投資證券價(jià)值分析
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投資證券價(jià)值分析范文第1篇
【關(guān)鍵詞】BS期權(quán)定價(jià)模型 認(rèn)股權(quán)證 看漲期權(quán) 波動(dòng)率
權(quán)證是一種合同，是權(quán)證投資者在約定時(shí)間內(nèi)有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)入或者出售合同規(guī)定的標(biāo)的證券。權(quán)證發(fā)行人可以是標(biāo)的證券的發(fā)行人或第三方。權(quán)證具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，它是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和資源配置工具。中國(guó)的權(quán)證市場(chǎng)隨著寶鋼權(quán)證上市以來(lái)，理論界對(duì)認(rèn)股權(quán)證的討論也日漸復(fù)蘇。
認(rèn)股權(quán)證是指持有人可以在特定的時(shí)間內(nèi)，有權(quán)按照預(yù)定的價(jià)格購(gòu)買或者出售一定數(shù)量的公司發(fā)行的股票。認(rèn)股權(quán)證有時(shí)會(huì)被公司作為一種證券而單獨(dú)發(fā)行，但有時(shí)也被用在債券優(yōu)先股和新股發(fā)行時(shí)作為吸引投資者的附加證券。通過(guò)附加認(rèn)股權(quán)證，公司可以在發(fā)行合同上給予更低的債券付息、較低的優(yōu)先股紅利支付和增加新股發(fā)行的融資數(shù)量。而從投資者角度來(lái)講，投資時(shí)附帶認(rèn)股權(quán)證，當(dāng)債券利息太低或股票價(jià)格較高時(shí)，可以按預(yù)定的價(jià)格購(gòu)買或交換公司的普通股票，這與普通債券相比，相當(dāng)于增加了保險(xiǎn)或獲利機(jī)會(huì)。認(rèn)股權(quán)證包含的基本要素有：發(fā)行人、發(fā)行時(shí)間、標(biāo)的資產(chǎn)、認(rèn)股權(quán)證種類、執(zhí)行價(jià)格、期限以及換股比例等等。
就持有人的權(quán)利而言，認(rèn)股權(quán)證還可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。就行使?fàn)顩r而言，認(rèn)股權(quán)證亦分為歐式和美式認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證都包含有以下特性：杠桿效應(yīng)，具有時(shí)效性，認(rèn)股權(quán)證的持有者與標(biāo)的資產(chǎn)的持有者享有不同權(quán)利，投資收益的特殊性。
由于投資者可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易認(rèn)股權(quán)證，所以認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格最終還決定于買賣雙方的供需量（若實(shí)行莊家制，買賣需求只是影響權(quán)證價(jià)格的因素之一，正股的價(jià)格波動(dòng)才是主導(dǎo)因素）。投資者在估算認(rèn)股權(quán)證價(jià)格時(shí)，必須綜合考慮認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值、理論價(jià)格、交易量等因素。由于認(rèn)股權(quán)證具有看漲期權(quán)的若干特征，從一定程度上，我們將其認(rèn)為是一種近似的看漲期權(quán)。在以下的分析中，把認(rèn)股權(quán)證當(dāng)作期權(quán)來(lái)分析，定價(jià)與看漲期權(quán)相同。
一、認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)格分析
期權(quán)交易始于1973年，這一年Black和Scholes發(fā)表了期權(quán)定價(jià)的經(jīng)典論文《期權(quán)及公司債務(wù)定價(jià)》，提出了著名的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式。Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型為投資者提供了關(guān)于股票的衍生工具以及計(jì)算方便的定價(jià)公式。以Merton為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)模型進(jìn)行了更為深入的研究與推廣，使其適用于更為廣泛的金融衍生產(chǎn)品和更為寬泛和普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中。
Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型的表達(dá)式為：
在公式（1）中，c為看漲期權(quán)的當(dāng)前價(jià)值，S為初始時(shí)刻股票價(jià)格，K為執(zhí)行價(jià)格， r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，?滓為股價(jià)波動(dòng)率，T為從購(gòu)入開(kāi)始到期權(quán)到期時(shí)的時(shí)間長(zhǎng)短。從公式（1）不難得到，看漲期權(quán)價(jià)值與股票價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股價(jià)波動(dòng)率及到期時(shí)間成正向關(guān)系，與執(zhí)行價(jià)格成反向關(guān)系（不考慮紅利支付的因素）。
二、中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的實(shí)證分析
本文選取認(rèn)購(gòu)權(quán)證深發(fā)SFC2（031004），利用期權(quán)定價(jià)模型得到該權(quán)證的理論價(jià)格，與實(shí)際價(jià)格對(duì)比分析，研究權(quán)證價(jià)格與股票價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系。 根據(jù)期權(quán)定價(jià)模型，這三個(gè)指標(biāo)容易得到，主要是利率和波動(dòng)率的確定，通常利率取同期一年期利率。2007年是中國(guó)貨幣政策調(diào)控較頻繁的一年，因此利率變動(dòng)比較大，本文選擇三段不同時(shí)期進(jìn)行模擬比較。比較難確定的是波動(dòng)率，通常情況下我們選擇股價(jià)的歷史波動(dòng)率代替波動(dòng)率，歷史波動(dòng)率是使用過(guò)去的股價(jià)數(shù)據(jù)計(jì)算的波動(dòng)率數(shù)值。計(jì)算方法為：首先從市場(chǎng)上獲得標(biāo)的證券在固定時(shí)間間隔（如每天、每周或每月等）上的價(jià)格；其次，對(duì)于每個(gè)時(shí)間段，求出該時(shí)間段末的股價(jià)與該時(shí)段初的股價(jià)之比的自然對(duì)數(shù)；然后，求出這些對(duì)數(shù)值的標(biāo)準(zhǔn)差，再乘以一年中包含的時(shí)段數(shù)量的平方根（如選取時(shí)間間隔為每天，則若扣除閉市，每年中有250個(gè)交易日，應(yīng)乘以250），得到的即為歷史波動(dòng)率。
圖1給出了權(quán)證深發(fā)SFC2上市第一個(gè)月的收益率以及大盤同期的日收益率，可以看出，深發(fā)SFC2上市前6個(gè)交易日的收益率變化明顯異于股票市場(chǎng)的價(jià)格變化。這是因?yàn)槿魏我恢还善被蚴菣?quán)證上市備受投資者關(guān)注，前幾個(gè)交易日的價(jià)格往往偏離實(shí)際價(jià)值。從第七天開(kāi)始，深發(fā)SFC2日收益率呈現(xiàn)出和大盤指數(shù)收益率相似的走勢(shì)，波動(dòng)幅度大于大盤指數(shù)波動(dòng)幅度。
三、深發(fā)SFC2的理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)格比較分析
從深發(fā)SFC2上市交易日中選取2007年7月的前十個(gè)交易日9月的前十個(gè)交易日及2008年1月的前十個(gè)交易日。由于2007年是中國(guó)貨幣政策調(diào)控較為頻繁的一年，所以這三段時(shí)間所選的一年期利率分別為3.06%、3.60%、4.14%，所對(duì)應(yīng)的波動(dòng)率分別為50.30%、55.75%、56.46%。
表1給出了深發(fā)SFC2理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格對(duì)比，三段時(shí)間內(nèi)深發(fā)SFC2的市場(chǎng)價(jià)格均是偏離理論價(jià)值，最高達(dá)到兩倍以上。我們利用BS理論定價(jià)模型無(wú)法準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格，由此可得權(quán)證價(jià)格的決定因素并不是其理論價(jià)值。從三段時(shí)間上看，2007年7月2日至7月13日，深發(fā)SFC2的理論價(jià)格偏離市場(chǎng)價(jià)格較大，日收益率明顯高于大盤收益率；相比之下，2008年1月2日至1月15日，理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格較為接近，最小差值為2元左右。這正說(shuō)明一只權(quán)證上市交易日起，受到眾多投資者的關(guān)注，市場(chǎng)價(jià)格受人為因素影響較多。投資熱過(guò)后，市場(chǎng)價(jià)格逐漸回歸其理論價(jià)值。
權(quán)證和正股之間的實(shí)際表現(xiàn)與理論上的差異，是由于理論總是建立在一定的假設(shè)基礎(chǔ)之上，而現(xiàn)實(shí)情況與理論本身又存在著很大差異。由于我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)尚未建立做市商制度，在認(rèn)購(gòu)權(quán)證估值水平處于高估情況下，權(quán)證漲幅低于正股漲幅，甚至逆正股走勢(shì)而下跌就顯得很正常了。因?yàn)樵跈?quán)證不能賣空且尚未建立做市商制度情況下，正股上漲既可以推動(dòng)權(quán)證上漲，也可以僅僅消除權(quán)證估值泡沫。另外，模型本身不足及參數(shù)的選擇也導(dǎo)致差異的出現(xiàn)。BS 模型存在嚴(yán)格的假設(shè)條件，但市場(chǎng)不可能完全滿足這些條件。對(duì)于中國(guó)的權(quán)證市場(chǎng)，由于政策法規(guī)的限制和供應(yīng)量的不足，導(dǎo)致市場(chǎng)與無(wú)套利模型下的理論價(jià)格還有一定差距。另一方面，模型參數(shù)的選擇直接影響理論價(jià)格的有效性，其中最大的挑戰(zhàn)是標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率的選擇。理論上，權(quán)證的價(jià)格受標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)期波動(dòng)率的影響，但預(yù)期值只能估計(jì)。本文選擇股票的歷史波動(dòng)率作為預(yù)期波動(dòng)率，沒(méi)有反映出股價(jià)未來(lái)的變動(dòng)信息，導(dǎo)致理論價(jià)格滯后于市場(chǎng)價(jià)格。而且股價(jià)的波動(dòng)隨著時(shí)間的推移可能發(fā)生變化，只有準(zhǔn)確地描述這一過(guò)程才能準(zhǔn)確估計(jì)波動(dòng)率，提高權(quán)證定價(jià)的準(zhǔn)確性。
投機(jī)因素是造成認(rèn)股權(quán)證市場(chǎng)定價(jià)波動(dòng)大，嚴(yán)重偏離理論定價(jià)的最主要因素。我國(guó)資本市場(chǎng)是新興加改革的市場(chǎng)，由于制度不完善、監(jiān)管乏力、機(jī)構(gòu)運(yùn)作不規(guī)范、散戶投資者缺乏理性等多種原因，市場(chǎng)投機(jī)現(xiàn)象很嚴(yán)重。權(quán)證是國(guó)內(nèi)一個(gè)嶄新事物，產(chǎn)品本身特點(diǎn)及交易安排更適合投機(jī)，所以從一開(kāi)始就吸引了大量的投機(jī)資金。再加上近兩年市場(chǎng)資金面寬松，大量游資到處尋找機(jī)會(huì)，最終導(dǎo)致投機(jī)氣氛濃厚，市場(chǎng)定價(jià)被嚴(yán)重高估。我國(guó)散戶投資者對(duì)權(quán)證缺乏深入了解，盲目跟從市場(chǎng)炒作，加劇了市場(chǎng)定價(jià)的波動(dòng)。
在市場(chǎng)宏觀層面上，應(yīng)不斷加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管與改革，建立市場(chǎng)規(guī)范化的制度基礎(chǔ)；在市場(chǎng)微觀層面上，通過(guò)穩(wěn)定市場(chǎng)和價(jià)格預(yù)期，完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和功能，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益的保護(hù)。我國(guó)應(yīng)該借鑒成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展真正的期權(quán)市場(chǎng)，通過(guò)有實(shí)力的中介機(jī)構(gòu)推出真正的期權(quán)產(chǎn)品，從而更有效地發(fā)展衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，或者盡可能地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，加強(qiáng)權(quán)證交易鐘的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制，提高市場(chǎng)操縱的成本，抑止過(guò)度投機(jī)行為。并且應(yīng)盡快在市場(chǎng)上引入賣空機(jī)制，需要進(jìn)一步的工作來(lái)解決無(wú)套利市場(chǎng)條件不滿足的問(wèn)題。創(chuàng)造套利機(jī)制發(fā)揮作用所需的條件，才能使金融衍生產(chǎn)品的價(jià)格回歸到其合理價(jià)格上。應(yīng)大力豐富權(quán)證產(chǎn)品及其功能設(shè)計(jì)，加快我國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，提高我國(guó)金融市場(chǎng)的整體成熟度；進(jìn)一步完善上市公司治理的激勵(lì)機(jī)制，改善公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作。
【參考文獻(xiàn)】
[1] Joseph Stampfli著，蔡明超譯：金融數(shù)學(xué)[M].機(jī)械工業(yè)出版社，2004.
[2] Ruey S.Tsay著，潘家柱譯：金融時(shí)間序列分析[M].機(jī)械工業(yè)出版社，2006.
投資證券價(jià)值分析范文第2篇
【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)報(bào)表；投資價(jià)值分析；股票
文章編號(hào)：ISSN1006―656X（2014）05-0044-01
一、股票投資價(jià)值及投資價(jià)值分析
（一）股票價(jià)值和股票價(jià)格
1.股票的價(jià)值。股票的價(jià)值可以從其票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值及內(nèi)在價(jià)值幾個(gè)角度進(jìn)行分析，股票的票面價(jià)值即股票在發(fā)行時(shí)標(biāo)注在票面上的金額，由于時(shí)間的變化和公司的發(fā)展，公司凈資產(chǎn)會(huì)發(fā)生變化，股票面值與每股凈資產(chǎn)逐漸背離，與股票投資價(jià)值之間也沒(méi)有什么必然的聯(lián)系。股票的賬面價(jià)值也即是股票凈值和每股凈資產(chǎn)，是公司每股股票所包含的資產(chǎn)凈值，是股東權(quán)益與總股數(shù)的比率。股票的清算價(jià)值是公司清算時(shí)，每股份額所擁有的實(shí)際價(jià)值。公司賬面價(jià)值是會(huì)計(jì)核算上的價(jià)值，公司清算時(shí)候的資產(chǎn)往往會(huì)低于其賬面價(jià)值。股票內(nèi)在價(jià)值是股票未來(lái)收益的折現(xiàn)，也被稱為理論價(jià)值。股票內(nèi)在價(jià)值是股票市場(chǎng)價(jià)格的基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)和計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值是投資研究和分析的主要任務(wù)，投資者可以根據(jù)股票內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格的比較，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)股票是否具有投資價(jià)值。
2.股票的價(jià)格。其主要可以分為股票的理論價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格，股票的理論價(jià)格是根據(jù)現(xiàn)值理論而來(lái)的，將股票按一定的必要收益率和有效期限把未來(lái)收益折現(xiàn)，即為該股票的當(dāng)前價(jià)值。股票的市場(chǎng)價(jià)格就是股票在二級(jí)市場(chǎng)上交易的價(jià)格。股票的市場(chǎng)價(jià)格由價(jià)值決定，也受到其他因素的影響。
（二）股票投資價(jià)值和股票投資價(jià)值分析
所謂投資價(jià)值，就是指某特定投資對(duì)象所具有的為投資者帶來(lái)收益的價(jià)值。股票投資價(jià)值就是指目標(biāo)股票所具有的為特定投資者帶來(lái)預(yù)期收益的價(jià)值。
股票投資價(jià)值分析，是運(yùn)用一定的技術(shù)方法和手段，分析評(píng)估特定股票或股票組合為投資者帶來(lái)預(yù)期收益的能力。通常情況是為了通過(guò)投資價(jià)值分析，尋找有成長(zhǎng)潛力、盈利能力或是價(jià)格被市場(chǎng)低估的股票作為投資對(duì)象。
（三）影響股票投資價(jià)值的因素
1.影響股票投資的內(nèi)部因素。主要包括以下幾個(gè)方面：公司凈資產(chǎn)、公司盈利水平、公司股利政策、股份分割、增資和減資、公司資產(chǎn)重組等。2.影響股票投資的外部因素。主要有三個(gè)方面：宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、國(guó)家的財(cái)政和貨幣政策會(huì)從整體上對(duì)股票價(jià)值產(chǎn)生影響；行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)、行業(yè)政策等會(huì)對(duì)該行業(yè)內(nèi)公司以及股票產(chǎn)生巨大影響大；證券市場(chǎng)上股票投資者的心理預(yù)期會(huì)對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生重要的影響。
二、證券投資分析的主要方法
（一）基本分析法。
基本分析法是一種基于“內(nèi)在價(jià)值”的投資分析方法，通過(guò)分析證券價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值的偏離水平來(lái)判斷投資機(jī)會(huì)。它主要是依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)和財(cái)務(wù)管理學(xué)等原理，通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、國(guó)家政策、行業(yè)、市場(chǎng)以及公司基本情況等的分析，評(píng)估判斷出證券的投資價(jià)值及合理價(jià)位，供投資者決策參考。
（二）技術(shù)分析法。
技術(shù)分析法是根據(jù)證券在資本市場(chǎng)表現(xiàn)及變化，來(lái)分析證券未來(lái)價(jià)格變化趨勢(shì)的分析方法。它的理論基礎(chǔ)建立在三個(gè)假設(shè)之上的：市場(chǎng)的行為包含一切信息、價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)、歷史會(huì)重復(fù)。
（三）證券組合分析法。
理性投資者具有在期望收益率既定的條件下選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的證券或者在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下選擇期望收益率最高的證券這兩個(gè)傾向。證券組合分析法就是依據(jù)投資者對(duì)收益的偏好和風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，來(lái)確定最優(yōu)證券投資組合，并進(jìn)行組合管理的投資分析方法。
三、股票投資價(jià)值的估算方法
（一）現(xiàn)金流折現(xiàn)法。
現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決定普通股票內(nèi)在價(jià)值的方法。按照收入的資本化定價(jià)方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是由擁有資產(chǎn)的投資者在未來(lái)時(shí)期內(nèi)所接收的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來(lái)時(shí)期的預(yù)算值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值。也就說(shuō)，一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對(duì)股票而言，預(yù)期現(xiàn)金流即為預(yù)期未來(lái)獲取的股息。該方法常用來(lái)分析目標(biāo)股票的長(zhǎng)期投資價(jià)值。
（二）市盈率法。
市盈率法是股票市場(chǎng)中確定股票內(nèi)在價(jià)值的最普通、最常用的方法。如果我們可以計(jì)算或者估算出目標(biāo)股票的市盈率和每股收益，即可推算出股票的價(jià)格。市凈率法原理和市盈率相同，也被廣泛應(yīng)用。這兩種方法常用來(lái)分析目標(biāo)股票的短期投資價(jià)值。
（三）資產(chǎn)評(píng)估值法。
就是把上市公司的全部資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估一遍，扣除公司的全部負(fù)債，然后除以總股本，得出的每股股票價(jià)值。如果該股的市場(chǎng)價(jià)格小于這個(gè)價(jià)值，該股票價(jià)值被低估，如果該股的市場(chǎng)價(jià)格大于這個(gè)價(jià)值，該股票的價(jià)格被高估。
（四）銷售收入法。
就是用上市公司的年銷售收入除以上市公司的股票總市值，如果大于1，該股票價(jià)值被低估，如果小于1，該股票的價(jià)格被高估。
四、財(cái)務(wù)報(bào)表在投資價(jià)值分析中的功能和作用
從股票市場(chǎng)運(yùn)行的歷史來(lái)看，能夠真正明確影響股價(jià)波動(dòng)的關(guān)鍵因素是很少的，在這些很少的因素中，人們更多的關(guān)注上市公司的經(jīng)營(yíng)管理能力、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利水平以及企業(yè)成長(zhǎng)前景等信息。作為投資者而言，很難能夠直接到公司查看到完整、有價(jià)值的其內(nèi)部因素，而外部資料也需要龐大的收集和加工能力。上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表正是公司在內(nèi)外部環(huán)境影響下公司運(yùn)行狀況最綜合最直接的表現(xiàn)，而財(cái)務(wù)報(bào)表信息可以加工出任何（絕大部分）的價(jià)值分析指標(biāo)。因此，它為投資者做投資價(jià)值分析提供了別無(wú)選擇的，也是最好的分析資料。實(shí)踐表明，財(cái)務(wù)報(bào)表信息對(duì)上市公司股價(jià)的影響越來(lái)越明顯，投資者和分析人士越來(lái)越傾向于通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析股票的投資價(jià)值。
財(cái)務(wù)報(bào)表分析是相關(guān)者客觀評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力、衡量企業(yè)業(yè)績(jī)和發(fā)展能力的重要手段，是企業(yè)自身發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、改進(jìn)工作、挖掘潛力、提高效率的重要依據(jù)，是企業(yè)合理實(shí)施投資和融資決策的主要參考，還是企業(yè)與社會(huì)和公眾信息交換的重要途徑。財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)不同使用者的作用會(huì)有一定的差異，共性上可以總結(jié)為：評(píng)價(jià)企業(yè)的過(guò)去、反應(yīng)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。
1.財(cái)務(wù)報(bào)表分析可以準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)的過(guò)去。財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)企業(yè)在過(guò)去的經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)的數(shù)據(jù)反應(yīng)，他是對(duì)企業(yè)過(guò)去決策、運(yùn)行狀況、業(yè)績(jī)成果的直接評(píng)價(jià)，他在一定程度上指出企業(yè)的成績(jī)、問(wèn)題和產(chǎn)生的原因，這不僅對(duì)于正確評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)十分有益，而且還可以對(duì)企業(yè)投資者和債權(quán)人的行為產(chǎn)生影響。
2.財(cái)務(wù)報(bào)表分析可以全面反映企業(yè)的現(xiàn)狀。財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的動(dòng)態(tài)報(bào)表，某一時(shí)點(diǎn)上的報(bào)表數(shù)據(jù)可以反映出某些現(xiàn)狀的指標(biāo)。如能及時(shí)反映企業(yè)資產(chǎn)狀況、權(quán)益結(jié)構(gòu)、償債能力、支付能力、盈利能力、運(yùn)行狀況、現(xiàn)金流量等方面的指標(biāo)，對(duì)于客觀反映和評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀具有重要作用。
3.財(cái)務(wù)報(bào)表分析可用于預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)。評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)成果、評(píng)價(jià)當(dāng)前的運(yùn)行現(xiàn)狀，并通過(guò)預(yù)測(cè)分析、資產(chǎn)評(píng)估等方式預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，并為未來(lái)發(fā)展決策指明方向。不同的使用主體對(duì)此作用均有迫切的需要。
參考文獻(xiàn)：
投資證券價(jià)值分析范文第3篇
法定代表人：職??務(wù)
地???址：?
電???話：????? 傳??真：
客???戶：(“乙方”)???
身份證號(hào)碼：???????????? 住??址：
電話(手機(jī))：???????????? fax/e-mail：
鑒于乙方與甲方合作中國(guó)大陸a、股股票投資的服務(wù)，且甲方已向乙方表明其擁有提供該項(xiàng)服務(wù)所要求的專業(yè)技術(shù)人員和技術(shù)資源，并同意提供服務(wù)，甲、乙雙方依據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》、《中華人民共和國(guó)合同法》等相關(guān)法律、法規(guī)，本著平等協(xié)商，誠(chéng)實(shí)信用的原則，就甲方向乙方提供中國(guó)大陸a股股票投資合作服務(wù)所涉事宜，簽訂本協(xié)議。
1．定義
??除非合同中另有說(shuō)明，本合同的下列術(shù)語(yǔ)具有以下含義：
a）“適用法律”指在中華人民共和國(guó)內(nèi)具有法律效力的法律、法規(guī)及其它規(guī)范性文件；
?b）“合同”指本協(xié)議當(dāng)事人于200?年? 月? 日以?? 方式簽訂的《投資合作服務(wù)協(xié)議書》；
c）“服務(wù)”指甲方根據(jù)本協(xié)議條款為完成協(xié)議所涉之項(xiàng)目而進(jìn)行的工作；
d）“a、股股票”指在中國(guó)上海證券交易所、深圳證券交易所兩地掛牌交易的中國(guó)上市公司的流通股票。
2． 服務(wù)種類：甲方獨(dú)立操做。
2.1 乙方出資??? 萬(wàn)元人民幣委托甲方在北京（資金小于五千萬(wàn)）就中國(guó)大陸a股股票投資提供投資價(jià)值分析及操作；
2.2 甲方接受乙方委托，向乙方提供中國(guó)大陸a股股票投資價(jià)值分析及操作。
3．利潤(rùn)分配、交付時(shí)間及方式
就本協(xié)議約定的服務(wù)，甲方確保乙方的年收益30%（記：投資一萬(wàn)元還一萬(wàn)三千元。如出現(xiàn)虧損全部又甲方承擔(dān)）。期滿后十日內(nèi)以銀行轉(zhuǎn)帳形式向乙方退還本金加30%的收益，其余的收益全部屬于甲方所有。
4． 責(zé)任及義務(wù)
4.1 甲方的義務(wù)
a）甲方應(yīng)盡一切努力，高效和經(jīng)濟(jì)地按專業(yè)機(jī)構(gòu)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)和慣例履行服務(wù)和義務(wù)。
?b）甲方服務(wù)時(shí)應(yīng)遵守中華人民共和國(guó)的法律。
?c）甲方在履行本協(xié)議的過(guò)程中不應(yīng)為私利而挪用資金。
?d）甲方應(yīng)對(duì)服務(wù)工作量、完整性負(fù)責(zé)。
e）沒(méi)有乙方的授權(quán)，甲方在任何情況下都不能轉(zhuǎn)移基于本協(xié)議所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)；
4.2 乙方的責(zé)任及義務(wù)
a）依據(jù)本協(xié)議的約定按時(shí)，按量向甲方支付利潤(rùn)。
?b）對(duì)于甲方完成本協(xié)議約定的所履行的服務(wù)，提供必要的協(xié)助。
c）乙方保證甲方在協(xié)議有效期內(nèi)或協(xié)議期滿后，均不承擔(dān)乙方或人因錯(cuò)誤行為、過(guò)失或違約而給乙方造成損失的責(zé)任。
5. 保密約定
5.1甲方保證并承諾，對(duì)于在本協(xié)議簽訂過(guò)程中及執(zhí)行中，向乙方提供本協(xié)議所及之服務(wù)的過(guò)程中知悉的乙方財(cái)務(wù)狀況、商業(yè)秘密及其它情況，負(fù)有嚴(yán)格保密的義務(wù)。
5.2 乙方保證并承諾，未經(jīng)甲方書面同意，不得將甲方依據(jù)本協(xié)議所提供的中國(guó)大陸a、股股票投資研究分析或操作之內(nèi)容向任何第三方泄漏或者透露。
6． 特別約定
甲、乙雙方一致同意并確認(rèn)，甲方僅依據(jù)本協(xié)議約定的服務(wù)種類向乙方提供投資研究分析和操作。
7． 協(xié)議的變更、終止及解除
7.1 在本協(xié)議履行過(guò)程中，發(fā)生下列情形，本協(xié)議自動(dòng)終止：
a)因不可抗力事件，致使本協(xié)議無(wú)法繼續(xù)履行的；
b)本協(xié)議期限屆滿。
7.2 乙方在本協(xié)議簽訂后兩個(gè)交易日內(nèi)，將資金足額打入甲方指定的操作帳號(hào)。不得以任何理由要求解除本協(xié)議及退還相關(guān)資金。
7.3 甲方若發(fā)現(xiàn)乙方私自將甲方所提供的證券投資研究意見(jiàn)和操作之內(nèi)容，向其它人泄漏或透露的，甲方有權(quán)單方面解除本協(xié)議，并由乙方承擔(dān)因此所造成的全部經(jīng)濟(jì)損失。
8、協(xié)議的生效及其它
8.1 本協(xié)議自甲乙雙方簽署之日起生效，有效期為拾貳個(gè)月至??年?月? 日止。
8.2 本協(xié)議一式叁份，公證方，甲乙雙方各持一份，具有同等法律效力。
（以下無(wú)正文）
甲方： ????????????????乙方：
投資證券價(jià)值分析范文第4篇
鑒于目前中國(guó)滬深證券市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證券市場(chǎng)”）開(kāi)發(fā)金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)條件現(xiàn)狀，權(quán)證作為期權(quán)的一種無(wú)疑可以作為我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)發(fā)金融衍生產(chǎn)品的一個(gè)首選，并為今后進(jìn)一步開(kāi)發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化的衍生產(chǎn)品打下良好的基礎(chǔ)。但目前由于市場(chǎng)對(duì)權(quán)證的投機(jī)思維嚴(yán)重，相關(guān)法制及監(jiān)管不是很健全等原因?qū)е麓蠖鄶?shù)權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格發(fā)生較嚴(yán)重的偏離，這將會(huì)影響中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的健康發(fā)展。本文的目的就是對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格的偏離進(jìn)行投資價(jià)值分析與研究。
二、計(jì)算理論價(jià)格的模型概述及參數(shù)確定
本文的研究對(duì)象是2009年01月14日在中國(guó)滬深證券市場(chǎng)上市交易的所有權(quán)證（以下簡(jiǎn)稱“權(quán)證”）。在2009年01月14日共有17只權(quán)證上市，其中滬市14只，深市3只，全部為認(rèn)購(gòu)權(quán)證；權(quán)證的存續(xù)期一般為1－2年，都只有距到期日前3－10日才能提前行權(quán)，所以事實(shí)上都可視為歐式權(quán)證。本文選用Black－Scholes模型（以下簡(jiǎn)稱B－S模型）并根據(jù)中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際情況為權(quán)證進(jìn)行理論定價(jià)。1．B－S模型概述為了敘述方便，本文先規(guī)定一些符號(hào)。以后若沒(méi)特別說(shuō)明，所表示含義與之相同。S：標(biāo)的股票現(xiàn)價(jià)；K：權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格；T：權(quán)證的到期時(shí)間；t：現(xiàn)在的時(shí)間；St：在t時(shí)刻股票的價(jià)格；r：在T時(shí)刻到期的投資的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；c：購(gòu)買一份歐式看漲期權(quán)的價(jià)值；p：購(gòu)買一份歐式看跌期權(quán)的價(jià)值；σ：股票價(jià)格的波動(dòng)率；μ：股票的預(yù)期收益率；N（•）：均值為0標(biāo)準(zhǔn)差為1的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布變量的累計(jì)概率分布函數(shù)。B－S模型對(duì)歐式看漲期權(quán)的價(jià)值計(jì)算公式如下：c＝SN（d1）－Xe－Y（T－t）N（d2）歐式看跌期權(quán)的價(jià)值可以使用與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系來(lái)求得：2、B－S模型的修正與相關(guān)參數(shù)的選擇1）兩點(diǎn)假設(shè)：a）權(quán)證定價(jià)模型不考慮交易成本。b）權(quán)證定價(jià)模型不考慮紅利的影響。這是因?yàn)樯虾ＷC券交易所和深圳證券交易所規(guī)定，標(biāo)的證券除權(quán)、除息的，權(quán)證行權(quán)價(jià)格和行權(quán)比例將按以下規(guī)則調(diào)整：當(dāng)標(biāo)的證券除權(quán)時(shí)，權(quán)證的行權(quán)價(jià)格、行權(quán)比例將按以下公式調(diào)整：新行權(quán)價(jià)格＝原行權(quán)價(jià)格×（標(biāo)的證券除權(quán)日參考價(jià)蛐除權(quán)前一交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)新行權(quán)比例＝原行權(quán)比例×（除權(quán)前一交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)蛐標(biāo)的證券除權(quán)日參考價(jià)當(dāng)標(biāo)的證券除息時(shí)，權(quán)證的行權(quán)比例保持不變，行權(quán)價(jià)格按下列公式調(diào)整：新行權(quán)價(jià)格＝原行權(quán)價(jià)格×（標(biāo)的證券除息日參考價(jià)蛐除息前一交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)）因此，除息時(shí)，行權(quán)比例不變，只有行權(quán)價(jià)格作相應(yīng)調(diào)整，生效日期為相應(yīng)的除息日，在計(jì)算除息日及以后的權(quán)證價(jià)格時(shí)，只需用新的行權(quán)價(jià)格替換原來(lái)的行權(quán)價(jià)格即可。除權(quán)時(shí)，行權(quán)比例與行權(quán)價(jià)格都會(huì)調(diào)整，在計(jì)算除權(quán)日及以后的權(quán)證價(jià)格時(shí)，需用新的行權(quán)比例與行權(quán)價(jià)格。經(jīng)過(guò)以上調(diào)整后，可以完全忽略除權(quán)、除息對(duì)權(quán)證定價(jià)的影響。2）不分紅利的歐式備兌權(quán)證在B－S模型下的定價(jià)在實(shí)際利用B－S公式計(jì)算歐式備兌權(quán)證價(jià)格時(shí)，通常使用兩種時(shí)間尺度：波動(dòng)率是一種主要與交易日有關(guān)的現(xiàn)象，而利息則是按公歷日計(jì)算的，因此，是用于計(jì)算波動(dòng)率使用的時(shí)間尺度，是用于現(xiàn)金流貼現(xiàn)所使用的時(shí)間尺度，的定義如下：＝距到期日交易天數(shù)蛐年交易天數(shù)；＝距到期日公歷天數(shù)蛐年公歷天數(shù)。根據(jù)現(xiàn)在交易所關(guān)于節(jié)假日的相關(guān)規(guī)定，本文將年交易天數(shù)定為245。所以B－S公式也應(yīng)調(diào)整為：其中：如考慮到行權(quán)比例（假設(shè)行權(quán)比例為q），則分別用qS、qX、qσ代替式中的S、X、σ。接下來(lái)需要討論如何計(jì)算年波動(dòng)率σ。標(biāo)的股票價(jià)格變動(dòng)的歷史數(shù)據(jù)可用來(lái)估計(jì)波動(dòng)率。我們可以作如下定義：n＋1：觀察次數(shù)Si：在第i個(gè)時(shí)間間隔末的股票價(jià)格，其中i＝0，1，2，…，n：以年為單位表示的時(shí)間間隔長(zhǎng)度令：ui的標(biāo)準(zhǔn)差s的一般估計(jì)值為：其中為的均值，即：、uiui的標(biāo)準(zhǔn)差為。因此變量s是的估計(jì)值。σ本身可以被估計(jì)為，其中：此估計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)誤差近似為。由于在除權(quán)日稅收等因素對(duì)收益會(huì)產(chǎn)生一定的影響，所以我們最好舍棄所有包含除權(quán)日的時(shí)間段的數(shù)據(jù)。選擇一個(gè)n值并不容易。n越大，一般來(lái)說(shuō)獲得的精度越高，但過(guò)于長(zhǎng)遠(yuǎn)的歷史數(shù)據(jù)對(duì)于預(yù)測(cè)將來(lái)可能不起作用。本文根據(jù)我國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)以及權(quán)證的特點(diǎn)，用標(biāo)的股票最近150個(gè)交易日（舍棄所有包含除權(quán)日的時(shí)間段）的歷史數(shù)據(jù)并來(lái)度量波動(dòng)率。關(guān)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，本文根據(jù)中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)狀況選擇央行公布的居民儲(chǔ)蓄存款一年期定期存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的替代。3）不分紅利的歐式股本認(rèn)股權(quán)證在B－S模型下的定價(jià)考慮到一個(gè)有N股流通股股票的公司，現(xiàn)在發(fā)行數(shù)量是M份的歐式認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)格為K，行權(quán)比例為q，到期期限是T，股票在整個(gè)期限內(nèi)不分紅利。假設(shè)認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格是W，如果在T時(shí)刻認(rèn)股權(quán)證的持有人執(zhí)行了認(rèn)股權(quán)證，則該公司獲得了數(shù)額為MqK的現(xiàn)金流入，公司股權(quán)價(jià)值增長(zhǎng)到NS＋MW＋MqK，而總股本變成N＋Mq，因此認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行后的股票價(jià)格變成了：NS＋MW＋MqKn＋Mq因此認(rèn)股權(quán)證持有人的盈利收入為（NS＋MW＋MqKN＋Mq－K）q＝NqN＋Mq（S＋MNW－K）只有當(dāng)盈利大于0時(shí)，認(rèn)股權(quán)證才會(huì)被執(zhí)行。所以在T時(shí)刻認(rèn)股權(quán)證的持有人的盈利函數(shù)為f＝NqN＋MqMAX（S＋MNW－K，0）可以看出認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值就是NqN＋Mq份基于S＋MNW的歐式股票看漲期權(quán)的價(jià)值。我們就可以得到不支付紅利的歐式認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格模型為W＝NqN＋Mq（（S＋MNW）N（d1）－Ke－rN（d2））其中：可以用數(shù)值方法為上方程式求解出W。當(dāng)然其中的波動(dòng)率應(yīng)為公司股權(quán)的波動(dòng)率，即股票加上認(rèn)股權(quán)證的總價(jià)值的波動(dòng)率。
三、權(quán)證理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格及其偏離度
根據(jù)以上所確定的定價(jià)公式，計(jì)算出在2009年01月14日上市交易的滬深所有權(quán)證理論價(jià)格、隱含波動(dòng)率、歷史波動(dòng)率和偏離度。具體數(shù)據(jù)見(jiàn)表1。其中：偏離度＝（（市場(chǎng)價(jià)格－理論價(jià)格）蛐理論價(jià)格）觹100％隱含波動(dòng)率就是把權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格代入權(quán)證理論價(jià)值模型，反推計(jì)算而得到的波動(dòng)率。隱含波動(dòng)率反映了市場(chǎng)對(duì)于標(biāo)的股票未來(lái)波動(dòng)的估計(jì)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，隱含波動(dòng)率是權(quán)證價(jià)值分析中較為綜合的指標(biāo)。利用該指標(biāo)，我們可以判斷權(quán)證價(jià)格的高低與否。如果隱含波動(dòng)率比標(biāo)的股票的歷史波動(dòng)率高，我們就可以得知權(quán)證價(jià)格較高。本文計(jì)算所用的數(shù)據(jù)均來(lái)自大智慧國(guó)泰君安版行情分析軟件，編程語(yǔ)言為MATLAB6．5，操作系統(tǒng)為WINDOWSXP。根據(jù)本文所得出的理論價(jià)格，在2009年的01月14日只有阿膠EJC1認(rèn)購(gòu)權(quán)證具有投資價(jià)值，還有江銅CWB1、葛洲CWB1兩只認(rèn)購(gòu)權(quán)證可以考慮投資，其它大部分權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格都遠(yuǎn)高于理論價(jià)格，且大都偏離嚴(yán)重，無(wú)投資價(jià)值。另外從表1中的隱含波動(dòng)率也可得出相同的結(jié)論。
四、權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格偏離的形成及其原因分析
就中國(guó)權(quán)證的市場(chǎng)定價(jià)與理論價(jià)格嚴(yán)重偏離的形成及其形成原因本人認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)：
1、理論模型的部分假設(shè)條件與市場(chǎng)實(shí)際情況不一致
理論模型的部分假設(shè)與市場(chǎng)實(shí)際情況不一致，如沒(méi)有交易成本、可以任意賣空買空、股票預(yù)期收益率服從正態(tài)分布等等，所以如果應(yīng)用理論模型為權(quán)證定價(jià)時(shí)，其理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格會(huì)存在一定的偏離。以B－S模型為權(quán)證定價(jià)為例，Black和Scholes（1972）發(fā)現(xiàn)，一般來(lái)講，期權(quán)的理論價(jià)格比市場(chǎng)價(jià)格低，在考慮到交易成本等因素的情況下，如果利用Black－Scholes模型計(jì)算的理論價(jià)格進(jìn)行權(quán)證交易，基本上沒(méi)有套利機(jī)會(huì)。Noreen和Wolfson（1981）通過(guò)比較美國(guó)52支權(quán)證的理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格后發(fā)現(xiàn)，平均而言，權(quán)證的理論價(jià)格比市場(chǎng)價(jià)格低，如果用（實(shí)際價(jià)格－理論價(jià)格）與理論價(jià)格的比來(lái)度量權(quán)證理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的相對(duì)誤差，則權(quán)證理論價(jià)格的平均相對(duì)誤差為11％左右（因?yàn)闊o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的選擇不同，相對(duì)誤差也不同），最小的相對(duì)誤差是－41％左右，最大的相對(duì)誤差是100％左右。應(yīng)用B－S權(quán)證定價(jià)公式，權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格與得到的理論價(jià)格產(chǎn)生大約11％的相對(duì)誤差，一個(gè)原因是交易成本以及其他制度因素導(dǎo)致的，還有一個(gè)重要理由是股票預(yù)期收益率的分布假設(shè)與市場(chǎng)觀測(cè)數(shù)據(jù)不一致。Black、Scholes（1973）和Merton（1973）的研究假設(shè)股票預(yù)期收益率服從正態(tài)分布，但是，經(jīng)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)股票收益率具有“尖峰肥尾”現(xiàn)象。但根據(jù)本文計(jì)算出的滬深權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格的偏離度從總體上來(lái)說(shuō)遠(yuǎn)大于11％，所以，總的來(lái)說(shuō)，目前滬深權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格是過(guò)高的，非理性的。
2、交易制度安排
當(dāng)前我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)實(shí)行“T＋0”交易及更寬松的漲幅限制（根據(jù)交易所公布的公式計(jì)算），而股票市場(chǎng)實(shí)行的是“T＋1”及10％漲跌停板規(guī)定。這種制度安排意味著權(quán)證投資者可以在一個(gè)交易日內(nèi)完成多次交易，可能帶來(lái)相對(duì)獲得更大收益的機(jī)會(huì)，另外權(quán)證買入當(dāng)天即可出售，也有可能避免市場(chǎng)閉市時(shí)潛在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這些對(duì)于短線投資者來(lái)說(shuō)都具有巨大的誘惑力。從市場(chǎng)數(shù)據(jù)看，權(quán)證的高換手率和大額成交量印證了這一點(diǎn)。短線交易行為可以活躍市場(chǎng)，但也加大了市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，加大了市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格的偏離度。歐洲幾大交易所和香港、澳洲市場(chǎng)中權(quán)證產(chǎn)品數(shù)以千計(jì)，而滬深市場(chǎng)僅僅只有二十只左右，可是，2007年滬深權(quán)證市場(chǎng)總成交金額取代香港成為全球最活躍的權(quán)證市場(chǎng)。天量背后意味著超高的換手率。從上海證券交易所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司《權(quán)證市場(chǎng)交易行為分析（2009年01月）》的報(bào)告中披露的數(shù)據(jù)顯示：參與權(quán)證交易的賬戶中，有近50％進(jìn)行了T＋0交易。也就是說(shuō)，大約有一半的投資者在交易權(quán)證時(shí)會(huì)采用T＋0方式。該報(bào)告還顯示：權(quán)證市場(chǎng)的巨大成交量中，有80％以上來(lái)自于T＋0交易。
3、市場(chǎng)供給量
滬深權(quán)證市場(chǎng)僅有十幾只權(quán)證上市交易，權(quán)證市值與股票總市值的比例非常低。而香港權(quán)證市場(chǎng)的權(quán)證市值與股票總市值的比例己接近5％。在市場(chǎng)資金量一定的情況下，供給量小會(huì)推高市場(chǎng)價(jià)格，增大對(duì)理論價(jià)格的偏離度。申銀萬(wàn)國(guó)證券公司實(shí)證研究報(bào)告也證實(shí)了這一結(jié)論：權(quán)證偏離度與單只權(quán)證的供給量、市場(chǎng)總供給量成反比，供給量不足，偏離度增加。滬深權(quán)證發(fā)行受股改因素推動(dòng)，且缺乏其它衍生投資工具，導(dǎo)致資金集中于權(quán)證身上，造成市場(chǎng)求過(guò)于供。
4、相關(guān)制度不健全及相關(guān)部門監(jiān)管不當(dāng)
權(quán)證作為現(xiàn)今中國(guó)證券市場(chǎng)中的一種創(chuàng)新，在展現(xiàn)其魅力一面的同時(shí)，伴隨而來(lái)這樣或者那樣的問(wèn)題，是再正常不過(guò)的事情，但問(wèn)題的解決就需要智慧和決心了。權(quán)證的交易規(guī)則是T＋0及更寬松的漲跌停板限制，加上暫時(shí)的稀缺性和流通市值較小的特點(diǎn)，使得權(quán)證被相中成為投機(jī)炒作的對(duì)象，但相關(guān)制度不健全和相應(yīng)的監(jiān)管手段和方法沒(méi)有與時(shí)俱進(jìn)地跟上也是其中的一個(gè)重要原因，如還推出真正的第三方發(fā)行的備兌權(quán)證等等。世界各國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)早已經(jīng)明白無(wú)誤地告誡我們，但凡證券市場(chǎng)并非時(shí)時(shí)刻刻都是理性的，人的貪婪和資本的逐利性，時(shí)常使得證券投資變成為投機(jī)的工具。
5、許多散戶投資者非理性
許多散戶投資者對(duì)權(quán)證缺乏深入的了解，盲目跟從市場(chǎng)炒作，加劇了市場(chǎng)定價(jià)的波動(dòng)。許多散戶投資者缺少必要的專業(yè)知識(shí)，甚至對(duì)什么是權(quán)證以及權(quán)證價(jià)值分析的基本方法都不懂，顯然，投資權(quán)證比投資股票要學(xué)更多的專業(yè)知識(shí)和交易技巧；其次，其認(rèn)識(shí)片面，對(duì)權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不夠，權(quán)證的相對(duì)寬松的漲跌限制和T＋0交易是雙刃劍，不但增加了獲利機(jī)會(huì)，也加大了投資風(fēng)險(xiǎn)；另外，權(quán)證有到期日，屆時(shí)如無(wú)行權(quán)價(jià)值則就成為廢紙，以上港CWB1為例，2009年01月14日市場(chǎng)價(jià)格是1．60元，行權(quán)價(jià)為8．28元，行權(quán)比例1：1，最后行權(quán)日為2009年3月2日，但標(biāo)的證券上港集團(tuán)的價(jià)格僅為4．20，也就是說(shuō)，在2009年01月14日買入上港CWB1的投資者，如果在2009年03月02日標(biāo)的證券上港集團(tuán)的股價(jià)低于10．00元，投資者將血本無(wú)歸。在散戶投資者體現(xiàn)了很明顯的“羊群效應(yīng)”，所謂“羊群效應(yīng)”，簡(jiǎn)單的說(shuō)就是：一個(gè)羊群（集體）是一個(gè)很散亂的組織，平時(shí)大家在一起盲目地左沖右撞。如果一頭羊發(fā)現(xiàn)了一片肥沃的綠草地，并在那里吃到了新鮮的青草，后來(lái)的羊群就會(huì)一哄而上，爭(zhēng)搶那里的青草，全然不顧旁邊虎視眈眈的狼，或者看不到還有其它更好的青草。羊群效應(yīng)有它存在的合理性，在一定的范圍里，它是一種順勢(shì)而為的理性選擇，但超過(guò)一定的范圍，它就帶有盲目盲從的因素。
投資證券價(jià)值分析范文第5篇
人力資本是企業(yè)雇員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和創(chuàng)造力，依附于雇員的體力和智力。組織資本是內(nèi)生于組織內(nèi)部的、不依附于個(gè)人的組織職能和優(yōu)化機(jī)制，如企業(yè)文化、企業(yè)精神、執(zhí)行力服務(wù)氛圍、組織結(jié)構(gòu)等。顧客資本是指企業(yè)顧客對(duì)企業(yè)及產(chǎn)品的信任度和忠誠(chéng)度。市場(chǎng)資本是指企業(yè)積累的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，如市場(chǎng)分析經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)協(xié)調(diào)能力、公眾信譽(yù)等。知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本是指企業(yè)所擁有的專利權(quán)、著作權(quán)和發(fā)明權(quán)等。地域資本是指企業(yè)所擁有的地理位置的天然優(yōu)勢(shì)。這些知識(shí)資本要素是企業(yè)發(fā)展不可或缺的資本，在功能上不亞于實(shí)物資本，甚至超越了實(shí)物資本。知識(shí)資本的培育是企業(yè)長(zhǎng)時(shí)期修煉的結(jié)果，不是一朝一夕能夠形成的，在短時(shí)期內(nèi)具有穩(wěn)定性，在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)具有動(dòng)態(tài)性。知識(shí)經(jīng)濟(jì)下會(huì)計(jì)報(bào)表變革的研究已引起了會(huì)計(jì)研究領(lǐng)域的關(guān)注，取得了一定的進(jìn)展。孟翠湖（2004）認(rèn)為企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表中的知識(shí)資本分為四類，即人力資本、知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本、基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)資本和市場(chǎng)資本，闡述了知識(shí)資本會(huì)計(jì)控制的必要性。馬懷穎、張嘉實(shí)（2012）探析了知識(shí)經(jīng)濟(jì)下會(huì)計(jì)報(bào)表合并范圍的界定標(biāo)準(zhǔn)，解釋了數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)涵，重點(diǎn)闡述了多層控股關(guān)系下合并會(huì)計(jì)報(bào)表的合并范圍。林麗娜、方海燕（2012）提出了知識(shí)經(jīng)濟(jì)下會(huì)計(jì)報(bào)表的改革方向，包括完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、提高財(cái)會(huì)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)、合理地引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)等。曲士瑞（2013）闡釋了知識(shí)經(jīng)濟(jì)下改革表外信息的策略，包括健全表外信息披露制度、對(duì)表外信息實(shí)施專門的審計(jì)以及推進(jìn)表外披露向表內(nèi)披露的過(guò)渡。會(huì)計(jì)報(bào)表的變革必然引發(fā)會(huì)計(jì)報(bào)表分析的變革，會(huì)計(jì)報(bào)表分析是會(huì)計(jì)報(bào)表應(yīng)用的最高境界。現(xiàn)有的研究對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表變革的各個(gè)方向有所涉及，但尚未觸及會(huì)計(jì)報(bào)表分析。盡管知識(shí)經(jīng)濟(jì)理論框架下的會(huì)計(jì)報(bào)表分析改變存在著漫長(zhǎng)之路，但畢竟是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，因而，先導(dǎo)性的理論探討具有現(xiàn)實(shí)價(jià)值。
二、知識(shí)經(jīng)濟(jì)下財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向
知識(shí)經(jīng)濟(jì)下財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向包括三種類型：①基礎(chǔ)性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向，包括資產(chǎn)負(fù)債表分析、利潤(rùn)表分析、現(xiàn)金流量表分析和所有者（股東）權(quán)益變動(dòng)表分析。②功能性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向，包括財(cái)務(wù)比率分析、獲利能力分析、資產(chǎn)流動(dòng)性分析、盈利能力和股東權(quán)益分析、現(xiàn)金流量分析、成本報(bào)表分析。③前景性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向包括戰(zhàn)略性分析、證券價(jià)值分析、價(jià)值創(chuàng)造動(dòng)因及可持續(xù)性分析。
2.1.基礎(chǔ)性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向
2.1.1.資產(chǎn)負(fù)債表改革分析
資產(chǎn)負(fù)債表是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的記錄，表明企業(yè)在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況，是一幅企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的靜態(tài)圖畫。企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)、投資、融資和理財(cái)?shù)然顒?dòng)的結(jié)果都會(huì)反映在資產(chǎn)負(fù)債表上。資產(chǎn)負(fù)債表反映了企業(yè)與企業(yè)之外的社會(huì)各界的契約關(guān)系，對(duì)于了解和把握特定時(shí)點(diǎn)的企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)具有很大的作用。資產(chǎn)負(fù)債表常用格式有三種：賬戶式（accountform）、報(bào)告式（reportform）和財(cái)務(wù)狀況式（financialpositionform）。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，資產(chǎn)和負(fù)債應(yīng)包括對(duì)企業(yè)發(fā)展具有至關(guān)重要作用的知識(shí)資產(chǎn)和知識(shí)負(fù)債，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)、組織競(jìng)爭(zhēng)力、關(guān)鍵性人類資源存量。由于知識(shí)資本的計(jì)量難以在短時(shí)期內(nèi)精確地實(shí)現(xiàn)，可以采用模糊資產(chǎn)和負(fù)債計(jì)量法。為了真實(shí)地反映對(duì)企業(yè)發(fā)展具有強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)作用的資產(chǎn)或負(fù)債，就不能拘泥于計(jì)量的精確性，否則，如果不能反映企業(yè)的真實(shí)資產(chǎn)，再精確的計(jì)量結(jié)果也于事無(wú)補(bǔ)[9]。
2.1.2.利潤(rùn)表改革分析
利潤(rùn)表是一個(gè)企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)的財(cái)務(wù)績(jī)效的記錄，即一個(gè)時(shí)期內(nèi)企業(yè)所創(chuàng)造的所有收入減去所發(fā)生的成本費(fèi)用之后的余額，就是這個(gè)時(shí)期的利潤(rùn)。收入（revenue）是指企業(yè)在銷售商品、提供勞務(wù)及讓渡資產(chǎn)使用權(quán)等日常活動(dòng)中所形成的經(jīng)濟(jì)利益的總流入，包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入兩類。費(fèi)用（expense）是指企業(yè)為銷售商品、提供勞務(wù)等日常活動(dòng)所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益的流出。成本（cost）是指企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務(wù)所發(fā)生的各種耗費(fèi)。利潤(rùn)（profit）是指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果，包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)等。顯然，利潤(rùn)表中的收入、費(fèi)用、成本和利潤(rùn)都與知識(shí)資本存在著密切的關(guān)聯(lián)，并不僅僅與實(shí)物資本相關(guān)。尤其在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)的收入在很大程度上取決于知識(shí)資本的運(yùn)用，而不是實(shí)物資本。同樣，知識(shí)管理的過(guò)程也要耗費(fèi)一定的成本和費(fèi)用。這些知識(shí)性的收益和成本應(yīng)該在利潤(rùn)表中有所體現(xiàn)。
2.1.3.現(xiàn)金流量表改革分析
現(xiàn)金流量表揭示了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造的現(xiàn)金數(shù)額，即同一時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量就是該時(shí)期的現(xiàn)金流量?jī)纛~。現(xiàn)金流量表說(shuō)明了企業(yè)在滿足所有的現(xiàn)金支出之后所創(chuàng)造的超額現(xiàn)金。現(xiàn)金流量表包括三個(gè)部分：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量表中所反映的現(xiàn)金流量與企業(yè)的知識(shí)活動(dòng)存在著較大的相關(guān)性，因該在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中予以說(shuō)明，以便報(bào)表使用者能夠準(zhǔn)確地理解知識(shí)對(duì)現(xiàn)金流量及波動(dòng)的影響。
2.1.4.所有者（股東）權(quán)益變動(dòng)表改革分析
所有者（股東）權(quán)益變動(dòng)表是反映構(gòu)成所有者（股東）權(quán)益的各個(gè)組成部分當(dāng)期增減變動(dòng)情況的報(bào)表，可以全面反映一定時(shí)期內(nèi)所有者（股東）權(quán)益變動(dòng)的情況，不僅包括所有者（股東）權(quán)益總額的增減變動(dòng)，也包括所有者（股東）權(quán)益增減變動(dòng)的結(jié)構(gòu)性信息，特別是反映直接計(jì)入所有者（股東）權(quán)益的利得和損失，使財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者能夠準(zhǔn)確地理解所有者（股東）權(quán)益增減變動(dòng)的根源。所有者（股東）權(quán)益變動(dòng)表在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)綜合收益（comprehensive）的觀念。所謂綜合收益，是指企業(yè)在某一時(shí)期與所有者之外的其他方面進(jìn)行交易或發(fā)生其他事項(xiàng)所引起的凈資產(chǎn)變動(dòng)，包括凈利潤(rùn)與直接計(jì)入所有者（股東）權(quán)益的利得和損失。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，股東權(quán)益不僅包括有形資產(chǎn)，更要包括無(wú)形資產(chǎn)或知識(shí)資產(chǎn)。盡管知識(shí)資產(chǎn)與股東之間的隸屬性有待進(jìn)一步明晰，但忽略了知識(shí)資本的所有者權(quán)益變動(dòng)表畢竟存在著重大的缺憾。
2.2.功能性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向
2.2.1.財(cái)務(wù)比率改革分析
財(cái)務(wù)比率的類型眾多，不同報(bào)表使用者所關(guān)注的比率不同。商業(yè)貸款主管評(píng)定的財(cái)務(wù)比率是現(xiàn)金比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收帳款年周轉(zhuǎn)次數(shù)、速動(dòng)比率等。貸款協(xié)議最常出現(xiàn)的比率是債務(wù)與權(quán)益比率、流動(dòng)比率、股利支付比率、財(cái)務(wù)杠桿程度等。財(cái)務(wù)總監(jiān)最關(guān)注的比率是每股收益、稅后權(quán)益報(bào)酬率、稅后凈利潤(rùn)比率、債務(wù)與權(quán)益比率等。注冊(cè)會(huì)計(jì)師最關(guān)心的財(cái)務(wù)比率是流動(dòng)比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)、稅后權(quán)益報(bào)酬率、債務(wù)與權(quán)益比率等。財(cái)務(wù)分析師關(guān)注的財(cái)務(wù)比率是稅后權(quán)益報(bào)酬率、市盈率、每股收益、稅后凈利潤(rùn)率等。年報(bào)關(guān)注的財(cái)務(wù)比率主要是每股收益、每股股利、每股帳面價(jià)值和營(yíng)運(yùn)資本等。顯然，現(xiàn)有的財(cái)務(wù)比率分析是依托于實(shí)物資本運(yùn)作而生成的，缺乏對(duì)知識(shí)資本的描述，也沒(méi)有反映出知識(shí)資本和實(shí)物資本之間的互動(dòng)性影響。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)存在著一些弊端，應(yīng)設(shè)置知識(shí)資本比率、知識(shí)資本與實(shí)物資本相對(duì)比率、知識(shí)資本周轉(zhuǎn)率都知識(shí)資本財(cái)務(wù)比率指標(biāo)。
2.2.2.獲利能力分析的改革分析
財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表分析的核心是分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力（solvency）和獲利能力（profitability）。獲利能力不高的狀況，必然影響到現(xiàn)金流量和營(yíng)運(yùn)資本（workingcapital），從而影響到企業(yè)的償債能力。如果償債能力較低，不能及時(shí)地清償?shù)狡趥鶆?wù)，必然影響籌資活動(dòng)，導(dǎo)致資金短缺。對(duì)企業(yè)的償債能力、獲利能力、創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力的衡量和評(píng)價(jià)是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的核心問(wèn)題。一般而言，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要包括經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)、歷史標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和預(yù)算（計(jì)劃）標(biāo)準(zhǔn)等。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法主要有金額的比較、百分比的比較和比率分析三種。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)資本是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的源泉，是企業(yè)利潤(rùn)生成的重要促進(jìn)因素，因此，獲利能力的分析需要密切結(jié)合于知識(shí)資本的開(kāi)發(fā)狀況，給獲利能力賦予知識(shí)性的特征。
2.2.3.資產(chǎn)流動(dòng)性分析和償債能力分析的改革分析
流動(dòng)資產(chǎn)也稱為短期資產(chǎn)，是指在一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)以現(xiàn)金形式存在的、或者將要變?yōu)楝F(xiàn)金的、或者視同現(xiàn)金使用的資產(chǎn)，通常包括貨幣資金、應(yīng)收及預(yù)付帳款、交易性金融資產(chǎn)和存貨。短期償債能力可以通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的比較與分析來(lái)反映，主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是營(yíng)運(yùn)資本、營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。長(zhǎng)期償債能力分析可以通過(guò)利潤(rùn)表所反映的企業(yè)情況來(lái)考察，也可以通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表所反映的企業(yè)情況來(lái)考察。通過(guò)利潤(rùn)表來(lái)考察的指標(biāo)是利息保障倍數(shù)（interestcoverage），而通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)考察的指標(biāo)是負(fù)債比率和負(fù)債與所有者權(quán)益比率。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，資產(chǎn)流動(dòng)性、短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力與知識(shí)資本存在著較大的相關(guān)性，關(guān)鍵性的知識(shí)資本的獲取可以極大地提高企業(yè)的償債能力，尤其在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序很不穩(wěn)定的情況下，償債能力在很多程度上取決了企業(yè)的軟實(shí)力，而不是實(shí)物資產(chǎn)的擁有量。
2.2.4.盈利能力和股東權(quán)益分析的改革分析。
盈利能力（profitability）是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的基本條件。以營(yíng)業(yè)收入為基礎(chǔ)的盈利能力指標(biāo)包括毛利率（grossprofitmarginonsales）和利潤(rùn)率（profitmarginonsales），而資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力指標(biāo)包括資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（assetturnover）和資產(chǎn)收益率（returnonasset）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（fixedassetturnover）。股東權(quán)益分析的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率（returnonequity）、每股收益（earningspershare）、每股凈資產(chǎn)（netassetpershare）、股利支付率（dividendpayoutratio）、資本保值增值率。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)資本是企業(yè)盈利的源泉之一，尤其在高科技企業(yè)，知識(shí)資本的作用更大。盈利能力的分析要依托于知識(shí)活動(dòng)，與知識(shí)行為相匹配，分析出知識(shí)管理在盈利能力存在和成長(zhǎng)中的現(xiàn)實(shí)性作用。
2.2.5.現(xiàn)金流量分析的改革分析
財(cái)務(wù)報(bào)表分析不僅應(yīng)關(guān)注現(xiàn)金流量的結(jié)果，更應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)金流量的過(guò)程。如果企業(yè)沒(méi)有現(xiàn)金流量，成本就不能得到真正的補(bǔ)償。企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置的最高境界是現(xiàn)金流量為零而不出現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題，這就要求企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的數(shù)額、時(shí)間、幣種和利率表現(xiàn)形式完全匹配。當(dāng)然，過(guò)分強(qiáng)調(diào)“現(xiàn)金流量”可以使企業(yè)成為“守財(cái)奴”，甚至成為“錢柜”。現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括現(xiàn)金流入量的結(jié)構(gòu)分析、現(xiàn)金流出量的結(jié)構(gòu)分析和現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之比分析。現(xiàn)金流量的比率分析包括流動(dòng)性分析、獲取現(xiàn)金能力分析和盈利能力質(zhì)量分析。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，現(xiàn)金流量愈益受到知識(shí)資本或知識(shí)行為的影響，現(xiàn)金流量分析和知識(shí)活動(dòng)息息相關(guān)。事實(shí)上，許多現(xiàn)金流量是知識(shí)活動(dòng)引起的，如人才引進(jìn)、專利銷售和購(gòu)買、宣傳和策劃等，但是，現(xiàn)有的現(xiàn)金流量分析忽略了許多關(guān)鍵性的知識(shí)行為，因而缺乏完備性。
2.2.6.成本報(bào)表分析的改革分析
成本報(bào)表（coststatement）是根據(jù)企業(yè)產(chǎn)品成本和期間費(fèi)用的核算資料以及其他相關(guān)資料編制的、用于反映企業(yè)一定期間內(nèi)產(chǎn)品成本和期間費(fèi)用水平及構(gòu)成情況的報(bào)告。成本報(bào)表是一種內(nèi)部報(bào)表，向企業(yè)管理者提供成本信息，有助于管理者考核企業(yè)成本計(jì)劃和費(fèi)用預(yù)算的執(zhí)行情況。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)在獲取更多機(jī)遇的同時(shí)也面臨著更多的風(fēng)險(xiǎn)，成本的風(fēng)險(xiǎn)增大，帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)成本，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展存在著顯著的影響。因此，知識(shí)經(jīng)濟(jì)下的成本報(bào)表分析不僅要關(guān)注于發(fā)生成本的分析，更好關(guān)注于風(fēng)險(xiǎn)成本的分析。
2.3.前景性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的改革趨向
2.3.1.戰(zhàn)略分析的改革分析
戰(zhàn)略分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的邏輯起點(diǎn)，可以對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)意義進(jìn)行定性分析，使后續(xù)的會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析奠定于企業(yè)現(xiàn)實(shí)的管理情景（managementcontext）之中，有助于財(cái)務(wù)報(bào)表分析者識(shí)別企業(yè)的績(jī)效動(dòng)因（performancedriver）及其背后隱藏的主要風(fēng)險(xiǎn)，從而評(píng)估企業(yè)當(dāng)前績(jī)效的可持續(xù)性，并預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的績(jī)效。在戰(zhàn)略分析中，行業(yè)特征分析的主要工具是價(jià)值鏈分析（valuechainanalysis）、波特五力分析（porter’sfiveforceclassification）和經(jīng)濟(jì)特征框架（economicattributesframework）。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)下，戰(zhàn)略分析主要考慮企業(yè)面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在很多場(chǎng)合下，機(jī)遇源于企業(yè)的知識(shí)活動(dòng)，挑戰(zhàn)源于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的戰(zhàn)略分析與傳統(tǒng)的戰(zhàn)略分析存在著天壤之別，需要抓住知識(shí)經(jīng)濟(jì)的特征，充分發(fā)揮知識(shí)資本在戰(zhàn)略管理中的作用。
2.3.2.證券價(jià)值分析的改革分析
證券價(jià)值分析也稱為證券估計(jì)，就是對(duì)證券的價(jià)值進(jìn)行合理地評(píng)定。證券價(jià)值就是證券未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，所有與證券相關(guān)的現(xiàn)金流入量都要按投資者要求的收益折算為現(xiàn)值。證券價(jià)值分析的過(guò)程是對(duì)資產(chǎn)或證券的特征進(jìn)行評(píng)估、估計(jì)投資者要求的收益率、將資產(chǎn)或證券按投資者要求的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值。證券的價(jià)值存在著帳面價(jià)值、清算價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值等不同的內(nèi)涵。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，證券價(jià)值與帳面價(jià)值一般都存在著較大的偏離，主要是源于企業(yè)軟實(shí)力的影響，而軟實(shí)力正是知識(shí)資本及知識(shí)活動(dòng)的體現(xiàn)。企業(yè)的知識(shí)資本累計(jì)價(jià)值越大，則軟實(shí)力愈強(qiáng)，從而導(dǎo)致證券的市場(chǎng)價(jià)值遠(yuǎn)增大，并拉動(dòng)帳面價(jià)值的增長(zhǎng)。
2.3.3.價(jià)值創(chuàng)造動(dòng)因及可持續(xù)性分析的改革分析
顧客（customers）、競(jìng)爭(zhēng)（competition）和變化（change）是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造持續(xù)性的動(dòng)因，促成了二十一世紀(jì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造模式的轉(zhuǎn)變。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造模式（valuecreationmodel）發(fā)生了巨大的變化，在以人力資本為主導(dǎo)的企業(yè)里，觀念和思想是資本，其余皆是貨幣。知識(shí)資本包括人力資本、市場(chǎng)資本、客戶資本、結(jié)構(gòu)資本、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等，與顧客、競(jìng)爭(zhēng)和變化三個(gè)要素存在著密切的關(guān)系。對(duì)大多數(shù)企業(yè)而言，價(jià)值創(chuàng)造的動(dòng)因在于知識(shí)活動(dòng)，而可持續(xù)發(fā)展的源泉在于知識(shí)積累。
三、結(jié)束語(yǔ)
