證券市場構成

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證券市場構成范文第1篇

一、明確我國食品安全懲罰性賠償制度的主觀構成要件

1、何為“明知”

我國食品安全懲罰性賠償制度在違法行為人的主觀意識上的規定尚不完善，現實當中關于食品安全領域出現的食品問題層出不窮，如果我們想要實現“懲戒”的作用，就需要對生產者和銷售者這兩者主觀要件的考察實行更加嚴格的標準，以真正實現威懾作用，更好把控行業秩序，維護消費者的合法權益。《食品安全法》第148所規定的“明知”一詞并非嚴格意義上描述主觀狀態的詞語，它到底代表確定知道、推定知道還是應當知道？對此并無確切定論。

《食品安全法》第一百四十八條第二款中規定的“明知”應當如何定義？從法律的語境上來說，“明知’有兩層深意：“知道”和“應當知道”。明確、明白的知道是“知道”；在不知道別人是否知道的情況下，通過一系列合理的依據和根據來猜測別人應該已經知道了。

各類司法解釋當中，對于“明知”一詞的解釋通常只包括“知道”和“應當知道”這兩種形式。我認為，我國《食品安全’法》第148條的“明知”應當包括“知道或應當知道”，這是為了減少消費者所承擔的舉證責任負擔、填補違法商家逃脫責任的漏洞。有些銷售者雖然否認其“明知”，但是從客觀的誠信原則或者交易習慣上能夠推定銷售者“應當知道”的則可以推定為其“明知”。綜上所述，銷售者的“明知？應包括“知道或者應當知道”這兩層涵義。所謂“知道”，是在銷售者明確知道自己出售的食品不符合安全標準的情況之下，仍從事該食品的經銷活動的。這種情況下銷售者主觀心態是故意。所謂的“應當知道”，是銷售者即使并不知道自己所出售的食品是不符合食品安全標準的，食品是否符合食品安全標準這對銷售者而言是應該知道的并且是有能力了解的，這種情況下銷售者的主觀心態是過失。如果銷售者不知道也不能夠知道自己所出售的食品不符合食品安全標準，則屬于“不能知”，就沒有過錯。

3、生產者是否應當明知

對于《食品安全法》第148條明確了食品經營者在承擔懲罰性賠償責任時的主觀要件是“明知”，而對于食品生產者而言，這一主觀責任要件卻未明確規定。筆者認為，《食品安全法》第4章關于食品生產經營的章節部分明確地規定了食品生產者所需要承擔的責任與義務，可以認定為食品生產者對就食品生產環節而言的這些義務應當是明知的。因而就生產者所生產不符合安全標準的食品之行為，就可以認定為故意，急需要承擔賠償責任。所以，在承擔食品安全懲罰性賠償責任的時候，對銷售者應當要求其“明知”，而生產者則不要求其“明知”。

3、故意與過失的鑒定

對于食品生產者、經營者，其主觀狀態的故意與過失應當如何進行鑒定？在司法實踐當中，行為人的客觀行為和行為人的心理狀態都是判斷與評價故意與過失的對象。筆者認為，在食品安全懲罰性賠償制度當中，食品生產者生產不符合食品安全標準的食品、銷售者明確知道自己出售的食品不符合安全標準仍然繼續銷售的，他們的主觀狀態均屬于故意。而銷售者應該知道或者有能力知道其所銷售的該種食品不符合食品安全標準，但其不知道仍繼續銷售的，他的主觀狀態屬于過失。在懲罰性賠償責任當中，只有食品銷售者可能存在著過失，而食品生產者的主觀形態只存在故意。

二、合理化配置舉證責任

在我國的食品安全懲罰性賠償責任，現階段仍是適用“誰主張，誰舉證”的舉證責任。但根據前文的分析，基于食品行業的特殊性，讓消費者來承擔食品安全案件中的舉證責任是一個很難進行的程序。不論是對于生產者或是銷售者他們的違法行為，消費者與生俱來的消費滯后性及其消費后食品所產生的安全問題引發的事件本身也具有滯后性，這都使得他們在食品安全事件爆發后其實都已經脫離了舉證的范圍，而在之后的訴訟當中，消費者在回過頭去找那些經過了很長時間的證據再去進行舉證，這其實是很難達到的。特別是在有些食品安全的事件當中，依據法律的相關規定，案件受害人需要自己去證明其受到的損害是因被害人的食品有安全問題所造成的，兩者之間是存在著必然的因果關系的。受害人如果沒有辦法進行舉證時，就得自己承擔敗訴的風險。在食品安全案件當中，受害者一般應當承擔的舉證責任的范圍有：第一，侵權行為人的主觀構成要件。侵權行為人主觀上在行為實施過程當中是基于主觀的故意或者過失的惡劣程度的考量；第二，客觀構成要件。侵權行為人實施了侵權行為，且違法行為的發生是事實，并造成了既定的損害結果；第三，因果關系。前兩者的發生存在著必然的因果關系。在食品安全領域范圍之內，因為考慮到原告的舉證的特殊性，所以應該更靈活的去衡量關于舉證責任應當如何承擔。建議從實際情況出發，在法律中規定采用舉證責任倒置的規則，以更好的保護消費者的合法權益、遏制生產者和是銷售者的違法行為。

1、規定由食品銷售者對其不“明知’'進行舉證

根據第148條第2款，《食品安全法》中規定，對食品生產者的懲罰性質的賠償責任的承擔是不依其主觀過錯為要件，但食品銷售者的主觀意識上的“明知”是其承擔懲罰性質的賠償的要件。根據第2條第1款的“最高人民法院的證據民事訴訟”的規定，消費者必須證明作為食品的賣家，明知食物不符合安全標準仍然銷售，然而《食品安全法》還沒有對“明知”有明確的規定，所以在收集證據方面能力，消費者顯然沒有賣家更具優勢。因此，食品的賣家應該要舉證證明其不“明知”，如果C據不能或證據沒有說服力，我們就可以假設其在主觀上是“明知”的，且食品銷售者應支付給消費者一定的懲罰性賠償金。

證券市場構成范文第2篇

證券市場是我國資本市場的重要構件，為眾多的企業和投資者創造了良好的的投資和融資機會。國家鼓勵并支持證券市場發展壯大，制定了許多有效的方針政策，為市場的健康、規范發展奠定了良好基礎。但我國證券市場產生于市場經濟發展的初期，因此還有一些不足之處，所以需要對證券市場的現狀提出長遠有效的發展策略。

二、證券市場的概念

證券市場是市場經濟發展到一定階段的產物，是為解決資本供求矛盾和流動性而產生的市場。廣義上的證券市場指的是所有證券發行和交易的場所，狹義上，也是最活躍的證券市場指的是資本證券市場、貨幣證券市場和商品證券市場。是股票、債券，商品期貨、股票期貨、期權、利率期貨等證券產品發行和交易的場所。

三、證券市場的現狀

（一）外部環境背景的不確定性

首先，08年美國次貸危機的演化引發全球的經濟問題，由美國的經濟減緩從而對世界經濟產生不可低估的影響。在全球經濟一體化的大背景之下，中國自然也不會獨善其身，美國次貸危機會通過進出口貿易、資本流動、心理等方式對中國經濟運行及證券市場產生深遠的影響。然后，中國乃至全球正處于持續通貨膨脹的陰影之下，中國的經濟運行和宏觀政策面臨著不確定性。在經濟發展的的同時，也隨之出現了問題，中國經濟面臨著從偏快轉向過熱的跡象，物價有可能由結構性上漲轉向全面上漲。

（二）上市公司內部存在問題

目前證券市場中雖然已經有一些較優秀的上市公司，但所占比例卻不大，而新的上市公司又存在一些問題。還有上市公司的一些投資者缺乏正確的投資理念，對證券市場投資產生的收益和風險沒有正確的理性認識，也缺乏自我保護意識，存在投機心態。雖然與前些年中小投資者占多數的構成相比已有明顯的改善，并且機構投資者也用其投資方式與理念影響著證券市場的發展，但在機構投資者增多的同時，機構搏奕現象也變的殘酷。

（三）市場機制不健全

證券市場制度是支撐證券市場高效、公平運轉的基礎，包括信息披露制度和利益保障與實現制度等。目前我國證券市場在信息披露制度方面，從制度本身和從執行上都存在著信息仍不夠公開的問題，一些重大的信息披露帶有些隨意性和主觀性，這樣會挫傷股民、債券投資者的信心和了解程度。利益保障與實現制度是指證券投資者在獲取有關信息后，給予證券投資期收益以必要的保障和實現的制度。

（四）相關法律法規有待完善

中國證券市場的制度缺陷很大程度上是由于法律法規不完善引起的。由于中國證券市場發展時間相對較短，仍然處于新興加轉軌階段，還有很多的薄弱環節，市場的一些體制性、結構性和機制性問題并未完全解決。另一方面，由于證券市場本身自身也在迅速發展，內部和外部環境處于也有著不確定性，在不斷發展變化之中，所有現有的法律體系和法律制度需要不斷進行調整、補充和完善。

四、證券市場發展前景及策略

（一）建設和完善市場體系

證券市場制度的市場供給與需求之間的矛盾沖突構成了中國證券市場演進的原動力。制度安排滯后于市場發展需求，很大程度上限制了證券市場的發展，因此，必須加快市場體系建設和完善。從證券市場的成熟發展和現實需求來考量，中國證券市場迫切需要推出做空機制，同時還要積極推進備兌權證，資產證券化等創新業務的開展，擴大市場的規模，提高市場成交活躍度，為投資多元化提供更多的選擇。

（二）建立和完善公司的法人治理結構

我國證券市場首先要解決股權結構不合理這一現象，逐漸消除國有股“一股獨大”的問題。盡量減少國有股在股市中所占的比重，優化股權結構。弱化政府行政部門在公司治理中的地位與作用，強化市場規律的作用。切實在公司內部建立起獨立董事制度，同時還要建立起股東大會、董事會和監事會三者之間的權利制衡關系，完善公司內部的治理結構，使其在證券市場上發揮有效的作用。

（三）優化證券市場結構，提高市場效率

一是要理順股票、國債與企業債券之間的關系，實現權益類工具和債務類工具的均衡發展。我國的證券市場應加快發展企業債券市場，為企業融資提供更多的渠道。二是要建立多層次的市場體系，同時還要有效加強我國證券市場的流動性和資源配置能力。三是要積極、穩妥處理好投資主體的深化問題。同時要加強對廣大散戶投資者的教育，幫助其樹立正確的投資理念，掌握合理的投資方法.

（四）完善市場法律法規

法律法規在證券市場的發展中起著非常重要的規范作用，要真正做到有法必依、執法必嚴，中國證券市場的制度缺陷很大程度上是由于法律法規不完善引起的。雖然在《證券法》的規范下市場秩序有了一定改觀，但《證券法》存在的不足之處給市場帶來了很多無法準確解決的問題。同時，與不適應市場新的交易品種和交易方式的有關的法規，要及時補充。在執法過程中，有關部門應秉公執法，執法必嚴，違法必糾。

證券市場構成范文第3篇

在經濟的發展過程中，當經濟發展受到沖擊時，可以借助政府的力量通過一定的管制手段進行調控，以保證本國的經濟利益，這在一定條件下能夠保護本國的經濟發展，但是隨著經濟全球化的不斷加深，將逐漸被直接開放模式所慢慢取代。

二、中外證券交易類型的比對

雖然大部分新興證券交易市場都采用開放式模式，但是在開放過程中選擇的開放策略卻有所差異。在西方國家中只有很少國家采用的是直接開放的模式，因為這種開放模式要求國內的貨幣能夠完全兌現，所以西方的證券交易市場通常在經濟全球化的背景下實行對本國的保護政策，他們通常選用的是間接的開放模式，比如，美國、英國等發達的西方國家。其實它們在金融證券開放的早期采取也是限制直接開放模式，但是隨著經濟的不斷發展，在受到金融市場全球化的沖擊之后，對證券市場的限制逐漸出現松動，間接開放的程度也市場的放開而越來越高了。我國在選擇證券開放模式時，既充分考慮本國國情同時也受改革開放政策的影響，所以采取的是直接開放模式與間接開放模式相結合的方式，這主要是由我國的經濟發展現狀決定的。

在證券開放的過程中，通過在A股與B股之間實行嚴格的分離，二者相互之間不受干預，因而當前中國的證券交易市場的開放程度還很低。然而與西方資本主義國家相比，我國的證券市場在政府的調節下，具有較強的穩定性，所以在全球化的背景下是能夠實現證券市場的開放。但是在我國實現證券市場開放的過程中，市場環境還是存在很多的問題，與西方國家相比，我國的人民幣還沒有實現完全的兌換、市場的壟斷現象嚴重、法制環境的發展還不成熟，這都在一定程度上阻礙了我國的證券市場開放的步伐。雖然我國的經濟發展的速度非常快，但我國人口多、底子薄，國內人均占有量低，所以在證券市場的開放程度還不能與西方國家相比。

三、對證券市場開放模式的反思

根據中西方證券開放模式的比較可以發現，在選擇開放模式的過程中，應該根據本國的實際發展情況確定具體的開放模式；隨著經濟全球化的不斷加深，我國也應該加快證券市場的開放速度，在開放的過程中，可以選擇直接開放模式與間接開放模式相結合的方式，因為我國經濟的構成要素復雜，所以在開放的過程中應該結合不同地區的經濟發展情況選擇適合自己的開發模式和開放速度。在證券市場的開放過程中，應該規范A、B股證券交易市場，借鑒西方證券市場發展中的有益經驗，規范我國的證券交易市場。對于國內發展程度已經相當成熟的企業，可以鼓勵這部分企業在西方的證券市場上上市，并允許西方企業到中國的證券市場投資，不斷地完善和發展我國的證券交易市場。

四、結語

證券市場構成范文第4篇

隨著技術的蓬勃，如同其他金融領域一樣，證券市場微觀結構設計的理念不會無視網絡技術對其自身的挑戰與蘊藏著的深刻的變革與發展機遇。創始于1971年的美國證券協會交易系統（NASDAQ）開創了用電子交易系統將全美場外交易市場連接起來的市場組織形式，這可以稱為網絡技術對證券市場微觀結構設計理念的首次真正意義上的沖擊。而在更廣闊的平臺——Internet上進行的證券交易無疑正在證券市場上掀起一場革命，也同樣會導致證券市場微觀結構設計理念的深刻變革。本文正是著力探討這一變革背后的深刻內涵。

一、網絡技術對證券市場有效性的正面

有序高效的證券市場其特征或準確地講界定指標，包括證券交易成本、流動性、波動性及透明度四個指標。合理的微觀結構的設計正是力圖在減少資本市場資金配置的交易成本前提下，實現其更優的配置效率。

而人類行為的不確定性、機會主義行為以及信息不對稱是造成交易成本或引致“交易費用”的根本原因。網絡技術在證券市場的，恰恰成為減少交易過程的障礙和信息壁壘的技術因素。機處理能力的增強提高了證券交易的撮合效率，網絡傳輸能力的提高加快了信息的交換效率。因此，全球信息共享成為現實，傳統上的機構與個人投資者信息、交易工具上的優劣對比將大為改變。證券市場的透明度基于網絡技術的平臺將更趨加強，從而證券市場對信息反應的靈敏度將有很大提高。

同時，證券發行與交易方式大大改進。發行領域網絡技術的運用，減少了證券市場的中間環節，傳統的券商中介將由無形市場代替，證券交易速度大大提高，這些都極大地降低了成本。

更為顯著的是，信息獲取成本的降低及交易費用的大幅縮減，使得創造與運用更為復雜、更為精細化的組合交易工具成為可能。而網絡的實時性、同步性、跨市場組合性同樣成為交易工具創新的技術支撐。

進一步，機構投資者與中小投資者的力量對比的拉近，以及深入到生活更廣泛領域的網絡技術對投資理念的傳播，也將極大地動員社會的閑置資金。如前所述，交易費用的減少對這部分閑置資金進入資本市場也將起到和促進作用。

綜上所述，信息壁壘的打破，發行交易成本的極大降低，機構與個人投資者力量對比的拉近，交易工具極大豐富后投資者中介機構選擇集的擴展，凡此種種，正體現了構建于網絡技術上的證券市場微觀結構在突破了信息成本和交易費用的制約后，在市場的深度、廣度、速度及透明度上具有了傳統證券市場無可比擬的優勢，也使資本市場規模的擴展和資金的高效配置成為可能。

二、網絡技術對證券市場微觀結構有效性的挑戰

網絡技術在給證券市場帶來前所未有的機遇的同時，也將對其微觀結構設計理念構成嚴峻的挑戰。

正是基于網絡技術的跨時空“握手”的特質，證券市場在深度、廣度擴展的同時，也為短線、超短線資金的跨地區、跨市場集中與高速流動客觀上創造了條件。而在Internet環境下，數萬億美元的短線資金的無規則流動，對任何局部地區的證券市場都會帶來災難性的市場沖擊，震蕩乃至崩潰。

加劇市場波動的另一個原因在于網絡技術突出體現的點對點的中介服務改變了整個證券市場的人格化特征，即由傳統的機構投資者為主的市場主體特征改變為個性化色彩濃厚的市場。個性化色彩一方面表明了個人選擇集的擴展與個體意識在證券市場的體現，而另一方面，作為市場穩定力量的機構投資者的地位下降，勢必引致證券市場的頻繁波動。與前述的沖擊相互作用，證券市場的波動性顯著放大，金融風險累積并高啟，而這最終將危及證券市場的穩定，損害證券市場的效率。

如果說上述的挑戰是針對整個證券市場的共有沖擊的話，那么網絡技術平臺上的經濟，姑且稱作網絡經濟的特征，同樣將各個局部市場的生存發展置于更為嚴峻的環境中。

具有如下特征：規模越大，用戶越多；機遇優先，首發效應顯著；路徑依賴，鎖定效應。而所有這些特征的結果就是網絡經濟的“贏者通吃”現象。

基于網絡經濟平臺上的各個局部證券市場，由于網絡環境下產品與服務的趨同性，其競爭也具有這種“你死我活”的特征，因而網絡環境下，各證券市場間的過度競爭難以避免，而過度競爭的直接后果無疑是效率的損失，福利的減少。

以上是基于證券市場的角度，而網絡環境下的證券市場其技術層面的網絡安全也決不可忽略，用于網絡安全的投入可能將成為證券市場微觀結構設計中繼技術因素后構成交易成本的重要組成部分。

可見，網絡技術在改善證券市場微觀結構、提升資金配置效率的同時，也引致證券市場的波動性的加大與可控性的惡化，各市場過度競爭和網絡安全的也勢必成為證券市場微觀結構設計必須面對和急需擴展的方向。

三、網絡環境下證券市場微觀結構設計的新視角

證券市場構成范文第5篇

關鍵詞：證券市場宏現經濟聯動性

中圖分類號：17830.91　文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914(20lO)11-089-02

中國證券市場的發展，是中國改革開放歷史的縮寫。隨著我國社會主義市場經濟的發展，我國年輕的證券市場經過了近20年的風雨跌宕，逐步走向成熟，逐步與向國際證券市場看齊。回顧和總結中國證券市場多年來的發展史，展望證券市場的發展趨勢，分析證券市場與宏觀經濟發展之間的內在聯系，制定相應的發展戰略和措施，將有力地推動中國證券市場的進一步發展。本文回顧幾十年來我國證券市場發展過程中的跌宕起伏，橫向分析證券市場與宏觀經濟之間的聯系，尋找促進證券市場發展的新思路。

一、我國證券市場周期與宏觀經濟周期運行特征

從國外成熟證券市場來看，證券市場運行周期與經濟運行周期是一致的。我國證券市場處于初級階段，情況比較復雜，存在長期背離，但近來趨同傾向逐步顯現。

1.我國證券市場周期運行趨勢。回顧歷史，中國證券市場起步晚、時間短。1990年年底至今的20年中，證券市場的第一周期是從1990年開始的，1990年12月至1993年2月為周期的上升點，下降階段為1993年2月至1996年1月；第二個周期是從1996年1月至2005年9月，其中上升階段是1996年1月至2001年6月，此后股市出現了較大的下跌行情，持續了4年多。2005年6月至2007年股市短期上升，但是2007年以后我國股市隨著國際國內經濟形勢的變化，呈現跌宕起伏。

由于證券市場正處于國家主導的市場構建當中，所以周期更多表現為政策周期而非宏觀經濟周期。證券市場出現的幾次動蕩主要是有國家政策推動，而非經濟推動。隨著經濟的發展。我國股市逐步走向臺周期化的趨勢。

我國宏觀經濟周期運行趨勢。經濟周期可以劃分為四個階段：復蘇、繁榮、衰退、蕭條，其中，復蘇和繁榮階段構成了經濟周期中的擴張期，而經濟的衰退和蕭條階段則構成了經濟周期中的收縮期。在這里我們選取與證券市場相對應的經濟發展周期進行對比分析，分別是1991年至1999年之間的一個周期，以及2000年至2007年的第二周期。

在第一輪宏觀經濟發展周期(1991-1999年)中，1991年一1992年為經濟的上升期，1993年-1999年為下降期。宏觀經濟在經歷了 1978年一1991年的增長高峰后，并未進入周期性低谷，而是以小幅緩收為基調。從1993年下半年步人經濟收縮期，GDP增長率平均每年下降僅1個百分點左右。2000年以來，中國各項經濟指標均出現較大幅度的回升，經濟增長率也由1999年的71％增加到2007年的11％。預示著新的一輪經濟周期上升階段出現。2003年下半年以來，物價開始出現上漲的趨勢，直至2008年第三季度，政府通過宏觀調控以控制物價上漲及信貸過快增長的趨勢，中國經濟擺脫了通貨緊縮的狀態。中國宏觀經濟步人由于重工業化所帶來的高增長周期。

總體來看，我國經濟連續在10多年保持高速增長。雖然當前我國經濟正在經歷宏觀調控的考驗，國際經濟形勢不穩定，我國的經濟結構正在進行調整，風險依然存在。但是我國經濟發展潛力巨大，未來經濟可能還有20年的持續高增長。

2.證券市場與宏觀經濟運行二者之間的相互關聯。從根本上說，股市的運行與宏觀的經濟運行應當是一致的，經濟的周期決定股市的周期，股市周期的變化反映了經濟周期的變動。

我國證券市場由于處在發展的初級階段，主要是以政府的政策調整調控為主，出現了很多背離經濟周期發展規律的現象。隨著市場的成熟，國家對經濟與證券調控手段的變化以及證券監控力度的加大，經濟與證券市場的關聯度逐步加大。縱觀中國證券市場周期與宏觀經濟周期，在1996年以后出現了背離，股票價格指數并未體現出宏觀經濟先行指標的功能。由于這種背離的存在，我國證券市場發展的周期與宏觀經濟發展周期并不完全吻合，但是隨著經濟發展的成熟，根據國際一般看法，未來的證券市場與宏觀經濟形勢將逐步趨同，中國宏觀經濟形勢的良好態勢將帶來證券市場業績的回升。

二、影響證券市場走勢的宏觀經濟因素

宏觀經濟走勢是影響證券市場水平變量和波動性的最基本因素，國家宏觀經濟發展主要看經濟走勢、貨幣供應量、利率等幾個方面的指標，這幾個方面的影響對于證券市場的發展具有重要影響。

1.宏觀經濟走勢的變化對證券市場的作用。從理論上講：宏觀經濟的周期決定證券市場發展的周期，證券市場的變化反映宏觀經濟形勢的變化。在經濟衰退時證券市場低迷。在經濟危機時證券市場達到最低迷期，在經濟復蘇是證券市場逐步回升，在經濟繁榮時證券市場大幅上漲。

但是在實際運行中，經濟走勢與證券市場的走勢并不是完全同步的，甚至由于其他方面的原因還會出現宏觀經濟與股市價格周期背離的現象。例如在2001年10月份，我國2002年前三個季度GDP上漲7.9％，但是同期證券市場指數跌幅達到7.9％，二者走勢正好背離相反的方向。這主要是因為受到其他因素影響，以及證券周期變化的相對獨立性造成的。

2.貨幣的供應量變化對于證券市場的影響。一般來講，貨幣供應量與證券市場理論上應該是成正比，即貨幣供應量增大則股市上漲，貨幣供應量減少則股市下跌。國家一般在經濟出現通貨膨脹的時候，采取貨幣緊縮政策，使得股市的價格下降，在通貨緊縮時期，采取寬松的貨幣政策。促進股市上揚。

但是，貨幣供應量的調整到目標的實現之間需要一個相當長的時期，這種手段本身就是對經濟進行調控的間接形式，在過程中貨幣當局本身并不能直接控制和實現諸如穩定、增長這些目標，它只能借助于貨幣政策工具、設置中介指標并通過對中介指標的調節和影響最終實現政策目標。其中會有很多不可測、不可控的干擾因素影響。所以，國家的貨幣供應量的調整變化有時候與證券市場的變化并不同步。例如1994、1995、1998這三年，上證指數的增幅都是負數，而同期我國的貨幣供應量的增幅分別是34.53％、29.47％、14.87％。原本是強相關的兩項指標，卻出現了背離現象。

3.銀行利率變化對證券市場的影響。一般來說。股市價格與銀行利息率成反比，利率下降時，股票的價格就上漲；利率上升時，股票的價格就會下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市場的關系，也成為股票投資者據以買進和賣出股票的重要依據。

但是我們也不能絕對化。在股市歷史上也有特殊情形。當股票行情暴漲、暴跌時，利率的調整對股價的控制作用就不會很大。1998年12

月，央行決定第六次降低存貸利率，一年內三次降息在歷史上也屬罕見，但是這次降息沒有對股市起到立竿見影的作用。1999年6月10日，央行宣布第七次降息，金融機構存貸款利率分別下調1個、0.75個百分點，市場的直接反應卻呈現逐步減弱之勢。

4.匯率對證券市場的影響。外匯行情與股票價格有著密切的聯系。一般來說。如果一個國家的貨幣是實行升值的基本的方針，股價就會上漲。一旦其貨幣貶值，股價隨之下跌。所以外匯的行情會帶給股市很大影響。在1987年10月全球股價暴跌風潮來臨之前，美國突然公布預算赤字和外貿赤字，并聲稱要繼續調整美元匯率，從而導致了股價暴跌風潮。隨著我國的對外開放不斷深入。以及世界貿易的開放程度的不斷提高，我國股市受匯率的影響也會越來越顯著。

三、證券市場與宏觀經濟聯動性現狀

1.證券市場與商品市場聯動性趨增。回顧我國的證券市場發展歷程，透過與經濟周期相背離的主線，依然可以發現證券市場也曾出現與經濟周期的短暫回歸。在股市周期與經濟周期背離的情況下，股市點位越高，蘊藏的風險越大，上升的阻力也越大，產生回歸的內在需求也越強烈。

1991年至1996年，我國的證券市場與經濟發展同時高速發展，呈現出一致趨同的走勢。1996年12月股市與經濟周期背離過大，受到股市政策的調節，產生回歸。1997年5月至1997年9月，股市周期與經濟周期背離過大，受到股市政策的再次調節，產生第二次回歸。1998年6月至1998年8月，股市周期與經濟周期背離程度過大、時間過長，產生第三次回歸。雖然這一時期宏觀方針較好，呈現幾年以來少有的一致向好的運行態勢，但股市與經濟周期背離過大，于是在經濟周期的內在決定作用下，開始脫離政策周期，向經濟周期做合理的回歸。1998年11月至1999年5月。因股市政策從緊，導致第四次回歸。2001年6月，由于經濟在2000年回升之后又一次出現下滑，而股市卻屢創新高，炒至2245點，為了消除泡沫風險，不得不推出查資金、查違規及國有股減持等利空的股市政策，使股市連續下跌，向經濟周期回歸。

近年來，隨著我國證券市場的成熟，以及宏觀經濟形勢的好轉，金融危機以后的中國經濟出現積極向好的跡象。2010年上半年南華商品指數和恒生指數、上證綜合指數的累積收益率走勢基本一致，幾乎出現同步上漲和同步下跌的現象，商品市場和股票市場的聯動性越來越大。

2.聯動性趨增的原因分析。證券市場應該是宏觀經濟的“晴雨表”，但實際上并不完全同步。根據證券市場與宏觀經濟之間的關系，它們之間的聯動本來就不一定是完全同步的，因為證券市場的運行周期有其獨立性。原因在于，股市投資具有一定的預期性。買入股票和賣出股票均包含著投資者對未來經濟走勢的預測。因此，往往在經濟過熱還未滑坡時，股市先下跌，而在經濟觸底，還未回升時，股市先反轉。經濟周期決定股市周期這一特性往往是從兩個周期的同向運動與反向運動等不同方面表現出來的：經濟過熱，股市下跌；經濟收縮，股市繼續下跌；經濟觸底，股市上漲；經濟回升市場殷市繼續上漲。

四、證券市場與經濟聯動性增強的政策含義

在對證券市場以及宏觀經濟進行調整的同時，國家政策應該逐步規范證券市場的秩序，讓股市真正成為中國經濟的晴雨表，為國家經濟調控提供決策的正確信息。