企業并購財務問題研究
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企業并購財務問題研究范文第1篇
[關鍵詞]并購；財務問題；財務分析；財務風險
中圖分類號：F27 文獻標識碼：A 文章編號：1006-0278（2013）02-012-02
一、企業并購的基本理論
（一）并購的概念
并購，又稱“購并”，是合并兼并與收購的合稱，泛指在市場機制下企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。處于并購方的企業為并購企業，處于被并購方的企業為目標企業。并購的含義有最狹義、狹義與廣義之分。最狹義的并購，即我國公司法上所定義的吸收合并或新設合并。狹義的并購，指一家企業憑借兼并其他企業來擴大市場占有率或進入其他行業，或者將該企業進行資產剝離、分割出售以牟取利益的行為；廣義的企業并購，除了狹義的企業并購以外，任何企業經營權的轉移（無論形式上或實質上的轉移）均包括在內。從企業并購的內涵來看，企業并購是一種產權交易行為，企業產權是以企業的財產所有權制度為基礎而產生的一種權利關系，它源于企業出資人的財產所有權。企業產權交易就是各權利主體之間依據企業產權所做出的制度安排而進行的一種權利結構重新組合的行為，這種行為會導致企業控制權的運動。在交易過程中，一部分權利主體通過出讓所擁有的控制權而獲取相應的利益，另一部分權利主體則通過一定代價獲取這部分控制權。產權的交易雖然要通過產權的載體一一具體某物而實現，但它最終所關心的并不是載體，而是載體歸屬與使用中反映的權利，以及通過這種權利的轉移所實現的經濟利益。從這個意義上講，企業并購是一種產權重組行為。從概念本身來看，資產重組的對象為物質形態，更可能在同一權利主體下進行，而產權重組至少要涉及兩個權利主體。企業內部也可以進行資產重組，但它是指企業對其范圍內擁有的資產進行的整合行為。
（二）并購實現的必要條件
1.企業并購的主體與客體條件。主體是指具有獨立的法人資格，直接從事和參與生產流通企業組織以及與生產相結合的某些具備法人資格并有適度生產經營規模的研究組織。客體是指被并購企業資產，而不是企業本身。被并購企業資產既可以是實物形式的資產，也可以是證券形式的資產。企業主體與客體的存在是并購得以進行的最基本條件。2.完備的市場體系。市場體系是指由商品市場與生產要素市場共同組成的，各種市場之間存在內在有機聯系的整個系統，由于企業并購是企業之間的資本轉移行為，其實際完成需要有來自金融市場、產權交易市場、信息中介市場等各方的支持。因此，完善的市場體系的建立是企業并購能夠順利實現的重要條件。3.良好的市場環境。良好的市場秩序主要表現為通過價值規律實現自我調節，使市場上大部分經濟行為處于有序狀態而非混亂狀態。具體內容包括：進出有序、價格由供求雙方自行確定、打破壟斷等。4.必要的中介機構。企業并購是一項極其復雜的系統工程，涉及面廣，同時需要相關領域的專業知識及技術的支持。常常需要投資銀行、財務公司、會計事務所、律師事務所、資產評估機構的幫助，一起協調完成整個并購工作。
（三）并購的基本過程
1.并購計劃階段。企業在實施并購策略前，需根據宏觀經濟環境、行業狀況、企業的發展階段、資產負債情況、經營狀況和發展戰略等諸多方面進行并購需求分析、確定并購目標企業的框架特征、選擇并購方向和方式、安排收購資金以及對并購后企業的未來境況作出客觀的分析與評估。2.談判階段。一旦當并購企業決定實施并購決策時，并購就進入談判階段。并購企業必須與目標企業的管理層、主要股東、各級主管部門等相關層面就交易轉讓的條件、價格、方式、程序、的等進行溝通和談判，并在達成初步共識的基礎上，簽署轉讓意向性的文件。3.盡職調查與并購實施階段。在結束商業談判并支付一定的保證金后，并購企業須聘請資產評估機構、會計師事務所等中介機構協助對目標公司進行全面的盡職調查，以審查前期所獲信息的真實程度，尋找存在的潛在問題。盡職調查包括對目標企業的財務審查、生產經營審查和法律審查。并購企業根據盡職調查結果，重新對目標企業審視，包括對并購標準重新評價，以決定是否實施并購行為。4.并購整合階段。并購企業需要對被購企業的治理結構、經營管理、資產負債、人力資源、企業文化等所有企業要素作進一步的整合，最終形成雙方的完全融合，并產生預期的并購效益，這才算真正實現了并購的目標。
二、我國企業并購的評估現狀及發展
（一）我國企業并購的評估現狀
目前，我國企業并購過程中，在實施并購之前主要是對目標企業的經營狀況、競爭能力、財務狀況、產品市場、管理組織等進行分析評價。主要使用的評估技術有三種：收益現值法、加和法和市盈率乘數法。
在我國企業并購過程中，對企業的評估大多是由專門的資產評估機構進行的。這幾年來，我國的資產評估機構增長很快，評估隊伍不斷發展壯大，已初具規模。
（二）我國企業并購評估中的現存問題
其一，企業評估價值往往低于企業實際價值。我國目前的并購交易中，有許多企業的價值估計過低，經常以遠低于企業真實價值的價格出售。出現這種現象的主要原因有以下幾點：1.企業急于出售；2.行政干預；3.評估方法不當。
其二，投資銀行尚未在企業并購的評估中發揮應有的作用。在西方發達國家的企業并購中，并購企業通常從自身的經濟利益出發，聘請獨立的財務顧問，主要是投資銀行，為其進行并購的策劃。但我國的投資銀行尚未充分發揮此作用。
其三，對價值評估不夠重視。形成這個問題的主要原因有兩個方面：一是由于我國企業并購尚處于起步階段，還沒有發展到一定程度；二是由于我國的企業界對企業價值還未引起足夠的重視，不能對企業實施以價值為基礎的管理。
（三）解決我國并購評估中現存問題的建議
首先，要廣泛運用收益現值法。收益現值法是以企業的預期獲利能力為評估對象，評估企業的潛在價值，正好克服重置成本加和法的弊端。盡管我國市場經濟體系尚未完全建立，資本市場還不夠發達，全部依靠收益現值法未必能對所有企業作出完全客觀的的評價，但是收益現值法是評估企業價值的一種比較客觀、科學的方法，在目標企業有潛在盈利能力的情況下應盡量采用。
其次，要推動投資銀行的發展。并購業務本身的復雜性和專業性決定了需要專業化的財務顧問，運用其知識和經驗為企業提供方案策略、機會評估和選擇、價值評估和效益分析、收購結構設計、確定支付價格及籌資安排等各方面的服務。目前，我國大部分的投資銀行只是模擬了經濟人的功能，業務處理不夠規范，遠不能滿足企業對財務顧問的要求。
再次，要重視企業價值評估。1.應促使企業界重視“企業價值”。并購中大多是進行企業資產評估，而這只是企業價值的組成要素之一。現階段企業界對企業價值的認識淺薄，在并購時不能重視企業價值評估的重要性。2.企業應重視“價值管理”。企業對自身價值關注后，就應重視價值管理，以此提高企業價值。3.應重視“企業價值評估”。企業價值評估較一般傳統評估理論更適用于競爭日趨激烈的現代經濟，合理確定企業的價值將成為評估師的重要責任和評估行業的發展方向。
三、企業并購財務風險的防范對策
在并購過程中應有針對性地控制風險的影響因素，降低財務風險。如何規避和減少財務風險，可以采取下列具體措施：
（一）改善信息不對稱狀況，采用恰當的收購估價模型，合理確定目標企業的價值，以降低目標企業的估價風險
由于并購雙方信息不對稱狀況是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此并購企業應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，審定目標企業并且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測，在此基礎之上的估價較接近目標企業的真實價值。
（二）從資金支付方式、時間和數量上合理安排，降低融資風險
并購企業在確定了并購資金需要量以后，就應著手籌措資金。資金的籌措方式及數量大小與并購方采用的支付方式相關，而并購支付方式又是由并購企業的融資能力所決定的。并購的支付方式有現金支付、股票支付和混合支付三種，其中現金支付方式資金籌措壓力最大。
（三）創建流動性資產組合，加強營運資金管理，降低流動性風險
由于流動性風險是一種資產負債結構性的風險，必須通過調整資產負債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業流動性資金需要的同時也降低流動性風險。
（四）增強杠桿收購中目標企業未來現金流量的穩定性，在財務杠桿收益增加的同時，降低財務風險
杠桿收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合目標企業產生的未來現金流量。在杠桿效應下，高風險、高收益的資本結構能否真正給企業帶來高額利潤取決于此。高額債務的存在需要穩定的未來自由現金流量來償付，而增強未來現金流量的穩定性必須：1.選擇好理想的目標公司，才能保證有穩定的現金流量。2.審慎評估目標企業價值。3.在整合目標企業過程中，創造最優資本結構，增加企業價值。只有未來存在穩定的自由現金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現不能按時償債而帶來的技術性破產。
總之，并購日益活躍于資本市場作為企業間的一項復雜產權交易活動，涉及并購要素越來越多。為保證企業并購成功，在進行企業并購時，要認真分析、研究并購中的財務問題，以免出現財務問題，導致企業陷入財務困境和財務危機之中，以至無法實現企業并購的預期價值。因此，對我國企業并購中的財務問題進行研究，對引導我國企業并購行為持續健康發展具有重大的理論意義和現實意義。
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企業并購財務問題研究范文第2篇
關鍵詞：企業并購；財務風險；財務管理；企業文化
中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1000-8772（2013）03-0141-02
一、企業并購
企業并購即企業之間的兼并與收購行為，是企業法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為，是企業進行資本運作和經營的一種主要形式。企業并購主要包括公司合并、資產收購、股權收購三種形式。
企業并購從行業角度劃分，可將其分為以下三類：
橫向并購。橫向并購是指同屬于一個產業或行業，或產品處于同一市場的企業之間發生的并購行為。橫向并購可以擴大同類產品的生產規模，降低生產成本，消除競爭，提高市場占有率。
縱向并購。縱向并購是指生產過程或經營環節緊密相關的企業之間的并購行為。縱向并購可以加速生產流程，節約運輸、倉儲等費用。
混合并購。混合并購是指生產和經營彼此沒有關聯的產品或服務的企業之間的并購行為。混合并購的主要目的是分散經營風險，提高企業的市場適應能力。
在橫向兼并戰略中，并購方往往會將自己部分或全部的文化注入被兼并企業以尋求經營協同效應；而在縱向一體化兼并戰略和多元化兼并戰略下，兼并方對被兼并方的干涉大為減少。因此，在橫向兼并時，兼并方常常會選擇替代式或融合式文化整合模式，而在縱向兼并和多元化兼并時，選擇促進式或隔離式文化整合模式的可能性較大。
二、企業加強并購的原因
1 獲取企業發展機會的動機。企業發展一是通過企業內部積累，二是通過并購其他企業，來迅速擴大自己的生產能力。相比而言，并購方式比內部積累方式速度快，效率高，更重要的是可以獲取未來的發展機會。
2 追求企業價值最大化的動機。企業財務管理的目標是公司價值最大化，追求企業長期利潤最大化是企業從事經營活動的根本宗旨。
3 降低交易費用。跨國并購實質上是企業組織對市場的替代，是為了減少生產經營活動中的交易費用。跨國公司并購就是用內部組織替代市場制度，使多個經營單位的交易活動內部化，從而減少市場搜尋費用、談判費用、擬定合同費用等。跨國公司通過并購形成的扁平化的內部組織結構也可以進一步降低交易成本。
4 規避商業周期風險。跨國公司并購利用商業周期和產品生命周期在不同國家存在的時間差，來規避商業周期風險和延長產品生命周期，同時又可以避免本國或其他國家的商業周期風險。通過跨國并購，跨國公司可以實現產品的市場多元化，達到擺脫單純依賴某一地區經濟發展的束縛，從而降低投資風險的目的。
5 爭奪創新技術與人才。一個企業如果不能擁有創新技術與人才優勢，必然會在劇烈的競爭中處于劣勢，要在短時間內迅速獲得創新技術與人才優勢，并購是最便捷的方式。被并購企業的關鍵人才非常重要，一旦他們離開被并購的公司，那么再好的技術也難以起到應有的作用。因此理想的并購是選擇那些具有優秀管理人才和技術人才的公司作為并購對象并將其留住，有效并購不僅僅是為了增加和擴大市場份額。它通常還把獲取人才和新一代產品作為前提。
6 尋求價值被低估的公司。知識經濟時代造就了一批以信息技術、生物基因技術等為基礎的新興產業，這些高科技產業在資本市場上受到投資者的追捧，而許多業績不錯的傳統產業則沒有得到投資者應有的關注，一些效益其實很好的有名企業的股票市值在股市上甚至遠不及那些前幾年還不為人所知的高科技公司，公司的價值被大大低估，這給跨國公司并購提供了絕佳的機會。托賓比率表明，如果目標企業的股票市場價值與重置成本之比小于1時，即說明該企業的價值被低估，可以實施并購行動。
三、企業并購中存在的財務風險
1 涉足新行業高風險的存在。為了規避行業內風險，滿足高速增長的需要，許多企業實施跨行業混合并購。這類并購往往對并購方提出更高的要求：強大的多元化集團駕御能力；很強的新領域適應能力；跨行業的開拓型管理能力等等。一些企業恰恰忽視了這些先決條件，冒然進入新行業，結果導致鎩羽而歸。國內外實踐表明，跨行業并購失敗率是行業內并購的3倍。
2 缺乏核心競爭能力導向的并購思維。現階段我國企業并購的實際，就是缺乏核心競爭能力導向的戰略思維，在并購過程中沒有考慮核心競爭能力的構筑和培育。企業集團發展貪大圖快、政府部門搞“拉郎配”、過分追求多元化經營、實行無關聯多元化經營戰略、過分強調低成本擴張、盲目地大量并購中小企業，規模迅速膨脹，而管理體制沒有相應改進，導致管理成本大量增加等等問題，就是簡單地進行外部擴張，沒有考慮企業核心能力培育的結果所造成的。
3 企業文化沖突的存在。文化是在空間相對獨立、時間相對漫長的環境下形成的特定群體一切生產活動、思維活動的本質特征的總和。雖然企業的文化是無形的，但雙方企業文化是否相近，能否融合，對并購成敗的影響是極其深遠的，特別是在跨國、跨地區的并購案中。
4 目標企業財務報告不實的風險。并購方獲取信息的一個很重要的途徑就是目標企業的各項報告。一般來說，目標企業不會被動地面對并購方的并購行為，而其在信息提供方面又處于主動地位。目標企業從自身利益出發，必然會對財務報告這一信息的直接載體進行“包裝”，這就給并購方的并購造成了風險；有時目標企業為了能在并購中“賣”個好價錢，往往會在進行價值評估的時候，高估自己的價值以提高并購價格。這樣，體現在評估報告中的評估值就會虛增，并購方若按照虛增的價值收購目標企業，勢必增加了并購風險。
四、企業并購中加強財務管理的對策
1 企業應根據自身情況選擇合適的并購方式。在信息不對稱的情況下，企業并購采用不同的財務方式，對整個并購交易活動及并購后企業發展的影響也不相同。在企業并購實踐中，主要有現金并購、換股并購和混合并購三種方式。現金并購方式以現金為支付工具，通過向被并購企業的股東支付一定數額的現金獲取企業的控制權，這種方式有利于并購后企業的重組和整合，但是并購規模要受企業即時付現能力的限制，還要承擔跨國并購中的匯率風險，企業使用自有資金或對外借債的方式獲取資金的籌集風險和使用風險較大，
在交易額較大的并購中不宜采用：換股并購方式是并購企業通過發行股票，并按一定的換股比例交換被并購企業股東持有的股票，從而獲取財產權或控制權，
換股并購不受現金能力的限制，交易規模較大，但并購企業的股權結構發生了變化。老股東對企業的控制權減弱，要警惕控股權溢價的利益損失，對以后的企業發展可能產生不利影響：混合并購方式是指并購企業利用多種支付工具（現金、股票、認股權證、可轉換債券或組合）向被并購企業的股東支付并購價格，以獲取控制權，混合并購方式是現金并購和換股并購的融合，部分程度上避免了上述兩種方式的不足，但是其支付工具較多、較復雜，從而產生的風險也較大。企業應根據自身情況選擇合適的并購方式，從而規避風險。
2 加強并購后的企業文化整合。企業并購的最大風險之一就是文化差異所帶來的沖突，這種文化可能是長期以來形成的企業文化，也可能是不同國家的民族文化，民族文化對人的影響是長遠的且不易改變的。如果不重視并采取積極的措施防范這種文化沖突，勢必會對企業未來的發展產生重要影響，中國早期一些進行海外并購的企業的經驗教訓充分說明了這個問題的重要性。每個企業在長期的發展中都會形成獨具特色的企業文化，而優秀的企業文化是一個企業重要的核心競爭力之一，它具有不可模仿性。對被并購企業來說，原有的企業文化不會因為被并購而立即消失，它將會在較長時期內影響被并購企業員工的心理和行為模式。因此，并購企業不能急于把自身已有的企業文化強行在被并購企業推廣，這樣容易造成強烈的抵觸心理，造成優越感與自卑感、期望與失望的沖突等。在并購時，首先要考慮的是被并購公司的文化與思科是否接近，其次才要考察他們的技術手段與創新，共同的文化和共同的遠見是確保并購成功的重要因素之一。思科的做法給那些并購企業提供了一個很好經驗。
3 企業核心員工的保留。人力資源整合的目的在于提高并購后企業的核心競爭能力，這意味著注重對優秀或關鍵人才的留用至關重要。為了穩定高層團隊和關鍵人才，企業的人力資源管理部門要盡早制定人員保留方案，以達到關鍵管理人員的留任目標，尤其應考慮不同的文化、薪酬、福利問題等。調查表明，并購后薪酬和位置是原公司員工最為關心的問題，對于核心員工來說亦不例外。一些并購企業的經驗證明，核心員工是并購中最易流失的員工，對他們的挽留應成為并購初期最重要的考慮問題之一，并購企業的人力資源部門應及早確認哪些是核心員工，以出臺對他們有利的各項措施。
4 通過中介機構確定企業價值。由于并購雙方信息不對稱狀況是產生財務風險的根本原因，為了降低并購過程中的財務風險，并購企業應聘請中介機構，包括經紀人、CPA事務所、資產評估事務所、律師事務所等。在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價，對信息進行證實并擴大調查取證的范圍。正確的對資產進行評估，為并購雙方提供一個協商作價的基礎。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，采用合理的價值評估方法對同一目標企業進行評估，從而對目標企業的未來自由現金流量作出合理預測，降低財務風險。
企業并購財務問題研究范文第3篇
關鍵詞：企業重組與并購 財務問題 解決方案
一、企業重組與并購中財務整合的必要性
（一）提高競爭力，降低企業經營風險
企業進行并購時，會調整企業的產權結構，同時在對財務進行整合時必須將各種資源的特征進行分析，從而進行科學管理，充分的發揮出財務管理的監督功能，使企業資源達到優化配置。財務整合是企業并購中最為關鍵環節。通過財務整合，才能使企業財務資源真正的實現最為優化的資源配置，提高企業財務系統的管理效率，提高企業在市場中的競爭力，最終達到企業實現利潤最大化的目標。同時，通過財務整合，加強企業資金的監督和管理，有效的降低企業的經營風險。
（二）加強控制，實現企業優勢互補
企業并購實際上是一個企業通過有效的方式對另一個企業實現有效控制。通過財務整合，管理者可以根據每個企業的發展特點和優勢，實現企業優勢互補。從而追求整個企業的經濟利益。財務整合可以利用會計信息系統獲取企業經營信息，并對其進行分析和處理，為企業領導者的決策提供數據依據。所以，想要對企業進行真正的控制，必須對企業的財務進行有效控制，這就決定了企業并購時財務整合的必要性。
（三）獲得企業核心技術
每個企業的發展都具有自身的優勢，無論是技術，還是在管理方式上，都有自己的特征。企業為了在并購后能夠得到穩定發展，必須引進先進的技術作為財務管理的技術支持。所以，通過財務整合，可以對企業的資金進行重新配置。使用先進的財務管理制度，建立新的財務系統，使用科學的會計核算方法進行統一管理，從而提高企業整體的規模效率。因此，通過企業財務整合，可以獲得更加科學的企業核心技術，從而保證企業快速，穩定發展。
二、企業重組和并購中財務資源整合存在的問題
（一）財務整合中沒有形成核心的企業競爭力
很多企業在進行財務資源整合過程中，不斷的擴大規模，經營的范圍也向多元化發展，沒有一個系統的體制和規劃進行財務資源配置和利用，缺乏對企業競爭力建設的重視程度。在企業重組和并購中，對提高企業的收入和利潤過分追求，雖然會有一定的成效，但長此以往，如果財務管理能力不能得到提高，重組雙方的優勢沒有得到充分的發揮，會直接影響企業的長期發展。另外，有些企業在重組時，將被并購方的資金進行透支，造成大量的資源浪費，直接損害企業的財務管理能力。在當前的企業并購中，企業管理層不能清晰的認識到企業的運作機制，不能從全局的觀點把握企業利益，使并購方和被并購方的優勢不能很好的發揮出來。領導層不能清晰的進行企業發展定位，無法確定企業發展的重點，沒有將資源利用到能夠提升企業優勢的領域中，致使企業經營范圍廣，產品線長。雖然在涉及很多領域，但是沒有形成具有品牌性和代表性的產品線，在市場上缺乏自身的競爭優勢，核心競爭力落后。
（二）重組后財務整合沒有實質性進展
企業在進行并購重組中出現了并購戰略不明確的現象，常常忘了自己為什么要進行企業并購，致使財務整合沒有達到應有的深度，重組只是成為外部聯合的一種形式，重組的企業雙方在財務管理目標上沒有達成一致，都是從自身的利益出發，忽視了集團整體的利益。同時，在財務整合過程中，忽視了財務管理體系的整合，很多工作人員和財務崗位出現了重疊的現象，權力和責任劃分混亂，沒有形成一個健全的財務監督管理體系，企業的財務制度缺乏統一性，財務管理辦法相互矛盾，核算方法各不相同，在管理中出現了很多問題。致使企業管理層獲得的信息不準確，難以作為決策的依據。另外，缺乏統一的資金調動制度，資金運作不靈活，大大降低了資金的使用率。
（三）財務整合前風險評估不到位
企業在并購時會存在很多風險，包括信息風險，管理風險，經營風險和財務風險等。很多企業在并購前，沒有制定一個科學的，周密的，詳實的調查計劃，由于調查中存在很多局限性，致使信息渠道受到阻礙，缺乏對被并購企業的情況進行全方位的了解，一些目標企業隱藏的問題不能被發現，從而出現信息不對稱，造成選擇并購的對象不當的現象。特別在進行財務整合時，一些企業對目標企業估值，融資方式和支付方式等方面不能做出科學的評估，致使企業在融資和資金支付等方面都面臨著很大的運營風險，從而讓企業面臨巨大的經濟損失。
三、企業重組與并購財務問題解決方案
（一）制定科學的，正確的，清晰的整合戰略
企業戰略的重要實現方式就是并購重組，是企業進行市場開拓的重要手段。在進行并購重組之前，企業管理層會對自身的優勢和劣勢進行分析和評估，結合市場發展的需求，確立一個符合企業自身需要的并購重組戰略并選擇與自己要求相符的目標企業進行并購。領導層必須對每個經濟活動進行分析，考慮到這些活動是夠對企業有一處，是否能夠給企業創造更大的價值，是否能夠避免與同業發生競爭等等。只有制定正確的，科學的，清晰的整合戰略，才能將資源投入到企業的核心產業和業務中，從而促進核心業務的發展。企業通過對自身競爭優勢的分析和評估后，需要建立一套系統的符合企業雙方發展形式的經營模式的財務整合戰略，從而將企業間的不同進行融合。在財務湛河戰略實施中，既要保證戰略的實施速度，同時要重視實施的質量，減少企業在工作中出現矛盾和摩擦，提高財務整合在企業工作中的整體效率，從而加強企業在市場上的核心競爭力。
（二）加強對財務知識和財務能力為主的無形財務資源的整合
企業并購重組后，需要從業務整合和財務整合兩個方面出發，進行企業內部的改革。企業核心競爭力來自于企業內部的各個要素。企業如果要打造自身的競爭力，必須將企業多種競爭力要素進行結合，從而使企業雙方的優缺點進行互補，實現雙方企業資源的優化配置。在對企業財務資源進行整合時，不僅要注重對有形資源進行整合，同時也要重視無形資源的整合。財務無形資源包括財務知識和財務能力另個方面。企業的財務知識不僅來自于財務人員的個體，也體現在財務組織的共同體中。財務制度，職責和業務流程是通過文字的形式體現出來的，這種文件屬于成文的財務知識。而財務中的工作技能和財務人員之間的關系溝通屬于不成文的財務知識。加強對這些知識的融合，不斷的學習外來財務知識，并科學的運用到財務整合中，有利于促進企業的穩定性發展。同時，需要對財務活動能力和管理能力進行整合，加強企業財務運作的有效性，提高企業的經濟效益。
（三）建立健全的企業并購風險評估機制
企業并購中，風險是伴隨存在的。因此，企業在進行并購之前，必須做出科學的，詳細的目標企業調查計劃，特別是在企業的財務評估中，需要更加嚴謹，加強目標企業的財務審查工作。企業必須全面搜集目標企業的相關材料，明確審查目標，對公司的財務報告進行分析，核對，確定重點審查對象，防止虛假賬目，未決訴訟，未決索賠等財務風險情況的評估遺漏。所以，企業必須建立健全的企業并購風險評估機制，對目標企業各個方面進行嚴格審查，充分發揮企業財務的協同效應，從而保證企業在并購后能夠健康穩健的發展。
四、結束語
在市場經濟快速發展的推動下，企業重組和并購成為市場中的一個常見現象。企業并購中，財務整合是其中的一項基本工作，也是其中最為關鍵的環節。財務整合的好與壞直接關系著企業未來發展的穩定性。因此，企業集團管理者和決策者必須制定正確清晰的整合戰略，及時發現整合中的財務問題并加以解決，加強企業重組后的企業文化建設，促進企業的可持續發展。
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企業并購財務問題研究范文第4篇
【關鍵詞】企業并購 財務風險 成因 對策
在企業并購過程中，會面臨各種各樣的風險，其中財務風險是影響最大的一種。財務風險主要有價值評估風險、融資風險、支付風險三種形式，由于企業管理者的風險意識薄弱、價值評估過程中的信息不完整、融資過程不順利、支付方式不合理等原因，使得企業并購活動并不順利，因此如何針對這些原因采取有效的對策對企業并購來說具有非常大的意義。
一、企業并購的概念
企業并購是指一個企業對外兼并和收購的統一稱呼，企業并購作為現代企業進行運營和管理的重要方法，在企業雙方自我平等的基礎上通過一定的經濟補償來對企業進行產權的轉換。企業并購通常有公司合作、資產收購和股權收購三種主要形式。企業兼并和企業收購具有一定的相似之處，但是在產權的轉讓程度上有著明顯的區別。企業兼并是指買方企業將賣方企業的所有產權進行合并，即買方企業擁有賣方企業的所有產權；而企業收購則是指買方企業僅僅是對賣方企業的部分或全部的進行購買，而賣方企業仍然保留著法人財產權。
二、財務風險的概念
財務風險則是指企業在進行運轉發展過程中，對資金的運轉管理出現了一些財務結構不合理等問題，這些問題最后導致企業在資金的運轉過程中遇到了困難，使得企業的經濟效益無法很好地實現。企業并購財務風險主要是指企業在并購過程中對并購資金的使用不合理引起資金運轉緊甚至出現財務惡化的情況，最后不但無法完成并購，甚至會導致企業面臨破產的風險。
財務風險是企業并購過程中最常見的風險之一，財務風險主要有價值評估風險、融資風險、支付風險三種形式。
（一）價值評估風險
價值評估是指并購企業和目標企業在并購過程中對對方的企業信息進行市場價值評估，并根據所獲取的企業信息做出正確的并購選擇，企業信息質量以及價值評估會對最終的并購定價產生非常重要的影響。在并購過程中，企業根據自身獲取的信息對目標企業進行一些比較全面系統的評估，同時還需要評估企業的承受能力，一旦企業在并購中對目標企業的并購價格過高，就會使得企業無法承受過高的經濟壓力，最終讓企業在并購過程中出現財務危機。價值評估風險還有信息不對稱導致的價值評估偏差、評估體系不健全導致的價值評估風險、對自身實力估計錯誤導致的價值評估風險等。典型的例子有明基收購西門子。2005年明基收購西門子的手機業務，但由于明基對于自身的評估過高，同時對于未來的風險認識出現差錯，導致最終虧損8億歐元，并購失敗。
（二）融資風險
融資風險是指并購企業在對目標企業進行并購的過程中，出現了資金融合方面的困難，從而使得企業在并購完成后出現了財務危機，這種情況就是企業并購過程中的融資風險。企業在并購時候需要通過大量的資金來保證并購過程的順利進行，由于并購會涉及到大量資金，一般企業單靠自身無法承受巨額并購資金，因此融資成了最主要的方式。企業融資風險主要是由于企業在融資過程中出現了時間上的不對稱，資金結構上的不合理等。如果企業的自身信譽度不高，就很難從銀行等金融機構獲得大量的資金貸款，另一方面就是并購企業所要并購的目標企業規模太大，需要并購企業大量的資金才能完成并購。這也是企業面臨融資風險的主要原因。
（三）支付風險
并購的最后階段就是并購資金的支付，在這個過程中所引起的風險就是支付風險。支付風險和并購資金的支付方式有關，目前在企業并購中的資金支付方式主要有現金支付、股票支付、債券支付等方式。現金支付具有操作簡便、實現速度快等優點，這種支付方式在我國早幾年的企業并購中非常普遍。但是現金支付的缺點就是受到國家貨幣匯率變化的影響以及現金支付的資金流量大等特點，給企業并購帶來了比較大的支付風險。
三、企業在并購過程中財務風險的成因
（一）企業管理者的風險意識薄弱
要想對存在或者潛在的風險進行有效控制，首先需要擁有風險意識，但是在目前我國很多的并購失敗企業的案例中可以發現，企業的管理者缺乏一定的風險意識。并購過程中，除了對財務進行重點控制外，還需要制定有效而可靠的并購戰略。但是很多企業管理者往往只是把注意力集中到財務管理中來，卻忽略了長遠的并購戰略的制定，從而這些管理者就無法為并購做出有保障的并購計劃，更不可能有效地領導并購活動的順利完成。企業管理者缺乏風險意識，對于企業并購過程中存在的并購風險沒有從客觀上進行深刻地認識，也沒有一定的風險防范意識以及有效的防范措施，使得企業的并購最終陷入困境。
（二）價值評估過程中的信息不完整
企業在并購過程中需要根據自身所獲取的信息對目標企業進行比較全面系統的價值評估，同時還需要評估企業的承受能力，一旦企業在并購中對目標企業的并購價格過高，就會使得企業無法承受過高的經濟壓力，最終讓企業在并購過程中出現財務危機。企業并購是一項非常復雜的企業活動，如果沒有對目前企業進行真實有效客觀的價值評估，就不能夠充分了解目標企業的經營情況以及整個并購活動。對目標企業的價值評估是為并定價的重要依據，它需要完整的信息以及系統的評估體系，但由于我國企業對于價值評估的研究不夠完善，市場經濟體制不夠成熟，使得企業無法很好地完成價值評估，從而使得價值評估過程中的信息不完整和不對稱，造成并購過程中的財務風險的產生。
（三）并購企業在融資過程中出現困難
融資是企業并購過程中非常重要的一個環節，融資風險也會對企業的并購活動產生巨大的影響。融資風險的產生主要和企業并購中的資金保證以及企業資金結構有關，總體來說就是融資風險產生于企業資金的來源。企業的資金保證是指并購企業能否保證并購活動所需的資金在數量上和時間上的一致性。并購活動是需要大量的資金作為保證的一項企業活動，并購企業需要對資金的融合進行全面的衡量，企業融資方式是否豐富，企業債務負擔是否會影響到企業的正常發展，這些都是并購企業的管理者所需要考慮的問題。在我國的企業并購活動中，企業融資風險是最重要的風險之一。由于很多企業的實力有限，使得企業無法更好地開展并購活動。每一個企業在融資上都會存在著一定的風險，企業融資渠道的豐富并不能保證融資過程的順利，還和企業融資后的資金結構有關。企業的負債率會影響到企業的正常發展，因此需要合理控制企業的負債率，負債率過高就會使得企業陷入財務危機。
（四）支付方式不合理
目前在企業并購中的資金支付方式主要有現金支付、股票支付、債券支付等方式。其中現金支付是最普遍的一種支付方式。但是由于當前的世界資本市場發展得并不完善，企業如果遇到融資不暢的情況后，采用現金支付就會對企業帶來很大的財務壓力。采用現金支付需要企業擁有強大的資金籌措能力，一般的企業很難做到這一點，更不用說在短時間內籌集到大量的支付現金，這對于企業的長久發展極為不利。一旦企業通過舉債方式取得大量的現金則會增大企業財務風險，也很難對并購后的企業進行有效的資源整合。因此企業在并購活動中不能僅僅采取單一的現金支付的方式。
（五）缺乏整合思想
企業在并購活動完成后，就需要對被并購的企業進行有效的資源整合，但是現實的企業并購活動中，常常會忽視整合的問題，主要是企業管理層缺乏整合思想。我國很多企業在并購完成后，就會忽略對資源進行有效的整合，或者是在整合過程中，沒有圍繞著企業的核心業務進行。企業管理者缺乏對于企業并購后的資源整合研究。同時對于被并購企業的一些歷史遺留問題不能進行及時的處理。當企業完成并購后，被收購企業的財務問題也會成為自身企業的財務問題，如果對于被并購企業的財務問題處理不好，就會危害的企業的財務預算，從而帶來財務危機。
（六）財務報表不合理
財務報表會給企業的財務帶來一定的風險，它是企業了解自身財務運營狀況的重要依據之一。在企業并購過程中，企業基本上都會通過財務報表來了解財務狀況，并根據財務報表所反映的財務信息來進行并購決策，由此可見，財務報表上的信息對于企業并購活動的重要性。但是財務報表也會出現不合理的時候，它會受到企業的會計政策以及企業會計人員的素質等影響。
（七）外部環境的影響
外部環境對于企業的財務風險的產生也有一定的影響。由于我國的市場經濟體制發展得并不成熟，企業在并購過程中并不能完全按照市場的發展狀況來進行并購，企業的并購活動受到經濟制度以及市場規律的影響。目前有些企業出現了零資產并購的情況，對于企業的財務狀況會帶來很大的不確定風險。
四、企業在并購過程中財務風險控制的對策
（一）增強管理者的風險意識
管理者的素質決定著企業的發展方向，在企業并購過程中，企業管理者的風險意識會對企業風險控制產生比較大的影響。由于我國的很多企業管理者缺乏一定的風險意識，使得企業在并購過程中受到了很大的財務風險。因此需要增強企業管理者的風險意識。企業管理者需要對企業自身以及目標企業存在或者潛在的風險進行深刻的認識和客觀的分析，比如管理者可以在企業內部建立一套全面系統的財務風險防控體系，以此來加強企業在并購過程中的風險預警能力和風險控制能力。
（二）做好并購前的調查工作
企業在并購前要對目標企業進行客觀的價值評估，學習國外發達國家一些先進的企業價值評估體系，并根據自身的實際情況建立一套完整的信息以及系統的評估體系。企業需要做好對目標企業的調查，調查內容除了企業的財務狀況，還要對企業的人力資源、產權價值等進行全面調查和綜合評估。企業在并購之前可以派遣專家考察團前往目標企業進行實力考察分析，并購企業可以根據自己掌握的信息和專業的評估專家進行積極的交流，以確保調查結果的完整性和真實性。比如我國的聯想集團在對美國的IBM進行跨國并購，在并購之前一年就已經派人和IBM進行接觸，然后自己成立專門的談判項目組，對IBM進行盡職調查。由于這次并購屬于跨國并購，這就需要考慮國際跨國并購的相關法律限制，因此聯想集團對這次的并購非常重視，對IBM中的PC業務做了極為嚴格的價值評估，最終順利地完成了并購。
（三）根據融資需要來確定融資方法
企業在融資過程中需要考慮到融資額度以及融資方式。融資的額度和融資方式則和企業的融資環境、融資需要以及市場經濟狀況相關。因此企業在融資過程中，需要對不同的融資方式進行科學合理的整合，根據企業并購的需要來確定融資方法。比如雙匯國際在對史密斯菲爾德進行收購的過程中，除了自身的儲備資金外，還通過銀團貸款來進行融資，由于銀行的支持，使得雙匯國際很順利地并購了史密斯菲爾德。
（四）選擇多樣化的支付方式，分散財務風險
合理的支付方式是規避支付風險的重要手段。在并購過程中，并購企業和目標企業需要根據雙方的資源進行協同合作，選擇合理的支付方式將風險最小化。支付方式影響著企業的籌資方式和籌資數量。在并購過程中，雙方需要考慮到資本結構，根據實際情況來講支付方式進行最小化處理，可以將現金支付、股票支付、債券支付等方式進行混合使用，從而靈活運用支付方式，分散財務風險。比如中國平安在并購深發展的過程中，就采用了“現金+股票”的支付方式實現并購資金支付的。
（五）樹立整合思想，轉移整合風險
并購活動完成后就需要對資源進行有效整合。企業管理者需要樹立整合思想，通過資源整合來規避并購風險。首先需要對企業財務進行整合，優化資金結構，提升企業的抗風險能力。并購企業還需要對目標企業的歷史遺留問題進行及時地處理，對于被并購企業的一些債務問題，需要及時地整合，防止債務影響企業自身的發展。
（六）規范并購活動中的外部環境
當前我國的市場經濟并不完善，資本市場的價值評估機制也并不成熟。政府部門需要對我國當前的經濟市場環境進行一定的規范，暢通企業的融資渠道，建立公平透明的企業并購環境。
五、結語
企業并購是企業發展壯大的重要方式之一，目前世界上基本上的大公司都是通過一定的并購來實現如今規模的。隨著世界經濟的發展，企業并購活動會更加激烈。企業子啊并購過程中，會遇到財務風險，財務風險對企業的并購活動以及未來發展都有著很大的影響，因此需要分析研究企業并購中財務風險形成的原因，并有針對性地采取應對措施，使得企業能夠更好地完成并購。
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企業并購財務問題研究范文第5篇
關鍵詞：企業并購；財務管理；對策
中圖分類號：F275.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）36-0160-02
引言
在業內，企業并購一般包括企業兼并和企業收購兩層含義，而兼并與收購是其常用的兩種方式。國際上的習慣用語是“Mergers and Acquisitions，M&A”。即通常將兼并和收購合在一起使用，統稱為M&A。而在中國，則將這兩種行為稱為并購，即企業之間的兼并與收購行為，是企業法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為，是企業進行資本運作和經營的一種主要形式。企業并購主要包括公司合并、資產收購、股權收購三種形式。企業的并購行為是企業整合優化企業資源以及外部環境的有效手段，同時也是企業擴大生產規模，降低整個企業運營成本以及減少企業的運行管理費用的有效途徑。進一步而言，企業并購還可以使得企業將經營風險以及財務風險進行有效的分散，實現企業的發展目標。但在實務中企業并購成功的比率占整個并購業務的比率并不高。究其原因是多種多樣的，但是一個普遍的影響因素就是并購企業中的財務管理問題。
一、并購企業中財務管理存在的問題
（一）并購企業中財務動機的存在問題
一些企業，特別是中國的國有企業在企業并購活動中的財務動機并不明確，企業的并購目的性不強，因此并購的效果也是差強人意。這主要是因為中國的企業長期以來受到行政干預過多，企業在并購戰略上只是服從外在干預。換而言之，并購企業在并購活動中并沒有按照企業發展的意圖和戰略目標去實施并購，也不是真正意義上的并購主體。這樣的問題存在往往會導致企業的優勢資源得不到進一步的發揮而是預并購下的目標企業綁架了。而除了行政干預的影響因素外，企業自身也存在并購目的不明確的問題。部分企業的并購行為意在依靠自身的資產結構調整給經濟帶來一定刺激作用或者其他目的，但其并購并不是為了實現企業資源的整合以及優化。由于企業并購的目標不明確，就會造成企業在并購過程中停留在較低層次是水平上，從而忽略企業發展戰略。如一些企業并購只是為了取得目標企業的土地，或者享受一些區域的稅收優惠政策。
（二）并購企業關于財務杠桿尺度衡量以及相關制度方面存在的問題
并購企業進行的過程涉及到各種各樣的融資形式以及相關的對價支付問題，而其中的交易金額又極其巨大。此外，在并購過程中，還涉及到其他一些相關的費用，包括前期費用、并購費用以及后期并購整合費用等。企業并購的前期費用主要在于聘請諸如會計師事務所、律師事務所以及資產評估公司等第三方中介機構進行相關事務事務處理和出具報告的費用，而且隨著企業并購規模的不斷增大，這樣的前期費用支付額度也會不斷的增大。而并購過程中的相關費用則是需要企業準備充足的資金來支撐整個并購的完成。對于并購后的整合問題，企業的技術改進、管理的整改都需要一定的資金來完成。而不管前期費用還是并購過程的支出以及并購后的整合，并購企業都會存在一個財務杠桿的問題。企業在整合優化并購過程中如用現金支付相關的費用和并購金額，就會降低企業的整體流動性，從而使得企業現金流斷裂的風險增大。而并購后整合，整個企業的財務杠桿過大勢必會影響企業的生存以及持續發展，這就構成潛在的財務風險。此外，由于存在較強勢的政府干預行為，整個企業的財務杠桿存在性更加突出，這對企業管理層而言，將會造成更大的財務風險挑戰。而在相關制度上也存在缺陷。并購前，雙方企業都有各自的會計主體，各自的會計政策計量基礎、會計核算以及財務報告等都是不相同的，而且財務體系也是完全獨立。并購之后，兩個不同的會計主體就必須得進行融合，而且是一個較為漫長而困難的融合過程。其原因主要是由于兩者企業并購前的財務管理目標以及企業發展目的不一致。而在融合過程中由于制度方面的缺陷，就會容易造成并購企業的財務管理的內部控制失效，優勢資源得不到合理利用，從而造成會計信息失真等問題。
（三）并購企業的財務風險管理存在的問題
并購企業財務風險的產生是由于企業并購過程中，企業的財務調查、財務資料的收集與分析以及后續的財務評估、財務融資和支付以及其他與財務相關的活動而引起并購企業的財務狀況惡化或者其他影響企業生存和發展的風險。目前中國并購企業的財務風險管理存在的問題主要體現在被并購企業的價值評估風險管理、并購企業的融資風險、支付風險管理以及并購后企業整合風險管理三個方面。第一，被并購企業價值評估風險管理中所遇到的問題。一般而言，被并購企業價值的估計主要由并購企業對其未來的效益和時間的期望來決定。因此該業務的管理問題就在于并購企業不能夠較為合理的對其風險大小進行評估，從而影響到整個被并購企業的估價。并且由于并購雙方彼此的信息不對稱，就使得企業的估計風險進一步增加。此外，在并購過程中，企業往往較為容易的選取不恰當的評估方法和不健全的評估體系，而導致風險大小無法管理，企業價值的估價也不準確。第二，并購企業的融資風險以及支付風險管理上的問題。融資風險管理問題分析，并購企業的融資渠道選擇跟企業的實際情況不匹配，企業籌集資金的能力顯得較為薄弱。即并購企業由于自身的企業聲譽、償債能力以及預期收益等客觀條件的限制，導致企業在融資風險管理上的力度不強。此外，融資的支付方式上也存在一定的管理隱患。在信息不對稱的條件下，并購企業很難選擇與企業自身實力相對應的融資支付方式。也由此而導致了融資機構的不合理的風險增加。對于企業的支付風險管理問題，主要體現現金支付的財務風險很大，增加并購方的經營風險。同時，企業采用股票支付時，會直接損害股東的價值權益，導致并購企業的整體實力有所下降，從而引發如換股比例不合理等一系列的惡性循環。第三，并購后整合風險的管理問題分析。整合風險管理的問題主要財務組織機構以及相應的整合出現不協調，財務管理的目標與并購后企業的管理制度存在沖突，存量資產和負債得不到合理的整合以及由于企業并購而引起的企業在資本市場上的理財風險整合不利等現象。
二、并購企業中加強財務管理的相關對策
（一）針對并購企業中財務動機存在問題的對策
黨的十八三中全會已經給企業一個極大的利好消息，那就是弱化政府的行政干預，強調市場為主體的經濟改革。那么這對于并購企業是一個相當不錯的機遇，有了外部良好的市場經濟環境，那么企業應該從內部財務管理著手改變以外并購動機不明確的不良狀態。從企業的戰略布局出發，以是否有利于企業的持續發展以及企業并購后的優勢資源是否得到充分發揮來衡量財務動機。摒棄底層的并購的做法，為企業的長遠目的做好鋪墊。那么企業應該對自身的財務管理目標進行進一步的明確，使得財務工作服務整個并購過程以及并購后的整合過程。而財務管理的目標也直接影響到并購企業財務動機，所以企業應該適時地調整不利于企業持續發展的財務動機。在并購后，并購企業管理當局首先應該實行統一的財務管理目的，同時保留被并購企業的優勢資源。其次，統一財務管理目標下規范企業日常的財務活動，確保并購后企業的運營管理能夠高效的運行。最后，注重企業財務價值觀的培養，使得并購雙方企業有統一的財務價值，有利于企業提高效益。
（二）加強對并購企業財務杠桿尺度的控制力度以及健全相關制度
加強企業并購的財務杠桿尺度，使得企業得益于并購。這要求企業并購不但要兼顧短期的利益，還要兼顧并購后企業的長期利益。包括企業的并購整體運營平穩等。因此，企業應該在并購前、并購過程中以及并購后充分把握企業的財務杠桿尺度，最大限度地降低并購財務風險。為此，企業就必須根據自身的情況，充分考慮并購前后企業的財務杠桿風險，合理設定企業財務杠桿的尺度。包括采用多形式多樣化的融資形式和支付手段，確保企業資金的充足性和流動性。而對于并購后企業的整合對策，并購企業應該根據國家法律法規以及會計準備等文件制定并購能夠行之有效的制度。規范并購后企業出現財務行為以及提高并購后企業財務員工和其他員工的職業素養。避免因為并購而出現企業后續無力的現象。從管理層的管理意識、財務管理的內部控制以及稅務籌劃等方面充分發揮企業并購后的優勢，彌補并購過程中出現的損失，防范并購后企業可能存在的財務風險和經營風險。
（三）實現并購企業財務風險的優化管理對策
并購企業中加強財務管理首要做的優化被并購企業價值評估風險管理。企業在并購前應該充分考慮被并購企業價值估價會出現偏差的風險。所以企業在并購前從前期調研到收集被并購企業相關資料以及相應的并購信息，弱化信息不對稱產生的并購風險，同時通過第三方中介機構提供較為公允合理的信息，根據并購企業所在行業相關的企業，采用較為恰當的方法進行企業價值估價，嚴格控制因此而產生的財務風險。其次，優化并購企業的融資風險以及支付風險管理。采用多形式的融資方式，充分利用市場的有利信息進行融資。而對于支付則可以采用適度的混合支付手段降低非系統風險。同時，建立嚴格資金使用審核制度，加強企業資金管理，避免并購后企業陷入不良循環狀態。最后，優化企業并購后的整合風險管理。主要從企業的財務戰略、財務制度以及財務管理的整個流程，使得財務在企業并購中發揮更加大的作用，成為企業的一種優勢資源。
