保險公司資產(chǎn)負債管理辦法
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保險公司資產(chǎn)負債管理辦法范文第1篇
關鍵詞:保險業(yè);資產(chǎn)負債;對策建議
資產(chǎn)負債匹配風險，主要指由于利率波動和通貨膨脹對資產(chǎn)和負債的影響程度不同，造成資產(chǎn)負債在總額和時間結構上存在缺口，導致保險業(yè)清償能力不足的風險。而資產(chǎn)負債管理則是針對保險業(yè)存在的資產(chǎn)負債匹配風險進行分析和控制，同時結合資產(chǎn)風險、定價風險及其他風險的相關性，在參考整個保險企業(yè)的經(jīng)營管理目標下進行綜合分析，并達到預測和控制企業(yè)整體風險的目的，為企業(yè)總體目標提供決策依據(jù)。
在保險企業(yè)的資產(chǎn)負債表中，其結構與一般企業(yè)是相同的，都是資金來源=資金占用即資產(chǎn)=負債+所有者權益。但其資產(chǎn)與負債方的具體構成卻有別于一般的企業(yè)，其中的各種準備金尤其是各種責任準備金成為保險企業(yè)資產(chǎn)負債表的主要項目。這是由保險業(yè)經(jīng)營的特殊性所決定的，保險業(yè)所承擔的保險責任決定了其在將來必須做出償付，因此當前所收取的保費并不能成為其已實現(xiàn)的收益，而是必須按規(guī)定提取相應的準備金以備賠付之用。責任準備金的計提通常是按照賠付和保費收入等價原則，在給定的預定利率和出險概率的前提下得出的，因此責任準備金通常是確定的，并且各種責任準備金也成為了保險企業(yè)投資資金的主要來源。但保險事故的發(fā)生是隨機的，雖然可以估算其概率分布，可仍具有極大的不確定性，同時市場利率的不斷變化和投保人投資意向的變化，以責任準備金維持未來償付的平衡關系可能被打破。保險業(yè)實際發(fā)生的償付資金流的不確定性同時也必定影響資產(chǎn)方的資金流向。因此我們不能僅僅通過資產(chǎn)負債的靜態(tài)平衡來衡量保險企業(yè)某個時點上的財務狀況，而是要動態(tài)地觀察和研究保險企業(yè)資產(chǎn)負債問題。
一、我國保險業(yè)資產(chǎn)負債管理中存在的問題
1.從外部環(huán)境來分析
(1)保險資金與資本市場弱對接。我國保險市場與資本市場的深度融合與互動發(fā)展還受到很大的限制，從而導致保險業(yè)的資產(chǎn)負債管理缺乏充分的市場基礎，無法實現(xiàn)全面的風險分散。目前的投資結構也使得我國保險業(yè)的投資收益遠遠低于國際水平，在已經(jīng)全面開放的國內保險市場上，投資收益的弱勢讓我國的保險業(yè)面臨著巨大的競爭壓力。同時，隨著經(jīng)濟一體化的出現(xiàn)和保險業(yè)的不斷發(fā)展，我國保險業(yè)這種傳統(tǒng)保守的投資結構不但不能保證資金的安全性，反而加劇了保險資金的利率風險。
(2)投資環(huán)境受到限制，資金運用渠道狹窄。保險投資環(huán)境的限制與資金運用渠道的狹窄，導致保險業(yè)存在嚴重的資產(chǎn)負債匹配風險。我國目前保險業(yè)的資金大部分都流向了銀行業(yè)和國債市場。雖然這兩年，保險業(yè)的投資渠道得到不斷地擴展，并且可以直接進入A股市場進行股票交易。但監(jiān)管部門同時也對保險業(yè)進入這些投資渠道進行了嚴格的限制。如保險業(yè)不能投資在過去12個月內漲幅超過100%的股票。同時，我國資本市場本身就發(fā)育得不完善，提供的金融產(chǎn)品的質量都不是很高。這造成了我國的保險資金在這些投資渠道找不到合適其資產(chǎn)負債特色的投資組合。
(3)資產(chǎn)負債管理技術缺乏應用的數(shù)據(jù)基礎。由于我國對保險業(yè)資產(chǎn)負債管理的研究才剛剛起步，很多理論技術也還只是借鑒國外先進的研究成果。目前國際上常有的資產(chǎn)負債管理技術有免疫技術，投資組合技術，風險價值技術，情景分析等技術。這些科學有效的技術給國外保險業(yè)的資產(chǎn)負債管理帶來了很大的成效，但在我國，它們卻因水土不服只能做做書面上的擺設。因為這些技術都是建立在長期有效的數(shù)據(jù)收集和高效的計算機系統(tǒng)建設基礎之上的。我國保險業(yè)在近兩年的高速發(fā)展中，雖然硬件設施建設得到很大的改善，但在數(shù)據(jù)收集方面還遠遠達不到研究的要求。2.從內部機制來分析
(1)公司目前的組織體系不能滿足發(fā)展的需要。目前，我國大部分保險公司的資金運用管理部門還是保險公司的內設部門，機構設置過于簡單，還沒有真正實現(xiàn)專業(yè)化和集成化的管理模式。對資產(chǎn)業(yè)務和負債業(yè)務的管理在實質上還處于相互分割的狀態(tài)，對資產(chǎn)和負債方面缺乏綜合統(tǒng)一的信息獲取渠道和風險測算標準，使得保險業(yè)務的市場部門、產(chǎn)品設計部門、精算部門以及投資部門缺乏共同語言來實現(xiàn)有效的溝通。同時，由于沒有專門的風險研究部門，最高決策層缺乏科學的參考依據(jù)。隨著投資環(huán)境和投資領域的發(fā)展變化，競爭的加劇，保險業(yè)的資產(chǎn)負債管理對公司的組織體系提出了更高的要求。
(2)資產(chǎn)負債管理領域的專業(yè)化人才匱乏。人才是金融業(yè)的核心，專業(yè)化管理人才的不充分，是目前制約我國保險業(yè)資產(chǎn)管理水平的最大障礙。由于我國保險業(yè)資產(chǎn)負債管理部門一直是以公司的內設部門的形式而存在，目前從事資產(chǎn)負債管理的人員大部分也是從以前的其他部門抽調過去的，在資產(chǎn)負債管理方面缺乏實戰(zhàn)經(jīng)驗。同時國內缺乏對精算，財務和投資都很精通的保險人才，從而使得各保險公司在產(chǎn)品設計時很難兼顧資金運用，進行資金運用時也很難周密地考慮到產(chǎn)品既資金來源的特色。加上我國保險業(yè)對資產(chǎn)負債的管理重視程度不夠，一直缺乏針對資產(chǎn)負債管理而建立的有效的激勵機制，很難吸引國外優(yōu)秀的專業(yè)投資人才。因此人才問題將成為我國保險業(yè)的資產(chǎn)負債管理發(fā)展的瓶頸。
二、提高我國保險業(yè)資產(chǎn)負債管理水平的途徑
1.加大風險管理技術的研究與應用
(1)利率風險的規(guī)避技術。利率風險作為一種系統(tǒng)風險，不僅直接影響著資產(chǎn)和負債的收益和價值的變動方向，同時也間接地影響著資產(chǎn)與負債的結構以及企業(yè)本身的信用水平。資產(chǎn)負債管理理論最初就是從規(guī)避和解決險開始的。對利率風險的度量是對其進行規(guī)避的前提條件，國際上常見的利率風險度量的方法有到期期限，基本點價格值，持期和凸度。根據(jù)我國保險業(yè)發(fā)展的實際情況，目前最有效的度量方法為持期理論。該理論從直觀上描述，可以理解為資產(chǎn)或負債的平均壽命，從技術上看，持期為到期期限的加權平均時間，權重為現(xiàn)金流的相對現(xiàn)值。在利率風險的規(guī)避上，免疫技術是最為合適的工具。
(2)投資組合理論。投資組合理論是企業(yè)進行風險管理的常用工具，它主要通過對投資組合的收益曲線與風險曲線的綜合分析，找尋出最佳的投資組合點，使得投資組合達到整體最優(yōu)。投資組合理論在保險公司資產(chǎn)負債管理中的應用，主要是在保險公司既定的經(jīng)營目標下，根據(jù)多樣化投資分散風險的思想，確定負債方保險產(chǎn)品和投資方投資產(chǎn)品的優(yōu)化組合結構，實現(xiàn)保險公司資產(chǎn)和負債總體組合的最優(yōu)。與傳統(tǒng)的投資組合理論只對資產(chǎn)方進行單方面考慮不同，在保險業(yè)的投資組合理論中，是將資產(chǎn)與負債同時作為模型中的元素加以研究，以獲得保險產(chǎn)品以及資產(chǎn)投資的優(yōu)化結構。因此，我們在建立模型中要引入更多的參數(shù)，計算難度也會大大增加。
(3)風險價值技術。保險業(yè)資產(chǎn)和負債的市場價值始終隨著外部條件的變化而發(fā)生波動，但兩方面變化程度的不同，會導致自有資本（所有者權益）發(fā)生正向或負向的變化。從保險企業(yè)的角度看，持有足夠的自有資本是十分必要的，自有資本是企業(yè)生存的最后一道防線。在保險企業(yè)資產(chǎn)負債管理中，確定保險企業(yè)至少應保留的自有資本，即測算保險公司的風險資本要求，對保證企業(yè)的償付能力的實現(xiàn)是十分重要的。目前，對風險資本的計算主要采用的風險價值技術，其主要原理是在規(guī)定的置信度和時間范圍內企業(yè)所持有的資產(chǎn)數(shù)量大于負債市值，以保證資產(chǎn)盈余大于零。
2.改善投資環(huán)境，拓寬投資渠道
(1)積極完善股票市場，加快債券市場的建設。政府職能部門和監(jiān)管部門應積極完善股票市場，加快債券市場的建設。目前，我國直接進入股票市場的保險資金遠未達到保監(jiān)會許可的限額。導致保險資金對于直接投資A股市場較為保守的主要原因是目前國內股票市場的不規(guī)范問題嚴重，只有真正改善國內股市，才能刺激保險公司長期持有股票，優(yōu)化資產(chǎn)的結構。同時我國債券市場上債券的發(fā)行規(guī)模、種類、期限結構都不盡人意。短期和超長期的債券發(fā)行都非常有限，整個市場呈現(xiàn)出兩頭小，中間大的局面，尤其是長期債券缺乏，不利于保險公司進行長期投資。因此應當積極改進債券發(fā)行，開發(fā)出更多的長期債券。
(2)積極探索外匯資金運用方式，推進基礎設施建設投資。各保險公司應積極探索外匯資金運用方式，推進基礎設施建設投資。隨著我國保險行業(yè)發(fā)展，積累的外匯資金已初具規(guī)模，利用國外成熟的資本市場進行投資，優(yōu)化資產(chǎn)的期限結構成為必然的要求。2005年，保監(jiān)會頒布了《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細則》為保險資金境外投資提供了具備可操作性的政策支持。以平安為代表的少數(shù)保險公司已積極展開外匯投資并取得了不錯的收益。
基礎設施建設具有期限長，資金規(guī)模大，收益穩(wěn)定的特點，對保險公司改善資產(chǎn)結構非常有利。從國際經(jīng)驗看，保險資金投資基礎設施等不動產(chǎn)領域十分普遍。我國保險監(jiān)管部門于2003年3月21日頒布了《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》標志著保險業(yè)投資實業(yè)領域進入操作階段。因此國內各保險公司應積極探索適合自身發(fā)展的投資項目，加快推進對基礎設施建設的投資。
參考文獻：
[1]劉彪:資產(chǎn)負債管理與我國銀行改革[J].中央財經(jīng)大學學報,1993,(11).
保險公司資產(chǎn)負債管理辦法范文第2篇
上半年，一場治亂象、防風險的監(jiān)管風暴在金融業(yè)掀起。補齊監(jiān)管短板，加大處罰力度……一系列監(jiān)管組合拳頻頻發(fā)力。強力監(jiān)管之下，中國金融市場發(fā)生了哪些新變化？本刊記者就此進行了調查。
贏利方式：“好賺錢”“賺快錢”時代不再
強監(jiān)管環(huán)境下，對金融機構而言，最直接的影響就是好賺錢、賺快錢的時代一去不返了。
1至5月，曾經(jīng)一路飆升的萬能險保費收入同比下降56.53%，占人身險保費收入的15.04%，同比下降17.5個百分點。
保險的本質是“保障”，然而，一段時間以來，一些保險公司熱衷于跑馬圈地賺快錢，偏離主業(yè)發(fā)展萬能險等短期理財型業(yè)務，保險期限一短再短，甚至承諾一年就退保，偏離了保險業(yè)的初衷。2017年以來，在監(jiān)管政策壓力下，一些保險公司已經(jīng)感受到“陣痛”，開始調整I務結構。
一家長期依賴萬能險發(fā)展的小型保險公司負責人告訴本刊記者，公司正按監(jiān)管要求調整產(chǎn)品結構，壓縮短期理財型產(chǎn)品規(guī)模，在保障型產(chǎn)品開發(fā)方面下功夫，同時發(fā)展期交業(yè)務，雖然轉型期間保費規(guī)模出現(xiàn)下降，但公司的負債水平更加合理。
在資本市場，在IPO常態(tài)下新股供應增加、重大資產(chǎn)重組監(jiān)管趨嚴等政策環(huán)境下，“炒概念”“賺快錢”的傳統(tǒng)操作模式已經(jīng)不再靈光。曾經(jīng)備受市場寵愛的ST個股、次新股和高送轉等集體“遇冷”。有統(tǒng)計顯示，上半年股價跌幅最大的10只個股中，ST個股占據(jù)七席。同期，高送轉指數(shù)和深次新股指數(shù)分別重挫12%和28.6%。
對于一直被稱為“躺著賺錢”的銀行業(yè)來說，錢也不再那么好賺。銀行利潤主要來源的息差和中間業(yè)務收入都面臨著較大壓力。商業(yè)銀行凈息差水平已由2014年四季度的2.70%下降至今年一季度的2.03%。
“當前市場資金利率上行，銀行負債成本上升，但資產(chǎn)重新定價反應比較慢，資產(chǎn)端收益率上行幅度不及負債端成本上升幅度，導致銀行凈息差收窄。”中信銀行公司部副經(jīng)理王鵬虎表示。
多位銀行業(yè)人士表示，理財業(yè)務是中間業(yè)務增收的重要內容，在強監(jiān)管的背景下，理財業(yè)務增速有所收縮，中間業(yè)務收入增長受到制約，今后銀行業(yè)賺錢將更難。
市場環(huán)境：正本清源回歸主業(yè)
毫無疑問，強監(jiān)管的目的是為了治理市場亂象，守住風險底線。從本刊記者調研的情況來看，監(jiān)管出重拳對違法違規(guī)現(xiàn)象進行打擊，市場環(huán)境得到凈化，金融生態(tài)更加健康合理。
上半年，金融領域一系列的監(jiān)管重拳引人注目。證監(jiān)會累計罰沒款63.61億元，是2016年全年的1.5倍;對30人實施市場禁入，接近2016年全年。資本市場“大鱷”鮮言更是被開出34.7億元的“史上最大罰單”。保監(jiān)會給予前海人壽時任董事長姚振華禁入行業(yè)十年的處罰。針對票據(jù)違規(guī)、規(guī)避監(jiān)管、濫用通道等行為，銀監(jiān)會一季度對違規(guī)機構的罰沒金額已占2016年的70%。嚴監(jiān)管正在重塑金融生態(tài)，促使金融機構正本清源，回歸主業(yè)。
截至5月末，銀行業(yè)金融機構理財產(chǎn)品規(guī)模為28.4萬億元，較4月末30萬億元規(guī)模有所下降。多位銀行從業(yè)人員表示，從一季度開始，銀行理財規(guī)模增速已經(jīng)開始明顯下滑，4月、5月后，各家銀行的同業(yè)理財業(yè)務規(guī)模下滑更為明顯，同業(yè)理財和理財?shù)奈馔顿Y均已下降數(shù)千億元。
同業(yè)業(yè)務也開始收縮，5月份同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模連續(xù)兩個月環(huán)比下降。本刊記者從多家商業(yè)銀行了解到，與前幾年不斷增加同業(yè)條線資源分配不同，最近幾個月銀行紛紛壓縮同業(yè)業(yè)務，有些銀行的同業(yè)負債已下降了20%。
在監(jiān)管引導下，商業(yè)銀行開始調整資產(chǎn)負債結構，將更多資源留給了對公和零售業(yè)務。支持京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶等國家戰(zhàn)略，發(fā)力綠色金融、科技金融等新興領域，服務三農(nóng)、小微等薄弱環(huán)節(jié)……銀行業(yè)支持實體經(jīng)濟的能動性增強。
在保險業(yè)，盲目發(fā)展短期理財型業(yè)務、激進投資等問題正在逐步得到轉變。本刊記者梳理多家壽險公司最新一期萬能險產(chǎn)品結算利率發(fā)現(xiàn)，大部分萬能險產(chǎn)品結算利率在4%至5%之間，“8%”的已經(jīng)不見蹤影。不少保險公司開始大力發(fā)展保障型產(chǎn)品，擴大期交業(yè)務，收縮躉交業(yè)務，業(yè)務結構更健康，發(fā)展后勁更足。一季度，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險首年期交保費同比分別增長17.4%、45.9%、67.3%和47.5%。
證監(jiān)會副主席姜洋表示，當前資本市場生態(tài)環(huán)境明顯凈化，市場炒新、炒差、炒小等投機炒作逐漸得到抑制，投資風格逐漸向價值投資轉換。
制度安排：逐步完善根基更牢
上半年，歷經(jīng)四次闖關后A股加入MSCI指數(shù)是一件激動人心的大事。MSCI董事總經(jīng)理雷米?布賴恩德表示，國際投資者廣泛認可了中國A股市場準入狀況在過去幾年里的顯著改善。這是我國資本市場制度安排不斷完善的一個縮影。
修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，嚴格重組上市認定標準;完善上市公司停復牌規(guī)則，解決上市公司“隨意停、籠統(tǒng)說、停時長”等突出問題;完善減持制度，規(guī)范上市公司股東和董監(jiān)高減持行為;投資者適當性辦法出臺，為市場、產(chǎn)品、服務的適當性管理提供了統(tǒng)一標準……
專家表示，在治理市場亂象的同時，監(jiān)管部門不斷補齊監(jiān)管短板，完善制度安排，有助于從根源上遏制風險。
銀監(jiān)會通過系統(tǒng)梳理監(jiān)管制度和實踐中存在的缺陷和不足，研究制定了20多項擬在近、中、遠期逐步實施的重點規(guī)制。保監(jiān)會表示，將研究制定保險業(yè)統(tǒng)一的保險機構股權管理規(guī)則，研究制定保險公司資產(chǎn)負債管理監(jiān)管規(guī)定，填補保險集團監(jiān)管等制度空白。
保險公司資產(chǎn)負債管理辦法范文第3篇
關鍵詞：大額存單；利率市場化；銀行間市場
JEL分類號：G10 中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1006－1428(2012)01－0065－05
大額存單是由商業(yè)銀行發(fā)行的一種固定面額、固定期限的存款憑證，通常可以轉讓，因此也稱為大額可轉讓定期存單(香港稱之為“存款證”)。與傳統(tǒng)的存款工具相比，大額存單一般面額固定且金額較大、期限較短、利率比較靈活。作為一種主動吸收存款的工具，大額存單一般不可提前支取，也不分段計息，但投資者可以在二級市場上將其轉讓變現(xiàn)。銀行在到期日按票面金額和規(guī)定利率對最終持有人一次性還本付息。
與市場上現(xiàn)有的金融債、大額協(xié)議存款等類似品種相比，大額存單具有自己的特點(見表1和表2)。
一、大額存單的產(chǎn)生和發(fā)展
大額存單誕生于20世紀60年代的美國。存款利率管制以及貨幣市場工具的蓬勃發(fā)展導致金融“脫媒”現(xiàn)象大量產(chǎn)生。銀行為增強貨幣市場競爭力、擴大資金吸收能力，開始謀求新的籌資渠道。1961年2月，紐約的城市國民銀行(現(xiàn)花旗銀行的前身)推出了第一張10萬美元以上、可在二級市場上轉賣的大額可轉讓定期存單。這種大額存單的利率比同期存款利率高出1.25-1.75個百分點，并且可以流通轉讓，一經(jīng)發(fā)行就受到投資者的熱烈歡迎。
在利率管制的政策紅利推動下，大額存單市場發(fā)展迅猛。1963年底，大額存單引人不到兩年，業(yè)務量已增長到100億美元。到1967年，美國大型銀行發(fā)行的大額存單額已經(jīng)超過了當時的大宗商業(yè)票據(jù)發(fā)行額，達到185億美元。但到了1969年末，因為當時公開市場利率超過美聯(lián)儲規(guī)定的大額存單利率上限，大額存單發(fā)行一度受挫，銀行轉而借助歐洲美元和商業(yè)票據(jù)市場融資。1970年6月發(fā)生了賓州中央貨運公司倒閉事件，企業(yè)發(fā)行票據(jù)的難度加大。為了防止流動性危機，美聯(lián)儲取消了對10萬美元以上、90天以內的大額存單的利率限制。因此，銀行重返大額存單市場為發(fā)行商業(yè)票據(jù)困難的企業(yè)融資。1973年，美聯(lián)儲進一步解除了所有大額存單的利率上限。由于小額的定期和儲蓄存款利率仍然受到管制，小額儲戶開始投資貨幣市場基金博取市場利率，貨幣市場基金增長迅速，其投資的主要資產(chǎn)就是大額存單。大額存單利率管制的取消以及貨幣市場基金的興起進一步推動了大額存單市場的發(fā)展。大額存單余額從1970年到1982年保持穩(wěn)定增長(見圖1)。這一時期，英國、日本、韓國和一些歐洲國家也逐漸引入了大額存單。
20世紀80年代以后，美國加快了放松利率管制的進程，大額存單的利率優(yōu)勢逐漸喪失。個人存款利率管制的放松，尤其是兩種不受利率上限管制的銀行賬戶――貨幣市場存款賬戶(MMDA)和超級可轉讓支付命令(Super NOW)的出現(xiàn)，使得貨幣市場基金的資產(chǎn)大幅下降，并使銀行削減大額存單的發(fā)行。1983年底大額存單余額比上年下降了700億美元，只有1400億美元。
隨著1986年美國利率市場化進程的結束，大額存單由突破管制的金融創(chuàng)新產(chǎn)品逐漸演化為常規(guī)化的貨幣市場工具，其發(fā)行量隨宏觀經(jīng)濟變化呈現(xiàn)周期性波動。
目前幾乎所有的市場經(jīng)濟國家和地區(qū)都建立了大額存單市場。2007年末，歐洲美元市場上的大額存單余額有8412億美元，標值貨幣包括歐元、美元、英鎊、日元等十余種可兌換貨幣。2011年5月末。香港市場的大額存單余額為2874億港元，約占香港存款總量的4％左右。
二、大額存單市場發(fā)展的國際經(jīng)驗
總結各國大額存單市場產(chǎn)生和發(fā)展的歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)以下幾點規(guī)律：
(1)契合實際的市場需求是大額存單持續(xù)發(fā)展的根本原因。大額存單是典型的市場需求催生的金融創(chuàng)新。對于銀行來說，大額存單提供了規(guī)避利率上限管制、參與貨幣市場競爭的手段。對于投資者來說，持有大額存單可以獲得較高的利息收益，同時又可以通過流通轉讓保持資金的流動性。因此，大額存單一經(jīng)推出就受到市場的熱烈歡迎。即使脫離了管制利率的市場環(huán)境，由于其發(fā)行的靈活性、資金到期日的確定性，大額存單仍不失為一種有效地融資手段。因此，大額存單在全球不同國家得到了廣泛的推廣和應用，并且至今仍然具有持久的生命力。
(2)符合利率市場化的政策取向為大額存單發(fā)展減少了阻力。大額存單的誕生被評價為“撕開了美國新交易法保護屏障的一個大口子”。然而，大額存單旺盛的市場需求，也使監(jiān)管層看到了管制利率的弊端和局限。因此，美聯(lián)儲并沒有對大額存單的創(chuàng)新加以阻止，只是頒布了對大額存單的利率上限，并在1970年后又逐步放開管制。從美國利率市場化進程來看，由于兼具證券和存款的雙重屬性，大額存單實際上充當了放開存款利率管制的試金石。也許正是看好了大額存單的這一特點，日本在貨幣市場發(fā)育程度較低、交易品種不豐富的情況下，允許大額存單利率不受臨時利率調整法限制，使其迅速成為貨幣市場的主要交易工具，為利率市場化找到了適合的路徑。大額存單的特性滿足了利率市場化的政策需要，使它更容易得到監(jiān)管層的認可，大大降低了創(chuàng)新的摩擦和阻力。
(3)完善的市場基礎設施是大額存單市場發(fā)展壯大的基礎條件。可轉讓存單最初發(fā)行的并不順利。在1960年8月，花旗銀行就悄悄地向海外客戶發(fā)行了可轉讓存單。但他們很快發(fā)現(xiàn)，要使大額存單市場很快運作起來，必須有對存單進行交易的二級市場。因此，花旗以提供1000萬美元無擔保貸款的條件，請專門辦理政府債券貼現(xiàn)的第一波士頓公司為大額存單提供流通轉讓的二級市場，才使得大額存單業(yè)務順利開展起來。隨著電子化交易、托管平臺的出現(xiàn)，英國、印度等國家開始引入大額存單的無紙化發(fā)行，并逐漸以電子化存單代替了實物存單，大大提高了存單流通轉讓的便捷性、安全性，并為監(jiān)管者及時、全面地掌握市場信息提供了有效的渠道，進一步促進了大額存單市場的健康發(fā)展。
(4)有效的金融監(jiān)管是大額存單市場持續(xù)健康發(fā)展的必要條件。有效的監(jiān)管應當兼具防范金融風險和服務金融創(chuàng)新的雙重職能。從各國的經(jīng)驗來看，幾乎每個國家大額存單的發(fā)行都經(jīng)歷了從管制到最終放開的過程。各國貨幣當局根據(jù)本國利率市場化步伐、對金融市場和商業(yè)銀行的影響情況，適當控制大額存單發(fā)行的期限、最低發(fā)行單位和存單利率市場化進程。但是由于大額存單本身是一種結構簡單的貨幣市場產(chǎn)品，成熟市場大額存單多采取靈活的發(fā)行制度。如香港是由證監(jiān)會審批發(fā)行計劃，由發(fā)行人按市場情況掌握發(fā)行金額和發(fā)行時間。而印度則是采取事后報
告機制。賦予銀行發(fā)行存單的自由裁量權。
三、我國發(fā)展大額存單的市場環(huán)境和條件
(一)我國存在發(fā)展大額存單的市場需求
1、存貸比考核壓力下，商業(yè)銀行擴充存款性資金的需要。
2009年以來，銀行信貸規(guī)模迅速增長。與此同時，一些不具備網(wǎng)點優(yōu)勢、負債能力較弱的中小銀行和股份制商業(yè)銀行存款增長卻始終落后于信貸進度，多家銀行存貸比普遍上升。據(jù)2010年上市銀行年報顯示，8家全國性股份制上市銀行存貸比平均已達到71.47％，其中有6家存貸比超70％，最高值達到74.59％，逼近75％的監(jiān)管紅線。五大國有銀行中交通銀行和中國銀行存貸比同樣超過70％的高位，分別為72.1％和70.2％。
隨著銀監(jiān)會2011年6月起實行月度日均存貸比考核。銀行攬儲競爭白熱化態(tài)勢愈加凸顯，超短期、高收益理財產(chǎn)品成為變相吸儲的主要工具。據(jù)普益財富統(tǒng)計，截至2011年7月中旬，商業(yè)銀行共發(fā)行8512款人民幣理財產(chǎn)品，保守估計發(fā)行規(guī)模達6.37萬億元。按照理財產(chǎn)品平均久期計算(三個月以內期限品種約占70％)，理財產(chǎn)品吸收的存款約為商業(yè)銀行新增存款的43％4。預期年化收益率為3％～5％的產(chǎn)品占比大幅提升，達到了63.6％。尤其是臨近存貸比年中大考，一些僅僅六七天的產(chǎn)品，年化收益率動輒高達7％，超出目前基準貸款利率水平。由于缺乏其他有效的手段，發(fā)行理財產(chǎn)品已成為銀行最主要的攬儲渠道之一。
但是，攬儲競爭引發(fā)的一些理財亂象也引起了監(jiān)管層的注意。在銀監(jiān)會2011年8月28日公布的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》中，明確規(guī)定“商業(yè)銀行不得將理財產(chǎn)品作為存款進行宣傳銷售，不得違反國家利率管理政策進行變相高息攬儲”，并首次對“通過銷售或購買理財產(chǎn)品方式調節(jié)監(jiān)管指標，進行監(jiān)管套利”的行為做出明文禁止，靠發(fā)行理財產(chǎn)品沖高時點存款規(guī)模的手法恐難以為繼。另外，實行日均存貸比考核，相當于延長了資金在銀行體系停留的時間要求，銀行對更長期限的穩(wěn)定性資金的需求將會加大。
從長遠來看，隨著我國金融市場發(fā)展和利率市場化改革不斷推進，國內商業(yè)銀行都將面臨經(jīng)營模式和資產(chǎn)負債管理手段轉變的挑戰(zhàn)。大額存單可以為商業(yè)銀行進行主動負債管理提供有效的手段。近年來在香港新設分支機構的中資銀行大多建立了大額存單發(fā)行計劃，以彌補存款網(wǎng)點不足、維持存貸比在監(jiān)管標準以下的要求。
2、存款準備金率上調，中小銀行緩解流動性緊張的需要。
2011年以來，央行多次上調存款準備金率。大型金融機構存款準備金率曾一度達到21.5％的歷史高位，中小金融機構的存款準備金率則達到19.5％。假定金融機構存款準備金率為20％，若銀行的存貸比為75％，這意味著銀行除了貸款之外的流動性資產(chǎn)只有5％，可變現(xiàn)的投資性資產(chǎn)十分有限。從長遠來看，存款實際負利率與股票低估值不可能長期并存。股票市場可能在外部沖擊因素減弱后再次步入估值快速上升的軌道。我國定期存款提前支取成本很低，屆時如果居民儲蓄大規(guī)模轉為股票投資，是否會引起中小銀行的流動性風險，銀行存款活期化是否會導致資產(chǎn)負債期限錯配的缺口更大，這些潛在風險值得密切關注。
銀行流動性吃緊的狀況在債市資金面反映劇烈。2011年6月15日，央行宣布第六次提高準備金率次日，銀行間市場7天回購利率加權值飆升到6.23％。在同業(yè)拆借市場上，大銀行通常是資金拆出行，但存款準備金要在6月20日繳款，拆出行可拆資金有所減少，融出意愿也減弱。盡管同業(yè)拆借利率飆升，可拆人資金仍不解渴。相較于同業(yè)拆借，大額存單具有可流通轉讓的特性，可以更加靈活地調劑市場資金余缺，降低銀行體系的流動性風險。與此同時，信息透明度高、經(jīng)營狀況好的中小銀行還有可能逐步降低發(fā)行大額存單的成本，這有利于減少金融機構以布網(wǎng)點、拉存款為主的低水平同質競爭。
3、豐富貨幣市場投資工具，抑制金融“脫媒”的需要。
中國人民銀行統(tǒng)計顯示，2011年上半年我國社會融資規(guī)模為7.76萬億元，而同期銀行新增人民幣貸款為4.17萬億元，銀行體系外資金融資占比攀升至46％。在銀行存款準備金率不斷上調、貸款規(guī)模受限的背景下，民間借貸市場資金價格不斷抬升，部分資金從銀行涌出，通過擔保公司、理財產(chǎn)品、信托和民間集資等途徑，進入到民間拆借市場，掀起了一股“全民放貸”的風潮。
在當前市場資金面趨緊的環(huán)境下，民間借貸為企業(yè)周轉資金、維持經(jīng)營發(fā)揮了重要作用。但是隨著高息引發(fā)的集資熱潮不斷擴散，民間融資的風險也在不斷積聚。民間高息借貸的繁榮，以及去年以來綠豆、大蒜等商品市場價格的非理性上漲，都反映出當前我國經(jīng)濟社會財富快速積累與資金投資渠道過窄之間的矛盾。在存款負利率的狀態(tài)下，過剩的社會資金長期找不到合理的出口，最終會助推通脹預期，催生價格泡沫。允許銀行發(fā)行大額存單，可以滿足閑置資金的投資需求，通過有保障的、市場化的收益，引導部分社會資金流回銀行體系，緩解資金供需矛盾和通貨膨脹壓力。
(二)發(fā)展大額存單符合我國宏觀政策的要求
當前宏觀金融領域面臨的矛盾和問題是經(jīng)濟結構失衡的表現(xiàn)，這些問題的根本解決有賴于結構改革的推進和匯率、利率市場化改革逐步到位。在高準備金率的緊縮性貨幣環(huán)境中，適時建立大額存單市場有助于防范潛在的風險，提高貨幣政策的實際效果。
1、發(fā)展大額存單有助于平滑存款準備金率調整給市場帶來的非預期沖擊，優(yōu)化緊縮政策效果。
央行近幾次提高存款準備金率均是針對境內所有金融機構，“抽走”銀行流動性，但央行通過外匯占款向銀行體系釋放資金的“注水”動作卻有差異。很多區(qū)域性銀行尤其是內陸地區(qū)的城商行并未開展國際業(yè)務或國際業(yè)務量較少，這些中小金融機構通過外匯占款獲得的資金注入較少，在存款準備金率連續(xù)上調的周期內，會出現(xiàn)流動性“吃緊”。適時允許銀行發(fā)行大額存單，可以在銀行體系內調劑資金余缺，彌補央行流動性管理手段的不對稱性，避免因局部超調影響整體宏觀調控的效果。
2、發(fā)展大額存單可與SHIBOR報價機制改革相結合，完善市場基準利率體系。
自2006年下半年SHIBOR報價機制改革啟動以來，在人民銀行和市場參與者的共同努力下，已取得顯著進展，相關制度初步建立，報價質量逐步提高。但3個月以上SHIBOR報價和實際交易成交價之間的利差仍然較大，影響了其市場接受程度和影響力。3個月以上shibor市場接受度不高，代表性不強，實質上反映出我國貨幣市場的結構問題。目前，我國貨幣市場的主要品種是債券回購和同業(yè)拆借，這兩個品種的交易90％集中在7天以內，同業(yè)拆借60％以上是隔夜交易，3個月以上的回購和拆借交易占市場總交易量的比重不到千分之二。這種情況并非我國特例，從成熟市場國家的經(jīng)驗來看，債券回購和同業(yè)拆借也不是長期限的貨幣市場產(chǎn)品。因此，提高3個月以上SHIBOR報價質量，勢必要加強3個月以上貨幣市場
產(chǎn)品的市場基礎。另外，目前報價方不承擔以其報價成交的義務，也是影響3個月SHIBOR報價基準性和權威性的主要因素。如果允許SHIBOR報價銀行在履行必要的信息披露義務的前提下參與大額存單市場。就可以通過市場化的方式調節(jié)做市產(chǎn)生的資金缺口或資金富余。而大額存單的發(fā)行利率、二級市場收益率都可以為3個月以上SHIBOR報價提供價格信息，使SHIBOR報價更具實際可操作性和可成交性。
3、發(fā)展大額存單可作為放開存款利率上限的嘗試，推動利率市場化改革進程。
放開存款利率上限是利率市場化最關鍵的一步。有觀點認為，近期理財產(chǎn)品的熱銷和民間借貸的火爆，或許可以看作是金融市場倒逼存款利率市場化的一個前奏。從宏觀審慎的角度考慮，當前直接提高基準利率面臨的制約因素較多。借鑒國外經(jīng)驗，建立大額存單市場，可以為存款利率市場化尋求突破口。如果允許大額存單在利率上逐步放開，由投資者和銀行通過市場機制定價，短期可為過剩流動性提供疏導渠道、緩解“金融脫媒”壓力。長期來說不僅為商業(yè)銀行提高定價能力提供了實戰(zhàn)練兵的機會，并且可以為盡快在我國金融市場實現(xiàn)產(chǎn)權清晰、自由競爭和退出機制等利率市場化所必須的條件，進行一些有益的探索。從這個意義上，如果大額存單能夠實現(xiàn)在大規(guī)模市場化發(fā)行的基礎上，保證足夠的市場流動性，在一定程度上，利率市場化改革已經(jīng)取得重要的突破。
(三)銀行間市場已經(jīng)具備了建立大額存單市場的基礎條件
銀行間市場參與者在債券發(fā)行、交易方面積累了豐富的經(jīng)驗，已經(jīng)形成了專業(yè)的從業(yè)人員隊伍。并且作為機構投資者已經(jīng)具備了較強的風險識別和防范能力。商業(yè)銀行自身經(jīng)營模式、資產(chǎn)結構和風險管理能力的改善，也為發(fā)行大額存單提供了內部的實力保障。
經(jīng)過多年的發(fā)展，銀行間市場已經(jīng)形成了一整套運作成熟的發(fā)行、交易、托管、結算體系。完全可以滿足發(fā)行大額存單所需的基礎市場條件。銀行間市場電子化的托管結算平臺，可以保證大額存單流通的便捷性和安全性，從而解決了過去背書轉讓程序復雜、發(fā)行銀行無法掌握存單轉讓情況的問題，防止存單詐騙等金融犯罪活動的發(fā)生。
四、依托銀行間市場發(fā)展中國大額存單市場的建議
(一)依托銀行間市場，逐步豐富投資者群體
現(xiàn)階段，銀行發(fā)行大額存單如果選擇面向個人等公眾投資者，可以通過商業(yè)銀行柜臺市場發(fā)行，由商業(yè)銀行充當做市商提供市場流動性。但是面向公眾發(fā)行的、利率可上浮的大額存單與現(xiàn)有存款利率管理體系存在沖突，可能引發(fā)對高息攬存風險的擔憂。相比較而言，依托銀行間市場向機構投資人發(fā)行大額存單的條件基本成熟。
從國外情況看，大額存單的投資者主要是貨幣市場基金、銀行和銀行的信托部門、非金融公司和一些市政機構等，個人直接購買大額存單也不是主流。因此現(xiàn)階段推出大額存單可以考慮優(yōu)先在銀行間市場進行試點，創(chuàng)造條件使機構投資人直接參與到大額存單市場中來。首先使保險公司、基金、信托公司、證券公司資產(chǎn)管理計劃等機構投資人認可大額存單：嘗試引入銀行理財產(chǎn)品，為眾多小額投資者參與大額存單市場提供渠道。通過投資者的多樣化，保證大額存單市場流動性。
(二)引入市場化的發(fā)行管理方式，強化市場透明度管理
大額存單作為貨幣市場產(chǎn)品，不太適合采用審批、核準等發(fā)行管理方式。從其他國家大額存單市場的管理經(jīng)驗看，沒有必要對以專業(yè)機構投資人為主的市場實施過嚴的行政許可制度。只要信息披露充分，機構投資人市場自律功能可以比較好地發(fā)揮作用。因此。發(fā)展我國大額存單市場，可以考慮借鑒銀行間市場非金融企業(yè)債務融資工具的發(fā)行管理方式，采取注冊制，通過完善信息披露制度強化市場管理。
