投資理念

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投資理念范文第1篇

國(guó)外投資理念發(fā)展與演變

縱觀國(guó)外金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程，金融投資理念大致分為兩個(gè)主要流派：一是學(xué)院派，其演變的軌跡是從資本定價(jià)模型，到組合投資理論，再到期貨期權(quán)公式。許多運(yùn)用該理念的市場(chǎng)操作者獲得了巨大的成功，積累了大量財(cái)富，但也不乏失敗的案例，如長(zhǎng)期資本公司的倒閉。總的看來(lái)，這種流派在全球金融投資中所占的比重越來(lái)越大。二是市場(chǎng)派：巴菲特的內(nèi)在價(jià)值投資理論和索羅斯的利用市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺陷獲利的落差投資法。具體而言，當(dāng)今最流行的投資理念和方法主要有“技術(shù)分析投資法”、“價(jià)值投資法”、“指數(shù)投資法”、“組合投資法”、“羊群搏傻法”以及“資本資產(chǎn)套利法”等。

技術(shù)分析投資理念

推崇技術(shù)分析的投資者，認(rèn)為市場(chǎng)交易的形態(tài)能夠反映出所有參與者的心理力量以及導(dǎo)致股價(jià)變化的所有邏輯與信息，對(duì)有價(jià)證券的基本面，如公司的經(jīng)營(yíng)歷史、盈利潛力和其他有關(guān)估值的微觀經(jīng)濟(jì)因素不大關(guān)心，重視的是一只股票的價(jià)格與交易量的交易形態(tài)，對(duì)形態(tài)分析與對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)指標(biāo)的分析結(jié)合在一起，其所顯示的未來(lái)趨勢(shì)是技術(shù)分析者預(yù)測(cè)股價(jià)和進(jìn)行投資的依據(jù)。這種投資理念基于三大假設(shè)前提：市場(chǎng)行為包含一切信息，價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)，歷史會(huì)重復(fù)。在市場(chǎng)沒(méi)有達(dá)到有效的時(shí)候，運(yùn)用的效果較好。

如果單靠技術(shù)分析預(yù)測(cè)股市漲跌，可信度較低，因?yàn)橛绊懲顿Y收益的因素很多，如國(guó)家政策、財(cái)務(wù)報(bào)表情況、圖線量?jī)r(jià)技術(shù)面、流動(dòng)資金面、新聞消息面等。按照有效市場(chǎng)假說(shuō)理論，技術(shù)分析投資法在未達(dá)到弱式有效的市場(chǎng)中可以運(yùn)用。

價(jià)值投資理念

價(jià)值投資法從某種意義上是一種基本面分析投資法，但兩者又不完全等同，基本面分析是一個(gè)更廣泛的范疇。價(jià)值投資法的核心是進(jìn)行公正合理的估價(jià)。通常情況下股價(jià)成周期變動(dòng)：被有高價(jià)預(yù)期的投資者和短線投資者推至非理性的高度，之后便受到科學(xué)估值投資者的打壓。證券估值的基本方法主要有內(nèi)含價(jià)值法、相對(duì)價(jià)值法、收購(gòu)價(jià)值法等。

內(nèi)含價(jià)值法認(rèn)為一個(gè)公司的價(jià)值等于它未來(lái)股利的凈現(xiàn)值。因此，首先應(yīng)從盈利預(yù)測(cè)中推導(dǎo)出未來(lái)股利，然后將其折現(xiàn)，得出股票的現(xiàn)值。如果股票市場(chǎng)價(jià)格低于計(jì)算結(jié)果，則應(yīng)買入；如果市場(chǎng)價(jià)格高于內(nèi)含價(jià)值，則應(yīng)賣出。相對(duì)價(jià)值法是與同類公司做比較來(lái)判定一個(gè)公司的價(jià)值（市盈率法）。收購(gòu)價(jià)值法以第三方收購(gòu)人如另一家公司、杠桿收購(gòu)方或者清算人的價(jià)值來(lái)計(jì)算公司的股價(jià)。

價(jià)值投資法的不足之處在于盈利預(yù)測(cè)以及股利貼現(xiàn)率較難確定，尤其是對(duì)不派發(fā)股利的成長(zhǎng)型公司、不斷虧損的老牌企業(yè)以及重組公司進(jìn)行估值時(shí)。價(jià)值投資法最適合在成熟有效的市場(chǎng)運(yùn)作，同時(shí)適合長(zhǎng)期運(yùn)作。

巴菲特價(jià)值投資理念

巴菲特價(jià)值投資法是價(jià)值投資法獨(dú)特的一種，由巴菲特基于格雷厄姆價(jià)值分析法創(chuàng)立。其投資理念并不完全等于績(jī)優(yōu)加長(zhǎng)線。巴式方法大致可概括為5項(xiàng)基本條件、5項(xiàng)投資邏輯、12項(xiàng)投資要點(diǎn)、8項(xiàng)選股標(biāo)準(zhǔn)、2項(xiàng)投資方式。

組合投資理念

一般而言，組合投資是機(jī)構(gòu)投資者尤其是基金運(yùn)用最多的投資方法。其主要運(yùn)用的是馬柯威茨的均值方差模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、單指數(shù)模型等。具體而言有消極和積極的組合管理。證券組合可降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榉窍到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以互相抵消。有的分散化投資策略是不可取的，成為無(wú)效組合或者叫無(wú)效界面。投資至少要在有效界面上選擇有效組合，可利用馬柯威茨的均值方差理論。同時(shí)，也可以利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及單指數(shù)模型來(lái)選擇股票，它比馬柯威茨的均值方差模型計(jì)算量少。在市場(chǎng)初級(jí)發(fā)展階段以及成熟階段均可實(shí)行，不過(guò)在成熟有效的市場(chǎng)運(yùn)用效果會(huì)更好。

指數(shù)化投資理念

指數(shù)化投資是西方國(guó)家近幾年來(lái)比較流行的一種投資理念，其核心是跟蹤某一指數(shù)設(shè)計(jì)投資組合，使組合的漲跌幅度與指數(shù)的漲跌幅度完全一致。按照指數(shù)化投資理念設(shè)計(jì)投資組合的方式有許多種，最簡(jiǎn)單的做法是復(fù)制指數(shù)，即根據(jù)指數(shù)的權(quán)重構(gòu)成按比例分配資金買進(jìn)股票。如果要跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，可將資金按市值權(quán)重比例分配到500個(gè)成份股票上。

索羅斯投資理念

索羅斯投資理念中最主要的是落差投資法，它是綜合利用股票、期貨、債券、匯率市場(chǎng)等多種投資工具綜合套利。索羅斯和巴菲特一樣，不相信證券市場(chǎng)是有效率的，他認(rèn)為技術(shù)分析是沒(méi)有任何理論根據(jù)的，真正有用的是基本面分析，包括行業(yè)分析和公司分析。

索羅斯主要的投資技巧包括：大量利用信用融資投資，擴(kuò)大獲利金額，主要包括無(wú)本金外匯遠(yuǎn)期交易、大量放空、期貨匯率交易、期貨股價(jià)指數(shù)交易、期貨商品交易等；利用落差投資法，包括東西方時(shí)間落差、現(xiàn)貨與期貨落差、市場(chǎng)面與實(shí)質(zhì)面落差、過(guò)度恐懼與過(guò)分樂(lè)觀落差、消息公布日與實(shí)際發(fā)生日落差；專門研究小組提供各金融商品的趨勢(shì)，同時(shí)利用全球資本體制的五大缺陷。五大缺陷包括利益分配不均、金融體系的不穩(wěn)定、全球壟斷及市場(chǎng)求過(guò)于供、國(guó)家的角色模糊、價(jià)值與社會(huì)凝聚。索羅斯的投資方法需要許多客觀條件的幫助，一般的投資者和小機(jī)構(gòu)根本無(wú)從效仿。

中國(guó)資本市場(chǎng)投資理念變遷特點(diǎn)

我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷史不過(guò)15年左右，尤其在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系尚不完善的情況下，資本市場(chǎng)更顯得稚嫩。這反映在市場(chǎng)特征方面，就是政策市和消息市特征鮮明，投資者急功近利的思想比較嚴(yán)重，大眾的投資理念還不成熟。隨著機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中的比重增加以及市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范，投資者的投資理念逐步成長(zhǎng)。

第一階段（1990～1996年）：投資理念淡薄或是建立在技術(shù)分析上的投機(jī)階段。這一階段我國(guó)資本市場(chǎng)處于起步初創(chuàng)時(shí)期，市場(chǎng)規(guī)模很小，股票嚴(yán)重供不應(yīng)求，由此而產(chǎn)生“股票＝錢”的幻覺(jué)，只要擁有資金、握有股票和收集籌碼，就一定會(huì)獲得高額回報(bào)。股票市場(chǎng)供求關(guān)系嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致一些超級(jí)大戶聯(lián)手隨意在市場(chǎng)上翻云覆雨，齊漲齊跌現(xiàn)象使得投資者對(duì)上市公司的基本面不甚關(guān)心，股價(jià)漲跌實(shí)質(zhì)上僅僅是籌碼的集中和擴(kuò)散過(guò)程，擁有了籌碼便擁有了一切。不同公司的股價(jià)比較除了控盤程度之外，沒(méi)有任何成熟的標(biāo)準(zhǔn)可循。于是，政策市和消息市特征鮮明，投資者的投資理念還相當(dāng)模糊和稚嫩。

如果說(shuō)一定要尋找這一階段的投資理念的話，市場(chǎng)操作人士在或多或少地應(yīng)用技術(shù)分析法。其主要原因在于：一是我國(guó)股市處于初創(chuàng)時(shí)期，在股票供求嚴(yán)重失衡的情況下，股價(jià)走勢(shì)不由公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等基本面因素主導(dǎo)；二是市場(chǎng)的博弈格局是莊家與散戶的對(duì)壘，散戶熱衷于技術(shù)分析，以圖型發(fā)現(xiàn)莊家的蹤跡，而機(jī)構(gòu)（莊家）更重視籌碼的收集，市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，投資者普遍偏好追“強(qiáng)莊股”；三是技術(shù)分析的陷阱比比皆是。一些“莊家”和投資者充分利用雄厚的資金實(shí)力，按照技術(shù)分析法的圖形故意營(yíng)造比較好的技術(shù)形態(tài)或轉(zhuǎn)折點(diǎn)，引誘“散戶”進(jìn)入“圈套”，然后進(jìn)行反向操作，在散戶被套住的情況下“莊家”神不知鬼不覺(jué)地逃之夭夭。

第二階段：在概念的旗幟下投機(jī)。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)不斷反思，投資理念從單純技術(shù)分析與股價(jià)操縱轉(zhuǎn)到崇尚績(jī)優(yōu)高成長(zhǎng)。1996年，跑贏大盤指數(shù)的股票一般都具有高成長(zhǎng)性、高送配、績(jī)優(yōu)的特性，如早期的四川長(zhǎng)虹、深科技、東大阿派、深發(fā)展等。從這些大牛股氣勢(shì)恢弘的走勢(shì)，可以清晰地看到機(jī)構(gòu)主力資金大舉運(yùn)作的痕跡。

這一階段的典型特征是兩類投資者（散戶和機(jī)構(gòu)投資者）的投資理念開始出現(xiàn)分化。散戶還在繼續(xù)迷信技術(shù)分析法，希望從中捕捉到機(jī)構(gòu)投資者的蹤跡，從而賭得大運(yùn)。而機(jī)構(gòu)投資者的投資理念逐步由依靠技術(shù)分析進(jìn)行投機(jī)，過(guò)渡到依靠公司基本面進(jìn)行投機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注上市公司是否具備良好的成長(zhǎng)性、高送配，于是，機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)聚集大量的資金爆炒和投機(jī)績(jī)優(yōu)股。雖然這一階段投資理念主流是傾向績(jī)優(yōu)高成長(zhǎng)，但最終的目的是在基本面的基礎(chǔ)上依靠資金實(shí)力操縱股價(jià)并獲取暴利，其結(jié)果是造成股價(jià)嚴(yán)重透支，一些股票如深發(fā)展、四川長(zhǎng)虹股價(jià)由此步入漫漫熊途。

機(jī)構(gòu)投資者除了充分利用績(jī)優(yōu)高成長(zhǎng)理念外，還發(fā)揮“重組概念”的想象空間進(jìn)行投資。這一方面是因?yàn)樵诠久媾R經(jīng)營(yíng)困境的情況下，重組意味著將為公司重新注入新的活力；另一方面，在“殼資源”極為稀缺的情況下，重組時(shí)一般是實(shí)力雄厚的新企業(yè)進(jìn)入。由此，機(jī)構(gòu)投資者大肆渲染重組后企業(yè)將步入高成長(zhǎng)行列，在重組與績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股之間建立邏輯關(guān)系，為炒作該股票制造濃烈的市場(chǎng)氣氛。

由于股票投資的目的不是現(xiàn)金紅利（也幾乎不可能），而是資本利得或股價(jià)買賣價(jià)差，使得市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，投資者普遍偏好成長(zhǎng)股，概念炒作盛行。機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍還很弱小，影響力相對(duì)有限，難以引導(dǎo)理性的投資理念。

第三階段：投資理念多元化。隨著為引導(dǎo)證券市場(chǎng)理性的投資理念而加大對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的培育，基金開始成為我國(guó)資本市場(chǎng)的主力軍，并引導(dǎo)著主流的投資理念。無(wú)論是向新型行業(yè)投資、向高成長(zhǎng)的新興市場(chǎng)投資（國(guó)際化浪潮），還是向國(guó)內(nèi)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股投資，基金始終伴隨著先進(jìn)的產(chǎn)業(yè)理論、管理思想的武裝，走在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革的最前沿，領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)周期。

隨著管理層監(jiān)管力度及媒體輿論監(jiān)督的加強(qiáng)，機(jī)構(gòu)做莊的難度越來(lái)越大，操作不好將帶來(lái)巨大損失，甚至有可能受到刑事處罰。特別是在新的市場(chǎng)格局下，以前那種“機(jī)構(gòu)與散戶之間的博弈”已演變?yōu)椤皺C(jī)構(gòu)、散戶、機(jī)構(gòu)之間的博弈”，機(jī)構(gòu)如不加強(qiáng)研究工作、注重基本面研究，優(yōu)勢(shì)將蕩然無(wú)存。由于投資者的投資理念發(fā)生轉(zhuǎn)變，組合投資逐漸被券商接受，部分券商開始從集中投資、重點(diǎn)投資和深度投資轉(zhuǎn)向了分散投資和組合投資，擯棄“做莊”思維，注重基本面研究，獲取“陽(yáng)光”利潤(rùn)。

當(dāng)以基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者開始主宰市場(chǎng)時(shí)，市場(chǎng)的博弈雙方不再局限在機(jī)構(gòu)投資者與散戶之間，而主要是在機(jī)構(gòu)投資者之間展開，于是，投資理念開始呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。目前，機(jī)構(gòu)投資者的投資理念大致分為成長(zhǎng)型、價(jià)值型和平衡型三種。

成長(zhǎng)型投資理念的投資目標(biāo)在于追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)，將資產(chǎn)主要投資于資信好、長(zhǎng)期有盈余或有發(fā)展前景的公司的普通股票或債券，其主要特點(diǎn)是當(dāng)期得到的股利收入較少，但其資本利得及長(zhǎng)期預(yù)期收入較多。

價(jià)值型投資理念主要投資于價(jià)值型的股票，也就是說(shuō)，價(jià)值型投資理念的投資者尋找的是內(nèi)在價(jià)值被市場(chǎng)低估的股票。他們一般投資于市盈率較低的傳統(tǒng)行業(yè)，如銀行業(yè)、公共事業(yè)及能源類等，這些公司經(jīng)常受到市場(chǎng)的冷落，市盈率低，因此，投資成本較為低廉。

平衡型投資理念則是成長(zhǎng)型和價(jià)值型的綜合，既關(guān)心資本利得也關(guān)心股利收入，甚至還考慮未來(lái)股利的增長(zhǎng)，但最關(guān)心的還是資本利得的潛力。受這種理念支配的投資者同時(shí)投資于成長(zhǎng)型股票和有良好股利支付記錄的價(jià)值型股票，目標(biāo)是獲取股利收入、適度資本增值和資本保全，從而使投資者在承受相對(duì)較小風(fēng)險(xiǎn)的情況下，有可能獲得較高的投資收益。因此，平衡型投資理念適合既想得到較高股利收入，又希望收益比成長(zhǎng)型更穩(wěn)定的投資者，如主要尋求資金保全的保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老基金，以及相對(duì)保守的個(gè)人投資者。

壽險(xiǎn)資金運(yùn)用基本理念：價(jià)值投資遵循價(jià)值投資理念

目前，市場(chǎng)參與者的投資理念各不相同，即使是同一個(gè)投資者在不同時(shí)期所遵循的投資理念也會(huì)有所差異，這一方面是因?yàn)槭袌?chǎng)處于不斷的變化過(guò)程中，另一方面是各個(gè)投資者的資金性質(zhì)等也有所不同。根據(jù)中國(guó)壽險(xiǎn)資金來(lái)源的性質(zhì)以及我國(guó)股市的特點(diǎn)，壽險(xiǎn)資金運(yùn)用應(yīng)當(dāng)遵循價(jià)值投資理念。

價(jià)值投資理念是建立在對(duì)影響資金運(yùn)用的經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等要素的分析上，以公司的成長(zhǎng)性及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點(diǎn)，以判定有價(jià)證券的內(nèi)在投資價(jià)值為目的的投資策略。價(jià)值投資的真諦在于通過(guò)對(duì)有價(jià)證券基本面的經(jīng)濟(jì)分析，使用金融資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)有價(jià)證券的內(nèi)在價(jià)值,并通過(guò)對(duì)其市場(chǎng)價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值的比較，發(fā)現(xiàn)并投資那些市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的有價(jià)證券，以期獲得超過(guò)大盤指數(shù)增長(zhǎng)率的超額收益。

從保險(xiǎn)資金運(yùn)用的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，基于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)效率和安全考慮，保險(xiǎn)投資將呈現(xiàn)多樣化特點(diǎn)，以實(shí)現(xiàn)“在不損失收益率的前提下最大限度的分散投資風(fēng)險(xiǎn)”。因此，壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道在監(jiān)管當(dāng)局和市場(chǎng)環(huán)境的推動(dòng)下將更為寬松，包括房地產(chǎn)、抵押貸款、股票、債券、實(shí)業(yè)和海外投資等無(wú)不將成為壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的方向。盡管可以通過(guò)組合投資使得各資產(chǎn)之間的相關(guān)程度降低以在一定程度上規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，但是，在上述各資產(chǎn)范圍內(nèi)如何選擇相應(yīng)的個(gè)性化資產(chǎn)呢？比如構(gòu)建一個(gè)有實(shí)業(yè)、股票甚至房地產(chǎn)的投資組合，如何選擇哪一種股票、哪一種實(shí)業(yè)以及哪一個(gè)地方（區(qū)域）的房地產(chǎn)呢？顯然，要通過(guò)價(jià)值投資理念與相應(yīng)的方法運(yùn)用資金。

保險(xiǎn)投資失誤造成保險(xiǎn)企業(yè)的損失，并進(jìn)而導(dǎo)致保險(xiǎn)企業(yè)失去償付能力和最終破產(chǎn)的情況比比皆是，像美國(guó)公平人壽由于投資房地產(chǎn)失敗導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)巨損，美國(guó)Colonia公司由于投資金融衍生品虧損導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)失敗，F(xiàn)irst Executive投資垃圾債券而遭受重大損失，日本日產(chǎn)生命保險(xiǎn)公司的破產(chǎn)主要是在泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期大量賣高預(yù)定利率產(chǎn)品，嚴(yán)重的利差損失使其失去償付能力。

但不能因?yàn)檫@些投資失敗案例就一概否定保險(xiǎn)資金運(yùn)用于房地產(chǎn)或股票等，而應(yīng)該是在監(jiān)管當(dāng)局所規(guī)定的投資范圍內(nèi)選擇有價(jià)值的投資品種和對(duì)象，比如有升值趨勢(shì)的樓盤、績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)個(gè)股等。壽險(xiǎn)公司資金的長(zhǎng)期性以及未來(lái)的償付性，要求保險(xiǎn)資金必須在保值的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)增值，在安全性、穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上追求盈利性，因此，在資金要求回報(bào)以及市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)的情況下，壽險(xiǎn)的投資理念應(yīng)當(dāng)遵循價(jià)值投資理念，才能達(dá)到效益最大與風(fēng)險(xiǎn)最小。既不能因?yàn)橐晃肚蠓€(wěn)而放棄回報(bào)率較高的項(xiàng)目，否則，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中必然會(huì)被實(shí)力強(qiáng)大的外資保險(xiǎn)公司所壓倒；同時(shí)，又不能為了獲得高額回報(bào)而不顧投資風(fēng)險(xiǎn)，要在投資回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)之間尋找到一個(gè)平衡點(diǎn)。

遵循價(jià)值投資的基本投資哲學(xué)是基于保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入的特點(diǎn)。但是，現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)還發(fā)行了許多具有理財(cái)性質(zhì)的投資連接產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)，保險(xiǎn)公司只不過(guò)充當(dāng)委托理財(cái)和投資的角色，監(jiān)管當(dāng)局要求對(duì)這部分資金開設(shè)獨(dú)立賬戶。這部分資金的運(yùn)用就不能死守價(jià)值投資理念，而應(yīng)該根據(jù)投資者的偏好運(yùn)用相應(yīng)的投資理念。

價(jià)值投資的分析內(nèi)容

一般來(lái)說(shuō),價(jià)值投資包括宏觀、中觀及微觀經(jīng)濟(jì)分析。首先,宏觀經(jīng)濟(jì)分析是價(jià)值投資的前提。其以國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)政策走向?yàn)檠芯炕A(chǔ)，主要研究國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、就業(yè)狀況、通貨膨脹、國(guó)際收支等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)證券市場(chǎng)的影響，并結(jié)合對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策走向的分析，預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，并以此判斷大盤的走勢(shì)。證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策十分敏感，對(duì)國(guó)家預(yù)算、稅收、投資政策、利率和匯率變動(dòng)的分析是價(jià)值投資模式的基礎(chǔ)。

其次，中觀經(jīng)濟(jì)分析是價(jià)值投資的基礎(chǔ)。其主要是針對(duì)行業(yè)現(xiàn)狀和前景的研究，判斷不同行業(yè)的成長(zhǎng)性。盡管各部門都處在相同的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，但是不同行業(yè)的利潤(rùn)率水平以及發(fā)展前景是不同的。

第三，微觀經(jīng)濟(jì)分析是價(jià)值投資的關(guān)鍵。其以公司財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展?jié)摿檠芯炕A(chǔ)。價(jià)值投資理念認(rèn)為，公司的質(zhì)量直接關(guān)系到公司股票和債券的市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)劣，具有投資價(jià)值的有價(jià)證券不但要具有良好的業(yè)績(jī)，更要能長(zhǎng)久保持穩(wěn)定的發(fā)展。所以，價(jià)值投資關(guān)注的不僅僅是公司的歷史盈利水平，而且需要通過(guò)對(duì)公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力、經(jīng)理層管理能力、各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合評(píng)價(jià)分析，預(yù)測(cè)公司將來(lái)的盈利能力。這是價(jià)值投資理念分析重點(diǎn)中的重點(diǎn)。

具體分析可以遵循幾個(gè)原則進(jìn)行：企業(yè)原則。公司簡(jiǎn)單且可以了解嗎？經(jīng)營(yíng)歷史是否穩(wěn)定？長(zhǎng)期發(fā)展遠(yuǎn)景是否看好？經(jīng)營(yíng)原則。經(jīng)營(yíng)者是否理性?經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東是誠(chéng)實(shí)坦白的嗎？經(jīng)營(yíng)者是否會(huì)盲從其它公司的行為等。財(cái)務(wù)原則。重點(diǎn)集中在股東權(quán)益報(bào)酬率，而不是每股盈余。市場(chǎng)原則。公司有多少實(shí)質(zhì)價(jià)值？能否以顯著的價(jià)值折扣購(gòu)得該公司股票。

成功投資的關(guān)鍵，取決于企業(yè)的實(shí)質(zhì)價(jià)值和支付一個(gè)合理劃算的交易價(jià)格，而不必在意最近或未來(lái)股市將會(huì)如何運(yùn)行。因此，在評(píng)估投資計(jì)劃時(shí)，應(yīng)該先以企業(yè)的觀點(diǎn)出發(fā)，衡量該公司經(jīng)營(yíng)體系所有質(zhì)與量的層面、財(cái)務(wù)狀況以及可以購(gòu)買的價(jià)格。

價(jià)值投資的分析步驟

第一步：從宏觀、中觀到微觀面的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。價(jià)值投資關(guān)注的是公司的內(nèi)在真正價(jià)值以及未來(lái)的成長(zhǎng)性，因此，需要對(duì)GDP、行業(yè)未來(lái)的市場(chǎng)狀況以及公司的銷售收入、收益、成本和費(fèi)用等進(jìn)行盡可能準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)方法主要有概率預(yù)測(cè)和經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型預(yù)測(cè)兩種。

第二步：篩選具有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)。通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和行業(yè)經(jīng)濟(jì)分析，投資者可以判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所處的階段和未來(lái)幾年內(nèi)的發(fā)展趨勢(shì)，這樣，可以進(jìn)一步判斷出未來(lái)幾年可以有較大發(fā)展前景的行業(yè)。

第三步：估算企業(yè)及其股票的內(nèi)在價(jià)值。在確定了欲投資的行業(yè)之后，需要對(duì)所選行業(yè)內(nèi)的個(gè)股進(jìn)行內(nèi)在價(jià)值分析。股票內(nèi)在價(jià)值的估算有很多種方法，一般來(lái)說(shuō)，股利貼現(xiàn)模型最為簡(jiǎn)單而被普遍使用。

第四步：篩選具有投資價(jià)值的企業(yè)和股票。價(jià)值投資理念以效率市場(chǎng)理論為基礎(chǔ)，認(rèn)為有效市場(chǎng)的機(jī)制會(huì)使公司將來(lái)的股價(jià)和內(nèi)在價(jià)值趨于一致，所以當(dāng)股票的內(nèi)在價(jià)值超過(guò)其市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，便會(huì)出現(xiàn)價(jià)值低估現(xiàn)象，其市場(chǎng)價(jià)格在未來(lái)必然會(huì)修正其內(nèi)在價(jià)值。由于證券市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象，所以內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格的偏離又是常見的現(xiàn)象。因此，通過(guò)上面的分析，投資者可以找出那些內(nèi)在價(jià)值大于市場(chǎng)價(jià)格的股票，這類股票也就是價(jià)值投資策略所要尋求的個(gè)股。

投資理念范文第2篇

《卓越理財(cái)》：基金規(guī)模對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)意義重大。但上投摩根此次卻打出50億限額發(fā)售的概念，公司是如何考慮的呢？

傅帆：在成長(zhǎng)先鋒基金發(fā)行之前，我們做了大量的市場(chǎng)調(diào)研。基于對(duì)目前市場(chǎng)規(guī)模、發(fā)展趨勢(shì)與產(chǎn)品特性等因素的考慮，我們對(duì)未來(lái)募集規(guī)模做出了明確判斷，形成了限量發(fā)售50億的最終決定。我們認(rèn)為，基金規(guī)模過(guò)大將影響到基金的中長(zhǎng)期運(yùn)作，因此對(duì)基金規(guī)模應(yīng)該有一定的理性控制。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著工行、中移動(dòng)等大型藍(lán)籌公司上市，市場(chǎng)投資容量增加，大幅度擴(kuò)容是一個(gè)趨勢(shì)，這將給投資者帶來(lái)更多可選擇的投資品種，也使得單只基金的合理運(yùn)作規(guī)模將不斷提高。因此，上投摩根未來(lái)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展，逐步調(diào)整合理的基金規(guī)模。

《卓越理財(cái)》：成長(zhǎng)先鋒基金此次創(chuàng)下了驕人的發(fā)行記錄，上投摩根再次用銷售數(shù)字證明了投資者對(duì)其品牌的認(rèn)同和肯定。您認(rèn)為背后的主要原因是什么？

傅帆：基金公司作為專業(yè)的資產(chǎn)管理者，應(yīng)該從兩個(gè)方面為投資者創(chuàng)造價(jià)值。首先，應(yīng)該是穩(wěn)定的業(yè)績(jī)回報(bào)。在過(guò)去的兩年里，上投摩根旗下股票類基金均表現(xiàn)出眾，在同類基金中名列前茅。公司已成功推出中國(guó)優(yōu)勢(shì)、阿爾法等基金產(chǎn)品，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，為投資者帶來(lái)了持續(xù)、穩(wěn)健的回報(bào)。截至今年6月30日，中國(guó)優(yōu)勢(shì)、阿爾法基金自成立以來(lái)累計(jì)凈值增長(zhǎng)率均超過(guò)80%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)在同類基金中居前。此外，據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心對(duì)國(guó)內(nèi)34家基金公司2005年度股票投資管理能力的統(tǒng)計(jì)排名，上投摩根位居第二。

其次，在提升業(yè)績(jī)的同時(shí)，上投摩根非常關(guān)注投資者教育，希望推進(jìn)投資者的投資理念，幫助其提高投資技能和市場(chǎng)判斷力。公司從創(chuàng)立之初開始實(shí)施“致富100”、“摩根基金大學(xué)”等一系列投資者教育活動(dòng)，市場(chǎng)反響良好，對(duì)市場(chǎng)培養(yǎng)和公司品牌建設(shè)貢獻(xiàn)巨大，更是堅(jiān)定了我們進(jìn)一步加強(qiáng)為投資者服務(wù)的信心。基金公司無(wú)法承諾旗下基金業(yè)績(jī)永遠(yuǎn)名列榜首，但我們可以保證我們的服務(wù)保持在國(guó)際水準(zhǔn)。上投摩根將會(huì)一如既往地將“投資人利益”放在首位，傾力使廣大成長(zhǎng)先鋒基金的投資者實(shí)現(xiàn)滿意度最大化。

投資理念范文第3篇

關(guān)鍵詞:價(jià)值投資;市盈率;重置成本;EVA

中圖分類號(hào):F540.34

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

一、價(jià)值投資的基本概念

(一)價(jià)值投資的概念

價(jià)值投資,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是以低于證券價(jià)值的價(jià)格買人,以高T-giE券價(jià)值的價(jià)格賣出。這里的價(jià)值指企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,通過(guò)對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的分析,并比較股票價(jià)格來(lái)決定股票買賣策略的一種投資理念。

何謂內(nèi)在價(jià)值?巴菲特在《Lessons For Corporate America》中指出,“內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念,它為評(píng)估投資和公司的相對(duì)吸引力提供了唯一的邏輯手段。它是一家公司在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的貼現(xiàn)值。但是內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算并不如此簡(jiǎn)單,它是估計(jì)值而不是精確值,而且它還是在利率變化或者對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)修正時(shí)必須加以改變的估計(jì)值”。

二、價(jià)值投資在我國(guó)的運(yùn)用

(一)中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)值投資的環(huán)境分析

1.股權(quán)分置改革奠定了價(jià)值投資的市場(chǎng)基礎(chǔ)。在2005年9月之前,中國(guó)股市的一大特色是股權(quán)割裂的多元結(jié)構(gòu)體系。股權(quán)結(jié)構(gòu)割裂為流通和非流通兩部分以及A、B股之間的差異,這造成市場(chǎng)上對(duì)同一公司存在不同的價(jià)格評(píng)價(jià)機(jī)制,由此造成市場(chǎng)功能的錯(cuò)位和對(duì)公司價(jià)值評(píng)估的不確定性。2005年9月股權(quán)分置改革問(wèn)題的解決,使大股東和流通股股東利益格局趨于一致,上市公司的大股東將更加關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格,從而積極改善公司的治理結(jié)構(gòu),加強(qiáng)公司的經(jīng)營(yíng)管理,提升公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。上市公司整體質(zhì)量的提升,證券市場(chǎng)投資價(jià)值的得以體現(xiàn),股票估值更加合理,增大了投資者對(duì)股市的信心,更多的個(gè)人投資者以及機(jī)構(gòu)投資者以更大的熱情參與到中國(guó)的證券市場(chǎng),為價(jià)值投資奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ),價(jià)值投資理念從相對(duì)投資價(jià)值理念走向絕對(duì)投資價(jià)值理念。

2.中國(guó)企業(yè)為價(jià)值投資創(chuàng)造了長(zhǎng)期持有的合適標(biāo)的。經(jīng)過(guò)20多年的市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)改革,中國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力得到了空前提升。落實(shí)到微觀層面,在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生了一批在全國(guó)、乃至全球都具有競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭企業(yè),這些企業(yè)既是各行業(yè)的代表,也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱。證券市場(chǎng)中已經(jīng)和正在出現(xiàn)注重公司治理結(jié)構(gòu),以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)的上市公司。這些積極的變化為價(jià)值投資創(chuàng)造了穩(wěn)固的基石。

3.證券市場(chǎng)監(jiān)管的不斷加強(qiáng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立至今,一直在探索實(shí)踐,經(jīng)過(guò)多年努力,我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管正在不斷深化。法律法規(guī)從無(wú)到有,從建立到實(shí)施,2006年國(guó)家對(duì)《證券法》、《公司法》進(jìn)行了修訂,對(duì)其它一些與中國(guó)現(xiàn)在股市不相適應(yīng)的政策法規(guī)也都進(jìn)行了調(diào)整和完善,為股票市場(chǎng)的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了良好的法制環(huán)境。在這種趨勢(shì)下,上市公司只有為投資者提供真實(shí)、完整的財(cái)務(wù)信息,這樣才會(huì)被投資者選中。通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的研究,探討上市公司價(jià)值,應(yīng)用價(jià)值投資理論將更可行、更容易操作,這也為我國(guó)價(jià)值投資策略奠定了比較堅(jiān)實(shí)的公司面基礎(chǔ)。

(二)主要價(jià)值投資評(píng)估模型

價(jià)值投資是以對(duì)證券的估值為前提和核心,以估值為基礎(chǔ)進(jìn)行的投資,評(píng)估模型主要有以下幾種:

1.市盈率定價(jià)法。簡(jiǎn)單地講,在持續(xù)經(jīng)營(yíng)成為可能的情況下,我們可以認(rèn)為公司價(jià)值就是它所產(chǎn)生收益的一定倍數(shù),這個(gè)倍數(shù)最為普通的確定方法是市盈率。由于市盈率(P/E)是市場(chǎng)公平交易價(jià)格與收益的比率,因此,在對(duì)可比公司股票的市盈率進(jìn)行計(jì)算后,就可得到可比公司股票的公平交易價(jià)格,這個(gè)價(jià)格被認(rèn)為是股票的價(jià)值。如果假定有可比公司所得市盈率為PE,目標(biāo)企業(yè)的稅后收益為E,則評(píng)估公司股票的價(jià)值v表述為:V=PE×E

2.經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值評(píng)估法(Economic Value Added,簡(jiǎn)稱EVA)。EVA方法一種基于會(huì)計(jì)學(xué)原理的公司價(jià)值評(píng)價(jià)方法,EVA表示公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶給股東的經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值,它表示一個(gè)公司扣除資本成本(Cost of Capital,簡(jiǎn)稱COC)后的資本收益(Return on Capital,簡(jiǎn)稱ROc)。其計(jì)算公式可表述為:

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)資本的稅后成本

由于EVA結(jié)果與常規(guī)的銷售收入、會(huì)計(jì)利潤(rùn)或股票市值等指標(biāo)排序結(jié)果大相徑庭,因而產(chǎn)生了較大的反響。但是,EVA企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)方法也受到了廣泛的批評(píng),一般看來(lái),對(duì)于EVA評(píng)價(jià)方法有以下缺陷:適用范圍非常有限;對(duì)通貨膨脹的影響敏感;折舊方法會(huì)對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果產(chǎn)生較大的影響;資本成本是EVA評(píng)價(jià)方法中最為不穩(wěn)定的變量,資本成本的變動(dòng)常常引起EVA的不穩(wěn)定;EVA無(wú)法衡量一家公司在行業(yè)創(chuàng)造財(cái)富中的相對(duì)地位,因而不能評(píng)價(jià);EVA只是資本效率指標(biāo),無(wú)法說(shuō)明諸如專利等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。以上分析表明,使用EvA方法評(píng)價(jià)企業(yè)或股票價(jià)值需要特別注其適用范圍,并需要與其他評(píng)價(jià)結(jié)果綜合考慮。

3.重置成本法(q比率定價(jià)法)。所謂重置成本法即q比率是指公司價(jià)值與其重置成本的比率,即:q=公司市場(chǎng)價(jià)值/重置成本

這種方法可避免由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及在該準(zhǔn)則指導(dǎo)下的會(huì)計(jì)調(diào)整對(duì)公司價(jià)值估計(jì)的嚴(yán)重影響,因此,利用該方法對(duì)公司價(jià)值評(píng)估被認(rèn)為具有較高的可靠性和客觀性。q值反映了評(píng)估公司附加的資本投資是否能夠增加公司的市場(chǎng)價(jià)值,當(dāng)q大于1時(shí),增加的投資增加了公司價(jià)值,表明公司正處于增長(zhǎng)期,值得投資,而當(dāng)q小于1時(shí),則是增加的投資卻減少了公司的市場(chǎng)價(jià)值,表明公司處于“衰退”階段,是不值得投資的。

在我國(guó)證券市場(chǎng)中,投資者可以選擇一種主要估值方法和其它估值方法綜合計(jì)算對(duì)上市公司進(jìn)行評(píng)估,尋找價(jià)值低估的公司。投資者通過(guò)綜合各種估值方法,進(jìn)行加權(quán)計(jì)算,得出企業(yè)的價(jià)值,以價(jià)值為基礎(chǔ),進(jìn)行價(jià)值投資,獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的增值收益。在實(shí)際應(yīng)用中,不同的估值方法適用于不同行業(yè)、不同財(cái)務(wù)狀況的公司,投資者對(duì)于不同公司要具體問(wèn)題具體分析,選擇不同估值方法,從而對(duì)公司形成全面的認(rèn)識(shí),做出更理性的投資判斷。

參考文獻(xiàn):

投資理念范文第4篇

關(guān)鍵詞:價(jià)值投資;聚類分析;RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)

1. 引言

隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展,越來(lái)越多的投資理念充斥著市場(chǎng),成為投資者進(jìn)行投資決策的依據(jù),但其中的許多投資理念來(lái)自國(guó)外比較成熟的證券市場(chǎng)。這些理念對(duì)于中國(guó)的股票市場(chǎng)是否有效呢?本文試圖運(yùn)用RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論檢驗(yàn)價(jià)值投資理念在中國(guó)股票市場(chǎng)的有效性。

1.1價(jià)值投資理念

價(jià)值投資理念,就是通過(guò)對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的分析,與股票目前的價(jià)格相比較,從而決定買賣股票的一種投資理念。價(jià)值投資的實(shí)質(zhì)就是通過(guò)對(duì)公司基本面的分析而采取相應(yīng)投資策略的一種投資決策方法。

1.2 國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)

國(guó)外對(duì)價(jià)值投資理論研究的主要是對(duì)價(jià)值投資能否取得超額收益與超額收益的來(lái)源,而由于這一理念在國(guó)外提出的較早,并且價(jià)值投資的理念在實(shí)踐中已被廣大的投資者所接受并認(rèn)可,甚至已經(jīng)創(chuàng)造出驚人的成績(jī),所以,在國(guó)外,對(duì)價(jià)值投資理念在股票市場(chǎng)的有效性研究很少。

而在國(guó)內(nèi),對(duì)于價(jià)值投資理念在中國(guó)股市是否適用的問(wèn)題上,形成了兩種相反的觀點(diǎn)。孫友群等人分析了我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和上市公司的微觀狀況,認(rèn)為價(jià)值投資在中國(guó)股市具有極大的應(yīng)用可能性和可行性。林斗志認(rèn)為我國(guó)股市股票內(nèi)在價(jià)值對(duì)股票價(jià)格的決定作用呈增強(qiáng)趨勢(shì),價(jià)值投資理念在市場(chǎng)中逐步形成,但市場(chǎng)還不夠穩(wěn)定,受非理性因素的沖擊較大。但是同時(shí)也有部分學(xué)者認(rèn)為價(jià)值投資理念在中國(guó)行不通。

本文利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)這一研究非線性問(wèn)題的工具來(lái)研究?jī)r(jià)值投資理念在中國(guó)股票市場(chǎng)的有效性問(wèn)題。

2. 股票市場(chǎng)的非線性特征與RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的適用性

2.1 股票市場(chǎng)的非線性特征

股票市場(chǎng)是一個(gè)混沌的市場(chǎng),具有很強(qiáng)的非線性特征:(1)對(duì)影響股市波動(dòng)相同的因素來(lái)說(shuō),根據(jù)其對(duì)股市造成影響的時(shí)間不同,每次該項(xiàng)因素對(duì)股市影響的程度也不同,這與線性系統(tǒng)的特征是不相符的,這也就說(shuō)明了股票市場(chǎng)的非線性性。(2)股票市場(chǎng)波動(dòng)的突發(fā)性和劇烈程度,足以說(shuō)明股票市場(chǎng)的非線性性。

通過(guò)以上可以看出股票市場(chǎng)存在非線性的特征,利用一般的線性分析工具來(lái)研究股票市場(chǎng)對(duì)研究結(jié)果將會(huì)造成很大的偏差,但神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論作為一種處理非線性問(wèn)題的,以其自身的特點(diǎn),可以很好的將其運(yùn)用于解決此類問(wèn)題。

2.2 RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)適用性

2.2.1 人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的特點(diǎn)

人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是由大量神經(jīng)元的信息處理單元構(gòu)成,其主要原理是模擬生物神經(jīng)元之間的激勵(lì)過(guò)程,通過(guò)這一復(fù)雜的過(guò)程來(lái)完成一系列的相關(guān)任務(wù)。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有以下顯著特點(diǎn):

(1)、具有自適應(yīng)性,有強(qiáng)大的自主學(xué)習(xí)能力,可以通過(guò)訓(xùn)練樣本并根據(jù)樣本信息及周圍環(huán)境變化改變自身的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu),從而使自身能夠以最有效的形式來(lái)模擬訓(xùn)練樣本所隱含的環(huán)境。

(2)、能從訓(xùn)練樣本中獲取知識(shí),并具有很好的記憶特征,可以用于處理一些環(huán)境復(fù)雜,推理并不明確的問(wèn)題。

(3)、在非線性時(shí)間序列預(yù)測(cè)中,人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)了非線性關(guān)系的隱式表達(dá),不需要建立復(fù)雜系統(tǒng)的顯示關(guān)系式,這也就是說(shuō)我們可以在不知道具體函數(shù)關(guān)系式的前提下運(yùn)用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

(4)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的容錯(cuò)性強(qiáng),可以處理信息不完全的預(yù)測(cè)問(wèn)題。

(5)、由于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有一致逼近的能力,訓(xùn)練后的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)在樣本點(diǎn)上輸出期望值(誤差在允許范圍內(nèi)),在非樣本點(diǎn)上表現(xiàn)出神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的聯(lián)想記憶功能。

2.2.2 RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的原理

RBF是一種三層前向網(wǎng)絡(luò),包括輸入層、隱含層和輸出層,它的主要特點(diǎn)是隱含層神經(jīng)元的輸出函數(shù)是具有徑向基對(duì)稱的基函數(shù)。第一層為輸入層,由大量輸入數(shù)據(jù)組成,第二層為隱含層,隱含層由許多類似高斯函數(shù)的函數(shù)構(gòu)成,對(duì)輸入端進(jìn)行加工,而輸出層一般是簡(jiǎn)單的線性函數(shù)。

RBF網(wǎng)絡(luò)一般采用Gause函數(shù)作為基函數(shù),被定義為:

其中,Ci和σi(i=1,2,……n,n為隱含層節(jié)點(diǎn)個(gè)數(shù))分別是隱含層第i個(gè)單元徑向基函數(shù)中心和寬度。

由以上可知,神經(jīng)元的權(quán)值Ci確定函數(shù)的中心,例如,當(dāng)輸入X與Ci重合時(shí),函數(shù)輸出達(dá)到最大值,當(dāng)輸入X距離Ci越遠(yuǎn)時(shí),輸出就越小。σi決定了函數(shù)的寬度,當(dāng)σi越 大,則輸入X在遠(yuǎn)離Ci時(shí)衰減的速度就越快。Gause函數(shù)這樣的結(jié)構(gòu)也就意味著只有當(dāng)輸入接近RBF網(wǎng)絡(luò)的接受域時(shí),網(wǎng)絡(luò)才會(huì)作出響應(yīng)。

在RBF網(wǎng)絡(luò)中,輸入層至輸出層所有權(quán)重固定為1,隱含層RBF網(wǎng)絡(luò)的中心及半徑通常是先確定,只有隱含層和輸出層之間的權(quán)重值可調(diào)。RBF網(wǎng)絡(luò)的隱含層執(zhí)行一種固定不變的非線性變換,將輸入空間的Rm映射到新的空間Rn,輸出層在新的空間實(shí)現(xiàn)線性組合。這就是RBF網(wǎng)絡(luò)的主要工作原理,其實(shí)質(zhì)就是把在原來(lái)空間的非線性問(wèn)題通過(guò)空間變換,轉(zhuǎn)換成在一個(gè)新的空間里的線性問(wèn)題。

由于RBF網(wǎng)絡(luò)的這種組織結(jié)構(gòu)以及其能夠很好解決非線性問(wèn)題等特征,決定了RBF網(wǎng)絡(luò)不但具有一般神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)可以以任意精度逼近任意函數(shù)這樣的一個(gè)特點(diǎn),而且,它還具有很強(qiáng)的聚類分析能力,這一點(diǎn)是本文之所以選用該網(wǎng)絡(luò)研究股票市場(chǎng)有效性的原因所在。

3. 實(shí)證研究

3.1 數(shù)據(jù)的選取

本文選取了在我國(guó)滬市和深市上市的商業(yè)百貨行業(yè)的企業(yè)作為研究對(duì)象,選取了該行業(yè)全部的26家上市公司,分別搜集它們2004年1季度到2010年1季度的各個(gè)季度的財(cái)務(wù)報(bào)表。

為了能對(duì)上市公司做出整體的價(jià)值評(píng)估,本文分別從五個(gè)方面對(duì)上市公司作出評(píng)價(jià),包括從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力、償債能力和現(xiàn)金流量獲取能力這五個(gè)方面做出評(píng)價(jià)。分別用凈資產(chǎn)收益率來(lái)衡量企業(yè)的盈利能力,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率衡量企業(yè)的成長(zhǎng)能力,速動(dòng)比率衡量企業(yè)的償債能力,每股現(xiàn)金凈流量衡量企業(yè)的現(xiàn)金獲取能力。本文之所以選取這些數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象基于以下幾點(diǎn)原因:

首先,選取商品百貨行業(yè)是由于該行業(yè)的上市公司在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面有較大的共性,各個(gè)公司的差距不是特別明顯,這就有利于下面RBF網(wǎng)絡(luò)對(duì)它們的處理,提高了研究的準(zhǔn)確度。

其次,關(guān)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取方面我們除對(duì)現(xiàn)金流量的衡量外全部采用比率指標(biāo)去衡量,這也就避免了因不同公司的規(guī)模大小有區(qū)別而產(chǎn)生較大的差異。而對(duì)于每股現(xiàn)金凈流量這一指標(biāo),由于商品百貨行業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn),它們的現(xiàn)金流量一般相對(duì)于其它行業(yè)來(lái)說(shuō)都是比較大,并且在該行業(yè)內(nèi)由于上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況基本類似,該行業(yè)的現(xiàn)金流量的狀況在很大程度上和整個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況有關(guān),所以每股的現(xiàn)金凈流量在該行業(yè)的上市公司之間差別不大。

以上所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均由新浪財(cái)經(jīng)提供,對(duì)于獲取的數(shù)據(jù),我們進(jìn)行相關(guān)整理,對(duì)由于不同原因缺失的相關(guān)數(shù)據(jù)利用插值法填充,保證數(shù)據(jù)的完整性,為進(jìn)行下一步的分析做好基礎(chǔ)。

3.2 數(shù)據(jù)的聚類分析

在利用RBF網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練過(guò)程中,要求訓(xùn)練的數(shù)據(jù)量較大。一般來(lái)說(shuō),參加訓(xùn)練的數(shù)據(jù)量越大,所得到的訓(xùn)練后的網(wǎng)絡(luò)模擬的效果就越好。所以,為了滿足預(yù)測(cè)效果的要求,必須尋找多個(gè)公司作為訓(xùn)練樣本,要求進(jìn)行訓(xùn)練的上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)必須十分相似,這才能保證結(jié)果的準(zhǔn)確度。為此,我們采取聚類分析的方法,從這26家公司當(dāng)中選出相似程度最大的4家公司作為最終的研究樣本。

通過(guò)利用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件,按照上述方法對(duì)這26家公司的每季度的5種財(cái)務(wù)指標(biāo)和股票收盤價(jià)的均值進(jìn)行聚類,其結(jié)果如圖1所示:

從圖1中可以看出,新世界、百聯(lián)股份、南京新百、大連友誼這四家公司在第一步聚類的過(guò)程中就被歸為同一類,所以它們的相似程度最大,并且這四家公司同屬于國(guó)內(nèi)二線城市的大型商業(yè)百貨集團(tuán),可見我們聚類分析的結(jié)果是成功的。

3.3 RBF的網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練

在研究中我們已獲取的數(shù)據(jù)是根據(jù)聚類的結(jié)果得出的這四家公司的季度財(cái)務(wù)指標(biāo),還有我們根據(jù)計(jì)算所得到的這些上市公司每個(gè)季度股票收盤價(jià)的平均值,而我們的目標(biāo)是利用訓(xùn)練好的網(wǎng)絡(luò)對(duì)股票的價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)。如果我們的預(yù)測(cè)值與實(shí)際值的誤差在可以接受的范圍之內(nèi),則說(shuō)明利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)是可行的,也就說(shuō)明了價(jià)值投資理念在我國(guó)股票市場(chǎng)是行之有效的;反之,則得出相反的結(jié)論。

根據(jù)我們已知的信息和需要解決的問(wèn)題,我們分別把每個(gè)季度的5個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為網(wǎng)絡(luò)的輸入端,相對(duì)應(yīng)的輸出端為該公司下一個(gè)季度股票收盤價(jià)格的平均值,這樣我們就做到了用當(dāng)期的財(cái)務(wù)狀況去判斷該公司的股票價(jià)格對(duì)這些信息反應(yīng)的有效性,并且利用了RBF網(wǎng)絡(luò)的“黑箱型”這一功能,可以很好地模擬財(cái)務(wù)狀況和股票價(jià)格這二者之間的關(guān)系。

在確定了最基本的輸入與輸出端之后,再來(lái)看一下調(diào)用RBF網(wǎng)絡(luò)的函數(shù),本文采用的是newrb(P,T,goal,spread,MN,DF),其中P代表輸入,T代表輸出,goal是為訓(xùn)練精度,也就是我們所允許的最大誤差。為了使模擬的效果盡可能達(dá)到最好,本文設(shè)定為0.00001,spread為徑向基層的散布常數(shù),本文設(shè)定為4。而newrb這一函數(shù)的最大特點(diǎn)是可以根據(jù)所設(shè)定的訓(xùn)練精度,通過(guò)添加隱含層的神經(jīng)元個(gè)數(shù)循環(huán)訓(xùn)練,直到訓(xùn)練的結(jié)果達(dá)到我們的要求為止,這是本文選取該函數(shù)最為重要的原因。

通過(guò)以上的說(shuō)明,RBF的基本網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)已經(jīng)形成,利用已獲取的85組數(shù)據(jù)作為我們的研究對(duì)象,從中隨機(jī)挑選82組數(shù)據(jù)作為訓(xùn)練樣本,剩余3組數(shù)據(jù)用于預(yù)測(cè)與檢驗(yàn)。圖2和圖3就是我們的訓(xùn)練樣本的情況。

由圖2所示,縱軸表示對(duì)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練的誤差精度,橫軸表示網(wǎng)絡(luò)中樣本的數(shù)量,所以從圖2中可以看出,對(duì)樣本訓(xùn)練的結(jié)果達(dá)到了我們對(duì)訓(xùn)練精度的要求,訓(xùn)練后的網(wǎng)絡(luò)誤差在0.00001以下。由圖3所示,橫軸代表訓(xùn)練樣本的個(gè)數(shù)(或者我們可以認(rèn)為是訓(xùn)練樣本的編號(hào)),縱軸代表訓(xùn)練樣本的數(shù)值,其中綠色的圓圈代表的是每一個(gè)訓(xùn)練樣本的實(shí)際值,而紅色的線代表的是對(duì)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行訓(xùn)練后所得到的預(yù)測(cè)線(擬合曲線),從圖中可以看出樣本的真實(shí)值基本上都在擬合曲線上,所以網(wǎng)絡(luò)的擬合效果較好,訓(xùn)練的結(jié)果滿足我們的要求。在得到了訓(xùn)練好的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)之后,接下來(lái)所要做的就是對(duì)網(wǎng)絡(luò)的具體運(yùn)用,也就是利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)沒(méi)有參與訓(xùn)練的樣本進(jìn)行預(yù)測(cè)。

4. 結(jié)論

利用隨機(jī)抽取的三組數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè),并將其預(yù)測(cè)值與實(shí)際值進(jìn)行比較,結(jié)果如下表所示:

由上表可知,預(yù)測(cè)的誤差在3%左右,這就說(shuō)明了利用當(dāng)期的財(cái)務(wù)指標(biāo)去判斷未來(lái)的股票走勢(shì)是比較準(zhǔn)確的,同時(shí)也顯示出了價(jià)值投資理念對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)帶來(lái)的重要意義:

首先,說(shuō)明了價(jià)值投資理念對(duì)于我國(guó)的股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是有效的,即廣大的投資者在可以根據(jù)上市公司公開的各種財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)判斷這一個(gè)公司的投資價(jià)值,從而對(duì)自己的買賣行為進(jìn)行決策。

其次,價(jià)值投資理念為廣大的投資者提供了一個(gè)行之有效的投資方法,避免了投資者在投資于股票市場(chǎng)的盲目性。

最后,價(jià)值投資理念在我國(guó)股票市場(chǎng)的推行有利于我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展,進(jìn)一步降低了我國(guó)股票市場(chǎng)的投機(jī)性,對(duì)形成一個(gè)真正穩(wěn)定、有效的投資市場(chǎng)有著重要的意義。

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投資理念范文第5篇

在2019年1月21日至23日中交集團(tuán)的黨建會(huì)和工作會(huì)上，劉起濤董事長(zhǎng)和宋海良總裁做了重要講話和報(bào)告。這次講話不僅提出了“海外和投資兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊，是集團(tuán)健康發(fā)展的引擎”，更是鮮明的指出“投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司”五商中交”戰(zhàn)略的重要載體，是開闊新領(lǐng)域的重要利器”，因此，實(shí)現(xiàn)“五商中交”戰(zhàn)略規(guī)劃，全面建成世界一流企業(yè)就需要深化投資業(yè)務(wù)的引領(lǐng)作用。

通過(guò)對(duì)這次黨建會(huì)和工作會(huì)的認(rèn)真學(xué)習(xí)、討論、貫徹，我對(duì)投資業(yè)務(wù)體系的（發(fā)展脈絡(luò)、戰(zhàn)略升維、風(fēng)險(xiǎn)管控）有了更加深刻的體會(huì)，會(huì)議的精神不僅對(duì)于區(qū)經(jīng)公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)管理體系建設(shè)和改革，更是對(duì)今后時(shí)期的西北區(qū)域市場(chǎng)戰(zhàn)略規(guī)劃，對(duì)XX局在西北“一帶一路”的謀篇布局，都有深遠(yuǎn)的指導(dǎo)意義和引領(lǐng)作用。

總的來(lái)講，劉起濤董事長(zhǎng)的工作報(bào)告精神就是要抓住當(dāng)前的有利時(shí)機(jī)，不要喪失這個(gè)時(shí)機(jī)，要意識(shí)到危與機(jī)并存，放開思想、理念深化改革，繼續(xù)創(chuàng)新投資模式，做好投資業(yè)務(wù)的裂變升維，把經(jīng)濟(jì)建設(shè)搞上去。在此情況下，區(qū)經(jīng)公司全體員工都需要認(rèn)識(shí)到投資業(yè)務(wù)的重要性、發(fā)展方向和如何開展投資業(yè)務(wù)。

一、投資業(yè)務(wù)對(duì)西北市場(chǎng)的重要性

從國(guó)家政策上看，西北市場(chǎng)目前面臨的問(wèn)題是，如何有效依托國(guó)家發(fā)改委批復(fù)的《關(guān)中平原城市群發(fā)展規(guī)劃》，形成以西安為核心的“一帶一路”經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶，并將第九大中心城市西安與成都、重慶兩個(gè)西南部核心城市相呼應(yīng)，形成西部發(fā)展鐵三角，實(shí)現(xiàn)西部大開發(fā)戰(zhàn)略，復(fù)興西北經(jīng)濟(jì)帶。從財(cái)政政策上看，19年中央對(duì)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量增長(zhǎng)要求的不斷強(qiáng)化以及地方政府債務(wù)管理的持續(xù)嚴(yán)管，西北基建投資市場(chǎng)將受到資金全面收緊以及需求增長(zhǎng)減緩的影響，有下行的可能性，尤其是西北各省的財(cái)政基礎(chǔ)差，很難投入政府資金做大型項(xiàng)目開發(fā)，大多數(shù)依賴于政府債券的承銷來(lái)做一些現(xiàn)匯項(xiàng)目，如市政道路項(xiàng)目、城市建設(shè)項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施改造項(xiàng)目等項(xiàng)目開發(fā)，依靠薄弱的政府資金不足以支撐城市基礎(chǔ)建設(shè)的發(fā)展速度，只能依靠投融資業(yè)務(wù)帶動(dòng)地方基建市場(chǎng)為城市發(fā)展提速。以甘肅省為例，2018年甘肅省GDP為6043.71億元，年度經(jīng)濟(jì)總量排名處全國(guó)倒數(shù)第五位，經(jīng)濟(jì)條件制約成為甘肅省基建市場(chǎng)主要影響因素。在經(jīng)濟(jì)支撐較弱的情況下，甘肅省各州市很難通過(guò)現(xiàn)匯的方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而普遍采用用土地開發(fā)代替資本金的方式與企業(yè)融資進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)。因此，近年來(lái)西北區(qū)域的省級(jí)高速公路、市繞城快速路、地鐵、城市綜合管廊等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)幾乎都是依靠企業(yè)投資ppp模式完成建設(shè)的，如：XXX公司落地總合同額X億元的X個(gè)項(xiàng)目，其中X個(gè)項(xiàng)目都是PPP融資項(xiàng)目。所以，我們必須認(rèn)識(shí)到，未來(lái)的時(shí)間里XXX區(qū)域要完成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)布局，在“十三五”全面建成小康社會(huì)的決勝期里實(shí)現(xiàn)西北經(jīng)濟(jì)帶的復(fù)蘇，就需要靠企業(yè)投融資來(lái)完成城市商業(yè)中心建設(shè)和交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，換言之，投資業(yè)務(wù)就是未來(lái)拉動(dòng)西北區(qū)域地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的引擎，就是我局占領(lǐng)西北區(qū)域基建市場(chǎng)的制勝法寶。

二、西北區(qū)域投資業(yè)務(wù)的發(fā)展方向（投融資模式創(chuàng)新）

目前西北區(qū)域投資業(yè)務(wù)主戰(zhàn)場(chǎng)還是停留在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，而隨著國(guó)家推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展形成明確產(chǎn)業(yè)集群和城市、城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略布局的政策形勢(shì)下，投資業(yè)務(wù)慢慢向康養(yǎng)、醫(yī)療、房地產(chǎn)開發(fā)、水環(huán)境治理等與民生直接相關(guān)的領(lǐng)域轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)向?qū)用裆罘?wù)需求方面全方面打造。為了實(shí)現(xiàn)在西北市場(chǎng)的深耕細(xì)作，西北區(qū)經(jīng)公司就需要在確保制造業(yè)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的前提下，通過(guò)投資調(diào)整西北區(qū)域結(jié)構(gòu)布局， 好風(fēng)險(xiǎn)防控的同時(shí)，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、解放投資理念、創(chuàng)新投資模式，實(shí)現(xiàn)局公司在西北區(qū)域的短、中、長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃布局。把投融資逐步融入常態(tài)，明確發(fā)展方向，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融支撐，完善體制機(jī)制，釋放經(jīng)濟(jì)活力。

三、如何在西北區(qū)域開展投資業(yè)務(wù)

升級(jí)投資理念——西北區(qū)域投資業(yè)務(wù)的短、中、長(zhǎng)期規(guī)劃理念是，短期內(nèi)規(guī)劃目標(biāo)是主攻優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域——城市基礎(chǔ)建設(shè)市場(chǎng)，開拓、進(jìn)入新興領(lǐng)域市場(chǎng)；中期規(guī)劃目標(biāo)是通過(guò)發(fā)揮局全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)和中交基金、中交城投、綠城中國(guó)等兄弟單位的合作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，投資業(yè)務(wù)的多元化布局；長(zhǎng)期規(guī)劃目標(biāo)是，配合局公司戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化工作，建立起自己的金融平臺(tái)，完成“五商中交”的宏偉戰(zhàn)略布局。

升級(jí)投資結(jié)構(gòu)——一是，按照集團(tuán)和局公司要求，根據(jù)區(qū)經(jīng)公司發(fā)展速度和增長(zhǎng)質(zhì)量要求控制總量，不能越過(guò)資產(chǎn)負(fù)債紅線；二是在項(xiàng)目投融資的選擇上做好模式分析，盡可能通過(guò)加大對(duì)新興領(lǐng)域的布局強(qiáng)度，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局；三是做好項(xiàng)目全生命周期管理，在我們選定的投融資項(xiàng)目中做到事前投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、事中項(xiàng)目管理控制、事后項(xiàng)目信用評(píng)價(jià)，樹立良好的“XXXX”口碑，打造投資業(yè)務(wù)的金字招牌。

升級(jí)投資意識(shí)——在西北市場(chǎng)中有一句話叫做，好的項(xiàng)目都是跑出來(lái)的，好的投資模式都是談出來(lái)的。一個(gè)項(xiàng)目從策劃階段到實(shí)施落地，一個(gè)片區(qū)的市場(chǎng)從開拓到扎根，都離不開區(qū)經(jīng)公司員工的良好的業(yè)務(wù)能力和對(duì)投資業(yè)務(wù)的熟悉、把控。XX公司從建立之初就注重