財政政策和貨幣政策的時滯

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財政政策和貨幣政策的時滯范文第1篇

關(guān)鍵詞：財政政策；貨幣政策；配合必要性；配合方式

中圖分類號：F821.0 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）02-000-01

在市場經(jīng)濟條件下，財政政策和貨幣政策合理配合使用，才能實現(xiàn)充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟穩(wěn)定增長和國際收支平衡的目標。本人就財政政策與貨幣政策的配合作一點粗淺的分析。

一、財政政策和貨幣政策概述

財政政策是國家為了調(diào)節(jié)總需求變動及總需求與總供給之間的關(guān)系，而調(diào)整財政收入與財政支出的基本原則和方針。具體來說，就是國家利用財政收入與財政支出同總需求波動、總需求與總供給關(guān)系的內(nèi)在聯(lián)系，調(diào)整財政收入與財政支出，使財政收入與財政支出形成一定的對比關(guān)系，通過這種對比關(guān)系調(diào)節(jié)總需求變動及及總需求與總供給之間的的平衡。財政政策是國家最重要的經(jīng)濟政策之一，是國家經(jīng)濟政策體系的重要組成部分，同時它本身也是一個獨立的政策體系。它對國民經(jīng)濟運行的調(diào)節(jié)具有兩個明顯的特點：一是直接性。即財政政策是由國家直接掌握和控制的，國家可以通過它直接干預(yù)和調(diào)節(jié)社會經(jīng)濟生活和各種活動，這是價格政策、貨幣政策不具備的。二是強制性。財政政策一般是通過立法形式制定和頒布實施的，具有法律效力，一旦制定，各單位和個人都必須執(zhí)行，否則就要受到法律的制裁。財政政策貫穿于財政活動的全過程，體現(xiàn)在收入、支出、預(yù)算平衡和國家債務(wù)等方面。所以，財政政策就是由稅收政策、支出政策、預(yù)算平衡政策、國債政策等構(gòu)成的一個完整的政策體系。在市場經(jīng)濟下財政功能的正常發(fā)揮，主要取決于財政政策的適當運用。財政政策運用得恰當，就可以促進經(jīng)濟的持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展，財政政策運用不當，就會引起經(jīng)濟的失衡和波動。在我國，隨著市場經(jīng)濟的建立，主要是通過各種政策手段來調(diào)節(jié)經(jīng)濟的運行。也就是說，市場經(jīng)濟的發(fā)展，不僅豐富了財政政策的內(nèi)容，而且增加了財政政策運用的難度。貨幣政策是國家政府為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標所制定的關(guān)于調(diào)整貨幣供應(yīng)的基本方針及相應(yīng)措施。也是國家最重要的經(jīng)濟政策之一。貨幣政策是由國家中央銀行制定的。貨幣政策主要包括政策目標、政策工具和政策傳導(dǎo)等內(nèi)容。

二、財政政策和貨幣政策配合的必要性

財政政策和貨幣政策現(xiàn)已成為我國重要的調(diào)節(jié)經(jīng)濟的宏觀政策和經(jīng)濟工具。

財政政策與貨幣政策之間存在著共同點和統(tǒng)一性，但也有一定的區(qū)別。兩者的統(tǒng)一性在于：第一，這兩大政策的調(diào)控目標是統(tǒng)一的，都屬于宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標；第二，兩者都是需求管理政策；第三，從經(jīng)濟運行的統(tǒng)一性來看，財政、信貸和貨幣發(fā)行之間有著不可分割的內(nèi)在聯(lián)系，任何一方的變化，都會引起其它方面的變化，最終會引起社會總供給與總需求的變化。所以，如果這兩個政策目標不統(tǒng)一協(xié)調(diào)，就會形成政策效應(yīng)相悖，造成宏觀經(jīng)濟運行失控。財政政策與貨幣政策雖然都能對社會的總需求和總共給進行調(diào)節(jié)，但二者在消費需求和投資需求形成中的作用是不一樣的，并且它們的作用是不可以互相替代的。它們的不同點是：第一，財政政策和貨幣政策的工具及調(diào)節(jié)范圍不同。財政政策工具主要是稅種、稅率、預(yù)算收支、公債、財政補貼、財政貼息等。貨幣政策工具主要是存款準備金率、再貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務(wù)、貸款限額、存貸款利率、匯率等。財政政策的調(diào)節(jié)范圍不僅包括經(jīng)濟領(lǐng)域，而且包括非經(jīng)濟領(lǐng)域。貨幣政策的調(diào)節(jié)范圍基本上限于經(jīng)濟領(lǐng)域，其它領(lǐng)域居于次要地位；第二，財政政策和貨幣政策對國民收入分配所起的作用不同。財政直接參與國民收入分配，并對集中起來的國民收入在全社會范圍內(nèi)進行再分配。所以，財政可以從收入和支出兩方面影響社會總需求的形成。當財政收入占GDP的比重大體確定下來，財政收支的規(guī)模也大體確定的情況下，企業(yè)、單位及個人的消費需求和投資需求也就大體確定了。銀行是再分配貨幣資金的主要渠道，這種對貨幣資金的再分配，除了收取利息外，并不直接參加GDP的分配，只是在國民收入分配和財政分配的基礎(chǔ)上的一種再分配。信貸資金是以有償?shù)姆绞郊惺褂玫模饕窃谫Y金盈余部門和資金短缺部門之間進行余缺調(diào)劑。這就決定了銀行信貸主要是通過信貸規(guī)模的伸縮影響消費需求和投資需求的形成；第三，財政政策和貨幣政策對需求調(diào)節(jié)的作用方向不同。從消費需求的形成來看，包括社會消費和個人消費。社會消費需求主要是通過財政支出形成的，財政在社會消費中起到了決定性作用。如果財政在支出中對社會消費性支出進行適當壓縮，就會減少社會集團的購買力，社會消費需求的緊縮就可立竿見影。但是，銀行信貸在這方面就無能為力。財政、信貸兩方面影響消費需求的形成。財政通過個人所得稅制度直接影響個人消費需求的形成。而銀行對個人消費需求的形成只是間接影響。由于居民的儲蓄存款可以隨時提取，導(dǎo)致銀行對個人消費需求的形成弱于財政。從投資需求的形成看，雖然財政和銀行都向社會再生產(chǎn)供應(yīng)資金，但是二者的側(cè)重點不同。在我國現(xiàn)有的體制下，固定資產(chǎn)的投資主要由財政承承擔，流動資金投資主要由銀行供應(yīng)。隨著銀行信貸資金來源的不斷擴大，銀行也發(fā)放一部分固定資產(chǎn)投資貸款，但銀行重點是供應(yīng)流動資金。所以，財政對形成投資需求的作用主要是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的合理化。而銀行對形成投資需求的作用主要是調(diào)整總量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。第四，財政政策和貨幣政策對擴大和緊縮需求的作用不同。財政赤字可以擴張需求，財政盈余可以緊縮需求。但財政本身并不具有直接創(chuàng)造需求即“創(chuàng)造”貨幣的能力，唯一能創(chuàng)造需求、“創(chuàng)造”貨幣的是銀行信貸。所以，財政的擴張和緊縮效應(yīng)需要通過信貸機制的傳導(dǎo)才能發(fā)生。如財政發(fā)生赤字或盈余時，銀行壓縮或擴大信貸規(guī)模，完全可以抵消財政的擴張或緊縮效應(yīng)。只有，財政發(fā)生赤字或盈余時，銀行也同時擴大或收縮信貸規(guī)模，財政才會發(fā)揮其擴張或緊縮的作用。從而可以說，銀行信貸是擴張或緊縮需求的總閘門。第五，財政政策和貨幣政策的時滯性不同。由于財政政策措施要通過立法機構(gòu)，經(jīng)過立法程序，從確定到實施，過程比較復(fù)雜，決策時滯較長；而貨幣政策可以由中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)直接影響貨幣數(shù)量，決策時滯較短。財政政策措施在通過立法滯后，由有關(guān)單位具體實施；而貨幣政策在中央銀行決策之后，可以立即付諸實施。所以，財政政策的執(zhí)行時滯一般比貨幣政策長。從效果時滯來看，財政政策要優(yōu)于貨幣政策。這主要是由于財政政策工具直接影響社會的有效需求，能使經(jīng)濟活動發(fā)生有力的反應(yīng)。而貨幣政策主要是通過影響利率水平的變化，引導(dǎo)經(jīng)濟活動的改變，不直接影響社會的有效需求。由于財政政策和貨幣政策對這些方面的作用不同，所以財政政策要與貨幣政策配合運用，才能更好地發(fā)揮對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控作用。否則，財政政策與貨幣政策各行其是，政策之間就會發(fā)生摩擦和碰撞，彼此抵消作用，從而減弱了對宏觀經(jīng)濟調(diào)控的效應(yīng)和力度，這就難以達到宏觀經(jīng)濟調(diào)控的預(yù)期目標。

三、財政政策與貨幣政策的配合運用

財政政策與貨幣政策的配合運用就是各種類型的財政政策與貨幣政策的不同組合，即膨脹性(松的)、緊縮性(緊的)和中性三種類型的不同組合。一般情況下，當社會總需求明顯小于社會總供給時，就要采取松的政策措施，擴大社會總需求；當社會總需求明顯大于社會總供給時，就要采取緊的政策措施，抑制社會總需求的增長。至于到底是要采取何種政策搭配，主要決定于宏觀經(jīng)濟的運行情況及其要達到的政策目標。

(一)松的財政政策與松的貨幣政策相配合，即“雙松”政策。這種配合形式適用于總需求嚴重不足、生產(chǎn)能力未得到充分利用的情況，可以刺激經(jīng)濟的增長，擴大就業(yè)。但如果配合不好，或放松幅度不適當，會導(dǎo)致通貨膨脹。

(二)緊的財政政策與緊的貨幣政策相配合，即“雙緊”政策。這種政策組合可以有效地抑制需求膨脹和通貨膨脹，適用于嚴重通貨膨脹時期。但如果控制力度過大，就會導(dǎo)致經(jīng)濟衰退、失業(yè)人數(shù)增加。

財政政策和貨幣政策的時滯范文第2篇

    一、凱恩斯主義者為政府干預(yù)經(jīng)濟提供了理論基礎(chǔ)

    財政政策是凱恩斯主義者非常喜歡使用的宏觀經(jīng)濟調(diào)控手段。他們認為,對總需求的調(diào)控,財政政策比之貨幣政策更有效,財政政策是一種最直接、最有效的手段。它既可以被用來變動總需求,以對付嚴重的通貨緊縮或者通貨膨脹,也可以被用來微調(diào)經(jīng)濟,熨平經(jīng)濟周期的較大的波動。財政政策的措施十分簡單明了,如果經(jīng)濟正處于嚴重的蕭條時期,財政政策就采取“減收增支”的辦法,減收就是減稅,增支就是增加政府開支和增加社會福利的辦法。

    減稅和社會福利的增加會使漏出減少,注入增加,會很快刺激總需求的增加。減稅和增加社會福利涉及到政府預(yù)算的制訂和實施,由于時間間隔較短,效應(yīng)也就較顯著。在西方國家,減稅,主要是減個人所得稅,既減少漏出,又對個人的勞動和投資有一定的激勵作用。增加支出和社會福利的作用是直接擴大總需求。但是,減稅和增加社會福利究竟會使總需求增加多少,最終使GDP增加多少,很難作出估計。如果人們把減稅和增加社會福利的一部分錢用于增加對進口品的需求,并且邊際進口傾向較高的話,則總需求的擴大就不會很大了。

    減稅和增加社會福利,對總需求的擴大作用甚小。增加政府支出是刺激經(jīng)濟的一種最直接的手段。政府支出可直接作用于總需求,因而有較充分的乘數(shù)效應(yīng)。同時,政府支出可以直接為宏觀調(diào)控目標服務(wù),更有目的性和針對性。政府可以把資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),一方面可以擴大總需求,另一方面可以解決國民經(jīng)濟的瓶頸缺口,增加社會的生產(chǎn)能力。政府可以把資金用于經(jīng)濟特別蕭條的地區(qū)以幫助該地區(qū)的經(jīng)濟走出困境。政府可以把資金用于不太使用進口品的項目上,盡可能以乘數(shù)效應(yīng)增加GDP.政府可以把資金用于增加就業(yè)的項目上,以減少失業(yè)人口。但是,政府支出如果花在基礎(chǔ)設(shè)施方面的話,就會耗費較長的時間,很難立竿見影。當然在對付長期性經(jīng)濟蕭條方面還是有效的。不過,政府實施的項目往往由于缺乏責任心和管理,工程質(zhì)量較差,很多被稱為“豆腐渣工程”,弄得不好會勞民傷財。

    與解決通貨緊縮缺口的財政政策相反,如果經(jīng)濟存在通貨膨脹缺口,經(jīng)濟基本已達到了充分就業(yè),凱恩斯主義者認為,此時就應(yīng)當實行緊縮的財政政策,即增收節(jié)支的政策,增加稅收、減少財政支出。

    從近代歷史看,在西方國家,只有在兩次世界大戰(zhàn)期間曾經(jīng)存在過持續(xù)的通貨膨脹缺口,這主要是由于戰(zhàn)爭經(jīng)費支出急劇增加所致。其余時候,基本上都是通貨緊縮缺口存在,通貨膨脹缺口只是暫時性地存在過。20世紀70年代西方國家存在過一個怪現(xiàn)象,就是在高通貨膨脹率的同時,失業(yè)率也上升,也就是滯脹。凱恩斯主義者把滯脹的原因歸結(jié)為在收縮總需求的同時,總供應(yīng)也收縮了,這樣抵消了通貨膨脹的效應(yīng),但國民產(chǎn)出也下降了,結(jié)果社會生產(chǎn)能力沒有得到充分的利用,失業(yè)率上升。

    總需求和總供應(yīng)的同時萎縮會對總供應(yīng)產(chǎn)生不利的影響。稅收的增加會對勞動和投資產(chǎn)生反激勵的作用,也會進一步推動成本推進型的通貨膨脹。政府支出的削減會對某些依賴政府支出的部門(如衛(wèi)生醫(yī)療部門、教育部門、公共交通部門等)產(chǎn)生嚴重的影響,減少政府對社會的公共提供。對基礎(chǔ)設(shè)施支出的削減會影響到國民經(jīng)濟的長期增長。持續(xù)的通貨緊縮政策還會使私人投資減少。所有這些都會使國民經(jīng)濟的生產(chǎn)能力減少。

    經(jīng)驗表明,對付通貨膨脹并不難,即使有的國家發(fā)生過嚴重的通貨膨脹,經(jīng)過治理,也能平息下來,難的是在治理通貨膨脹的同時不引發(fā)通貨緊縮。

    凱恩斯主義者認為財政政策或貨幣政策都可被用來微調(diào)經(jīng)濟,只要政府對總需求實行有效的管理。所謂微調(diào)經(jīng)濟是指通過政府實施財政政策和貨幣政策對經(jīng)濟干預(yù),以避免經(jīng)濟周期出現(xiàn)較大的波動。與貨幣政策相比,財政政策作用更為明顯。文武之道,一張一弛。政府針對經(jīng)濟的冷熱,實施相反的對策(逆向調(diào)節(jié)),如果政府在經(jīng)濟蕭條時期采用擴張性的財政政策,在經(jīng)濟高漲時期采用緊縮性的財政政策,則國民經(jīng)濟的運行就會比自發(fā)運行的軌跡要平穩(wěn)得多。當然,政府要完全熨平經(jīng)濟的波動是不可能的,也有可能由于對經(jīng)濟形勢判斷失誤,使國民經(jīng)濟秩序更加紊亂。

    政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟的的主要問題是時滯。如果時滯效應(yīng)很長,穩(wěn)定經(jīng)濟的政策可能反而會成為“不穩(wěn)定的經(jīng)濟政策。”因此,只要對經(jīng)濟形勢判斷正確,財政政策制定和實施得當,經(jīng)濟的波動雖然不可能完全消除,但國民經(jīng)濟一樣可以實現(xiàn)相對平穩(wěn)的發(fā)展。

    二、貨幣主義者對政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟的做法持反對態(tài)度

    貨幣主義者反對把財政政策作為刺激經(jīng)濟的手段的主要理由是:減稅或增加財政支出并不會對經(jīng)濟有什么刺激作用,國民產(chǎn)出不會因此而增加,因為在擴大總需求的同時,貨幣供應(yīng)也相應(yīng)擴大了,增加的只是名義的GDP.從長期來說,擴大總需求的財政政策只能導(dǎo)致通貨膨脹。特別是在浮動的匯率體制下,這個結(jié)果更為明顯,因為總需求的擴大會使本國的貨幣貶值,從而使進口品和進口原材料價格上升,進一步推動通貨膨脹。在經(jīng)濟蕭條時期,公共部門的借款需求會增加,擴張性的財政政策可能會使這種借款需求更高,結(jié)果可能會發(fā)生社會公眾的信任危機。利率可能會提高到更高的水平,最終會將擴張性財政政策的效應(yīng)抵消掉。

    貨幣主義者認為,財政政策必須要與貨幣政策相配合,才會產(chǎn)生持續(xù)的效應(yīng),說白了,貨幣政策是真正對總需求發(fā)生影響的因素。弄得不好,財政政策只會造成總需求更大的波動。實施財政政策可能涉及的問題主要是對三方面的效應(yīng)要作出估計:(1)政府支出和政府稅收的變化對別的注入和漏出的影響程度究竟如何?(2)乘數(shù)和加速數(shù)的規(guī)模如何?(3)時滯效應(yīng)如何?

    貨幣主義者堅信市場的自身調(diào)整力量,認為上述的三方面的效應(yīng)是很難估計的,宏觀經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題在很大程度上是可以自行得到解決的,所以財政政策是沒有必要實施的。

    貨幣主義者認為有兩種不同的財政政策,一種是會引起貨幣供應(yīng)變化的財政政策,另一種是不會引起貨幣供應(yīng)變化的純粹的財政政策,兩者是有區(qū)別的。前者之所以會引起貨幣供應(yīng)的變化有兩方面的原因,一是積極的財政政策和積極的貨幣政策往往同時實施,二是在實施財政政策的過程中會連帶出貨幣供應(yīng)的變化,而貨幣供應(yīng)與財政政策的同方向變化會抵消財政政策的效果,擴張性財政政策會引起貨幣供應(yīng)的增加,收縮性的財政政策會引起貨幣供應(yīng)的減少,結(jié)果對國民產(chǎn)出的變化無濟于事。再說,會引起貨幣供應(yīng)變化的財政政策會對總需求發(fā)生影響,但這是貨幣供應(yīng)變化的結(jié)果,而不是財政政策實施的結(jié)果。后者對總需求的刺激是有某些短期效應(yīng)的,但由于時滯存在,要預(yù)測人們對財政政策的反應(yīng)是很困難的,再加上各種復(fù)雜的經(jīng)濟因素都會起作用,很難分門別類,對癥下藥,財政政策不可能把經(jīng)濟調(diào)整到主觀設(shè)定的精確位置,微調(diào)經(jīng)濟的目的是很難達到的。從長期來說,純粹的財政政策是無效的,對國民產(chǎn)出是沒有影響的,只會產(chǎn)生擠出效應(yīng),就是政府支出的增加會減少私人消費和投資的減少。

    財政政策的貨幣效應(yīng)究竟如何呢?財政政策和貨幣政策兩者密切不可分、實施財政政策的時候,或多或少會產(chǎn)生貨幣效應(yīng),純粹的財政政策(一點也不影響貨幣供應(yīng))幾乎是不存在的;實施貨幣政策的時候,也或多或少帶有財政政策的含義。真可謂你中有我,我中有你。

    如果經(jīng)濟正處于蕭條時期,本來財政預(yù)算是平衡的,政府為刺激經(jīng)濟決定實施擴張性的財政政策,產(chǎn)生財政赤字。財政赤字的彌補方式有兩種,一種是政府直接向社會公眾發(fā)債,社會公眾把錢借給政府,這不涉及到貨幣供應(yīng)的變化。政府利用財政赤字的同時,既刺激了總需求,也增加了貨幣的交易需求。另一種方式是政府向中央銀行借債,這種國債發(fā)行方式結(jié)果增加貨幣供應(yīng)。

    政府增加財政赤字,注入增加,可以刺激經(jīng)濟增長,增加均衡的國民產(chǎn)出。政府支出的增加會使貨幣的交易需求也增加。如果財政赤字增加的結(jié)果使貨幣供應(yīng)增加,市場利率可以因貨幣需求和供應(yīng)同時增加而保持不變,由于市場利率保持不變,不會對投資產(chǎn)生影響,所以沒有擠出效應(yīng)。如果財政赤字增加的結(jié)果沒有增加貨幣供應(yīng),市場的貨幣交易需求增加后使均衡利率上升,利率上升的結(jié)果就會使投資減少,產(chǎn)生擠出效應(yīng),注入量就會低于期望的水平,國民產(chǎn)出不會增加。

    擴張性財政政策在貨幣供應(yīng)不變的條件下,究竟是否一定會產(chǎn)生擠出效應(yīng)就要看兩方面的變化情況。一是貨幣需求彈性,即貨幣需求對利率變化的敏感程度。貨幣主義者認為,貨幣需求是比較缺乏彈性的,同樣是靈活偏好曲線水平上移,利率會有較大幅度的上升。凱恩斯主義者認為貨幣需求是較有彈性的,總需求擴張后,對貨幣的交易需求也增加了,貨幣的靈活偏好曲線會上升,結(jié)果利率的上升幅度不大。二是投資彈性,即投資數(shù)量對利率變化的敏感程度。貨幣主義者認為,利率的變化會對投資額產(chǎn)生較大的變化。而凱恩斯主義者認為,投資額對利率變化通常是比較缺乏彈性的。投資者決定投資與否主要是取決于經(jīng)濟形勢發(fā)展趨勢和所生產(chǎn)產(chǎn)品的銷售前景,而對市場利率的考慮并不放在首要的位置,利率的變化只對投資額產(chǎn)生較小的影響。

    凱恩斯主義者認為財政政策的實施只會對利率產(chǎn)生很小的影響,對投資額的影響更小,所以,基本上不存在擠出效應(yīng)。總需求的擴大可能會通過加速器效應(yīng)使投資額增加。貨幣主義者認為擴張性的財政政策會使利率明顯上升,從而對私人投資產(chǎn)生嚴重的影響,擠出效應(yīng)明顯存在。他們的觀點是,政府必須要減少財政預(yù)算赤字。從長期來看,假使貨幣流通速度是穩(wěn)定的話,政府的擴張性財政政策會完全擠出私人投資。凱恩斯主義者與貨幣主義者由于在上述兩個問題上的分歧,導(dǎo)致兩者對財政政策實施的效應(yīng)預(yù)期發(fā)生很大的偏差。

財政政策和貨幣政策的時滯范文第3篇

關(guān)鍵詞:適度寬松;貨幣政策;經(jīng)濟增長

中圖分類號:F8

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)08-0126-01

1 適度寬松貨幣政策的背景及意義

隨著全球經(jīng)濟一體化進程的不斷加深和中國對外經(jīng)濟聯(lián)系的不斷密切,我國宏觀經(jīng)濟政策越來越受到世界經(jīng)濟發(fā)展趨勢的影響。由于美國次貸危機導(dǎo)致的全球金融危機的影響,2008年11月5日我國首次明確提出實施適度寬松的貨幣政策,并在隨后召開的中央經(jīng)濟工作會議上,重申了我國將在一段時間內(nèi)實施適度寬松的貨幣政策,充分發(fā)揮貨幣政策反周期調(diào)節(jié)的作用,以保障貨幣供應(yīng)量的合理增長。國家實施寬松的貨幣政策旨在要在全球金融危機蔓延的背景下保持經(jīng)濟平穩(wěn)、快速地增長,并在財政政策的配合下,以保證我國順利渡過金融危機帶來經(jīng)濟沖擊。

2 正確理解適度寬松貨幣政策的含義

我國由從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)為適度寬松的貨幣政策,標志著國家為了適應(yīng)國際經(jīng)濟環(huán)境的調(diào)控方向的重大轉(zhuǎn)變。適度寬松的貨幣政策是確保經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定地增長的有力保障。具體剖析,適度寬松的貨幣政策區(qū)別于寬松的貨幣政策。

適度寬松的貨幣政策與寬松的貨幣政策所面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境背景不同,前者主要適用經(jīng)濟發(fā)展明顯減速或者即將進入下降周期的經(jīng)濟環(huán)境,政策目的在于繼續(xù)給經(jīng)濟增長的動力,遏制經(jīng)濟下滑,最終保證經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性、持續(xù)性;后者則主要在經(jīng)濟蕭條或者發(fā)生經(jīng)濟危機時候采用,它作為一種反危機的宏觀經(jīng)濟政策,政策的目的在于減短經(jīng)濟蕭條或者經(jīng)濟危機的時間,以拉動經(jīng)濟的復(fù)蘇。此外,后者主要通過擴張貨幣供應(yīng)量來刺激經(jīng)濟復(fù)蘇,雖然前者也強調(diào)通過放松信貸管制來增加貨幣供應(yīng)量來促進經(jīng)濟增長,但兩者之間的寬松程度存在差異,即主要體現(xiàn)在“適度”一詞上。

當前經(jīng)濟背景下,我國采取了適度寬松的貨幣政策,主要是因為目前我國的金融市場還未出現(xiàn)流動性枯竭的狀況,中央銀行不必采取完全寬松的貨幣政策。只有把握好貨幣政策的實施力度,審時度勢,才能保證經(jīng)濟的穩(wěn)定。如果采取過激的調(diào)整政策,則可能引發(fā)許多潛在的問題,例如,信用過度擴張極易導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫,進而影響金融安全。雖然我國前一段實施的從緊的貨幣政策為貨幣政策的總量性調(diào)控預(yù)留了很大的空間,但是政府仍需要堅持審慎原則,力求貨幣政策和財政政策的協(xié)調(diào)一致,并采取措施提升市場自我調(diào)整的能力。

3 有效實施適度寬松的貨幣政策路徑的探析

有效地實施適度寬松的貨幣政策對實現(xiàn)其政策目標的實現(xiàn)具有戰(zhàn)略意義。面對后金融危機的形勢,筆者認為,我國要有效實施適度寬松貨幣政策應(yīng)該注意以下幾點。

3.1 強化對適度寬松貨幣政策的前瞻性

為了保證我國經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長,避免經(jīng)濟的大起大落,宏觀當局就必須審時度勢,不斷地根據(jù)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢的變化來相應(yīng)地調(diào)整貨幣政策的調(diào)控力度。同時,在這個過程中,應(yīng)該考慮到貨幣政策的時滯性,這也就要求國家所推出的適度寬松貨幣政策必須具備前瞻性,寬松的程度要將政策的時滯考慮在內(nèi),準確預(yù)測宏觀經(jīng)濟未來的變化趨勢并采取相應(yīng)的應(yīng)對措施。雖然近年來,我國貨幣政策綜合考慮了國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化,政策的前瞻性有所增強,保證了經(jīng)濟、金融的穩(wěn)定發(fā)展,但是在特殊的經(jīng)濟形勢下,這種政策前瞻性意識尤其需要強化。我們不僅要高度重視對國際經(jīng)濟、金融、資本流動發(fā)展狀況的實時監(jiān)測,而且要及時預(yù)見、發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟運行過程中存在的問題,相應(yīng)地調(diào)整貨幣政策調(diào)控方案,有效地保障我國宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定運行。

3.2 準確把握寬松貨幣政策的適度性

我們知道,貨幣政策強調(diào)對宏觀經(jīng)濟總量的調(diào)節(jié),但是這也不是絕對的,實際上貨幣政策的實施還伴隨著一定范圍的結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此,在實施適度寬松的貨幣政策過程中,有關(guān)當局要把握政策實施的程度。首先,要在審視國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的基礎(chǔ)上,配合運用各種貨幣政策工具,加大銀行信貸對經(jīng)濟增長的支持力度,以滿足經(jīng)濟發(fā)展對貨幣的正常需求;其次,加強流動性管理。改善流動性管理要密切關(guān)注銀行體系的流動性變化情況,靈活運用存款準備金等政策工具靈活調(diào)整,對于流動性不足的金融機構(gòu)給予一定的資金支持,以確保整個金融體系的正常運轉(zhuǎn)。

3.3 努力實現(xiàn)適度寬松的貨幣政策與積極的財政政策的有效配合

貨幣政策和財政政策作為政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟的兩大政策工具,任何時候都不是獨立,都要尋求一種配合來克服市場的缺陷。適度寬松的貨幣政策可以通過適度放松銀根,降低融資成本等措施,來為企業(yè)提供較為寬松的融資環(huán)境;積極的財政政策要與之協(xié)調(diào)配合,著力于擴大內(nèi)需,刺激經(jīng)濟的新一輪增長。當前形勢下,只有實現(xiàn)適度寬松的貨幣政策與積極的財政政策的有效配合才能最大程度低保證經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性,才能刺激經(jīng)濟逐步得到恢復(fù)。

總之,當前形勢下,我國實施適度寬松的貨幣政策屬于明智之舉。但是,在實施的過程中,我們還應(yīng)該強化對政策的前瞻意識,審時度勢,推動經(jīng)濟的新一輪增長!

財政政策和貨幣政策的時滯范文第4篇

【關(guān)鍵詞】中央銀行 貨幣政策 有效性

當前，中國經(jīng)濟快速發(fā)展，資產(chǎn)價格持續(xù)攀升，物價上漲，流動性過剩，人民幣升值，如此特殊的經(jīng)濟情況是前所未有的。中央銀行已多次實行貨幣政策，但在目前復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境下，貨幣政策是否能發(fā)揮其應(yīng)有作用。本文就此問題進行探討。

一、文獻綜述

1.西方經(jīng)濟學關(guān)于貨幣政策有效性的爭論

在西方經(jīng)濟學的主要流派中，凱恩斯學派和貨幣學派認同貨幣政策的作用，而理性預(yù)期學派則提出不同意見。

(1)凱恩斯學派。凱恩斯認為，“有效儲蓄之數(shù)量乃定于投資數(shù)量，而在充分就業(yè)限度以內(nèi)，鼓勵投資者乃是低利率。故我們最好參照資本之邊際效率表，把利率減低到一點，可以達到充分就業(yè)”。可見，凱恩斯雖然偏愛財政政策，但也不否定貨幣政策的作用。

之后，凱恩斯主義者漢森、薩繆爾森、索羅和托賓等人也肯定了貨幣政策的作用。隨著他們對貨幣政策作用的認識的加深，他們提出了“逆經(jīng)濟周期調(diào)節(jié)”的“相機抉擇”的貨幣政策主張。

(2)貨幣學派。貨幣學派的代表人物弗里德曼認為，“貨幣政策能夠防止貨幣本身成為經(jīng)濟波動的一個主要根源”，“貨幣政策能夠發(fā)揮的第二個作用，是為經(jīng)濟運行提供一個穩(wěn)定的環(huán)境——繼續(xù)用米爾的比喻，就是使貨幣政策這架機器運行”，“貨幣政策有助于抵消經(jīng)濟體系中來自其他方面的主要波動”。由此可知，弗里德曼充分肯定貨幣政策對穩(wěn)定經(jīng)濟的作用。

(3)理性預(yù)期學派。理性預(yù)期學派的主要代表人物之一盧卡斯曾提出過著名的“政策無效性命題”。他指出:“當擴張性貨幣政策反復(fù)推行時，它不再能實現(xiàn)自己的目標。推動力消失了，對生產(chǎn)沒有刺激作用，期望生產(chǎn)能擴大，但結(jié)果卻是通貨膨脹，而不是別的。”顯然，盧卡斯完全否定了貨幣政策的作用。

2.中國經(jīng)濟學界關(guān)于貨幣政策有效性的觀點

對于貨幣政策能否發(fā)揮調(diào)控作用，中國經(jīng)濟學界主要有三種觀點:

第一種觀點認為，貨幣政策的作用過分突出甚至否定貨幣政策的有效作用。中國人民大學黃達教授認為，“給人的印象，貨幣政策得心應(yīng)手，是極有利的工具。但實踐證明，過分高估其效能，不是實現(xiàn)不了設(shè)想的目標，就是在強力貫徹實施中帶來很大的副作用”。

第二種觀點認為，貨幣政策的作用具有非對稱性即通貨膨脹得力而治理通貨緊縮乏力。對外貿(mào)易大學的吳軍教授認為，“進入20世紀90年代以后我國的宏觀經(jīng)濟調(diào)控實踐，可以證明再經(jīng)濟衰退階段的恢復(fù)經(jīng)濟增長方面，財政政策的強效應(yīng)和貨幣政策的弱效應(yīng)”。

第三種觀點對貨幣政策的有效性持肯定態(tài)度。南京大學的范從來教授認為，“我國并沒有陷入流動性陷阱，投資和消費的利率彈性是存在的，貨幣政策發(fā)揮作用的條件是具備的”。

二、評價我國貨幣政策有效性的標準

弗里德曼說，“我相信，某一貨幣總量是目前可得的、最好的、貨幣政策的直接指示器或評價標準。而且我相信:與選擇價格水平的做法相比，具體選擇哪一種貨幣總量所帶來的妨害則小得多。”可見，弗里德曼認為評價貨幣政策有效性的標準是貨幣供應(yīng)量。

在國內(nèi)，李春琦等學者在研究貨幣政策有效性時，多數(shù)也采用貨幣供應(yīng)量M2作為評價指標。而崔建軍(2006)認為，貨幣政策的有效性體現(xiàn)在貨幣政策目標及其實現(xiàn)程度。但其是在封閉的環(huán)境下，用物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長來評價。

考慮到，在我國貨幣供應(yīng)量是否應(yīng)作為中介目標尚存爭議，而且經(jīng)過線性回歸的檢驗，發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量與CPI的擬合程度不高。中國經(jīng)濟已逐步與國際接軌，中國的市場已不再封閉。所以本文以中央銀行制定的貨幣政策目標作為評價標準，即“維持幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟發(fā)展”。通過分析貨幣政策在近期調(diào)控中發(fā)揮的作用，評價貨幣政策的效果。

幣值穩(wěn)定，包括對內(nèi)幣值穩(wěn)定和對外幣值穩(wěn)定。本文通過06年和07年的CPI指數(shù)和人民幣匯率走勢，進行考察。而對于經(jīng)濟增長的影響，則通過GDP增長率來評價。

三、我國貨幣政策有效性評價

經(jīng)過數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在這兩年中央銀行已多次上調(diào)存款準備金、年存貸款利率。存款準備金以達14%，創(chuàng)歷史新高，凍結(jié)了商業(yè)銀行大部分資金。年貸款利率也調(diào)至7.47%，比06年年初上升了1.89%，明顯是要控制商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。雖然中央銀行頻繁地實行貨幣政策，但物價仍呈上升趨勢，超過警戒線3%，這似乎與貨幣政策的調(diào)控目標背道而馳。

而人民幣兌美元匯率一路上升，人民幣持續(xù)升值，貿(mào)易順差也持續(xù)增長，外匯儲備屢創(chuàng)新高。我國實行的是有管理的浮動匯率制度，匯率要控制在一定范圍，但現(xiàn)在匯率已上升了一定幅度，中央銀行似乎無法控制。

再看GDP增長率，07年第一季度GDP增長率為11.1%，第二季度為11.9%，第三季度為11.5%，第四季度為11.2%，仍成雙位數(shù)增長，并沒有放慢的跡象。緊縮的貨幣政策并沒有影響到經(jīng)濟的增長。

如果貨幣政策的緊縮效應(yīng)顯著，應(yīng)該能平抑通貨膨脹，且不影響經(jīng)濟發(fā)展。雖然貨幣政策在這輪調(diào)節(jié)過熱經(jīng)濟的過程中，沒有影響到經(jīng)濟的增長。但沒有成功地維持幣值穩(wěn)定，人民幣仍然對外升值，對內(nèi)貶值，并且日趨嚴重，所以貨幣政策的效果不顯著。

四、影響我國貨幣政策有效性的原因

影響貨幣政策的因素有很多，尤其在復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境下，既有貨幣政策本身存在的缺陷，也有經(jīng)濟環(huán)境的制約。主要表現(xiàn)為:

1.貨幣政策本身的缺點

貨幣政策存在時滯性。貨幣政策由制定、執(zhí)行到產(chǎn)生效果，需要一個較長的過程。在市場較完善的發(fā)達國家，貨幣政策發(fā)揮效用需為六個月到一年。在中國，國有商業(yè)銀行信貸集中，貨幣政策傳導(dǎo)渠道阻塞，由貨幣政策所推動的貨幣供給很難達到縣域地區(qū)。貨幣市場體系尚存缺陷，市場利率尚沒形成，這也影響到貨幣政策發(fā)揮效用。此外，中央銀行隸屬于國務(wù)院，只有制定和執(zhí)行貨幣政策的權(quán)力，沒有決策權(quán)。所以，貨幣政策的時滯要比發(fā)達國家要長。

貨幣政策的傳導(dǎo)主要通過商業(yè)銀行，而商業(yè)銀行一般很少給中小企業(yè)貸款。所以，貨幣政策的作用影響不到中小企業(yè)，中小企業(yè)能夠按往常一樣進行貸款投資。在我國，中小企業(yè)占據(jù)市場的大部分。調(diào)控不了中小企業(yè)，貨幣政策的效果也減弱。

從貨幣供給性質(zhì)來看，目前我國處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟，同時，我國奉行二級銀行體制，中央銀行、商業(yè)銀行體系、企業(yè)、居民個人都參與貨幣創(chuàng)造過程。因此，我國的貨幣供給同時具有外生性和內(nèi)生性，而不是純粹的外生性，中央銀行控制的貨幣供應(yīng)量有限，貨幣政策的效果有所減弱。

2.國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的制約

本次的通貨膨脹屬成本推動型通貨膨脹，所以貨幣政策的效果不顯著。這次的物價上漲是由食品價格上漲引起的，而食品價格的上漲又引起其他物品的價格上漲。全面的物價上漲，自然引起工資上漲，市場上貨幣供給增多，從而使通脹加劇。即便中央銀行能控制貨幣的供給，但不管貨幣政策如何緊縮，人們都不可能將購買食品的錢存入銀行。在這種情況下，緊縮的貨幣政策難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。

由于我國實行的是有管理的浮動匯率制度，匯率被控制在一定范圍內(nèi)。而人民幣持續(xù)升值，外界對人民幣產(chǎn)生升值的預(yù)期，也看好中國的經(jīng)濟發(fā)展，所以國內(nèi)外的投資者都拋出美元，買入人民幣。中央銀行為維持匯率穩(wěn)定，被迫拋出更多的本幣，使貨幣供應(yīng)量上升，流動性加大，通貨膨脹加劇，貨幣政策產(chǎn)生了反效果。

我國的金融體系不完善，利率的種類很多，有基準利率、同業(yè)拆借率、存貸款利率、銀行間債券利率等，沒有統(tǒng)一的市場利率，這在一定程度上影響利率政策的實行。

3.中央銀行實行貨幣政策的情況

根據(jù)理性預(yù)期學派的觀點，貨幣政策要超出人們的預(yù)期，才能發(fā)揮作用。但現(xiàn)在人們對貨幣政策已有預(yù)期，中央銀行所制定的貨幣政策沒有考慮到預(yù)期因素，所以貨幣政策沒有達到所需要的效果。此時，貨幣政策在更大程度上只是一種警告，真正的調(diào)控作用較弱。

中央銀行決定執(zhí)行貨幣時，已經(jīng)延誤了時機。市場已存在大量貨幣，緊縮的貨幣政策很難控制住這種趨勢。而且，每次上調(diào)存款準備金或年存貸款利率都是小幅度的調(diào)整，到后期才增大幅度，所以貨幣政策暫時效果微弱。

五、提高我國貨幣政策有效性的建議

針對影響貨幣政策的種種原因，本文將從三方面提出改善貨幣政策有效性的建議:

1.盡量減弱貨幣政策的時滯性

首先，縮短貨幣政策產(chǎn)生效果的時間。貨幣政策的時滯性不能完全消除，但以我國目前的情況，時滯性可以減弱。這就要求中央銀行提高對經(jīng)濟情況的預(yù)見，制定出有預(yù)見性的貨幣政策。而且中央銀行的調(diào)控要適時，避免貨幣政策在經(jīng)濟情況發(fā)生轉(zhuǎn)變時才起作用。而且，中央銀行要有一定的獨立性。雖然和建國初期相比，中央銀行的獨立性有了很大的提高，但還是較弱。我國的中央銀行隸屬于國務(wù)院，沒有決策權(quán)，執(zhí)行貨幣政策要遵照國務(wù)院的決定。這在一定程度上延誤了實行貨幣政策的時機。此外，還需商業(yè)銀行的配合。商業(yè)銀行的分支機構(gòu)要深入縣級金融機構(gòu)，并放寬對中小企業(yè)的貸款限制，使貨幣政策得到更有效的傳導(dǎo)。

2.改善貨幣政策實施的環(huán)境

繼續(xù)推進我國的利率市場化改革，促使市場利率形成。這有利于我國貨幣市場的發(fā)展，而貨幣市場的完善則使貨幣政策的傳導(dǎo)更有效。因為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)，主要通過銀行間債券市場發(fā)行票據(jù)，若利率能夠市場化，則利率所反映的市場情況更加真實，有助于中央銀行運用貨幣政策進行宏觀調(diào)控，制定的貨幣政策也更有效。 如果財政政策不和貨幣政策相配合，這也會使貨幣政策的效果被抵消掉。考慮到現(xiàn)在通貨膨脹產(chǎn)生的原因，財政政策似乎比貨幣政策更有效。通過政府補貼、減免稅收、政府限價等措施可降低食品生產(chǎn)的成本，控制價格，在一定程度上緩解物價上漲的幅度。通過制定對出口的管制，取消部分出口產(chǎn)品的優(yōu)惠政策，可控制住貿(mào)易的持續(xù)順差。財政政策是一種直接調(diào)控的政策。所以貨幣政策應(yīng)與財政政策配合使用，會事半功倍。

匯率政策是貨幣政策體系的重要部分。現(xiàn)在人民幣被低估，對外貿(mào)易持續(xù)順差，造成較多貿(mào)易摩擦，人民幣面臨較大的升值壓力。而國內(nèi)通貨膨脹的問題日趨嚴重，政府可考慮放寬對人民幣匯率的控制，以緩解通貨膨脹問題。人民幣升值，出口減少，進口增加，擴大國內(nèi)供給，而且也減少了貨幣供應(yīng)量，對解決通貨膨脹問題有較大幫助。隨著中國經(jīng)濟發(fā)展，國力增強，金融市場的逐步開放，美元走弱，升值是人民幣必然的趨勢。或許要人民幣一次升值較多會對中國經(jīng)濟和金融穩(wěn)定造成沖擊，但政府可根據(jù)中國具體國情，讓人民幣逐步升值，達到人民幣真實的價值。

3.提高中央銀行執(zhí)行貨幣政策的能力

加強金融創(chuàng)新。目前，一般的貨幣政策工具主要有存貸款利率、存款準備金、公開市場操作，但這些工具都有各自的缺陷。現(xiàn)在經(jīng)濟形勢越來越復(fù)雜，中央銀行很應(yīng)該創(chuàng)造出適合當前情況的新貨幣政策工具，加大對沖的力度。

中央銀行實行貨幣政策要考慮到預(yù)期因素，每次的貨幣政策能超出人們的預(yù)期之外，將使調(diào)控更有效果，也表明中央銀行調(diào)控的決心，加大了警告作用。

加大貨幣政策的強度。中央銀行每次上調(diào)存款準備金或利率都是小幅上調(diào)，效果不大，反而使通貨膨脹的情況越來越嚴重，增加調(diào)控的難度。所以，中央銀行可以減少調(diào)控的次數(shù)，但加大調(diào)控的強度。有人認為這種做法會造成經(jīng)濟的“硬著陸”。但以現(xiàn)在的經(jīng)濟情況，市場能承受得了較強的緊縮政策。相反，現(xiàn)在頻繁地使用貨幣政策，效果不大，對市場的警告作用也不大。當貨幣政策產(chǎn)生累積效應(yīng)時，也同樣會導(dǎo)致經(jīng)濟的“硬著陸”。

中央銀行也可以嘗試使用窗口指導(dǎo)等貨幣政策措施，加大對商業(yè)銀行貸款規(guī)模的控制，同時督促商業(yè)銀行承擔穩(wěn)定經(jīng)濟的義務(wù)。

六、結(jié)語

綜上所述，2006到2007年以來，我國的貨幣政策因其自身缺點和環(huán)境影響等原因，所以效果不太顯著。貨幣政策有效性偏弱，對宏觀調(diào)控十分不利。以現(xiàn)在的經(jīng)濟形勢來看，中央銀行必須實行宏觀調(diào)控以穩(wěn)定經(jīng)濟，提高貨幣政策的有效性迫在眉睫。所以，中央銀行要根據(jù)現(xiàn)時中國經(jīng)濟的情況，分析影響貨幣政策有效性的原因，加深對貨幣政策的認識和研究，克服貨幣政策的缺點，改善金融環(huán)境，提高貨幣政策的有效性，以便更好地實現(xiàn)貨幣政策目標。只有這樣，中央銀行才能充分發(fā)揮調(diào)節(jié)經(jīng)濟的作用，有效地控制本次的經(jīng)濟過熱，維持經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

參考文獻

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[4]高鴻業(yè).西方經(jīng)濟學(宏觀部分)[X].北京:中國人民大學出版社，2005.

財政政策和貨幣政策的時滯范文第5篇

【關(guān)鍵詞】 財政政策;貨幣政策;房地產(chǎn)價格;傳導(dǎo)機制;SVAR

一、問題的提出

貨幣政策與經(jīng)濟增長的關(guān)系的研究,從早期凱恩斯的IS―LM模型到20世紀80年代提出的新經(jīng)濟增長理論,都對財政促進經(jīng)濟增長做出了合理地分析。內(nèi)生經(jīng)濟增長理論認為:經(jīng)濟的長期增長取決于知識、技術(shù)進步和人力資本等為核心的內(nèi)生變量,而這些內(nèi)生變量對政府政策是敏感的,特別是財政政策。因此,合適的財政政策在長期經(jīng)濟增長中發(fā)揮著重要的作用。

財政政策和貨幣傳導(dǎo)機制一直是政策研究的焦點問題,房地產(chǎn)的發(fā)展需要國民經(jīng)濟中許多部門和行業(yè)為其提供物質(zhì)資料,并且房地產(chǎn)品為國民經(jīng)濟許多部門和行業(yè)的發(fā)展提供前提和場所,因此房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為帶動經(jīng)濟增長的巨大引擎,是宏觀經(jīng)濟政策傳導(dǎo)的一個非常重要的途徑。它包含前后兩個相互聯(lián)系的環(huán)節(jié),即財政和貨幣政策如何傳導(dǎo)到房地產(chǎn)價格和房地產(chǎn)價格如何將財政政策的信息傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟。

為分析我國的房地產(chǎn)市場在財政和貨幣政策傳導(dǎo)中的作用及房地產(chǎn)對經(jīng)濟增長的帶動作用,從我國經(jīng)濟運行的實際數(shù)據(jù)出發(fā),采用結(jié)構(gòu)式向量自回歸(SVAR)模型,通過建立財政支出、廣義貨幣供應(yīng)量、房地產(chǎn)價格和工業(yè)增加值的聯(lián)立方程,考慮財政、貨幣政策可能對經(jīng)濟增長產(chǎn)生的影響關(guān)系,利用SVAR的脈沖響應(yīng)函數(shù),分析變量間波動的動態(tài)影響,從而對宏觀經(jīng)濟政策對經(jīng)濟增長影響的房地產(chǎn)價格傳導(dǎo)機制做了深入的探討。

二、變量選擇與檢驗

(一)變量選擇

考慮財政政策、貨幣政策對房地產(chǎn)價格和經(jīng)濟增長的影響,采用包括財政支出(EX)、廣義貨幣供應(yīng)量(M2,代表貨幣政策)、GDP(代表經(jīng)濟增長)和房地產(chǎn)價格(P)的四變量建模。由于GDP只有季度和年度數(shù)據(jù)可以查找,并且我國季度GDP是采用累計核算,因此這里用工業(yè)增加值來代替月度GDP的數(shù)值。對比歷史數(shù)據(jù),工業(yè)增加值與GDP的變動趨勢高度一致,因此用工業(yè)增加值(IND)代替GDP是合理的。數(shù)據(jù)區(qū)間是1998年1月到2008年5月,主要來源于亞洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫(CEIC)。

(二)數(shù)據(jù)預(yù)處理

觀察四個數(shù)據(jù)的曲線圖,發(fā)現(xiàn)財政支出、工業(yè)增加值、房地產(chǎn)價格這三個數(shù)據(jù)序列都有明顯的季節(jié)性波動,于是先對這三個序列用X-12進行季節(jié)調(diào)整,為消除異方差,對財政支出(EX)、工業(yè)增加值(IND)、房地產(chǎn)價格(P)季節(jié)調(diào)整后的值取其自然對數(shù),同時對廣義貨幣供應(yīng)量(M2)也取其自然對數(shù),預(yù)處理后得到變量表示為LNEX、LNIND、LNM2和LNP。

(三)平穩(wěn)性檢驗

用ADF檢驗法和PP檢驗法對所有的序列進行平穩(wěn)性檢驗,檢驗發(fā)現(xiàn)所有變量的原序列均不平穩(wěn),但其一階差分序列均為平穩(wěn)序列,表1列出了平穩(wěn)性檢驗的結(jié)果,滯后期根據(jù)AIC、BIC準則確定。

表1單位根檢驗結(jié)果

(ADF檢驗中包括常數(shù)項和趨勢項;***表示在10%的置信水平下通過平穩(wěn)性檢驗;D表示一階差分)

三、模型構(gòu)建與識別

向量自回歸(VAR)方法是分析宏觀政策對宏觀經(jīng)濟變量的影響時的一個普遍應(yīng)用的工具,VAR模型可以對多個變量間動態(tài)關(guān)系進行描述,而不需要區(qū)分這些變量是內(nèi)生的或是外生的,并且通過脈沖響應(yīng)函數(shù)(Impulse Response Function,IRF)和方差分解可以分析某一變量擾動項的新息(innovation)對模型中所有變量的的沖擊效應(yīng)。盡管VAR有這么多優(yōu)點,但它卻只考慮了各個變量與它們的滯后期值的相互關(guān)系,而在現(xiàn)實經(jīng)濟中,很多宏觀經(jīng)濟變量不僅與本身及其他變量的滯后期值有關(guān),還與其他變量的同期值有關(guān),即忽略了變量間存在的理論關(guān)系。基于此,結(jié)構(gòu)式VAR能夠依據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)濟理論,考慮變量間的同期關(guān)系,從而相比較于無約束的VAR能更精確地去解釋變量間的動態(tài)關(guān)系,所得到的擾動項就是模型所不能解釋的其他因素的影響。

(一)滯后階數(shù)的確定

確定SVAR模型的滯后階數(shù)時,依據(jù)對數(shù)似然函數(shù)、AIC和BIC準則綜合判斷,下表是滯后1～10階的對數(shù)似然函數(shù)值、AIC值和BIC值,最終確定模型最合適的滯后階數(shù)為4。

為能夠估計SVAR模型,本文對模型做了部分短期約束,并考慮了貨幣供給因素的影響,在此約束條件下估計財政支出和貨幣供給的變動對房地產(chǎn)價格和經(jīng)濟增長的中長期影響,得到如下結(jié)構(gòu)式向量自回歸模型(Structural VAR)模型:

政支出上的結(jié)構(gòu)式?jīng)_擊,也稱為結(jié)構(gòu)式殘差。?著t的協(xié)方差為單位矩陣,即?著t～VMN(0,In)

當B可逆時,上述SVAR模型可以寫成VAR模型的形式,簡化式殘差是結(jié)構(gòu)式殘差的線性組合,是一種復(fù)合沖擊。

(二)模型的識別

為了識別沖擊,需要對B矩陣施加4(4-1)/2=6個限制條件。根據(jù)四個變量之間的經(jīng)濟意義,提出如下假設(shè):

(1)當期的工業(yè)增加值只受房地產(chǎn)價格的影響,不受貨幣供應(yīng)量和財政支出的影響。

(2)房地產(chǎn)價格不影響當期的貨幣供應(yīng)量和財政支出。

(3)工業(yè)增加值不會影響當期的房地產(chǎn)價格。

(4)工業(yè)增加值不會影響當期的財政支出,但會影響當期的貨幣供應(yīng)量。

在上述四個假設(shè)下,令矩陣B的對角線元素都為1,得到矩陣B的估計如下:

B= 1-88.09 0 0 01 -3.02 -15.480 16.0901-1.46 0052.38 1

四、實證結(jié)果分析

得到模型的參數(shù)估計滯后,首先對模型進行Johanson協(xié)整關(guān)系檢驗,其中Trace檢驗和最大特征值檢驗的結(jié)果都表明四個變量之間存在協(xié)整關(guān)系,并且模型中所有根的模都小于1,在單位圓內(nèi),于是得到模型是穩(wěn)定的這一結(jié)論。然后對模型進行脈沖響應(yīng)分析和方差分解。

(一)脈沖響應(yīng)

貨幣供應(yīng)量的一個單位脈沖對工業(yè)增加值在長期內(nèi)有一個正向的影響;而財政支出的單位脈沖對工業(yè)增加值有微弱的負向影響,這種負向影響幾乎可以忽略;房地產(chǎn)價格的單位脈沖對工業(yè)增加值在長期內(nèi)有顯著地促進作用,這充分說明了房地產(chǎn)業(yè)對整體經(jīng)濟的拉動作用。

(二)方差分解

從圖1的方差分解結(jié)果來看,財政支出和貨幣政策對房地產(chǎn)價格和工業(yè)增加值有一定得影響作用,但其影響作用不強。

五、結(jié)論

第一,從長期來看,房地產(chǎn)價格對貨幣政策的反應(yīng)強度大于對財政政策的反應(yīng)強度,并且長期來看,貨幣政策和財政政策對房地產(chǎn)價格的影響持續(xù)性較好。

第二,房地產(chǎn)價格對工業(yè)增加值有非常好的促進作用,這也充分證明了房地產(chǎn)業(yè)是拉動經(jīng)濟的有力引擎,是帶動經(jīng)濟發(fā)展的支柱型產(chǎn)業(yè)。