。投資銀行業務包括傳統業務、創新業務和引申業務三類。隨著資本市場規模的擴大，作為創新業務的企業并購業務在投資銀行的收入結構中所占的比重越來越大，已經成為了現資銀行的核心業務。投資銀行的業務結構高度偏重傳統型業務，這與現資銀行的要求不相符合，也與我國目前的國有企業通過并購重組改革以及外資對我國企業并購現狀極不相稱。
(三)缺乏專業型人才，投資銀行的規?，F狀不適應我國正在發展的并購市場
企業并購業務是高度專業化的業務，而且我國轉型時期復雜的經濟狀況也增加了企業并購的困難，對投資銀行的專業化素質也提出了更高的要求。然而我國投資銀行在總體上專業化素質不高，缺少從事并購業務的高級專業人才和企業運作的專家型人才，缺乏具有國際理念的并購方面的管理人才。而我國目前這些方面的人才尤其是綜合性人才還相當稀缺。企業兼并、收購、重組等外部交易型戰略實施社交涉及金額巨大，市場價值估測難度很高，交易程序手段復雜多樣，所以需要投資銀行家這樣高素質的頂尖人才。投資銀行自身的實力和信譽很大程度J-決定了一項并購業務能否成功。我國投資銀行的最大題是規模小，經營規模是投資銀行并購業務競爭力的一個重要方面。
(四)在并購過程f1的錯誤觀念使得政府行政干預過多
由于觀念的原因，Lj前我國跨地區、跨行業、跨所有制的資產暈組【可臨重重障礙。住現有的國有資產管理和財稅體制下，各級政府經濟利益目標最大化的實現，依賴于地方政府行政邊界內所屬企業利潤的最大化，地方政府常常會于自己的種利考慮，直接出面以行政手段來干預企業的重組事務。我國長期以來的計劃經濟體制使得政府和企業對投資銀行的作用認識不夠，企業的行政性行為特點比較明顯。我國1E處于經濟轉軌時期，企業尚未完傘進入市場軌道運行，政府在企業并購中仍然起著至關重要的作用，特別是在國有企業的并購中，政府的介入叮能會使并購的交易成本降低，使并購活動進行得比較順利，從而在一定程度淡化了投資銀行等中介機構的力量。
三、我國投資銀行參與企業并購業務的對策
(一)結合我國實際情況，加快相關的法律法規建設
投資銀行要充分利用現有的法律法規和政策，在可能的范圍內積極拓展業務，并根據我國的實際情況，借鑒外國經驗，進行制度創新。應快對投資銀行的設立標準、設立程序、業務范圍、基本經營規則、分監合并、財務會計、監督管理、法律責任等事項作法律卜的明確規定，并在適當時機出臺《投資銀行法》等相關法律。同時，現有的一些相關法律法規也存在著不利于投資銀行及企業并購發展的矛盾，也應對現有有關法律法規加以適當修訂與補充。進一步完善相關企業并購與反壟斷方面的法律、法規，確保企業并購在法制軌道健康運行。而對于目前不利丁投資銀行及企業并購發展的一相關法律法規，應對其加以適當修訂和補充。相關法律部門應根據投資銀行在企業并購業務方面的實踐和經驗，盡快建一套比較完善的投資銀行或企業并購方面的法律體系和業務準則。為改變我國投資銀行的融資瓶頸問題，在法律上應對融資渠道做出明確的規定，…定程度上放寬對資金管理的限定條件，擴大和完善投資銀行的融資渠道。
(二)調整業務結構，在并購業務方面樹立自己的特色
我國的投資銀行必須轉變觀念，徹底擺脫塒傳統型業務的過分依賴，把企業并購業務作為公司的核心業務發展，充分利用現在有利的經濟形勢增加并購業務在總收入中的比重。投資銀行要想在并購』場上發揮主導作用，就必須提高自身的業務素質，樹立并購業務的特色，在業務的技術含量上拉開與其他市場中介的差距。業務特色是市場定位的核心，投資銀行除把并購方案精心設計好之外，還應在融資安排、企業評估定價與企業整合等方面進行創新，將自身定位在…一個比較高的水準之J。從國外投資銀行業發展來看，大券商的優勢事實上并不表現在三大傳統業務上而是表現在新興領域如并購業務、項日融資、金融工程、風險投資等。
尤其是并購業務不僅使投資銀行獲得了高額的顧問收入，而且還能通過為客戶提供短期融資而獲得利息收入，并購咨詢業務已經成為促進投資銀行成長，體現核心競爭力，降低利潤波動，抵御系統風險的重要的利潤增長點。所以我國投資銀行應當借鑒西方發達國家投資銀行的成功經驗，大力開展二大傳統業務之外的其他項目，并把并購業務作為我國投資銀行業發展的重中之重。
(三)培養并購業務專業人才，逐漸推動投資銀行的規模化建設
并購業務不僅需要系統地掌握和分析信息，而且需要高度發揮的構思和創意，更需要調動和組合資源實施方案的能力，這需要大量精通并購業務的高素質專業人才，目前活躍在我國并購市場上的操作人員大多數是以前的發行人員，無論在操作上，還是在思維模式上，他們都難以滿足并購業務發展的需求。因此，專業人才的培養對投資銀行并購業務的開展顯得特別重要。投資銀行本身也要積極參與并購重組，加速資本集中，向規?；D變，組建有競爭實力的投資銀行參與競爭。目前我國有多家具有豐承銷資格的證券公司，可是這些公司都存在著注冊資本、資產規模偏小的狀況，與國外的大券商相比，尚有相當大的差距。國際投資銀行業的發展歷程表示，為數不多的現代化大型券商占主導地位，成為行業龍頭與支柱，是投資銀行業務成熟的重要標志。因此，為了提高我國投資銀行在國際上的競爭力，通過兼并重組擴大規模，加速產業集中應該成為我國投資銀行業務發展的當務之急。為改變我國投資銀行專業素質普遍不高的現狀，投資銀行應該加強與國外投行的交流，引進先進的技術和管理經驗；加強對員工的技術培訓，提高員工在企業并購業務上的專業素質；積極培養和引進熟悉企業并購業務的高級專業人才。
(四)明確政府在企業并購活動中的角色
明確政府在企業并購活動r{1的角色。政府對于投資銀行開展的并購業務和企業的具體操作應該在宏觀上加以引導，對企業并購活動中發生的各種問題進行客觀的調節和仲裁，對企業的并購活動進行有效的監督，在必要時對存在壟斷性、欺詐性和強迫性的并購活動進行行政處罰，充分發揮政府的市場協調和監督作用。針對我國企業的并購活動，應將政府與市場相結合，把政府的支持與市場的選擇緊密結合起來，尤其要充分重視政府的支持和指導作用。在轉軌經濟中市場與政府缺一不可。但政府要擺正自己在經濟發展中的位置，充分考慮國民經濟發展所需的大環境，對企業并購進行宏觀調控，加大我國產業結構調整和經濟結構調整的力度，增強企業的核心競爭力。
