匯價(jià)機(jī)制革新對(duì)CHY匯價(jià)傳導(dǎo)的影響

前言：本站為你精心整理了匯價(jià)機(jī)制革新對(duì)CHY匯價(jià)傳導(dǎo)的影響范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價(jià)值，我們的客服老師可以幫助你提供個(gè)性化的參考范文，歡迎咨詢。

本文作者：薛永剛作者單位：廣東藥學(xué)院醫(yī)藥商學(xué)院

匯率傳導(dǎo)效應(yīng)（ERPT）是指名義匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)貿(mào)易品的進(jìn)出口價(jià)格和國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響程度。在存在較高的匯率價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)下，國(guó)內(nèi)價(jià)格對(duì)匯率的變動(dòng)較敏感，則貨幣政策的任務(wù)變得復(fù)雜化，難以保持貨幣政策的獨(dú)立性；而較低的匯率價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)則為一國(guó)的政策制定者提供了實(shí)施獨(dú)立貨幣政策的空間和自由。匯率的升值或貶值對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)、就業(yè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展及國(guó)際關(guān)系具有重要影響，是一個(gè)值得深入研究的問題。雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)匯率的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)的途徑和影響程度進(jìn)行了很多研究，但是現(xiàn)有文獻(xiàn)很少對(duì)我國(guó)2005年7月的匯率制度改革對(duì)人民幣匯率的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)的影響進(jìn)行研究，匯率制度改革對(duì)價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)的影響是評(píng)價(jià)我國(guó)匯率制度改革效果的一個(gè)重要因素，因此有必要對(duì)匯率制度改革對(duì)價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)的影響進(jìn)行研究。本文采用動(dòng)態(tài)最小二乘法（DOLS）對(duì)人民幣匯率的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究。本文主要有以下幾點(diǎn)對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行了擴(kuò)展：一是采用DOLS的實(shí)證分析方法，比較適合我國(guó)匯率數(shù)據(jù)樣本區(qū)間較短的實(shí)際情況；二是實(shí)證模型中考慮了匯率制度改革對(duì)價(jià)格傳遞效應(yīng)的影響。

一、文獻(xiàn)回顧

國(guó)外許多學(xué)者如LuisCarranza（2008）利用多國(guó)家面板數(shù)據(jù)研究了匯率貶值對(duì)通貨膨脹的影響，發(fā)現(xiàn)貶值對(duì)傳遞效應(yīng)產(chǎn)生負(fù)的影響；Hsiao-ChienTsui（2008）研究發(fā)現(xiàn)不同國(guó)家匯率對(duì)價(jià)格的影響不同；PrasadS.Bhattacharya（2008）發(fā)現(xiàn)匯率傳遞效應(yīng)具有國(guó)內(nèi)價(jià)格和進(jìn)口價(jià)格兩個(gè)不同渠道；AmitGhosh（2008）以韓國(guó)和泰國(guó)為例，研究發(fā)現(xiàn)近年來兩國(guó)的匯率傳遞效應(yīng)并沒有顯著減小；PrasadS.Bhattacharya（2008）發(fā)現(xiàn)在考慮到匯率傳遞效應(yīng)時(shí)可以提高預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平；HafedhBouakez,NoomanRebei（2008）匯率傳遞對(duì)進(jìn)口價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，但是近年來在消費(fèi)者價(jià)格方面已經(jīng)下降，并且發(fā)現(xiàn)這種下降主要?dú)w因于加拿大貨幣政策向浮動(dòng)匯率制度轉(zhuǎn)換。國(guó)內(nèi)學(xué)者如劉亞等（2008）發(fā)現(xiàn)匯率傳遞效應(yīng)不完全且存在明顯的時(shí)滯；陳浪南等（2008）對(duì)比了匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格、生產(chǎn)者價(jià)格、消費(fèi)者價(jià)格的影響，發(fā)現(xiàn)匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)CPI影響最弱；王愛儉、沈慶劫（2007）研究了匯率與房地產(chǎn)價(jià)格的關(guān)聯(lián)性，指出應(yīng)該采取更加靈活的匯率形成機(jī)制，適時(shí)調(diào)整人民幣匯率水平將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；趙玉娟（2007）采用M-F模型研究了匯率變動(dòng)、通貨膨脹和貨幣政策有效性的關(guān)系，指出應(yīng)該發(fā)揮利率-匯率之間的內(nèi)在聯(lián)動(dòng)機(jī)制的協(xié)同效應(yīng)；呂劍（2007）發(fā)現(xiàn)人民幣匯率變動(dòng)顯著影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，其傳遞效應(yīng)具有自我修正的動(dòng)態(tài)機(jī)制，且具有滯后性；陳六傅、劉厚俊（2007）人民幣有效匯率對(duì)我國(guó)進(jìn)口價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格的影響雖然具有統(tǒng)計(jì)顯著性，但影響程度非常低；畢玉江、朱鐘棣（2006）采用協(xié)整與誤差修正模型方法研究發(fā)現(xiàn)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格的傳遞是不完全的，而且傳遞過程存在時(shí)滯。我國(guó)匯率制度近年來經(jīng)歷了兩次大的改革，一是1994年人民幣實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度；另一次是2005年7月21日，人民幣開始不再盯住美元，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，形成了更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。這種情況下，應(yīng)該研究我國(guó)匯率制度改革對(duì)價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)得影響，并且在實(shí)證分析時(shí)應(yīng)特別注意我國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度的時(shí)間較短，因此樣本較少的實(shí)際情況。

二、數(shù)據(jù)和方法

（一）數(shù)據(jù)

影響國(guó)家價(jià)格水平的因素很多，本文主要考慮了三方面因素：匯率、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、國(guó)外價(jià)格水平。其中匯率采用名義有效匯率數(shù)據(jù)，國(guó)外價(jià)格水平采用OECD國(guó)家總體消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)表示，國(guó)內(nèi)價(jià)格采用消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)表示。數(shù)據(jù)區(qū)間為1994Q1-2011Q4，季度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源：匯率和國(guó)外價(jià)格水平數(shù)據(jù)取自O(shè)ECD網(wǎng)站數(shù)據(jù)庫(kù)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和國(guó)內(nèi)價(jià)格數(shù)據(jù)取自銳思數(shù)據(jù)庫(kù)（）。其中匯率、國(guó)外價(jià)格水平和國(guó)內(nèi)價(jià)格水平原始數(shù)據(jù)為月度數(shù)據(jù)，采用簡(jiǎn)單平均法得到季度數(shù)據(jù)，并對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。最后所有數(shù)據(jù)均取對(duì)數(shù)，數(shù)據(jù)處理采用Eviews軟件。

（二）研究理論框架及實(shí)證方法

匯率對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的傳導(dǎo)路徑比較復(fù)雜，由于進(jìn)口品根據(jù)用途不同可以分為兩類：一類是進(jìn)口的消費(fèi)品，這類產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)直接影響國(guó)內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格；另一類是進(jìn)口的中間產(chǎn)品和原料、燃料等，這類產(chǎn)品進(jìn)口之后要進(jìn)行再加工才流通到最終產(chǎn)品市場(chǎng)上，此類產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)是通過最終產(chǎn)品的成本的變化間接影響國(guó)內(nèi)價(jià)格指數(shù)。綜合考慮后本文建立的匯率——國(guó)內(nèi)價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)模型如下：ttwtttln(P)ln(NEER)ln(GDP)ln(CPI)0123。其中P是國(guó)內(nèi)價(jià)格水平，用CPI表示；NEER是名義有效匯率；GDP是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值；CPIw是國(guó)外價(jià)格水平。由于我國(guó)匯率制度在2005年7月進(jìn)行了改革，為了研究匯率制度改革對(duì)價(jià)格的傳導(dǎo)效應(yīng)的影響，在模型中加入虛擬變量Dum，Dum在1994Q1-2005Q2取值0，在2005Q3-2011Q4取值為1，則模型方程變?yōu)椋簍tttln(P)ln(NEER)Dum*ln(NEER)ln(GDP)0123ttwln(CPI)4。如果t不顯著等于零，證明匯率制度改革對(duì)匯率價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)有影響，否則沒有影響。本文主要分以下幾步進(jìn)行實(shí)證研究：首先，對(duì)所有時(shí)間序列進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)，然后做協(xié)整檢驗(yàn)，以排除產(chǎn)生偽回歸關(guān)系的可能性。估計(jì)方法采用StockandWatson（1993）提出的動(dòng)態(tài)最小二乘法，這是一種估計(jì)協(xié)整參數(shù)的單方程方法，使用方便、簡(jiǎn)單。這種方法估計(jì)時(shí)不僅包含變量自身，而且包含有變量一階差分的提前量和滯后量。這種方法主要優(yōu)點(diǎn)是能夠克服回歸變量之間可能存在的聯(lián)立性偏誤，并且經(jīng)過Stock和Watson證明對(duì)小樣本情況下估計(jì)更具有優(yōu)勢(shì)。在被估計(jì)的方程中加入解釋變量的一階差分的滯后和提前一階量，則被估計(jì)的方程變?yōu)椋海裕?/p>

三、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）穩(wěn)定性檢驗(yàn)：

采用ADF檢驗(yàn)方法分別檢驗(yàn)各時(shí)間序列的穩(wěn)定性，從表1中可以看出各時(shí)間序列均具有單位根，因此不穩(wěn)定，同時(shí)也可以看出，各序列的一階差分均是穩(wěn)定的序列，說明各序列均是I（1）過程。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

由于原數(shù)據(jù)序列均是I（1），我們可以通過協(xié)整檢驗(yàn)看這些序列間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，檢驗(yàn)方法采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)方法。檢驗(yàn)結(jié)果見表2。從表2中可以看出，無(wú)論是跡統(tǒng)計(jì)量還是最大特征值均可以在5%水平下得出序列之間有1個(gè)協(xié)整關(guān)系的結(jié)論。

（三）模型估計(jì)及分析

采用DOLS方法估計(jì)方程后，發(fā)現(xiàn)常數(shù)項(xiàng)t值不顯著，因此最終估計(jì)模型去掉了常數(shù)項(xiàng)，估計(jì)結(jié)果如下：LP=0.44*LNEER-0.03*DUM*LNEER+0.48*LGDP-0.98*LCPIW+0.2*DLNEER（-1）t值：（5.49）（-7.39）（8.18）（-4.21）（0.91）+0.55*DLNEER（1）+0.01*DLGDP（-1）+0.24*DLGDP（1）+1.13*DLCPIw（-1）+1.64*DLCPIw（1）（2.73）（0.37）（4.99）（0.91）（1.24）根據(jù)模型估計(jì)結(jié)果，可以得出以下兩點(diǎn)主要結(jié)論：首先，價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)的不完全性。匯率傳導(dǎo)效應(yīng)（ERPT）在2005年7月匯率改革前彈性為44%，改革后彈性為41%。由于不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中、貿(mào)易壁壘、商品具有不完全替代性、市場(chǎng)開放程度等原因，匯率傳導(dǎo)效應(yīng)有所減弱。主要有以下幾點(diǎn)原因?qū)е聟R率的傳導(dǎo)機(jī)制不暢：1.雖然我國(guó)經(jīng)過匯率改革，但是匯率浮動(dòng)方式不夠靈活。比如規(guī)定日波幅為5%，加上人民幣升值預(yù)期大于實(shí)際升值幅度，貿(mào)易順差有所增加，外商投資加大，這些加劇了國(guó)際收支失衡的壓力。2.與我國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)及方式有關(guān)。我國(guó)高能耗、高污染及附價(jià)值低的資源性商品出口增長(zhǎng)較快，而這類商品對(duì)匯率傳導(dǎo)不敏感。貿(mào)易方式上加工貿(mào)易比例高的特點(diǎn)決定了我國(guó)貿(mào)易格局上的“大進(jìn)大出”，進(jìn)口和出口之間存在的互相影響機(jī)制使得人民幣匯率變動(dòng)對(duì)這部分的進(jìn)出口影響呈現(xiàn)中性。3.作為微觀主體的企業(yè)對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性不足，主要原因是我國(guó)匯率一直非常穩(wěn)定，而且我國(guó)外匯市場(chǎng)以銀行間業(yè)務(wù)為主，企業(yè)不能自主參與外匯市場(chǎng)交易，因此對(duì)匯率的變動(dòng)的反應(yīng)較弱。

目前我國(guó)的CPI處于較高水平，有學(xué)者認(rèn)為人民幣升值可以減輕CPI的壓力，但是我們應(yīng)該考慮到匯率對(duì)價(jià)格的傳導(dǎo)效應(yīng)的彈性的大小，同時(shí)考慮前面所述影響我國(guó)匯率價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)的實(shí)際因素，綜合考慮政策的最終效果。其次，匯率制度改革對(duì)匯率價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)有影響，但影響程度不大。系數(shù)t顯著不等于零，表明名義匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)的價(jià)格水平影響程度有所減弱，但是減弱程度不大，僅有7%左右。主要原因首先是因?yàn)?005年7月的匯率制度改革使得我國(guó)的匯率對(duì)美元的依賴程度有所減弱，而對(duì)美元化程度較高的經(jīng)濟(jì)體一般表現(xiàn)出較高的匯率傳遞效應(yīng)，所以目前的匯率價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)有所減弱。但是同時(shí)也可以看出這種變化很小，這種現(xiàn)象首先因?yàn)槲覈?guó)與美國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易額較多，因而計(jì)算有效匯率時(shí)美元的權(quán)重較大，對(duì)美元的依賴程度減少較小。其次，我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展不僅提高了國(guó)內(nèi)外商品的可替代性，在世界市場(chǎng)的地位也在不斷提高，這些都減弱了匯率傳導(dǎo)效應(yīng)，而我國(guó)不斷增強(qiáng)的開放程度提高了匯率傳導(dǎo)效應(yīng)，兩種效應(yīng)最終效果使得傳導(dǎo)效應(yīng)變化不大。

四、政策建議

（一）我國(guó)應(yīng)該完善現(xiàn)有的匯率形成制度，適度擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，從而增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，同時(shí)增加投機(jī)資金的風(fēng)險(xiǎn)，減少投機(jī)動(dòng)機(jī)和人民幣升值壓力的同時(shí)，為更加靈活地對(duì)人民幣匯率進(jìn)行雙向調(diào)控創(chuàng)造充足的空間；其次，調(diào)整外資外貿(mào)政策，創(chuàng)造內(nèi)外資企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，改善出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，提升我國(guó)在國(guó)際分工中的地位；第三，完善相關(guān)法律法規(guī)，控制投機(jī)資金的流入，嚴(yán)厲查處外匯違法違規(guī)問題，同時(shí)結(jié)合新匯率制度運(yùn)行的特點(diǎn)和市場(chǎng)主體規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要，正確引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)主體，最終形成良好的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。中度太低，因此，政府可以通過行政手段引導(dǎo)大型企業(yè)對(duì)中小型企業(yè)實(shí)施兼并重組并最終形成幾家大型企業(yè)控制著各地稀土資源的局面；此外，政府可以制定行業(yè)政策，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻等手段，使小型企業(yè)退出，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中的目的。

（二）進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品附加值

我國(guó)在稀土的冶煉分離提純技術(shù)上具有一定的優(yōu)勢(shì)，但在一些應(yīng)用領(lǐng)域還處于仿制階段，明顯落后于西方發(fā)達(dá)國(guó)家。缺乏核心專利技術(shù)造成我國(guó)在資源上有優(yōu)勢(shì)卻發(fā)揮不出來，因此，必須加大科研投入，加快科技進(jìn)步，改變我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)小作坊式的初級(jí)產(chǎn)品開發(fā)，擴(kuò)大高技術(shù)產(chǎn)品和高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)，來獲取高額利潤(rùn)回報(bào)。并通過產(chǎn)業(yè)鏈的延伸徹底改變我國(guó)在稀土科研與稀土應(yīng)用上的落后局面。

（三）建立國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備制度。稀土不僅具有重要的經(jīng)濟(jì)意義，其在軍事上的價(jià)值也非常高。建立國(guó)家稀土資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備制度，可以有效地保護(hù)我國(guó)稀土資源，提高稀土資源的保障能力和控制力，維護(hù)稀土資源的市場(chǎng)供給，推動(dòng)市場(chǎng)化進(jìn)程，促進(jìn)稀土產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)步上升，提高我國(guó)稀土（上接第37頁(yè)）產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。這對(duì)我國(guó)獲得出口稀土資源的定價(jià)權(quán)和稀土行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展都有重大意義。

（四）完善出口政策，加強(qiáng)監(jiān)督管理。國(guó)家要加強(qiáng)對(duì)稀土產(chǎn)品出口總量的控制，禁止儲(chǔ)量少、價(jià)值高、對(duì)軍事及高科技技術(shù)起關(guān)鍵作用的戰(zhàn)略資源出口，并進(jìn)一步完善出口政策，著重對(duì)稀土產(chǎn)品的出口稅號(hào)進(jìn)行完善，使稅號(hào)與產(chǎn)品相匹配；同時(shí)加強(qiáng)稀土出口的監(jiān)督管理，重點(diǎn)打擊稀土資源的走私行為。

（五）建立有效的數(shù)據(jù)信息平臺(tái)有效的信息是企業(yè)做出決策的重要依據(jù)，對(duì)市場(chǎng)信息的掌握對(duì)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)來說就顯得異常重要。因此，政府應(yīng)建立公開、透明的稀土信息共享平臺(tái)，并及時(shí)權(quán)威的產(chǎn)品供求信息，為企業(yè)確立合適的生產(chǎn)水平，增強(qiáng)企業(yè)的議價(jià)能力提供幫助。