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這家經營城市安全管理平臺的公司,主要生產和銷售城市安全監控系統軟件。從招股說明書看,其業績靚麗無比:在2009年-2011年3年中,東方網力營業收入分別是6662萬元、1.17億元和2.10億元,年復合增長率達到77. 33%;而營業利潤年復合增長率也達到72.22%。
乍一看,其成長性確實不錯,但仔細觀察其利潤構成,不由得倒吸一口涼氣。
七成利潤來自政策紅利
東方網力的招股說明書顯示,2009年以來,公司每年都有40%左右的利潤來自于稅收優惠。其中,2009年—2011年稅收優惠金額分別為940.01萬元、1461.01萬元和2047萬元,稅收優惠占當年凈利潤的比例為41.46%、40.79%、37.69%。四成左右利潤來自稅收優惠,確實增加了其風險性。
不過,稅收優惠并非只是威脅未來東方網力凈利潤增長的唯一因素,其利潤中來自政府補助的金額同樣巨大。
根據招股說明書,東方網力2009年—2011年獲得的補貼金額分別為916.28萬元、1267.78萬元和1523.11萬元,補貼占當年凈利潤的比例分別是40.40%、35.40%和28.04%。
兩者相加后可以得出,在上市前的2009年—2011年,東方網力來自于政府稅收優惠和補貼的金額合計達到1856.29萬元、2728.79萬元和3570.11萬元。這3年,東方網力凈利潤分別為2267.4萬元、3581.8萬元和5 431.4萬元,因政策紅利而享受到的收入占凈利潤的比例分別為82%、76%和66%。如此高比例的利潤“水分”,讓投資者不得不懷疑其真實盈利能力。
神秘“救世主”
除了利潤嚴重依賴政策紅利,其近3年的高額利潤也存在關聯交易的嫌疑。成立于2000年的東方網力,直到2007年都處于虧損狀態。只因2008年之后,一個名為DABIN ZHU的美籍董事的到來,才出現文章開頭的“光輝”業績。
這位神密的美籍董事到底是何方神圣,竟有如此神力,讓公司業績急速轉變?從公司的第一大客戶中,可以看出一些端倪。
深圳博康作為東方網力的下游客戶之一,在東方網力的發展過程中起著不可替代的作用。2009年—2011年,東方網力向深圳博康的銷售額占其同期營業收入的比例分別為30.09%、21.92%和30.52%,也就是在DABIN ZHU進入公司之后,深圳博康才成為東方網力的第一大客戶。
這看似是種巧合,但查看DABIN ZHU的履歷可見,他與深圳博康有著千絲萬縷的聯系。DABIN ZHU曾是軟銀中國的員工,2002年軟銀與思科的合資公司軟銀賽富投資深圳博康,DABIN ZHU是該項目主辦人員。到目前為止,軟銀賽富在深圳博康的股權去向一直沒有對外公開透露。