醫藥行業合理估值

前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇醫藥行業合理估值范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發現更多的寫作思路和靈感。

醫藥行業合理估值范文第1篇

十二五期間的經濟轉型和產業升級是醫藥產業所處的中期背景，主要具體表現在三個方面：首先，經濟增長方向從出口拉動向內需推動轉變、粗放式經濟增長方式向節約型經濟增長方式轉變；其次，新興產業的發展將逐漸替代傳統產業成為我國未來制造業發展的重要力量，最后，三大產業間以及東部、中部、西部地區間的再平衡發展。在“十二五”規劃的大背景下，生物醫藥將成為國民經濟新興產業的四個支柱產業之一。

醫藥行業兼具“內需”和“新興”兩大關鍵詞。

從全球醫藥行業增速比較來看：國內藥品市場在過去幾年基本保持20％以上的增速，是全球平均水平的兩倍以上，較發達國家5-10％的增速更具活力。IMS對我國藥品市場未來5年的成長空間給出了樂觀預計，20％以上的增速可以持續到2014年。

從衛生總費用來看，2009年達到17204億元，同比增長18.4％，2009年衛生費用占GDP的比重達到5.13％，發達國家平均在11％左右。政府支出占衛生總支出的比重也逐年增加，預計未來政府支出的增速仍然會快于個人支出和社會支出部分，這將對醫藥行業的需求增長構成長期利好。

看好受益于高端專科藥的需求確認、資源整合繼續上演以及產業升級進化的優秀企業。

行業增長確定

人口老齡化及生活習慣改變推動發病率提升，全民醫保及收入提升驅動就診率提升，預計未來5年醫藥市場復合增長20％以上。考慮2011年30％左右利潤增長，預測2011年PE33倍，建議從行業整合，創新，渠道&品牌、國際化及消費升級方向精選個股。

預計醫藥市場未來5年復合增長約20％

醫藥市場，我們判斷，醫院終端仍將維持較高速度，OTC增速將較為穩定，OTC終端正在尋求新的盈利模式，第三終端將是醫改改變游戲規則的第一步，我們判斷，2011年將是基層衛生醫療機構發生變化的第一年，很可能是基本藥物放量的拐點，我們看好擁有基本藥物獨家品種的上市公司，我們看好彈性最大的品種千金藥業。醫藥行業數據，我們預計2011年收入、利潤同比增長25％，30％，上市公司增速略快于行業整體。

板塊估值合理，但個股機會較多，維持行業“推薦”評級：當前2010年預測PE44倍，考慮明年30％左右利潤增長，對應2011年預測PE33倍，估值已然合理，但當前行業正處于集中化與差異化的裂變期，個股機會較多，維持行業“推薦”評級，建議從行業整合、差異化(創新、渠道&品牌、國際化)及消費升級方向精選個股，未來2-3年千億市值旗艦公司值得期待。

商業并購如火如茶，工業整合初露端倪

國內醫藥行業市場集中度低，目前優勢企業整合資本充足，加之國家鼓勵“大流通、大生產”的政策導向，我們認為國內醫藥行業大整合時代已經開啟。

藥物創新加速推進

創新是醫藥行業發展的永恒主題，隨著產業積累到一定階段，部分企業逐步從仿創向創新過渡，未來幾年有望出現具有國際專利的創新藥物，我們認為國內藥物創新正處于加速推進階段。

渠道變革與品牌構建并重傳統OTC企業單純注重品牌形象塑造面臨發展瓶頸，東阿阿膠控制營銷的成功在業內具有標志意義，搭建適當可控的分銷體系成為企業營銷改革的重中之重，具有產品力的企業將最終勝出。

國際化終成正果

國內藥企從生產成本優勢到具備一定技術積累，在全球化體系中，從大宗原料藥、特色原料藥出口升級到訂單生產及制劑出口，在產業價值鏈中賺取更高利潤。

具有消費屬性的藥品市場空間廣闊

生活水平及保健意識的提升，養生需求應運而生，而具有藥物成份的消費品也易贏得消費者好感，能夠向消費領域延伸的企業市場空間廣闊。

分享細分龍頭醫藥股成長

醫藥經濟“健康”運行，未來10年產業集中度將加速提升。藥品市場近三年增速明顯高于以前年份，2010年醫藥工業和醫藥商業雙雙創下近10年來的最高盈利水平。未來3-5年伴隨醫療資源下沉，“全民醫保”提前實現，基藥自2011年起進入實質性實施階段，行業增速有望繼續保持20-25％快速增長。

美國制藥工業歷經50多年時間數量減少近70％，醫藥商業在2010年內CR3集中度提高至95％。中國新醫改大背景，恰遇中國經濟結構從重工業向大消費轉型，醫藥行業迎來黃金十年發展期，“產業升級＋政策驅動“有望促使中國醫藥工業數量減少50％，醫藥商業CR3集中度提升至60％以上。

穿越陽光風暴，分享細分龍頭成長。三輪驅動細分領域龍頭公司高成長：分享行業高增速＋占領被淘汰者市場份額＋外延擴張，是中長期攻守兼備，長線是金的稀缺投資品種，有望持續享受高估值和高配送，演繹“螺旋式”上升走勢。擾動因素則主要來自“陽光風暴”―預計2011年迎來一波較密集政策出臺期。著眼長遠，每一次大跌，都是增持優質細分龍頭股的良機。

2010年完美演繹進攻行情，2011年1季度估值水平有壓力。2010年醫藥指數以38％的絕對收益和49％的相對收益(相對滬深300)，列所有行業第一。國信重點公司11PE均值超過35X，相對滬深300溢價183％，創歷史新高。年末估值水平已部分反應2011年增長預期，使得2011年一季度估值水平上行存有壓力，需時消化，積蓄量能后二季度有望展開進攻。

并購擴張和產業鏈延伸化解高估值風險

醫藥板塊“黃金十年”第一年開局良好。在經歷了6月份的快速調整之后，醫藥板塊在2010年下半年呈現了單邊上揚的局面，醫藥指數迭創新高。我們認為在傳統產業發展放緩和市場前景不明朗的情況下，醫藥產業由于其確定的高增長性，醫藥板塊整體在2011年仍有望跑贏大盤，其中的結構性機會更將層出不窮。

生物產業在2010年被列為七大戰略新興產業之一，同時還被提升到了國家支柱產業的高度，生物醫藥產業有望獲得政策上更多的支持。在2011年，醫藥產業有望在政策，需求和資金三駕馬車的拉動下，仍將較快發展。

醫藥行業合理估值范文第2篇

人口年齡結構決定醫藥行業長期需求不斷增加

老調重彈：人口年齡結構變化將是行業提速的決定性因素

從2010年人口普查結果來看，大陸31個省、自治區、直轄市和現役軍人的人口中，0-14歲人口為222459737人，占16.60%；15-59歲人口為939616410人，占70.14%；60歲及以上人口為177648705人，占13.26%，其中65歲及以上人口為118831709人，占8.87%。

我們看到，同2000年第五次全國人口普查相比，0-14歲人口的比重下降6.29個百分點，15-59歲人口的比重上升3.36個百分點，60歲及以上人口的比重上升2.93個百分點，65歲及以上人口的比重上升1.91個百分點，未來進入老年人階段的人群將大幅增加。

預計到2014年，我國60歲以上人口將達到2億人，2016年達到3億人，我們認為，老齡化因素的加速將是醫藥市場需求的決定性因素。

城鎮化進程將成為行業消費增長加速器

人口普查分析表明，2010年我國居住在城鎮的人口為66557萬人，占總人口的49.68%，居住在鄉村的人口為67415萬人，占50.32%。同2000年人口普查相比，城鎮人口比重上升13.46個百分點。通過往年對比和對周邊發達國家的城鎮人口對比情況，我們認為城鎮化水平還有很大的提升空間。

從城鄉醫療保健占消費性支出比例來看，我國消費支出比例不斷攀升，2009年占比已經達到7.2%，我們預計2010年應該在7.5%左右，未來消費支出有望保持16%以上的增速。

因此我們認為消費需求的拉動將成為醫藥行業增長的刺激性因素，而這種需求從某種意義上來說將隨著人口結構的變化將不斷提速。

2011年增速預計超過27%

一季度行業增速以穩為主

2011年一季度醫藥行業制造業收入增速和利潤增速分別為27.74%和22.29%，同期整個工業收入和利潤增速分別為31%和32%，我們認為行業一季度增速放緩的原因可以歸納為：1、通脹壓力導致的整個周期性行業以及其他資源和原料類的相關產品價格大幅上漲，導致行業增速遠高于2009年同期水平；2、國家政策性因素對醫藥行業整體規模增長形成壓制，雖然在一定程度上淘汰了落后產能，但同時也使整個行業增速有所放緩；3、通漲導致部分原材料價格大幅增加，導致成本增速過快，利潤率受到一定影響；4、由于受經濟復蘇2010年同期增速較高，造成基數過高，因此一定程度上造成了一季度增速表觀放緩。

我們認為，在人口年齡結構的制約下，未來醫藥行業增速放緩的可能性極小，雖然短期會受制于政策性因素，但長期趨勢不會改變：首先，隨著通漲受到壓制，原材料價格有望部分回落，特別是以石油衍生品為原料的化工類企業表現的更為明顯；其次，國家產業政策對部分產業結構性調整將使得原來過剩產能逐步淘汰，未來價格回升的可能性不斷增加，利潤率水平有望恢復；再次，目前部分稀缺產品依然處于供不應求狀態，未來價格調整的可能依然存在，因此也會部分帶動行業增速。

因此，我們認為行業增速在整體穩定的情況下未來會有小幅上升的可能，特別在利潤增速上可能表現的更為明顯。

政策性壓制下行業毛利率和利潤率都將保持穩定

從行業凈利率和毛利率來看，2011年一季度分別為10.23%和30.74%，相比于前三個季度波動不大，我們認為行業利潤的波動行將主要體現于突發性事件時期，如非典、甲流等因素帶動的消費大幅增長和毛利率大幅攀升，短期醫藥毛利率和凈利率基本穩定，行業基本面不會出現大的波動；

子行業：中藥飲片獨領醫療器械前期可期

我們看到2011年一季度中藥飲片收入和利潤增速分別達到55%和65%，遠高于其他子行業。從整個行業來看醫藥制造業連續六個季度增速保持在27%上下的增速，因此行業方面非常穩健。

但從子行業來看，中藥行業呈現的是增速逐季增加的趨勢，目前已超過醫療器械38%的增速，我們認為目前中藥價格趨勢還不明朗。我們的判斷是在價格上中藥持續增長的動能依然存在，但其大幅增長的時期已經過去，其產品的差異化會越來越大，未來將主要局限于稀缺類資源，如人參、三七等少數稀缺和常用品種。

同時，我們應該看到醫療器械行業的穩定增長，這種增長我們歸結于三個方面：1、醫藥服務帶動的醫療器械大幅增加，醫療器械作為醫療服務中最為常見和必須的元素未來將增量將不斷增加，其刺激因素來源病人對治療質量希求的不斷提高；2、另一方面醫療器械的高速增長來源消費市場的不斷擴大，其表現在人們對疾病的診斷和預防性需求，未來將不再局限于治療領域，預防性需求也將成為行業的中堅力量；3、同時在國家和行業標準不斷趨同于國外標準的情況下，企業對制造設備和質量監控的需求也在不斷發生變化，特別是新GMP的實施將加速這一過程。

醫藥板塊面臨估值低點投資價值正在顯現

估值已處于歷史平均水平投資機會顯現

目前整個醫藥板塊在提出部分負值后估值為27.74倍，價值已經趨于合理范圍：從子行業來看，最高的為醫療服務行業37倍PE，最低的為化學原料藥23倍PE，其他子行業均在27倍PE，從估值考慮行業目前安全邊際較高，已經具備投資價值。

受2011年醫藥股市場透支影響，今年以來，醫藥股整體行情偏弱，漲幅是所有行業中最差的板塊之一，而年報披露后很多公司業績紛紛下調后導致整個板塊估值依然處于高位，但隨著市場對行業增長信心的重新確立以及行業增長的明確趨勢，我們認為目前醫藥股整體估值已經具備投資價值，行業未來增速有望增加，而優質企業的增長將更加確定。

我們認為醫藥行業未來合理估值可以達到35倍PE，如果市場偏弱醫藥板塊的防御價值將更加明顯，從目前估值來看，預計未來收益在30%的可能性較大。

“十二五”規劃陸續出臺和產業結構調整有望提升行業整體估值水平

醫藥商業：行業整合依然是主旋律。醫藥商業“十二五”規劃中要求未來形成1－3家年銷售額過千億的全國性大型醫藥商業集團，20家年銷售額過百億的區域性藥品流通企業;藥品批發百強企業年銷售額占藥品批發總額85%以上，藥品零售連鎖百強企業年銷售額占藥品零售企業銷售總額60%以上；連鎖藥店占全部零售門店的比重提高到2/3以上。縣以下基層流通網絡更加健全。骨干企業綜合實力接近國際分銷企業先進水平。

我們認為醫藥商業的投資機會已經顯現，未來大型整合有望不斷涌現。

原料藥產業：2011版產業結構調整將有可能成為行業調整契機。在維生素方面：對維生素C、維生素B1、維生素B2、維生素B12、維生素E原料生產裝置進行了限制。

在抗生素方面：對青霉素工業鹽、6-氨基青霉烷酸（6-APA）、化學法生產7-氨基頭孢烷酸（7-ACA）、7-氨基-3-去乙酰氧基頭孢烷酸（7-ADCA）、青霉素V、氨芐青霉素、羥氨芐青霉素、頭孢菌素c發酵、土霉素、四環素、氯霉素、安乃近、撲熱息痛、林可霉素、慶大霉素、雙氫鏈霉素、丁胺卡那霉素、麥迪霉素、柱晶白霉素、環丙氟哌酸、氟哌酸、氟嗪酸、利福平、咖啡因、柯柯豆堿生產裝置也進行了限制。

我們認為目前原料藥行業產能過剩依然明顯，其行業投資機會還要等待政策的具體實施；其中我們看好維生素C未來結構調整帶來的價格提升機會，其中受益最大將是東北制藥和華北制藥。

同時預計由國家發改委制訂的《戰略性新興產業發展規劃》，生物醫藥作為其中7個主要行業之一極有可能受益；而由工信部制訂的《醫藥工業十二五規劃》也極有可能在近期出臺，行業刺激性因素有望不斷顯現。

醫藥行業合理估值范文第3篇

2010年生物醫藥板塊又喜上眉梢。10月份生物產業被列入戰略性新興產業，讓生物醫藥板塊憧憬更美好的未來。

截至12月22日，生物醫藥板塊以34.51％的漲幅摘得申萬行業分類漲幅的“探花”。同期滬深300指數漲幅僅為1.61％。

生物制品最受益

10月18日，國務院公布了關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定，并指出在生物產業方面，“大力發展用于重大疾病防治的生物技術藥物、新型疫苗和診斷試劑、化學藥物、現代中藥等創新藥物大品種，提升生物醫藥產業水平。加快先進醫療設備、醫用材料等生物醫學工程產品的研發和產業化，促進規模化發展”。

愛建證券分析師林興秋在接受采訪時表示，生物被列入戰略性新興產業，直接受益的是生物制品這個行業。

根據申銀萬圍行業分類，生物醫藥板塊分為化學制藥、生物制品、醫療器械、醫藥商業、中藥、醫療服務這六個子行業。

在生物醫藥板塊中，截至12月22日生物制品今年漲幅最低，僅為17.58％，遠遠落后于醫療器械(93.09％)、醫療服務(80.63％)。2010年生物制品行業漲幅最小，今年業績增速最快，估值也較為合理。

疫苗是生物制品中的一個重要類別。據了解，全球疫苗市場2008年是192億美元，2009年是221億美元，2012年預計會增長到340億美元，疫苗市場的增速遠高于整個醫藥行業，并且我國是最大的生產國和消費國，總體來說，我國疫苗存在巨大的增長空間。上市公司可以關注華蘭生物和天壇生物。

診斷試劑、基因檢測方面的上市公司前景也、止人“心馳神往”。“新醫改提倡‘治未病’，注重前期的預防，而不是后期的治療，給生物制品企業(診斷試劑、基因檢測、疫苗)提供了很大的發展空間。”中投顧問醫藥行業研究員郭凡禮說。

化學藥提高附加值

在化學制藥方面，林興秋關注恒瑞醫藥和海正藥業。海正藥業已到海外尋求美國食品和藥物管理局(FDA)認證，并在往毛利率更高的制劑出口方面發展。

化學制藥相對于生物制品而言技術含量并不高。維生素就屬于化學制藥，我國是維生素產量最大的國家，VC和VE產量占到全球70％以上，但技術含量比較低，大部分都出口。東北制藥、浙江醫藥華北制藥都是生產化學藥的大企業。

中科院院士張禮和在接受媒體采訪時稱，我國很多原料藥的出口，實際上是按化工原料出口的，但印度在很早前就把原料藥生產基地按美國FDA的要求來論證其工藝過程，所以可按藥物出口，比我國附加值高很多。

現代中藥方面，郭凡禮建議可關注云南白藥、同仁堂、康美藥業、東阿阿膠等。

中銀國際報告稱，看好魚躍醫療在中低端醫療器械市場的快速擴張，并看好九安醫療、陽普醫療、樂普醫療在中檔醫療設備材料方面的出口和進口替代進程。

林興秋認為，2011年還可關注藥品入選國家基本藥物但有單獨定價權的卜市公司，比如云南向藥、馬應龍。

研發能力是關鍵

研發能力是上市公司未來能否發力的利刃。“企業要具備新藥方面的研發能力，總體要有一定的新藥儲備，若完全沒有，未來發展空間受限。”林興秋說。

生物醫藥企業新藥研發流程一般是，先在實驗室階段研制出藥物，然后進入臨床前的毒性療效試驗(在小白鼠或者其他動物身上)，再把相關數據上報到國家藥監局，拿到臨床批件之后再在健康人或者病人身上進行臨床試驗，療效確定后在監管部門的許可下藥物才能生產并上市流通。臨床試驗要做三期。

“產業鏈很長，從一開始研發到上市一般需要10年甚至更久，仿制藥時間會短一些。”郫凡禮稱，國內的大企業投入資金還是比較少的，國外的生物醫藥公司，把年銷售額的15％～20％拿出來做研發基金，國內能拿出1％資金的公司都很少。

郭凡禮進一步表示，很多大企業有資金實力，但不愿意做研發；小企業雖然真的想創新，但沒資金實力和研發實力，因此就陷入了“大企業不愿做，小企業做不了”這樣的怪圈，與國外差距越來越大了。

醫藥行業合理估值范文第4篇

中國制藥企業面臨著外來挑戰

我國仍主要靠關稅壁壘限制國外藥品，我國進口藥品關稅一度高達28%，大大高于發達國家5%左右的平均水平，也高于發展中國家15%左右的平均水平。加入WTO后幾年內，我國進口藥品關稅將陸續下降10%以上，屆時，進口藥品將會以較低的價格大舉進入國內市場。進口藥和合資藥從質量、療效上與國產藥相比具有比較明顯的優勢，到2008年左右，其在中國市場的份額可能突破70%。跨國制藥企業牢牢占據了我國重點區域藥品市場和高端藥品市場，導致了我國醫藥市場利潤的絕大部分被外資攫取。

另一方面，我國藥企的產品進入國際市場的難度卻在加大。國際醫藥貿易大部分都以GMP、GLP(藥物非臨床研究質量管理規范)為標準，各國另外還制定了相當苛刻的準入標準，這將使我國藥物在出口過程中遭遇各種非關稅壁壘，而我國的藥物生產同國外同行業相比確實存在著較大差距，目前達到國際GMP、GLP標準的醫藥企業還很少，這使我國藥品很難參與國際競爭，往往難以進入發達國家藥品市場。

國內醫藥行業“一小二多三低”的現象仍未得到根本改觀據統計，目前我國5000多家醫藥生產企業中，將近90％為小型企業。2005年，國家500強大型企業中醫藥企業僅為9家，甚至遠低于2001年的25家。據中國醫藥商業協會統計，2005年年銷售額過50億元的醫藥企業只有3家，過20億元的有11家，過10億元的有55家，其數量僅為醫藥企業總數的1％左右。2005年我國醫藥行業前十名的產值之和僅相當于排名世界第一的輝瑞公司的12%不到。

在我國5000多家醫藥生產企業中，大部分企業名牌產品少，品種雷同現象普遍。如牛黃解毒片全國竟有150余家企業生產。還有一些新產品，如克拉霉素、羅紅霉素、阿奇霉素和左氧氟沙星等，重復生產、盲目擴大現象也十分突出，以致這些新產品供大于求。而像維生素C等老產品也出現盲目擴大生產規模的問題，導致產品價格一降再降，甚至處于虧損邊緣。

我國醫藥企業自身投入的研發資金一般不足銷售收入的3％，遠低于發達國家8%-10%的水平，05年我國醫藥行業新藥研發總投入估計在70億元左右，僅為全球第一跨國藥企輝瑞公司的八分之一。新藥研制投入嚴重不足，直接導致新藥的創新研制能力及制劑水平低下，創新藥物很少，我國生產的化學藥品96％都是仿制藥。這種仍主要依靠引進仿制藥品為主的狀況直接導致了市場競爭的進一步惡化，使企業無法步入良性發展的軌道，從而限制了我國醫藥工業的發展。

全行業結構性問題亟待有效解決我國醫藥產業結構不合理的問題一直比較突出，生產領域“重原料、輕制劑”，出口偏重以附加值較低、環境污染嚴重、能源消耗大的化學原料藥及常規醫療器械、衛生材料、中藥材出口為主。這種基于原料成本優勢而建立的國際貿易地位，受國際市場影響波動較大，不利于我國醫藥產業結構的進一步調整。

醫藥業資產注入或整體上市的主要模式

從資產注入和整體上市的動因進行分析，其主要模式分為以下四種：

規模擴張型。這種模式是某上市公司的大股東將產品相同或相近、具有競爭關系的醫藥資產進行收購或者以其他方式注入，其特點是通過實現生產的規模效應以降低成本、減少費用支出、提高利潤率水平，增強同業競爭中的抗風險能力，類似于我們通常所說的橫向并購。近年來發生的規模擴張型資產注入案例主要有哈藥集團收購哈爾濱制藥二廠、華北制藥收購太原制藥廠等。

產品互補型。產品互補型資產注入或整體上市一般以拓寬產品鏈、延展產品生命線為目的，其主要特點是增加企業的主導產品或儲備產品，從而達到降低產品集中度風險的目的，并通過統配資源提高生產效率。這種類型的資產注入或整體上市的案例主要有江中藥業控股東風藥業。由于我國中藥材的地域性特色很強，產品集中的現象也比較突出，因此，這種資產注入或整體上市在中藥企業中發生得比較多。

營銷協調型。營銷協調型資產注入或整體上市的特點是實現藥品生產與營銷的統籌規劃，達到提高流通效率與營銷網絡的低成本擴張的雙重目的。這種類型的資產注入或整體上市的代表性案例主要有太極集團與桐君閣、金陵藥業與南京醫藥和上海醫藥收購上海四藥，隨著藥品分類管理和藥品流通領域的不斷規范，這一領域的資產注入或整體上市方面的并購重組行為將會越來越多。

技術協調型。技術協調型的資產注入或整體上市一般以提高新藥開發能力為主要目的，多數表現為有資金與資產實力的大中型企業兼并、聯合、并購重組有實力的醫藥研究所，代表性案例有星湖科技與上海博德基因合資組建基因芯片開發公司等。

值得注意的是，一些醫藥上市公司的資產注入或者集團上市可能兼有數種上述模式。例如豪森藥業以定向增發的方式注入恒瑞醫藥，能促進兩者在營銷和產品技術領域的整合，兼有產品互補型和營銷協調型模式的特征；而上海醫工院將其他優質醫藥資產注入現代制藥或者將醫工院整體上市，既是技術協調型的典型，又具有某些產品互補型的特征。

相關連接：重點上市醫藥公司業績分析

恒瑞醫藥：公司將在明年正式啟動對豪森藥業的收購，通過定向增發方式收購后者部分甚至全部股權。收購豪森藥業有望顯著增厚恒瑞醫藥的業績，進一步鞏固公司在抗腫瘤用藥領域的市場優勢地位，進一步改善公司產品結構和產品盈利能力，并降低關聯交易風險，公司的估值水平可望進一步提升。

現代制藥：醫工院將適時將其旗下制劑工程研究中心等資產注入現代制藥或推動醫工院整體上市，技術資源的內部化將有效提升現代制藥的自身研發實力，并有效降低醫工院借助關聯交易轉移利潤的風險，公司持續的業績增長和估值水平的不斷提升使其具備長期投資吸引力。

醫藥行業合理估值范文第5篇

11月5日，國務院總理主持召開國務院常務會議，提出了當前進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施，其中第四條就要求“加強基層醫療衛生服務體系建設”。

天相投顧分析師認為在國務院十條擴大內需措施出臺后，投入的資金肯定會更多。農村基礎衛生醫療體系的建設，最直接有效的方法就是加大和改善基礎醫療設施，增加醫療設備和基層醫務人員，因此必將刺激對中低端醫療器械需求。在國內中低端醫療設備市場，國產設備具有比較明顯的性價比優勢。尤其是具有產品和技術優勢的相關的上市公司：萬東醫療（600055），新華醫療（600587），魚躍醫療（002223），科華生物（002022）等或將受益于中低端醫療器械市場的擴容。

后續將會有一些列醫改的相關的措施出臺，醫改將會對產業的格局產生影響，或將使行業步入新的發展期，產品線豐富，并具有品牌效應的大型普藥企業和部分中藥企業將從中受益，另外擁有較強研發和創新能力，內生性增長明確的公司也將迎來新的發展機遇。

總的來看，在宏觀經濟運行充滿不確定性的大背景下，相對其它行業，天相投顧分析師認為醫藥行業的增長還是比較確定的。此次國務院出臺 “加強基層醫療衛生服務體系建設”的政策一方面將有助于醫療器械等相關行業從中受益，另一方面也將推動和加快我國醫療體制改革的進程。維持對醫藥行業的“增持”評級。

安信證券分析師則認為整體A股估值已非常接近底部；目前醫藥股相對估值處于合理水平；行業及上市公司業績大幅提升；ROE未來增長確定；醫改的行業政策性利好驅動下，應積極給予醫藥股相對于滬深300進一步的估值溢價。目前正是投資醫藥股的較佳時機，建議投資者注意投資風格轉換，重點配置非周期性的兩類公司：第一、核心競爭力突出，高增長較明確（09年業績增速35%以上）的公司；第二、主業穩健，估值優勢明顯的公司。

華北制藥（600812）

醫改受惠 普藥先鋒

公司是我國最大的抗生素類醫藥產品生產基地之一，青霉素、鏈霉素類及維生素B12產銷量在亞洲及全球中的產業壟斷地位突出。

新醫療體制改革將對大型醫藥企業構成重大利好。10月14日，國家發改委正式公布新醫改方案并公開征集意見。新方案的公布和正式向社會公開征求意見，意味著10年來的醫改進程邁入一個新的階段，普藥企業將迎來機遇。按照國家藥監局的規劃，定點生產的廉價基本藥品，簡化包裝降低成本，由國家按照低于目前同品種、規格藥品市場定價10％～15％左右的比例，統一定價，不再參與各城市的藥品集中招標采購，直接入圍候選品種，醫療機構可優先采購和使用，并享受各地政府制定物流企業的統一藥品配送。

從全球來看，維生素C的需求目前接近11萬噸，但全球產能卻達到13萬噸，主要由六大企業掌控：石家莊制藥、華北制藥集團、東北制藥、江山制藥，以及荷蘭帝斯曼和德國巴斯夫。其中我國的四家企業產能超過9萬噸。市場總體上處于供大于求的狀態。但是2007年下半年以來，因為限產、停產等眾多因素共同作用，造成維生素C國內外價格一路飆升。

公司的“重組人血白蛋白”技術處于世界領先水平，公司與新藥公司簽署了《培養基級白蛋白技術獨占實施許可合同》，獨占使用華北制藥集團新藥研究開發有限責任公司培養基級白蛋白技術，并支付相應費用（技術許可使用費16340萬元，并提取產品年度毛利潤的15%）。從國際上來看，掌握該技術的廠商只有兩個，日本綠十字（現被三菱收購）和英國Delta公司（現被諾和諾德收購）。

今日投資《在線分析師》顯示，公司2008至2010年綜合每股盈利預測分別為0.24、0.28和0.25元，對應動態市盈率為25、21和24倍。當前共有4位分析師跟蹤，3人建議買入，1人建議觀望，綜合評級系數2.25。

風險因素：國家環保政策執行力度的變化，導致維生素、抗生素等產品價格發生大幅變化，導致業績并未達到預期；原材料、能源價格和環保成本上漲影響還不能完全確定。

華海藥業（600521）

收入增長維持平穩

收入增長壓力將逐漸體現。三季度實現的主營收入為1.85億元，同比增長10.12%，慢于此前我們的預期。雖然增

速較上半年有所放緩，但是銷售收入增長維持穩步增加的態勢。受到整體世界經濟形式惡化的影響，作為主營產品面對歐美發達國家的原料藥企業不可避免的受到一定的影響。原料藥雖然受到的沖擊遠小于其他出口商品，但是在金融風暴逐漸影響實體經濟的過程中，仍然會受到沖擊，其影響將在四季度到明年上半年逐漸顯現。公司現有的主營產品定價能力不強，而且尚未和國際藥企達成聯盟，這樣受到市場采購起伏的影響較大。

成本上升壓力得到緩解。正如我們說預計的受到原材料價格大幅上漲帶來的成本快速上升的階段已經過去。三季度整體毛利率為34.48％，同比下降0.78個百分點；較中報大幅下降4個百分點有了明顯改善。我們預計隨著原材料價格的進一步下跌，高毛利的沙坦銷售規模擴大，成本上升的壓力將不斷緩解。

費用上升吞噬利潤。利潤增長慢于收入增長的原因除了毛利率降低以外，三季度的費用上升也吞噬了部分利潤。受到研發費用投入增加和管理人員薪酬上漲的影響，1～9月的管理費用同比增加了30.19％。管理費用、銷售費用、財務費用同比多支出達3700余萬元，也大大影響了公司盈利的能力。